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Capitulo 3 PDF
Capitulo 3 PDF
CONCEPTOS BÁSICOS
C o m o i n d i c a m o s en la introducción, la p r e g u n t a básica q u e d e b e m o s r e s p o n d e r e n c u a l q u i e r e s t u d i o d e
Ingeniería E c o n ó m i c a es: ¿Se justifica hacer la inversión? O d i c h o e n o t r o s términos, ¿son los beneficios
(ingresos) del proyecto suficientes para cubrir las inversiones (egresos, y los intereses mínimos deseados
sobre la inversión no amortizada?
R e c o r d e m o s también q u e c r e a m o s u n a n o r m a a l r e d e d o r d e la tasa m í n i m a d e r e t o r n o c u a n d o d i j i -
m o s q u e u n p r o y e c t o era f a c t i b l e si su r e n t a b i l i d a d e r a s u p e r i o r a la tasa m í n i m a d e r e t o r n o (i*) y c u a n d o
a s e g u r a m o s q u e el excedente d e s e a d o era el q u e produciría l a ¡*, p u e s e l l a era el p r o m e d i o d e nuestras
oportunidades.
ECUACIÓN FUNDAMENTAL
Estas e c u a c i o n e s se r e s u m e n e n :
n p n p
I v A ' i r Z V A
j=0 F ''J j = 0 F '/J
(3.1)
o e x p r e s a d a s c o n p a l a b r a s , d e la s i g u i e n t e f o r m a :
Valor < Anual >. interés " i " y e l a l o r «¡ y interés " i " y el
= V
Anual
m o m e n t o en el m o m e n t o e n el
cual ocurre " ) " cual ocurre " i "
Futuro Futuro
La e c u a c i ó n 3 . 1 , es la f o r m a g e n e r a l i z a d a d e l c o n c e p t o d e e q u i v a l e n c i a q u e h e m o s v e n i d o u s a n d o , y
es la m e j o r f o r m a d e e x p r e s a r nuestras p r e m i s a s , p u e s e n e l l a básicamente se d i c e q u e el v a l o r (presente,
a n u a l o f u t u r o ) d e todos los i n g r e s o s , c o n s i d e r a n d o e l v a l o r d e l d i n e r o e n el t i e m p o (interés y posición),
d e b e ser i g u a l al v a l o r (presente, a n u a l o f u t u r o ) d e todos los egresos, c o n s i d e r a n d o e l v a l o r d e l d i n e r o en
el t i e m p o (interés y posición). Es p u e s la manifestación e x a c t a d e la e q u i v a l e n c i a y p o r e l l o la e c u a c i ó n 3.1
será metodológicamente la e c u a c i ó n base p a r a t o d o s n u e s t r o s c á l c u l o s .
CRITERIOS DECISORIOS
Los c r i t e r i o s se c l a s i f i c a n e n d o s g r a n d e s g r u p o s :
V a l o r A n u a l ( V A ) : d e t e r m i n a la c a n t i d a d d e d i n e r o q u e se r e c i b e , p a g a o s o b r a al f i n a l d e t o d o s y c a d a u n o
d e los " n " períodos d e l p r o y e c t o o a l t e r n a t i v a b a j o l a c o n d i c i ó n d e tasa m í n i m a d e r e t o r n o .
V a l o r Futuro (VF): d e t e r m i n a la c a n t i d a d d e d i n e r o q u e se r e c i b e , p a g a o s o b r a al f i n a l d e la v i d a d e l
p r o y e c t o o a l t e r n a t i v a , o sea e n la posición " n " , b a j o la c o n d i c i ó n d e tasa mínima d e r e t o r n o .
En los e j e m p l o s q u e v a m o s a t r a b a j a r p o d r e m o s n o t a r c ó m o , a u n q u e t o d o s los c r i t e r i o s s o n c u a n t i t a -
t i v o s , el s i g n i f i c a d o , la interpretación y la t o m a d e d e c i s i o n e s s o n d i f e r e n t e s , y sólo la tasa de retorno nos
i n d i c a e x a c t a m e n t e l a r e n t a b i l i d a d q u e se está o b t e n i e n d o s o b r e la inversión n o a m o r t i z a d a . Los c r i t e r i o s
Valor Presente, Valor Futuro y Valor Anual n o s i n d i c a n si el r e t o r n o o b t e n i d o es m a y o r o m e n o r q u e la tasa
m í n i m a de r e t o r n o e s p e r a d a , p e r o n o nos d a n u n a i n d i c a c i ó n c u a n t i t a t i v a d e q u é t a n p o r e n c i m a o p o r
d e b a j o de e l l a está el p r o y e c t o . En el capítulo 7 a n a l i z a r e m o s esto c o n más d e t a l l e .
E j e m p l o 3.1
Si u n e q u i p o d e s e r v i c i o p ú b l i c o p r o d u c e a n u a l m e n t e $ 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 después d e
gastos d e operación y m a n t e n i m i e n t o , y su v a l o r d e m e r c a d o e n c i n c o años será
d e $ 1 5 . 0 0 0 . 0 0 0 , ¿cuánto se p u e d e p a g a r h o y p o r el e q u i p o si el r e t o r n o m í n i m o
d e s e a d o es el 2 0 % a n u a l ?
a) Diagrama de tiempo
VM = 15'
A
1 í í I 1
50' 50' 50' 50' 50'
C o m o v e m o s , el v a l o r p r e s e n t e d e l e q u i p o lo h e m o s c a l c u l a d o a p a r t i r d e las tres
e c u a c i o n e s básicas, c o n el f i n d e d e m o s t r a r la g e n e r a l i d a d d e estas e c u a c i o n e s , l o
c u a l d a u n a g r a n l i b e r t a d d e a c c i ó n a la p e r s o n a q u e las u t i l i z a .
Es o b v i o q u e si la serie u n i f o r m e a n u a l A ( $ 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 ) q u e se usó, h u b i e r a s i d o
d e s c o n o c i d a y el v a l o r a c t u a l d e l e q u i p o P h u b i e r a s i d o c o n o c i d o , c u a l q u i e r a d e
las e c u a c i o n e s i n d i c a d a s e n (3.1) n o s h u b i e s e p e r m i t i d o d e t e r m i n a r los i n g r e s o s
netos a n u a l e s u n i f o r m e s r e q u e r i d o s , p a r a j u s t i f i c a r la c o m p r a d e l e q u i p o . I g u a l
sucedería si la incógnita f u e r a e l v a l o r d e m e r c a d o , o la tasa d e interés o la d u r a -
ción del e q u i p o .
C u a l q u i e r a d e las t r e s e c u a c i o n e s f u n d a m e n t a l e s n o s p e r m i t e el cálculo
de c u a l q u i e r a d e l o s c i n c o c r i t e r i o s d e c i s o r i o s d e s a r r o l l a d o s .
A n t e s d e seguir, ¿ q u é s i g n i f i c a P = $ 1 5 5 . 5 5 8 . 7 7 1 ?
S i g n i f i c a q u e si h o y p a g a m o s e x a c t a m e n t e $ 1 5 5 . 5 5 8 . 7 7 1 p o r el e q u i p o , los i n g r e -
sos d e $ 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 d u r a n t e los 5 años y el i n g r e s o f i n a l d e $ 1 5 . 0 0 0 . 0 0 0 , c u b r e n
la inversión d e $ 1 5 5 . 5 5 8 . 7 7 1 y los intereses d e l 2 0 % a n u a l s o b r e la inversión n o
a m o r t i z a d a . Es d e c i r q u e p o d e m o s p a g a r $ 1 5 5 . 5 5 8 . 7 7 1 p o r el e q u i p o p a r a l o g r a r
96 Evaluación económica de proyectos de inversión
u n 2 0 % a n u a l d e r e t o r n o s o b r e la inversión n o a m o r t i z a d a , y r e c u p e r a r n u e s t r o
dinero.
N a t u r a l m e n t e , si p a g a m o s más d e $ 1 5 5 . 5 5 8 . 7 7 1 , la inversión n o a l c a n z a a c u b r i r
el 2 0 % a n u a l d e r e n t a b i l i d a d , y si p a g a m o s m e n o s , la inversión g e n e r a más d e l
2 0 % a n u a l . Entonces, $ 1 5 5 . 5 5 8 . 7 7 1 es el p r e c i o d e e q u i l i b r i o para u n a r e n t a b i -
lidad del 2 0 % anual.
¿ C o m p r a m o s el e q u i p o ? B u e n o , esto d e p e n d e r á d e en cuánto nos l o v e n d a n (cifra
real), pues si nos l o v e n d e n e n m e n o s d e $ 1 5 5 . 5 5 8 . 7 7 1 , sería u n a b u e n a decisión
c o m p r a r l o . Si n o es p o s i b l e c o n s e g u i r l o p o r $ 1 5 5 . 5 5 8 . 7 7 1 o m e n o s , n o es u n
n e g o c i o óptimo c o m p r a r l o .
Ejemplo 3.2
A l a n a l i z a r el m o n t a j e d e u n a heladería, A l f o n s o ha e n c o n t r a d o q u e la inver-
sión n e c e s a r i a es d e U S $ 3 0 . 0 0 0 y q u e las u t i l i d a d e s a n u a l e s e s t i m a d a s son d e
US$14.O00. Si su tasa m í n i m a d e r e t o r n o es el 3 0 % y el v a l o r d e m e r c a d o en
c u a l q u i e r m o m e n t o es c e r o , ¿cuánto t i e m p o d e b e f u n c i o n a r la heladería, c o m o
m í n i m o , p a r a q u e el n e g o c i o a l c a n c e a ser f a c t i b l e e c o n ó m i c a m e n t e ?
Solución: O b s é r v e s e q u e n o t e n e m o s el d a t o d e la duración d e l n e g o c i o ; p o r t a n t o , t e n e m o s
q u e b u s c a r u n patrón p a r a l u e g o c o t e j a r l o c o n t r a las p o t e n c i a l i d a d e s reales d e l
negocio.
a) Diagrama de tiempo
A M = 14.000
lf!l 1
1 í 1 1
1_ 1.I [#) 1*) 4
í
351
1 2 3 4
• i* = 3 0 % año
P = 30.000
b) Incógnita "n"
V a l o r p r e s e n t e d e ingresos = V a l o r p r e s e n t e d e egresos
1 4 . 0 0 0 (P/A, 3 0 , n) = 3 0 . 0 0 0
(P/A, 3 0 , n) = 2 , 1 4 2 2 8 5 7
n = 3,93 años.
¿ D e b e h a c e r el n e g o c i o ? Si c r e e q u e la heladería p u e d e t e n e r este n i v e l d e i n g r e -
sos al m e n o s d u r a n t e 4 años, d e b e h a c e r l o , p u e s será r e n t a b l e .
Capítulo 3 Criterios decisorios 97
E j e m p l o 3.3
S u p o n g a m o s q u e u n h i j o s u y o p u e d e a d q u i r i r el e q u i p o d e l e j e m p l o (3.1) p o r
$ 1 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 y q u e t o d a s las otras c o n d i c i o n e s p e r m a n e c e n c o n s t a n t e s . ¿ Q u é
retorno anual sobre la inversión no amortizada obtendría al a c e p t a r esta
propuesta?
Solución: A h o r a t e n e m o s t o d o s los d a t o s d e l p r o b l e m a y se t r a t a d e d e t e r m i n a r c u á l es el
r e s u l t a d o real d e l p r o y e c t o e n términos d e r e n t a b i l i d a d .
a) Diagrama de tiempo
V M = 15'
í í í 11
50' 50' 50' 50' 50'
1
(#) Ifí J'_l
1 2 3 4 5
150'
b) Incógnita "i"
f) Respuesta
R e f o r z a m o s e n este e j e m p l o el c o n c e p t o d e q u e c u a l q u i e r a d e las tres e c u a c i o n e s
básicas sirve p a r a c a l c u l a r c u a l q u i e r a d e las 5 incógnitas p o s i b l e s , e n este c a s o
específicamente " i " .
A d e m á s , las tres e c u a c i o n e s r e p r e s e n t a n i g u a l c o m p l e j i d a d , p u e s e x i s t e n d o s f a c -
tores d e s c o n o c i d o s , p e r o e n f u n c i ó n d e u n a s o l a v a r i a b l e " i " . D e b e m o s s i e m p r e
tratar d e a n a l i z a r cuál e c u a c i ó n n o s dará m e n o r c o m p l e j i d a d , m e d i d a ésta c o m o
el n ú m e r o d e f a c t o r e s , p o r q u e c o m o i es l a incógnita, y n o está explícita, h a y
n e c e s i d a d d e u n p r o c e s o i t e r a t i v o d e e r r o r y e n s a y o y, c l a r o está c u a n t o m e n o s
f
A c o n t i n u a c i ó n se i n d i c a e n d e t a l l e el p r o c e s o n u m é r i c o d e búsqueda d e l v a l o r
d e " i " , solución d e l p r o b l e m a , a u n q u e y a prácticamente t o d o s los p r o d u c t o r e s
de calculadoras y computadores tienen productos c o n subrutinas financieras q u e
p e r m i t e n c a l c u l a r la tasa d e r e t o r n o m u y rápidamente y s i n q u e el u s u a r i o t e n g a
que dirigir u n proceso de error y ensayo.
98 Evaluación económica de proyectos de inversión
A ú n d i s p o n i e n d o d e c a l c u l a d o r a s o e q u i p o s d e c o m p u t a c i ó n , es m u y c o n v e n i e n t e
r e c o r d a r los p r i n c i p i o s aritméticos d e la simplificación. R e c o r d e m o s q u e el m a y o r
número d e errores q u e se c o m e t e n , al usar u n a c a l c u l a d o r a o al p r e p a r a r d a t o s
p a r a u n c o m p u t a d o r , se o r i g i n a p o r series d e c e r o s después d e u n n ú m e r o . Por
ese m o t i v o se h i z o el d i a g r a m a y se e s c r i b i e r o n las c a n t i d a d e s e n u n i d a d e s d e
millón.
U s a n d o la e c u a c i ó n d e v a l o r p r e s e n t e
1 5 0 = 5 0 (P/A, i, 5 ) + 15 (P/F, i, 5)
Es fácil a p r e c i a r q u e es s i m p l i f i c a b l e p o r 5 y quedará
3 0 = 1 0 (P/A, i, 5 ) + 3 (P/F, i, 5)
la c u a l es i n d u d a b l e m e n t e más m a n e j a b l e .
En términos d e c o n v e r g e n c i a , es f u n d a m e n t a l la s e l e c c i ó n d e u n b u e n p u n t o i n i -
c i a l ; p e r o esta d e t e r m i n a c i ó n n o s i e m p r e es fácil n i o b v i a . Existen a l g u n a s reglas
a p l i c a b l e s e n a l g u n o s casos c o m o s o n :
a) D i v i d i r las a n u a l i d a d e s p o r la inversión.
b) P r o m e d i a r los ingresos aritmética y c o n t a b l e m e n t e y d i v i d i r l o s p o r la inversión.
c) I n i c i a r c o n la tasa m í n i m a d e r e t o r n o .
d) E l i m i n a r términos d e la e c u a c i ó n y d e j a r sólo u n o , e l q u e p a r e z c a más i m p o r -
t a n t e , y d e esa f o r m a m i r a r e n las t a b l a s p a r a o b t e n e r u n p u n t o d e p a r t i d a .
e) Evaluar v a r i o s d e l o s f a c t o r e s c o n u n " i " a r b i t r a r i o y d e j a r u n s o l o f a c t o r c o m o
incógnita, e l c u a l se p u e d e d e t e r m i n a r e x a c t a m e n t e . Esto p e r m i t e a c o t a r el p r o -
blema.
Sin e m b a r g o , es m u y difícil g a r a n t i z a r q u e la v e l o c i d a d d e c o n v e r g e n c i a d e l p r o -
ceso i t e r a t i v o sea s i e m p r e m a y o r c o n u n o d e los p u n t o s i n i c i a l e s antes i n d i c a d o s .
C u a n d o se d e s a r r o l l a n a p l i c a c i o n e s c o m p u t a c i o n a l e s , el método d e N e w t o n Ra-
p h s o n es el q u e más rápidamente c o n v e r g e .
I n i c i a m o s el p r o c e s o c o n la tasa m í n i m a d e r e t o r n o , q u e es el p u n t o i n i c i a l q u e
r e c o m i e n d a el autor.
Capítulo 3 Criterios decisorios 99
Para i = 2 0 %
?
3 0 = 29,90612 + 1,205634
?
30 = 3 1 , 1 1 1 7 5 4
El l a d o d e los f a c t o r e s h a s i d o m a y o r , razón p o r la c u a l d e b e s e l e c c i o n a r s e un
n u e v o v a l o r p a r a i, q u e g e n e r e f a c t o r e s más p e q u e ñ o s . O b s e r v a n d o l a t a b l a d e l
a p é n d i c e 1 , es fácil a p r e c i a r q u e los f a c t o r e s (P/A, i, 5) y (P/F, i, 5) d i s m i n u y e n al
a u m e n t a r el v a l o r d e i. C o m o la d i f e r e n c i a e n t r e los d o s m i e m b r o s n o es m u y n o -
t o r i a , la v a r i a c i ó n d e "i" n o d e b e ser m u y g r a n d e , y p o r ese m o t i v o e n s a y a r e m o s
un i del 2 4 % .
Para i = 2 4 %
?
30 = 27,45384 + 1,023324
?
30 = 28,477164
(24-20)
¡=.20 + (30-31,111754) =21,62
(28,477164-31,111754)
La solución e x a c t a es 2 1 , 6 2 % , l o c u a l n o s d e m u e s t r a q u e l a interpolación l i n e a l
s o b r e u n r a n g o p e q u e ñ o es u n a b u e n a a p r o x i m a c i ó n .
Esta c i f r a s i g n i f i c a q u e l o s i n g r e s o s d e l p r o y e c t o ( $ 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 d u r a n t e
cada u n o d e l o s 5 años y $ 1 5 . 0 0 0 . 0 0 0 al f i n a l d e l q u i n t o a ñ o ) s o n
suficientes para:
a) R e c u p e r a r los e g r e s o s o i n v e r s i o n e s ( $ 2 0 . 0 0 0 . 0 0 0 e n el año c e r o ) .
b ) G e n e r a r u n r e t o r n o d e l 2 1 , 6 2 % anual s o b r e el capital n o a m o r t i z a d o .
R e c o r d e m o s q u e n u e s t r a s fórmulas d e interés s o n s i e m p r e s o b r e s a l d o s .
L o q u e sí se h a r e c o n o c i d o a l o l a r g o d e t o d o el c á l c u l o es el h e c h o d e q u e el d i n e r o t i e n e v a l o r e n el
t i e m p o y q u e ese v a l o r e n el t i e m p o se h a m a n t e n i d o c o n s t a n t e d u r a n t e t o d o el período d e e s t u d i o .
El p r o y e c t o n o se p u e d e h a c e r r e s p o n s a b l e o g a n a r p u n t o s p o r el m a l o b u e n m a n e j o q u e el d u e ñ o d e l
p r o y e c t o haga d e los recursos p r o d u c i d o s p o r é l .
E j e m p l o 3.4
Solución:
39.403,5 VM = 0
' í
i£ I 1$
l í l l í ti
I 1) 1@ I {í'] I 1m I ll $ )
l 2 3 4 5 6 Años
200.000
E c u a c i ó n del v a l o r a n u a l :
V A Egresos = V A Ingresos
2 0 0 . 0 0 0 (A/P, i, 6) = 3 9 . 4 0 3 , 5
(A/P, i, 6) = 0 , 1 9 7 0 1 7
i = 5 % anual
2. El 5 % o b t e n i d o e n e l c á l c u l o d e l a tasa d e r e t o r n o , al a p l i c a r l o al d i n e r o todavía
i n v o l u c r a d o e n el p r o y e c t o ( c a p i t a l n o a m o r t i z a d o ) , nos p r o d u j o u n a d i s p o n i b i -
l i d a d f u t u r a d e d i n e r o n u l a , q u e es l o q u e e x i g e la relación d e e q u i v a l e n c i a d e
la e c u a c i ó n 3 . 1 . Esto desvirtúa e l a r g u m e n t o d e q u e la tasa d e r e t o r n o c a l c u l a d a
c o n nuestras e c u a c i o n e s f u n d a m e n t a l e s m i d e l a r e n t a b i l i d a d s o b r e l a inversión
inicial.
102 Evaluación económica de proyectos de inversión
o ^ > v 200.000
1 10.000 39.403,5 29.405,5 170.596,5
2 8.529,8 39.403,5 30.873,7 139.723,8
3 6.986,2 39.403,5 32.417,3 107.305,5
4 5.365,3 39.403,5 34.038,2 73.267,3
5 3.663,4 39.403,5 35.740,1 37.527,2
6 j • v 1.876,4 • v 39.403,5
J ^ 37.527,1
> 0,1
Tabla 3.1
o
-o
i
o
c
O
U
-200
G r á f i c o 3.1
VALORES NETOS
La ecuación (3.2) q u e d e f i n e los valores netos n o es más q u e una modificación d e la ecuación (3.1) y, por
lo tanto, los valores netos m i d e n la d i f e r e n c i a q u e existe entre ingresos y egresos d e u n p r o y e c t o , una v e z c u m -
p l i d a la e x i g e n c i a d e recuperar la inversión y la d e p r o d u c i r u n r e n d i m i e n t o igual al mínimo esperado (i*). Por
c o n s i g u i e n t e , si los valores netos son positivos, el p r o y e c t o será f a c t i b l e , y si son negativos, n o l o será.
F J=o F j=0 F
(3.2)
¿ C u á l es el s i g n i f i c a d o c o n c r e t o d e los v a l o r e s n e t o s ?
Q u e los i n g r e s o s d e l p r o y e c t o s o n capaces d e :
Ejemplo 3.5
En el e j e m p l o 3.2 y c o n s i d e r a n d o u n a tasa m í n i m a d e r e t o r n o d e l 2 0 % a n u a l ,
d e t e r m i n e los v a l o r e s presentes a n u a l e s y f u t u r o s n e t o s .
2,9990612 0,401878
VPN 2 0 % = 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 (P/A, 2 0 , 5) + 1 5 . 0 0 0 . 0 0 0 (P/F, 2 0 , 5) - 1 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0
= $5.558.771
0,134380 0,334380
VAN 2 0 % = 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 + 1 5 . 0 0 0 . 0 0 0 (A/F, 2 0 , 5) - 1 5 . 0 0 0 . 0 0 0 (A/P, 2 0 , 5)
= $1.858.742
7,441600 2,488320
VFN 2 0 % = 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 (F/A, 2 0 , 5) + 1 5 . 0 0 0 . 0 0 0 - 1 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 (F/P, 2 0 , 5)
= $13.832.013
104 Evaluación económica de proyectos de inversión
S i m p l e m e n t e , q u e los ingresos ( b e n e f i c i o s ) d e l p r o y e c t o ( $ 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 d u r a n t e
c a d a u n o d e los c i n c o años y $ 1 5 . 0 0 0 . 0 0 0 al f i n a l d e l q u i n t o año) s o n s u f i c i e n t e s
para garantizar:
También p o d e m o s e x p r e s a r l o s d e la s i g u i e n t e f o r m a :
N u e s t r o s ingresos a n u a l e s p u e d e n d i s m i n u i r en $ 1 . 8 5 8 . 7 4 2 y todavía m a n t e n e r
la r e n t a b i l i d a d d e l 2 0 % , o sea p o d e m o s g a n a r n o s a n u a l m e n t e $ 4 8 . 1 4 1 . 2 5 8 y a ú n
m a n t e n e r la r e n t a b i l i d a d d e l 2 0 % .
En r e s u m e n , el V P N , V A N y V F N n o s d a n idea d e l e x c e d e n t e o f a l t a n t e f r e n t e
a la n o r m a básica q u e es: r e c u p e r e el c a p i t a l y g e n e r e i * .
Capítulo 3 Criterios decisorios 105
(•'• ) (' ) 1v i — ( _ i — i # i — i § i — y £ 1§ 1
1l@l
I
1 2 3 4 5 - n-1 n Períodos
Figura 3.1
C o s t o a n u a l d e posesión = P (A / P, i * , n ) - V M (A / F, i * n )
(3.3)
S u s t i t u y e n d o los f a c t o r e s , t e n d r e m o s :
•(l-H*)"
CA = P VM
posesión (l + ¡*)"-1
l(wr-<j
R e o r g a n i z a n d o u n p o c o , se t i e n e :
i*Q ¡*) n
¡*(l + i * ) n
¡ ;
CA =(P-VM) + VM
+
p o s e s ¡ ó n
Para f i n a l m e n t e l o g r a r :
C o s t o a n u a l d e posesión = P [A / P, r*,n ] - V M [A / F, r * , n ] | (3 ^
E j e m p l o 3.6
Solución:
VM = 2.000
0 1 2 3 4 5j Años
I .1 I I I [,,.,„
iih (§1 ("i i'ftj I-§I h»i
9.000
T = 800
s = 25%
C A p e s ¡ ó n = (P - V M ) (A/P, i * n) + . V M • i *
0 S
0,410582
= ( 9 . 0 0 0 - 2.000)(A/P,30,5) + 2 . 0 0 0 ( 0 , 3 0 )
= 3.474 U M
¿ Q u é s i g n i f i c a este v a l o r ? Q u e p o r el s i m p l e h e c h o d e t e n e r el v e h í c u l o , a u n sin
o p e r a r l o y c o n s i d e r a n d o la v a l o r i z a c i ó n , al p r o p i e t a r i o le r e p r e s e n t a u n c o s t o í:
a n u a l d u r a n t e c a d a u n o d e los 5 años d e $ 3 . 4 7 4 U M .
i
CA O M S = T s
' •*/ > (A/P'
n
»*» ")
4,333058 0,410582
= 8 0 0 (P/T, 2 5 , 3 0 , 5 ) (A/P, 3 0 , 5) = 1.432 U M
C A
total = CApos* CAqmS
C A t o t a l = 3 . 4 7 4 + 1.423
CA total= - 4 8 7 9 U M
4 879
C o s t o d i a r i o ( a p r o x i m a d o ) = —'• = 13.42 U M
365
Capítulo 3 Criterios decisorios 107
En o t r o s términos, el a u t o d e b e p r o d u c i r u n o s ingresos m í n i m o s d e 1 3 , 4 2 UM
d i a r i o s p a r a q u e se j u s t i f i q u e su a d q u i s i c i ó n .
E j e m p l o 3.7
Solución: VM = 1.500.000
A = 300.000
1 í 1 ti
Q 4
1
(©) lípl _U|1 |í|L
1 2 3 4
1.500.000
U s a r e m o s la e c u a c i ó n d e l v a l o r a n u a l y la e c u a c i ó n 3.4 p a r a m a n e j a r c o n j u n t a -
m e n t e P y VM c o m o u n e g r e s o .
V a l o r a n u a l ingresos = V a l o r a n u a l egresos
A = ( P - V M ) (A/P, i, n) + V M • i
3 0 0 . 0 0 0 = ( 1 . 5 0 0 . 0 0 0 - 1 . 5 0 0 . 0 0 0 ) (A/P, i, 4) + 1 . 5 0 0 . 0 0 0 • i
300.000 .
i = = 0,2 i = 2 0 % anual
1.500.000
C o m o la r e n t a b i l i d a d es m a y o r al 1 8 % a n u a l q u e es la tasa m í n i m a , se j u s t i f i c a
p l e n a m e n t e r e a l i z a r la inversión. En este c a s o , n o t u v i m o s q u e usar e r r o r y e n s a y o
p a r a el c á l c u l o d e i p o r v a r i a s r a z o n e s :
108 Evaluación económica de proyectos de inversión
1. P = V M
2 . U s a m o s la e c u a c i ó n v a l o r a n u a l
3. Para el v a l o r a n u a l d e los egresos u s a m o s la e c u a c i ó n 3 . 4
4 . Los ingresos s o n u n i f o r m e s
D e n o c u m p l i r s e las r a z o n e s a n t e r i o r e s , el e r r o r y e n s a y o h u b i e s e s i d o o b l i g a t o r i o .
Veámoslo:
RESUMEN
En este capítulo p r e s e n t a m o s los c r i t e r i o s d e c i s o r i o s básicos, su c á l c u l o , su interpretación y su u s o e n el
p r o c e s o d e t o m a d e d e c i s i o n e s . Se indicó c ó m o la e c u a c i ó n básica d e e q u i v a l e n c i a 3.1 en sus tres f o r m a s
p u e d e usarse p a r a c u a l q u i e r c á l c u l o i n v o l u c r a d o e n p r o b l e m a s d e Ingeniería E c o n ó m i c a .
C o n la a y u d a d e l d i a g r a m a d e t i e m p o , d e los f l u j o s d e c a j a a c u m u l a d o s , se estudió el s i g n i f i c a d o d e
la tasa d e r e t o r n o y se demostró el e r r o r c o m e t i d o p o r v a r i o s a u t o r e s al p r e t e n d e r i n v o l u c r a r e n l a tasa d e
r e t o r n o los c o n c e p t o s d e reinversión y r e t o r n o s o b r e l a inversión i n i c i a l .
9
g a n a l c o m i e n z o d e l mes? ¿ C u á l es e l c a r g o Producción venta
(barriles/ producción
p o r interés d u r a n t e el t e r c e r mes? ¿ C u á l es e l ($/
año) ($/barril)
c a p i t a l n o a m o r t i z a d o después d e r e a l i z a r e l .barril) ,
tercer pago? 10.000 \ 56 \ 16
i \
2 9.000 57 18
3.9 Ante la necesidad de aumentar el v o l u -
3 8.000 58 20
men d e aire comprimido, Carolina está
4 7.000 59 22
a n a l i z a n d o la p o s i b i l i d a d d e c o m p r a r d o s
5 6.000 60 24
c o m p r e s o r e s q u e s a t i s f a c e n i g u a l m e n t e sus
r e q u e r i m i e n t o s t é c n i c o s . El c o m p r e s o r A B C 6 5.000 61 26
tiene u n costo inicial d e $ 1 5 0 . 0 0 0 . 0 0 0 y 7 4.000 62 28
costos anuales de m a n t e n i m i e n t o , seguro 8 3.000 63 30
y operación d e $ 7 . 5 0 0 . 0 0 0 , $ 8 . 0 0 0 . 0 0 0 , 9 2.000 64 32
$ 8 . 5 0 0 . 0 0 0 , e t c . , hasta e l a ñ o 1 0 e n e l 10. 1.000 j v 65 i
v
3.10 En e l análisis d e o p e r a c i ó n d e u n r e s t a u -
r a n t e se e n c u e n t r a l o s i g u i e n t e : C o s t o i n s -
1 1.000 \ 15 7 \
talación $ 2 0 . 0 0 0 . 0 0 0 , ventas mensuales
$ 4 . 5 0 0 . 0 0 0 , costos mensuales $ 3 . 2 0 0 . 0 0 0 , 2 2.000 15 7
valor de mercado al cabo de 3 años 3 3.000 15 7
$ 9 . 0 0 0 . 0 0 0 . Si s u tasa m í n i m a es e l 1 8 %
4 4.000 15 7
anual, calcule:
5 5.000 15 7
netos e n el c a s o d e c o m p r a r f i n a n c i a d o , la lantado.
r i
117.332
Si el v a l o r d e l d i n e r o p a r a d i c h o c o n t r a t i s - VM = 500.000
100.000108.666
ta es el 2 6 % a n u a l y el v a l o r d e mercado
o \
í
d e los e q u i p o s al c a b o d e los 5 años es d e
$ 2 0 . 0 0 0 . 0 0 0 , d e t e r m i n e los c o s t o s a n u a l e s
u n i f o r m e s d e o p e r a c i ó n y posesión.
200.000
Grafique estos costos y los c o s t o s totales 200.000
a n u a l e s e n función d e la v i d a d e posesión, Sin e m b a r g o , su m e j o r a m i g o le o f r e c e el p r o -
considerando q u e el valor de m e r c a d o es y e c t o q u e a continuación se d e s c r i b e . D e t e r -
linealmente decreciente con el t i e m p o de m i n e si A n d r e a d e b e a c e p t a r o n o la inversión
posesión. p r o p u e s t a , j u s t i f i c a n d o su decisión e n f o r m a
112 Evaluación económica de proyectos de inversión
" L a inversión d e $ 1 . 0 0 0 . 0 0 0 h o y y $ 5 0 0 . 0 0 0
3.22 A d o l f o está v i e n d o la p o s i b i l i d a d d e instalar
d e n t r o d e u n a ñ o , le dará d e r e c h o a ser el d i s -
una c o m e r c i a l i z a d o r a de productos a l i m e n t i -
t r i b u i d o r único d e los p r o d u c t o s " C u r a t o d o " .
c i o s e n el e x t e r i o r . Los estimados i n d i c a n q u e
En el s e g u n d o a ñ o los ingresos b r u t o s serán
sus Ingresos netos c a d a u n o de los 5 años se-
d e $ 2 . 5 0 0 . 0 0 0 y los egresos b r u t o s a l c a n z a -
rán U S $ 2 0 0 . 0 0 0 y su v a l o r de m e r c a d o , al
rán $ 1 . 7 0 0 . 0 0 0 . En c a d a u n o d e los años 3,
f i n a l d e los 5 años, será d e U S $ 4 0 0 . 0 0 0 . La
4 y 5 l a u t i l i d a d b r u t a será d e $ 1 . 2 0 0 . 0 0 0 . A l
tasa d e d e v a l u a c i ó n d e l peso c o n relación al
f i n a l d e l año 5 se podrá v e n d e r la d i s t r i b u -
dólar p a r a los próximos 5 años se e s t i m a e n
ción e n $ 1 . 0 0 0 . 0 0 0 " .
u n 3 0 % a n u a l (o sea cada.año el dólar v a l e
3 0 % más q u e el a ñ o a n t e r i o r ) ; y h o y el v a l o r
3.20 En la a c t i v i d a d p e r m a n e n t e de identificar d e l dólar es $125/dólar. La inversión r e q u e r i -
p r o y e c t o s de inversión q u e le p e r m i t a a u s - d a es d e $ 8 0 . 0 0 0 . 0 0 0 .
ted usar p r o d u c t i v a m e n t e sus c o n o c i m i e n t o s
y sus recursos f i n a n c i e r o s y, p o r o t r o l a d o , le a) D e t e r m i n e la r e n t a b i l i d a d del n e g o c i o , e n
p e r m i t a dar solución p a r c i a l al grave p r o b l e - pesos.
m a d e l d e s e m p l e o q u e afecta al país, u s t e d b) D e t e r m i n e la r e n t a b i l i d a d del n e g o c i o e n
t i e n e d o s ofertas descritas así: dólares.
Oferta 1 c) Si la tasa mínima e n pesos es el 4 5 % a n u a l ,
I n v e r t i r $ 3 . 0 0 0 . 0 0 0 e n u n a fábrica d e a l i m e n - d e t e r m i n e c o n q u é fracción de los ingresos
tos, la c u a l al c a b o d e su v i d a e c o n ó m i c a g e - netos previstos el n e g o c i o es f a c t i b l e .
nera u n a u t i l i d a d e c o n ó m i c a d e $ 1 . 0 0 0 . 0 0 0 .
Los b e n e f i c i o s netos d e u n a ñ o s o n s u p e r i o - 3.23 A n a l i c e el p r o b l e m a 3.22 si la tasa d e r e v a -
res e n el 2 0 % a los d e l año a n t e r i o r . La v i d a luación d e l peso c o n relación al dólar p a r a
del p r o y e c t o es d e 5 años y el b e n e f i c i o n e t o los próximos 5 años se estima e n 3 % , o sea
del p r i m e r año a s c i e n d e a $ 9 9 1 . 2 3 7 . q u e c a d a a ñ o el p e s o v a l e 3 % más q u e el a ñ o
Oferta 2 a n t e r i o r , q u e el v a l o r d e l dólar h o y fuese d e
I n v e r t i r $ 3 . 0 0 0 . 0 0 0 e n u n a fábrica d e j u g u e - $ 2 . 2 0 0 y la inversión r e q u e r i d a fuese 1 . 4 0 0
tes, l a c u a l g e n e r a b e n e f i c i o s netos c r e c i e n t e s m i l l o n e s d e pesos.
a u n a tasa d e l 1 5 % y d u r a k años, d e m a n e r a
tal q u e su u t i l i d a d e c o n ó m i c a e n términos 3.24 S u p o n g a q u e e n u n n e g o c i o usted i n v i e r t e
a n u a l e s será d e $ 1 0 0 . 0 0 0 . El b e n e f i c i o n e t o $ 6 . 0 0 0 . 0 0 0 y al c a b o d e u n año l o p u e d e
del p r i m e r año es $ 7 0 2 . 5 3 8 . v e n d e r e n $ 4 . 0 0 0 . 0 0 0 . Si su tasa mínima d e
Calcule: r e t o r n o es d e l 2 0 % a n u a l , las u t i l i d a d e s m e n -
a) La tasa m í n i m a c o n q u e se h a n h e c h o los suales u n i f o r m e s excederán las exigencias
cálculos. e c o n ó m i c a s m e n s u a l e s mínimas e n $ 6 0 . 0 0 0 .
b) La r e n t a b i l i d a d d e la o f e r t a 1 . D e t e r m i n e la r e n t a b i l i d a d efectiva a n u a l d e
c) La duración d e la o f e r t a 2. este n e g o c i o .
d) El v a l o r presente n e t o d e la o f e r t a 2 .
3.25 U n a m i g o l o i n v i t a a p a r t i c i p a r e n el m o n t a j e
3.21 En el m o n t a j e d e la e m p r e s a q u e u s t e d v a a d e u n a panadería dietética, la c u a l p r o d u c e
establecer, se h a f i j a d o c o m o o b j e t i v o d e su u t i l i d a d e s u n i f o r m e s mensuales, t a l e s q u e c o n
inversión, además de la satisfacción p e r s o n a l el 8 0 % d e ellas y s u p o n i e n d o q u e se v e n d e
por el l o g r o , u n o b j e t i v o e c o n ó m i c o c o n s i s - al f i n a l d e l año e n los m i s m o s $ 4 . 0 0 0 . 0 0 0 en
tente e n obtener una u t i l i d a d económica q u e q u e se c o m p r a , e l e x c e d e n t e e c o n ó m i c o al
e q u i v a l g a , a la f e c h a d e i n i c i o d e l n e g o c i o , f i n a l d e l a ñ o , c o n u n a tasa mínima d e l 3 0 %
a $ 1 5 0 . 0 0 0 . El p r o y e c t o c o n s i s t e en i n v e r t i r a n u a l será d e $ 8 5 0 . 0 0 0 . D e t e r m i n e la r e n t a -
hoy $ 8 0 0 . 0 0 0 y dentro de un año $ 4 0 0 . 0 0 0 , b i l i d a d real d e l n e g o c i o .
a f i n d e r e c i b i r ingresos, a p a r t i r d e l a ñ o 2,
de $ 3 5 0 . 0 0 0 d u r a n t e 5 años y u n v a l o r d e 3.26 U n a e m p r e s a está interesada en d e t e r m i n a r
m e r c a d o de $ 4 0 0 . 0 0 0 al f i n a l d e l p r o y e c t o . la c a p a c i d a d óptima d e su p l a n t a i n d u s t r i a l
Problemas 113
I n d i q u e p a r a qué v a l o r e s d e Q es f a c t i b l e el
p r o y e c t o y cuál es el Q óptimo.