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PROYECTOS DE
INVERSIÓN PÚBLICA
Y PRIVADA
Tema 2. Las
Finanzas y la
Evaluación de
Proyectos
CAPITALIZAR ACTUALIZAR
V1 = V0 x (1+r) V0 = V1 / (1+r)
SON ALTERNATIVOS
1. EL VALOR ACTUAL NETO – VAN (2)
Definición Matemática
VAN = FC0 + _____
FC1 FC2 + … + ______
+ ______ FCn-1 + ______
FCn
n: vida útil
n
i: año de operación
Ejemplo
El negocio que generaría los siguientes flujos:
FC0 = -10000
COK = 10%
FC1 = 2 000
FC2 = 4 000
FC3 = 7 000
Ejemplo (cont.)
VAN = 383
. .
VAN (11.79%) = 0
COK
VAN (15%) = - 634
NOTAS ADICIONALES
Visto desde otro punto de vista, es aquella tasa que, si fuera igual
al Costo de Oportunidad del Capital (COK), hace que sea
INDIFERENTE llevar a cabo el proyecto o invertir al COK
(RENTABILIDAD DEL PROYECTO ES NULA).
Definición Matemática
0 = FC0 + _____
FC1 FC2 + … + ______
+ ______ FCn-1 + ______
FCn
n n: vida útil
i: año de operación
0 = Σ FCi FC: flujo de caja
i=0 (1+ ρ)i ρ = TIR
2. LA TASA INTERNA DE RETORNO - TIR (3)
EJEMPLO
REPRESENTACIÓN GRÁFICA
VAN
TIR = 12%
..
VAN (10%) = 269
VAN (12%) = 0
EJEMPLO (cont.)
12%
AÑO 0 AÑO 1 12% AÑO 2
10 000 11 200 5 917
(5 917) (5917)
5 283 0
3. LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO – B/C (1)
La relación beneficio costo (BC) es un indicador que relaciona el Valor
Actual de los Beneficios con el Valor Actual de los Costos (incluyendo la
inversión) de un proyecto.
B/C = VA Beneficios
VA Costos
Si B/C = 1 ES INDIFERENTE
PROYECTO A PROYECTO B
Diferentes
Alt. 2 0 1 2 VA (10%)
VAN = 2 450
Costos 100 0 0 100
Ing. 50 550 2 420 2 550 B/C = 25.50
El ratio B/C no sirve para comparar proyectos, sólo sirve para saber
si individualmente es rentable ejecutar el proyecto
3. LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO – B/C (5)
BN1 = 20 BN acumulado1 = 20
Inversión = 100
BN2 = 20 BN acumulado2 = 40
Beneficio Netoaño = 20 BN3 = 20 Bn acumulado3 = 60
BN4 = 20 BN acumulado4 = 80
BN5 = 20 BN acumulado5 = 100
PRN = 5
4. EL PERIODO DE RECUPERACIÓN DEL CAPITAL (3)
INV = CAE x 1 – (1 + r) –n
Inversión = 100
r
Vida útil = 3 años
r = 10%
- 1
CAE = 100 x r / 1 - (1 + r) -3
CAE = INV x 1 – (1 + r) –n
r CAE = 40.21
5. EL COSTO ANUAL EQUIVALENTE - CAE (2)
CAE1 = 40.21
CAE2 = 45.92
Elegimos la maquinaria 1.
VAN = VAE x 1 – (1 + r) –n
Inversión = 100
r
FC1 = 80; FC2 = 140
r = 10%
- 1 VAN = 88.43
VAE = VAN x 1 – (1 + r) –n
VAE = 88.43 x r / (1 + r)- 2
r
VAE = 50.95
6. EL VALOR ANUAL EQUIVALENTE – VAE(2)
Legal EVALUACIÓN
Técnica
Económica
Financiera
Institucional
Ambiental
Cultural Toma de
Otros decisión
Concepto de Evaluación de Proyectos(2)
INDICADORES
DECISIÓN
Tipos de Evaluación de Proyectos
34
Objetivos de la evaluación
financiera
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 n
38
Elementos del flujo de caja (FC)
39
El FC se expresa en momentos..
40
Horizonte de evaluación
41
Costos
42
+ Ingresos afectos a impuestos
(rentabilidad) - Impuesto
+ Beneficios no afectos a
impuestos
= Flujo de caja 43
Son todos aquellos
+ Ingresos afectos a que aumentan o
impuestos disminuyen la utilidad
- Egresos afectos a contable de la
impuestos empresa.
- Gastos no desembolsables
= Utilidad antes de impuesto
- Impuesto
= Utilidad despuès de
impuesto
+ Ajustes por gastos no
desembolsables
- Egresos no afectos a
impuestos
+ Beneficios no afectos a
impuestos
= Flujo de caja 44
+ Ingresos afectos a
impuestos
- Egresos afectos a
impuestos
- Gastos no desembolsables Son los gastos que para
fines de tributación son
= Utilidad antes de impuesto
deducibles, pero que no
- Impuesto ocasionan salidas de
= Utilidad despuès de caja: (depreciación,
impuesto amortización de los
activos intangibles o el
+ Ajustes por gastos no
desembolsables valor libro de un activo
que se venda)
- Egresos no afectos a
impuestos
+ Beneficios no afectos a
impuestos
= Flujo de caja 45
+ Ingresos afectos a
impuestos
- Egresos afectos a
impuestos
- Gastos no desembolsables Al no ser salidas de
= Utilidad antes de impuesto caja se restan primero
para aprovechar su
- Impuesto descuento tributario y
= Utilidad despuès de se suman con el item
impuesto Ajuste por gastos no
+ Ajustes por gastos no desembolsables.
desembolsables
- Egresos no afectos a
impuestos
+ Beneficios no afectos a
impuestos
= Flujo de caja 46
Flujo de caja del inversionista
47
Flujo de caja del inversionista
49
Flujos de caja de proyectos en
empresas en marcha (2)
50
Proyectos de Reemplazo
Se originan por:
– una capacidad insuficiente de los equipos
existentes,
– un aumento en los costos de operación y
mantenimiento
– una productividad decreciente por el aumento
en las horas de detención por reparaciones o
mejoras
– una obsolescencia comparativa derivada de
cambios tecnológicos.
51
Tipos de Proyectos de Reemplazo(2)
3. Prescindencia de la sustitución de un
activo con o sin cambio en el nivel de
52 operación.
Proyectos de ampliación
se pueden enfrentar por sustitución de
activos (cambio de una tecnología pequeña
por otra mayor) o,
por complemento de activos (agregación de
tecnología productiva a la ya existente).
53
Externalización (outsourcing)
Beneficios.
concentración de esfuerzos,
compartir riesgo de la inversión con el
proveedor,
liberar recursos para otras actividades,
generar ingresos por venta de activos
aumentar eficiencia al traspasar actividades
a expertos, entre otros.
54
Externalización (outsourcing) 2
Principales desventajas:
Pérdida de control sobre la actividad
Dependencia a prioridades de terceros
Traspaso de información
Mayor costo de operación al tener que pagar
a un tercero su propio margen de ganancias.
55
Proyectos de abandono
56
Componentes del flujo de caja
Componentes del flujo de caja
En el componente de ingresos se registra:
Fijas: son aquellas que se realizan en bienes intangibles. Ej. terrenos, construcciones
civiles, maquinaria y equipo, vehículos y muebles.
Diferidas: se realizan sobre la compra de servicios y/o derechos que son necesarios
para la puesta en marcha del proyecto. Ej. Estudios técnicos, económicos y jurídicos,
gastos de organización, gastos de montaje, ensayos y puesta en marcha y uso de
patentes y patentes.
COSTO DE OPORTUNIDAD
Componentes del flujo de caja(6)
COSTO MUERTO
COSTO INEVITABLE
Componentes del flujo de caja(7)
LA DEPRECIACIÓN
es el dinero que se recibe por un equipo al final de su vida útil. Se contabiliza como un
ingreso en el flujo de caja del proyecto independiente si el activo se vende o no.
Concepto 0 1 2 3
Depreciación (-)
Depreciación (+)
Inversiones (-)
Concepto 0 1 2 3
Ingresos de operación (+)
Intereses (-)
Depreciación (-)
Preoperativos diferidos (-)
Depreciación (+)
Crédito (+)
Amortización (-)
Inversiones (-)