El sistema financiero

16.1 El rol del sistema financiero en la economía

El sistema financiero cumple al menos dos roles fundamentales:

1. Permite al individuo repartir el consumo a lo largo del ciclo de vida (ahorra en buenos
momentos y desahorrar en momentos más difíciles)
2. Canalizar el ahorro del país a sus usos más productivos

Sistema financiero: conjunto de todas las instituciones y mercados que cumplen el rol de acumular el
ahorro de las familias y las empresas y prestarlo para diversos fines, incluyendo la inversión productiva
e inmobiliaria o el consumo.

Los bancos: son instituciones cuya principal tarea es tomar los depósitos del público y realizar
préstamos a empresas, individuos y gobierno.

Mercado de capitales: mercado en el cual se compran y venden activos financieros como acciones de
empresas y bonos.

El siguiente gráfico muestra la relación positiva que existe entre la profundidad del sistema
financiero, medido como M3 (suma de efectivo y depósitos totales) y el nivel de ingreso per cápita.

Podemos ver que el argentina tiene un desarrollo bancario limitado para su nivel de ingreso, por debajo
de países como Egipto, India y Bolivia. El subdesarrollo de nuestro sistema financiero también se
verifica en el mercado de capitales. Las instituciones principales del mercado de capitales son la Bolsa
de Comercio de Buenos Aires donde se comercian acciones de empresas y el Mercado Abierto
Electrónico (MAE) donde se comercian bonos del gobierno y de empresas.

Según el Banco Mundial estamos en el puesto 38 entre más de 80 países en el ranking de capitalización
de mercado (la suma del valor de las acciones de todas las empresas que cotizan en bolsa) como % del
PIB con un valor de 30% en el 2003 comparado con más de 100% en países como Canadá, EEUU,
Chile, etc. El desarrollo financiero es un factor importante para impulsar al crecimiento ya que canaliza
el ahorro hacia la inversión productiva.

¿Por qué existen los bancos?

1. Para bajar los costos de transacción ya que para invertir uno requiere información para poder
evaluar el riesgo y el depositante típico no tiene el tiempo ni capacidad para conocer bien la
empresa ni monitorear sus actividades mientras que el banco si lo puede realizar a un costo
razonable.
2. Para tener liquidez (un individuo no tendría su dinero disponible si lo prestara a una empresa).
3. Para que los depositantes puedan diversificar su riesgo.

Los bancos prestan dinero a personas, empresas y gobiernos. La importancia de los préstamos a
personas es la posibilidad de adelantar consumo: el banco tiene el rol de facilitar el consumo en el
momento deseado a lo largo de la vida. Al prestar a empresas cumplen el rol de asignar ahorro a la
inversión más productiva por lo cual los bancos son decisivos para el crecimiento a largo plazo.

La profundidad del sistema financiero y el nivel de desarrollo económico son dos variables que se
refuerzan mutuamente: por un lado en los países más ricos las personas utilizan más los bancos y por
el otro la mayor profundidad financiera favorece el crecimiento económico.

16.2 Los riesgos del sistema financiero y las fluctuaciones económicas

Un típico banco toma depósitos en diferentes monedas (pesos o dólares) y plazos (cuenta
corrientes/plazo fijo) que forman parte del pasivo del banco (lo adeudado). Los activos del banco
incluyen los préstamos que realiza el banco, el dinero en efectivo que mantiene el banco y otras
inversiones como bonos y acciones. En el siguiente cuadro podemos ver el activo total, suma de todos
los activos del banco, el pasivo total, suma de todas la deudas, y el patrimonio neto, la diferencia entre
los dos.

¿Qué riesgos enfrenta un banco?

Riesgo de cartera
Es el riesgo que enfrenta el banco por la posibilidad que los préstamos que realizó no sean devueltos en
tiempo y forma. Este hecho puede provocar que el banco quiebre. Para limitar el riesgo los bancos
diversifican sus préstamos prestandoles a muchas empresas en distintos sectores de la economía.

Riesgo cambiario
Si un banco tiene más depósitos en dólares que activos en dólares entonces un devaluación del peso le
hará perder solvencia. Se llama descalce de monedas cuando la proporción de activos nominados en
cada moneda es muy distinta a la proporción de pasivos que está establecida en esa unidad de cuenta.
Imaginemos el caso del balance anterior luego de una devaluación de 1 peso por dólar a tres pesos por
dólar. Pasa de tener un patrimonio neto positivo a uno negativo y se funde.

Para enfrentar el riesgo de tipo de cambio los bancos intentar tener una cantidad similar de activos y
pasivos en dólares: de estar calzados. De esta manera ante una devaluación aumenta en la misma
proporción los activos y los pasivos. Sin embargo el efecto recesivo de una devaluación puede impactar
en la capacidad de repago creando un problema de cartera.

Riesgo de liquidez
Se debe a la asimetría entre ofrecer préstamos a un cierto plazo y tener depósitos que pueden ser
retirados en cualquier momento. Si muchos depositantes quieren retirar su dinero sucede que el banco
no tiene los recursos y tiene que obtenerlos de otro lado vendiendo bonos, acciones o pidiendo dinero a
otros bancos o al banco central. Sin embargo si pide prestado tendrá que pagar una tasa de interés que
le genera pérdida y reducirá el patrimonio neto.

El caso extrema es la corrida bancaria cuando los depositantes piensan que no podrán recuperar su
dinero por lo cual “corren” a retirar sus depósitos antes que los demás. Ante este caso extremo el banco
puede suspender el pago a los depositantes o forzarlos a esperar. Esta medida suele estar acompañados
por una intervención en el banco por parte del Banco Central.

Los riesgos financieros y las fluctuaciones económicas

Estos riesgos se convierten en un riesgo sistemático cuando los sufre el sistema financiero en general.
Por ejemplo si todos tienen más pasivos que activos en dólares una devaluación creará problemas de
solvencia para todos. Otro ejemplo es cuando la economía entre en recesión por lo cual las empresas
quiebran y no pueden pagar sus deudas creando un aumento del riesgo de cartera en todo el sistema.
Estos riesgos de los bancos pueden terminar en crisis financieras que aumentan las fluctuaciones
económicas y generan un círculo vicioso de menor desarrollo financiero.

Las crisis bancarios afectan a la economía real a través de la interrupción del crédito que impacta en
todas las actividades asociadas al créditos. Por lo tanto si una recesión resulta en una crisis bancaria la
recesión se profundizará. Un país proclive a las crisis financieras tendrán una economia mas volátil y
con recesiones más profundas.
Habíamos visto en el Capítulo 12 que el impacto macroeconómico de una devaluación era expansivo si
partíamos de un contexto de desempleo pero si consideramos que puede crear una crisis financiera el
efecto puede ser de otra naturaleza. Incluso puede ser no suficiente que los bancos tengan una cantidad
similar de activos y pasivos en dólares para evitar el efecto negativo de una devaluación. Es el caso de
quienes tengan ingresos en pesos y deuda en dólares: familias y empresas productores de bienes no
transables que seguirán cobrando sus productos en pesos pero tendrán una deuda mucho mayor.

El sistema financiero puede actuar como propagador de shocks negativos profundizando su efecto
recesivo y la devaluación que normalmente acompaña y ayuda a salir de los shocks negativo puede
contribuir a la recesión cuando el sistema financieros está total o parcialmente dolarizado.

16.3 Cómo limitar los riesgos del sistema financiero

El enfoque tradición frente a las crisis financieras busca modificar el comportamientos de los bancos
y depositantes para limitar el riesgo: que los bancos no tomen altos riesgos y que los depositantes
busquen poner su dinero en un banco seguro.

Con este fin el Banco Central exige a los bancos mantener niveles adecuados de liquidez y de capital.
Los requisitos de liquidez obligan a los bancos mantener un porcentaje de sus depósitos en efectivo
para poder satisfacer la demanda. Los requisitos de capital obligan a los bancos a que el patrimonio
neto represente por lo menos cierto porcentaje de los activos para limitar el riesgo de insolvencia del
banco por pérdida de valor de los activos. Por ejemplo si el banco tiene activos por 10 préstamos de
$10 a 10 empresas y un patrimonio neto de $5 con que quiebre una empresa el banco también se funde.
Mientras que si tiene un patrimonio neto de $25 necesitará que quiebran 3 empresas para que el banco
quiebre.

Cuanto mayor el patrimonio neto en relación con los activos más difícil será que quiebre. En Argentina
el Banco Central calcula el requisito de capital según el nivel de riesgo del activo: cuanto más riesgosos
es, mayor es el porcentaje de capital requerido.

Cuanto mayores sean los requisitos de capital y liquidez, más seguro será el sistema pero menos
expandible será el crédito. Se aconseja buscar un equilibrio adecuado entre la seguridad del sistema y
su capacidad para expandir el crédito.

Existe el seguro de depósitos para reducir el riesgo de liquidez: si los depositantes saben que sus
depósitos están asegurados no entrarán en pánico ante cada señal negativa, reduciendo la probabilidad
de corridas bancarias y crisis financieras. Sin embargo sus críticos dicen que este seguro desincentiva a
los depositantes para controlar el nivel de riesgo de su banco. Lo cual llevará a que coloquen sus
depósitos donde la tasa de interés sea más alta elevando el riesgo de cartera de todo el sistema financiero.
Existe un dilema entre los beneficios del seguro (menor riesgo de corridas) y el costo (mayor riesgo de
cartera). Usualmente se opta por una solución intermedia por ejemplo limitando el monto que cubre el
seguro de depósitos.

La combinación de requisitos de capital, requisitos de liquidez, seguro de depósitos y otras medidas se

conoce como regulación prudencial del sistema bancario y en argentina el Banco Central se ocupa.

Las frenadas súbitas y las crisis financieras

Investigaciones recientes muestran que muchas de las crisis en LATAM son causadas por frenadas
súbitas en los flujos de capital, los sudden stops: reducciones en el ingreso de capitales en un país en un
periodo corto. Ya vimos que estos “stops” generan una depreciación del tipo de cambio real y recesión
aumentando la probabilidad de crisis financiera. La principal evidencia a favor es que muchas crisis
financieras han ocurrido en diferentes países de modo simultáneo.

Al tener origen en factores externos el enfoque tradicional para enfrentar las crisis puede ser
insuficiente: reducir el comportamiento arriesgado no alcanza.

Hay al menos 3 características que hacen un país más proclive a sufrir una frenada súbita:
economías relativamente cerradas, con alto grado de dolarización financiera y altos niveles de deuda
pública.
1. Las economías cerradas requieren mayor depreciación real frente a una frenada súbita.
Si la reversión del flujo de capitales representa el 4% del PIB las exportaciones netas deben
aumentar compensatoriamente y cuanto más relevancia tenga el comercio exterior con relación
al PIB menos tienen que aumentar. Por ejemplo si las importaciones y exportaciones
representan 10% de PIB cada uno, las exportaciones habrán de aumentar un 20% y las
importaciones bajar otro 20% para compensar el 4% de pérdida de flujo de capital mientras que
si representan un 40% con un ajuste del 5% de cada uno sería suficiente.
2. Las economías altamente dolarizadas sufren mayor impacto frente a una frenada súbita
ya que hay más probabilidades de descalce y los productores de bienes no transables y las
familias tendrán dificultades para cumplir sus pagos.
3. Los gobiernos de las economías con elevados niveles de deuda pública no pueden
contrarrestar los efectos de una frenada súbita: si fuera solvente podría endeudarse y aumentar
el gasto para limitar el recesión o ofrecer mayor garantía de depósitos. En cambio si está
endeudado seguramente no solo no podrá usar políticas fiscales sino que necesitará ajustar el
gasto aumentando el efecto recesivo.

Por lo tanto además de tener buenas regulaciones prudenciales hay ciertas políticas macroeconómicas:
apertura económica, solvencia fiscal y estabilidad de precios que son importante para limitar los riesgos
de crisis financiera en una economía abierta a flujos de capital.