Inversiones Internacionales

Semana 2
Mercado Financiero Internacional

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 MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

Existen diversas razones tanto en las relaciones domesticas como en las internacionales, por
las que los agentes económicos necesitan de los mercados financieros, destacamos
seguidamente las principales:

Porque precisan de recursos financieros para

consumir o invertir.

Porque desean aportaciones de capital para

una determinada empresa

Porque les interesa cubrir determinados

riesgos de su actividad

Porque, en sus operaciones Internacionales,

precisan de moneda distinta a la de su País.

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 MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

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 MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

LOS EUROMERCADOS

• La intermediación se realiza en moneda distinta de la del país de

origen del intermediario.
• Son mercados al mayor, por lo que no tienen cabida las
operaciones pequeñas (operaciones superiores a 1 M. $USA).
• Por el motivo anterior, los agentes que intervienen son todos
operadores importantes. (Bancos Privados, Bancos Centrales,
etc.)
• Son mercados monetarios en los que se realizan básicamente
operaciones a corto plazo (máximo 12 meses)
• Se caracterizan por su Universalidad.
• Sus Operaciones revisten gran importancia, y de ellas
especialmente las interbancarias, las cuales suponen dos tercios
del total negociado.

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 MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

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 MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

MERCADO INTERBANCARIO

• Es el más importante de los Euromercados,

• Es en realidad la base de los Euromercados y
a través de él, que canalizan la mayor parte
de financiaciones
• Un Eurobanco mantiene la mayor parte de
su activo en forma de depósitos
interbancarios, y adquiere asimismo la
mayor parte de su pasivo en dicho mercado.

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 MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

MERCADO DE DIVISAS

• Técnicamente, en todos los países se denomina con el término

“forex” a los Mercados Internacionales de Divisas, el cual responde a
la abreviatura de su denominación inglesa: “Foreing Exchange”.
• Nació en 1971 y las operaciones realizadas diariamente por los
distintos operadores en el mercado “forex” no han dejado de
experimentar un extraordinario crecimiento, tanto en número como
en cifras.
• Aunque el Mercado de Divisas resulta complicado de localizar
físicamente en un lugar concreto, existen núcleos financieros como
es el caso de Londres que es el centro en el que se realiza el mayor
volumen de transacciones del mundo, como el de los de Nueva York,
Tokyo, Singapur, Zúrich, Hong Kong, Frankfurt y París.

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 MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES

https://www.youtube.com/watch?v=977LlWIByV4

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 Los Activos Financieros

Cualquier posición que tiene valor en un

intercambio, puede ser tangible o intangible.

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 Ejemplo

• Préstamo
• Bono
• Acción común.

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 Funciones

• Transferencia de fondos.
• Desplazamiento del riesgo.

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 Globalización de los mercados financieros

• Desreglamentación o liberalización.
• Avances tecnológicos.
• Institucionalización.

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 Intermediarios Financieros

• Proporciona intermediación de vencimiento.

• Reduce el riesgo por medio de la
diversificación.
• Reduce el costo de contratación.
• Proporciona mecanismo de pago

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 1. Descripción de un Forward
• Definición: Un Forward de divisas es un acuerdo de
comprar o vender una cantidad específica de una
moneda a un precio determinado en una fecha
futura. Este acuerdo es obligatorio para ambas
partes y normalmente se establece el acuerdo
mediante una comunicación verbal por parte del
cliente con un trader de la mesa de Tesorería de
algún banco. Luego, dicho acuerdo se documenta a
través de una confirmación o contrato de compra /
venta de divisas a futuro.

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 2. Características y beneficios principales
Es un mecanismo que permite a las empresas
cubrir el riesgo cambiario inherente al descalce
entre los activos o pasivos en una moneda
distinta a aquella en la que se refleja la
contabilidad de la compañía.
Elimina hoy la incertidumbre de futuras
devaluaciones o revaluaciones de las monedas
dependiendo del riesgo que se quiere cubrir.

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 2. Características y beneficios principales
Permite a la empresa concentrar su atención en las
actividades comerciales y productivas propias del
negocio despreocupándose del riesgo de
fluctuaciones en el tipo de cambio.
Permite a la empresa establecer precios de venta
adecuados al saber el costo real de la compra de
materia prima que ha sido financiada en una moneda
distinta a la que se vende el producto terminado.

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 2. Características y beneficios principales
Permite a la empresa establecer precios de venta
adecuados al saber el costo real de la compra de
materia prima que ha sido financiada en una moneda
distinta a la que se vende el producto terminado.
No existen “fees” en la transacción.
La ejecución de la transacción y la documentación
requerida es simple.
Al momento del cierre no hay intercambio de fondos,
solo en la fecha de vencimiento.

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 3. Cómo determinar el nivel de un forward

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 4.1. Cliente compra USD (lado importador)

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 4.2. Cliente vende USD (lado exportador)

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 5. ¿Por qué la cobertura a través de forwards es efectiva?

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 EJERCICIOS

1. Determina el TC Fwr para 60 días según los datos:

• TC Spot: 3.35
• Plazo: 60 días
• Tasa dólares a 60 días: 9.80
• Tasa soles a 60 días: 8.90
2. Determina el TC Fwr para 30 días según los datos:
• TC Spot: 3.20
• Plazo: 30 días
• Tasa dólares a 30 días: 5.1
• Tasa soles a 30 días: 4.9
3. Determina el TC Fwr para 90 días según los datos:
• TC Spot: 3.30
• Plazo: 90 días
• Tasa dólares a 90 días: 14.8
• Tasa soles a 90 días: 14.1

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 Funcionamiento de un forward de exportación
(Fecha de contratación) – Fase I

• En el momento de la contratación, el exportador va al

banco y se compromete a la entrega de la divisa
extranjera en el futuro, a cambio de moneda local. El
tipo de cambio a aplicar queda fijado en ese momento
• La entidad financiera, en ese momento, pide, en el
euromercado, un préstamo en dicha divisa, haciendo
coincidir su vencimiento con la fecha de liquidación
fijada en el contrato

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 Funcionamiento de un forward de exportación
(Fecha de contratación) Fase II
• Entonces, el banco acude al mercado de divisas
spot y cambia la divisa extranjera por moneda
local. La entrega se produce al momento.
• El último paso del intermediario consiste en
prestar la divisa local en el mercado interbancario,
haciendo coincidir su vencimiento con la fecha de
liquidación fijada en el contrato.
• Ya sólo queda esperar a que llegue el vencimiento

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 Funcionamiento de un forward de exportación
(Fecha de liquidación)

• El exportador recibe el pago en divisa extranjera, por

parte de su cliente. Acude al banco con la moneda, según
está obligado por contrato, con el fin de entregarla.
• La entidad financiera recibe las divisas y, con ellas,
cancela el préstamo que había tomado en el euromercado.
• En ese mismo día, el banco recupera del mercado
interbancario la moneda local que había prestado. Es la
que emplea para entregar al exportador, según estaba
obligado por contrato.

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 Incumplimiento de un forward de exportación
(Fecha de liquidación)

• Si el exportador no hubiese llevado a la entidad financiera la divisa

que le ha entregado su cliente extranjero, la habría obligado a acudir
al mercado de divisas spot para comprar las que tenía que entregar
en el euromercado para cancelar el préstamo que había pedido en el
momento de la contratación
• El incumplimiento por parte del exportador habría provocado que
el banco soportase el riesgo de tipo de cambio que le estaba
cubriendo mediante esta operación del mercado de divisas a plazo
• Para cubrir el posible perjuicio, la entidad financiera cargará una
comisión por incumplimiento y trasladará al exportador la posible
pérdida

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 Funcionamiento de un forward de
Importación
(Fecha de contratación) – Fase I
• En el momento de la contratación, el importador va
al banco y se compromete a la entrega de la moneda
local en el futuro, a cambio de divisa extranjera. El tipo
de cambio a aplicar queda fijado en ese momento.
• La entidad financiera, en ese momento, pide, en el
mercado interbancario, un préstamo en moneda local,
haciendo coincidir su vencimiento con la fecha de
liquidación fijada en el contrato.

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 Funcionamiento de un forward de importación
(Fecha de contratación) – Fase II

• Entonces, el banco acude al mercado de divisas

spot y cambia la moneda local por divisa
extranjera. La entrega se produce al momento.
• El último paso del intermediario consiste en
prestar la divisa extranjera en el euromercado,
haciendo coincidir su vencimiento con la fecha de
liquidación fijada en el contrato.
• Ya sólo queda esperar a que llegue el vencimiento

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 Funcionamiento de un forward de importación
(Fecha de liquidación)

• El importador acude al banco con la moneda local, según

está obligado por contrato, con el fin de entregarla.
• La entidad financiera la recibe y, con ella, cancela el
préstamo que había tomado en el mercado interbancario.
• En ese mismo día, el banco recupera del euromercado la
divisa extranjera que había prestado. Es la que emplea
para entregar al importador, según estaba obligado por
contrato. El importador puede pagar a su proveedor
extranjero.

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 Incumplimiento de un forward de importación

• Si el importador no hubiese llevado a la entidad financiera la

moneda local con la que pensaba conseguir la divisa extranjera y
poder pagar a su proveedor extranjero, la habría obligado a acudir al
mercado de divisas spot para vender la que recibe del euromercado.
El banco necesita moneda local para para cancelar el préstamo que
había pedido el mercado interbancario en el momento de la
contratación.
• El incumplimiento por parte del importador habría provocado que
el banco soportase el riesgo de tipo de cambio que le estaba
cubriendo mediante esta operación del mercado de divisas a plazo
• Para cubrir el posible perjuicio, la entidad financiera cargará una
comisión por incumplimiento y trasladará al importador la posible
pérdida
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 Custionamientos

Preg.1 ¿Cualquiera puede pactar un Forward?

Sí, no importa si vende al exterior o al mercado interno. El único requisito
verdaderamente necesario es que tenga ingresos en una moneda y pagos en otra o
viceversa.
Preg. 2 ¿Entonces un exportador que tipo de forward debe pactar?
Debe pactar un forward de compra de dólares. La razón es simple si se tiene en cuenta
que la operación se hace desde el punto de vista del banco, y ahora este tiene la
obligación de comprarle sus dólares y si es un importador un forward de venta pues
ahora el banco esta en la obligación de venderle dólares.
Preg. 3 ¿Quién ofrece forwards en el mercado?
Los Bancos. Los forwards son productos que se ofrecen en el mercado OTC (Over the
counter, traducción: “sobre el mostrador”). En ese orden de ideas, pactar un forward se
hace a través de un contrato privado suscrito entre usted y el banco. Los futuros (un
producto similar; pero estandarizado) se transan en las bolsas de valores. A la fecha, en
el Perú no se comercializan futuros.

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 Cuestionamientos

Preg. 4 ¿Cómo se negocia un forward?

La negociación de un forward consta de 5 pasos:
Paso 1: Averiguar qué instituciones financieras ofrecen estos productos. Les adelanto
que son bancos.
Paso 2: Ser cliente de esa institución. Esto es obligatorio.
Paso 3: Pedir una cotización a su sectorista. Este lo referirá a la mesa de dinero del
banco o tratará directamente con usted la operación.
Paso 4: Cerrar la operación que incluye la decisión sobre que tipo de forward se tomará
(delivery o non delivery) la confirmación de la misma y la suscripción de dos contratos:
un contrato marco y un contrato específico.
Paso 5: Al vencimiento del plazo, compensar (non delivery) o entregar físicamente las
divisas (delivery)
Hay que mencionar que en algunas instituciones para poder cerrar un forward será
necesario mantener una línea de crédito para tal fin. En otros probablemente le pidan
un porcentaje de la operación en garantía.

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 Cuestionamientos

Pgta. 5 ¿Hay montos mínimos para pactar un forward?

En teoría no. Pero algunos bancos ponen un monto
mínimo para poder cerrar estas operaciones. Por
ejemplo, en el banco en donde “la confianza genera
confianza” el monto mínimo es US$30,000 en tanto que
en el banco donde “el tiempo vale más que el dinero”
este monto se reduce a US$10,000. Note que en los dos
casos son montos que están al alcance de cualquier
pequeña o mediana empresa.

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 Cuestionamientos

Pgta. 6 ¿Cómo se calcula el tipo de cambio forward?

La teoría financiera nos dice que en dos mercados libres (local y
extranjero) la diferencia entre la venta a plazo (forward) y venta al
contado (spot) deberá ser equivalente a la diferencia entre la tasa
de interés que se gana en el mercado local y el que se tiene que
pagar en el extranjero. La fórmula para calcular el tipo de cambio
para un forward de compra de dólares (el tipo de operación que
haría una empresa exportadora al comprometerse a vender dólares
a futuro y el banco a comprárselos); viene dada por la siguiente
expresión:

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 FORWARD DE COMPRA - EXPORTADOR
𝑛Τ
1+𝑖𝑝 𝑃𝐸𝑁 360
TCF = 𝑇𝐶𝑆
1+𝑖𝑎 𝑈𝑆𝐷

FORWARD DE VENTA - IMPORTADOR

𝑛Τ
1+𝑖𝑎 𝑃𝐸𝑁 360
TCF = 𝑇𝐶𝑆
1+𝑖𝑝 𝑈𝑆𝐷
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 Cuestionamientos

Donde:
TC Fwd: Tipo de cambio forward fijado para el contrato.
TC Spot: Tipo de cambio actual o de mercado al momento de pactar
el contrato.
TasaMN: Tasa de interés anual en Moneda Nacional para ahorros al
plazo del forward.
TasaME: Tasa de interés anual en Moneda Extranjera para
préstamos al plazo del forward.
N: Plazo fijado para el contrato en cantidad de días.

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 Cuestionamientos

Pgta. 7 ¿Cómo se negocia el tipo de cambio forward?

Mediante los llamados puntos forwards, los que se suman o restan al tipo
de cambio spot. Los puntos forward se calculan como:

Por ejemplo, si se quiere pactar un forward venta a 90 días con el banco,

sabiendo los datos siguientes:
Tipo de cambio spot: S/.2.70/US$
Tasa de interés anual para ahorros en MN a un plazo de 90 días: 4%
Tasa de interés anual para préstamos en ME a un plazo de 90 días: 9%
Plazo del forward: 90 días

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 Cuestionamientos
Aplicando la fórmula podemos hallar que el tipo de cambio forward
es S/.2.6685 (debe saber que en el mercado de divisas los precios se
cotizan hasta con 4 decimales). Lo anterior permite hallar rápida y
fácilmente los puntos forward, que en este caso son -0.0315. Por
tanto, si sólo se tiene información de los puntos forward, el tipo de
cambio forward se calcularía de manera sencilla como:

Siguiendo el ejemplo anterior, si se conoce que los puntos forward

son -0.0315, entonces el tipo de cambio forward sería S/.2.6685/US$:

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 Cuestionamientos

Pgta. 8 ¿Dónde se encuentra la ganancia de los bancos?

Simple, la ganancia en este tipo de productos se encuentra en la
rentabilidad de las tasas de interés utilizadas en la formula para
calcular el tipo de cambio forward. Esto no quiere decir que en
algunas operaciones (básicamente por el tamaño del contrato) el
banco pueda cargar comisiones a la operación.

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 Coberturas en el mercado de dinero
• Suponga que un importador tiene una cuenta
por pagar de $1.000.000 a 90 días y teme una
apreciación inesperada del dólar en ese
periodo
• Tiene una posición corta en dólares y necesita
para cubrirse una posición larga
• Es decir, necesita activos en dólares, líquidos y
libres de riesgo

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 Coberturas en el mercado de dinero

Además se tienen los siguientes datos adicionales:

• Tasa de interés pasiva C.R. = RCR = 20%
• Tasa de interés activa C.R. = R’CR = 30%
• Tasa de interés pasiva E.U.A. = REUA = 5,0%
• Tasa de interés activa E.U.A. = R’EUA = 8,0%
• TCS = ¢449,29/$ (compra), ¢450,89/$ (venta)
• TCF = ¢467,53/$ (compra), ¢472,12/$ (venta)
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