TERCER EXAMEN DE PROYECTOS INDUSTRIALES 2016 TEMA A

NOMBRES:
1. “No siempre es necesario considerar el valor de desecho en los flujos de un proyecto, ya que al estar en el último periodo,
influye muy marginalmente en la rentabilidad por tener que ser actualizado al momento cero”. Comente.
Cuando el valor de desecho que no significa ingresos ni constituye liquidez para el negocio es de una cuantía significativa,
puede determinar una alta rentabilidad para el proyecto. Sin embargo como el valor desecho valora los activos que tendrá el
proyecto al final de su periodo de evaluación, o mide el valor del negocio, su monto no es un recurso disponible para enfrentar
el pago del crédito recibido.

2. ¿Qué es lo que diferencia al flujo de caja económico del proyecto del inversión, del flujo financiero? ¿En qué caso se
debe evaluar uno u otro? Comentar. Puede darse el caso que arrojen exactamente resultados idénticos en valores.
La diferencia entre el flujo de caja del inversionista (flujo financiero) y del proyecto es que para el flujo financiero se
considera la amortización y los intereses. Su análisis es diferente, ya que aquí la tasa mínima de rentabilidad ya no es
sólo la tasa de oportunidad del capital propio, ahora debe considerarse el costo del capital financiado, entonces debe
calcularse una tasa que incluya el costo de capital propio y del financiado, es decir el costo de capital ponderado.

3. Enumere los problemas de la Tasa Interna de Retorno TIR

a) Tasas múltiples cuando el flujo de caja cambia de signo habrá tantas TIR como cambios de signo hayan en el flujo de caja.
b) No tiene en cuenta la dimensión del proyecto: un proyecto grande puede tener una TIR menor a otro menos grande.
c) La TIR supone que las ganancias de un proyecto se reinvierten a la misma tasa TIR. Si un proyecto tiene grandes ingresos
monetarios en los primeros años, y esos ingresos solo pueden ser reinvertidos a una tasa menor, un análisis basado solo en la
TIR es inconveniente.

4. Cuando debe usarse el Valor Residual de Renta Perpetúa y cuáles son sus componentes? Cite un ejemplo.
a)_El valor residual de renta perpetua es el valor atribuido al negocio a partir del último periodo específicamente proyectado.
En la práctica se suele calcular mediante la actualización de los flujos esperados a partir del final del horizonte temporal usado
en las previsiones, con lo que se estaría considerando una renta infinita.

5. Un activo se deprecia en un 2% por año. Suponiendo que esta tendencia continua, calcule el valor del activo cuyo valor
actualmente se estima en U$ 4.200
a. U$ 3.696 b) U$ 3.720,5 c) Faltan datos d) U$ 4.116 e)Ninguna de las anteriores

6. Si en el horizonte de evaluación de un proyecto, los activos aún permiten generar un flujo de caja C constante,
durante muchos periodos sucesivos, entonces el valor residual considerando una tasa de descuento r, será:
a. C/r b) C (1+r) c) No se puede calcular d)C*r e)Ninguna de las anteriores

7. De las siguientes afirmaciones, son verdaderas:

I. El VPN de una inversión es siempre independiente de que se consideren los flujos de caja con deuda (proyecto
financiado) o sin deuda (proyecto puro).
II..El capital de trabajo siempre se invierte en t=0 y se recupera en t=n, no tiene sentido considerar inversiones o recuperaciones de
capital de trabajo en los periodos intermedios.
a. Sólo I b) Sólo II c) I y II d) Ninguna de las anteriores

8. Cuál(es) de las siguientes afirmaciones es(son) verdadera(s)

a. Un bono del gobierno del Perú a largo plazo es una inversión libre de riesgo.
b. Dado que la diversificación de una cartera es buena para un inversor, podemos decir que también es
buena para una empresa.
c. La rentabilidad esperada de una inversión con beta igual a 2,0 es el doble de la rentabilidad esperada
para la cartera de mercado.

Sólo a b) Sólo b c) Sólo c d) a y b e) b y c

9. Cuáles de los siguientes cambios que se estima que ocurrirán en el año 3 (de un proyecto que se evalúa a 10 años) no
tienen ningún efecto sobre el capital de trabajo.
I Cambian los plazos de cobro a los clientes
II Los costos de solicitud de préstamos disminuyen
III Los vendedores aumentan las comisiones que cargan
a. Sólo I b) Sólo I y II c) Sólo II y III d) Sólo III d)Todas tienen efecto en el saldo

10.Comente: La mejor estrategia para diversificar un portafolio es encontrar activos que tengan entre si correlación cero de sus
retornos. Así, los precios de las acciones incluídas en el portafolio variarán de forma totalmente independiente entre si,
disminuyendo al máximo el riesgo total asumido por el inversionista. Es falso/verdadero porqué?

Falso, claramente el ocupar activos con correlaciones -1 puede llegar a eliminar totalmente el riesgo, por lo que
existiría una estrategia mejor de diversificación. (Lo ideal es tener correlaciones menores que 1 para diversificar,
por lo que con correlación cero si se diversifica en todo caso, pero no es la “mejor estrategia”.)
Parte B.
La empresa CHERRIES OLMOS S.A. Viene estudiando la factibilidad de un proyecto de exportación de Cherries al mercado de
Canadá. Para lo cual analizará un horizonte de planeamiento de los próximos cuatro años.

El siguiente cuadro estadístico presenta la evolución de la Demanda Nacional de dicho País para el periodo 2000/2011 en Kilos

CUADRO 1: DEMANDA TOTAL CANADÁ

Año Total Demanda Anual de Cherries 2001/2011 (Kilos)

2001 517101
2002 599966
2003 631544
2004 663121
2005 696277
2006 731091
2007 767645
2008 806027
2009 846329
2010 888645
2011 1033078
Para proyectar la demanda de Cherries Olmos S.A. de la empresa seleccione el mejor modelo de regresión. Justifique su
proyección.
Participación de Mercado de CHERRIES OLMOS S.A.

Participación de Mercado de Cherries Olmos S.A.

Total Proyección Demanda

Año Participación de mercado. Exportación Cherries Olmos S.A.

2012 5%
2013 6%
2014 7%
2015 9%

Precios: La variación de precios de acuerdo al crecimiento de la demanda internacional de Cherries se prevé en los próximos años:

Año Precio US $ x Kilo

2012 13.00
2013 13.00
2014 13.50
2015 14.00

Inversiones:
a) Terreno agrícola (Valor Contable) $ 400,000
b) Inversión en Obra Física $ 185,000
c) Inversión de Maquinaria $ 100,000
d) Inversión en Muebles y enseres $ 45,000
e) Capital de trabajo: $ 65,000 en el Año 0
15,000 en el Año 1
28,000 en el Año 2
45,000 en el Año 3
e) Intangibles $ 300,000
Depreciación:
- Obras Físicas: 3% Anual
- Maquinarias: 10% Anual
- Terrenos: 0%
- Muebles y enseres: 10% Anual
Amortizaciones Intangibles:
- Se amortizará (al 20% anual)

Valor Residual
Según el método del Valor Comercial (V. Mercado) se prevén recuperar los siguientes montos:
Activos Fijos Valor de Mercado al finalizar la vida útil
- Terreno 460,000
- O. Física 148,000
- Maquinaria 70,000
- Muebles y enseres 24,750

Valor Residual Activos Intangibles

Se recupera el 30% de los Activos Intangibles invertidos.

Valor Residual Capital de Trabajo

Se recupera el 95% del Capital de Trabajo

Impuesto a la renta:
Se considera una tasa de impuesto a la renta de 30% anual.

Costo de Producción Variable Unitario

Costo unitario por Kilo

Mano de obra $1.60

Materia prima $1.50

Insecticidas $0.40

Envases $0.55

Otros costos $1.15

Costo Unitario $5.20

Gastos de Operación:
Gastos de Venta Variables Anuales 4.5 % de las Ventas
Gastos de Venta Fijos Anuales 95,000
Gastos de administración Anuales 85,000
Financiamiento
Se ha considerado Financiar el Proyecto con un Préstamo de $450,000 que se cancelará en 4 años en cuotas iguales, calculadas
con el método del FRC y con una tasa de interés anual de 11% anual.
El saldo de la inversión inicial se realizará con Aporte Propio
Evaluación Clásica del Proyecto:
Se utilizará el modelo CAPM con la siguiente información:
Rm. esperada: 9.60%

Rf Esperada: 1.71 % (Ver Reporte del BCRP) Abril 2013

R País: 1.29 % (Ver Reporte del BCRP) Abril 2013

Prima de riesgo Esperada: ? %

β = Calcular con la siguiente tabla:

Año Rj Rm Rf

2001 0.04 0.07 0.05

2002 0.04 0.08 0.05

2003 0.05 0.09 0.05

 2004 0.05 0.09 0.05

2005 0.07 0.12 0.05

2006 0.09 0.14 0.05

2007 0.12 0.15 0.05

2008 0.12 0.16 0.05

2009 0.13 0.17 0.05

2010 0.13 0.18 0.05

2011 0.14 0.19 0.05

Asumiendo que el Flujo Puro del proyecto se presenta en el anexo adjunto

Se pide:
a) Calcular el COSTO CAPITAL PROPIO Ke =
b) El COSTO DE LA DEUDA Kd =
c) El COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL WACC =

d) Hallar el valor de β

e) Determine el VAN ECONÓMICO

f) Determine el VAN FINANCIERO

g) Calcular el VALOR RESIDUAL COMERCIAL TOTAL

h) Calcular la TIR DEL PROYECTO ECONÓMICO %

i) Calcular la TIR DEL FLUJO FINANCIERO

j) Calcular el PERIODO DE RECUPERO ECONÓMICO

k) Calcular la RELACIÓN BENEFICIO COSTO ECONOMICO

l) Calcular la RELACIÓN BENEFICIO COSTO FINANCIERO

m) Calcular la TIR MODIFICADA ECONÓMICA

n) Hallar el Índice de Rentabilidad ECONÓMICO

o) Hallar el Índice de Rentabilidad FINANCIERO

p) Análisis de Sensibilidad Precio Mínimo

q) Análisis de Sensibilidad Cantidad Mínima

r) Análisis de Sensibilidad Costo Variable Unitario Máximo

s) Análisis de Riesgo Calcular el VAN ESPERADO

t) Análisis de Riesgo Calcular el Riesgo del Proyecto Pyto. 

u) Análisis de Riego :La probabilidad que el Proyecto quiebre

Z=

v) Comentario del proyecto

w) Modelo de SACHS Ke = VANF =

FLUJO CAJA ECONÓMICO

FLUJO CAJA FINANCIERO