Resumen Derivados Financieros

La finalidad de los Derivados Financieros es cubrirse del riesgo, esto porque la

reducción del riesgo en los flujos de efectivo futuros mejora la capacidad de planeación
de la empresa y reduce la probabilidad de que los flujos de efectivo de la empresa
caigan por debajo de un mínimo necesario.

TIPOS DE MERCADO PARA LA COBERTURA

• La cobertura en Mercado a Plazo (Forwards).

• Cobertura en Mercado de Futuros.

• Cobertura en Mercado de Opciones.

• Cobertura en Mercado de Swaps.

Los derivados no son más que hipotéticas operaciones que se liquidan por
diferencias entre el precio de mercado del activo subyacente y el precio pactado.

™ Rentabilidad:
El beneficio o pérdida resulta de la diferencia entre el precio de compra y el
precio a futuro.

“Mercado de Sumas cero”

™ Riesgo:
Variabilidad en los precios del activo subyacente.

USOS DE LOS DERIVADOS

• Cobertura de Riesgo (Hedging)

• Especulación

• Arbitraje: El arbitraje supone la realización de un beneficio seguro, sin riesgo,

pues se vende y compra al mismo tiempo, ganando un pequeño diferencial.
Concepto de Forwards:

Es un contrato legal privado entre dos partes que compran y venden una cantidad
específica de un producto (commodity), título público, moneda extranjera u otro
instrumento financiero a un precio especificado en el presente, con entrega y liquidación
convenida para una fecha futura.

• flexibilidad

• Mercado Informal

• Como instrumento de Protección.

• También como instrumento Especulativo

Actores que intervienen en el Mercado:

Comprador:

Es aquel que desea cubrirse de las variaciones futuras de precios y se

compromete a comprar a plazo

Vendedor:

Es aquel que se compromete a vender un activo a un precio fijado al momento

del contrato

Elementos del Contrato a Plazo (Forwards):

Todo contrato a plazo consta de los siguientes elementos:

• Especificación del producto: cantidad y calidad, lugar de entrega física

• Precio de entrega: establecido en el momento de cerrar el contrato
• Fecha y Sistema de Liquidación: fecha y modo en que se realiza la
entrega física del producto frente a la entrega de dinero

Existe un riesgo mayor de incumplimiento de contrato (por ser un mercado sin

ente regulador), además del riesgo producto de la diferencia entre el precio del contrato
y el precio del activo en el mercado spot.

Coberturas Cortas:
Una cobertura corta es lo apropiado cuando la empresa o persona ya posee un
activo y espera venderlo en algún momento en el futuro.

Coberturas Largas:
Una cobertura larga será lo apropiado cuando la empresa o persona sepa
que va a tener que comprar cierto activo en el futuro y quiera asegurar desde ahora el
precio que pagará por él.
Concepto de Futuros:

Es un acuerdo entre dos partes por el cual los contratantes se comprometen a

entregar / recibir un determinado producto, especificado en cantidad y calidad, en una
fecha futura previamente fijada y a un precio acordado en el contrato estandarizado. Es
un mercado formal que busca ampliar el número de oferentes y demandantes a través de
los contratos estandarizados.

Actores que intervienen en el Mercado:

Comprador:
Es aquel que desea cubrirse de las variaciones futuras de precios y se
compromete a comprar en el futuro

Vendedor:
Es aquel que se compromete a vender un activo a un precio fijado al
momento del contrato

Broker:
Es aquel que interviene como intermediario entre el comprador o
vendedor y la cámara de compensación.

Cámara de Compensación:
Es aquella entidad, distinta a la Bolsa, que hace de contraparte de todos
los contratos, garantizando que los contratos se cumplan.

Elementos del Contrato de Futuros:

Todo contrato de futuros consta de los siguientes elementos:

• Especificación del producto: cantidad y calidad, lugar de entrega física

• Precio: establecido en el momento de cerrar el contrato
• Fecha y Sistema de Liquidación: fecha y modo en que se realiza la
entrega física del producto frente a la entrega de dinero.

Liquidación y Margen de Garantía:

El sistema de liquidación y los márgenes de garantía, sirven para eliminar el

riesgo de crédito de ambas contrapartes de cada contrato.

ƒ Sistema de Liquidación:

Liquidación por Entrega Física: El sistema supone la entrega física del

producto frente a la entrega de dinero.

Liquidación por Caja: Algunos contratos, como por ejemplo; contratos

sobre índices bursátiles, tasas de interés, divisas (en algunos casos), obligatoriamente, se
deben liquidar en dinero, sin entrega física del producto.
 ƒ Margen Inicial: (o Depósitos en Garantía)

Corresponde a cantidades en dinero o activos financieros que todos los

participantes en un mercado de futuros deben depositar en el momento en que abren una
posición.

La garantía la establece el Mercado y puede ser fija o variable según el tipo de

producto y posición tomada. Esta garantía es devuelta cuando se cierra la posición que
dio origen a ella.

ƒ Margen de Variación o de Mantenimiento:

El valor de una posición a futuro es actualizado diariamente, llevándola al precio

de cierre del mercado a futuro de cada día.

La diferencia neta del cambio de precio es debitada en la cuenta corriente de la

posición con pérdida y abonada a la cuenta corriente de la posición con ganancia.

ƒ Concepto de Base:

Corresponde a la diferencia de precios entre el mercado futuro y el mercado

spot. Esta base representa los costos de transporte y de almacenaje.

ƒ Convergencia:

A medida que se acerca la fecha de expiración del contrato, los precios futuro y
contado convergen llegando al vencimiento a ser iguales

Diferencias entre Futuros y Forward:

Contrato a Futuro:

• Contrato Estandarizado

• A través de la Cámara de Compensación

• Posibilidad de abandonar una posición antes del vencimiento

• Para abandonar una posición basta con realizar la operación contraria

• Existencia de un mercado secundario
• Poca importancia de la entrega física

• No existe riesgo de no pago de la contraparte

• Los inversores deben depositar una garantía

Contrato a Plazo o Forward:

• Contratos no estandarizados

• Privado entre dos partes

• Imposibilidad de abandonar la posición antes del vencimiento sin la autorización

• En contrato se anula en la fecha de vencimiento

• No hay mercado secundario

• La entrega física es esencial

• Existe riesgo de no pago de la contraparte

• No existe garantía. Los pagos se realizan en la fecha de vencimiento

Concepto de Opciones:

“Es un contrato por el cual el comprador tiene el derecho, pero no la obligación,

de comprar o vender un determinado activo, llamado activo subyacente, a un
determinado precio, llamado precio de ejercicio y, a o hasta una determinada fecha,
llamada fecha de ejercicio. En cambio, el vendedor tiene la obligación de vender o
comprar el activo subyacente al precio establecido en una fecha establecida”

• OPCIÓN DE COMPRA (“CALL”)

Derecho a comprar un activo subyacente a un precio determinado
Obligación a vender dicho activo

• OPCIÓN DE VENTA (“PUT”)

Derecho a vender un activo subyacente a un precio determinado
Obligación a comprar dicho activo

Actores que intervienen:

• Comprador,

• Vendedor,

• Broker,

• Dealers,

• Cámara de Compensación
 Tipos de Opción: Al considerar la fecha de expiración, se tienen dos tipos de
opción:

– Opción Americana: es aquella opción que se puede ejercer en cualquier

momento antes de la expiración. En este tipo se dan la mayoría de las
opciones, salvo sobre divisas e índices.

– Opción Europea: es aquella cuando sólo podemos ejercer la opción en la

fecha de expiración. En este tipo se dan las opciones sobre divisas y
sobre índices.

• En general, la mayoría de las transacciones se liquidan por diferencias de

precios.
• Todas las operaciones, incluyendo la liquidación del contrato - cuando se
ejerce la opción -, se deben realizar a través de la cámara de compensación,
lo que da una completa seguridad al mercado.
• En general, los mercados contratan por el sistema de subasta pública
• En las opciones el comprador enfrenta menor riesgo que en el resto de los
derivados financieros, pues puede no ejercer y perder sólo la prima.

Valor Intrínseco de la Opción:

Paridad Call-Put

C = St - X

Si St > X Î Opción está in the money

Si St < X Î Opción está out of the money
Si St = X Î Opción está at the money

So - X = C - P

Si St > X Î C > P Î in the money

Si St < X Î C < P Î out of the money
Si St = X Î C = P Î at the money
DIFERENCIAS ENTRE: OPCIONES Y FUTUROS

OPCIONES:

• Compra / Venta:
Derecho y No Obligación / Obligación
• Decisión:
Sólo el Comprador
• Pérdida:
Comprador;
Limitada a la “prima”
Vendedor;
Depende del precio spot
• Riesgo:
Vendedor único expuesto al riesgo
• Garantía:
Sólo el Vendedor
• Contratos:
Pueden existir contratos OTC (Over The Counter)

FUTUROS:

• Compra / Venta: Obligación / Obligación

• Decisión:
Contractual

• Pérdida:
Comprador y Vendedor: Depende del precio Spot
• Riesgo:
Ambos están expuestos al riesgo
• Garantía:
Comprador y Vendedor
• Contratos:
Contratos estandarizados (Forward alternativos)
Concepto de Swaps:

Los swaps o permuta financiera son acuerdos privados entre dos empresas para
el intercambio de flujos de tesorería futuros conforme a una fórmula preestablecida”

CARACTERÍSTICAS DE LOS SWAPS DE INTERESES

• El nombre de la contraparte,
• El monto del swap o principal teórico,
• El tipo fijo
• El tipo flotante
• La fecha de liquidación
• El contrato jurídico bajo el que se rige el acuerdo swap

Principales Actores del Mercado de Swaps:

• Empresa Deficitaria:

Es aquel que desea cubrirse de las variaciones de precios futuras o necesita

flujos, y se compromete a pagar a la otra parte por el activo subyacente.

• Empresa Excedentaria:

Es aquel que se obliga a devolver lo recibido del comprador, al vencimiento por

el activo subyacente en el futuro a un precio fijado previamente.

• Intermediario Financiero:

Es aquella institución que negocia independientemente con las otras dos partes

• Riesgo de Crédito:
Probabilidad de incumplimiento por la contraparte de los términos del acuerdo
swap.
• Riesgo de Mercado o Sistemático:
Se debe a la incertidumbre que acompaña a los movimientos de los tipos de
interés o tipos de cambio. A mayor plazo del vencimiento del swap, mayor riesgo.
• Riesgo de Desacuerdo:
Se refiere a las dificultades asociadas a que ciertos términos de planteamiento
del contrato swap estén equivocados.

Un Swap tiene el efecto de trasformar un tipo fijo de un préstamo en un tipo flotante

o bien, un tipo flotante en un tipo fijo.
 Un Swap, en su forma más general, es un activo financiero por el que se
intercambian flujos de caja conforme a una fórmula que depende del valor de una o más
variables subyacentes.

Los swaps pueden ser prorrogables o amortizables:

1. Swap prorrogable (extendable swap): una parte tiene la opción de extender la

vida del swap más allá del período especificado.
2. Swap amortizable anticipadamente (puttable swap): una de las partes tiene
opción a concluir el swap con antelación.

ESPECULACIÓN CAMBIARIA

Los Especuladores son aquellos inversionistas que asumen el riesgo de

fluctuaciones de precios estimulados por la obtención de ganancias de capital, ante las
expectativas de incremento por ellos.

Razones para hacer especulación:

a) El reducido monto necesario para operar en los mercados a futuro, que es

normalmente menor que el realizado en el mercado spot,
b) Se pueden lograr rentabilidades en el corto plazo difíciles de conseguir en el
mercado spot si se proyecta de buena manera la relación precio real y precio
futuro.

Especulación en los mercados a plazo y mercados de futuro son los mismos, pero
existen dos diferencias:

1. Cuentas de Margen sobre el mercado de futuro:

Los especuladores buscarán una brecha mayor a los contratos a plazo,
debido al mayor riesgo adicional que soportan.

2. Vencimientos:
Los contratos a futuro rara vez se mantienen hasta el vencimiento, por lo
cual el especulador estará comparando día a día las brechas entre precio futuro y
precio spot

Especulador comprará una opción si el rendimiento esperado excede al costo de la

misma, exceso que deberá ser suficiente para compensar el riesgo y el costo de
oportunidad asumido por el pago de la prima.

Un especulador comprará una opción si la valora por sobre el precio de mercado

La suscripción de una opción es una estrategia especulativa muy riesgosa, salvo

que se haga una exposición compensatoria
STRADDLE:

También se puede llevar a cabo una operación cruzada, es decir, comprar

simultáneamente una opción de compra y una opción de venta al mismo precio de
ejercicio
Especulación sobre la Volatilidad de la divisa.

Si el tipo de cambio de la moneda extranjera aumenta, se ejerce la opción de

compra y se asume el costo de la opción de venta
En cambio, si el tipo de cambio disminuye, la opción que se ejerce es la opción
de venta y se asume el costo de la opción de compra