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Realidad
Macroeconómica
Latinoamericana
Módulo I
Las restricciones a
la inversión privada y el crecimiento
Realidad Macroeconómica Latinoamericana 1
Curso Realidad Macroeconómica Latinoamericana
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vista del Banco Interamericano de Desarrollo, de su Directorio Ejecutivo ni de los países que representa.
Índice
Presentación 4
Objetivo general 5
Objetivos de aprendizaje 5
Conceptos clave 6
Preguntas orientadoras de aprendizaje 6
I. Introducción 8
Objetivos de aprendizaje
• Conocer la relación entre inversión privada, capital humano, inversión
pública y productividad.
• Conocer y comprender la lógica del método de restricciones al
crecimiento como herramienta para identificar los factores que limitan el
crecimiento en los países latinoamericanos.
• Contrastar las posibilidades y limitaciones de diferentes metodologías
para diagnosticar los problemas de crecimiento económico y social en
países de ALC.
• Conocer lineamientos o acciones de política pública que inciden en
promover la inversión privada y en el crecimiento económico de los países
de ALC.
Preguntas
orientadoras de aprendizaje
• ¿Por qué unas economías crecen más rápido que otras en periodos de
varios años e, incluso, décadas?
• ¿Cuáles son algunos de los sectores que, en ALC, tienen más dificultades
para crecer en un ámbito de restricciones a la inversión privada?
• ¿Cuáles podrían ser los obstáculos a la inversión privada en
Latinoamérica?
• ¿Cuál es la relación entre la calidad de las instituciones y el crecimiento
económico?
• ¿Por qué la falta de inversión pública es uno de los mayores obstáculos
para la inversión privada?
Esta dinámica de crecimiento llevó a estos países a cerrar rápidamente las bre-
chas de ingreso con países desarrollados como Estados Unidos. Corea del Sur,
por ejemplo, incrementó de 7% a 63% su ingreso como porcentaje del de Esta-
dos Unidos entre 1960 y 2010 (Gráfico 1b). Ni siquiera Chile, cuyo desempeño
desde 1990 ha sido estelar para los patrones latinoamericanos, ha cerrado la
brecha de ingresos con respecto a Estados Unidos a un ritmo sostenido cerca-
no al de algunos países exitosos de otras regiones, como Corea.
En 1960, el PIB per cápita de Chile era alrededor de 29% del de Estados Unidos,
significativamente más alto que el de Corea (en precios de paridad adquisiti-
va). Medio siglo después, el ingreso per cápita de los chilenos representa 32%
del de Estados Unidos, cifra que refleja un crecimiento lento comparado con el
que experimentaron países como Corea.
Incluso Panamá, uno de los países de la región que más rápido ha reducido la
brecha de ingresos con Estados Unidos desde 1960, presenta un desempeño
muy limitado comparado con el Este asiático. Aun cuando en medio siglo Pa-
namá logró alcanzar un nivel de ingreso similar al de Chile, equivalente a apro-
ximadamente 30% del PIB per cápita de Estados Unidos en 2010, el ingreso de
Corea para la misma fecha duplicaba estos valores (Gráfico 1b).
Comparar el crecimiento de Chile y Panamá con países como Irlanda, que para
1960 tenía un ingreso equivalente a 37% del PIB per cápita de Estados Unidos,
permite reiterar que el crecimiento en Latinoamérica y el Caribe fue lento y
12 Gráfico 1.
11 Latinoamérica y el Caribe
11,5 a. Crecimiento
10 Países del Este Asiático
9 del ingreso
Economías avanzadas
8 per cápita
7 por grupos
6 de países,
5 1960-2010
4
4,2 (Valores absolutos,
3
2 2,6 1960=1)
1
0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
100% Chile
Panamá b. Ingresos
80% Irlanda per cápita
Corea comparados
60% con el de
Estados Unidos,
40% 1960 -2010
20%
0%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), para 2013, mientras que la tasa
de inversión en los países asiáticos en desarrollo fue cercana a 42,3% del PIB,
en los países latinoamericanos y del Caribe tan solo llegó a 20%. La diferencia
entre las tasas de inversión contribuye a explicar las grandes diferencias de
crecimiento entre unos y otros países.
Mala
infraestructura Riesgos macro:
devaluación,
inflación, crisis
financiera, crisis
fiscal
Fallas de mercado
Externalidades de
información
Externalidades de
coordinación
Siguiendo la rama izquierda del árbol, una respuesta positiva lleva al examen
de los retornos sociales, o retorno potencial, y al grado en el cual esos retornos
pueden ser apropiados en forma de retornos privados o incentivos de inversión:
1a. ¿El problema es de retornos sociales bajos? Si es así, ¿es por causa de (en-
tre otras)?:
Siguiendo la rama derecha del árbol, una respuesta positiva a esta pregunta
puede ser, más adelante, descompuesta en subpreguntas tales como:
2a. ¿Tiene el país una baja propensión a ahorrar y/o problemas de acceso a fi-
nanciamiento internacional (alto riesgo país, condiciones poco atractivas para
la inversión directa extranjera, riesgo macroeconómico)?
18
entonces se esperaría que quienes tengan más educación La intuición en la que se
reciban salarios extraordinariamente altos en relación con basa el enfoque descrito
quienes tengan menos educación. De todas maneras, un
es sencilla: si un factor
precio alto únicamente nos da ciertos indicios de escasez,
pero podría ocurrir que los precios “sombra” de ciertos re- es restrictivo, entonces
cursos, que son los que interesan para los retornos socia- su precio debería ser
les, difieran sustancialmente de los precios observados en mayor en relación al
el mercado. En otros casos, los precios no son fácilmente prevaleciente en otros
observables donde no existen mercados o los mercados
mercados o su escasez
no están en equilibrio. Por ejemplo, si la infraestructura es
la restricción, entonces probablemente esta restricción se produciría racionamiento,
manifestaría en forma de congestión, sobrecostos o provi- congestión o colas que
sión irregular de los servicios, todo lo cual representa cos- limitan su uso.
tos para las empresas aunque los precios de los servicios
de infraestructura sean bajos (por ejemplo, el uso de las
carreteras puede ser gratis o la electricidad puede tener
un precio subsidiado).
Es más, cada país parece ser afligido por un síndrome, más que por una sola
dolencia. Estos estudios ilustran la aplicación de un enfoque de restricciones
a la inversión privada; sin embargo, las restricciones pueden y, efectivamente,
cambian a lo largo del tiempo y, por lo tanto, estos diagnósticos (que se hicie-
ron entre 2005 y 2007) pueden no ser totalmente válidos en la actualidad.
• la corrupción.
3.1.2.Restricciones en Colombia
Colombia
En Colombia, el conflicto armado inconcluso con las guerri-
llas y las consecuencias imprevistas del proceso de desmo-
vilización de grupos paramilitares siguen afectando los dere-
chos de propiedad, especialmente en las áreas de conflicto e
influencia de dichos grupos armados. Lo anterior implica que
la inversión privada y el crecimiento en Colombia dependen
en gran medida de la capacidad del gobierno para generar
mecanismos que aíslen los capitales que se invierten de las
vicisitudes y amenazas que las diferentes modalidades de
violencia suponen. Algunas estimaciones recientes muestran
cómo, debido a las dinámicas de la violencia homicida y el
conflicto armado, el PIB departamental en Colombia demo-
ra 18,5 años en duplicarse, es decir diez años más de lo que
tardaría sin la presencia de estos problemas1.
1. En cuanto a este tema, los últimos gobiernos colombianos han mostrado una
tendencia a fortalecer la inversión privada como motor de crecimiento y desa-
rrollo económico. Esto ha llevado a que los planes cuatrienales de desarrollo y
otras importantes políticas de Estado resalten la importancia de mantener un
buen clima para la inversión y fortalecer los lazos comerciales con otros países.
Gracias a lo anterior, se ha evidenciado un incremento en la inversión extranjera
directa sugiriendo un avance por parte de Colombia en este frente. Finalmente, la
iniciativa del Gobierno de negociar una salida pacífica al conflicto armado con la
guerrilla de las FARC, lleva a que el país transite hacia un fortalecimiento y ajuste
institucional que tiene como objetivos identificar y ajustar otro tipo de importan-
tes restricciones a la inversión y el crecimiento económico del país.
2. Datos recientes del informe Doing Business (Banco Mundial, 2014) indican
que las deficiencias en la protección de los inversores se han convertido en
uno de los principales obstáculos señalados por las empresas para realizar
negocios en el país.
Nicaragua
La restricción representada por la debilidad de las ins-
tituciones no es fácil de corregir. Los formuladores de
políticas no pueden mejorar por decreto la forma cómo
funcionan las instituciones. Por ejemplo, si las cortes es-
tán excesivamente dominadas por consideraciones po-
líticas, es por una razón: hay actores poderosos que se
benefician de la situación actual. Puede haber otras ra-
zones de la baja calidad del gobierno. Por ejemplo, esta
puede ser el producto de bajos salarios en el sector pú-
blico o, simplemente, de la calidad de educación preva-
leciente en el país.
Las políticas inadecuadas son una falla de gobierno que puede tomar numerosas
formas. En algunos países, la política fiscal es claramente problemática: la situa-
ción fiscal de algunos países caribeños, por ejemplo, es difícil de sostener indefini-
damente y, por lo tanto, es una fuente de incertidumbre y altos costos financieros.
Este también puede ser el caso de Argentina, donde los ingresos fiscales in-
cluyen impuestos sobre el comercio exterior que pueden ser muy inestables,
o de otros países cuyos ingresos fiscales dependen fuertemente del precio del
petróleo y otros productos básicos.
Más allá de las políticas fiscales, otras áreas de política pueden ser problemáticas:
Chile
Uruguay
Costa Rica
Brasil
Colombia
Belice
México
República Dominicana
Argentina
El Salvador
Paraguay
Nicaragua
Bolivia
Guatemala
Ecuador
Honduras
Venezuela
Chile
Costa Rica
Uruguay
México
Colombia
Brasil
El Salvador
Belice
Argentina
Bolivia
Ecuador
República Dominicana
Honduras
Guatemala
Nicaragua
Paraguay
Venezuela
Chile
Uruguay
Costa Rica
Belice
Brasil
El Salvador
México
Colombia La calidad de
Argentina
Guatemala
las instituciones
Nicaragua afecta las tasas
Bolivia
República Dominicana
de crecimiento
Paraguay y los coeficientes
Honduras
Ecuador
de inversión de
Venezuela las economías a
Fuente: Datos reescalados en base a Kaufmann, Kraay y Mastruzzi (2012). nivel mundial.
Gráfico 6. Guatemala
Retornos a la Ecuador
educación Brasil
Perú
Porcentaje de
aumento del Paraguay
Nicaragua
El Salvador
Argentina
0 2 4 6 8 10 12 14
3. En América Latina se observa una tendencia general a la caída de los retornos de la educación. Aunque los
resultados son muy heterogéneos en la región, existe un conjunto de explicaciones potenciales para este
fenómeno. El primero guarda relación con una caída en la demanda relativa por trabajadores calificados. La
segunda asocia este resultado a un aumento en la oferta relativa de trabajadores calificados para las dimen-
siones del sector formal de la economía. La tercera hipótesis se relaciona con un aumento de los salarios
mínimos y de las tasas de sindicalización que favorecen más a los trabajadores de menores ingresos, la cuarta
hipótesis sería una consecuencia de la discrepancia entre la oferta y demanda de calificaciones, y una quin-
ta y última hipótesis que atribuye este fenómeno a la degradación de la educación terciaria, consecuencia
de una combinación entre una expansión de la educación terciaria de baja calidad y la incorporación a los
programas de enseñanza de individuos con menores habilidades, en comparación con anteriores patrones
de acumulación de capital humano. Lo anterior parece indicar que, si bien se ha producido un descenso en
la desigualdad de los ingresos en América Latina, asociado al aumento de los años de escolaridad y un ma-
yor volumen y progresividad de las transferencias de los gobiernos, no existe una relación clara entre este
comportamiento y el crecimiento económico. Tenemos los casos de países en estas condiciones que han
experimentado un rápido crecimiento como Chile, Panamá y Perú, en contraste con países de desempeño
moderado como Brasil o México (Lustig, López-Calva y Ortiz-Juárez, 2014).
4. Ver http://www.enterprisesurveys.org/.
6. El caso de Brasil ilustra una importante limitación del ICS. La encuesta fue conducida en 2003, un año de
extraordinaria incertidumbre, debido a la transición política, la cual estaba reflejada, principalmente, en
una gran escalada en el riesgo país, tasas de interés y una depreciación del tipo de cambio. Por lo tanto,
mientras las tasas de interés son generalmente altas en Brasil, las respuestas en el año 2003 fueron proba-
blemente influenciadas por este evento extremo. Dado que las encuestas no están disponibles en una base
anual, en este caso es muy difícil sacar conclusiones tan fuertes a partir de ellas.
15,1
al clima de Aceso a financiamiento 14,7
13,9
Inestabilidad política 7,8
Electricidad 3,9
8,5
3,6
Corrupción 7,5
Fuente: Enterprise Survey. The World Bank, encuestas de clima de inversión (ICS)
(www.enterprisesurvey.org)
(Índice, 1960=1)
0,80
0,70
0,60
1960
1962
1964
1966
1968
1870
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
PIB pc LAC/PIB pc EE.UU PTF LAC/PTF EE.UU
Acumulación de factores Escolaridad LAC vs. EE.UU
(K,L) LAC vs. EE.UU
Hay otros enfoques analíticos para entender los problemas del bajo creci-
miento latinoamericano que se recomienda leer. El enfoque tradicional de
comparaciones entre países con base en regresiones de crecimiento se en-
cuentra representado de forma brillante en el estudio de Loayza, Fajnzylber
y Calderón (2005).
Una nota de cautela: Este capítulo se apoya en los artículos de Prescott (1988),
Hall y Jones (1999) y Easterly y Levine (2001). El rol de la inversión en el cre-
cimiento es estudiado a profundidad en Fernández-Arias y Rodríguez-Apolinar
(2014).
Daude, C. & Fernández-Arias, E. (2014). “On the role of productivity and factor
accumulation”. En Economic development in Latin America and the Caribbean:
an update. (Documento de trabajo). BID. Washington D.C.
Easterly, W. & Levine, R. (2001). It`s not factor accumulation: stylized facts and
growth models”. En:World Bank Economic Review, (15): 177-219.
Hall, R. E. & Jones, C. (1999). Why do some countries produce so much more
output per worker than others. En: Quarterly Journal of Economics, (114): 83-116.
Hausmann, R., Hwang, J. & Rodrik, D. (2005). What you export matters. (Docu-
mento de trabajo). John F. Kennedy School of Government, Harvard University.
Cambridge.