UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN

AGUSTIN DE AREQUIPA
DOCTORADO EN ADMINISTRACION-
DBA
CURSO:
FINANZAS CORPORATIVAS
TEMA:
MODELO CAPM

DOCENTE:
DR. JUAN AGUILAR ALVARADO

AREQUIPA – PERU

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 Modelo de Precios de Activos de Capital
-CAPM-
Principios/Supuestos
• Relación de Equilibrio entre el riesgo y el rendimiento esperado de cada
valor
• En equilibrio, se espera que un valor de un rendimiento proporcional a su
riesgo inevitable
• Riesgo inevitable: riesgo que no se puede evitar mediante diversificación
• A mayor riesgo inevitable, mayor rendimiento requerido
• Mercado de Capitales altamente eficientes, inversores bien informados
• Dos tipos de oportunidades de inversión en el mercado:
• Valor libre de riesgo: su rendimiento para el período se conoce con
certeza
• Portafolio de Acciones comunes de mercado. Todas las acciones
disponibles ponderadas por su tenencia

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 -CAPM- Riesgos

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Riesgo Total = Desvío Standard
• Riesgo Sistemático: no diversificable o inevitable
• Riesgo No Sistemático: diversificable o evitable

Desvío Standard del

rendimiento del portafolio

Riesgo no Sistemático

Riesgo Total
El riesgo sistemático se
Riesgo Sistemático
reduce mediante la
difersificación de las
acciones de un portafolio

Número de Valores en el portafolio

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 -CAPM- Riesgos
Riesgo Total = Desvío Standard
• Riesgo Sistemático:
• Riesgo del Mercado Global, no se puede evitar o reducir por
diversificación
• Todos están expuestos a este riesgo, hasta el portafolio más
diversificado

• Riesgo No Sistemático:
• Es exclusivo de una acción específica.
• Se reduce mediante la diversificación eficiente, tendiente a desaparacer
• En un portafolio de 15 a 20 acciones seleccionadas al azar, se reduce
sensiblemente

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 -CAPM-
• El modelo CAPM supone que se han diversificado los riesgos no
sistemáticos, ya que se opera en mercados eficientes.
• Por lo que importa al evaluar rendimientos es el riesgo sistemático

RENDIMIENTO ESPERADO PARA EL VALOR INDIVIDUAL

Rj = Rf + ( Rm - Rf ) βj
Rj : Rendimiento Esperado de la acción j
Rf : Tasa Libre de Riesgo
Rm : Rendimiento Esperado del Mercado
βj : Coef Beta de la acción j

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 -CAPM-
RENDIMIENTO ESPERADO PARA EL VALOR INDIVIDUAL
Rj = Rf + ( Rm - Rf ) βj
Más grande es la beta de un valor, mayor será el riesgo y mayor el
rendimiento esperado requerido.
Mientras menor sea la beta, menor será el riesgo y se requiere menor
rendimiento
La tasa esperada de rendimiento para una acción es igual al rendimiento
requerido por el mercado para una inversión sin riesgos más una prima por el
riesgo.
La prima de riesgo es una función de el rendimiento esperado del mercado
menor libre de riesgo la Beta de la acción

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 -CAPM-
Acción con Beta > 1
BETA
Rendimiento
Mercado

Acción con
Beta < 1

Tiempo
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 -CAPM-
RENDIMIENTO ESPERADO PARA EL VALOR INDIVIDUAL
Rj = Rf + ( Rm - Rf ) βj
Cuál es el rendimiento esperado para una acción si:
La tasa libre de riesgo es del 5%
El valor esperado del rendimiento del mercado es del 12 %
La beta de la acción es de 1.5
Rf: 5%
Rm: 12%
B 1.5
Rj = 5% + ( 12.0% - 5.0% ) x 1.5
Rj = 5% + ( 7.0% ) x 1.5
Rj = 5% + 10.50%
Rj = 15.5%

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 -CAPM-
RENDIMIENTO ESPERADO PARA EL VALOR INDIVIDUAL
Rj = Rf + ( Rm - Rf ) βj
Cuál es el rendimiento esperado para una acción si:
La tasa libre de riesgo es del 5%
El valor esperado del rendimiento del mercado es del 12 %
La beta de la acción es de 0.7
Rf: 5%
Rm: 12%
B 0.7

Rj = 5% + ( 12.0% - 5.0% ) x 0.7

Rj = 5% + ( 7.0% ) x 0.7

Rj = 5% + 4.90%

Rj = 9.9%

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 -CAPM-
RENDIMIENTO ESPERADO PARA UN PORTAFOLIO
Rj = Rf + ( Rm - Rf ) βj
LA BETA DE UN PORTAFOLIO ES EL PROMEDIO PONDERADO DE LAS BETAS QUE
CONFORMAN EL PORTAFOLIO

Cuál es el rendimiento esperado del siguiente portafolio:

Beta %
Acción A 1.5 30%
Acción B 0.7 70%
Portfolio 0.94

Rf: 5%
Rm: 12%
B 0.94

Rj = 5% + ( 12.0% - 5.0% ) x 0.9

Rj = 5% + ( 7.0% ) x 0.9

Rj = 5% + 6.58%

Rj = 11.6%

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 -CAPM-
Rendimiento
Línea de Mercado de Valores
Esperado Línea de Mercado de Valores

Rm
Rf Prima de Riesgo

Rendimiento Libre de Riesgo

1,0
Riesgo Sistemático (beta)

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 -CAPM-
BETA Levered & Unlevered

• Si una empresa no tiene deuda en su estructura de capital, el riesgo de la

acción es solamente el riesgo del negocio.
• El beta del riesgo del negocio es la Beta Unlevered
• Pero si tiene deuda ( la mayoría ), tiene un riesgo adicional. El riesgo
sistemático del negocio es amplificado por el leverage financiero.
• Cuando existe leverage financiero, el beta de la acción refleja ambos
riegos: el riesgo del negocio y el riesgo financiero:

βL = βU x ( 1 + D/E x ( 1 – Tax ) )

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 -CAPM-
RIESGO PAIS

Rj = Rf + ( Rm - Rf ) βj
Rendimient Tasa
o de los Libre Riesgo
Bonos del de País
País Riesgo

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