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Gestión financiera

Se denomina gestión financiera (o gestión de movimiento de fondos) a todos


los procesos que consisten en conseguir, mantener y utilizar dinero, sea físico (billetes
y monedas) o a través de otros instrumentos, como cheques y tarjetas de crédito. La
gestión financiera es la que convierte a la visión y misión en operaciones monetarias.

1.Distinción entre los conceptos económico y financiero

El concepto económico está relacionado con los resultados, las ganancias y las
pérdidas, los costos.
Lo financiero es todo lo relacionado con el movimiento concreto de fondos, los
ingresos (orígenes) o los egresos (aplicaciones).

Planeamiento financiero

Una buena gestión financiera no evalúa solamente si se dispone o no hoy de dinero:


se trata de planificar, de prever una buena gestión a futuro y, las probables faltas o
excesos de dinero (déficit o superávit).

La herramienta principal para el planeamiento financiero es el presupuesto


financiero, que forma parte de un sistema más amplio denominado sistema
presupuestario. Dentro del sistema presupuestario, el presupuesto financiero permite
anticipar los probables déficits, desarrolla estrategias para cubrirlos, y a la vez analiza
las posibles decisiones de inversión que haya que realizar en el caso de superávit.

Objetivo Financiero
1. Crecimiento del Beneficio, intentando que la tasa se maximice a lo largo de la
vida de la empresa.
2. Disponibilidad de Fondos, el grado de liquidez de la empresa debe ser suficiente
para atender los compromisos de pago.
Él ratio que mide el grado de liquidez es (activo circulante/pasivo circulante)
3. Rentabilidad Financiera, (beneficio después de impuestos/fondos propios x 100)
(beneficio neto/fondos propios x100)
4. Maximización del Margen sobre Ventas (beneficio antes de intereses e
impuestos/ingresos por ventas x 100)
5. Maximización del Valor de la Empresa, el aumento de rentabilidad y la
disminución del riesgo traerán como consecuencia que la empresa sea atractiva
a nivel de futuro y de inversores. Para que esto se produzca se debe optimizar
el coste medio del capital y mantener una tasa de rentabilidad de las inversiones.
Funciones

· la determinación de las necesidades de recursos financieros: planteamiento de


las necesidades, descripción de los recursos disponibles, previsión de los recursos
liberados y cálculo de las necesidades de la financiación externa.

· La consecución de financiación según su forma más beneficiosa: teniendo en


cuenta los costes, plazos y otras condiciones contractuales, las condiciones fiscales y
la estructura financiera de la empresa.
· La aplicación juiciosa de los recursos financieros, incluyendo los excedentes de
tesorería: de manera a obtener una estructura financiera equilibrada y adecuados
niveles de eficiencia y rentabilidad.

· El análisis financiero: incluyendo bien la recolección, bien el estudio


de información de manera a obtener respuestas seguras sobre la situación financiera
de la empresa.

· El análisis con respecto a la viabilidad económica y financiera de las inversiones.

2.Las áreas que suelen asignarse a la función financiera son:


1. Perfilar que dimensión ha de tener la compañía y cual ha de ser su crecimiento.
2. Determinar en qué activos debe invertir sus fondos.
3. Formular cuál ha de ser la composición de su financiación.

Organización del Departamento Financiero


Constituye una exigencia básica para poder desarrollar
satisfactoriamente la función financiera. Garantiza un correcto funcionamiento
interno del departamento. Si la información financiera no es correcta será difícil
optar entre alternativas distintas de desarrollo del negocio. Si faltan datos
financieros será difícil detectar los problemas a tiempo y no se podrá aplicar
medidas para correctoras.

Áreas de Responsabilidad del Director Financiero


1. Funciones de control y planificación, identificadas con el controller de la
empresa.
2. Funciones derivadas del manejo, control y protección de la tesorería y otros
activos líquidos, identificadas con el tesorero.
3. Funciones financieras diversas o de carácter atípico.
4. Funciones derivadas de servicios auxiliares establecidos bajo la responsabilidad
del departamento financiero.

La Rentabilidad Financiera depende de:


a. Rentabilidad Económica
b. Tipo de interés medio de la deuda
c. Nivel o grado de endeudamiento
d. Tipo impositivo
3.Materialización y Análisis de las Corrientes Contables de Información
A lo largo del proceso productivo se realizan continuas transacciones que
serán recogidas por la Contabilidad Financiera y que serán base de la
información de la empresa. Estas transacciones supondrán en ocasiones
ingresos
y gastos y en otros la modificación de su estructura patrimonial al ser la
transacción elementos del activo y del pasivo, lo que produce una corriente
financiera. Según los elementos afectados se clasifican en:
1. Transacciones de tipo Económico. Son las que afectan a las cuentas
de ingresos y gastos, grupo 6 y 7 del PGC , son las más numerosas
debido al ser consecuencia del día a día de la empresa como es el caso
de las existencias, compras, gastos de personal, impuestos, dotaciones
de amortización, fastos financieros, e ingresos.
Todos los saldos estarán a cero al comenzar el ejercicio e irán
acumulando valor en el transcurso del mismo al registrarse las
operaciones de tipo económico que realiza la empresa. Al final del
ejercicio se cancelan trasladando su saldo a la cuenta de perdida y
ganancia obteniendo el resultado neto.
2. Transacciones de tipo Patrimonial. Están relacionadas con los
elementos patrimoniales de la empresa afectando a las cuentas de
balance. El concepto de Patrimonio es la escritura pública que certifica el
derecho de propiedad de una sociedad sobre un inmueble acondicionado
como puede ser un hotel, como la solvencia y la seguridad que ofrece, lo
que hace que entidades de crédito y proveedores concedan créditos a
corto plazo para salvar baches que se puedan producir en tesorería. Se
produce una corriente patrimonial cuando se da una operación que afecta
aumentando o disminuyendo algún elemento del activo o pasivo del
balance. El balance es un documento estático en el cual se estudia la
evolución de un ejercicio económico a otro y en el tiempo.
3. Corrientes Financieras. Son consecuencia siempre de transacciones
económicas y patrimoniales, se traducen en un cobro o un pago
afectando a las cuentas del grupo 5 que son las específicas para registrar
los movimientos de tesorería.
También son corrientes financieras las operaciones de tipo extraordinario
que son las que no se realizan como consecuencia del proceso
productivo de la empresa.
Las corrientes financieras quedarán reflejadas en el estado de origen y
aplicación de fondos.
El balance refleja la situación patrimonial de la empresa en un momento
concreto y la cuenta de perdida y ganancia efectúa un cálculo del
resultado empresarial, los dos son estados financieros estáticos. La
información contable plasmada en el balance y en la cuenta de pérdidas
y ganancias puede analizarse desde dos puntos de vista:
a. Formal. El aspecto que se cuida en los análisis formales es el
externo, se realizan siempre por usuarios externos a la empresa,
la empresa debe cuidar a la hora de presentar la contabilidad el
cumplimiento de toda normativa legal. Se distinguen varios tipos
de análisis formales:
a.1 Análisis Fiscal, realizado para determinar si él
calcula del resultado del ejercicio es el correcto ya que del
mismo se obtiene la cuota de impuesto de sociedades.
Analiza también el cumplimiento de todas las obligaciones
fiscales.
a.2 Análisis Jurídico, establecen todos los
compromisos contractuales adquiridos por la empresa, se
determina el capital de la empresa quien lo posee y en
que cuantía.
Dentro encontramos los compromisos establecidos entre
la empresa y los trabajadores, clientes, proveedores. Sus
usuarios son los accionistas, futuros inversores y los
clientes.
a.3 Análisis Laboral, los usuarios de este análisis son
los trabajadores a través de sus representantes. El objetivo
es ver el resultado obtenido en el ejercicio intentando
proyectarlo al futuro para establecer los convenios.
a.4 Análisis Legal, es el que se realiza para
comprobar el buen cumplimiento por parte de la empresa
de toda la normativa que regula el desarrollo de la
contabilidad, si se siguen los principios contables, si la
presentación de las cuentas es correcta.
b. Interpretativos. Este análisis se efectúa por usuarios internos
como la dirección o un responsable económico financiero, que
intentara evaluar el equilibrio de la empresa y el cumplimiento de
los objetivos marcados, como corregir el futuro de la misma. Este
análisis puede ser de 3 tipos:
b.1 Análisis Interpretativo Económico, se realiza
analizando las corrientes económicas: Ingresos y gastos,
que han sido producidos en el ejercicio y que constituyen
el resultado positivo o negativo obtenido por la empresa
reflejado en la cuenta de perdidas y ganancias. Todo
análisis económico empresarial debe basarse en el
seguimiento de la evolución de las medidas de eficiencia
de la empresa de Gutemberg, son 3:
• Productividad que indica el grado de eficiencia o
rendimiento obtenido por la comparación entre los
productos resultantes y los factores.

P = Productos Factores
Si nos referimos a la eficiencia económica la
productividad puede expresarse mediante el
cociente:

P = Valor Salidas = Valor de la Producción >1

Valor Entradas Valor de los Factores

Este índice será positivo cuanto más se aleje de 1.


• Economicidad indica que toda actividad empresarial
debe realizarse bajo el principio de racionalidad
económica.

E = Producción Real < 1

Producción Posible
Este índice será positivo cuanto más se acerque a 1.
• Rentabilidad estudia el resultado obtenido por la
empresa en relación con los medios utilizados en
la obtención del mismo.

R Fondos Propios = Resultado


Capital + Reservas
R Ventas = Resultado
Cifra de Ventas
R Económico = Resultado Corregido
Activo Total

b.2 Análisis Interpretativo Patrimonial, el valor del


patrimonio de la empresa estará reflejado en el balance,
los elementos que integran el balance cambian en cada
ejercicio económico como consecuencia de las corrientes
patrimoniales.
b.3 Análisis interpretativo Financiero, buscará el
equilibrio entre las inversiones y su financiación, analizara
con que tipo de pasivo se están cubriendo los activos de la
empresa. En definitiva su objetivo es el aumento
progresivo de la solvencia de la empresa a largo plazo.

4.Medios Utilizados para Efectuar Análisis Contables

1. Ratios. Es un coeficiente que expresa la relación existente entre


dos cifras que se corresponden con el valor de dos determinadas
magnitudes. Dependiendo del análisis interpretativo que estemos
aplicando hablaremos por ejemplo de:
Ratio de Tipo Económico = Gastos de Personal x 100
Ingresos Producidos

Ratio de Tipo Patrimonial = Exigible a C/P y L/P x 100


Recursos
Propios
Ratio de Tipo Financiero = Disponibilidades Líquidas
Exigible a C /P

Debemos establecer un estándar, considerado esté como valor


idóneo a alcanzar por cada uno de ellos. Podemos distinguir
varios tipos de ratios:
a. Estándares, calculados con datos
presupuestados e ideales.
b. Reales, datos de la contabilidad de entre las
distintas cuentas que la conforman.
c. Intra-empresa, datos de la contabilidad
pero referidos a una misma empresa.
d. Inter-empresa, comparación de ratios
y
reales /o estándares de empresas pertenecientes
al mismo sector.
2. Porcentajes. Se utilizan para establecer comparaciones entre
una cuenta o varias de ellas homogéneas y el valor total del
conjunto de cuentas a que pertenecen.
3. Números Índices. Son porcentajes establecidos horizontalmente
que se obtienen como consecuencia de dividir el valor de una
magnitud y el valor de la misma en un período anterior con una
base 100.
4. Técnicas de Previsión de Tendencias. Se utilizan para
establecer los valores que una magnitud puede tomar en el futuro
en base a los valores que esa misma magnitud tomó en el pasado.
Los valores obtenidos mediante esta técnica pueden modificarse
con índices de corrección al alza o a la baja mediante:
a. Medias Móviles
b. Alisado Exponencial
c. Regresión Lineal
d. Regresión Exponencial

5.Objetivos Generales y Cualitativos de la Información Contable

La información contable ha de conseguir unos objetivos teniendo en cuanta


ciertos requisitos o características que hagan posible el cumplimiento de esos
objetivos. Distinguiendo dos tipos de objetivos:
• Objetivos Generales que son objetivos en sentido estricto que deben
proporcionar información financiera:
1. La información debe ser inteligible, para poder tomar decisiones.
2. Flujos de tesorería, para estimar los importes, las fechas de cobro y las
posibles entradas de efectivo proveniente de los pagos de las ventas.
3. Equilibrio entre Inversiones y Financiación.
En definitiva la Contabilidad Financiera debe informar sobre la composición
del patrimonio, así como su evolución cualitativa y cuantitativa de manera
que de una proyección a esa información.
• Objetivos Cualitativos son requisitos a cumplir por la información
contable:
1. Relevancia. La contabilidad ha de seleccionar aquella información que
satisfaga a un mayor número de usuarios.
2. Objetividad. Debe tener la mayor objetividad posible ya que constituye la
base para la toma de decisiones.
3. Comparabilidad. Una de las principales tareas es la de establecer
comparaciones entre datos, para ello la información debe ser comparable.
4. Claridad. Para que la información sea útil ha de ser comprensible por el
usuario con un lenguaje asequible.
5. Periodicidad Adecuada. La información contable es útil si se es
suministrada a tiempo, esto se consigue hoy en día gracias a los
ordenadores

Normalización Contable
La normalización contable está constituida por el conjunto de normas y principios
a que ha de ajustarse un modelo contable concreto para que permita la comparabilidad
tanto temporal como espacial.
Usuarios de la Información Contable
Los principales usuarios de la información contable son:
1. Propietarios
2. Gestores.
3. Acreedores.
4. Organizaciones Sindicales.
5. Administración Pública.
6. Mercado de Valores, Asesores de inversión y en general las agencias
informativas.

Finalidad del Análisis de Estados Financieros


El contable interpreta los hechos, los traduce al lenguaje contable, los registra y
los recopila. El analista recorre el camino inverso, se enfrenta a unos datos y ha de
interpretar cuáles fueron los hechos que dieron lugar a los mismos. Por ello quien analiza
una información contable ha de poseer unos profundos conocimientos de contabilidad
para poder conocer cuál es la realidad de esa información.

Diferentes Enfoques Según los Usuarios


1. Directivos. Gozan de ventajas respecto al resto ya que disponen de mucha
información y con mayor periodicidad, información tanto interna como externa,
siendo esta información interna vedada a buena parte de los analistas. Su
finalidad principal es el control.
2. Propietarios. Tanto los propietarios actuales como futuros están interesados
en el análisis de los resultados y de su tendencia en relación a la valoración
de sus títulos.
3. Acreedores. Incluimos las entidades que se relacionan con la empresa por
motivos e intereses diferentes en función del crédito concedido, así tendremos:
a. Acreedores por créditos de provisión. Centrado en la liquidez de la empresa
a corto plazo, así como la facilidad de convertir dinero.
b. Acreedores por crédito de funcionamiento. Centrado en la liquidez de la
empresa a corto plazo, así como la facilidad de convertir dinero.
c. Acreedores por créditos de financiamiento. Centrado en la capacidad de la
empresa para generar beneficios y caja durante el plazo de reembolso.
4. Auditores. Su trabajo es asegurarse de la fiabilidad de la información contable,
hará uso de técnicas propias del análisis de estados financieros.
5. Otros Interesados. Agrupamos a los analistas de inversiones, administración
fiscal, organizaciones sindicales, etc. Cuyo análisis se centra en el
comportamiento de las partidas que les interese.

6.Técnicas e Instrumentos usados en el Análisis de Estados Financieros


El análisis de estados financieros trata de enjuiciar el comportamiento de la gestión
de una empresa para tomar decisiones. Los instrumentos de análisis son:
a. Diferencias Absolutas de Masas de los Estados Financieros. Con esta
técnica se analizan los diferentes grados de equilibrio en que se encuentra la
empresa en un momento dado o en un período. Trata de agrupar al activo como
el pasivo en masas homogéneas comparando las masas patrimoniales de uno y
otro.
• Situación financiera de máxima estabilidad, cuando el activo es financiado por
fondos propios:
• Situación financiera en equilibrio:

• Situación financiera en desequilibrio a corto plazo:

• Situación financiera inestable, cuando los capitales propios se


han reducido por causa de pérdidas pasando a tener signo deudor:

b. Estados Financieros Comparados en Valores Absolutos y Relativos.


Utilizamos esta técnica para medir la variación de cada uno de los componentes
de los diferentes estados financieros, esta variación puede venir en relación a:
datos de períodos anteriores, a datos de empresas del mismo sector o a datos
presupuestarios.
c. Estados Financieros descompuestos en Valores Relativos en base cien.
Analizamos una serie de datos poniéndolos en relación a una magnitud dada,
con lo que obtenemos conclusiones a diferentes niveles, destacando las líneas
que presten mayor interés.
d. Uso de Ratios. Son cocientes que relacionan diferentes magnitudes buscando
una relación lógica significativa, las magnitudes tienen que estar relacionadas.
e. Otros Instrumentos Especiales. En determinadas ocasiones y para fines
concretos el analista usará otros instrumentos como la provisión de tesorería o
el punto de equilibrio para analizar la rentabilidad de la empresa.

6.1 La Estructura del Balance, Análisis de las Masas Patrimoniales.


Las masas patrimoniales son las distintas agrupaciones realizadas con partidas
de activo y pasivo del balance, su principal característica en común es el grado de
disponibilidad si se trata de partidas de activo y el grado de exigibilidad si son partidas
de pasivo.
Las partidas de activo del balance se ordenarán de menos a mayor liquidez.
Activo:
• Inmovilizado. Requieren un tiempo superior a 365 días para poder
convertirse en dinero líquido constituyen inversiones permanentes de la
empresa:
Inmovilizado Inmaterial. Formado por bienes intangibles e inmateriales
que constituyen derechos susceptibles de ser valorados. Entre las cuentas
encontramos la Amortización acumulada del inmovilizado inmaterial y la
Provisión por depreciación del inmovilizado inmaterial, las dos figuran con
signo negativo ya que su función es corregir el valor de los inmovilizados.
Inmovilizado Material. Formado por bienes tangibles ya sean muebles o
inmuebles, constituido por:
- Terrenos y Bienes Naturales.
- Construcciones.
- Instalaciones Técnicas.
- Maquinarias, etc.
Entre las cuentas encontramos la Amortización acumulada del
inmovilizado material y la Provisión por depreciación del inmovilizado
material, las dos figuran con signo negativo ya que su función es corregir
el valor de los inmovilizados.
Inmovilizado Financiero. Formado por inversiones tales como acciones,
obligaciones, bonos, préstamos concedidos, créditos y participaciones en
otras empresas. Durante un tiempo superior a 1 año.
Los gastos de establecimiento tanto de constitución, de primer
establecimiento como de ampliación de capital aparecen en el activo del
balance.
Los gastos que tienen proyección económica futura aparecen también en
el activo como son los gastos a distribuir en varios ejercicios, gastos por
intereses diferidos.
• Existencias. Es una partida del activo circulante compuesta por aquellos
factores de producción susceptibles de ser almacenados, encontramos por
ejemplo:
- Existencias Comerciales.
- Existencias de Materias Primas.
- Existencias de productos terminados. Etc. También
incluimos las Provisiones por depreciación de Existencias pero con el signo
negativo.
• Realizable. Compuesto por todos los elementos que posee la empresa
que pueden hacerse dinero líquido en menos de un año, ejemplo:
- Clientes.
- Deudores.
- Inversiones.
- Participaciones. Etc.
• Disponible. Son las partidas completamente líquidas de disposición
inmediata por la empresa, son:
- Caja.
- Banco c/c.
La última partida del activo son los ajustes de periodificación que recogen
los gastos anticipados financieros o no.
El inmovilizado recibe el nombre de activo fijo, mientras que el activo circulante está
formado por las existencias, el realizable y el disponible.
Las partidas del pasivo se ordenarán de menor a mayor exigibilidad.
Pasivo:
• No Exigible o Neto Patrimonial. Es la primera masa patrimonial del
pasivo. Constituida por los Recursos Propios de la empresa aportados por
los propietarios o generados por ella misma. Hay una partida difícil de
clasificar que son las que se agrupan en la denominación de ingresos a
distribuir en varios ejercicios, estas partidas no pueden ser consideradas
como recursos propios ya que no han sido aportadas por los propietarios
ni generadas por la empresa y no se les puede considerar exigible al no
tener que ser devueltas en plazos llamadas Subvenciones.
• Exigible a Largo Plazo. Recoge todas las deudas y obligaciones de la
empresa con terceros en un período superior a un año. En ella
encontramos:
- Deudas a Largo Plazo, Efectos a Largo Plazo, etc.
• Exigible a Corto Plazo. Recoge todas las deudas y obligaciones de la
empresa con terceros en un período inferior a un año.
- Deudas a Corto Plazo, Efectos a Corto Plazo, etc. El
exigible a corto plazo se denomina pasivo circulante mientras que el
exigible a largo y el no exigible recibe el nombre de pasivo fijo.

6.2.La Representación Grafica del Balance


Se representa mediante dos rectángulos idénticos, que indican el activo y el
pasivo, de forma que se puede calcular el porcentaje de cada masa patrimonial con
respecto a la totalidad del activo o pasivo.

6.3.La Cuenta de Perdidas y Ganancias


El resultado de la Contabilidad Financiera vendrá dado por la suma de tres
resultados parciales:
• Resultado de la Explotación.
• Resultado Financiero.
• Resultado Extraordinario.
Resultado de Explotación = ingresos explotación – gastos explotación.
Resultado Financiero = ingresos financieros – gastos financieros.
Resultado Extraordinario = ingresos extraordinarios – gastos extraordinarios. El
resultado del ejercicio será la suma del resultado de explotación + resultado financiero
+ resultado extraordinario – cuota del impuesto sobre beneficio.

7.Características Básicas del informe de Gestión


1. Son datos elaborados con criterios particulares cuyo origen es ajeno al ámbito
del Sistema de Información contable de la empresa.
2. Son datos de carácter voluntario y de naturaleza provisional, su objetivo es
el de transmitir el mensaje que a los órganos directivos interesa.
3. Son datos no sometidos a auditoria o verificación externa, por lo que no su
credibilidad no puede ser equiparable a la información de las cuentas anuales.

Características de la Memoria
1. Es un documento autónomo, es un estado financiero más.
2. Es un documento abierto, en relación con su contenido.
3. No tiene un formato estándar, con relación a su presentación.

Características Básicas del Informe de Gestión


1. Datos elaborados con criterios particulares.
2. Datos de carácter voluntario y de naturaleza provisional.
3. Datos no sometidos a auditorias o verificación externa.
El aspecto singular de un informe de gestión que lo distingue de cualquier otro es que
en la dirección de la sociedad expresa su peculiar punto de vista sobre el
desenvolvimiento del negocio, es subjetivo.

Estado de Origen y Aplicación de Fondos


Se entiende como el análisis de las variaciones del capital circulante, incluyendo
movimientos financieros que no hayan tenido una incidencia directa en esta magnitud.
Cuando los fondos se identifican con las disponibilidades o tesorería de la empresa el
Estado de Origen y Aplicación de Fondos recibe el nombre de estado de Cash-Flow o
Estado de Tesorería.
Las Variaciones Patrimoniales y Financieras
Partimos de una situación dinámica de un balance de movimientos en donde se
registran las variaciones del capital circulante. Las variaciones del capital circulante se
debían a la generación de recursos derivados de la explotación y de la ampliación de
capital y a la adquisición de maquinaria y a la devolución de pasivos a largo plazo. Para
analizar la composición de los fondos es necesario conocer las variaciones
experimentadas por los componentes de la situación financiera-patrimonial de la
empresa. Estas variaciones se recogerán en el Estado de Variaciones Patrimoniales
y Financieras.
El Pasivo de un balance muestra las fuentes de financiación de que dispone la empresa
en un momento dado y el Activo es la inversión dada a la financiación en ese momento.

Activo = Pasivo
Inicial Activo Circulante + Activo Fijo = Pasivo Circulante + Pasivo Fijo
Final Activo Circulante`+ Activo Fijo`= Pasivo Circulante`+ Pasivo Fijo`
AC` = AC + ∆AC - ∇AC
AF` = AF + ∆AF - ∇AF
PC` = PC + ∆PC - ∇PC
PF` = PF + ∆PF - ∇PF

∆A + ∇P = ∆P + ∇A

Aplicación de fondos = ∆A + ∇P (compro activos, pago deudas)


Origen de fondos = ∆P + ∇A ( vendo activos, aumenta mi pasivo)
El Estado de Origen y Aplicación de Fondos
El Estado de Origen y Aplicación de Fondos muestra las variaciones
experimentadas en el capital circulante, tomando este como diferencia entre pasivo y
activo fijo.
ORIGEN APLICACIÓN

1. Autofinanciación 1. Aplicación Fijo


Fondos Propios Activo Fijo
Amortización Acumulada 2. Aplicación Circulante
2. Financiación Ajena a L/P Activo Circulante
Exigible a L/P 3. Disminución Pasivo
3. Financiación Ajena a C/P 3.a Disminución Pasivo Fijo
Provisiones Amortización Acumulada
Exigible a C/P Pasivo Fijo
4. Disminución de Activo 3.b Disminución Pasivo
Circulante
4.a Disminución de Activo Fijo Provisiones
4.b Disminución de Activo Pasivo Circulante
Circulante

Qué ocurre con el Capital Circulante si la Empresa dota Amortización

El Estado de Tesorería
Para saber la disponibilidad de los fondos tenemos el Estado de Origen y Aplicación de
Efectivo o Estado de tesorería o Cash-Flow, usados para designar el documento que
suministra esta información.
Debemos distinguir lo vinculado a la actividad Cash-Flow:
• El Operativo está vinculado a nuestra actividad y hace referencia al
circulante.
• El Extraoperativo no está vinculado a nuestra actividad y hace referencia
al fijo.
Las causas de generación de circulante:
- Recursos originados por la explotación
global.
- Aumento de financiación propia.
- Aumento de financiación a largo plazo.
- Liquidación de activos fijos.
Las aplicaciones del circulante:
- Recursos aplicados a la explotación
global.
- Pago de dividendos activos.
- Reembolso de financiación propia.
- Reembolso de financiación a largo plazo.
- Adquisición de activos fijos.
Las variaciones del disponible tendrán como causas de incremento:
- Cobros derivados de la explotación.
- Cobros derivados del aumento del capital.
- Cobros derivados de nuevos
endeudamientos.
- Cobros por venta de activos fijos y
circulantes.
Las variaciones del disponible tendrán como causas de disminución:
- Pagos derivados de la explotación global.
- Pagos de dividendos activos.
- Pagos por reembolso de capital.
- Pagos por reembolso de deudas a corto y
largo plazo. - Pagos por compras de
activos fijos y circulantes.

8.Equilibrio Financiero
Hay equilibrio financiero cuando los elementos patrimoniales presentan una
estabilidad económica. Implica la posibilidad de satisfacer los gastos y las obligaciones
contraídas en sus respectivos vencimientos. Por medio de una de estas dos alternativas:
1. Que las existencias y el inmovilizado se transformen en disponibilidades para
rembolsar los créditos que sirvieron para su adquisición.
2. Que la empresa cuente con un capital circulante propio o que tenga recursos
obtenidos en anteriores operaciones o que pueda recurrir a créditos bancarios.
Cómo conservar la Estabilidad en el tiempo o el Equilibrio Financiero.

1. Que las ventas de los stocks comerciales se realicen en un plazo igual o inferior
al crédito obtenido por los proveedores.
2. Que al efectuar la enajenación de las existencias se recupere su coste y los
demás gastos atribuibles a los géneros vendidos, incluyendo los costes de
oportunidad.
3. Que sea posible efectuar la reposición de las unidades enajenadas con el
importe de la venta, y mejor todavía que aparezca un beneficio.

Determinación del Equilibrio Financiero por el Método de las Diferencias.


Consiste en restar a cada masa activa su correspondiente masa pasiva, siendo la
diferencia la expresión del equilibrio financiero al que corresponden ambas masas
patrimoniales. Si la diferencia es negativa nos encontramos en una situación de
desequilibrio.
Con la misma rapidez con que el activo se convierte en dinero, el pasivo debe de ser
pagado.

Punto Muerto de Cobros y Pagos.


Para que una empresa se mantenga en equilibrio sus ingresos deben cubrir los
costes necesarios para la obtención de aquellos y también los pagos correspondientes.
Si el umbral de rentabilidad representa un mayor volumen de ingresos que el punto
muerto de cobros y pagos, la empresa tendrá menos riesgo, por el contrario si el punto
muerto de cobros y pagos requiere una mayor cantidad de ventas que el umbral de
rentabilidad, la validez de este quedará subordinada a que la empresa pueda soportar
ese equilibrio.

Cash-Flow

Es el flujo interno de los orígenes y aplicaciones de la tesorería de la empresa


en un período determinado. Son las entradas y Salidas de dinero en tesorería.
El Cash-Flow Funcional u Operativo. Son las entradas y salidas de dinero en tesorería
del circulante.
CFF = Cobros – Pagos
El Cash-Flow Extrafuncional u Extraoperativo. Son las entradas y salidas de dinero
en tesorería proveniente del fijo.

CFEF = Cobros – Pagos

COBROS PAGOS

(+) Ventas de Activo Fijo (+) Compras de Activo Fijo


(+) Aumento de Capital (+) Reembolso de Capital
(+) Obtención de Deudas a (+) Reembolso de Deudas a
L/P L/P
(+) Fianzas y Depósitos (+) Reservas Accionistas

El Cash-Flow Financiero. Coincide con la variación sufrida en tesorería.

CF Financiero = CFF + CFEF

El Cash-Flow Generado representa la autofinanciación total de la empresa en un


período, cuanto mayor sean los ratios mayores serán las posibilidades financieras para
efectuar la reposición, modernización y ampliación de sus equipos. Se calcula y utiliza
de la siguiente manera:
COBROS PAGOS
(+) Ventas (+) Compras
(+) Saldo Inicial de las Cuentas a Cobrar (+) Saldo Inicial de las Cuentas a Pagar
(-) Saldo Final de las Cuentas a Cobrar (-) Saldo Final de las Cuentas a Pagar
(+) Otros Ingresos (+) Otros Gastos
(+/-) Cuentas de Periodificación (ingresos (+/-) Cuentas de Periodificación (gastos
anticipados) anticipados)
• Financiación. Se utiliza para juzgar la capacidad de autofinanciación de
la empresa y sus necesidades de fondos.

• Rentabilidad. Se refiere al poder lucrativo de la empresa, de esta forma


no operamos con unos beneficios reales sino con una magnitud objetiva
que representa un instrumento de análisis más real.
CF Generado = Beneficio +Amortización

9.El Fondo de Maniobra Ciclo Financiero


En el inicio de la actividad empresarial, por ejemplo en la constitución de una
sociedad anónima, el primer acto es el desembolso total o parcial del capital social, a
continuación se adquiere un equipo fijo y unas instalaciones que constituyen el activo
inmovilizado de la empresa. Finalmente comienza el proceso productivo con la compra
de materias primas, pago de gastos directos de fabricación y de gastos generales, venta
de productos terminados y cobro de los mismos.
Las disponibilidades líquidas salen de la tesorería para remunerar los factores de
producción y regresan de nuevo a la tesorería a través de las operaciones de venta de
productos y cobro de tales importes.

Período de Maduración
Es el tiempo que tarda en volver a caja el dinero que ha salido de caja para hacer
frente a los pagos en sus respectivos vencimientos. El período de maduración es el
tiempo que tarda en dar una vuelta completa el activo circulante, es lo mismo a la
duración media del ciclo financiero o ciclo: dinero-mercancías-dinero.
El período de maduración lo descomponemos en 5 subperíodos:
1. Aprovisionamiento, tiempo que permanecen en almacén las materias
primas.
2. Producción, tiempo que tardan en fabricarse los productos.
3. Venta, tiempo que permanecen en el almacén los productos terminados.
4. Cobro, tiempo que tardan en pagar los clientes.
5. Pago, tiempo que tarda en pagar a los proveedores.

Período de Maduración Financiero = 1 + 2 + 3 + 4 – 5

Calculo del Período de Maduración


Calcular primero el número de rotaciones en cada una de las etapas del ciclo
financiero. Una vez calculado el número de rotaciones se calcula el tiempo que dura
cada una de las rotaciones.
Para calcular el número de rotaciones en una etapa empleamos el ratio:

Flujo total del Período


=
Rotación Existencia Media del Período

Dentro de cada ciclo financiero mediremos los flujos de entradas, el período de


referencia será un año.
• Flujo de materias primas, las entradas coinciden con las compras.
• Flujo de productos en curso de fabricación, las entradas son la suma
de los gastos directos de fabricación + consumo de materias primas +
amortización.
• Flujo de productos terminados, las entradas serán el costo directo de
producción de los productos terminados + gastos generales.
• Flujo de derechos de cobro, la entrada será igual al total de las ventas.
• Flujo de proveedores, las entradas serán igual a las compras.

Las existencias deben calcularse utilizando la media aritmética de los saldos iniciales y
finales de cada masa considerada.

Saldo inicial + Saldo final


2

La duración de una rotación será igual al tiempo dividido por la rotación, puede ser días
semanas meses, etc.

Fondo De Rotación / Fondo de Maniobra / Capital en Giro / Working Capital / Capital


Circulante / Capital de Trabajo

El fondo de maniobra es el volumen de recursos financieros permanentes que


habrá que mantener materializados en inversiones circulantes para que el ciclo corto
pueda desarrollarse sin problemas.
Es la diferencia entre activo circulante y pasivo circulante.

Importancia del Fondo de Maniobra

El fondo de rotación es el modo de financiación del activo circulante, es decir de


las inversiones que hace una empresa en activos a corto plazo, su importancia de
administrarlo correctamente es debido a:
1. Un director financiero emplea mayor tiempo a operaciones relacionadas con la
administración del activo circulante.
2. El activo circulante representa más de la mitad del activo total de muchas
empresas.
3. La inversión de activo fijo se puede reducir con alquileres, pero el activo
circulante es imposible reducirlo.
4. El activo circulante crece de forma invisible a medida que aumenta la actividad
productiva y comercial de la empresa, mientras que el activo fijo suelen ser
estudios económicos de rentabilidad es tangible y aparente. Rapidez con la que
el Activo se convierte en Liquidez

Posiciones de Liquidez de la Empresa

Conservadora Clásica Equilibrio Insuficiente

Inestable

Inmovilizado Recursos Propios


Existencia
Deudores Exigible a L/P
Disponible Exigible a C/P
10.Estructura de Balance

Periodo de Maduración o Ciclo de Explotación.

Las necesidades de capital circulante dependerán del ciclo de explotación que será
diferente para cada tipo de empresa y lo que la empresa deberá tratar de optimizar
siempre será el tiempo de ese ciclo que conlleva una inversión que hay que financiar. El
nivel de circulante dependerá de la naturaleza y del tipo de actividad de la empresa,
debemos diferenciar los siguientes tipos de empresas:
• Industria.
• Comercio.
• Servicios.

Período de Maduración Financiera.

Es el tiempo que no es financiado por fuentes específicas de la explotación.


Se le restan a los 4 períodos los pagos.
Materias Primas + Producción + Venta + Crédito a los Clientes – Pagos.

11.Ratios.

Constituyen un instrumento de análisis del balance. Permiten cuantificar la relación


financiera existente entre dos magnitudes y de esta manera formular un juicio objetivo
sobre la solidez, suficiencia o debilidad de esta relación.
Es un medio de obtención más, vamos a comparar valores por cociente para ver si nos
dan puntos fuertes o débiles.
Los ratios permiten la comparación ínter empresas. Debe conocerse previamente la
naturaleza de la relación financiera entre las dos magnitudes comparadas.
Activo y Pasivo Circulante.

El activo esta constituido por bienes y derechos a corto plazo y el pasivo con
obligaciones a corto plazo. En el Activo tenemos caja, clientes, deudores, efectos a
cobrar, existencias.
En el pasivo circulante tenemos a los proveedores, efectos a pagar, anticipos de
clientes, créditos bancarios a corto plazo, pero con el pasivo circulante tenemos la
ventaja que podemos jugar con el dinero que no es nuestro hasta la fecha de pagarlo.

Gestión del Fondo de Maniobra

Capital Circulante = Pasivo Total – Activo Fijo – Pasivo Circulante


Capital Circulante = Recursos Permanentes – Activo Fijo Capital
Circulante = Activo Circulante – Pasivo Circulante.

Objetivos de la Gestión de los Activos Líquidos.

1. Gestión efectiva de los cobros y los pagos.


2. Determinación de los niveles de caja mínimos.
3. Criterios de inversión de los excesos o superávit de caja.
4. Criterios e instrumentos de cobertura de los déficit a corto.

Gestión de Cobros y Pagos

Tiene como objetivo inmediato el adelantar los primeros y retrasar los segundos
convenientemente, de tal manera que los perfiles de ingresos y pagos se sincronicen en
lo posible, reduciendo el volumen y la importancia de las operaciones de inversión y
financiación a corto.

Presupuesto de Caja y coste de los Recursos Ociosos.

El presupuesto de caja es un plan financiero que proyecta en términos mensuales o


trimestrales las entradas y salidas de tesorería, es un instrumento que ayuda a detectar
necesidades eventuales de fondos a corto así como ayuda a resolver los excesos
temporales de fondos líquidos.
El presupuesto de caja es un instrumento de control, ya que nos alerta de las
desviaciones de las provisiones de ingresos y pagos para la toma de decisiones. El
presupuesto de caja es también a su vez el instrumento para negociar con los bancos
y acreedores de cómo y cuando serán canceladas las deudas.
Cuando el presupuesto de caja es anual puede desglosarse en cuatrimestres, trimestres
o incluso meses.
Coste de los Activos Líquidos.

Normalmente el dinero depositado en la caja y en los bancos no produce gastos. Pero


hay que calcular el coste de oportunidad o valor de la mejor alternativa perdida. Para la
determinación del coste de mantener recursos líquidos sigue dos criterios:
1. Imputar a estos fondos improductivos la diferencia entre el coste medio de los
recursos a terceros a corto plazo y la escasa rentabilidad obtenida de los depósitos
de los activos líquidos.
2. Medir el coste que pretendemos determinar por la diferencia entre la rentabilidad
media obtenida sobre el activo total.

Factores que Perfilan la Política de Caja.

Es necesario tener activos líquidos por 4 motivos:

1. Motivo de Precaución las empresas sienten la necesidad de mantener un saldo


en caja superior al mínimo que se requeriría por la simple función operativa Es
conveniente que cada empresa defina un nivel de caja de seguridad mínimo para
cubrir imprevistos.
2. Motivos de Especulación o Previsión de Oportunidades, hay empresas que
mantienen en caja un saldo superior al operativo pensando en la posibilidad de
aprovechar una oportunidad de obtener beneficios como consecuencia de la
especulación.
3. Motivo de Política de Imagen, esta política es el deseo de presentar un balance
más líquido frente a los banqueros y los acreedores. Los bancos consideran buen
cliente a los que mantienen un saldo medio importante en su cuenta corriente, de
esta manera la empresa logra una mayor consideración por parte del banquero.
4. Los Saldos de Compensación, los bancos suelen exigir a las empresas el
mantenimiento de ciertos saldos en sus cuentas corrientes que se designan por
saldos de compensación, estos saldos pueden establecerse como:
a. Un mínimo absoluto que no puede ser inferior.
b. Un mínimo a determinar en un periodo de tiempo o lo que es llamado saldo medio
anual.
CLIENTES Y PROVEEDORES
Las Cuentas a Cobrar.
Todos los derechos de cobro sobre terceros (realizables), incluye tanto a los clientes por
operaciones de tráfico, deudores por operaciones financieras o por ventas ajenas a la
actividad normal de la empresa, efectos a cobrar, dividendos de pasivo, etc.
Problemática de las cuentas a cobrar
La empresa prefiere realizar ventas con pago al contado, sin embargo la
competencia por la captación de clientes obliga a ofrecer facilidades de pago El
tiempo para poder convertirlo en dinero.
La gestión de tales activos, se basa en buscar un equilibrio entre los costes y los
beneficios:
• Los beneficios consisten en el incremento de la ganancia por el aumento
de las ventas debido a las facilidades de pago para los clientes.

• Los costes son el gasto asociado a la cobranza.


Se deducen dos políticas de crédito a clientes:
• Facilidades a los clientes.
• Política rigurosa.

Coste Financiero de las Cuentas de Clientes.


1. Financiadas por los Proveedores.
Los proveedores prefieren vender al contado pero el actual sistema
económico está basado en el crédito con pagos aplazados entre empresas.
Los proveedores constituyen una fuente espontánea de financiación.
La diferencia entre los saldos de las cuentas de clientes y de los proveedores
nos muestra la posición crediticia neta de la empresa, pueden haber tres
posiciones:
a. Exceso, los proveedores cubren la totalidad de las existencias y los
clientes.
b. Equilibrio, los proveedores cubren exactamente la totalidad de las
existencias y los deudores.
c. Déficit, los proveedores no llegan a cubrir la suma de existencias
más deudores.
Hay que tener presente siempre que la liquidez es estática y la tesorería
dinámica.
Modalidades del crédito de los proveedores:
a. Pagos Anticipados.
b. Contado Comercial.
c. Términos Ordinarios.
d. Facturación Mensual.
e. Facturación Estacional.
f. Facturación en Cuenta Abierta (especie de cuenta corriente)
g. Crédito Rotatorio (parecido a una tarjeta de crédito)
h. Consignación.

El Coste financiero de las cuentas de proveedores es aparentemente gratuito


pero no es cierto, los proveedores no suelen cargar un interés financiero sin
embargo si los proveedores nos dan un descuento por pronto pago y no
hacemos uso de este se genera un costo de oportunidad, este costo no
aparece en la cuenta de resultados pero es necesario tenerlo en cuenta.
Recordar siempre el coste Financiero depende del:
• Tiempo ( endeudamiento)
• Interés (tipo impositivo)
• Dinero (cantidad)

2. Financiadas por Entidades de Crédito.

El Crédito bancario es una operación en la que con la confianza del banco que
le merece al solicitante concede el poder de disposición de fondos, con la
condición de la devolución del principal más los intereses pactados, dentro de un
plazo máximo. Modalidades de créditos bancarios:
a. Créditos de prefinanciación. (Antes de recibir una subvención)
b. Créditos de campaña y tesorería (a los agricultores del olivo)
c. Descuento Comercial.
d. Descubierto a cuenta corriente.

3. Financiadas por el propio Cliente. (ejemplo típico las agencias de viajes)

Evaluación del coste Financiero de las Cuentas de Clientes


La concesión de crédito a clientes implica la presencia en el activo circulante de
deudores y cuentas a cobrar, lo que constituye una inversión financiera temporal. En
esta inversión se compara el ingreso marginal con el coste marginal. El ingreso
marginal es el incremento previsto de las ventas multiplicado por el margen comercial.
El coste Marginal es el incremento del saldo de la cuenta de clientes, multiplicado por el
coste medio ponderado del capital
La información sobre los clientes se obtiene de:
• Registro Mercantil.
• Registro de la Propiedad.
• Informe Bancario.
• Relación de aceptaciones impagadas.

Criterios de Clasificación.

Para conceder créditos a un cliente necesitamos:


a. Carácter concerniente a la honestidad, integridad, espíritu de equidad que
muestren el deseo del cliente a pagar una compra en la fecha de vencimiento
estipulada.
b. Capacidad, facultad para hacer frente a los pagos en la fecha convenida.
c. Capital, se refiere al soporte financiero, medido por el valor de su activo, la
cantidad pedida debe ser real.
d. Coyuntura, se refiere al entorno político y económico en el momento y lugar
donde se toma la decisión sobre la concesión del crédito.

Transferencia del Riesgo

Cuando una empresa cede a otra especializada el riesgo de cobros, estas empresas
reciben el nombre de factoring, que lo definimos como la negociación de letras con
facturas asumiendo el riesgo de impago.

Seguro de Riesgo

Es un servicio que prestan algunas compañías de seguros, su base es una póliza de


seguros, en el caso de producirse el siniestro de un impago la compañía de seguros
indemniza al asegurado. En ocasiones según la envergadura de la operación se puede
proponer al cliente la presentación de un aval bancario en caso de problemas el banco
avalista se responsabiliza de la cuantía del cobro.
También se puede transferir al cliente por medio de una factura pro-forma, donde una
vez preparada la mercancía y antes de enviarla se extiende dicha factura que se remite
al comprador, cuando este paga el importe de la misma se le envía la mercadería.

Los Recursos Propios

Están formados por el Capital Social, las Reservas y las Pérdidas y Ganancias.

El Capital Social

El capital social de una sociedad anónima está dividido en unos títulos llamados
acciones. Es el resultado de multiplicar el número de acciones por el valor nominal.
El valor nominal es el resultado de dividir el capital social por el número de acciones.
El valor contable de la acción es el resultante de dividir los recursos propios (capital +
reservas) de la empresa por el número de acciones.
El valor bursátil de una acción es el valor con que cotiza en bolsa.
El capital social que figura en el balance de una empresa es el capital escriturado. Las
acciones no suscritas quedarán en poder de la sociedad reflejándose en una cuenta
de activo bajo la denominación de acciones o valores en cartera.
El capital desembolsado es la parte que la sociedad le exige a los suscriptores de
acciones que paguen el mínimo legal establecido es el 25%

Ampliaciones de Capital.

El aumento del capital de emisión de nuevas acciones, puede ser de 4 tipos:

1. Ampliaciones a la par. Consiste en emitir nuevas acciones a suscribir por un


precio igual que el nominal.
Ante una ampliación de capital a la par para que el accionista antiguo no se sienta
perjudicado existe lo que se llama derecho de suscripción que es el derecho
preferente del accionista antiguo a subscribir nuevos títulos. Este derecho es
valorable en dinero.
2. Ampliación por encima de la par. La ampliación de capital puede realizarse de
modo que el precio de cada acción sea mayor que el nominal. Hay que tener en
cuenta que la diferencia entre el valor nominal y el precio se denomina prima de
emisión.
3. Ampliaciones gratuitas con cargo a reservas. Cuando las reservas se
constituyen en capital.
4. Obligaciones convertibles. Una obligación es un título de renta fija por el cual
el suscriptor presenta el valor nominal de la obligación a la empresa emisora y
esta se compromete a devolver dicho valor nominal.

Prima de Emisión en Acciones es un


• sobreprecio.
• Prima de Emisión en Obligaciones es un
descuento.

Las obligaciones convertibles son una forma híbrida de acción y obligación.

Las Reservas

Son beneficios no distribuidos que permanecen en la empresa. Existen diferentes


clasificaciones de las reservas:
a. Desde un punto de vista de regulación ( legales, estatutarias, voluntarias)
b. Desde un punto de vista fiscal.
c. Desde un punto de vista de su reflejo contable, divididas en: Reservas
Expresas que aparecen en el balance. Reservas Ocultas aquellas que no
aparecen como tal en el balance hay dos: los activos infravalorados o los
pasivos sobre valorados.

Financiación Propia y el Coste de Capital Propio.

El capital propio de la empresa está formado por el capital aportado o desembolsado


por los accionistas más las reservas generadas en su caso a lo largo del tiempo,
llamaremos capital propio al capital desembolsado y beneficios retenidos al resto. El
coste de capital de una fuente de financiación de la empresa cualquiera es la
remuneración que exige esa fuente de financiación por aportar sus fondos a la empresa.
El coste de capital propio de los accionistas coincide con la tasa mínima de rendimiento
que la empresa tiene que obtener sobre las inversiones efectuadas con este capital para
que nos se produzcan cambios en el precio de sus acciones.

Efecto Multiplicador de la Autofinanciación

Al aumentar mis recursos propios aumenta mi capacidad de endeudamiento y puedo a


su vez cometer un mayor objetivo.

Ventajas de la Autofinanciación

a. Para las pequeñas empresas es la única fuente de recursos.


b. Suministra a las empresas unos recursos que no es preciso remunerar.
c. Permite mejorar la solvencia de la empresa, tanto ante los accionistas como
ante los socios.
d. Es un indicativo de la viabilidad futura de la empresa y de su capacidad de
generar beneficios.

Inconvenientes de la Autofinanciación

a. Reduce el valor del dividendo.


b. La falta de obligación hace que la empresa acometa inversiones poco
rentables.
c. El exceso de autofinanciación puede producir la elevación del precio del
producto.
d. El exceso de autofinanciación puede conducir al crecimiento exagerado de
la empresa.
e. Puede ser perjudicial para el conjunto de la nación si se produce con el único
fin de evadir impuestos.

Efecto Expansivo de la Amortización o Lohmann-Ruchti


La amortización es un gasto que no supone pago. La amortización permite el
crecimiento de sus activos y la expansión de la empresa. Los supuestos que debe
cumplir la empresa para que se produzca este fenómeno son:
a. La empresa debe estar en fase de crecimiento o expansión.
b. No existe en la empresa obsolescencia tecnológica.
c. El equipo productivo es divisible en pequeñas unidades y el aumento del
mismo se verifica adquiriendo nuevas unidades.
d. La capacidad productiva del equipo se mantiene inalterada a lo largo de su
vida útil.
e. La inflación no afecta al coste de reposición.

Conclusiones.
La gestión financiera es una poderosa herramienta de ayuda a la toma de
decisiones y debe ser encarada de manera sistémica y metodológicamente clara
para permitir diferentes tipos de análisis en la organización.

El modelo planteado ha sido concebido y reflexionado en el marco de la


consideración de una concepción teórica y tomando en cuenta la experiencia
vivida en el área.

ser profesional en el análisis financiero si pretendemos efectuar un análisis


concienzudo y con bases fundamentadas, tendremos que prepararnos con
técnicas más profesionales y no caer, así, en la comodidad de efectuar análisis
someros y superficiales.

Linkografía
https://es.slideshare.net/jcfdezmx2/gestin-financiera?next_slideshow=1
https://turistas.files.wordpress.com/2006/05/Gest%20Financiera%20resumenes%
20juan.pdf
https://www.monografias.com/trabajos65/gestion-financiera/gestion-
financiera.shtml