Temas primer llamado 2018

5 temas de desarrollar (50 puntos) y 10 ítems de VF, sin justificar (10 puntos)
1- El dinero, importancia y funciones.
2- Comparación entre las teorías clásicas y Keynesianas del interés.
3- Mencionar las teorías de la inflación, explicar la inercial.
4- Con sus conocimientos ☹ analizar el grado de dependencia del BCP.
5- Bases para una política de estabilización (este ítem pueden encontrarlo en la
unidad12 de este compendio, escribir los elementos. Además de comparar que
es como “irse al médico”, conocer el problema, saber el diagnóstico, etc…)

Falso – Verdadero (todos los enunciados eran falsos)

1- Todo aumento de dinero es inflacionario, según Keynes.
2- La tasa de interés de largo plazo, es siempre mayor que la de corto plazo.
3- La propuesta de eliminación de bancos difiere con la idea de asegurar la
estabilidad económica, en relación a la independencia de los bancos.
4- El banco central puede lograr en forma directa sus objetivos finales.
5- Encaje legal es el instrumento más utilizado.
6- Una economía puede funcionar sin dinero.
7- El dinero es un requisito esencial para la existencia del crédito.
8- Según Tobin, el agente escoge dinero o bonos, en función al riesgo y la tasa de
interés. (era falso porque decía “dinero o bonos” en vez de “dinero y bonos”).
9- Friedman era partidario de una política monetaria activista.
10- La inflación puede controlarse de forma duradera mediante el tipo de
cambio.

COMPENDIO DE PREGUNTAS FINALES/PARCIALES – ECONOMÍA

MONETARIA (TURNO TARDE)

UNIDAD 1 – EL DINERO

1. EL DINERO: DEFINA Y DISCUTA SU IMPORTANCIA PARA EL DESARROLLO

ECONOMICO.
El dinero es cualquier socialmente aceptado como medio de cambio, es un bien tangible que
debe cumplir las 6 funciones del dinero para considerarse como tal.
Es la fuerza invisible que permite la transacción e intercambio de bienes de manera ágil y precisa,
es por tanto el lubricante de toda economía.
Como tal, cumple funciones como ser:

Medio de pago o intercambio: es función principal la de servir como un medio de cambio y así
reducir los costos de transacción. El beneficio de pasar de una economía de trueque a una
monetaria es el aumento generalizado de la eficiencia económica, mayor disposición de bienes
y servicios para ser adquiridos. Su propiedad básica es la aceptación plena de la sociedad que
deriva de la confiabilidad del público.
Como tal función, ofrece una mayor especialización y división del trabajo, posibilita una reducción
favorable en el tiempo de transacciones.

Unidad de cuenta o medida de valor: es la medida en que se miden los precios de los bienes y
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servicios. Con esta función se soluciona el problema de la multiplicidadde precios relativos que
surgen de economías relativas, donde el trueque era el medio de intercambio. Todos los bienes
y servicios son convertidos a valores en una unidad-patrón de medida. De no ser así, todos los
bienes estarían en relación a los demás bienes en cuanto a su valor.
Por tanto, algunas ventajas es que racionaliza y aumenta el número de informaciones
económicas, vía sistema de pecios, haciendo más racional los actos de los consumidores y
oferentes. Es más fácil la contabilización de tal.

Reserva o depósito de valor: desde el momento en que es recibida hasta el instante que se gasta,
el dinero es una forma de mantener la riqueza, mantiene el poder de comprar algo a largo plazo.
Una persona puede optar por comprar un bien HOY o comprarlo en el FUTURO, considerando
que el poder de compra decrece a medida que aumenta la inflación. El dinero es líquido por
excelencia, es decir, es cambiable fácilmente.

Liberatoria: somos capaces de saldar cuentas o deudas, librar a su poseedor de situaciones

pasivas.

Pagos diferidos: el dinero puede utilizarse en operaciones de largo plazo y permite a los
individuos las transferencias de renta en un horizonte de tiempo. Permite a agente económico
poder acordar hoy la venta de sus productos a cambio de pago en el FUTURO.

Instrumento del poder: económico, político y social, a medidad que se admite la moneda como
un título de crédito. Poseen derechos sobre bienes y servicios disponibles en el mercado, es en
una sola palaba “poder de decisión”.

2. EL DINERO: DEFINICION Y EL PROBLEMA DE SU MEDICION.

Definición en el ítem 1. Este problema está relacionado con la definición un tanto difusa del
dinero, además de un sistema financiero cada vez más sofisticado, en el que surgen nuevos
instrumentos financieros que sustituyen al dinero en sus funciones básicas.
Específicamente, el desacuerdo radica en si la definición o medida va a estar restringida a la
concepción del dinero fiduciario, o si se debe incorporar otros activos finacnieros, que son
sustitutos cercanos del dinero como medio de pago (aunque su principal función sea la de
depóstio de valor), como los depósitos bancarios y otros valores.

Así, la medición puede variar de acuerdo a la interpretación de la capacidad que tiene un activo
financiero para liquidarse sin que sufra una pérdida de valor en el proceso. Como es una
definición un tanto difusa, la definición pura del dinero sería: un bien que sirve directamente como
medio de pago. Una definición más amplia sería que es la que adhiere al agregado monetario
estecho (M1) los sustitutos cercanos del dinero, o cuasi dinero.

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Las definiciones de agregados monetarios:
- M0: billetes y monedas en circulación, en poder del público más en los bancos.
- M1: Billetes y monedas en poder del público + cuenta corriente del sector privado en el
sistema bancario.
- M2: M1 + Cuasi dinero. Donde Cuasi dinero: depósitos a la vista, depósitos a plazo, CDA.
- M3: M2 + Depósitos del sector privado en moneda extranjera

3. EL DINERO: DEFINICION Y SU EVOLUCION EN EL TIEMPO.

Definición en el ítem 1.
Evolución
- Trueque: forma inicial del intercambio entre los productos, el principal problema eran los
altos costos de transacción, o una doble coincidencia del deseo. Además de fijar la
relación de intercambio ente los poseedores.
- Dinero mercancía: las mercancías debían ser lo suficientemente raras para que tuvieran
valor (pimienta en medio Oriente, en la edad Media) y debían atender la necesidad
general. Los problemas eran que no eran fáciles de dividir, la yuxtaposición del valor de
uso y de cambio. Este dinero debía ser lo suficientemente puro para que sea creíble
(timadores que vendían oro, siendo al final una aleación de metales).
- Metalismo: los metales empleados como instrumentos monetarios fueron el cobre, bronce
y hierro, pero debido a su abundancia en la naturaleza, comprometía en especial a la
reserva de valor que el dinero debe tener. Por tanto, se sustituyeron por el oro y plata,
que tenía como un valor místico y relativa escasez y por lo que su valor se mantenía. En
1544, Domingo Martínez de Irala dio curso a “tarjas de hierro” que eran cuñas o pedazos
de hierro que hasta podían fraccionarse para transaccionar.
- Moneda papel: Como los metales presentaron problemas con su trasnporte (en cuanto a
distancia, peso o inseguridad), las casas de custodia entregaban a los que depostiban
certificados de depósitos, los cuales empezaron a cricular en vez de los metales, esta
moneda papel contaba con garantía de plena convertibilidad.
- Dinero fiduciario: al dinero que no cuenta con valor intrínseco se lo denomina dinero
fiduciario. Emitida y garantizada por la autoridad monetaria, sin un valor intrínseco y no
tiene respaldo de oro.
- Otros activos: son otras formas creadas por los bancos y corresponden a cuentas
bancarias, tales como cuentas corrientes, depósitos a la vista, pagos electrónicos,
cheques, etc.
4. MENCIONE LAS FUNCIONES DEL DINERO EN LA ECONOMIA Y EXPLIQUE EN
CUAL DE ELLAS SUSTENTA EL BCP SU PROYECTO DE ELIMINAR TRES CEROS
A LA MONEDA NACIONAL
Funciones en el ítem 1, creo que la función en la que se sustenta es en la unidad de cuenta, a
fin de hacer más fácil, ágil y entendible la contabilización de misma.
5. ¿PUEDE FUNCIONAR LA ECONOMÍA DE UN PAÍS SIN DINERO? FUNDAMENTE SU
RESPUESTA
HTTPS://ES.QUORA.COM/DINERO-C%C3%B3MO-SER%C3%ADA-UN-MUNDO-SIN-
DINERO
Si miramos desde un punto de vista liberal, podría haber una involución si desapareciera el
dinero, ya que la misma es una herramienta necesaria en un mundo donde existe el comercio y
la propiedad privada, siendo mucho más práctica que el trueque.
Si miramos desde un punto de vista socialista, podríamos imaginar un mundo utópico en el que
no existe ni dinero, ni trueque, ni comercio, ni propiedad privada. Entonces estaríamos en una
economía basada en recursos.
Sería difícil vivir sin el lubricante de la economía por excelencia, el dinero.

6. ¿CÓMO SE JUSTIFICA LA APARICIÓN DEL DINERO EN LA ECONOMÍA? EXPLIQUE

LAS RAZONES POR LAS QUE EL ORO DESPLAZÓ A LOS DEMÁS OBJETOS EN SU
ROL COMO DINERO Y COMO EL PAPEL-MONEDA DESPLAZÓ AL ORO.

UNIDAD 2 – DEMANDA DE DINERO

1. DESCRIBA EL MODELO KEYNES SOBRE DEMANDA DE DINERO Y EXPLIQUE EL
MOTIVO RACIONAL PARA RETENER DINERO QUE NO TIENE RENDIMIENTO
FINANCIERO ALGUNO.
Keynes, a diferencia de los clásicos dejó de ver al dinero como un componente neutro, en su
versión, una parte de la demanda del dinero es afectada por las expectativas sobre el

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comportamiento de la tasa de interés. Si no prestaba atención a la tasa de interés, no habría
mucho que añadir a la teoría de la escuela de Cambridge.
Así como los clásicos, él afirmaba que la demanda de dinero era para dos fines “transaccional y
de precaución”, solo que agrega un componente esencia “el motivo de especulación”.

La demanda de dinero quedaría como

𝑀𝐷 𝑇 = 𝑀𝐷 𝑡+𝑀 𝐷 𝑝+𝑀 𝐷 𝑒 . La demande de dinero con fines especulativos estaba en relación
inversa a la tasa de interés. Además, Keynes consideraba a la velocidad del dinero como “NO
CONSTANTE”. El mostraba que no es irracional mantener activos monetarios, expectante a los
vaivenes de la tasa de interés.

Keynes divide los activos financieros en dos, bonos y dinero, luego se pregunta ¿por qué los
individuos van a decidir mantener sus riquezas en dinero si ellas rinden una tasa de interés nula?
Keynes asumía que el retorno del dinero era cero, porque en su época, a diferencia de la
actualidad, los depósitos en cuenta corriente no rendían intereses. Se podía esperar una subida
del tipo de interés, si ocurría esto se demandaría más bonos y menos dinero.

Formuló una hipótesis que la tasa de interés de mercado gravita alrededor de una tasa de natural
o de largo plazo. Esta última, actúa como un imán, atrayendo a la tasa de interés de mercado o
corto plazo. Si la tasa de interés actual es MENOR a la tasa natural o largo plazo, los individuos
van a esperar que la tasa de interés de mercado se incremente hacia el equilibrio de largo plazo.
Se reducirán tenencias de bonos y se preferirán aumentar la tenencia de dinero.
2. DESCRIBA EL MODELO DE MILTON FRIEDMAN SOBRE DEMANDA DE DINERO.
COMPÁRELOS.
Friedman hace un aporte más sofisticado de la escuela de Cambridge, tratando de explicar el
comportamiento de la demanda de los activos. Afirmaba que debería estar afectada por los
mismos factores que los activos económicos.

Friedman deriva su demanda como la unión de la demanda de las familias y las empresas. Las
de las familias están en función a:
a) Riqueza total
b) Proporción de la riqueza humana sobre la no humana
c) Costo de oportunidad de retención de activos monetarios
d) Otros factores económicos y no económicos, como estructura del sector financiero,
estructura de la renta, grado de incerteza en cuanto al futuro.
En tanto, expresó la demanda de dinero como:
𝑀𝐷
= 𝑓(𝑌𝑝(+))(𝑟𝑏, 𝑟𝑎, 𝑟𝑑, 𝜋𝑒(−))
𝑃
Donde la está en función positiva al ingreso permanente, en expansiones económicas el ingreso
presente sufre un aumento transitorio, en relación al ingreso permanente solo en una pequeña
proporción. Para Friedman, la velocidad de dinero era predecible y no erráticamente, como
proponía Keynes.

Comparación:
- Friedman en su modelo añade muchos activos, reconociendo que más de un interés es
importante para la determinación de la demanda de dinero. Mientras Keynes decía que
todos esos activos se movían de manera conjunta (bonos). Friedman vio a los bienes
como sustitutos del dinero.
- Friedman dijo que el ingreso permanente era el principal determinante de la demanda del
dinero, además del retorno esperado de activos relacionados al retorno esperado del
dinero.
- Para Friedman, la velocidad del dinero era predecible y no errático.

3. EXPLIQUE LA TEORÍA DE DEMANDA DE DINERO DE BAUMOL, SEÑALAR LOS

EFECTOS SOBRE LA TASA DE INTERÉS Y SU DIFERENCIA CON LA DE KEYNES.
El modelo de Baumol intenta demostrar que la demanda de dinero no solo está en función a la
renta, también depende de la tasa de interés. Keynes separaba la demanda de dinero en dos
sectores, uno para fines transaccionales (dependientes de la renta) y uno para especulación
(dependiente de la tasa de interés).

Los ingresos marginales decrecen a una tasa creciente a medida que aumentan los costos de
transacción.

El supuesto es que las personas buscan maximizar su función de utilidad, en el punto en el que
el ingreso marginal sea igual al costo marginal.
Supuestos del modelo:

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 -Minimización de costos de oportunidad
-Maximización de ganancias
-Las personas tienen un consumo constante
-Las personas gastan toda su renta cada período de tiempo y reciben dinero cada inicio
de periodo.
Donde el coste total es igual al coste de oportunidad más el costo de transacciones financieras.

𝑃 𝑀
𝐶𝑇 = 𝑃𝑏 (𝑄 ) + 𝑖(
)
𝑀 2

𝑌𝑏
Se maximiza cuando: 𝑀 = √
𝑃 2𝑖

Efectos sobre tasa de interés, una expansión de la tasa de interés provoca un aumento de los
ingresos marginales y totales, para la igual aplicación de títulos. La conclusión más importante
de la tasa de interés es que, cuando la tasa de interés aumenta la demanda de dinero para fines
transaccionales aumenta.

La gran diferencia con Keynes, es que éste decía que la demanda para fines transaccionales era
una función de la renta. En tanto, Baumol deja en claro que depende de la renta y tasa de interés.
𝐿𝑡 = 𝑓(𝑌, 𝑖)
𝛿𝐿
Donde > 0 , < 0
𝛿𝐿
𝛿𝑌 𝛿𝑖

4. CITE Y EXPLIQUE LOS MOTIVOS Y DETERMINANTES PARA LA DEMANDA DE

DINERO SEGÚN LA VERSION CLASICA
Son dos razones:
- Motivo de transacción, como no hay coincidencia o sincronía entre los flujos de pago y
cobro, los agentes económicos deben tener dinero para poder liquidar las deudas. Si no
hay incertidumbre sobre las fechas de pago y cobros, no habría necesidad para guardar
dinero para estas razones.
- Motivo de precaución, se refiere a la imprevisibilidad de ciertos pagos o gastos, tanto en
individuos como empresas. Hay diversidad de pagos no programables.
Es provechoso mencionar el saldo monetario medio durante un periodo de tiempo, es decir, la
proporción de renta a conservar o retener en forma de efectivo. Donde los coeficientes de “k”
puede estar entre uno y cero.

5. DESCRIBA LAS TEORÍAS DE DEMANDA DE DINERO DE BAUMOL Y DE LA

ESCUELA DE CAMBRIGE
La escuela de Cambridge se encarga del estudio del comportamiento individual, con respecto a
la demanda de dinero.
Asume que la demanda de dinero depende de la retención de dinero por cada persona, además
de los precios corrientes de mercado.

𝐿 = 𝑘. 𝑃 ∗ 𝑅𝑁
En donde “k” depende de factores institucionales, como pagos de gastos corrientes en tiempos
más dilatadas, dificultades para obtener crédito, aumento de gasto de integración vertical, baja
tasa de inflación, por eso me deshago del dinero.
Este enfoque representa la teoría del equilibrio o saldos en efectivo de Marshall, es un enfoque
alternativo de la teoría cuantitativo. Intentan expresar la relación entre cantidad de bienes
producidos, nivel de precios y cantidad de dinero y cómo circula.
6. EXPLIQUE EL PAPEL DEL DINERO EN EL CORTO Y EN EL LARGO PLAZO SEGÚN
LAS DIFERENTES CORRIENTES DE PENSAMIENTO: CLÁSICOS, KEYNESIANOS,
FRIEDMAN, NEOCLÁSICOS

UNIDAD 3 – OFERTA MONETARIA

1. ¿PUEDEN CREAR DINERO LOS BANCOS COMERCIALES? FUNDAMENTE SU
RESPUESTA. DESCRIBIR EL MULTIPLICADOR DE MEDIOS DE PAGO. (LOPES –
PAG 134)

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Sí, es el proceso de creación secundaria de dinero por estos bancos. Alteran la composición
estructural de los medios de pago.
El modelo de la creación de dinero, fue abordado por Tobin a cuál denominó como “new view”
en oposición al “old view”.
En este enfoque tradicional, la moneda escritural es preferible antes que la manual por algunas
razones:
- Los depósitos a la vista son más seguros y ofrecen garantías a que tenerlos en la mano.
- El manejo de cheques se hace más eficiente y práctico, más aún cuando son sumas
grandes de dinero.
- La manutención de saldos medios en bancos comerciales facilita la obtención de créditos.
Al decir que van cambiando los medios de pago, es referente al siguiente proceso que aborda la
teoría en el mecanismo progresivo de los depósitos bancarios que equivale a la creación de
moneda por los bancos comerciales, son tres hipótesis:
Primero, el banco central compra títulos por un monto de dinero, aumenta su stock de títulos.
Segundo, el público al vender esos títulos, guardará el dinero en los bancos comerciales. Es
decir, toda la inyección ocurrida, es resguardada en los bancos comerciales.
Tercero, la relación caja/depósito de TODOS los bancos es permanentemente mantenida en un
x%, y es aquí donde se crea un ciclo “ad infinitum” de los cambios en la estructura de los medios
de pago. Demostrar el ejercicio de Roseti, página 135. Reserva de 20%, se inyecta 80%.

Algunas críticas a este modelo:

- No siempre se mantiene fija la proporción encaje/reservas.
- La hipótesis de que los bancos expanden los préstamos hasta el punto permitido por la
tasa de reserva es un supuesto poco realista. Realmente como cualquier empresa
maximizadora de beneficios, lo harán hasta que el costo marginal sea igual al ingreso
marginal.
- Se ignora la extrema complejidad estructural de los bancos.
- Es un proceso muy mecánico.

Multiplicador de medios de pago

Es el coeficiente que describe la relación entre el volumen de la oferta de dinero y la base
monetaria. Mediante este multiplicador es posible la creación secundaria de dinero.
Cuando el dinero es inyectado al sistema financiero solo tienes dos destinos, depósito bancario
o créditos.
La creación secundaria de dinero vía multiplicador no le quita la característica al dinero que es
una variable exógena, porque siempre están controlada por el banco central.

2. CONCEPTOS SOBRE EL MULTIPLICADOR DE LOS MEDIOS DE PAGOS. DESCRIBA

EL PROCESO DE CREACION Y DESTRUCCION DEL DINERO EN UN SISTEMA DE
PATRON-ORO Y FIDUCIARIO
Se requiere aspectos claves para la definición:

-Oro y plata, vistos como monedas mercancías.

-Depósitos junto con autoridades monetarias, pueden ser depósitos del público o de
bancos comerciales.
- Depósitos a la vista, del público en bancos comerciales.
- Papel moneda y monedas metálicas divisibles.
De esos tipos de monedas, pueden ser tres tipos de tenedores de esos tipos de dinero, el público,
bancos comerciales y autoridades monetarias.

Visto esto, definimos la creación en patrón oro.

Se admite que la base monetaria está formada por piezas de oro, y que hay casas de custodia
(así como los bancos) encargados de recibir los certificados de depósitos convertibles en oro.
Esos certificados son usados como medios de pago.

Definiciones:
Medios de pago: monedas de oro en poder del público + certificados de depósito emitidos por
bancos.𝑀𝑃 = 𝑆 𝑝 + 𝑅𝑝
Reservas: encaje total mantenido por los bancos. Rastro parcial de depósitos del público en los
bancos𝑅𝐸𝑆 = 𝑆𝐵𝐶
Base monetaria: todo el dinero en existencia, en parte, por lo que tiene el público y lo que está
como encaje en bancos. 𝑆 = 𝑆𝑝 + 𝑆𝐵𝐶
El procedimiento:

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La primera relación es la proporción de monedas de oro en poder el público en con el total de
𝑆𝑝
certificados en circulación. 𝛼 = 𝑅𝑝, cuanto menor sea la relación, mayor utilizará el público los
certificados como medio de pago.
La segunda relación es la proporción de lo que los bancos tienen como encajes y lo que
𝑆
emitieron. 𝑟 = 𝑅𝐵𝐶𝑝 , cuando menor es la razón deberán emitir más certificados metálicos.
Tercero y último, por definición, como el multiplicador es la relación entre los medios de pago y
la base monetaria.
Entonces:
𝑆 𝑝 + 𝑅𝑝
𝑀𝑃 𝑆 𝑝 + 𝑅𝑝 𝑅𝑝 1+𝛼
= 𝑝 𝑅𝑝 =
𝑘= 𝑆 𝑆 + 𝑆 = 𝑆 𝑝 𝑆𝐵𝐶 𝛼 + 𝑟

𝑅𝑝 + 𝑅𝑝
𝐵𝐶

El efecto multiplicador será tanto más alto cuanto más bajas fueran las tasas de que representan.

Creación de moneda en el sistema fiduciario:

Es un estado de “laissez-faire”, no hay dinero metálico, el papel moneda es emitido por el órgano
gubernamental. Se restringe en el área de la emisión de papel moneda. El encaje de los
depósitos estará fijado por el banco central.
Definiciones importantes:

Medios de pago: papel moneda en poder el público + depósitos a la vista del público o bancos
comerciales. Es la parte escritural de los medios de pago.
𝑴𝑷 = 𝑷𝑴𝑷 + 𝑫 𝑩
𝑷

𝑪
Caja de bancos comerciales: las reservas de los bancos son una parte de los depósitos del
público. No hay otro tipo compulsorio de reserva, es de forma voluntaria.
𝑅𝐸𝑆 = 𝑃𝑀. 𝐵𝐶
Base monetaria: una parte es la que tiene el público en su poder, y la otra lo que tienen los
bancos en depósitos.
𝐵 = 𝑃𝑀𝑃 + 𝑃𝑀 .
𝐵𝐶

Esta base monetaria es el pasivo de los bancos. Principales relaciones del modelo:

Primera: ¿cuánto participa la moneda manual en los medios de pago? Recordar que la moneda
manual es moneda en poder del público y la moneda escritural (depósito de bancos).
𝑃𝑀𝑃
𝛽 = 𝑀𝑃
Mientras menor es la relación, la gente usa en mayor cantidad el dinero escritural.

Segunda: proporción de depósitos a la vista sobre la base monetaria.

𝐷𝑃
1 − 𝛽 = 𝐵𝐶
𝑀𝑃
Cuanto menor sea la proporción, más moneda manual o menos moneda escritural usará la gente.

Tercera: comportamiento de los bancos cuando mayor sea el encaje de retención. Total,
mantenido en caja por bancos comerciales sobre el total de depósitos por el público. cuánto
deben guardar de sus depósitos.
𝑃𝑀𝐵
𝑟 = 𝐶.
𝑃
𝑃𝑀.𝐵𝐶 𝐷𝐵𝐶
Sustituyendo 𝐷 ,𝑟 =
𝑃
luego 𝑃𝑀 = 𝑟(1 − 𝛽)𝑀𝑃, cuando menor sea “r”, menor será la
𝐵𝐶
𝐵𝐶 (1−𝛽)𝑀𝑃 .
cantidad de reservas mantenidas en caja por los bancos. Aquí se busca la confianza del público
en asegurar el sistema bancario.

Para entender mejor el enfoque, en el patrón oro la única fuente de creación de dinero es la
variación de la reserva de oro, mientras que en fiduciario la fuente puede ser créditos a las
entidades financieras.
En el patrón oro el encaje legal es del 100%, o sea, de cobertura plena.

UNIDAD 4 - TASAS DE INTERÉS

1. SEÑALE LAS TEORÍAS DEL INTERÉS Y EXPLIQUE LA CORRESPONDIENTE A
Fisher.

Gerardo Domínguez 2018

 Enfoque clásico de Fisher
Analizó la determinación del porqué las personas ahorran, por qué no consumen todos sus
ingresos y el porqué otros piden prestado dinero.
Algunos supuestos como:

• Individuos que consumen y ahorran su ingreso, obtienen recompensa por ahorrar.

• Empresas piden préstamos e invierten, pagan por la utilización de préstamos.
• Un mercado donde los ahorradores hacen préstamos de recursos a prestatarios.
• La tasa de interés es de libre riesgo, porque cumplirán todas sus obligaciones (no
comprende primas por incumplimiento de pago).
¿Qué los lleva a ahorrar?

El ahorro es la alternativa de consumir, hoy o en el futuro. Los individuos ahorran más para
consumir más en el futuro.
Tasa marginal de preferencia en el tiempo, es el deseo que tiene un individuo de cambiar su
consumo hoy por el de mañana. Las personas difieren en sus preferencias.
Ingreso, un ingreso mayor permite un mayor ahorro.
Recompensa por ahorrar, mientras mayor sea la tasa de interés, mayor será el ahorro. El ahorro
está en relación directa a la tasa de interés.
¿Qué los lleva a pedir prestado dinero?
Ganancia en la inversión, como las personas buscan rentabilidad de sus inversiones preferirán
pedir prestado para poder viabilizar el proyecto.
Productividad marginal del capital, relación negativa con la cantidad de inversión. Mientras
aumenta la inversión las ganancias adicionales van cayendo.
Tasa de interés, relacionada inversamente con la tasa de interés. Invertirán hasta que el PMgK
sea igual a la tasa de interés.
Equilibrio de la tasa, determinada por la interacción de la oferta y demanda entre ahorradores y
fondos prestados. A largo plazo, la tasa de interés y la cantidad de inversión dependen de la
tendencia de ahorrar y del nivel tecnológico.
Teoría de los fondos susceptibles de conceder los préstamos

La teoría de Fisher no tiene consideraciones prácticas como que el gobierno puede crear dinero y
la frecuente demanda del gobierno por fondos prestados, que son inmunes a las tasas de interés.
La tasa de interés está determinada por la interacción de:
Demanda total de fondos: que hacen las empresas, gobiernos, particulares que hacen
actividades económicas con esos fondos. Están relacionadas negativamente con la tasa de
interés (menos la del gobierno).
La oferta de fondos: con altas tasas los individuos ahorran más y prestan más, en tanto los
bancos están deseosos de prestar dinero.

Gerardo Domínguez 2018

 UNIDAD 5 - DINERO E INFLACIÓN
1. ¿QUÉ ES INFLACIÓN Y CUÁLES SON SUS CAUSAS Y EFECTOS? ¿QUÉ ES
ESTABILIDAD MONETARIA Y QUE PUEDE HACERSE PARA LOGRARLA Y
ASEGURARLA?
Es el aumento continuo, persistente y generalizado de los precios. Según el ejemplo de Lopes,
inflación es como decir “hinchazón”, tal como inflamos a tope un balón, lo mismo ocurre con los
precios. Causas principales (1) exceso de demanda agregada en relación a la oferta agregada y
(2) expansión de costos de oferta agregada. El efecto principal es la pérdida del poder adquisitivo.
2. MENCIONE LAS TEORÍAS DE LA INFLACIÓN Y DESARROLLE UNA DE ELLAS.

 inflación de la demanda
 inflación de costos
 inflación mixta
 inflación estructuralista
 inflación inercial

Inflación de la demanda
Sustenta que la suba generalizada de precios resulta en un exceso de la demanda agregada en
mayor proporción a la capacidad de oferta agregada de la economía.
Se da cuando la demanda agregada crece más rápido que la capacidad productiva del pleno
empleo, con los continuos cambios en los precios. La expansión de dinero a causa de políticas
monetarias o fiscales elevará los costos y precios.
Si en la elevación de demanda, causada por la elevación de las cantidades de bienes y servicios
que los consumidores están dispuestos a consumir, no le acompaña un desplazamiento
equivalente de la oferta agregada, los precios tenderán al alza. Entonces, hay un exceso de
dinero en relación a los bienes disponibles.

En el caso de los desplazamientos, vistos de dos formas:

Gerardo Domínguez 2018

La oferta agregada tenderá a ser inelástica en el largo plazo, en ese punto habrá una “inflación
verdadera”, donde los cambios en la demanda sean mayores que la oferta. Todos los puntos por
debajo, son considerados como semi inflación. La inflación puede originarse por dos fuentes
principales, (1) una de ellas es por la reducción en la preferencia de liquidez de los agentes
privados donde los desplazamientos de la demanda agregada varían en poca proporción, y (2)
por la expansión autónoma y persistente de gastos públicos.
Visto de otra manera, según el Libro de Cantero:

del mismo modo, los cambios en la

demanda irán desplazando a la curva de oferta que se vuelva inelástica, es decir, a la oferta de
largo plazo. Los cambios en la demanda son mayores que el producto potencial.

¿QUÉ SIGNIFICA LA OFERTA VERTICAL? Refleja la neutralidad del dinero en el largo plazo, el
aumento continuo de la oferta monetaria, que desplaza la DA a la derecha, sólo conduce a un
incremento en el nivel de precios, sin afectar el nivel de pleno empleo o de la renta nacional.
Recalcar que una política fiscal expansiva no puede desplazar por sí sola y de manera continua
a la demanda agregada, salvo que sea con la política monetaria.

3. DESCRIBA Y EXPLIQUE LA TEORÍA INERCIAL DE LA INFLACIÓN.

Sostiene que la inflación es una perpetuación de la inflación pasada, ya que tiene un componente
auto sustentador. Esta teoría es una continuación de la teoría estructuralista.
Explica que la inflación a partir de fuerzas de alimentación y EXPECTATIVAS de los agentes
cuando el comportamiento alcista de los precios, y mediante ellos se generan fuerzas inerciales
que reproducen automáticamente la inflación pasada en el presente.
Hay dos factores, (1) los factores aceleradores, como shock de oferta y demanda. Tienen origen
en desequilibrios presupuestarios y los aumentos de costos vía beneficiosos salarios. (2) factores
mantenedores, el principal ingrediente de esta teoría, parte del supuesto que la inflación está
atada a su pasado, es un componente de auto sustentación.

Un concepto importante es la indexación, es el ajuste del valor de un elemento en función de un

índice, la inflación se torna inercial cuando los contratos tienen cláusulas de indexación que
restablece su valor después un intervalo fijo de tiempo.
Mientras menor sea el tiempo del contrato, mayor será su valor real, pues no sufrirá de tanta
inflación. Cuando más elevada es la tasa de inflación corriente, menor es el período de
indexación.
4. CITE LAS DIFERENTES TEORÍAS DE INFLACIÓN Y EXPLIQUE DOS DE ELLAS.
Inflación de costos

Puede darse por algunos casos: cambios en nivel salarios, aumento del lucro o aumento de
materia prima.

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Según Fisher, la inflación de costos se ve muy limitada para explicar la razón de incrementos
generalizados y continuos de precios. Debido a que un choque de oferta solo puede producir un
cambio relativo entre los precios y no un aumento absoluto de los precios.

• Aumento de salarios: cuando existan sindicatos poderosos e intenten incrementar los

salarios por encima de los incrementos de productividad de la mano de obra, se traducirá
en aumento de productos. Es claro que el aumento de salarios de un sindicato no genera
inflación, pero al trascender a los demás, podría haber. Siempre que la economía se
encuentre en pleno empleo, el impacto sobre el nivel de precios de un desplazamiento
negativo de la OA sería mayor.

•
• Aumento de costos de materia prima: un aumento de la materia que tenga un alto grado
de participación en las estructuras de costos de principales industrias. Ej.: petróleo.
• Aumento de beneficios o lucro: monopolistas u oligopolistas al querer aumentar las
ganancias, coluden y aumentan los precios.
Teoría estructuralista

5. LA ESCUELA CLÁSICA DEFIENDE LA POSTURA DE QUE LA INFLACIÓN ES UN

FENÓMENO MONETARIO Y QUE A LARGO PLAZO LOS INCREMENTOS EN LA
CANTIDAD DE 1DINERO NO AFECTAN A VARIABLES REALES. ASUMIENDO COMO
VÁLIDA ESTA POSTURA, ¿POR QUÉ ESTOS AUTORES SE PREOCUPAN POR
COMBATIR DICHO INCREMENTO EN LA CANTIDAD DE DINERO?
6. MENCIONE Y EXPLIQUE LOS COSTOS Y EFECTOS DE LA INFLACIÓN.
Costos de la inflación:
- Inflación anticipada
a) Costos suela de zapato: cuando la inflación anima a los individuos a reducir sus tenencias
de dinero. La inflación es como un impuesto sobre los saldos monetarios que existen, que
no cuenta con la aprobación del público. Si se sabe que aumentará la tasa de inflación,
habrá mayor costo de oportunidad de mantener el dinero en saldo monetarios. Supone
que la inflación implica ir más veces al cajero a quitar dinero porque cada vez se necesita
más para pagar bienes y servicios. Esos viajes extras implican un gasto (suelas) por lo
que uno de los costados menos visibles del alza de precios se encontraría debajo de los
pies.
b) Costos de menú: se refiere a los gastos que se incurre al actualizar los costos cada vez
que haya inflación. Es decir, ajustar los precios alineados a la inflación.

Gerardo Domínguez 2018

 - Inflación no anticipada
a) Costos microeconómicos: para tomar eficientemente las decisiones económicas se debe
disponer de información adecuada respecto a los precios relativos de los bienes y
servicios. La inestabilidad de precios distorsiona esta información.
b) Costos de distribución: muchos de los contratos laborales, financieros y de bienes son
realizados en términos nominales. Una inflación esperada inesperada podría afectar
obligaciones o beneficios. Si presto 10 millones con un interés de 10%, espero ganar
dentro de un año 1 millón, o sea cobrar 11 millones, siempre que la tasa de inflación sea
0%, pero si la inflación es 10% no habré ganado nada.

UNIDAD 6 - DINERO Y ACTIVIDAD ECONÓMICA EN EL

CORTO PLAZO
1. LA RELACIÓN ENTRE EL DINERO Y EL PRODUCTO SEGÚN EL ENFOQUE
CLÁSICO Y KEYNESIANO.
Según el profe:
Para Keynes si bajamos el salario real, es peor que el remedio. Caerá la demanda, caerá la
producción y caerá el empleo. Para él, el aumento del dinero provoca reducción de tasa de
interés, influye en la demanda agregada y luego al producto, es decir, la demanda agregada
afecta INDIRECTAMENTE AL PRODUCTO.
Para los clásicos, es solo monetario, no afecta a la tasa de interés. En Keynes, el dinero afecta
a la tasa de interés y luego a la inversión.
Libro de Lopes:
En el mercado de trabajo de Keynes, los salarios son rígidos. El salario en particular, el que se
fija via contratos, no son flexibles para abajo, pues por cuestiones de dignidad de los empleados.

Keynes Clásicos

- En el mercado de trabajo de - Los salarios son flexibles, con el simple

Keynes, los salarios son rígidos. El juego de oferta y demanda, se
salario en particular, el que se fija establecerá el salario real, un nivel de
vía contratos, no son flexibles para producción y nivel de precios distintos.
abajo, pues por cuestiones de - El dinero es encajado en una proporción
dignidad de los empleados. “k” en relación a la renta, para motivos
- En el mercado monetario de transaccionales. El dinero solo es visto
Keynes, el dinero cumple función como instrumento de cambio.
de reserva de valor, para fines de - El nivel de ahorro depende de la tasa de
transacciones y especulación. interés.
Mediante la especulación podría - La moneda determina apenas el nuevo
tener ganancias futuras nivel de precios, no afectado el nivel
importantes de capital. relativo de los mismos.
- El nivel de ahorro depende del nivel - La moneda no afecta a la tasa de interés.
de renta. Ven a la misma con un fenómeno real,
- La moneda, vía tasa de interés determinado por la parsimonia de la
afecta al nivel de inversión, productividad marginal del capital. Los

Gerardo Domínguez 2018

 consecuentemente al nivel de posibles efectos sobre los mismos son
demanda agregada y por ende al solamente transitorios.
nivel de empleo. - La moneda afecta directamente al nivel
- La moneda determina la tasa de de precios.
interés. La tasa de interés es un
fenómeno monetario.
- Por tanto, la moneda afecta
indirectamente a la demanda
agregada.

MO DELO CLÁSICO

Parte de las hipótesis:

a) El salario real es igual a la productividad marginal del trabajo.

b) No hay desempleo involuntario.
c) La oferta crea su propia demanda, basado en la ley de Say.

En esas consideraciones;

- Inexistencia del desempleo voluntario: se trata que los cambios se harán de manera
automática, de acuerdo a la ley de Say-Mill, todos querrán trabajar bajo los salarios
vigentes en el mercado, salvo que haya demoras en las contrataciones, como es el
desempleo friccional. Por ende, como los precios son flexibles, toda expansión de oferta
será acompañada por la demanda, sea cual fuere el nivel.
- No hay retención de moneda ociosa, el dinero solo es usado para instrumento de cambio,
además, la velocidad del dinero es estable y dependiente de factores institucionales,
rígidos en el corto plazo. Los saldos monetarios de las personas tienen la finalidad de
motivos de precaución y transaccionales.
- La tasa de interés es un fenómeno real, el ahorro y la renta no consumida será
encaminada a los inversores, vía tasa de interés, a quienes quieran pagar por los recursos
a destinarse en la producción. La moneda puede afectar solo transitoriamente a la tasa
de interés.
Desarrollo de ecuaciones
a) Función de producción dependiente de la mano de obra, los demás factores como tierra
y capital se mantienen constantes: 𝑌=𝑓(𝐿)
b) Demanda de mano de obra, el salario real es igual a la productividad marginal del trabajo.
𝑊
Los empelados buscarán maximizar el lucro 𝛿𝑌 = 𝑃𝑀𝑔𝐿 =
𝛿𝐿 𝑃

c) Oferta de mano de obra, como función del salario real, trabajarán al recibir más. Además,
los trabajadores pueden ser engañados por el salario nominal, perdiendo poder
𝑊
adquisitivo. 𝐿 = 𝑓( )
𝑃

Gerardo Domínguez 2018

 d) Ecuación de Cambridge, ecuación de la expresión clásica de índole cuantitivista. Donde
la oferta de dinero y la velocidad del dinero son estables. Donde “k” es la proporción de
̅ 𝑠 = 𝑘 ∗ 𝑃𝑄
retención en relación al ingreso, para fines transaccionales. 𝑀
e) Función de ahorro, en relación positiva con la tasa de interés. 𝑆 = 𝑓(𝑖+ )
f) Función de inversión, en relación negativa con la tasa de interés 𝐼=𝑓 (𝑖)
g) Condición de equilibrio, donde 𝑆 = 𝐼
en a) se determina el salario real, con
la interacción de la oferta y demanda
(Ley de Say), luego en b) se fija la
capacidad de empleo o nivel de
producción, luego en c) se establece el
nivel de precios en el nivel de pleno
empleo, considerando que V y M son
variables estables y luego en d) se
establece el salario nominal.

KEYNES
No hay una única interpretación de Keynes, algunas de ellas:
- Keynesianos simples: se centran en la política fiscal, ignoran mercado monetario,
afirmando irrelevante la tasa de interés sobre el sector real.
- Hick Hansen, un conjunto de ecuaciones que llevan al equilibrio de mercado.
- Neoclásicos, trata de demostrar que el análisis de Keynes es un abordaje de la línea
clásica
- Neokeynesianos, tratan de redescubrir la verdadera línea de pensamiento de Keynes.

Hick Hansen
a) Función de ahorro, en el modelo de Keynes el ahorro está en función a la renta. Y las
propensiones marginales a consumir y a ahorrar, en la sumatoria son iguales a uno
𝑆 𝐶
.𝑆 = 𝑓(𝑌) + =1
𝑌 𝑌

b) Función de inversión, como una función inversa a la tasa de interés. 𝐼 = 𝑓(𝑖)

c) Función de la demanda de moneda, como resumimos en el comienzo, se agrega el
motivo especulativo. 𝐿 = 𝐿𝑡 (𝑌) + 𝐿𝑆 (𝑖)
d) Función de oferta monetaria, en este sistema la oferta de moneda está a cargo de
autoridades monetarias. Es decir, es una variable exógena.
e) Condición de equilibrio del mercado del producto, como 𝑌 = 𝐶 + 𝐼, y dado que el ahorro
es igual a la renta menos lo que se consume 𝑆 = 𝑌 − 𝐶, entonces 𝑆 = 𝐼
f) Por tanto, el equilibro 𝑀 = 𝐿 = 𝐿𝑡 (𝑌) + 𝐿𝑆 (𝑖)

2. EXPLIQUE EL PAPEL DEL DINERO EN EL CORTO Y EN EL LARGO PLAZO SEGÚN

LAS DIFERENTES CORRIENTES DE PENSAMIENTO: CLÁSICOS, KEYNESIANOS,
FRIEDMAN, NEOCLÁSICOS. (CARVALHO CAPITULOS 9,10,11)
Keynesianos: Keynes y post-keynesianos acreditan que la moneda afecta a decisiones
importantes en una economía, de tal forma que no existe una única posición de equilibrio a lo
largo del tiempo igualmente válida, sin considerar la política monetaria corriente. Defienden la
Gerardo Domínguez 2018
idea de que la moneda NO ES NEUTRA en el corto ni largo plazo, y que consecuentemente la
política monetaria puede ser eficaz para alterar variables reales.
Monetaristas: cuyo principal exponente es Friedman. Sostienen que la inflación es un fenómeno
monetario y que la forma de erradicarla es mediante cambios en la cantidad de oferta monetaria,
conllevando cambios en el nivel de empleo. Con la curva de Phillips sostiene que el dinero no
es neutro en un periodo de tiempo.
Neoclásicos: un aumento de la oferta monetaria solo es una señal para que los precios y salarios
se eleven. Por lo tanto, una política expansiva será ineficaz para alterar las variables reales en
el mundo real, por ejemplo, en el nivel de producto o empleo.
Clásicos: en su modelo la moneda es vista como una especie de lubricante, utilzada solamente
para fines transaccionales, sin afectar a largo plazo la producción, empleo o tasa de interés. La
oferta monetaria repercute apenas en los niveles de precios relativos.

Según el profe 😊 :

A corto plazo, si la economía funciona a pleno empleo, según los clásicos, entonces la oferta
agregada de dinero será vertical, pero para Keynes que asume empleo menor a pleno empleo,
la oferta puede ser horizontal o inclinada pero no vertical. Para la nueva macroeconomía clásica,
la oferta de moneda será siempre vertical, pero se desplazará en el tiempo por ajustes
automáticos de los precios y flexibilidad de los mismos.

3. LA ESCUELA CLÁSICA DEFIENDE LA POSTURA DE QUE LA INFLACIÓN ES UN

FENÓMENO MONETARIO Y QUE A LARGO PLAZO LOS INCREMENTOS EN LA
CANTIDAD DE DINERO NO AFECTAN A VARIABLES REALES. ASUMIENDO COMO
VÁLIDA ESTA POSTURA, ¿POR QUÉ ESTOS AUTORES SE PREOCUPAN POR
COMBATIR DICHO INCREMENTO EN LA CANTIDAD DE DINERO?

UNIDAD 7 – BANCA CENTRAL

1. DISCUTA EL PROBLEMA DE LA INDEPENDENCIA DE LOS BANCOS CENTRALES
Y SUS ELEMENTOS SUBYACENTES.

Hay dos sectores en posiciones opuestas, quienes abogan por la independencia de los bancos
centrales tratando de apartar totalmente a los ciclos políticos de negocios, en donde las
personas que ostentan el poder buscarán cumplir los objetivos de corto plazo como nivel del
desempleo bajo y baja inflación, para poder llegar al poder, olvidando así los objetivos de largo
plazo. Además, hay una clase política que tienen como primer orden sus intereses individuales
antes que el público.

La independencia se refiere a la autonomía del banco central ante los gobiernos, un banco es
más autónomo cuando el presidente del banco no es nombrado por el gobierno. El banco
central, con sus independencias de objetivos e independencia de instrumentos, podría generar
controversias, como el de generar un estado dentro de otro estado. Con una independencia, no
se vería forzado a financiar déficits del gobierno ni otorgar créditos subsidiados a ciertos
sectores privados.

Quienes mocionan un banco central dependiente del gobierno, dicen que pueden generarse
objetivos cruzados de la política fiscal y monetaria. Además, el banco central no tiene la
suficiente responsabilidad para asumir los riesgos, si un político hace mal su trabajo es
destituido inmediatamente, tal cosa no ocurre siempre si hubiera una independencia total del
banco central.

Gerardo Domínguez 2018

 2. EXPLIQUE EN QUE CONSISTE LA PROPUESTA DE ELIMINACION DE LOS
BANCOS CENTRALES, FUNDAMENTOS Y ELEMENTOS. PROPUESTA DE VON
HAYEK.

Friedrich Von Hayek, uno de los mayores pensadores liberales del siglo XX, presentó la
propuesta de eliminación de banca central.

Su modelo viene directamente de la línea de pensamiento de la escuela austriaca, basado en

el modelo de bancos escoceses, donde cada banco tenía su propia emisión de moneda.

Hayek consideraba que la inflación o inestabilidades económicas son provocados por

gobiernos indisciplinados en relación a la emisión de moneda y sus gastos.

La propuesta es que la emisión de dinero sea sustituida por la libre emisión por los bancos
privados. La moneda no difiere mucho que a los demás productos. Serán victoriosas las
monedas que tengan mayor estabilidad a lo largo del tiempo. Sería como la ley de Gresham
pero a la inversa, donde la moneda buena desplaza a la mala.

3. ¿POR QUÉ LA TENDENCIA MUNDIAL APUNTA A DAR UNA MAYOR

INDEPENDENCIA AL BANCO CENTRAL CON RESPECTO AL GOBIERNO?

4. RELACIÓN ENTRE BANCA CENTRAL Y GOBIERNOS.FUNCIONES.

El banco central es un co formulador de políticas monetarias, además el banco central no

aprueba el dictamen del presupuesto suyo, sino que es vía ministerio de hacienda (según el
profesor).

Del artículo 4 de la Ley 489/95. Para el cumplimiento de sus objetivos, el Banco Central
ejercerá las siguientes funciones:

A) Participar con demás organismos técnicos del estado en la formulación de políticas

cambiarias, crediticia y monetaria, siendo responsable de su ejecución y desarrollo.
B) Emitir con potestad exclusiva, monedas y billetes de curso legal, administrando y
regulando su circulación de acuerdo con las políticas señaladas en el inciso anterior.
C) Actuar como banquero y agente financiero del estado.
D) Mantener y administrar las reservas internacionales
E) Actuar como banco de bancos, facilitando las transacciones entre los intermediarios,
custodiando sus reservas líquidas y realizando funciones de prestador de última
instancia
F) Promover eficacia, estabilidad y solvencia del sistema financiero
5. RELACIÓN ENTRE BANCO CENTRAL Y COMERCIALES

Como la estabilidad del sistema financiero es un objetivo del BCP, según su carta orgánica,
deberá tener relación con los bancos comerciales. Deberá actuar como prestador de última
instancia para no evitar sesgos inflacionarios en la economía, actuará como “banco de bancos”,
facilitando las transacciones entre los intermediarios, custodiando sus reservas líquidas.

El banco central deberá promover, además, la eficiencia del sistema financiero.

6. ¿PUEDE UN BANCO COMERCIAL EMITIR DINERO?

Si los bancos actúan racionalmente, el banco que pueda comportarse mejor, y por
decantación quedarán solo los mejores dineros. Ley de GRESHAN, PERO AL A INVERSA.
La moneda mala desplaza a la buena, pero en este caso, la buena desplaza a la mala. Se
critica al monopolio por el abuso, se extrae poder adquisitivo de la gente, como un tipo de
inflación. Ambos buscan la estabilidad monetaria, sean bancos centrales o privados, por
caminos privados. Que sea solo una entidad especializada. El problema de la decantación
es el tiempo que lleva. En ese caso, NO SE PUEDE EMITIR DINERO, porque se
destrozaría la unidad de cuenta, pierde todas sus propiedades.
Además, el estado no renunciaría al señoriaje.

Gerardo Domínguez 2018

 Es como que vayamos a la frontera de Brasil, Paraguay y Argentina; y al querer pagar algo
tenemos más de tres tipos de cambio para proceder al pago. Si hay emisión de dinero por
parte de bancos comerciales, tendremos una lista inmensa de los precios para cada
moneda. Se perderá la función de unidad de cuenta.

UNIDAD 8 – CONDUCCIÓN DE POLÍTICA MONETARIA

1. EXPLIQUE LA RAZON POR LA QUE UN BANCO CENTRAL TIENE DIFICULTADES
PARA CONTROLAR EN FORMA SIMULTANEA LOS AGREGADOS MONETARIOS Y
LA TASA DE INTERES.
Desde el momento que un banco establece un objetivo intermedio, automáticamente pierde el
control del otro. Si un banco tiene como objetivo intermedio el agregado monetario, al hacerlo es
natural que surjan fluctuaciones en la tasa de interés CAUSADA por los VAIVENES DE LA
DEMANDA DE DINERO. Podrá mantener estable los agregados monetarios a expensas de la
pérdida de control de la tasa de interés.

Si mantiene estable el agregado monetario en M* pierde el control de la tasa de interés, y este

fluctuará en el rango r1 a r2.

Al revés, si desea mantener estable la tasa de interés, si cambia la demanda agregada, deberán
cambiar los agregados monetarios. La oferta monetaria deberá desplazarse para mantener un
nivel estable de tasa de interés.

2. DISCUTA LA EFICACIA DE LA POLITICA MONETARIA SEGÚN EL ENFOQUE DE

LA NUEVA ESCUELA CLASICA.

Un aumento de la oferta monetaria no causará efectos en los niveles reales, solo un cambio en
las variables nominales, en una situación de pleno empleo.

Afirman que la expansión monetaria sobre los precios en un primer momento desplazará el
nivel de precios y salarios, habrá una expansión de precios y por ende una permanencia de los
salarios reales. Provocaría un exceso de mano de obra en el mercado de trabajo y como la
economía está trabajado en pleno empleo los salarios aumentarán, nominalmente, en la misma
proporción del aumento de precios sin que el empleo y la producción tengan cambios. Al final
del proceso, solo habrá cambios en las dos variables: precios y salarios.

Solo en dos casos, podría afectarse las variables reales:

Gerardo Domínguez 2018

 • Eliminando la concurrencia perfecta de mercado de trabajo:
• Mantenimiento de la tasa monetaria de interés por debajo de la tasa natural.

3. DISCUTA (COMPARE) LA EFICACIA DE LA POLITICA MONETARIA SEGÚN EL

ENFOQUE KEYNESIANO Y EL MONETARISTA
Keynes
• El manejo de la economía nacional
debe estar a cargo del gobierno
nacional, logrando crecimiento
económico y precios estables. Para
Keynes, el acelerador era el gasto
gubernamental más alto e impuesto
más bajo y el freno era gastos
gubernamentales más bajos e
impuestos más bajos.
• Creen que la velocidad del dinero es
inestable.
• Los gastos gubernamentales influyen
en los precios y en la producción.
Intervención del gobierno en la
economía.
• Keynes menosprecia la influencia de
largo plazo.
• Propuesta del multiplicador
Keynesiano, cualquier gesto
efectuado en una persona pone en
cambio su situación y el cambio final
en el gasto sobrepasa al gasto inicial.
• Así como el ingreso común aumentaba
y bajaba, ocurría lo mismo con los
niveles de consumo.
Monetaristas
• Solamente la moneda es importante y
su control depende de autoridades
monetarias, por tanto, la oferta
monetaria es una variable exógena.
Los gobiernos son pésimos
conductores de la economía nacional.
El acelerador para ellos no era tanto la
política fiscal, sino la oferta monetaria
más alto o más baja.
• La velocidad del dinero es estable.
• A largo plazo, las variables nominales
no afectan de forma permanente
variables reales.
• Los gastos del gobierno no influyen en
los precios ni en la producción a
menos que se modifique también la
oferta monetaria.
• Sostienen que la demanda del dinero
es estable porque depende de
variables a largo plazo.
• Friedman dice que el multiplicador
esquiva la principal cuestión ¿de
dónde viene el dinero para el gasto
fiscal?
• Enfocó el problema desde un punto
más grande, una persona mantiene un
flujo de consumo constante debido a
sus expectativas de ingresos a largo
plazo.

4. DESCRIBA Y EXPLIQUE LA ESTRUCTURA OPERACIONAL DE LA POLÍTICA

MONETARIA GENERAL Y EN ESPECIAL EL USO DE OBJETIVOS PARA ALCANZAR
METAS.
El problema general de los instrumentos monetarios es que no tiene incidencia directa en los
objetivos finales y además sus efectos solo se sienten con un tiempo de rezago. Por ello, el BC
utiliza la estrategia tradicional de política monetaria.
Consiste en afectar los instrumentos monetarios para alcanzar un objetivo final, vía cambios en
objetivos monetarios INTERMEDIOS.
Los objetivos intermedios son un puente hacia el objetivo final.

Objetivos de la política monetaria:

• Estabilidad del nivel de precios, uno de los objetivos más importantes para poder
mantener una inflación estable y por ende un nivel de crecimiento económico óptimo.
• Contratación elevada, la fuerza laboral representa otro objetivo muy importante pues es
compatible con el crecimiento económico. Es casi imposible mantener una tasa de
desempleo cero, pues dos variantes harán que esto no ocurra, el desempleo estructural
y el desempleo friccional. Se concilia una tasa natural de desempleo para ello, algunos
observadores que esta debe estar entre 4% y 6%.
• Crecimiento económico, aumento total de los bienes y servicios en la economía.
Relacionado estrechamente con la contratación elevada. El crecimiento debe ser lo

Gerardo Domínguez 2018

 suficientemente sustancial para que generar la contratación de trabajadores y lo
suficientemente bajo para prevenir una inflación.
• Estabilizar tasa de interés, relacionado con el crecimiento económico y con la
responsabilidad de la autoridad monetaria para el bienestar del sistema financiero en
general. El objetivo es ESTABILIZAR la tasa, no es evitar cambios en ella, pues esta es
una de las variables más volátiles.
• Estabilidad del tipo de cambio, pues mediante las mismas se hace posible el comercio
exterior.

5. MENCIONE LOS POSIBLES OBJETIVOS DEL BANCO CENTRAL Y COMPARELOS

CON LOS OBJETIVOS INTERMEDIOS Y OPERATIVOS.

COMPARE LA RELACIÓN EXISTENTE ENTRE EL SECTOR MONETARIO Y EL SECTOR

REAL EN LOS MODELOS CLÁSICO Y KEYNESIANO Y SEÑALE SUS IMPLICANCIAS
PARA LA POLÍTICA MONETARIA.

UNIDAD 9 – INSTRUMENTOS DEL CONTROL MONETARIO

1. EL ENC AJE LEGAL: VENTAJAS Y DESVENTAJAS COMO INSTRUMENTO DE
CONTROL MONETARIO

Es el coeficiente de caja que deben tener los bancos como reserva líquida en el BC, sin que
pueda invertir o hacer préstamos. El objetivo inicial era una forma de previsión ante posibles
corridas de bancarias.

Era como un colchón de reservas líquidas, que perdió gran importancia. Su función principal es
controlar la expansión del crédito y por lo tanto la CREACIÓN SECUNDARIA DE DINERO.

Es un instrumento del monetario de liquidez y un instrumento selectivo.

Es una política efectiva de efecto instantáneo cuando el BC quiere afectar a la oferta del
crédito. Milton Friedman sugería que el encaje de los bancos debería ser del 100%, ganando
así que el BC tenga en el control pleno de la creación secundaria de dinero.

Una de las ventajas es que afecta a todas las entidades, y tienen un efecto directo en la oferta
monetaria. Un incremento en la reserva legal reduce INMEDIATAMENTE la capacidad de
creación secundaria de dinero, o sea, una menor expansión de oferta monetaria.

Limitaciones: carece de flexibilidad, porque es poco probable que los bancos cambien
constantemente los requisitos de los mismos, porque un cambio podría alertar a todo el sistema
financiero emitiendo señales equivocadas. Algunos pensadores, postulan la eliminación del
mismo, debido a que impide la canalización eficiente de préstamos por parte de instituciones
financieras.

Un menor o mayor encaje puede afectar en el multiplicador, donde

𝐵𝑦𝑀 𝐷
𝑴 𝐵𝑖𝑙𝑙𝑒𝑡𝑒𝑠 𝑦 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑑𝑎𝑠 + 𝑑𝑒𝑝ó𝑠𝑖𝑡𝑜𝑠 𝐷 +𝐷 𝟏 +𝜶
𝑚 = = =
𝑩𝑴 𝐵𝑚 + 𝑅𝑒𝑠𝑒𝑟𝑣𝑎 𝑏𝑎𝑛𝑐𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑡𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝑒𝑛𝑐𝑎𝑗𝑒 𝑙𝑒𝑔𝑎𝑙 𝐵𝑖𝑙𝑙𝑒𝑡𝑒𝑠 𝑦 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑑𝑎𝑠(𝑟 ∗ 𝐷) 𝜶+𝒓
= +

𝐷 𝐷

𝜶: es la preferencia de tener billetes y reserva bancaria. El banco puede influir en este parámetro para
motivar a la gente a llevar dinero a los bancos. Donde “r”: es el encaje legal, su función es actuar sobre la
capacidad de los bancos en crear dinero. Si “r” aumenta, disminuye el multiplicador.

2. MENCIONE LOS INSTRUMENTOS DE LA POLITICA MONETARIA Y EXPLIQUE LAS

SEMEJANZAS Y DIFERENCIAS ENTRE LAS OPERACIONES DE MERCADO
ABIERTO Y EL REDESCUENTO

Son cuatro, de carácter cuantitativo: Encaje legal, Operaciones de mercado abierto,

Operaciones de redescuento y Tope a los créditos.
Gerardo Domínguez 2018
Operaciones de mercado abierto, u “open market” es el instrumento más ágil y
flexible que tiene un banco central, se traducen como la compra y venta por parte del banco, de
títulos y valores.
Si el banco quiere expandir la oferta monetaria e inyectar más dinero, comprará títulos y
valores. Caso contrario, si quiere reducir la cantidad de dinero en circulación, comprará los
títulos del mercado, contrayendo la economía.
Las operaciones de mercado abierto posibilitan:

• Control diario del volumen de oferta monetaria

• Manipulación de las tasas de interés
• Creación de liquidez para títulos públicos.
Cuando se busca alcanzar un grado de liquidez, dejando que fluctué la tasa de interés, es una
operación activa. Al contrario, cuando se busca influir en la tasa de interés es una operación
pasiva.
Hay dos modalidades:
- Operación de mercado dinámica: a fin de afectar el nivel de liquidez del mercado, ya
sea de una ínfima o gran manera como consecuencia de la decisión del banco central.
- Operación defensiva: orientada a neutralizar los efectos causados por acontecimientos
pasados.
Ventajas

• Son los instrumentos de mayor importancia para un banco central, a fin de implantación
de su política monetaria.
• Es un instrumento fácilmente reversible.
• Son flexibles, y de implantación rápida.
• El banco central tiene pleno control sobre ellos.
Desventajas:

• Son operaciones exclusivas para países que cuentan con una amplia cantidad del
tesoro nacional.
• En países subdesarrollados, el banco central no puede intervenir como un agente de
venta, por falta de liquidez en el sistema financiero.

Operaciones de redescuento: préstamos que hace el Banco Central a los bancos

financieros de manera redescontada, es decir, de menor valor al valor del préstamo a valor de
las garantías por los bancos comerciales. Actúa como una posible solución para problemas de
liquidez de los bancos comerciales.
Si la tasa de redescuento aumenta, los bancos se verán limitados a recurrir a los préstamos y
aumentar las reservas, pues serán costos más altos. Caso contrario, si el banco reduce la tasa
de redescuento, pese a que los costos financieros serán menores, será incierto que los bancos
comerciales tomen esa línea de crédito. Como decía Keynes: “puedes llevar al caballo al
abrevadero, pero no puedes obligar a que tome agua de ahí”.
Una función importante de este instrumento es que puede evitar PÁNICOS FINANCIEROS, la
liquidez puede ser una señal de insolvencia, así como la insolvencia puede anteceder la
liquidez.
Un problema de este instrumento es que puede declinarse hacia ciertos sectores, y en tanto el
BC se convertiría en un banco de desarrollo (según el profe).
Garantías de depósitos vs préstamos a los bancos
Algunos economistas argumentan la eliminación de políticas de redescuento a favor de un
seguro de depósitos, pero se incurre a dos fallas: el primero, el caso de que un gran número de
bancos quiebren, no se podrá cubrir esa pérdida de todos. Segundo, por lo general los
esquemas de seguro están diseñados para un resarcimiento parcial, no total. En Paraguay se
usa este instrumento solo en caso de problemas transitorios de liquidez, los BC actúan como
prestamistas de última instancia y actúan en un call activo, prestando como máximo por 60
días.

Gerardo Domínguez 2018

El control de los medios de pago por intermedio de estas operaciones resulta de:
- Alteraciones en la tasa de interés del BC
- Por cambios de plazos concedidos a los bancos no comerciales
- Fijación de límites de operación
- Restricción de dos tipos de títulos no redescontables
Semejanzas y diferencias (según el profe)
Semejanzas, ambos usan la tasa de interés como una referencia, solo que una es de
redescuento y otra es de rendimiento.
Diferencias, la OMA es ida y vuelta, es un efecto expansivo y contractivo, en tanto las de
redescuento son solo expansivas, y son inciertas en su aplicación y efecto. Las OMA son
bastante flexibles, pueden corregirse, aplicarse y revertirse fácilmente, mientras que las de
redescuento son rígidas, de difícil variación en sus actuares.

3. MENCIONE Y EXPLIQUE LOS INSTRUMENTOS CON QUE CUENTA UN BANCO

CENTRAL PARA EJECUTAR SU POLÍTICA MONETARIA Y EXPLIQUE EL ESQUEMA
TRADICIONAL DE FUNCIONAMIENTO DE LA MISMA. (IGUAL QUE ANTERIORES)

UNIDAD 10 – REGLAS VERSUS DISCRECIÓN EN LA POLÍTICA

MONETARIA
1. ¿POR QUÉ ES IMPORTANTE LA IMPLEMENTACIÓN DE UN PROGRAMA DE
REDUCCIÓN GRADUAL DE LA INFLACIÓN?
2. METAS DE INFLACIÓN COMO ESTRATEGIA DE LA POLÍTICA MONETARIA:
CONCEPTOS ESENCIALES Y SU APLICABILIDAD EN PARAGUAY.

Metas de inflación: es un esquema de compromiso por parte de los bancos centrales donde
asumen un objetivo cuantitativo de la inflación para un periodo de tiempo determinado, con la
adopción de ciertas medidas institucionales. La transparencia y la comunicación al público van
ligados de mayor responsabilidad de parte del banco central.
Hablar de las ventajas y desventajas, para alargar más jeje

Desde mayo del 2011 el Banco Central del Paraguay adoptó el enfoque de “metas de inflación”,
a través del cual asume el compromiso de mantener una tasa de inflación baja y estable como
su objetivo principal dentro de políticas macro prudenciales de transparencia y rendición de
cuentas. antes del inicio de cada año, el BC fija un objetivo cuantitativo de la tasa de inflación
con un variaciones positivas y negativas en los puntos porcentuales. Basada en los análisis de
los posibles choques que pueda tener la economía, tal como brecha del producto, tipo de cambio,
expectativa de inflación, cambios en la demanda externa, gasto fiscal, entre otros.

La meta fijada inicialmente por el BCP es de 5% con una variación de ±2,5 puntos porcentuales.
El banco central mediante sus tasas de política monetaria busca incidir en las tasas de interés y
liquidez del mercado, gracias a los mecanismos de transmisión de la política monetaria.
Algunos de estos mecanismos son: la tasa de interés, canal del crédito, tipo de cambio y otro
mecanismo es el de las expectativas. Esta última depende de la credibilidad de las personas
sobre la transmisión de las políticas.
¿Cómo transmite al público la información? El comité ejecutivo de operaciones de mercado
abierto (CEOMA) fija las reuniones para cada año y publica las decisiones adoptadas, así

Gerardo Domínguez 2018

también, el último día hábil de cada mes hacen pública las minutas, don de se presentan
detalladamente los indicadores de la coyuntura, perspectivas, riesgos posibles y consideraciones
esenciales. Además, cada trimestre se hace la publicación del “Informe de política monetaria”.
3. SEÑALE EN QUE CONSISTE LA ESTRATEGIA DE LAS “METAS INFLACIONARIAS”.
EVALÚE FUNDADAMENTE SU IMPLEMENTACIÓN EN PARAGUAY. ÍTEM
ANTERIOR.
4. EXPLIQUE EN QUÉ CONSISTE LA ESTRATEGIA DE LAS METAS DE INFLACIÓN.
SEÑALE SUS VENTAJAS Y DESVENTAJAS Y LOS DESAFÍOS PARA
IMPLEMENTARLA EN EL PARAGUAY.

Metas de inflación: es un esquema de compromiso por parte de los bancos centrales donde
asumen un objetivo cuantitativo de la inflación para un periodo de tiempo determinado, con
la adopción de ciertas medidas institucionales. La transparencia y la comunicación al público
van ligados de mayor responsabilidad de parte del banco central.

Ventajas
La mayor ventaja es que ayuda a prevenir presiones políticas, por lo tanto, evita inconsistencias
temporales. Ayuda a enfocar en el debate político de qué se puede hacer al largo plazo (control
de la inflación) y sobre qué no se podrá hacer, tal como aumento permanente del crecimiento
económico y número de empleos a través de políticas monetarias expansionistas. Otra ventaja
clave es que hay una responsabilidad creciente del banco central, de mano de la transparencia
y comunicación con el público acerca de las medidas adoptadas, por ejemplo, en Nueva
Zelanda, ante un paso equivocado o que no se satisfagan los resultados, los gobernadores son
removidos al instante.
Los canales de la comunicación de la misma; (1) las metas y limitaciones de la política
monetaria, (2) valores numéricos de la meta de inflación y cómo se determinaron (3) cómo se
lograrán las metas (3) razones de la desviación de las metas.

Desventajas
La inflación no es fácil de controlar por la autoridad monetaria, más aún cuando la economía es
pequeña.

• Demasiada rigidez: Algunos economistas creen que el objetivo de meta inflacionaria es

muy rígido, pues se limita a circunstancias no prevista, sin embargo, hay estrategias
“parecidas a la regla” que pueden salvar al sistema de ciertas circunstancias. Además,
como hay cierto grado de “discreción política”, las metas de inflación se modifican de
acuerdo a las circunstancias.
• Señalización demorada: la inflación no se controla fácilmente por las autoridades
monetarias, debido a los grandes retrasos en los efectos de la política monetaria, los
efectos de la inflación solo se revelan solo después de un tiempo. Una meta de inflación
es INCAPAZ DE ENVIAR SEÑALES INMEDIATAS al público ni mercados.
• Potencial fluctuación en creciente producción: la crítica importante es que un solo
enfoque sobre la inflación puede conducir a una política monetaria rígida, aún cuando
esté por encima de la meta, y puede resultar en fluctuaciones mayores. Según las
experiencias, quienes fijan metas de inflación muestran preocupaciones por las

Gerardo Domínguez 2018

 fluctuaciones en la producción. Todos los países que fijan metas de inflación están
dispuestos a minimizar los declives en la producción reduciéndolas gradualmente a
mediano plazo hacia la meta de largo plazo.
• Bajo crecimiento económico: una meta de inflación puede conducir a bajo crecimiento
económico en la producción y en el empleo. Aunque la reducción de la inflación se
asocia con la producción por debajo de lo normal, durante esos regímenes. Una vez
logrados los niveles de inflación bajos, la producción y el empleo vuelven a sus niveles
tan altos como estaban antes.
5. REGLAS VERSUS DISCRECIÓN EN LA POLÍTICA MONETARIA: EL NUEVO
DEBATE.

el nuevo debate abarca los problemas esenciales en la formulación de políticas, en una

secuencia de decisiones que se adoptan a lo largo de un periodo de tiempo. ¿debe un gobierno
actuar en base a reglas fijas o actuar con discrecionalidad para cada caso en particular?

Una política discrecional, es siempre activista porque reacciona a cada nueva información
adaptando los valores de los instrumentos sin ninguna restricción o reglas previas que lo limiten
a actuar en el marco de lo estipulado.
Una política de regla, especifica la relación de instrumentos y objetivos últimos. El gobierno
establece y mantiene durante un período de tiempo relativamente largo una reglas y pautas de
actuación predeterminada. Si la autoridad está tentada a hacer “trampa” la política óptima será
inconsistente en el tiempo, por lo cual el uso de las reglas fijadas es importante.
Un problema del diseño de las reglas es que es difícil establecer las normas para casos
imprevistos. Se cuentan con dos reglas, las fijas y las que tienen retroalimentación, es decir, son
ligeramente flexibles para la actuación en particular de cada caso.
6. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE REGLAS Y DE LA DISCRECIÓN EN LA POLÍTICA
MONETARIA.

(según el profesor)

La discreción, podemos resolver cada circunstancia con todo lo que disponemos en el

momento que ocurra. En el caso de tener una crisis, podemos disponer de los instrumentos y
utilizarlos para enmendar y estabilizar la economía y luego enmendar los rezagos. La mayor
ventaja de la misma es que es muy flexible, pero a expensas de que podemos romper la
credibilidad del público.

La regla, es muy predecible a los eventos, pero es muy rígida. Debe ser bien diseñada para
poder prever todos los eventos posibles que puedan acontecer, pues si “cambia el mundo,
cambia todo el escenario” y el diseño quedará obsoleto. El modelo de diseñar reglas, están
cada vez más alejados de la realidad. Al ser predecible, aumenta la credibilidad del público, y la
debilidad es el quiebre de las normas fijadas.

En nuestro país incluso las leyes son cambiantes. El supuesto básico es: inestabilidad del
sector privado, estabilidad del sector público, y la solución para la misma es la REGLA.

UNIDAD 11 – TEORÍA DE EXPECTATIVAS RACIONALES Y SUS

IMPLICANCIAS EN LA POLÍTICA ECONÓMICA
1. LAS EXPECTATIVAS, CONCEPTOS, PAPEL QUE CUMPLEN EN LA ACTIVIDAD
ECONÓMICA Y SUS IMPLICANCIAS EN LA POLÍTICA MONETARIA.

Gerardo Domínguez 2018

La forma en que los agentes cambian de actuar, generan sus expectativas (en relación a la
información histórica) cambia cuando se modifica el comportamiento de una variable
pronosticada.

El ejemplo más importante es de la estructura temporal de la tasa de interés, porque es la tasa

de interés de largo plazo y no la tasa de corto plazo la que se considera tiene un efecto sobre la
demanda agregada.

En el nuevo modelo macroeconómico clásico, todos los precios y sueldos son flexibles respecto
a los cambios esperados en el nivel de precios, pues si suben los precios, los trabajadores no
querrán perder poder adquisitivo y por ende buscarán suba de salarios. En este modelo
macroeconómico clásico, demuestra que el producto agregado no aumenta como resultado de
una política anticipada expansionista, y que la economía se desplazará inmediatamente a su
equilibrio de largo plazo. La conclusión es que: la política anticipada no tiene efecto sobre el
ciclo económico, solo importa la política no anticipada.

En el modelo keynesiano, asumen que los precios y en especial los suelos son rígidos, porque
los contratos están establecidos por contratos, y no estarán cambiando (al menos como
obstáculo de las empresas) el sueldo con tal frecuencia. Es como que los sueldos sean
“pegajosos” a los trabajadores, se encuentran encadenados a los contratos. En el tiempo de
renegociación de los mismos, tendrán las expectativas de la tasa inflación futura. En este
modelo, las políticas anticipadas son las que tienen un efecto en el nivel de producción.

Papel de expectativas en política monetaria, ejemplo de Paraguay – Palabras del

profesor.
Lo que espera las expectativas, que la política monetaria o la fiscal se vuelven ineficaz en
producir efectos reales. Desde que la política es anunciada por el BC, y que sea CREÍBLE y se
alinee con el público, tiene efecto monetario, pero no real.
El caso paraguayo, en el año 1989, cambio de gobierno por uno de tinte liberal, Andrés
Rodríguez, libera la economía paraguaya, el tipo de cambio y la tasa de interés.
Se ajustaron los precios, en ese entonces la inflación del 28,5%, en 1990, a raíz de esa
inflación se anunció la inflación de 15% como meta, pero luego se cerró con 40%, o sea no se
cumplió lo establecido.
Inicio de 1991 anuncia un plan de estabilización de 15% y la inflación de ese año fue de
11,8%.
Ahora desde la expectativa y error: En el 1990 como la inflación cerró en 40%, todas las tasas
activas y pasivas orientadas al 40%, en 1991 como la inflación cerró en 11,8% hubo una
diferencia del 30% y se generó un tipo de quiebra, ya no creían en que se llegue a 15%, creían
que sería 40%.
No había alineación. Si el público ajusta entre lo que cree y lo que anuncia el BC, no habría
efectos negativos. Para que el BC sea racional, debe ser constante y creíble en su forma de
actuar.
A nivel indirecto, se ve en el tipo de cambio. Cuando el público observa que las reservas del
banco quedan en un límite sospechoso y bajo, el público cree que como es inestable, el banco
no podrá sostener la masiva compra de dólares por parte del público.

El primer problema de expectativas, ¿cómo se forma le precio en la agricultura?

El agricultor dispone de información de hoy, siembre hoy para cosechar dentro de 90 a 120
días, mediante los datos puede extrapolar al futuro. Si, todos actúan de ese modo, y hay mala
cosecha y precios altos debo cultivar más, todos actúan así. Llega la cosecha, todos venden y
se tumba el precio, hay mucha oferta. Y eso servirá como una información para volver a
extrapolar al futuro. Caemos en el teorema de la telaraña, con los cambios cíclicos.

Gerardo Domínguez 2018

Expectativa racional, la persona usa toda la información disponible para proyectar el futuro.
Información pública, de ahí puede quitar información. Información estadística, del pasado. Pero
hay información “insider”, que es como de confidencialidad.

2. EXPECATITVAS RACIONALES: CONCEPTO E IMPORTANCIA PARA LA POLÍTICA

MONETARIA. ITEM 1

UNIDAD 12 – POLÍTICAS DE ESTABILIZACIÓN DE PRECIOS

1. ¿CUÁLES SON LAS DIFICULTADES DE UNA POLÍTICA DE ESTABILIZACIÓN Y QUE
DEBERÍA HACERSE PARA ASEGURAR SU ÉXITO?
1. La secuencia política

Tanto el éxito como los posibles costos de estabilización no son ajenos al orden que se
aplican los diversos componentes o la relación temporal que guarden.
Si bien las políticas de ajuste (que buscan reducir el desequilibrio externo) y las políticas de
estabilización (que buscan disminuir la inflación) tienen componentes comunes, como el
control de la demanda agregada, que contribuyen a EQUILIBRIO DE CUENTAS
EXTERNAS Y BAJA DEL RITMO DE AUMENTO DE PRECIOS, otro componente de la
política de ajuste (la devaluación) que puede ayudar a reducir el déficit externo, podría
hacer más difícil la estabilización debido a su efecto alcista sobre los costos.

Es por eso que un aumento significativo del tipo de cambio, restringirá la demanda interna,
y tenderán efectos recesivos, salvo que los precios de los bienes no comerciales sean muy
flexibles a la baja. De ahí que es preferible primero una política de ajuste, así se evita
inflación y luego una política de estabilización.

Entonces, para resolver el componente desequilibrante de la inflación suelen dificultar la

desaceleración pareja requerida para atacar el componente inercial, también parece más
razonable atacar por separado el componente inercial y el desequilibrante. La secuencia de
las misma depende las circunstancias.

La política monetaria deberá ser muy rígida en la fase inicial del programa de estabilización
e irse haciendo más expansiva a medida que aumente la expectativa inflacionaria, para
evitar una suba mínima de saldos reales o una falta de liquidez.
2. La disyuntiva: precios creíbles vs precios de equilibrio
De ser necesario fijar los precios vía congelamiento o vía des indización gradual será
determinante si fijar el precio o congelarlos. No se busca reprimir la inflación, sino que los
precios sean fijados a un nivel compatible de la inflación implícita en la política monetaria y
fiscal.

Hasta el mejor programa de estabilización puede fracasar si el público no cree en él, actuando
de manera contraria, por ejemplo, con una corrida bancaria a comprar bienes o dólares. Es

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esencial la credibilidad del público. Esta fijación de precios no es necesariamente a precios de
equilibrio, sino a un nivel en el que el público crea que se pueden mantener y que desalentarán
una estampida hacia los bancos.

Hay una disyuntiva si fijar un precio de equilibrio (lo que puede hacer fracasar el programa) o
sobrepasarse en algunos precios para genera credibilidad (arriesga recesión). Parece que lo
prudente es sobrepasarse (overshooting) en algunos precios importantes: tipo de cambio y tasa
de interés, que son los que tienen más rápido ajuste. Cuando la inflación baje, habrá
credibilidad, y se puede aflojar el tipo de cambio hacia un equilibrio de largo plazo, y la oferta
monetaria se expandirá generando liquidez. Teóricamente parece fácil, pero el eje es saber las
claves del cuándo y cuánto aplicar esto.

3. El problema de la falta de sincronización de precios

El éxito de un programa de estabilización depende en gran parte de la sincronización de los
precios, es decir, que se establezca una estructura de precios relativos correctamente
(precios de equilibrio). Los precios, por más que tengan las mismas periodicidades,
frecuentan ajustarse de manera discontinua y a veces, también en fechas distintas.

Hay dos enfoques para enfrentar esta falta de sincronización:

i. Hacer que todo contrato tenga una fecha de vencimiento tal que, la mitad del
período del contrato concuerde con los demás. Así la estructura de los precios sería
la correcta.
ii. En países con mucha inflación, se tienen unidades contables reajustadas
diariamente en la cual ya se expresan muchos contratos, y puede insistirse que esos
mismos contratos se convierta a la unidad contable, de manera inmediata o gradual.
Aunque no sería fácil esta repactación.

4. El problema de la velocidad: ¿Gradualismo o shock?

La velocidad de desacelerarse depende estrechamente del control monetario y fiscal factibles,
número de precios rezagados, expectativas inflacionarias. Como se vio, parece más razonable
primero una política de ajuste y luego una de estabilización.

Shock o congelamiento, es fácil de administrar porque legalmente los precios (salvo los que
depende de factores estacionales) no podrán subir. Es de un rápido efecto inicial. Se debe tener
un control firme de variables fiscales, monetarias y cambiarias para ejercer un shock, sino se
fracasa. Su desventaja es que si fracasa se pierde totalmente la confianza del agente económico.

Gradualismo, ventaja de que puede lograrse importantes bajas en el ritmo de aumento, pese a
que no se tenga control total de la demanda agregada, aumentará la confianza de los agentes
económicos y ahí se puede ganar tiempo para tener control de la demanda agregada. El
problema es que requiere un mayor control administrativo de precios, pues, es fácil mantener un
aumento del 0% de precios a que un aumento de 2 o 3%.

Gerardo Domínguez 2018

 2. ¿CUÁLES SON LOS ELEMENTOS NECESARIOS PARA EL DISEÑO DE UN
PROGRAMA DE ESTABILIZACIÓN QUE EVITE RIESGOS RECESIVOS?
Joseph Ramos – Pág. 42
Cada proceso de inflación está compuesto de un componente de inflación esperada o inercial y
uno inesperado. La eliminación del componente desequilibrante requiere de políticas que
resuelvan el brote inflacionario y en tanto la eliminación del componente inercial requiere un
conjunto que se centre en el espiral inflacionario.

Control de demanda agregada

Sea la inflación ocasional (sin componente inercial) o persistente (con componente inercial) no
puede haber un programa de estabilización sin un control de demanda agregada. La
estabilización de los precios requiere un control de la demanda agregada nominal.
Independiente si la inflación es por el exceso de demanda o no, se requerirá de este control. Que
esta necesaria desaceleración en la demanda agregada cause o no recesión depende no solo
de los demás componentes del programa de estabilización, sino de los mecanismos para recortar
gastos y elevar ingresos.

Control de expectativas
Las expectativas inflacionarias suelen ser algo rígidas, si la desaceleración en la demanda
agregada nominal NO es acompañada por una política que guíe las EXPECTATIVAS de la
inflación meta, la inflación se desacelerará más lento de lo que se fijó, y se genera una
RECESIÓN.
No se busca reprimir la inflación, sino acerca las variables lo antes posible a las variables claves
de equilibrio. Se busca que cada agente ajuste su precio en base a la inflación, y que no sufra
pérdida sistemática.

Corrección de precios relativos.

Se requiere que el programa de estabilización no logre tan solo reducir transitoriamente la
inflación, sino que sea duradero y eficaz, es necesario corregir lo desequilibrios en precios, que
pueden ser aumentos “generalizados” pero “no parejos”,
Además, se producen rezagos en los precios debido a cambios en oferta, demanda, política
económica. Pueden quedar rezagados los precios, tipo de cambio, tarifas públicas, precios
agrícolas, intereses.

3. ¿CÓMO DEBERÍA DISEÑARSE UN PROGRAMA DE ESTABILIZACIÓN MONETARIA

CON EL FIN DE EVITAR RIESGOS RECESIVOS? PREGUNTA 3
4. MENCIONE LOS RIESGOS DE LOS PROGRAMAS DE ESTABILIZACIÓN Y LOS
REQUISITOS PARA QUE SU IMPLEMENTACIÓN SEA EXITOSA.
Riesgos, en cuanto a los riesgos recesivos, tienden a ser mayores cuando en el caso de
inflaciones persistentes y bajas en una inflación ocasional.
Cuando la inflación es ocasional, los agentes económicos esperan que haya una estabilidad de
precios y no los precios no suban, en tanto el costo de inflación es alto, pero no implica riesgo
recesivo.

Gerardo Domínguez 2018

Si la inflación es persistente, y hay una indización de los precios, como hay una “ley de inercia”
(Pazos,1979) de que la inflación se mantenga en su posición habitual, sería un gran riesgo en la
política de estabilización el querer trasladar esa inflación a una inflación cero. Es por eso la
sinuosidad de los riesgos recesivos en tanto a los costos de la inflación.

5. EXPLIQUE LAS DEVENTAJAS Y VENTAJAS DEL CONTROL DEL LA INFLACIÓN

MEDIANTE EL TIPO DE CAMBIO.
Mishkin capítulo 25

Ventajas

- El ancla nominal de una meta de tipo de cambio ayuda de forma directa a mantener la
inflación bajo control al vincular la tasa de inflación de los bienes que se negocian con la
del país ancla.
- Ofrece una regla automática para la conclusión de la política monetaria que ayuda a
mitigar el problema de la inconsistencia temporal.
- Tiene la ventaja de simplicidad y de claridad, lo cual lo hace comprensible para el público.
Una moneda “sólida” es un grito de recuperación fácil de entender para la política
monetaria.
- La fijación de metas para el tipo de cambio fue una forma efectiva de reducir la inflación
para economías emergentes.
Desventajas
- El problema es que, con la movilidad de capitales, el país establecido como meta ya no
puede establecer su propia política monetaria y usarla para responder a sus propias
sacudidas, que son independientes del país ancla.

Gerardo Domínguez 2018

 - Con la fijación de una meta para el tipo de cambio significa que las sacudidas del país
ancla se transmiten directamente al país fijado como meta, porque los cambios en las
tasa de interés del país ancla repercuten en el país fijado como meta.
- Deja a los países abiertos a ataques especulativos sobre sus monedas.
- Los responsables de la formulación de políticas pierden facultades, en especial a los
países con mercados emergentes.

Gerardo Domínguez 2018