UNIVERSIDAD ADMINISTRACION FINANCIERA

CATÓLICA EJERCICIOS PRACTICOS

DE SALTA
DE ASIGNATURA
TRABAJO PRÁCTICO Nº 4

TEMA: PROYECTOS DIFERENCIA

EJERCICIOS DE PROYECTOS DIFERENCIA

Ejercicio 1: PULGADAS
Usted piensa instalar una fábrica, la que comenzará operando a baja escala, pero que irá
aumentando su nivel de operación con el tiempo. Usted calcula que para el consumo de
agua de su fábrica, bastará con una conexión de 2 pulgadas para los primeros 9 años,
pero a partir de esta fecha necesitará de una conexión de 4 pulgadas para abastecerse.
La Compañía de Agua cobra $ 5.000 para instalar una conexión de 2 pulgadas y $ 10.000
por una de 4 pulgadas.
Sus alternativas son:
Instalar desde hoy una conexión de 4 pulgadas, o
Instalar hoy una conexión de 2 pulgadas y en nueve años más desecharla y pedir una
conexión de 4 pulgadas.

¿A qué costo de capital estaría usted indiferente entre ambas alternativas y qué decide
hacer si su costo de capital es superior a ése?

Respuesta: Costo 8,01% - Si el costo de capital es mayor a 8,01% comienzo colocando conexión de 2”

Ejercicio 2: ELECTRICA
La Empresa Eléctrica Estatal desea saber si deberá reparar o reemplazar los nuevos
medidores digitales que está por comprar cuando se descompongan. Un medidor nuevo
cuesta $ 30 y en promedio durará doce años sin necesidad de reparaciones; la
reparación de un medidor cuesta $ 18, y un medidor reparado durará, en promedio, ocho
años sin necesidad de una nueva reparación. Las reparaciones pueden hacerse varias
veces en los medidores porque en esencia son reconstruidos cada vez que se reparan.
Cuesta $ 6 la extracción y reinstalación de un medidor. El valor del dinero en el tiempo es
del 5% anual.

Requisito: ¿Deberá la compañía reparar los medidores o comprar medidores nuevos?

¿Por qué?

Respuesta: Valor Actual Medidores Nuevos ($ 31)

Valor Actual Medidores Reparados ($ 29)
Debe repararse los medidores

Ejercicio 3: AUSENTE
Usted se ausentará del país por cuatro años y debe decidir si vender o arrendar su casa
durante ese período, al cabo del cual volverá y querrá comprar una casa ¨parecida¨. Su
casa vale hoy $ 100.000; puede comprar bonos en dólares que dan un interés del 12 %
efectivo anual; puede arrendar su casa en $ 12.000 anuales (cobrados al final del año) y
tendría que hacerla pintar a los 24 y 48 meses a un costo de $ 2.000 cada vez. Se espera
que las casas hayan subido de precio a su regreso. Si el precio esperado a su regreso
fuese de $ 120.000, ¿le conviene arrendar o vender? Suponga que pagará un arriendo de
$ 1.300 mensuales en el país donde residirá temporalmente. ¿Cuál debería ser el precio
de la casa para que ambas alternativas fuesen indiferentes?
Respuesta: a) VA arrendamiento $ 33.582,77 – Valor Actual de la venta-compra $ 23.737,83
Le conviene arrendar la casa:
b) El precio de la casa debería ser de $104.508,80 para que sea indiferente

Ejercicio 4: PROYECTOS A y B
Considere los proyectos A y B
Flujos de Caja
Proyecto F0 F1 F2 TIR
A (4.000) 2.410 2.930 21 %
B (2.000) 1.310 1.720 31 %

El costo de oportunidad del capital es inferior al 10%. Utilice el criterio TIR para
determinar qué proyecto o proyectos deberían aceptados si:
a) Pudieran emprenderse ambos proyectos y
b) Si sólo uno de los dos pudiera emprenderse

Respuesta: Tasa de Indiferencia: 11%

a) Ambos proyectos ya que la TIR es superior a 10%
b) El proyecto A porque la TIR del proyecto diferencia es mayor que la tasa de costo
de capital

Ejercicio 5: INCREMENTAL
Considere los dos proyectos siguientes mutuamente excluyentes:

Flujos de Caja
Proyecto F0 F1 F2 F3
A (100) 60 60 0
B (100) 0 0 140

a) Calcule el VAN de cada proyecto para tipos de descuento del 0, 10 y 20 %. Dibújelos

en un gráfico con el VAN en el eje vertical y el tipo de descuento en el horizontal.

b) ¿Cuál es la TIR aproximada de cada proyecto?

c) ¿En qué circunstancias aceptaría la empresa el proyecto A?
d) Calcule el VAN de la inversión incremental (B-A) para tipos de descuento de 0, 10 y
20%. Dibújelos en un gráfico. Muestre que las circunstancias en las que aceptaría A son
también aquellas en las que la TIR de la inversión incremental es inferior al costo de
oportunidad del capital.

Respuesta:
a)
Proy A Proy B
VAN (0%) $ 20,00 $ 40,00
VAN (10%) $ 4,13 $ 5,18
VAN (20%) $ -8,33 $ -18,98
b) TIR 13,07% 11,87%

c) Si la tasa de costo fuese superior al 10,73%

d) Proy B-A
VAN (0%) $ 20,00
VAN (10%) $ 1,05
VAN (20%) $ -10,65
TIR 10,73%

Lic. José Cabrerizo Rodríguez Página 2

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Ejercicio 6: MOMENTO CERO

Existen dos proyectos de inversión:

1. Usted entregaría al “momento cero” un millón de pesos en efectivo y un pagaré a dos

años por seis millones. A cambio de lo anterior recibiría, al fin del primer año cinco
millones en efectivo.

2. Usted entregaría en el “momento cero” un millón de pesos en efectivo para recibir $

400.000 al fin del primer año y un millón a fin del segundo.

En ambos casos las cantidades a recibir son “fondos provenientes de las operaciones
después de impuestos”

Se solicita:
a. ¿Entre qué límites debería estar comprendida su tasa de costo de capital para que
usted estuviese dispuesto a aceptar el proyecto 1)? (olvídese del proyecto 2)
b. Los Proyectos 1) y 2) son independientes, ¿existe alguna tasa de costo de capital
para la cual ambos proyectos sean aceptables?

Respuesta: a) Entre el 100% y el 200%

b) Tasa de Indiferencia 52,17% VAN(52,17%) $ -305.277,15

Ejercicio 7: PESOSLANDIA
Robert organizó y echó a andar en Pesoslandia –un país sin inflación y con gran
estabilidad política, económica y social -una fábrica para producir 100.000 unidades
anuales de chiriacos. Para ello tuvo que hacer una inversión de $ 250.000: 100.000 en
edificios y 150.000 en maquinarias y equipos. Sus costos de operación se distribuyen (se
han distribuido y se distribuirán) como sigue:

- Costos variables –materias primas- $ 3,00 por unidad producida

- Costos variables – mano de obra- $ 5,00 por unidad producida
- Gastos Generales $ 60.000,00 anuales

El tipo de interés en Pesoslandia es del 10% por año; no hay impuestos a las ganancias
de la compañía y tampoco hay impuesto a las rentas de las personas. El Fisco permite
una depreciación de los edificios a razón del 4% por año, y de las máquinas y equipos
del 10% por año; sin embargo, usted espera que estos bienes de capital se mantengan
en buen estado y con productividad óptima por un larguísimo período de tiempo (50
años). El precio de los chiriacos es de $ 10.

Robert acaba de ganarse el Quini7 por $ 900.000 y acaba de pagar una deuda por $
60.000; el saldo lo puso en el banco a un interés del 10%. Asimismo acaba de recibir una
oferta del grupo empresarial Torpedo, quien le propone contratarlo como gerente de una
de sus empresas con un sueldo de $ 36.000 por año; a su vez, le proponen comprarle su
empresa al precio de $ 800.000. A Robert le da lo mismo trabajar en su propia empresa
que como gerente de la empresa de Torpedo; lo único que le interesa es ganar lo más
posible.
¿Acepta la oferta? Explique

Repuesta: Ingresos anuales actuales si mantiene la empresa $ 224.000

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 Ingresos anuales futuros si vende la empresa $ 200.000

Ejercicio 8: DISTRIBUCION
Una compañía está considerando dos estrategias de distribución para un producto nuevo.
La introducción del producto requerirá un desembolso de $ 15.000. A un precio bajo el
producto generará entradas de efectivo de $ 10.000 anuales y tendrá una vida de dos
años. Con un precio alto el producto generará entradas de efectivo de $ 18.000, pero
tendrá una vida de sólo un año. ¿Qué tasa de costo de capital me hace indiferente el uso
de ambas estrategias?

Respuesta: 25%

Ejercicio 9: PATRIK

La empresa PATRIK siempre ha enviado para liquidar su contabilidad a una empresa de

contadores local por la cual está pagando $ 3.050 al año. Está pensando en comprar una
computadora propia para llevar la contabilidad dentro de la empresa. El hardware
necesario costará $ 2.500 y un paquete de software cuesta $ 750 más un pago anual de
$ 75 para actualización del mismo. Para iniciar las actividades necesitará dos semanas
de tiempo de empleados cuyo costo se estima en $ 1.000 por semana y además costará
$ 4.000 a un ingeniero en sistemas para que implemente el sistema en la empresa.
Después de que se haya establecido el sistema se estima un gasto anual de $ 480 en
papelería. Se depreciará tanto el hardware, el software y el costo del ingeniero en cuatro
años, pero se espera que la vida util sea de ocho años, con un valor de rescate cero. La
tasa del impuesto a las ganancias de Patrik es del 30% y el costo de capital de este
proyecto es del 15%.

¿Debe Patrik emprender internamente la elaboración y registración de su contabilidad o

seguir como está?

Respuesta. Sí le conviene; VAN (15%) $ 740

Ejercicio 10: CAMIONERO

Usted tiene la posibilidad de sacar hoy de su cuenta de ahorro $ 15.000, para comprar un
camión, abandonar su empleo y dedicase a operarlo. Por su dinero el banco le da un
interés del 8% al año y en su empleo actual usted gana $ 6.000 al año. El camión le daría
ingresos anuales de $ 9.756.

Suponga ahora que usted sabe que si usted mismo opera su propio camión, este durará
8 años en funcionamiento. Por otra parte, usted puede contratar un conductor, pero en
ese caso el camión durará sólo 4 años. ¿Cuánto le debería pagar anualmente al
conductor para que le dé lo mismo contratarlo que operar el camión usted mismo?

Para facilidad en los cálculos suponga que todos los flujos ocurren a fin de cada año.

Respuesta: a) Vida mínima del camión 9 años

b) Sueldo chofer $ 4.081

Ejercicio 11: PEOR CASOS

Una inversión bajo estudio tiene una recuperación de la inversión a cinco años y un costo
de $ 1.200. Si el rendimiento requerido es del 20%, ¿cuál es el VAN en el peor de los
casos? Explique su respuesta.
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Respuesta: Si recupera la inversión en el año 5 a la tasa de rendimiento requerido, en el peor de los

casos el Van es igual a 0. FC año 5: $ 2.986

Ejercicio 12: DEFAUL

La empresa DEFAUL está considerando instalar una bomba nueva que trasladará aceite
con mayor rapidez que la bomba actual. La nueva bomba terminará el trabajo en un año;
la actual requerirá dos años. El valor total del aceite que se bombeará es de $ 20.000. La
bomba nueva cuesta $ 1.600 y ninguna bomba tendrá valor de rescate.

Si la tasa de costo del capital de la empresa es del 25%, ¿conviene comprar la bomba
nueva?

Respuesta: Valor Actual de comprar bomba nueva: $ 1.600

Ejercicio 13: DOS PROYECTOS

Dos proyectos de inversión mutuamente excluyentes tienen pronosticados los siguientes
flujos de efectivo:

AÑO A B
0 -$ 20.000 -$ 20.000
1 $ 10.000 $0
2 $ 10.000 $0
3 $ 10.000 $0
4 $ 10.000 $ 60.000

a. Calcule la tasa de retorno de cada proyecto.

b. Calcule el valor presente neto de cada proyecto, considerando que el costo de
capital de la compañía es del 10 por ciento anual.
c. ¿Cuál de ambos proyectos debería adoptarse? ¿Por qué? ¿Tiene incidencia
en su elección la tasa de reinversión de los fondos liberados del proyecto A?

Respuesta:
Proy A Proy B Proy A–B
TIR 34,90% 31,61% 27,8163%
VAN 10% $ 11.698,65 $ 20.980,81 $ -9.282,15
VAN 27,82% $ 2.480,51 $ 2.480,52 $ -0,00
VAN 29% $ 2.030,64 $ 1.666,68 $ 363,96

A tasas mayores al 27,8163% elijo el A, a menores el B. Esto se debe a que la tasa de indiferencia
es del 27,8163% y a la forma en que se producen los flujos de fondos en el tiempo en los proyectos
en análisis. DEPENDE FUNDAMENTALMENTE A QUE TASA SE REINVIERTEN LOS FDOS LIBERA

Ejercicio 14: CERRILLOS

El municipio de Cerrillos debe reemplazar su camión tolva revolvedor de cemento.

Cuenta con dos alternativas. El camión A que tiene un costo de $ 74.000. Su vida útil es
de ocho años, pero en el año quinto debe reconstruirse el motor. Los costos de
mantenimiento anual son de $ 2.000 durante los cuatro primeros años. En el año quinto
en donde los costos totales incluido la reconstrucción del motor es de $ 13.000. En los

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últimos tres años el costo de mantenimiento será de $ 4.000 por año. Se calcula que al
final de los ocho años el camión tendrá un valor residual de $ 9.000

El camión B tiene un costo de $ 59.000. Los costos de mantenimiento anual es de $

3.000 el primer año y se irá incrementando $ 1.500 anuales hasta el octavo año. En el
cuarto año debe reconstruirse el motor con un costo de $ 15.000 independientemente de
los costos de mantenimiento de ese año. Al final de los ocho años, la unidad tendrá un
valor residual de $ 5.000

a. Si el costo de oportunidad de los fondos del municipio de Cerrillos es del 8%,

¿Cuál es la oferta que debe aceptar? No es necesario hacer ninguna
consideración fiscal porque el municipio de Cerrillos no paga impuestos.
b. Si su costo de oportunidad fuera del 15%, ¿cambiaría su respuesta?

Respuesta: Camión A: VAN (8%) -91.625 VAN (15%) -87.772

Camión B: VAN (8%) -111.273 VAN (15%) -98.125

Ejercicio 15: ASERRADERO LUJAN

El aserradero Luján está instalado con obraje y aserrío desde hace 2 años en el
Departamento de Rivadavia (Provincia de Salta) Explota una porción de bosques de
4.000 Has. de su propiedad. También asierra rollizos que compra a otros obrajes
menores.

Uno de sus problemas, hasta el presente, ha sido tratar de dar utilidad a la

trozería proveniente del aserrío, es decir los residuos que quedan una vez que se
asierran los rollizos para producir madera. Hasta ahora la trocería se quema a los efectos
de despejar los canchones y disminuir el peligro de incendio que representa la
acumulación excesiva de trozos secos (el costo de esta operación es prácticamente
cero).

Dado que se encuentra en ejecución una ampliación del aserradero, a la vez que
se ha adquirido un tractor más para transporte de rollizos, se espera que a partir del
próximo año la trocería aumentará considerablemente, por lo que se ha pensado en la
instalación de un horno para fabricar carbón, aunque esta solución no es integral debido
a que las maderas blandas no se adaptan a la fabricación de carbón.

Otra solución que se ha presentado es la venta de la trocería a otro aserradero

vecino que ha instalado una planta de aglomerados, pero esta solo usa maderas blandas
y semiduras.

En consecuencia las alternativas son las siguientes:

1. Instalar el horno para procesar sólo las maderas duras y vender la

trocería de maderas blandas y semiduras a la planta de aglomerados.
2. Instalar el horno para procesar las maderas duras y semiduras, y vender
a la planta de aglomerados las maderas blandas.
3. No instalar el horno y vender a la planta de aglomerados las maderas
blandas y semiduras, continuando con la quema de las maderas duras.

A partir del año próximo se considera que la cantidad de trocería será la siguiente:

 Trocería de maderas blandas 300 toneladas

 Trocería de maderas semiduras 400 toneladas
 Trocería de maderas duras 200 toneladas
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Instalar el horno demanda una inversión de $ 30.000 y su vida útil es de cinco años.
Para operarlo se deberá contratar un peón cuya retribución anual sería de $ 40.000
(incluidas cargas sociales), el horno puede procesar hasta 1.000 toneladas anuales de
leña (o de trozos) con un rendimiento de 1:5 (1 tonelada de carbón por cada 5
toneladas de leña). No existen otros costos relevantes.

El carbón se vende “a boca de horno” a $ 950 la tonelada (flete, carga y

descarga a cargo del comprador). La trocería para aglomerado se vende a $ 150 la
tonelada puesto en origen (flete, carga y descarga a cargo del comprador).

La empresa no ha podido establecer con precisión su costo de capital, pero

ha determinado que el mismo está entre el 16% y 20%. Para otras inversiones ha
utilizado una tasa de corte del 25%.
La tasa del impuesto a las ganancias es del 40%, se utiliza el sistema de
amortización lineal.
Se solicita:

Haga un análisis fundamentado que le permita recomendar la decisión

más conveniente para la empresa en función de los datos que dispone. No omita
recomendar la decisión y fundamentarla conceptualmente. Los meros cálculos son
insuficientes

Respuesta:
a. Alternativa I: Instalar horno para maderas duras y vender las trocerias de
maderas blandas y semiduras a la planta de aglomerados. VAN(16%): $
180.209,65; van(20%): $ 161.997,30; VAN(25%): $ 142.651,78; TIR: 213%
b. Alternativa II: Instalar horno para maderas duras y semiduras y vender
las trocerias de maderas blandas a la planta de aglomerados. VAN(16%):
$ 211.642,87; VAN(20%): $ 190.707,18; VAN(25%): $ 168.468,86; TIR: 246%
c. Alternativa III: Vender a la planta de aglomerados las maderas blandas y
semiduras y quemar las maderas duras. VAN(16%: $ 206.280,50;
VAN(20%): $ 188.408,56; VAN(25%): $ 169.424,64;
d. Proyecto diferencia segunda menos tercera alternativa: VAN(16%: $
5.362,37; VAN(20%): $ 2.298,61; VAN(25%): - $ 955,78 TIR 23%

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