Super Act2 Ova2

Suministro de información
asesoría para el
Consumidor Financiero
Superintendencia
Financiera
de Colombia
Actividad de Aprendizaje 2: Estructura del mercado de valores

Material 2: Integrantes y funcionamiento del mercado de valores
Bienvenidos aprendices:
Damos continuación a nuestro proceso de formación. Inicia-

mos el estudio del material 2, dedicado al análisis de los inte-
grantes y funcionamiento básico del mercado de valores, en el
que además se suministrarán consejos prácticos a la hora de
invertir el dinero.
Los invitamos a que hagan la lectura de la Contextualización,

así como del resto del material.
El estudio de este material le permite reforzar lo estudiado en el material 1.
Es importante saber cómo invertir, cómo diversificar las inversiones dada la gran cantidad de empresas que
participan, y con ello los riesgos y expectativas de rentabilidad; por ejemplo, conocer los efectos tributarios
favorables de las inversiones en el mercado (sabía que las utilidades por la compra y venta de acciones ins-
critas en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), no constituyen renta ni ganancia ocasional si corresponden
a un mismo beneficiario y si no superan el 10% de las acciones en circulación del emisor).
En resumen, conocer e invertir en el mercado de valores es establecer una cultura más amplia de ahorro e
inversión, para ello debe conocerse el funcionamiento básico del mercado.
Resultados de aprendizaje
Interpretar el marco conceptual de la normatividad para el Consumidor Financiero de

acuerdo con las normas y políticas Instituciones
Superintendencia Suministro de información y asesoría
Financiera para el Consumidor Financiero
de Colombia
Ahora vamos a estudiar más detalladamente las institu-

ciones que integran el mercado de valores (No Interme-
diado) y el funcionamiento del mismo, profundizando en
conceptos sobre la naturaleza, rol y funciones de dichos
partícipes. Con este Material entramos en detalle en el
tema principal de la Actividad de Aprendizaje 2.
Lo primero que se debe tener en cuenta es que la re-

glamentación del mercado de valores la puede consultar
en la Ley 964 de 2005 y el Decreto Único del Sector Fi-
nanciero, Decreto 2555 de 2010 y sus modificaciones, en
www.superfinanciera.gov.co por el botón “Normativa”
Tenga en cuenta que:

Este estudio inicia con la conceptualización de los emisores de valores; es muy im-
portante tener presente qué se entiende por este término y quiénes pueden ser emi-
sores; posteriormente, se estudiará lo referente a la intermediación de valores y algu-
nos proveedores de infraestructura; y en el desarrollo de cada tema se irá explicando
el funcionamiento del mercado y se darán algunos consejos para los inversionistas.
Para iniciar, a través del siguiente mapa, recordemos quiénes son los participantes
del mercado, enfocándonos en los emisores, los intermediarios y los inversionistas.
con su dinero.
Actividad de Aprendizaje 2: Estructura del Mercado de Valores -- Material 2: Integrantes y funcionamiento del mercado de valores
de Colombia
Emisores de valores
Como vimos en el material 1, el mercado de valores se desarrolla gracias a la interacción de varios
participantes. Comencemos con los emisores de valores.
Se puede pensar en los valores como los productos de un supermercado y en la bolsa de valores como
el supermercado donde usted compra los “valores”. Ahora bien, los que producen o “emiten” estos va-
lores, es decir los productos que se compran y se venden en el supermercado (bolsa de valores), son
los denominados emisores de valores.
Según la ley “Los emisores de valores son las entidades que tienen sus valores inscritos en el Registro
Nacional de Valores y Emisores”.
Recordemos: Una entidad “emite1” valores para obtener dinero directamente del pú-
blico (ahorro nacional), es decir, de los inversionistas, con el fin de conseguir recursos
para financiar las actividades necesarias para su funcionamiento y desarrollo.
Tipos de emisores
Emisores de naturaleza pública:
La Nación y las entidades públicas descentralizadas por servicios y, territorialmente, entidades públi-
cas especiales: Tesorería General de la Nación, departamentos, ciudades y municipios.
Emisores Privados:
Sector financiero, sector real2, comercial y servicios
Otros:
Organismos multilaterales de crédito, gobiernos extranjeros y entidades públicas extranjeras, entida-
des extranjeras, sucursales de sociedades extranjeras, carteras colectivas y fondos de capital privado,
entre otras.
1. Es la expedición por parte de una empresa de un papel (como las acciones) que otorga derechos al que lo compra.
2. Sector real: El sector real es un conjunto de actividades económicas divididos en sectores así:
1. Sector primario: actividad agropecuaria (productos obtenidos directamente de la naturaleza)
2. Sector secundario: actividad industrial (productos de la naturaleza o de otro tipo transformados industrialmente)
3. Sector servicios: como por ejemplo comercios, hoteles, restaurantes etc.
de Colombia
¿Quiénes pueden emitir valores?

A continuación encontrará un cuadro que le permite reconocer qué emisores privados pueden emitir
valores y sus clases, es decir, quiénes están autorizados para hacerlo:
Este es el primer consejo para saber si la inversión que se pretende hacer es legal:
Es muy importante tener en cuenta que estas entidades deben estar autorizadas por
la Superintendencia Financiera, de manera expresa e individual para emitir valores,
en la medida que se pretende recibir dinero del público como inversión. A su vez todas
las entidades autorizadas están registradas en el Registro Nacional de Valores y Emi-
sores (RNVE), por eso cuando alguien vaya a invertir en alguna de estas empresas
debe consultar la página web de la SFC www.superfinanciera.gov.co o comunicarse
para obtener información.
Como vimos en el material 1, cualquier persona (natural o jurídica) puede invertir en el mercado público
de valores, pero como los “valores” no son comprados y vendidos por el público en general, ni usted ni
yo podemos ir a la bolsa de valores para comprar un valor, como por ejemplo: una acción; tenemos que
utilizar los servicios de un intermediario para hacerlo. Entonces, si usted quiere invertir a través del mer-
cado de valores, lo primero que debe hacer es buscar a un intermediario, pues este, además, le ayudará
a identificar y escoger los productos en los que puede invertir, de acuerdo a su perfil de riesgo3 y a sus
necesidades. Los inversionistas pueden ser personas naturales4 o jurídicas5 y se han clasificado en:
3. Perfil de riesgo: Se refiere a los aspectos que determinan el grado de riesgo (posibilidad de pérdida) que estamos dispuestos a asumir con nues-
tros recursos. El perfil puede ser conservador (busca mantener el valor aun cuando el rendimiento sea menor al del mercado), moderado (Puede
asumir pérdidas moderadas en el corto plazo para lograr un mejor rendimiento en el mediano y largo plazo) o agresivo (disposición a asumir pérdidas
significativas para tratar de conseguir rendimientos superiores a los observados en el mercado). Tomado de la Cartilla del AMV: Conozca los riesgos
de su inversión.
de Colombia
Inversionista profesional:
Son aquellos respecto de los que, legalmente, se consideran con los conocimien-
tos y la experiencia suficientes para evaluar y gestionar los riesgos frente a sus
decisiones de inversión. Para ello se han considerado aspectos relacionados con
el patrimonio con el que cuentan (igual o superior a 10.000 SMLV) y al menos una
de estas condiciones:
• Ser titular de un portafolio de inversión de valores igual o superior a 5.000
SMLV.
• Haber realizado directa o indirectamente quince (15) o más ope-
raciones de compra o venta, durante un período de 60 días ca-
lendario, en un tiempo que no supere los dos (2) años anteriores.
El valor conjunto de estas operaciones debe ser igual o superior al equivalente
a 35.000 SMLV.
Además, se consideran inversionistas institucionales los siguientes:

• Las personas que tengan vigente la certificación de profesional del mercado
como operador otorgada por un organismo Autorregulador del Mercado de
Valores (AMV).
• Los organismos financieros extranjeros y multilaterales.
• Las entidades vigiladas por la SFC.
Cliente inversionista:
De manera residual son aquellos que NO son inversionistas profesionales.
Amigo aprendiz:
En este curso haremos referencia esencialmente al cliente inversionista, pues

son protegidos con mayor rigor por la legislación.
Cuando un inversionista contacte a su intermediario es muy importante comu-

nicar su situación actual, inquietudes, expectativas y objetivos con la inversión,
el plazo de la misma, estar seguros de comprender la información que recibe
y especialmente los riesgos que enfrenta y los costos asociados a la inversión.
Asegúrese de evaluar todas las opciones ANTES de decidir.
Pregunte a su intermediario de valores, y si tiene dudas adicionales, acuda al

Autorregulador del Mercado de Valores AMV o a la Superintendencia Financiera.
4. Trabajadores dependientes o independientes, pensionados, rentistas de capital, inversionistas extranjeros, etc

5. Empresas de todo tipo, empresas del gobierno, inversión extranjera, inversionistas institucionales –instituciones con gran capacidad de inversión que
captan recursos del público, e intervienen en el mercado demandando valores, tales como Bancos, compañías de seguros, sociedades administradoras
de pensiones, fondos mutuos de inversión, compañías de capitalización, fiduciarias, administradoras de riesgos profesionales, etc
de Colombia
Intermediación de valores
Como estamos adquiriendo “valores” de acuerdo a la definición estudiada, pues a quienes adelantan la
negociación se les denomina “intermediarios de valores”. Precisemos qué se entiende por intermediar.
Intermediar, en general, significa mediar, poner de acuerdo a dos personas para que lleguen a una de-
cisión o punto conjunto. En el mercado de valores intermediar es facilitar la inversión porque se acercan
demandantes y oferentes para la adquisición o enajenación de valores inscritos
en el Registro Nacional de Valores y Emisores, sea que tales operaciones se realicen por cuenta propia
o ajena, en el mercado bursátil o en el mercado mostrador, primario o secundario.
Las actividades que se desarrollan al interior del mercado de valores se encuentran en la ley. Se con-
sidera actividad de intermediación la ejecución de las siguientes operaciones:
• La comisión para la compra y venta de valores

• La compra y venta de valores en desarrollo de contratos de mandato
• El corretaje de valores
• Las operaciones habituales de adquisición o enajenación de valores ejecutadas directamente y por
cuenta propia.
• La adquisición y enajenación de valores en desarrollo de fiducia mercantil o encargo fiduciario de in-
versión (que no vinculen al fideicomitente a un fondo común ordinario o especial) o distintos a este.
• La administración de carteras colectivas, fondos mutuos de inversión y fondos de inversión de ca-
pital extranjero.
• Operaciones de colocación de valores (mediante la intermediación en la colocación de valores o
underwriting el intermediario se compromete con el emisor a vender al público, en todo o en parte,
una emisión).
Entonces, de manera general, las operaciones típicas de intermediación de valores, que se ejecutan
sobre valores inscritos en el Registro Nacional de Valores, son las de comisión para la adquisición o
enajenación de valores, la adquisición o enajenación de valores en desarrollo de contratos de mandato
y el corretaje de valores. En términos sencillos, los consumidores financieros contratamos con un inter-
mediario de valores para que adquiera o venda valores para nosotros a cambio de un costo.
Veamos en la siguiente tabla las diferencias entre el mandato, la comisión y el corretaje para compra y
venta de valores, según la Guía del mercado de valores de la Bolsa de Valores de Colombia:
de Colombia
Diferencias entre el mandato, la comisión y el corretaje
Se recomienda consultar en la ley todas las actividades del mercado de valores

señaladas en el artículo 3º de la Ley 964 de 2005, o en las que lo modifiquen,
adicionen o sustituyan, para tener el panorama completo de todas las actividades
que se desarrollan en el mercado de valores colombiano.
Intermediarios de valores
Los intermediarios de valores son las entidades vigiladas por la Superintendencia Financiera de Co-
lombia con acceso directo a un sistema de negociación o a un sistema de registro sobre valores. Los
intermediarios de valores son personas naturales o jurídicas que se constituyen en profesionales auto-
rizados por la Superintendencia Financiera de Colombia, para actuar a nombre de un tercero y se dedi-
can a hacer operaciones que tienen como fin poner en contacto o acercar a las entidades que ofrecen
valores (los emisores) con las personas que desean comprar esos valores (los inversionistas) inscritos
en el Registro Nacional de Valores.
Por consiguiente, cualquier entidad que se quiera desempeñar como intermedia-

rio del mercado de valores, deberá inscribirse previamente en el Registro Nacio-
nal de Agentes del Mercado de Valores (RNAMV). Así mismo, todos los funcio-
narios que dirijan, ejecuten, estructuren, etc. las operaciones de intermediación
de valores de los intermediarios, se deben inscribir previamente en el Registro
Nacional de Profesionales del Mercado de Valores (RNPMV).
de Colombia
Aquí viene otro consejo al invertir:
Debemos verificar que el intermediario de valores esté legalmente establecido,

autorizado y vigilado por la SFC y por el Autoregulador del Mercado de Valores
AMV. Para ello se puede consultar la página web de la SFC www.superfinancie-
ra.gov.co, sección SIMEV.
Amigo aprendiz:
Tenga en cuenta que para efectos de claridad de este curso, solo estudiaremos un tipo de intermediario
de valores: las Sociedades Comisionistas de Bolsa, que son un ejemplo clásico de un intermediario
de valores. Sin embargo, como información adicional, es importante saber que existen otros distintos
tipos de intermediarios, como los comisionistas independientes, bancos, corporaciones financieras,
compañías de financiamiento, fiduciarias, administradoras de inversión, compañías de seguros y otras
entidades vigiladas por la SFC en general.
Los requisitos para inscribirse como intermediario de valores y las demás operaciones pueden consul-
tarse directamente en las normas (Decreto 2555 de 2010. y normas que lo adicionen o modifiquen).
Sociedades comisionistas de bolsa

Son sociedades anónimas, miembros de las bolsas de valores, que tienen por objeto la compra y ven-
ta de valores a través del contrato de comisión, es decir, comprar y vender valores en nombre propio
(como si comprara para sí), pero por cuenta y riesgo ajeno (del comitente), porque el negocio lo rea-
liza por instrucciones del cliente; pero también están autorizados para realizar otras operaciones sin
perjuicio de las demás que autorice el Gobierno Nacional para promover el desarrollo del mercado de
valores. Estas operaciones adicionales son:
Operaciones especiales de compra y venta de valores

• Intermediar en la colocación de valores (underwriting): el intermediario se compromete con el emisor
a vender al público, en todo en parte, una emisión. Esto significa que los comisionistas de valores,
al ser emitido un título, pueden comprarlo al emisor utilizando varias modalidades, adquiriendo la
totalidad o parte de la emisión (garantizado) o comprometerse a desplegar la mejor gestión para la
venta del valor (al mejor esfuerzo).
• Adquirir valores por cuenta propia para dar estabilidad a los precios y/o liquidez al mercado, tanto en
el primario como en el secundario, para lo cual requiere autorización de la SFC. Esto significa que la
comisionista puede actuar por cuenta propia y comprarle y venderle a usted títulos de propiedad de
ella o para ella, situación que debe informar previamente a su cliente y este autorizarlo expresamente.
• Celebrar compraventas con pacto de recompra sobre valores. Esta operación se conoce como
de Colombia
“reporto” y consiste en la posibilidad del comisionista de vender títulos a cambio de dinero, con el
compromiso del adquirente de vender nuevamente los valores de similares características a cambio
de otra suma de dinero, en la misma fecha o posterior, según lo acordado.
Administración de recursos de terceros

Administrar valores, para cobrar capital y rendimientos y reinvertirlos según instrucciones del cliente;
administrar portafolios de valores de terceros, constituir y administrar fondos de inversión colectiva.
Otras operaciones
Corretaje, que consiste en facilitar el acercamiento entre dos personas para la realización de un ne-
gocio; otorgar préstamos con recursos propios para financiar la adquisición de valores; asesorar en
actividades del mercado de capitales; actuar como intermediarios del mercado cambiario (negociación
de divisas).
Pero ¿por qué usted, persona jurídica o natural, con capacidad de concretar negocios, recurriría al au-
xilio de un especialista, comisionándolo para cerrar un negocio por su cuenta?
¿Por qué se convertiría usted en comitente (el que da una orden) de un intermediario de valores?
De una parte, solamente estos profesionales del mercado son los llamados a realizar operaciones en
recintos bursátiles y, de otra, porque el comisionista tiene un deber natural de asesoría a sus clientes,
situación que indica que podrá usted recibir de su comisionista el apoyo en el análisis de la naturaleza
de la operación por realizar, de los riesgos inherentes a esta y de las características de los valores a
negociar, entre otros aspectos.
En efecto, se trata de profesionales expertos en la inversión de recursos, que, aunque incapaz de pre-
decir con certeza lo que suceda a futuro con el mercado, orienta a sus clientes sobre el estado actual
de los negocios de títulos, le indica las alternativas que puede usar para invertir su dinero y obtener
probables beneficios, entregándole elementos de juicio útiles para tomar una decisión informada sobre
el tema. En efecto, tienen la capacidad de asesorar a personas naturales y jurídicas e incluso a enti-
dades estatales en la toma de decisiones de inversión sobre las diferentes alternativas que ofrece el
mercado de valores.
Como conocedor del mercado ofrece su experiencia a los clientes sobre cómo invertir el dinero, a cam-
bio de un pago que se llama “comisión” y, por supuesto, no sólo ofrece su asesoría sino que compra y
vende los diferentes títulos en la bolsa a su nombre, por cuenta de su cliente.
Para ver el listado actualizado de las Sociedades Comisionistas de Bolsa, consulte www.superfinan-
ciera.gov.co en el ícono de “Industrias Supervisadas”, haciendo clic en. “Entidades vigiladas por la
Superintendencia Financiera de Colombia”, y luego en “Lista General de Entidades Vigiladas por la
Superintendencia Financiera de Colombia” descargue el archivo Excel y ubique el tipo de sociedades
comisionistas.
de Colombia
Deberes de los intermediarios de valores

Ahora se resumen los deberes de los intermediarios de valores con sus clientes:
• Deberes generales: los intermediarios de valores deben proceder como expertos prudentes y dili-
gentes, actuar con transparencia, honestidad, lealtad, imparcialidad, idoneidad y profesionalismo,
cumpliendo las obligaciones normativas y contractuales inherentes a la actividad que desarrollen,
así como las contempladas en la normatividad que rige en el mercado de valores.
• Deberes especiales: como el deber de información, deberes frente a los conflictos de interés, deber
de documentación, deber de reserva y deber de separación de activos, y unos particulares, para
quienes están autorizados para celebrar comisión (Comisionistas de Bolsa), como el deber de ase-
soría, de valoración y de mejor ejecución.
Veamos algunos de los deberes de los intermediarios de valores en detalle:
Deber de información:
Adoptar los mecanismos necesarios para que la información dirigida a sus clientes o posibles clientes
en operaciones de intermediación, sea objetiva, oportuna, completa, imparcial y clara. Por lo tanto, de-
berá informarle de manera previa a la realización de la primera operación: su naturaleza jurídica y las
características de las operaciones de intermediación que se están contratando.
Las características generales de los valores, productos o instrumentos financieros ofrecidos o promovi-
dos, así como los riesgos inherentes a los mismos.
Deberán suministrar al cliente la tarifa de dichas operaciones de intermediación.
Deber frente a los conflictos de interés:

Establecer y aplicar los principios, políticas y procedimientos aprobados por su junta directiva o el ór-
gano que desarrolle funciones equivalentes para la detección, prevención y manejo de conflictos de
interés en la realización de operaciones de intermediación e incluirlos en el Código de Buen Gobierno
Corporativo1 de la entidad para ser aplicable a sus administradores, empleados o funcionarios que des-
empeñan actividades relacionadas con la intermediación.
1. El gobierno corporativo es el sistema (conjunto de normas y órganos internos) mediante el cual se dirige y controla la gestión de una
persona jurídica, de manera individual o dentro de un conglomerado. El gobierno corporativo provee un marco que define derechos y
responsabilidades, dentro del cual interactúan los órganos de gobierno de una entidad -máximo órgano de dirección, la junta o consejo
directivo, los representantes legales y demás administradores, el revisor fiscal y los correspondientes órganos de control-. Un buen go-
bierno corporativo debe proporcionar mecanismos que aseguren la existencia y puesta en práctica de elementos que permitan el balance
entre la gestión de cada órgano y el control de dicha gestión mediante sistemas de pesos y contrapesos, con el fin de que las decisiones
adoptadas en cada instancia se realicen con un adecuado nivel de comprensión y entendimiento y de acuerdo con el mejor interés de
la entidad, sus accionistas y acreedores, y respetando los derechos de los consumidores financieros y de los demás grupos de interés.
de Colombia
Deber de documentación:
Los intermediarios de valores autorizados legalmente, para recibir órdenes de clientes, deberán docu-
mentar oportuna y, adecuadamente, dichas órdenes y las operaciones sobre valores que realicen en vir-
tud de estas. Los intermediarios pondrán a disposición de sus clientes, de la Superintendencia Financiera
de Colombia y de los organismos de autorregulación, cuando estos lo soliciten, los soportes, comproban-
tes y demás registros de las órdenes y operaciones realizadas en desarrollo de la relación contractual.
Deber de reserva:
Los intermediarios de valores, sus administradores, funcionarios y cualquier persona vinculada a ellos
están obligados a guardar reserva de las operaciones sobre valores, ejecutadas en desarrollo de la re-
lación contractual y sus resultados, así como cualquier información que de acuerdo con las normas del
mercado de valores tenga carácter confidencial. En desarrollo de lo anterior, los intermediarios de valores
deberán adoptar procedimientos y mecanismos para proteger la información confidencial de sus clientes,
los cuales deberán ser incorporados en el código de buen gobierno.
Deber de separación de activos:

Mantener separados los activos administrados o recibidos de sus clientes, de los propios y de los que
correspondan a otros clientes. El intermediario nunca podrá utilizar los recursos de propiedad de terce-
ros para el cumplimiento de sus operaciones por cuenta propia o de otros clientes.
Deber de valoración:
Al realizar alguna de las operaciones de intermediación en el mercado de valores, deben valorar a pre-
cios de mercado todos los activos de sus clientes. Así mismo, deben proveer mecanismos que permitan
al cliente consultar su portafolio con la última valoración.
Este deber aplica a las operaciones ejecutadas en el desarrollo del contrato de comisión para la compra
y venta de valores inscritos en el RNVE o de valores extranjeros listados en un sistema local de cotiza-
ciones de valores extranjeros; así como, las operaciones de compra y venta de tales valores ejecutadas
en desarrollo de contratos de administración de portafolios de terceros y de administración de valores.
Deber de mejor ejecución en las operaciones:

Propender por el mejor resultado posible para su cliente en la ejecución de sus operaciones, de confor-
midad con sus instrucciones, mediante la adopción de políticas y procedimientos. Estas políticas deben
ser informadas previamente al cliente, corresponder al tipo de cliente y al volumen de las órdenes. El
intermediario de valores deberá contar con los mecanismos idóneos para establecer que las órdenes y
operaciones encomendadas fueron ejecutadas de conformidad con la política de ejecución de la enti-
dad y el cumplimiento de dicho deber. Siempre que se trate de ejecución de operaciones por cuenta de
terceros se deberá anteponer el interés del cliente sobre el interés del intermediario.
Este deber aplica a las operaciones ejecutadas en el desarrollo del contrato de comisión para la compra
y venta de valores inscritos en el RNVE o de valores extranjeros listados en un sistema local de cotiza-
ciones de valores extranjeros; así como las operaciones de compra y venta de tales valores, ejecutadas
en desarrollo de contratos de administración de portafolios de terceros y de administración de valores.
de Colombia
Deber de asesoría frente a clientes inversionistas:

Para cumplir con este deber es relevante la categorización que realice el intermediario de valores de
su cliente como cliente inversionista o inversionista profesional, según lo visto al inicio de este material.
Este es uno de los deberes fundamentales y de mayor relevancia en el mercado de valores. Veamos
en qué consiste:
Asesoría para un cliente inversionista

La Asesoría para un cliente inversionista consiste en brindar recomendaciones indi-
vidualizadas que incluyan una explicación previa acerca de los elementos relevan-
tes del tipo de operación, con el fin de que el cliente tome decisiones informadas,
atendiendo al perfil de riesgo particular que el intermediario le haya asignado, de
acuerdo con la información suministrada por el “cliente inversionista” sobre sus
conocimientos y experiencia en el ámbito de inversión correspondiente al tipo de
operación a realizar. En otras palabras, se trata de informarle sobre los elementos
que un inversionista razonable tendría en cuenta al momento de tomar una decisión
de inversión, por ejemplo la situación del mercado, el valor intrínseco de la acción,
las utilidades que ha obtenido la sociedad por acción y demás criterios técnicos
adecuados. Cuando el intermediario considere que el producto o servicio ofrecido
o demandado es inadecuado para el cliente, deberá darle a conocer expresamente
su concepto.
El deber de asesoría tendrá que ser cumplido por conducto de un profesional de-
bidamente certificado para este fin, quien deberá estar vinculado laboralmente al
intermediario de valores.
Los intermediarios no podrán, en ningún caso, restringir, limitar o eximirse de este

deber, tratándose de un “cliente inversionista”.
Asesoría para un cliente profesional

La Asesoría para un cliente profesional consiste en formular recomendaciones in-
dividualizadas que incluyen una explicación previa acerca de los elementos rele-
vantes del tipo de operación, con el fin que el cliente tome decisiones informadas
atendiendo al perfil del riesgo particular que el intermediario le haya asignado, de
acuerdo con la información suministrada por el cliente inversionista sobre sus co-
nocimientos y experiencias en el ámbito de inversión, correspondiente al tipo de
operación que se desea realizar.
Este deber se aplica a las operaciones ejecutadas en el desarrollo del contrato

de comisión para la compra y venta de valores inscritos en el RNVE o de valores
extranjeros listados en un sistema local de cotizaciones de valores extranjeros; así
como las operaciones de compra y venta de tales valores, ejecutadas en desarro-
llo de contratos de administración de portafolios de terceros y de administración
de valores. De igual forma se aplica a las operaciones de corretaje sobre valores
inscritos en el RNVE o de valores extranjeros, listados en un sistema local de coti-
zaciones de valores extranjeros.
de Colombia
Para el detalle consultar en el Decreto único 2555 de 2010,

edición actualizada, la temática Deberes de los intermediarios
del mercado de valores, en www.superfinanciera.gov.co, por
el ícono de “Normativa”.
Proveedores de Infraestructura
Aprendimos hasta ahora que el mercado de valores funciona como cualquier mercado, solo que aquí se
negocian valores. Vimos que hay ciertos intermediarios, que son los autorizados para comprar y vender
esos productos en nuestro nombre, que son, por ejemplo, las sociedades comisionistas de valores.
Ahora nos referiremos a los agentes a través de los cuales se realiza o facilita la intermediación de va-
lores; es decir ayudan a que este mercado funcione porque no solamente se necesitan compradores y
vendedores en un mercado, ¿cierto? También se necesitan los que administran el lugar, organizan los
puestos de venta, prestan servicios de seguridad, entre otros servicios.
Los proveedores de infraestructura son entidades que facilitan los mecanismos y la infraestructura para
realizar la negociación de valores y el registro de las transacciones en el mercado de valores, mediante
procesos operativos que se han diseñado para ese efecto. Estos agentes hacen posible el funciona-
miento del mercado de valores. Son entidades de este tipo, por ejemplo:
• Los depósitos centrales de valores, ejemplo: DCV, DECEVAL.

• Las bolsas de valores.
• Las cámaras de riesgo central de contraparte (CRCC). (Estas entidades administran el mecanismo
a través del cual se mitigan los riesgos de incumplimiento de las operaciones en el mercado de
valores porque actúan como contraparte de compradores y vendedores, facilitando la liquidación y
compensación de operaciones).
• Las sociedades administradoras de sistemas de negociación y de registro de operaciones. (Un
sistema de negociación de valores es un mecanismo para la realización de transacciones en firme
sobre valores que se cierren en el sistema y para la divulgación de esas operaciones. Un sistema
de registro tiene por objeto recibir y registrar la información de operaciones sobre valores en el
mercado mostrador).
Depósito centralizado de valores

Se trata de las entidades que reciben, custodian y administran los valores que se negocian en el mer-
cado, permitiendo que los títulos físicos se inmovilicen en bóvedas de alta seguridad y circulen a través
de registros electrónicos con un manejo desmaterializado a través de anotaciones en cuenta, lo que
permite, además, que la compra y venta de títulos pueda cumplirse el mismo día. Con este contexto
veamos entonces qué es la desmaterialización, para comprender la importancia de los DCV.
de Colombia
La desmaterialización
Desmaterializar es el fenómeno mediante el cual se sustituye el uso y manejo del documento físico y
se reemplaza por un registro contable, al que, en la mayoría de los casos, se le ha dado el nombre de
documento informático. Definida de otra forma, la desmaterialización de valores significa sustituir títulos
físicos (documentos escritos) por anotaciones en cuenta, en los registros contables de cada tenedor,
representando así los documentos físicos. Se entenderá por anotación en cuenta, el registro que se
efectúe de los derechos o saldos de los titulares en las cuentas de depósito, el cual será llevado por un
depósito centralizado de valores.
Con la desmaterialización si usamos el símil de una cuenta de ahorros, el dinero se

maneja sin necesidad de sacarlo del banco, se hacen transferencias o negociaciones
en un sistema electrónico de alta seguridad en donde se emiten y negocian valores,
así se garantiza la rapidez y seguridad, y se evitan riesgos de hurto, falsificación y
pérdida. Todos los valores inscritos en bolsa deben ser desmaterializados.
Bolsa de valores
La bolsa de valores, como vimos anteriormente, es el recinto donde se hace la negociación de valores.
La bolsa es una organización privada que brinda las facilidades necesarias para que sus miembros,
atendiendo los mandatos de sus clientes, realicen negociaciones de compra y venta de valores, tales
como acciones de sociedades o compañías anónimas, bonos públicos y privados, certificados, títulos
de participación y una amplia variedad de instrumentos de inversión.
Las bolsas de valores se encuentran en diferentes países del mundo, siendo la más importante la bolsa
de Nueva York, que ahora forma parte de la NYSE Euronext que surgió de la fusión de las bolsas de París,
Ámsterdam, Bruselas, Lisboa y Oporto; y del LIFFE (London International Financial Futures and Options
Exchange); también se encuentra la bolsa de Sao Paulo, Brasil (BOVESPA), segunda más importante en
el mundo y primera en Latinoamérica; también son importantes las bolsas de Alemania y Japón.
Las bolsas de valores en general impulsan el desarrollo y crecimiento del mercado de activos finan-
cieros en el país, al facilitar el financiamiento de empresas industriales, comerciales y de servicios, las
cuales requieren de manera continua recursos para adelantar su tarea productiva.
La Bolsa de Valores de Colombia S.A. (BVC) es en esencia un recinto en el cual compradores y ven-
dedores concretan negocios a través de los comisionistas de bolsa posee oficinas en Bogotá, Medellín
y Cali. La BVC es un establecimiento de comercio, de naturaleza privada, constituida bajo la forma de
sociedad anónima en este lugar organizado se efectúa la negociación de valores a través de las ruedas
o reuniones públicas de negociación, entendiendo que el sitio también se puede asociar con un “lugar
virtual” donde se encuentra la oferta y la demanda de valores, de este modo se facilita el encuentro
entre empresas o instituciones que necesitan recursos financieros y aquellas entidades o personas que
tienen excedentes y están dispuestas a invertir.
de Colombia
La BVC opera en un mercado nacional y está sometida a la inspección y vigilancia de la Superinten-

dencia Financiera de Colombia.
DATO IMPORTANTE: Las bolsas de Bogotá, Medellín y Occidente se integraron en

la actual Bolsa de Valores de Colombia (BVC), en el año 2001. Esta entidad es un
establecimiento mercantil de carácter privado, cuyos accionistas son las firmas comi-
sionistas, pudiendo también serlo asociaciones o corporaciones sin ánimo de lucro y
cualquier persona natural o jurídica, siempre que las normas y estatutos que la rijan
se lo permitan.
Sociedades calificadoras de riesgo

Las sociedades calificadoras de riesgos (SCR) son entidades autorizadas por el Estado para realizar la
calificación de valores o riesgos relacionados con la actividad financiera, aseguradora, bursátil y cual-
quier otra relativa al manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público. Las SCR
emiten opiniones – conceptos independientes, profesionales, especializados y técnicos, que constan
por escrito, acerca de la calidad de los valores. Ese concepto, que se expresa en escalas de califica-
ción, permite conocer -antes de invertir- el riesgo de los valores emitidos por una entidad.
El concepto se emite sobre la calidad crediticia de una emisión o la capacidad de pago del capital y los
rendimientos a que dan derecho los valores que está emitiendo. Así, la calificación sirve al inversionis-
ta para evaluar la probabilidad con la que la entidad emisora (calificada) cumple sus obligaciones, si
cuenta con la habilidad para administrar inversiones o portafolios de terceros y el impacto de los riesgos
que está asumiendo esa entidad.
En otras palabras, con la calificación se evalúa la probabilidad de que una emisión o una obligación
financiera pueda pagarse oportunamente y en las condiciones originalmente pactadas, así como la
capacidad crediticia de un emisor para pagar sus obligaciones. También emiten informes acerca de la
calidad de la administración y operación de algunas entidades que por su naturaleza captan y manejan
recursos de terceros.
La evaluación del riesgo crediticio se fundamenta en una opinión basada en análisis, que depende del
entorno económico de cada industria o sector. Dentro de cada uno de estos, cada tipo de calificación
varía de acuerdo con la naturaleza de la emisión, la empresa que emite, su desempeño particular y
cultura empresarial.
La opinión emitida por las sociedades calificadoras está orientada a clasificar el objeto calificado en dos
grados:
• De inversión: Se considera que la emisión o el objeto de calificación bajo este grado no representa
mayores riesgos de incumplimiento. Una calificación está dentro del grado de inversión cuando los
títulos a los cuales se aplica no representan un gran riesgo de incumplimiento en las obligaciones,
inicialmente, pactadas para con los compradores de los mismos.
de Colombia
• Especulativo: Implica que se presentan factores de riesgo que podrían llevar, en mayor o menor
medida, al incumplimiento en el pago de intereses o capital.
Dentro de cada uno de los grados mencionados se establecen distintas categorías de acuerdo a la
ponderación de los distintos factores que se evalúan (alto, bueno, satisfactorio, etc.); algunas se acom-
pañan del signo positivo o negativo reflejando la tendencia hacia la calificación más próxima. Tanto los
grados como las categorías se aplican para las obligaciones de corto y largo plazo.
Para verificar el detalle de las calificaciones puede consultar la Guía del Mercado de Valores de la BVC,
en la página www.bvc.com.co.
¿Cómo invertir?
A continuación comenzaremos una parte práctica, pues ya conocemos cuáles son los integrantes del
mercado y su rol en el mismo. Vamos a suministrar unas pautas para que sepa cómo utilizar los ser-
vicios de un comisionista y cómo invertir, es decir cómo funciona el mercado de valores a partir de la
inversión que usted realiza y los cuidados que debe tener al hacerlo.
¿Cuándo recurrir a los servicios de un comisionista de bolsa?

Vimos que las personas recurren a los comisionistas porque solamente estos profe-
sionales del mercado son quienes están autorizados y pueden realizar operaciones en
recintos bursátiles y, de otra parte, porque el comisionista tiene el deber de asesorar a
sus clientes; de esta forma, los clientes pueden recibir del comisionista el apoyo y la
asesoría de acuerdo con la operación que se vaya a realizar, así mismo informa sobre
los riesgos y las características de los valores a negociar.
¿Cómo se puede invertir?

Es importante que conozca los diferentes tipos de inversión en los que puede destinar
su dinero:
Ahora nos referiremos a una clasificación más general para que sepamos identificar lo
que más nos conviene, de acuerdo con el objetivo y plazo de la inversión así como del
perfil de riesgo. Lo primero que debemos saber es que hay alternativas individuales o
colectivas y en renta fija o en renta variable, que se adelantan todas, como vimos, a
través de un intermediario de valores.
Veamos el siguiente cuadro para que sea más claro:
de Colombia
• Se acuerda una tasa de interés fija, con pago periódico o al vencimiento.

INVERSIÓN • Son menos riesgosos pues desde el inicio se conoce y se pacta la ganancia.
• Si se negocian antes del vencimiento si dependen del precio del mercado.
• Ejemplos: Bonos o CDTs, papeles comerciales.
• No hay tasa de interés previamente establecida.

• Depende del desempeño de la empresa o de las condiciones del mercado,
al momento de su liquidación futura.
• Son más riesgosos y por eso usualmente más rentables.
• Ejemplo: Acciones.
¿Cómo invertir en la bolsa de valores?

Una vez conocemos las opciones, sí podemos establecer el tipo de valor en el que invertir: acciones,
bonos, papeles comerciales, certificados de depósito, entre otros, de acuerdo con el glosario visto en
el material 1 y, por supuesto, tras la recomendación del intermediario de valores al que acudamos para
el efecto.
Los pasos para invertir, tal como los presenta la Bolsa de Valores de Colombia, en su página web son:
• Elija la sociedad comisionista de bolsa de su preferencia y abra una cuenta en esta entidad.
• En compañía de su asesor, defina la inversión.
• Los títulos adquiridos quedan registrados en la cuenta del depósito de valores respectivo, a su nombre.
• Usted, como el dueño de esa inversión, elige cómo administrarlo, si compra y vende títulos a través
de la comisionista.
Cuando se trata de invertir en carteras colectivas:

• Determine del total de carteras colectivas disponibles en el mercado, el que se ajuste a sus expec-
tativas de retorno.
• Abra una cuenta en la sociedad comisionista de bolsa que administra el fondo colectivo seleccionado.
• La Sociedad Comisionista de Bolsa administrará los valores y le suministrará reportes del funcionamiento.
Proceso de vinculación de un cliente (consumidor financiero)

en una sociedad comisionista de bolsa (SCB)
Una relación comercial debe iniciarse con el conocimiento de las partes. Es importante que el consumi-
dor financiero indague sobre el comisionista de bolsa que le asesorará.
de Colombia
Es importante también, que el comisionista conozca el perfil de su cliente, razón por la cual este le soli-
citará el suministro de información de carácter general, mediante el diligenciamiento de un formato o for-
mulario que permita su identificación y fácil localización. importante también, que el comisionista conozca
el perfil de su cliente, razón por la cual este le solicitará el suministro de información de carácter general,
mediante el diligenciamiento de un formato o formulario que permita su identificación y fácil localización.
En desarrollo de la política de prevención y lavado de activos, las SCB están en la obligación de solici-
tar información complementaria a su cliente, que les permita un adecuado conocimiento del mismo, el
establecimiento de su perfil riesgo y, con este, de inversión y el monitoreo de sus operaciones.
¿La información que se suministra a un co-

misionista de bolsa es confidencial?
Si, Gabo toda la información es considerada

CONFIDENCIAL y sólo usted o una autoridad
competente pueden autorizar que esa informa-
ción se dé a conocer a personas diferentes a su
comisionista. Esta obligación se conoce con el
nombre de Reserva Bursátil. Así que no hay que
preocuparse porque el comisionista conozca su
identidad y el origen de los recursos a invertir.
¿Qué garantías existen sobre el manejo de recursos por

parte de una sociedad comisionista de bolsa?
Los recursos y títulos que se confían al comisionista no son mezclados con los ac-
tivos o bienes de la entidad con quien se contrata, ya que para estos intermediarios
es imperativa la separación patrimonial de sus recursos frente a los de sus clientes.
En efecto, los dineros reposan en cuentas bancarias independientes y los títulos se
manejan a través de los depósitos centralizados de valores, a nombre exclusivo del
cliente, mientras no se reciba orden en sentido contrario.
Igualmente, las sociedades comisionistas de bolsa deben contar con una estructura
de cubrimiento de riesgos, cuyo objetivo fundamental es la protección de los activos
de sus clientes, sean valores o dinero, así como la protección de sus propios pa-
trimonios. En cumplimiento de esta previsión, los intermediarios de valores deben
establecer sistemas de control interno y de gestión y de control de riesgos, constituir
pólizas de seguros que incorporen las coberturas mínimas que establezcan las bol-
sas de valores, así como conformar y mantener un único fondo de garantías.
de Colombia
¿En el mercado de valores existe un seguro

de depósitos? ¿Cuál es el fondo de garantías?
Sí, FOGACOL (Fondo de Garantías de las So-

ciedades Comisionistas Miembros de la Bolsa de
Valores de Colombia) constituido con los apor-
tes obligatorios de las sociedades comisionistas
de bolsa que pertenecen a la Bolsa de Valores
de Colombia, con el fin de preservar y fomentar
la confianza de los inversionistas en el mercado de valores. Tiene
como objetivo exclusivo responder a los clientes de las comisionistas
de bolsa por el cumplimiento de las obligaciones de entrega y res-
titución de valores o de dinero que las mismas hayan contraído en
virtud de la celebración del contrato de comisión y la administración
de valores, con las salvedades establecidas en el reglamento (Re-
glamento que puede consultar en la página de la bolsa de valores
www.bvc.com.co).
El seguro cubre hasta el 85% del valor nominal y rendimientos hasta

un máximo de 150 millones de pesos, suma ajustable en el 100% del
IPC. Para consultar el monto específico definido en el Reglamento,
vaya a la página web de la Bolsa de Valores www.bvc.com.co.
¿Qué información envía a su cliente el comisionista de bolsa?
Mensualmente, la sociedad comisionista de bolsa debe entregar a sus clientes dos

relaciones en forma de extracto:
• Movimientos y saldos en la cuenta en dinero

• Información relativa a los títulos.
En el extracto relativo al “dinero”, se debe incluir la relación de los dineros que el

cliente ha entregado y el detalle de la forma como fueron invertidos así como los di-
neros girados por el comisionista con el detalle de los conceptos a que correspondan.
El extracto de “títulos” debe ser expedido por el depósito central de valores en el

cual se tengan los valores, DECEVAL o DCV, impreso por la sociedad comisionista
y en él se debe detallar cualquier movimiento de títulos, bien sea por transferencia,
por venta o garantía, transacciones que en todas las oportunidades se deben hacer
solo con su conocimiento y autorización.
de Colombia
IMPORTANTE: Se recomienda revisar cuidadosamente los

extractos, y si encuentra alguna información inexacta o di-
fícil de comprender solicite explicaciones al comisionista de
bolsa, vaya al AMV o acuda a la SFC. Al revisar los extractos
verifique el momento en que usted ordenó realizar determi-
nada transacción y coteje que todas las operaciones repor-
tadas corresponden a sus instrucciones particulares.
¿En dónde está la normatividad que defina

los deberes que deben cumplir las
sociedades comisionistas de bolsa?
En el Decreto 2555 de 2010 se encuentran los

deberes especiales que deben cumplir las socie-
dades comisionistas de bolsa, así como, los me-
canismos operativos que se consideran apropia-
dos, seguros y eficientes que permiten verificar el
contenido de las instrucciones impartidas por los
clientes a sus comisionistas.
¿Qué mecanismos existen para el manejo de la información?
Las normas definen cuáles son los mecanismos apropiados y seguros que le ga-
rantizan al cliente tener seguridad en la información, así como copias de docu-
mentos, grabación de llamadas, entre otras obligaciones que tienen las firmas,
destacando estos:
• La grabación de la totalidad de las comunicaciones telefónicas que tengan lugar

para la realización de operaciones de intermediación de valores, incluyendo las
propuestas, celebración y cierre de las mismas;
• La advertencia previa a los clientes de que sus conversaciones serán grabadas,

sin perjuicio del cumplimiento de los requisitos establecidos para el efecto por la
normatividad vigente;
• El cumplimiento efectivo de la prohibición conforme a la cual en las mesas de

negociación no se podrán utilizar ningún tipo de teléfonos móviles, celulares, sate-
litales, radio teléfonos, beepers y cualquier otro mecanismo que sirva para el envío
de mensajes de voz o de datos, que no permita su grabación o registro.
de Colombia
De igual forma deben existir procedimientos y mecanismos

seguros y eficientes que permitan tomar copias de respaldo
de la información manejada en los equipos de computación
(servidores, computadores de escritorio, equipos móviles o
portátiles) y en general, cualquier dispositivo que se utilice
en las mesas de negociación de los intermediarios, a través
de los cuales se pueda enviar o recibir datos.
Todos estos mecanismos deben permitir la identificación exacta de la hora

de la negociación, la contraparte, los valores negociados, la tasa, el plazo,
etc., así como la conservación de la información en forma fidedigna. Todo
ello ha de constar en un reglamento de operaciones.
Si desea más detalles puede consultar en la normatividad los requisitos

para la inscripción de los intermediarios de valores y demás normas perti-
nentes (Decreto único 2555 de 2010).
¿Cuáles son las obligaciones que tienen las

Sociedades Comisionistas de Bolsa, SCB,
en su labor de asesoría y en el desarrollo
del contrato de comisión?
Ya vimos los deberes que tienen los intermediarios de valores con los clientes in-
versionistas, en cuanto tienen que brindar las recomendaciones con explicaciones
acerca de las inversiones, con el fin de que el consumidor financiero tome decisio-
nes con discernimiento. A continuación resaltamos algunos aspectos destacados
en materia de reglas de conducta e información. Si usted desea ampliar la infor-
mación consulte en las normas (Decreto 2555 de 2010) las reglas de conducta
que deben ser adoptadas por las sociedades comisionistas de valores en relación
a su función de intermediación:
Reglas de conducta adoptadas por las sociedades comisionistas
• Revelar al mercado la información privilegiada. Se considera información privilegia-

da aquella que está sujeta reserva así como la que no ha sido dada a conocer al
público existiendo deber para ello. Se entenderá que es privilegiada aquella infor-
de Colombia
mación de carácter concreto que no ha sido dada a conocer del público y que de
haberlo sido la habría tenido en cuenta un inversionista medianamente diligente y
prudente al negociar los respectivos valores. La información privilegiada es un con-
cepto amplio y puede provenir tanto de un emisor, de cualquier agente del mercado,
e incluso de una entidad pública.
• Revelar al mercado información eventual, sobre la cual no tengan deber de reserva
y estén obligadas a transmitir.
• Guardar reserva, respecto de las informaciones de carácter confidencial que conoz-
can en desarrollo de su actividad.
• Obtener, en cada caso, autorización expresa y escrita del cliente para ejecutar ór-
denes sobre valores emitidos por empresas a las que esté prestando asesoría en
el mercado de capitales, excepto cuando dicha asesoría sea propia del contrato de
comisión.
• Informar, adecuadamente, a los clientes previamente a la aceptación del encargo
sobre su vinculación, cuando la orden tenga por objeto títulos emitidos, avalados,
aceptados o cuya emisión sea administrada por la matriz, por sus filiales o subsidia-
rias de esta.
• Abstenerse de realizar cualquier operación en el mercado utilizando información
privilegiada; de suministrar información a un tercero que no tenga derecho a reci-
birla; de aconsejar la adquisición o venta de un valor en el mercado, con base en
esa información; de ejecutar órdenes desconociendo la prelación en su registro; de
preparar, asesorar o ejecutar órdenes que según un criterio profesional y de acuerdo
con la situación del mercado, puedan derivar en un claro riesgo de pérdida anormal
para el cliente, a menos que, en cada caso, este de por escrito autorización expresa
y asuma claramente el riesgo respectivo.
En términos más sencillos, un comisionista debe

informar al cliente sobre los beneficios y riesgos
existentes en el mercado al momento de tomar
decisiones de inversión:
• Informar a su cliente sobre todos los elementos

que un inversionista razonable tendría en cuenta
al decidir invertir, como la situación del mercado, el valor intrínseco
de la acción, las utilidades que ha obtenido la sociedad.
• Ajustarse a los principios que rigen la actividad de los clientes, por

ejemplo si da la orden de comprar a un precio y en el mercado se
consiguen más baratas debe informar y esperar la instrucción.
• Buscar conseguir la mayor utilidad para su cliente.
de Colombia
Es importante tener en cuenta que el cliente puede ser atendido en las oficinas del
asesor o a través de la red de una entidad financiera. Es necesario aclarar con el ase-
sor cuál es la entidad con la que realmente se está contratando, ya que eventualmente
puede funcionar como grupo o tener nombres comerciales o logotipos parecidos más no
idénticos (banco, corporación, comisionista, fiduciaria, etc.), que pueden generar con-
fusión en el cliente. Una vez conozca la firma con quien contrata y el asesor le haya
explicado suficientemente cuáles son las opciones que existen en el mercado, así como
sus riesgos, infórmele, claramente, cuál es su decisión de inversión. En todo caso el
asesor tiene la obligación de asesorarlo en la misma y en el mejor vehículo de inversión
de acuerdo con su perfil de riesgo.
Recuerde: es usted quién decide con quién y cómo quiere invertir su patrimonio y sus
recursos, por eso infórmese bien y pregunte hasta quedar satisfecho.
Amigo aprendiz:
A continuación encontrará las funciones que debe ejercer el comisio-
nista en el desarrollo del contrato de comisión para la compra y venta
de valores, determinados en el Código del Comercio:
• Desempeñar directa y personalmente la comisión (artículo 1291)
• Realizar los actos comprendidos dentro de los negocios que le son encargados por sus
clientes y los necesarios para su ejecución (artículo 1263)
• Entregar a los clientes todo provecho directo o indirecto que obtenga en ejercicio de
la comisión, de manera que sólo pueden recibir la remuneración convenida para cada
negocio (artículo 1265)
• Respetar los límites del encargo (artículo 1266)
• Separarse de las instrucciones impartidas cuando circunstancias desconocidas o ig-

noradas por los clientes que le hagan suponer razonablemente que éste habría dado su
aprobación para ello (artículo 1266)
• Suspender la ejecución del encargo cuando se presenten casos no previstos por los
clientes, a menos que la urgencia y el estado del negocio no permitan demora alguna
o estuviere facultado para obrar a su arbitrio, caso en el cual debía actuar según su
prudencia y en armonía con la costumbre de los comerciantes diligentes (artículo 1277)
de Colombia
Un buen inversionista
Ahora que ya conocemos los integrantes y el funcionamiento del mercado de valores, daremos algunos
consejos al invertir, reiterando algunos ya indicados a lo largo de esta actividad. Para ello presentamos
algunos apartes de la Guía del Inversionista Cuidadoso. Por favor consulte el documento completo
Guía del Inversionista Cuidadoso elaborado por la SFC, en los Documentos
apoyo.
1.Establezca sus prioridades

2.Conozca sus inversiones
3.Asegúrese de entender
4.Decida en qué invertir
5. Haga un acuerdo contractual apropiado antes de negociar.
Para resumir, ¿Cómo invertir inteligentemente?

• Haga preguntas.
• Conozca las oportunidades de inversión.
• Infórmese de las reglas que rigen el mercado, referentes a su inversión.
• Haga valer su elección.
• Busque acceso a la información.
• Infórmese sobre la rentabilidad y el riesgo de su elección.
• Conozca los costos correspondientes a su inversión.
• Lea previamente el prospecto, el contrato y otra documentación relativa a su inversión.
• Solicite documentación que compruebe su inversión.
• Solicite la entrega de los títulos o certificados correspondientes a la operación realizada.
• Solicite ser informado acerca de sus derechos correspondientes a la inversión efectuada.
• Reclame y haga valer sus derechos.
Recuerde siempre que un inversionista prudente:
• Conoce su inversión.
• Conoce su intermediario.
• Conoce sus riesgos.
• Conoce sus derechos y obligaciones.
• Y permanentemente controla su inversión.
de Colombia
Conclusiones
Con el estudio de este material pudimos analizar las principales entidades que
integran el Mercado de Valores, su naturaleza y funcionamiento en general.
Estudiamos conceptos fundamentales como emisores, intermediación, comi-
sionistas, inversión, entre otras definiciones que complementan la información
sobre la estructura del mercado de valores; y lo más importante, recibimos
recomendaciones a tener en cuenta a la hora de invertir.
Todo inversionista debe revisar muy bien las condiciones de los valores que se le ofrecen como inver-
sión, así como el estado del emisor de los mismos. Para el efecto, además de la asesoría pertinente
de los intermediarios de valores, debe exigir que se le entreguen para su análisis los documentos
que soportan dicha inversión: prospectos, contratos, reglamentos de carteras, etc., documentación
que contiene información sobre las condiciones de los valores así como sobre la situación financiera,
administrativa, organizacional, de riesgos, etc., del emisor de los valores, a efecto de que su toma de
decisión esté soportada con la información pertinente, en especial sobre el riesgo a asumir.
Los aspectos mencionados en este material son determinantes y usted como consumidor financiero
los debe tener claros. No olvide revisar también las fuentes y el glosario, así como las actividades a
desarrollar y poner especial atención a sus deberes para ser un buen inversionista.
¿Dónde consultar información sobre el mercado de valores?

• Superintendencia Financiera de Colombia www.superfinanciera.gov.co
• Autoregulador del Mercado de Valores www.amvcolombia.org.co
• Bolsa de Valores de Colombia www.bvc.com, www.conozcalabvc.com
• Intermediarios de Valores
• Prospecto de información (Documento en el que se informan los pormenores de la emisión)
de Colombia
Fuentes
• AMV (2012) ABC del inversionista, Cartilla n° 1. Educación financiera. Recuperado de http://www.
amvcolombia.org.co/attachments/data/20120522175501.pdf
• Colombia. Leyes y decretos. Código del Comercio. Decreto Número 410 de 1971. Por el cual se
expide el Código de Comercio. (Marzo 27). Gaceta del Congreso, Diario Oficial No. 33.339, Junio,
1971.
• Colombia. Leyes y decretos. Decreto 2555 de 2010 Por el cual se recogen y reexpiden las normas
en materia del sector financiero, asegurador y del mercado de valores y se dictan otras disposicio-
nes. (2010, 15 Julio). Gaceta del Congreso, Diario Oficial No. 47.771, Julio, 2010.
• Colombia. Leyes y decretos. Ley 964 de 2005 Por la cual se dictan normas generales y se señalan
en ellas los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las
actividades de manejo, aprovechamiento e inversión de recursos captados del público que se efec-
túen mediante valores y se dictan otras disposiciones. (2005, Julio 08). Gaceta del Congreso, Diario
Oficial No. 45963, Julio, 2005.
• Superfinanciera de Colombia. (2012). Guía del inversionista cuidadoso. Recuperado de https://www.
superfinanciera.gov.co/jsp/loader.jsf?lServicio=Publicaciones&lTipo=publicaciones&lFuncion=load-
ContenidoPublicacion&id=11310
Créditos
Superintendencia Financiera de Colombia

Expertos temáticos:
María del Pilar de la Torre Sandoya
Nubia Teresa Cárdenas Villamarín
La Superintendencia Financiera de Colombia tiene como misión preservar la confianza pú-

blica y la estabilidad del sistema financiero; mantener la integridad, la eficiencia y la trans-
parencia del mercado de valores y demás activos financieros; y velar por el respeto a los
derechos de los consumidores financieros y la debida prestación del servicio.
De acuerdo con lo dispuesto en el artículo 11.2.1.1.1 del Decreto 2555 de 2010, la SFC es
un organismo técnico adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, con personería
jurídica, autonomía administrativa y financiera y patrimonio propio, cuya función de policía
administrativa deriva de la atribución constitucional otorgada al Presidente de la Repúbli-
ca en el numeral 24 del artículo 189 de la Carta Política. Su objeto consiste en ejercer de
acuerdo a la ley, la inspección, vigilancia y control sobre las personas que realicen activida-
des financiera, bursátil, aseguradora y cualquiera otra relacionada con el manejo, aprove-
chamiento e inversión de recursos captados del público.
El desarrollo de la actividad financiera implica la recepción o captación de recursos del pú-

blico, actividad ésta que requiere de previa autorización estatal y que puede ser adelantada
exclusivamente por personas jurídicas previamente autorizadas para el efecto.
El Decreto 2555 de 2010 en su artículo 11.2.1.4.11 en cita, establece que la Dirección
de Protección al Consumidor Financiero de la Superintendencia Financiera, tendrá –entre
de Colombia
otras- la función de diseñar y desarrollar programas de educación a los consumidores

financieros, con el propósito de propender por su entendimiento acerca de los productos
ofrecidos por las entidades supervisadas, así como de los riesgos inherentes a estos.
Sena - Regional Distrito Capital - Centro de Servicios Financieros

Líder de Línea: Nelson Ruíz Gamba
Diseño Curricular: María del Pilar Santana
Experto temático: César Hernández
Asesor pedagógico - Guionista: Carolina Santana Benavides
Diseñador gráfico: Luís Martín Silva Mantilla
Programador: Viviana Gutiérrez Marín

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Actividad de Aprendizaje 2: Estructura del mercado de valores

Damos continuación a nuestro proceso de formación. Inicia-

Los invitamos a que hagan la lectura de la Contextualización,

El estudio de este material le permite reforzar lo estudiado en el material 1.

Interpretar el marco conceptual de la normatividad para el Consumidor Financiero de

Ahora vamos a estudiar más detalladamente las institu-

Lo primero que se debe tener en cuenta es que la re-

Tenga en cuenta que:

¿Quiénes pueden emitir valores?

Además, se consideran inversionistas institucionales los siguientes:

En este curso haremos referencia esencialmente al cliente inversionista, pues

Cuando un inversionista contacte a su intermediario es muy importante comu-

Pregunte a su intermediario de valores, y si tiene dudas adicionales, acuda al

4. Trabajadores dependientes o independientes, pensionados, rentistas de capital, inversionistas extranjeros, etc

• La comisión para la compra y venta de valores

Diferencias entre el mandato, la comisión y el corretaje

Se recomienda consultar en la ley todas las actividades del mercado de valores

Por consiguiente, cualquier entidad que se quiera desempeñar como intermedia-

Aquí viene otro consejo al invertir:

Debemos verificar que el intermediario de valores esté legalmente establecido,

Sociedades comisionistas de bolsa

Operaciones especiales de compra y venta de valores

Administración de recursos de terceros

Deberes de los intermediarios de valores

Veamos algunos de los deberes de los intermediarios de valores en detalle:

Deberán suministrar al cliente la tarifa de dichas operaciones de intermediación.

Deber frente a los conflictos de interés:

Deber de separación de activos:

Deber de mejor ejecución en las operaciones:

Deber de asesoría frente a clientes inversionistas:

Asesoría para un cliente inversionista

Los intermediarios no podrán, en ningún caso, restringir, limitar o eximirse de este

Asesoría para un cliente profesional

Este deber se aplica a las operaciones ejecutadas en el desarrollo del contrato

Para el detalle consultar en el Decreto único 2555 de 2010,

• Los depósitos centrales de valores, ejemplo: DCV, DECEVAL.

Depósito centralizado de valores

Con la desmaterialización si usamos el símil de una cuenta de ahorros, el dinero se

La BVC opera en un mercado nacional y está sometida a la inspección y vigilancia de la Superinten-

DATO IMPORTANTE: Las bolsas de Bogotá, Medellín y Occidente se integraron en

Sociedades calificadoras de riesgo

¿Cuándo recurrir a los servicios de un comisionista de bolsa?

¿Cómo se puede invertir?

Veamos el siguiente cuadro para que sea más claro:

• Se acuerda una tasa de interés fija, con pago periódico o al vencimiento.

• No hay tasa de interés previamente establecida.

¿Cómo invertir en la bolsa de valores?

Cuando se trata de invertir en carteras colectivas:

Proceso de vinculación de un cliente (consumidor financiero)

¿La información que se suministra a un co-

Si, Gabo toda la información es considerada

¿Qué garantías existen sobre el manejo de recursos por

¿En el mercado de valores existe un seguro

Sí, FOGACOL (Fondo de Garantías de las So-

El seguro cubre hasta el 85% del valor nominal y rendimientos hasta

¿Qué información envía a su cliente el comisionista de bolsa?

Mensualmente, la sociedad comisionista de bolsa debe entregar a sus clientes dos

• Movimientos y saldos en la cuenta en dinero

En el extracto relativo al “dinero”, se debe incluir la relación de los dineros que el

El extracto de “títulos” debe ser expedido por el depósito central de valores en el

IMPORTANTE: Se recomienda revisar cuidadosamente los

¿En dónde está la normatividad que defina