UNIVERSIDAD DE MAGALLANES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y JURÍDICAS

DEPARTAMENTO DE ADMINISTRACION Y ECONOMIA

Plan Común Ciencias Empresariales

Ingeniería Comercial

INFORME PARCIAL FINANZAS III

Mercado De Capitales y Análisis Bursátil
Alumnos:
Joaquín Quintana
Nicolás Mardones
Mirko Masle

Profesor:
Ricardo Méndez Romero

Punta Arenas, 07 de Junio de 2019

 INTRODUCCIÓN, TEÓRICA Y PRÁCTICA
En la actualidad, muchas de las grandes empresas del mundo están constituidas
como sociedades anónimas, en donde su funcionamiento se configura en base a
la emisión de acciones, lo cual les permite aumentar su capital, y así invertir en
nuevos proyectos que logren maximizar su rentabilidad.

Asimismo, la emisión de acciones es un instrumento de financiamiento, en donde

se emiten títulos que equivalen a un porcentaje de la propiedad de la empresa, lo
que permite que tanto personas naturales, como jurídicas, se conviertan en
dueños de una parte de esta, obteniendo así, derecho a voto y en algunos casos
específicos, acceso a la toma de decisiones dentro de la organización.

En Chile, existen muchas empresas que funcionan con este sistema, las cuales
transan sus acciones en la Bolsa de Comercio de Santiago, la principal institución
de operaciones bursátiles de nuestro país. Las empresas que transan en esta
bolsa de valores, se basan en los siguientes tres indicadores: IPSA (Índice de
Precio Selectivo de Acciones), IGPA (Índice general de Precio de Acciones) e
INTER-10. El IGPA está compuesto por la totalidad de las acciones transadas en
esta bolsa, mientras que el IPSA solo contiene a las 30 más transadas. Por otro
lado, el INTER-10 funciona en base a las 10 principales entidades del IPSA, que
cotizan ADR’s, el cual es un título físico que respalda el depósito en un banco
estadounidense, de acciones de empresas cuyas sociedades fueron constituidas
fuera de ese país.

De esta forma, se nos pide realizar un análisis de acciones, basado en unos de los
instrumentos principales, IPSA, y formar una cartera con al menos 15
títulos, con un capital de 450 millones de pesos, que, según nuestra justificación,
obtendrán una rentabilidad por sobre el mercado, y que, a su vez, cuenten con un
mínimo de riesgo frente a las fluctuaciones de los valores.
Consiste en la formación de una cartera donde se espera que los resultados
obtenidos al final de cierto periodo sean superiores a los del propio IPSA, es decir,
ganar más en caso de haber diferencias favorables en el mercado, o perder
menos en caso de que el mercado resulte a la baja.

Dentro de las empresas a analizar, tenemos de distintos sectores, pasando por la

construcción, retail, inversiones, electricidad, minería, entre otras. De esta forma,
nuestra metodología para seleccionar a las empresas será en base a índices de
riesgo y rentabilidad, además de información de medios especializados y
antecedentes históricos de comportamiento de acciones de cada empresa.

El presente trabajo se da como un medio para comprender el funcionamiento

de las carteras de inversión, compuestas en este caso de acciones que se cotizan
en la Bolsa de Comercio de Santiago. Dicha entidad es una organización fundada
en 1893, en la que, hasta la fecha, se transan diariamente las acciones de gran
parte de las sociedades anónimas que cotizan sus títulos en la Bolsa.

El mercado bursátil se caracteriza por presentar mayores variaciones en los

resultados de la inversión para distintos periodos, a comparación de otros
instrumentos financieros como los de renta fija o fondos mutuos, es decir que
implica un mayor riesgo para aquel que toma la opción de invertir en acciones
buscando hacer crecer su patrimonio personal.

Según esto, se entiende que quien desea conformar una cartera de inversión,
bajo un perfil racional, es decir, el inversionista común, se basará en 2 criterios
claves que son el de maximizar el beneficio y minimizar el riesgo, tal como lo
plantea la teoría disponible acerca de la economía financiera, específicamente la
teoría de carteras, donde el principal exponente es Harry Markowitz, quien en
algún momento de su carrera fue galardonado con el Premio de Ciencias
Económicas en memoria de Alfred Nobel (conocido erróneamente como Premio
Nobel de Economía) por sus avances dentro de este campo de estudio.
A la vez, un inversionista optará por una cartera que otorgue mayores beneficios,
a cierto nivel de riesgo, o tomará como base un nivel de beneficio que será
compensado por un menor nivel de riesgo. En otras palabras, si se tuviesen 2
carteras en la que, basada en los antecedentes, se espera un mismo beneficio a
distintos riesgos, el inversionista racional SIEMPRE escogerá la que implique
menor riesgo, y en general siempre se buscará la mejor combinación entre ambas,
basada en las preferencias de dicha persona.

Para contextualizar, se hará una breve descripción de lo que significa portafolio de

inversión. Los portafolios de inversión consisten en una agrupación de activos,
donde las personas deciden invertir su dinero en las llamadas acciones de
diferentes empresas, teniendo como objetivo obtener rentabilidad del dominio es
estos títulos. A partir de esta decisión, se hace presente el proceso de selección
de portafolio, donde el inversionista de acuerdo con el nivel del riesgo que pueda
asumir y del rendimiento histórico de cada título puede comenzar a escoger que
empresas serán parte de su portafolio. Al seleccionar el portafolio, nos podemos
encontrar con que se pueden generar distintos tipos de portafolios, está el
conservador, el donde su objetivo es preservar el capital y tener máxima
seguridad; está el moderado, el cual es una mezcla entre renta y crecimiento,
basado en la diversificación de activos financieros para mitigar el riesgo; está el
crecimiento, el que busca apreciación del capital invertido, con mayor ponderación
hacia las acciones y fondos; y también encontramos el crecimiento agresivo,
donde se asume una gran volatilidad.

En el presente trabajo se elaboró un “portafolio de inversión” el cual se seleccionó

según el comportamiento del mercado con datos históricos de un año completo.
Se puede mencionar que el Beta, fue un indicador primordial en la decisión,
puesto que al comienzo se distinguió entre los títulos que no tuvieran un alto
índice de riesgo y también que tuviesen más rentabilidad. Con esto, se escogieron
15 títulos que corresponden al portafolio de inversión. Este portafolio se lleva a
cabo en el mercado bursátil chileno, donde se escogió como indicador bursátil al
IPSA, para poder transar en la Bolsa de Comercio de Santiago.

A continuación, se presentarán los movimientos de los 43 días que se ha

trabajado en el mercado bursátil. También se indicará el desempeño de la cartera
y los resultados obtenidos en cada movimiento de títulos, análisis de indicadores y
comparación del mercado con el portafolio de inversión.

Se debe seleccionar los instrumentos financieros que tendrá el portafolio de

inversión, los cuales se dividen básicamente en tres: renta fija, renta variable y
derivados. Se debe tener en cuenta los riesgos en los portafolios de inversión, lo
que son medidos por la varianza o la desviación estándar de la rentabilidad de
cada valor.
I. ANALISIS GLOBAL DEL MERCADO
A continuación, se dará a conocer la evolución del mercado IPSA durante los 365
días de análisis, desde el 18 de abril del 2018 al 18 de abril del 2019. También los
periodos escogidos son el último semestre (noviembre, abril) de acuerdo a la
evolución que ha tenido el mercado.
IPSA últimos 365 días

Se observa que el comportamiento del IPSA en el último año ha tenido un

decrecimiento respecto al año anterior.
Rendimiento 30 Títulos

Rendimiento
0.5000
0.4000
0.3000
0.2000
0.1000
-
-0.1000
0 5 10 15 20 25 30

En el primer semestre del año 2018, el IPSA se ha visto presionado al aumento a

causa de diferentes factores que lo explican los expertos, en primer lugar,
señalando entre otras cosas que el crecimiento de nuestra economía, una
demanda interna dinámica tanto en materia de consumo interno como de
inversiones, así como las rentabilidades logradas en el último tiempo.
II. CARTERA INICIAL
Las empresas que conformarán la cartera inicial cotizan en la Bolsa de Comercio
de Santiago y están sujetas al indicador IPSA.

Para la determinación de la cartera inicial se seleccionó el último semestre, donde

se seleccionaron 15 títulos de acuerdo al análisis de los 30 títulos del IPSA con
mayor presencia bursátil dentro del mercado nacional, en base a su rendimiento y
riesgo, así como de su visión a corto plazo según expertos en la materia.

La formación de la cartera de negocios se efectuó mediante dos criterios; por un

lado, análisis del comportamiento histórico de precios de acciones, y por otro lado,
proyección de mercado según analistas y medios especializados con un horizonte
de evaluación no superior a de 6 meses. De esta forma, se tomó los 7 títulos de
alto rendimiento, compensadas por los 8 títulos con los menores riesgos
obteniendo una cartera inicial de 15 títulos. De esta manera, la cartera queda
conformada por las siguientes empresas:

Título Rendimiento Riesgo

1 AGUAS-A 0,0438 0,4435

2 BCI 0,0402 0,6076

3 CAP 0,0727 2,0045

4 CCU 0,0507 0,9410

5 CHLE 0,0156 0,4165

6 COLBUN 0,0463 0,6971

7 ECL 0,0640 0,6359

8 ENELAM 0,0739 1,6810

9 ENELCHILE 0,0541 0,6955

10 ENTEL 0,1729 1,5533

11 ILC 0,0557 0,6698

12 MALL PLAZA 0,0686 0,5018

13 PARQUE ARAUCO 0,0681 1,1657

14 SECURITY -0,0307 0,4232

15 SM-CHILE B 0,0388 0,4803

*Selección inicial definitiva*

 Con el objetivo de complementar esta etapa inicial, así como evitar cierto
grado de monotonía en la cartera, se analizaron las acciones que recientemente
se encontraban en bajos precios, así como una baja variabilidad histórica,
esperando una posible subida con respecto a las proyecciones que se plantean
respecto de los sectores económicos con las que se relacionan (como es el caso
de las aguas y la construcción).

De esta manera, se cierra inicialmente la cartera con 15 títulos, todos

extraídos del Índice de Precios Selectivo de Acciones, quedando atentos a
cualquier movimiento en el mercado que desencadene la compra/venta de títulos
que promuevan mejores o peores expectativas, buscando salvaguardar la
rentabilidad y minimizar el riesgo.

III. JUSTIFICACION DE LOS TITULOS DE LA CARTERA

Como se mencionó en el punto anterior, se dará una explicación acerca de las
razones del por qué se conformó la cartera con las acciones ya expuestas. En un
comienzo, se consideró escoger las acciones que tuvieran un alto rendimiento con
un bajo riesgo. También, se pensó en escoger una cartera “levemente defensiva
ante el mercado”, por lo que la beta debería cumplir el criterio de estar
representado por una beta de “0.51 – 0.95”. Este criterio fue establecido bajo los
intervalos propuestos a continuación:
Intervalos Beta
Muy defensivo <0
Medio defensivo 0 – 0,5
Leve defensivo 0,51 – 0,95
Sigue mercado 0,96 – 1,04
Leve agresivo 1,05 – 1,24
Medio agresivo 1,25 – 1,29
Muy agresivo > 2,00
(Tabla ilustrativa N°4, Elaboración propia)

Muchas de las acciones se pudieron escoger con este criterio, sin embargo, es
necesario también apoyarse de datos externos que permitan tener una mejor
información para realizar una certera elección. A continuación, se hace
presentación de los indicadores de la cartera.
 Presentación de las carteras

La cartera está formada por 15 acciones pertenecientes a las 30 del IPSA. Estas
en su mayoría fueron escogidas por criterios que entregó el análisis histórico de
los precios dentro del periodo transcurrido entre el 18 de abril del año 2018 hasta
el 18 de abril del año 2019. Una vez obtenida la cartera, se asignó ponderaciones
para la compra inicial de acciones. A continuación, se muestra con detalle las
ponderaciones de cada acción.

PONDERACION DE LA CARTERA
Título Rend DE Pond Beta Rd. Pond Beta Pond
1 2 0,0438 0,4435 12% 0,4335 0,0053 0,0520

2 4 0,0402 0,6076 12% 0,7193 0,0008 0,0144

3 6 0,0727 2,0045 2% 1,0555 0,0016 0,0232

4 7 0,0507 0,9410 2% 0,7359 0,0025 0,0368

5 9 0,0156 0,4165 5% 0,6092 0,0003 0,0122

6 11 0,0463 0,6971 5% 0,7237 0,0009 0,0145

7 14 0,0640 0,6359 12% 0,6131 0,0077 0,0736

8 15 0,0739 1,6810 2% 1,5603 0,0015 0,0312

9 16 0,0541 0,6955 2% 0,9572 0,0060 0,1055

10 17 0,1729 1,5533 5% 1,0696 0,0207 0,1284

11 19 0,0557 0,6698 12% 0,4389 0,0067 0,0527

12 22 0,0686 0,5018 12% 0,3371 0,0082 0,0405

13 23 0,0681 1,1657 2% 0,9685 0,0067 0,0948

14 26 -0,0307 0,4232 2% 0,4717 -0,0006 0,0094

15 27 0,0388 0,4803 12% 0,5868 0,0008 0,0117

100,00% 0,0690 0,7007

(Tabla ilustrativa N°5, Elaboración propia)

El trabajo de escoger la ponderación para cada acción se realizó con un método
de análisis del último semestre del comportamiento del rendimiento de cada una.
A partir de esto, se estableció que inicialmente se trabajará con una cartera de
acciones con bajo riesgo, rendimiento medio y alto rendimiento. Sin embargo, hay
casos específicos, donde expertos recomendaban inversión.

Por lo mismo, las ponderaciones son un resultado de análisis como equipo de

trabajo y también las proyecciones que se tienen para cada empresa.

Se tiene un monto total de $450.000.000 como inversión inicial, donde se incluyen

gastos de comisión (0,4%) y gastos de facturación ($7.500). También, la tasa que
se utilizó para los cálculos del análisis fue de 0,8988 diaria nominal.

Rendimiento y riesgo de la Cartera

Carteras N° 1.1 (x=) N° 1.2 (Rd) N° 1.3 (Rg)
Rd (C) 0,05564 0,06903 0,055641
V (C) 0,20911 0,20911 0,121455
DE (C) 0,45728 0,45728 0,348503
cv (C) 8,21841 6,62409 6,263391
Beta (C) 0,75203 0,70071 0,618505
(Tabla ilustrativa N°6, Elaboración propia)

La opción a elegir es la cartera 1.2, ya que tiene el mejor rendimiento a pesar de

que su riesgo es alto, todo esto, sumado a la mayor variabilidad en las
ponderaciones de las acciones escogidas. Si bien, la variabilidad es alta, los
indicadores presentan un mayor índice de rentabilidad. Los indicadores de la
cartera final son los que se presentan en el cuadro a continuación. Como se puede
visualizar en comparación con el cuadro de rendimientos anterior, posee un mayor
rendimiento en general que a pesar de su riesgo mínimamente mayor se ve
compensado con su rendimiento. También debemos tomar en consideración la
beta el cual se encuentra levemente sobre el mercado, por lo cual se considera la
conformación de la cartera como una levemente defensiva.
 Aceptabilidad de la cartera
Carteras N° 1.1 (x=) N° 1.2 (Rd) N° 1.3 (Rg)
R' (DE) 0,01329 0,01329 0,012268

R' (cv) 0,01009 0,00987 0,009824

R' (beta) 0,01290 0,01263 0,012202

(Tabla ilustrativa N°7, Elaboración propia)

1. Aguas Andina (Aguas–A): Se decidió considerar esta compañía puesto

que es una de las líderes dentro del rubro sanitario, además se tiene en
cuenta que esta compañía entrega sus servicios a más de 7,5 millones de
personas. Al ser la mayor compañía de servicios sanitarios permite tener
estabilidad e identificación de sus resultados, haciendo que sea una de las
empresas más defensivas dentro del mercado. Con esta compañía
podemos entrar en un estado de estabilidad porque si bien su rendimiento
no es el mejor se compensa con el bajísimo riesgo que se encuentra en el
3do lugar con menos riesgo.
2. Banco de Crédito e Inversiones (Bci): Se decidió considerar esta
compañía ya pertenece al sector bancario, empresa que ha mantenido su
rentabilidad estable durante todo el año 2018 y sus resultados durante este
año han demostrado consistencia debido a la fuerte preferencia de los
consumidores hacia este banco. Por otra parte, sus expertos han hecho un
análisis para el año 2019 el cual espera ir aumentando su rentabilidad y
también sus dividendos. A pesar de que los análisis resultaron que esta
compañía se encuentra con un riesgo medio se compensa con el alto
rendimiento que presenta además de tener un nivel de Beta levemente
defensivo.
3. CAP: Esta es una de las opciones favoritas del mes de BCI Inversiones y
Santander inversiones, recomendando la opción de sobre ponderar debido
a que compañía posee una balanza de riesgos más favorables que las
otras compañías del sector.
 También, se menciona que habrá un alza a mediados del mes de mayo
debido a una recesión de actividades desde Brasil. Yendo al análisis propio,
se tiene a CAP como número 1 en el ranking de riesgo y teniendo una beta
de 1,05 siendo levemente agresiva ante el mercado.
4. Compañía de Cervecerías unidas (CCU): Dentro del análisis que se
realizó, se obtuvieron resultados que destacan este título en el ranking
número 10 según riesgo.
Además, se tiene una beta de un 0.74 y la posiciona levemente defensiva
ante el mercado. BCI inversiones recomienda mantener una posición neutra
ante esta acción, sin embargo, destacan una favorable evolución a primera
línea y márgenes operacionales, impulsado el plan de eficiencia
ExCCelencia CCU, así como también por el segmento Internacional,
principalmente Argentina.
5. Banco de Chile (Chile): Se ha escogido este título, debido a que, dentro
del ranking de riesgo, está en el número once. Hay que mencionar que su
beta es de 0.72, por lo que está siendo levemente defensiva. Por último,
BCI inversiones, menciona que es necesario tener una mantención de
visión conservadora sobre riesgo de esta cartera, de esta manera se está
conservando la obtención de resultados favorables ante ciclos adversos.
Como dato adicional, se considera que el banco aumentará su base de
cuentas corrientes y adicionalmente implementará diversas iniciativas para
el control de la eficiencia.
6. COLBUN: Dentro del ranking de riesgo, COLBUN se encuentra en posición
número 9 y tiene una beta de 0.72, siendo levemente defensiva ante el
mercado. El Mercurio Financiero, menciona que es posible realizar una
sobre ponderación de esta cartera.
7. Engie Energía Chile (ECL): Dentro del ranking de riesgo, ECL se
encuentra en posición número 8 y tiene una beta de 0.61, siendo levemente
defensiva ante el mercado. El Mercurio Financiero, menciona que es
posible realizar una sobre ponderación de esta cartera.
8. Enel Américas (Enelam): Esta es la opción favorita del mes de BCI
Inversiones y Santander inversiones, recomendando la opción de sobre
ponderar debido a que compañía posee una balanza de riesgos más
favorables que las otras compañías del sector. También, se menciona que
habrá un alza en tarifas para Argentina y Brasil. Yendo al análisis propio, se
tiene a Enelam como número 7 en el ranking de riesgo y teniendo una beta
de 1,56 siendo muy agresiva ante el mercado.
9. Enel Generación Chile (Enelchile): Se escoge este título, pues, se
encuentra posicionado en el número 14 según riesgo y posee una beta de
0.95. Lo que significa que está siendo levemente defensivo ante el
mercado. Se consideró también la opinión de BCI inversiones, quienes
mencionan que la eficiente estructura de costos de la compañía, en
conjunto de crecimientos moderados en flujos de largo plazo y una política
de dividendos que irá creciendo permitiría mantenerse neutral frente a esta
cartera.
10. ENTEL: Se escoge este título principalmente por ser una acción de
rendimiento medio-alto y un riesgo medio, constituyendo un beta
intermedio.
11. ILC: Se escoge este título principalmente por ser una acción de rendimiento
medio y un riesgo medio, constituyendo un beta medio defensivo. De buena
manera están recibiendo los inversores del holding ILC, controladora de
isapre Consalud, los anuncios del gobierno a la reforma al sistema
asegurador privado.
Esto, dado que los títulos de Inversiones La Construcción subió 0,27% en la
rueda, moderando así un alza inicial de 0,78%.
12. MALL PLAZA: Se considera esta compañía pues, se conoce el crecimiento
de esta, por el aumento de contratos con arrendatarios y por la constante y
creciente venta de los locatarios pertenecientes a este mall, además de la
inauguración de nuevos locales que le sigue aportando preferencia de los
consumidores hacia Mall Plaza. Por otra parte, se tiene en cuenta que es
una compañía de riesgo medio, pero también su Beta de 0,34.
13. Parque Arauco (Parauco): Se considera esta compañía pues, se conoce
el crecimiento de esta, por el aumento de contratos con arrendatarios y por
la constante y creciente venta de los locatarios pertenecientes a este mall,
además de la inauguración de nuevos locales que le sigue aportando
preferencia de los consumidores hacia Parque Arauco. Se estima que el
ingreso de la compañía seria de un 7,1% a/a para el año 2019.
Por otra parte, se tiene en cuenta que es una compañía de riesgo medio
pero también su Beta es un tanto alto lo que indica un leve crecimiento.
14. SECURITY: Se decidió considerar esta compañía puesto que esta
compañía entrega sus servicios a más de 7,5 millones de personas. Al ser
la mayor compañía de servicios sanitarios permite tener estabilidad e
identificación de sus resultados, haciendo que sea una de las empresas
más defensivas dentro del mercado. Con esta compañía podemos entrar en
un estado de estabilidad porque si bien su rendimiento no es el mejor se
compensa con el bajísimo riesgo que se encuentra en el 2do lugar con
menos riesgo.
15. SM- CHILE B: Se ha escogido este título, debido a que, dentro del ranking
de riesgo, está en el número once. Hay que mencionar que su beta es de
0.59, por lo que está siendo levemente defensiva. Por último, BCI
inversiones, menciona que es necesario tener una mantención de visión
conservadora sobre riesgo de esta cartera, de esta manera se está
conservando la obtención de resultados favorables ante ciclos adversos.
Como dato adicional, se considera que el banco aumentará su base de
cuentas corrientes y adicionalmente implementará diversas iniciativas para
el control de la eficiencia.
IV. INVERSION INICIAL

PROPUESTA INICIAL

Número Títulos Precio (18-04-2019) N° Acciones Compradas N° Acciones Inversión Ponderación

1 AGUAS-A 387,90 138.654,20 138.654 53.783.886,60 12%

2 BCI 45.590,00 196,62 196 8.935.640,00 2%
3 CAP 8.200,00 1.199,67 1.199 9.831.800,00 2%
4 CCU 9.587,00 2.334,64 2.334 22.376.058,00 5%
5 CHLE 100,29 89.380,74 89.380 8.963.920,20 2%
6 COLBUN 153,00 58.588,20 58.588 8.963.964,00 2%
7 ECL 1.306,70 41.160,15 41.160 53.783.772,00 12%
8 ENELAM 118,41 75.703,02 75.703 8.963.992,23 2%
9 ENELCHILE 69,00 716.095,11 716.095 49.410.555,00 11%
10 ENTEL 7.041,00 7.638,68 7.638 53.779.158,00 12%
11 ILC 12.006,00 4.479,76 4.479 53.774.874,00 12%
12 MALL PLAZA 1.625,00 33.097,82 33.097 53.782.625,00 12%
13 PARQUE ARAUCO 1.820,00 24.102,12 24.102 43.865.640,00 10%
14 SECURITY 275,37 32.552,54 32.552 8.963.844,24 2%
15 SM-CHILE B 335,50 26.718,31 26.718 8.963.889,00 2%
Inversión Inicial 448143618
Gastos 1800299
Sobrante 56076
Monto a Cancelar 450000000

MONTO DE LA INVERSION 450.000.000

DATOS CALCULOS TOTALES

D° bolsa 0
Comisión 0,40% 1.792.799
Gtos operación 7.500 7.500
MONTO DISPONIBLE 448.199.701
GASTOS 1.800.299
DISPONIBLE SEGÚN 448.199.701
FÓRMULA
0,40% COMISIÓN 1.792.799
GASTO FIJO 7500
TOTAL 450.000.000
V. Análisis de resultados obtenidos (periodo de 43 días)

La cartera comenzó a operar a partir del viernes 18 de abril del 2019, donde la
primera operación se realizó el 26 de abril del 2019. Los resultados que se
analizarán en este punto serán hasta el día 43 desde el comienzo de nuestra
cartera, siendo el día de cierra el 31 de mayo 2019.

Para comprender más detalladamente el rendimiento de la cartera, a continuación,

se presentarán los indicadores que se obtuvieron con la cartera inicial hasta el día
31 de mayo 2019. Ahora se mencionarán los resultados obtenidos al terminar el
primer periodo de 43 días, es decir, hasta el viernes 31 de mayo 2018.

PRECIOS IPSA CARTERA

Valor Diario de Cartera IPSA Rend diario(IPSA) Rend. Promedio s cv IPSA Rend. Diario Cartera
Ren. Promedio cartera s cv CARTERA correl. (c,IPSA) Beta (c) Rend´(s) Rend´(cv) Rend´(b)
440114623,2 4977,09 0,008649464 -0,001275764 0,00571153 4,4769475 0,009532762 -0,00049514 0,00644651 13,0196225 0,66831746 0,7543193 -0,00259658 -0,02086106 0,00124591

Con respecto al valor total de la cartera, este disminuyó en un 2,19%, donde al

final del periodo de 43 días como se muestra en la tabla anterior, quedó con un
valor $440.114.623.

En relación con el rendimiento promedio de la cartera inicial, esta tuvo un

rendimiento promedio de -0,0049514%, por lo que se puede observar que, al
llegar al periodo de 43 días, este disminuyó a -0,00256. Esto quiere decir que el
rendimiento promedio de la cartera en el transcurso de ese periodo bajó un
13,3224% aproximadamente, esto debido a los bajos rendimiento que han
obtenido los títulos de la cartera, a causa de los precios de las acciones.

Por otro lado, el mercado también disminuyó en cuanto a rendimiento promedio,

pero en menor cantidad que la cartera.

Riesgo de la cartera: El riesgo de la cartera aumentó en un 12,7% con respecto a

la formación inicial, es decir, la cartera al finalizar el periodo de 43 días se ha
mostrado más volátil que al comienzo. Por otro lado, el mercado disminuyó su
nivel de riesgo en un 7,54%, lo que significa que éste ha estado más estable que
la cartera.
Con respecto a la beta, inicialmente se tenía títulos defensivos, y al periodo de los
43 días se obtuvo una beta de 0,7543, lo que indica que la cartera continúa
teniendo títulos levemente defensivos, pero con una cercana tendencia a seguir el
mercado.

Otro de los análisis importantes de destacar, son los de rentabilidad, los cuales al
periodo de 43 días se obtuvieron los siguientes resultados:

R PROM Rend´(s) Rend´(cv) Rend´(b)

-0,0495% -0,00260 -0,02086 0,00125

Se sabe que cuando los R’ son mayores que la media E(x) significa que no se
lograron los rendimientos exigidos, sin embargo, si la media E(x) es mayor que los
R’, significa que sí se logró lo exigido. En el caso específico de la cartera, se tiene
que la Desviación Estándar de la rentabilidad es el único que logra lo mencionado
anteriormente. Por lo que los demás indicadores hacen ver que por un mínimo no
se ha logrado lo exigido, pues la diferencia bordea los 0,05.
VI. Detalle de los movimientos
 Las decisiones que se tomaron para la compra y venta de títulos de acciones
se basan en proyecciones de medios especializados, tales como Diario
Financiero, Diario Pulso, Diario Estrategia, Bice Inversiones y BanChile
Inversiones.
Asimismo, se utilizó información gráfica disponible en la Bolsa de Valores de
Santiago, además de información en las páginas propias de cada una de las
empresas que compusieron nuestra cartera, como referencia para las operaciones
realizadas.
Para el caso de acciones con rendimientos muy negativos, se decidió
mantenerlas en la cartera, aunque no eran un aporte significativo al
rendimiento de la cartera en general, y según los medios, se esperaba que su
situación se lograra revertir en un par de semanas.
Dentro de todo, la principal fuente de información utilizada fue noticias de
diarios digitales con información financiera, tales como Diario Financiero o Diario
Estrategia, que permitieron anticiparse a algunas fluctuaciones importantes que
podría sufrir el mercado en determinadas etapas de la cartera.

VII. Fundamentación de las decisiones tomadas: compra y

venta de títulos.

La fundamentación de las operaciones de compra y venta realizadas, vienen por

fecha, desde el día viernes 26 de abril de 2019, hasta el viernes 31 de mayo
del mismo año. Tales operaciones se presentan a continuación:

Primera Compra y Venta definitiva 26/04/2019

Título de Venta: ENELCHILE (Numero de acciones 179.023)
Esta operación se basó a la noticia que tiene que ver con lo siguiente “Ante la
presión de minoristas, ENELCHILE rebaja monto de aumento de capital debido
que originalmente la cifra era de US$3.500 millones ,lo que levanto críticas en el
mercado, especialmente por los minoristas de la compañía, que la encontraban
excesivamente alta, después de un mes de reuniones en el mercado local y en el
extranjero, las firmas de capitales italianos anuncio rebajar el monto en $2500
millones y que en 5 meses más esta seria rebajada aún más”….., por lo que esto
se tomó en cuenta ya que las acciones iban a seguir bajando, como defensiva a
esta baja de precio.

Título de Compra: ENELAM (Numero de acciones 102.422)

Este movimiento de compra se llevó a cabo a través de las recomendaciones
realizadas por Santander GCB, la cual decidió elevar el precio objetivo asignado
para las acciones de esta empresa, por lo que estas acciones irían en incremento
ya que “ se afirma que su participación en el mercado aumentara de un 51,8% a
un 56,42%, estos aumentos se llevaron a cabo debido a las variadas reuniones
que han tenido los accionistas y los esfuerzos que realizaremos para llegar a
aumentar esa participación aún más”. La decisión de comprar estas acciones en
esta empresa se debe a las fuertes proyecciones que esta tendrá a futuro, donde
destaca una visión positiva sobre las funciones que realiza ENELAM.

Segunda Compra y Venta definitiva 03/05/2019

Título de venta: BCI (Numero de acciones 57)
Este movimiento de venta se llevó a cabo por la recomendación realizada por BCI
estudios que menciona “se deben inclinar las opciones de mantener el valor de la
acción, por lo que se deben reducir la proyección de crecimiento a unos 0,2 puntos
porcentuales, es decir hasta un 3,2%, debido a que estos últimos tres meses
hemos tenido una serie de componentes que nos generan gastos”, por lo que es
recomendable generar venta de estas acciones, pero que sea una cantidad acorde
y mínima.
Título de venta: CAP (Numero de acciones 100)
Este movimiento de venta se llevó a cabo por la noticia del diario financiero “CAP
defiende ante desplazamiento de SNA por conflicto de acero” debido a que se
puede ver esta repercusión en lo siguiente: “ SNA salió al paso de aplicar un
impuesto adicional a la importación de bolas de acero de china, indicando que es
una decisión desmedida en la que no se han estimado consecuencias que esto
podría traer, por lo que CAP encuentra que es una medida absurda debido a que
china es nuestro máximo comprador de acero y no podemos establecer un cobro
extra, ya que ellos son nuestro principal cliente”. Es por esto que se ha decido
vender esta cierta cantidad de acciones ya que podrán bajar debido a este cobro
que se aplicaría, por lo que incluso podría llegar a que china dejara de comprar
acero por un cierto tiempo.

Título de venta: CCU (Número de acciones 50)

La venta de este título se realizó por una inestabilidad de precios que había estado
presentado en los últimos días. Por lo mismo, si bien su comportamiento no es el
peor se tomó esta decisión como defensiva ante esta situación.

Título de vienta: Colbun (Número de acciones 3.547)

Esta decisión se tomó debido a la inestabilidad que presenta en la cartera de
acciones, por lo que empezó a disminuir su precio gradualmente, por lo que su
precio empezó a disminuir a medida que iban pasando los días. Por lo que se
decidió vender una mayor cantidad de acciones.

Título de venta: ECL (Número de acciones 560)

Se llegó a la decisión de vender esa cantidad de acciones debido a las noticias
vistas en la bolsa de comercio, con respecto a una presente carta que fue
entregada por el gerente general de Engie Energie Chile S.A. que desde el 24/04
al 24/05 podría ocurrir una disminución de un 46,9% a un 30% de las utilidades de
la empresa, debido a que los dividendos del ejercicio habían disminuido un a un
monto de US$ 22.127.935,42, correspondiendo esto consecuencias a los
accionistas ya que recibirían menos dividendos de lo que les correspondería
habitualmente.

Título de venta: Enelchile (Número de acciones 9.027)

La venta de estas acciones se ve por la disminución que se ha presentado los
últimos días, es por eso que se tomó la decisión de proceder a vender una gran
cantidad de acciones que de acuerdo a las noticias vistas en el diario financiero
“dio a conocer que las acciones iban a seguir bajando en el transcurso de los días
y que iba a generar un repunte en los próximos meses”.

Título de venta: Parauco (Número de acciones 2.880)

Debido a un hecho esencial y particular que ocurrió en la empresa Parque Arauco,
genero una baja en las acciones debido a que hubo una reestructuración en las
normas y acuerdos entre socios y accionistas de la empresa por lo cual se acordó
lo siguiente, “ se aprobó un mínimo obligatorio de $25,61 y adicional un de un
$59,39 por acción ( este pago seria diario) además se acordó una cuota adicional
para cubrir gastos operacionales en casos particulares”, lo que llevo a traer
consecuencias en la baja de las acciones ya que estos acuerdos se venían
rumorando desde tiempo por lo que llevo a generar bajas desde hace días por lo
que las acciones iban a la baja, por lo que se tomó esta decisión de vender una
cantidad moderada y esperar el comportamiento en los siguientes días.
Título de venta: Aguas-A (Número de acciones 8.500)
La venta de acciones de este título se basó en las recomendaciones realizadas a
la corredora Bice Inversiones, quién estima una disminución el próximo fin de
semana en su rendimiento, por lo que el precio de sus acciones fue estable, pero
mitad de semana empezó a disminuir.
Título de compra: Chile (Número de acciones 13.650)
La compra de este título se basó en las recomendaciones realizadas a la
corredora Bice Inversiones, quien estima que habrá un aumento durante la otra
semana en su rendimiento, por lo cual esto si fue cierto ya que al inicio de semana
empezó a aumentar lentamente hasta llegar al día viernes.
Título de compra: Entel (Número de acciones 1.573)
Se llegó a la decisión de compra esta cantidad de acciones debido a un hecho
esencial que junto con el directorio y los accionistas acordaron lo siguiente: “
aprobaremos tratamientos de resultados del ejercicio, el que no contempla la
distribución de dividendos correspondientes al ejercicio 2019 por haberse
registrado pérdidas en el mismo, las que fueron absorbidas a principio de marzo
por la partida de las ganancias acumuladas del ejercicio anterior”, por lo que esto
nos da una buena opción para comprar esta cantidad de acciones debido a que no
habrán bajas por el momento en el precio de las acciones, ya que la empresa está
utilizando estrategias para saldar sus pérdidas.
Título de compra: Mall Plaza (Número de acciones 1.331)
Se llegó a la decisión de realizar la compra de estas acciones debido al
comunicado que entrego Mall Plaza que corresponde a un cumplimiento
establecido entre los directivos y los accionistas de la empresa que se estableció
lo siguiente” se buscara distribuir como dividendo definitivo a los accionistas con
cargo a la utilidad del ejercicio 2019, la cantidad de $35.280.000.000,
correspondiendo en consecuencia a los accionistas un dividendo de $18 por
acción, que se pagara el día 24 de abril de 2019, además mantener la política de
dividendos consistente en distribuir durante el curso de ejercicio a lo menos el
40% de las utilidades liquidas distribuibles de cada ejercicio.
Título de compra: Security (Número de acciones 4.436)
Se llegó a realizar la compra de esta cantidad de acciones de acuerdo a las
recomendaciones vistas por BCI inversiones, la cual recomendaban realizar una
gran cantidad de acciones, debido a que el precio de las acciones iba a seguir
creciendo, por lo que esto no fue tan cierto debido a que el mercado chileno es
inestable e impredecible.

Tercera Compra y Venta definitiva 10/05/2019

Título de venta: ILC (Número de acciones 10)
En este movimiento, se decidió vender acciones de este título debido a que vimos
que hubo un aumento, debido a que días anteriores era muy inestable con
respecto a su precio, porque iba en baja, por lo que se vio esta oportunidad de
aumento en su precio y se decidió vender.
Título de compra: CAP (Número de acciones 150)
Se decidió realizar la compra de estas acciones debido a que el gerente de
finanzas realizo un comunicado a sus accionistas que informa lo siguiente “se
informa que el monto definitivo del dividendo sería de $171,17 por acción,
rectificando el valor final del dividendo señalado, cuyo monto sería de $171,1674
por acción”, por lo que esto iba hacer factible durante la semana del 03/05/2019,
generando un aumento en el precio de las acciones de esta empresa.

Cuarta Compra y Venta definitiva 17/05/2019

Título de venta: AGUAS-A (Número de acciones 2.900)
La venta de esta cantidad de acciones se debió a la recomendación entregada por
BCI inversiones, ya que su precio iba a mantener por lo que era recomendable
vender lo antes posible antes que su precio siga disminuyendo.

Título de compra: CHILE (Número de acciones 10.500)

Esta compra se realizó principalmente por el comportamiento que ha tenido CHILE
desde el día 0. Se ha visto en alza y con un comportamiento estable que necesita
potenciar con el aumento de la cantidad de acciones dentro de la cartera.
Título de compra: Colbun (Número de acciones 7.850)
Esta compra se realizó principalmente por el comportamiento que ha tenido
Colbun desde el día 0. Se ha visto que tiene un comportamiento estable y que
necesita potenciar con el aumento de la cantidad de acciones dentro de la cartera.
Quinta Compra y Venta definitiva 24/05/2019
Título de venta: Aguas-A (Número de acciones 6.400)
Esta operación se realizó principalmente porque el título no está cumpliendo con el
precio objetivo que se tenía en un inicio, por lo mismo, se decidió vender una gran
cantidad de las acciones, por lo que se espera que tenga un aumento en el precio
de las acciones según lo indica BCI estudio.
Título de venta: SM-Chile B (Número de acciones 9.150)
Esta venta se realizó principalmente porque el titulo no está cumpliendo con el
precio que tenía desde un inicio, por lo cual se ha decidido vender una gran
cantidad de las acciones, por lo que se espera que tenga un aumento en el precio
de las acciones según indica BCI estudio.
 Título de compra: Mall plaza (Número de acciones 7.350)
Se realizó la compra de estas acciones debido a que desde sus inicios ha
mantenido el precio de sus acciones y a pesar de estar en un mercado inestable,
su precio se mantenido, por lo que se llegó a la conclusión de realizar una mayor
cantidad de compra de acciones, además posee bajo riesgo y se ve que es un
tirulo defensivo con respecto a los demás títulos que se posee en la cartera.
Sexta Compra y Venta definitiva 31/05/2019
Título de venta: BCI (Número de acciones 29)
Se realizó la venta de estas acciones debido a que desde sus inicios ha tenido un
precio estable en el mercado, es por eso que se vio la oportunidad,
recomendación vista por BCI inversiones, que era el tiempo para generar una
venta de las acciones pero que no sea excesiva, por lo que se llegó a la
determinación de vender una cantidad acorde, además se ve que es una de las
acciones defensivas y estables del mercado, con respecto a los demás títulos de
la cartera.
Título de compra: Mall Plaza (Número de acciones 800)
Se realizó la compra de estas acciones debido a que su precio desde sus inicios
se ha mantenido estable, por lo que se decidió realizar la compra de una mayor
cantidad de acciones, por lo que necesita ser potenciada con el aumento de
cantidad de acciones dentro de la cartera.

○ SM-CHILE B, Se estima realizar su venta al término de la primera semana de

junio, debido a que dejo de operar en la Bolsa de Comercio de Santiago, por
concepto de término de deuda que poseía el Banco de Chile. Su precio cerró al
alza el 31 de mayo del 2019, debido a esto se analizará la incorporación de una
nueva empresa a la cartera actual y así mantener el número mínimo de 15
acciones en nuestra cartera bursátil.

VIII. Resultados alcanzados: rendimiento bursátil,

rendimiento financiero, riesgo, otros indicadores
bursátiles
 Luego de los movimientos realizados en la cartera durante el periodo en el cual
se realizó este trabajo, es decir desde el 18 de abril hasta el 31 de mayo del
presente año.

Esta cartera posee indicadores distintos a aquellos en el momento de conformarla.

Se puede analizar que el rendimiento de la cartera al final del periodo es negativo,
lo cual concuerda con las pérdidas que experimentó la cartera debido a la súbita
bajada de precio de algunas acciones, como también la tendencia del mercado
que en general se encontraba a la baja.
En cambio, el riesgo de la cartera ha disminuido, principalmente a que el precio de
las acciones se mantiene relativamente estable, sin tener variaciones demasiado
influyentes como para modificar la estructura general de la cartera.

IX. Análisis comparativo de los resultados de la cartera con

los indicadores del mercado (Ipsa)
La cartera conformada en un principio, partió con una valoración cercana a los
$450 millones.
A medida que fueron pasando los días, el rendimiento de la cartera fue
decreciendo, manteniéndose siempre por debajo el monto inicial de $450 millones,
llegando al mínimo de $ 426.995.960 el día jueves 16 de mayo del 2019, esto
debido a la ponderación otorgada al título de COLBUN, ENELAM, ENEL CHILE,
ILC, el cual obtuvo resultados negativos durante gran parte del periodo de análisis
bursátil.
Asimismo, títulos como AGUAS-A, CAP, SECURITY, SM-CHILE B, PARQUE
ARAUCO mostraron comportamientos ligados al alza en sus rendimientos, la
última semana mayoría del tiempo por sobre el IPSA.
En este sentido, la cartera de inversión siempre se mantuvo por sobre el margen
del IPSA y por debajo del monto inicial de inversión, hasta el día 16 de mayo, en
donde la cartera sufrió su caída más baja desde que comenzó a operar llegando a
 una perdida con respecto al monto inicial de inversión de $23.004.040 millones
con un rendimiento negativo en gran parte de los títulos.
De esta forma, la cartera comenzó a recuperarse en los días posteriores, por lo
tanto, comenzó a recuperar valor. Finalmente, el valor de cartera es de
$440.144.623.
Al analizar en general el rendimiento acumulado de la cartera, se puede visualizar
que en un primer momento la cartera estaba rindiendo inferior al mercado, el cual
se visualiza a través del IPSA en una primera instancia, y posterior al 16 de mayo,
llega al máximo de perdida y desde este momento comienza a recuperar terreno.

El día 16 de mayo, el rendimiento acumulado de la cartera se encontraba en el

mismo rendimiento del IPSA, lo cual se intentó revertir con las operaciones
bursátiles realizadas posterior a ese día, lográndolo el 17 de mayo pues luego el
rendimiento acumulado se mantuvo superior al IPSA, hasta el 29 de mayo donde
se presentó inferior al IPSA.
En términos generales se puede decir que la cartera pudo haber tenido un
rendimiento superior, si se hubiera detectado a tiempo aquellas acciones que se
encontraban a la baja, y haber adquirido con anterioridad una mayor cantidad de
acciones relativas al IPSA, para apuntalar en aquellos momentos que el IPSA iba
a la baja.

X. Comentarios acerca de la aplicabilidad de la teoría de

carteras al mercado chileno

Según la teoría, el análisis de la combinación de títulos debiese ser un

mecanismo que permita solventar los requerimientos de rentabilidad, según cierto
nivel de riesgo, o viceversa, entre estas variables. Sin embargo, lo que se pudo
observar, entendiendo que se tomó un perfil intermedio entre el nivel de riesgo
asumido y el beneficio esperado, es que los resultados difieren mucho respecto de
los niveles esperados, dada una gran diferencia entre los valores observados
durante el periodo de análisis, a comparación de los antecedentes recopilados
para la formación de la cartera.
Además, se pudo observar que sucesos internacionales específicos, como la
firma de acuerdos, las tensiones políticas y los problemas en la economía
internacional tienen demasiada incidencia en los movimientos bursátiles locales,
por lo que es imposible asegurar de que las variaciones se darán bajo un marco
establecido.

CONCLUSIONES

El trabajo realizado consistió en invertir 450 millones en acciones del IPSA, con tal
de generar las mayores ganancias para la cartera. Si bien, se aplicaron técnicas
ligadas al análisis de indicadores como Beta, rendimiento acumulado, varianza,
entre otras. Se puede determinar que no es posible anticiparse o proyectar de
forma fidedigna los cambios que afectarán al mercado de valores, ya que ante el
comportamiento de los consumidores y la incertidumbre que estos depositan en
las fluctuaciones del mercado, es muy difícil poder saber cuáles son las
variaciones exactas que experimentaran determinados títulos.
En este mismo sentido, accionistas que si logran anticiparse ante cambios en
el valor de determinados títulos es porque tienen el privilegio de contar con
información privilegiada de las empresas, o simplemente, porque el factor suerte
ha sido fundamental para las decisiones que han tomado para invertir.

Finalmente, nuestra cartera de inversión termino con un valor de $ 440.114.623

millones, en donde la mayoría de los títulos que compusieron dicha cartera se
vieron con variaciones negativas debido a que el mercado venía con tendencia a
la baja, por lo tanto, las acciones se vieron con una baja de precios por situaciones
tanto internas, como externas de las empresas. Asimismo, las estaciones del año
son parte fundamental en las fluctuaciones de los precios, ya que a medida que se
acerca el invierno, las empresas ligadas a rubros como construcción o energía se
vieron duramente afectadas por la condición climática, en donde el trabajo suele
ser más pesado y es más difícil mantener las faenas de determinados proyectos.

Respecto al comportamiento de la cartera, a lo largo de los 43 días de análisis ha

tenido tendencia levemente defensiva, con algunos días donde se tiene
excepciones. A pesar de esto, de igual manera, se puede ver una tendencia más
cercana a seguir el mercado.

En conclusión, hay que tener más preocupación cuando se trabaja con una
cartera de inversión, ya que al ser empresas que manejan una gran cantidad de
activos y en donde son muchas las personas que depositan su dinero para
obtener un % de la propiedad de estas, la incertidumbre va a ser un factor
importante en el alza o baja de sus precios, por lo cual hay que mantenerse alerta
ante estos cambios, y analizar si se debe ser más agresivo o pasivo en la compra
y venta de determinados títulos.
 BIBLIOGRAFÍA

BCI Corredor de Bolsa

https://www.bci.cl/equityresearch

Santander Inversiones
https://www.santander.cl/inversiones/acciones.asp

Bice Inversiones
http://www.bice.cl/inversiones/soluciones/conoce-nuestras-recomendaciones

Recomendaciones El Mercurio
http://www.elmercurio.com/inversiones/herramientas/recomendaciones.aspx

ENEL AMERICAS
http://www.estrategia.cl/texto-diario/mostrar/1104352/enel-adjudico-73distribuidora-brasilena-
electropaulo-inversion-superior-us1484-millones

FALABELLA
http://www.elmostrador.cl/mercados/2018/05/31/dia-movido-en-falabella-anuncian-
fusion-de-su-banco-y-cmr/
ILC
http://www.elmostrador.cl/mercados/2018/04/25/peligro-de-derrumbe-la-disputa-al-
interior-de-la-cchc-que-amenaza-al-gremio-mas-rico-de-chile/
PARAUCO
http://www.estrategia.cl/texto-diario/mostrar/1099578/parque-arauco-grupo-wiese-
fusionan-activos-peru-nueva-sociedad-control-mayoritario-chilena
 ANEXOS

10.1. Tabla de valor diario cartera

VALOR CARTERA
455,000,000
450,000,000
445,000,000
VALOR

440,000,000
435,000,000
430,000,000
425,000,000
420,000,000
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
TIEMPO EN DIAS

10.2. Tabla de rendimientos diarios de la cartera

 RENDIMIENTOS
2.0000%

1.5000%

1.0000%

0.5000%

0.0000%
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
-0.5000%

-1.0000%

-1.5000%

-2.0000%

-2.5000%

IPSA CARTERA

10.3. Tabla de rendimientos medios de la cartera

RENDIMIENTOS MEDIOS
0.0000%
-0.0500% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45

-0.1000%
-0.1500%
-0.2000%
-0.2500%
-0.3000%
-0.3500%
-0.4000%
-0.4500%
-0.5000%

RENDIMIENTOS MEDIOS IPSA RENDIMIENTOS MEDIOS CARTERA