FINANZAS CORPORATIVAS

I PARTE
Finanzas a largo plazo
 Funciones
GERENCIA FINANCIERA

• Adquirir y usar fondos con miras a maximizar el valor de la empresa

• Llevar a cabo la gestión de riesgos económicos.
• Planeación, asignación y control de fondos.
• Estados financieros.

Finanzas Operativas o de Finanzas de Largo Plazo

Corto Plazo

Gestión de Riesgos
 Funciones
Finanzas Operativas / Corto Finanzas de Largo Plazo
Plazo

• Operación Ordinaria de la empresa • Gestión y toma de decisiones que

comprar, producir y vender. compromete la estructura financiera
de la empresa a largo plazo y con
• Reflejadas en el activo circulante y pasivo efectos más profundos.
circulante.
• Se divide en:
Tesorería.
Inversión.
Clientes.
Financiación.
Existencias.
Dividendos.
Proveedores.

Gestión de Riesgos Operativos y financieros

• Afecta la calidad de flujos de caja y el valor de la empresa.
• Aplica los instrumentos de derivados financieros.

3.1.3-1
¿Qué hacen o qué son las finanzas?
• Tratan de la buena asignación de los recursos
económicos en el tiempo y en el espacio.
• Las finanzas tratan de la incertidumbre, de los
recursos económicos y de toma de decisiones.
• El estudio de las finanzas ayuda a tener claro: el
valor del dinero, la relación riesgo−rendimiento
asociado con cualquier decisión, y las posibilidades
de arbitraje.
 ¿Para qué estudiar Finanzas?
 Para entender el
funcionamiento de los mercados
e instituciones financieras, cuyo
objetivo es entender mecanismos
tradicionales e innovadores que
faciliten la transferencia de
recursos entre agentes
superavitarios y deficitarios; así
como también, las decisiones de
inversión, las decisiones de
financiamiento y todas aquellas
acciones que puedan tener un
impacto financiero.
La teoría financiera…
Considera como objetivo el maximizar el
valor de una empresa a través de 4
actividades:
1. Seleccionar proyectos de inversión cuyo
costo de financiamiento sea menor que
los ingresos que genere.
2. Seleccionar fuentes de financiamiento
atractivas y mantener una estructura de
capital acorde con las características de
la empresa.
3. Repartir dividendos únicamente cuando
se ha agotado todas las posibilidades de
inversión rentables para la firma.
4. Participar en mercados financieros para
obtener beneficios.
Principios
 Áreas de estudio
1. Inversiones: Enfocada al análisis de la asignación de
recursos en distintas carteras de inversión para poder mejorar
el rendimiento y disminuir el riesgo existente.

2. Decisiones de financiamiento: Ante la necesidad de

recursos, la empresa debe recurrir a los mercados financieros
para financiar sus proyectos.
Las finanzas corporativas ayudan no sólo a decidir cuál es el
momento adecuado de endeudarse, también buscan
determinar qué tipo de financiamiento es mejor para la
empresa.
La estructura de capital requiere de un análisis de los
beneficios y costos de cada una de las fuentes de
financiamiento y del giro al que pertenece la empresa.
 Áreas de estudio
3. Decisiones de las políticas de dividendos:
Los dividendos son el efectivo generado por
una empresa y que es repartido a sus dueños
o accionistas.
El pago de los dividendos es aparentemente
un atractivo para los accionistas aunque
puede generar que las perspectivas de
crecimiento futuro de la empresa se vean
afectadas en forma negativa.
 Áreas de estudio

4. Negociación en Mercados financieros

(nacionales e internacionales):

Para que se pueda realizar el intercambio de

los instrumentos financieros es necesaria la
existencia de un mercado financiero.
Este es el centro al cual recurren agentes
superavitarios y deficitarios para intercambiar
los activos financieros.
 FINANCIAMIENTO A LARGO $
$

PLAZO
 Cuando se dispone de una cantidad de dinero (capital) se
puede destinar a:

A gastarlo A invertirlo para recuperarlo en

(satisfaciendo alguna  Ó un futuro más o menos
necesidad) próximo, según se acuerde.

 De la misma manera que estamos dispuestos a gastarlo para

satisfacer una necesidad, estaremos dispuestos a invertir
siempre y cuando la compensación económica nos resulte
suficiente.
 Principio básico de la preferencia de liquidez $
$

 El principio básico de la preferencia de liquidez establece que a igualdad de

cantidad, los bienes más cercanos en el tiempo son preferidos a los disponibles
en momentos más lejanos. La razón es el sacrificio del consumo.

Los bienes disponibles

Los bienes más
en momentos más
cercanos en el tiempo
lejanos

Se No se
Prefieren prefieren

Sacrificio del Más análisis para el

consumo consumo

 Este aprecio de la liquidez es subjetivo pero el mercado de dinero le

asigna un valor objetivo fijando un precio por la financiación que se
llama interés.
• El interés se puede definir como la retribución por el
aplazamiento en el tiempo del consumo, esto es, el precio
por el alquiler o uso del dinero durante un período de
tiempo.

Por el riesgo que se

asume.

Por la falta de
disponibilidad que supone
desprenderse del capital
durante un tiempo.

Por la depreciación del valor

del dinero en el tiempo.
 $
$

 La cuantificación de esa compensación económica, de los

intereses, depende de tres variables:

a) La cuantía del capital invertido,

b) El tiempo que dura la operación, y

c) El tanto de interés al que se

acuerda la operación.
 El Sistema Financiero
• El sistema financiero está conformado por el
conjunto de instituciones bancarias, financieras y
demás empresas e instituciones de derecho
público o privado, debidamente autorizadas por la
Superintendencia de Bancos y Seguros, que operan
en la intermediación financiera (actividad habitual
desarrollada por empresas e instituciones
autorizada a captar fondos del público y colocarlos
en forma de créditos e inversiones.

• Es el conjunto de instituciones encargadas de la

circulación del flujo monetario y cuya tarea
principal es canalizar el dinero de los ahorristas
hacia quienes desean hacer inversiones
productivas. Las instituciones que cumplen con
este papel se llaman “Intermediarios Financieros”
o “Mercados Financieros”.
 $
Fuentes de Financiamiento $

•Una operación financiera es un conjunto de flujos de caja (cobros y pagos) de signo

opuesto y distintas cuantías que se suceden en el tiempo.
Entre las principales fuentes de financiamiento a largo plazo tenemos:
a) FINANCIAMIENTO PROVENIENTE DE LOS $
ACCIONISTAS (PROPIETARIOS) $

Fuentes Externas
 1.Emisión de acciones $
$

Constituyen la parte alícuota del capital social de una

sociedad anónima, son recursos que aportan los accionistas
para financiar las operaciones de una entidad; éstos pueden
ser consecuencia de un aporte de los accionistas existentes o
de nuevos accionistas (emisión de acciones).

Acciones
Comunes Acciones comunes: son aquellas que
otorga el mismo derecho sobre la
propiedad de la empresa a todos los
accionistas que las han adquirido;
además, todos los accionistas tienen la
misma participación sobre las utilidades
de la empresa, en caso de que haya una
repartición de dividendos.
 $
$

Son aquellas en las que los tenedores

de este tipo de acciones tienen
prioridad sobre los activos y utilidades
de la empresa, y por ende, al
Acciones
Privilegiadas momento de repartir dividendos
(dividendos privilegiados); puede
establecerse el monto de los futuros
dividendos a repartir al momento de
emitir los títulos.

• Nota: En el caso de las acciones privilegiadas, las condiciones más

comunes establecen que, en caso de liquidación de la empresa, los
accionistas privilegiados son compensados por su patrimonio, antes que los
accionistas comunes; también es frecuente observar que éstos reciban
montos preestablecidos de dividendos, mientras que en el caso de los
accionistas comunes no se conoce el monto de los dividendos a recibir o si
se llegará a recibir alguna cantidad de dinero por este concepto.
 $
$

La emisión de acciones le proporciona nuevos

recursos a la empresa, recursos que provienen
de "fuentes externas" a ella, en este caso
accionistas que hacen aportes iniciales o
adicionales para financiar las operaciones del
negocio.
 $
$

Fuentes Internas
 2. Utilidades no distribuidas
(retenidas)
La empresa puede autofinanciar total o
parcialmente su actividad, reinvirtiendo las
utilidades o excedentes que genera año tras año;
estos excedentes pertenecen a los accionistas
comunes y normalmente deberían ser distribuidos
entre ellos, a través del reparto de dividendos.
Pero si la empresa posee oportunidades de
inversión que prometan una rentabilidad que
justifique la retención de estos excedentes, estos se
convierten en una "fuente interna" de
financiamiento.
• Al quedarse en la empresa como
fuente de financiamiento, esos
recursos deben garantizarle al
accionista un rendimiento igual o
superior al que recibirían en otros
negocios de riesgo similar; este
análisis permite suponer que tal
costo es igual al asignado a los
recursos provenientes de acciones
comunes, con la diferencia que en el
caso de las utilidades retenidas no se
realiza una emisión y la empresa se
ahorra costos de transacción en los
mercados financieros.
 3. Dividendos en acciones
En este caso la empresa emite acciones para los socios como
pago de dividendos, por lo tanto, automáticamente los
recursos generados por las operaciones de la empresa
permanecen en ella, total o parcialmente y sirven para
financiamiento.
b) FINANCIAMIENTO PROVENIENTE
DE TERCEROS

FINANCIAMIENTO DE
ENTIDADES FINANCIERAS
1. Préstamo y Crédito

Contrato de préstamo

Es aquel en que la entidad financiera entrega al cliente una cantidad

de dinero, obligándose este último, al cabo de un plazo establecido, a
restituir dicha cantidad, más los intereses devengados.

Contrato de crédito

El contrato de crédito de una cuenta corriente es aquel en que la

entidad financiera se obliga a poner a disposición del cliente, fondos
hasta un límite determinado y un plazo prefijado, percibiéndose
periódicamente los intereses sobre las cantidades dispuestas,
movimientos que se reflejarán en una cuenta corriente.
Las instituciones financieras actúan como intermediarios
en el sistema financiero, captando recursos de los agentes
que poseen excedentes de efectivo (operaciones de
captación) y pagando a cambio un rendimiento
representado por la "tasa de interés pasiva“.

• Los recursos captados son colocados en diferentes tipos de

inversión que ofrezcan un rendimiento superior a esa tasa
pasiva, inversiones entre las que se cuentan el otorgamiento
de préstamos a las organizaciones empresariales a cambio
de una "tasa de interés activa", superior a la anterior.
 Spread
•El Spread permite a las instituciones financieras cubrir sus gastos de
operación y generar un rendimiento por su negocio.

Tasa Tasa
SPREAD
activa pasiva
 Préstamos hipotecarios
Cantidad de dinero concedida, generalmente por una
entidad financiera, a una persona física o jurídica
(prestatario), con la garantía adicional de un bien
inmueble (ej. una vivienda).

El préstamo hipotecario tiene como

singularidad específica que toma como
garantía real la vivienda (casa, apartamento...)
a favor del prestamista (la entidad financiera
que presta el dinero). En caso de no cumplir
las condiciones acordadas en la concesión del
préstamo (ej. impago de los recibos de
amortización, plazos, etc.), el Banco pasaría a
ser el titular propietario del inmueble.
 Leasing Financiero $
$

La sociedad de leasing se compromete a

entregar el bien, pero no a su mantenimiento
o reparación, y el cliente queda obligado a
pagar el importe del alquiler durante toda la
vida del contrato sin poder revocarlo
unilateralmente.
El plazo del contrato tiende a coincidir con la
vida económica del bien, por lo que resulta
más extenso que el leasing operativo.

El negocio financiero del leasing constituye una modalidad de

financiación muy interesante para permitirle a la pequeña y
mediana empresa industrial, comercial o de servicios, acceder
a la obtención y/o modernización de su equipamiento
operativo, en condiciones comparativamente muy ventajosas.
 $
$

Una vez finalizado el plazo del contrato, se puede elegir

entre tres alternativas:
•Comprar el bien, pagando como última
cuota el “valor residual”. preestablecido

•Renovar el contrato de arrendamiento. Se firma un nuevo

contrato de leasing y se continúa utilizando el bien por un
nuevo período mediante el pago de cuotas más reducidas que
las del primer período, cuotas que se calculan sobre el valor
residual.

•No ejercer la opción de compra y devolver el bien al

arrendador.
2. Emisión de títulos de deuda
(obligaciones)
Las emisiones de bonos presentan ventajas y desventajas con
respecto al financiamiento bancario.
La principal ventaja es que pueden disminuir sus costos de
financiamiento.
Entre las desventajas, Weston y Brigham (1994) señalan que las
obligaciones presentan tres desventajas principales con
respecto a los préstamos bancarios:
a) la velocidad,
b) flexibilidad, y;
c) bajos costos de emisión.
 Clases de bonos
Existen diferentes modalidades de bonos, dependiendo de las
condiciones que se fijen en el contrato de emisión: tasas de
interés fijas o variables (flotantes), nominales o al portador, con
o sin garantías, con diferentes vencimientos. Además de estas
modalidades, hay dos categorías de bonos:
Bonos convertibles: ofrecen un rendimiento inferior, pero le
otorgan a su dueño la opción de intercambiar el monto que
representan sus bonos por acciones de la empresa, a un precio
fijo, al vencimiento del plazo establecido en los bonos.
Bonos con certificados de acciones: Los bonos emitidos con
certificados de acciones (warrants) se asemejan a la modalidad
anterior, solo que en este caso el bono no es convertible, sino
que el inversionista tiene la opción de
comprar un determinado número de acciones a un precio fijo.
Arrendamiento Operativo
Es el arrendamiento de un bien durante un período, que puede ser
Revocable por el arrendatario en cualquier momento, previo aviso.

• Función
Su función principal es la de facilitar el uso del bien arrendado a base de
proporcionar
Las sociedades mantenimiento
que practican y de tipo
este reponerlo
de a medida
leasing quebienes
alquilan surjanymodelos
equipos
El leasing operativomás
tecnológicamente no reconoce
avanzados. opción de compra a favor del locatario. Esta viene
atendiendo a la vida física del bien que es aprovechable
a ser la diferencia sustancial con el leasing financiero. al máximo. Esto hace que
los contratos sean de corto plazo, dado que interesa la renovación reiterada de la
locación.