PROYECTO EJERCICIO

1. - Un empresario está considerando invertir en una planta avícola. Para ello requiere
comprar un galpón de 5.000 m2. El ciclo del negocio comienza comprando pollos de 1
día a S/. 0.5 c/u, los que se colocan en una densidad de 14 pollos/m 2. El peso del pollo
dependerá del número de semanas de vida que tenga:

Semana 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Peso (gr) 1.000 1.300 1.600 2.200 2.600 2.700 2.750 2.754 2.756

Los costos anuales variables de operación del negocio en soles/pollo son 1.2 por
alimentos y agua y 0.30 en calefacción. Además se debe incurrir en los siguientes gastos
anuales: S/. 300.000 en Personal y S/. 100.000 en Insumos Varios. Por otro lado, el pollo
se vende a los mataderos en S/. 5 el Kg

La inversión requerida en soles es la

siguiente: Terreno : 500.000

Galpón y Construcciones : 1.200.000 depreciable en 15 años
Equipos e Implementos : 400.000 depreciable en 10 años

La inversión tiene un valor residual que alcanza el 60% de la inversión inicial. Para
financiar los desfases de pagos de egresos e ingresos del proyecto se debe incorporar
un capital de trabajo de S/. 150.000.

El horizonte de evaluación es de 5 años. El costo de oportunidad del dinero del

empresario alcanza al 14% real anual, el impuesto de primera categoría (a las utilidades
de la empresa) es de 15%, y la tasa marginal de impuesto a la renta del inversionista es
de 30%.

Nota: Un año tiene 52 semanas. Todos los precios están sin IGV.

a) Calcule el momento óptimo de semanas de vida de los pollos para su venta.

b) Elabore el flujo de caja del inversionista. Calcule el aporte del proyecto a su riqueza
(rentabilidad).
c) Suponga que el negocio ya se implementó y que nos encontramos a finales del año
2. El dueño del proyecto ha recibido una oferta de intención de compra. ¿Cuál debería
ser el precio mínimo al que debería estar dispuesto a vender el negocio?
d) Cómo afecta su respuesta a (c) si, adicionalmente, puede financiar el 50% de la
inversión y capital de trabajo con un crédito de 4 años de cuota constante y un año
de gracia (en el cual no se pagan ni se amortizan intereses), a una tasa de interés real
del 7% anual?
 Solución:

a) Dado que nos encontramos ante un proyecto repetible, en el que conocemos

una estructura de costos y queremos ver los beneficios, ocupamos el indicador BAUE.

Precio de venta : S/. 5 por Kg.

Costo inicial : S/. 0.50 por pollo
r : 14% anual

Debemos convertir el ranual a rsemanal, de la siguiente forma:

1 ranual   1 rsemanal 52

 rsemanal  52 1 ranual 1
 rsemanal  0,0025
 rsemanal  0,25%

Luego, calculamos el valor del VAN para cada semana:

valor(t)
VAN 
1  r t
valort  4
 VAN (t  4)  

1  0,0025


4

 VAN t  4  5 4
1,0025

 VAN t  4  4.95

No podemos comparar los VPN de los proyectos de distinta vida útil, por lo que
ocupamos el indicador BAUE.

BAUE  VAN  FRC

1  r n  r
 BAUE  VPN  semanal semanal
1  rsemanal n  1

1  0,00254  0,0025
 BAUE  4.95 
 1  0,00254  1
 BAUE  1.25

Realizamos los cálculos, entonces, de manera análoga para cada semana. De esta
forma, completamos la siguiente tabla
 Semana 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Peso (gr.) 1 1.3 1.6 2.2 2.6 2.7 2.75 2.754 2.756
Precio (S/.) 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00 5.00

Valor pollo (S/.) 5 6.5 8.00 11.00 13.00 13.50 13.75 13.77 13.78

VPN
4.95 6.44 7.92 10.89 12.87 13.37 13.61 13.63 13.64
(S/.)
BAUE (S.) 1.25 1.30 1.33 1.57 1.61 1.50 1.38 1.26 1.16

De la tabla se observa que el mayor BAUE posible se logra para el período de 8

semanas (BAUE=1.61).

Como se tenían 8 semanas como ciclo óptimo, esto genera un problema, en un año
se lograrán tener 6,5 ciclos, por lo que se determina efectuar 6 ciclos en el primer año y 7
ciclos en el segundo y así sucesivamente hasta lograr el horizonte de evaluación: 5 años-.

Según el enunciado se tienen los siguientes datos:

b) Inversión1: Terreno + Galpón y Construcciones + Equipos e Implementos =

500000+1200000+400000= S/. 2100000

Capital de Trabajo: S/. 150000

Depreciación: La inversión en bienes de capital es lo único que se deprecia, en

este sentido ni el terreno, ni menos el capital de trabajo pueden ser
depreciados.

Galpón: 1200000, tiempo de depreciación = 15 años.

Luego, 1200000/15 = 80000 por año.

Equipos e Implementos: 400000, tiempo de depreciación = 10 años.

Luego, 40/10 = 40000 por año.

Finalmente la depreciación anual será de 80000+40000= 120000.

Perd/Gan. De Capital: Es la diferencia entre Vresidual - Vlibro Vresidual = 60% del

valor de la inversión => 0.6 * 2100000 = 1260000

Vlibro= Valor final de los bienes después de un período de depreciación, en este
caso se deprecia S/.120000 c/año, luego la depreciación total en el período es
de:

12*5años = S/.600000.

Mientras que los bienes a depreciar eran: S/. 2100000, entonces

Vlibro = 210-60= S/. 1500000.

Finalmente Perd/Gan. De Capital = 1260000-1500000 = - 240000

(Se transforma en una pérdida de capital, ya que el valor económico es menor

de lo que contablemente vale el bien).

Ingresos:

Para el cálculo de los ingresos es necesario se debe considerar (al menos para
este caso), que los años impares se considerarán 6 ciclos y los pares 7 ciclos.
Alternativas a esto sería considerar 6.5 ciclos y calcular ingresos constantes. Es
una alternativa.

Para este caso se tiene:

Q máximo= 14 pollos / mts2 * 5000 m2 = 70.000 pollos, como capacidad del

galpón.

Finalmente el ingreso:
P = precio,
Q= cantidad de pollos,
W= peso del pollo en el ciclo,
C= número de ciclos.

I=P*Q*W*C

I = 5.00 S/./pollo * 70.000 pollo * 2.6 Kg /pollo * 6 ciclos = S/.5460000 (años 1,3)

I = 5.00 S/./pollo * 70.000 pollo * 2.6 Kg /pollo * 7 ciclos = S/.6370000 (años 2, 4)

I = 5.00 S/./pollo * 70.000 pollo * 2.6 Kg /pollo * 6 ciclos + (500 S/./pollo * 70.000 pollo * 1 Kg /pollo) =
2
S/.5810000 (año 5 )

Costos Fijos:

Directo del enunciado: 300000+100000= S/.400000

Costos Variables:

Del enunciado se tiene que costos variables son alimentación (S/.1.20) y

calefacción(S/.0.30). Total S/.1.50. Además hay que adicionar lo que cuesta el
pollo(costo de insumo) en este caso S/.0.50. Luego:

CV= (1.50+0.50)* 70.000 * 6 (ciclos)= S/.840000

CV= 2.00*70.000 * 7 (ciclos) = S/.980000

Finalmente y en resumen:

Galpón: 5000 m2 Peso sem 4 1 kg Dep: 120000 soles/año

Densidad: 14 pollos/m2 Alimento y agua 1.20 soles /pollo VR: 1260000 soles

Momento Op. 8 semanas Calefacción 0.30 soles/pollo VL 1500000

Año 52 semanas Costo pollitos 0.50 soles/pollo P. de C. - 240000
Precio: 5.00 soles/kg CF: 400000 /año C. de T. 150000
Peso sem 8 2,6 kg INV: 2100000
FLUJO ECONMICO
0 1 2 3 4 5
Ciclos
6 7 6 7 6
Venta/año

Ingresos 5460000 6370000 5460000 6370000 5810000

Pérdida de C. -240000
Costos
Variables -840000 -980000 -840000 -980000 -980000
Fijos -400000 -400000 -400000 -400000 -400000
Depreciación -120000 -120000 -120000 -120000 -120000
U. antes Impto. 4100000 4870000 4100000 4870000 4070000
Impto % 15 615000 730500 615000 730500 610500
U. desp.Impto. 3485000 4139500 3485000 4139500 3459500
Pérdida de C. 240000
Depreciación 120000 120000 120000 120000 120000
Inversión -2100000
Valor Residual 1260000
C. de T. -150000
Rec. C. de T. 150000
Flujo Económico -2250000 3605000 4259500 3605000 4259500 5229500
VAN S/.11,861,104.33
TIR ECONOMICO 168%

c) Para toda evaluación de cuánto cuesta un proyecto, se deben considerar lo que

el inversionista dejaría de ganar con el proyecto, este valor es el al menos el inversionista
que al dejaría neutral.

En este caso y considerando que estamos a finales del 2 período se debe

considerar los ingresos futuros de los 3 siguientes períodos.

1 2 3 4 5
Flujo de Caja 3605000 4259500 3605000 4259500 5229500

VAN (14%)= S/.10,844,000.00

Luego, el mínimo precio (aquel que lo deja indiferente entre vender o quedarse con el
negocio) es de S/.10,844,000.00
 d) En este caso la alternativa puede considerarse como un proyecto adicional que,
con algunas variaciones en el aporte en descuento de impuestos (costos financieros), se
debe sumar en riqueza al anterior. Esto es lo que comúnmente se llama flujo de caja
marginal.

Calculo de Cuota

Cuota fija = P * (1 + i) * ((1 + i) ^t * i)

((1+ i )^t – 1)

En este caso el t = 4 años, aun considerando que es con un año de gracia.

El óptimo es un 50% de la inversión + capital de trabajo = S/.1125000 (P)
La tasa de interés es i= 0.07

Despejando..... C = S/. 355380.85 al año

Con la cuota y el saldo del préstamo se determinan los intereses asociados al
período: Saldo * 0.07,
Finalmente la amortización se determina a partir de A = Cuota – Intereses.

SERVICIO DE LA DEUDA

Periodo Saldo Amortización Intereses Cuota Cuota Cuota

préstamo int 1 año total
1 1125000.00 0.00 78750.00*
2 1125000.00 253382 78750.00 332131.63 23249.21 355380.85
3 871618.37 271118 61013.29 332131.63 23249.21 355380.85
4 600500.02 290097 42035.00 332131.63 23249.21 355380.85
5 310403.39 310403 21728.24 332131.63 23249.21 355380.85
1125000.00

*: Estos intereses no se pagan, y generan una segunda cuota para pagarlos del
año 2 al 5
Recordar que la suma de las amortizaciones tiene que ser igual al préstamo
FLUJO DE FINANCIAMIENTO

0 1 2 3 4 5

Gasto financiero 101999.21 84262.50 65284.22 44977.45

Descuento de impuestos 15299.8821 12639.375 9792.63237 6746.61776

Gasto financiero neto 86699.33 71623.13 55491.58 38230.83

Préstamo 1125000

Amortizaciones 253381.631 271118.345 290096.63 310403.394

Flujo de préstamo 340080.96 342741.47 345588.21 348634.23

FLUJO FINANCIERO

Flujo Económico -2250000 3605000 4259500 3605000 4259500 5229500

0 1 2 3 4 5

Gasto financiero 101999 84263 65284 44977

Descuento de impuestos 15300 12639 9793 6747

Gasto financiero neto 86699 71623 55492 38231

Préstamo 1125000

Amortizaciones 253382 271118 290097 310403

Flujo de préstamo 340081 342741 345588 348634

Flujo Financiero -1125000 3605000 3919419 3262259 3913912 4880866

VAN S/.12,107,396.68
TIR FINANCIERO 324%

TIR ECONOMICO 168%

TIR FINANCIERO 324%
 VAN E 3=>5(14%)= S/.9,969,591.18
VAN FF 3=>5(14%)= S/.801,887.49
VAN F 3=>5(14%)= S/.9,167,703.69

Finalmente el flujo total del proyecto de financiamiento se calcula a partir del tercer período que es el que nos
interesa comparar. Así VAN FF = S/.801,887.49

Luego, el precio mínimo al que está dispuesto a vender el negocio es S/.801,887.49 menos que en el caso del
proyecto puro, es decir, S/.9,969,591.18 - S/.801,887.49 = S/.9,167,703.69