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Análisis: Estrategia de inversión semanal

Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 27 de septiembre al 4 de octubre Bolsas: Intentando seguir con el rebote antes de
Realizado: 27-sep-10 9:01 AM
Bolsas abordar la campaña de publicación de resultados antes
24-sep-10 17-sep-10 % sem. % año La semana pasada los principales índices mundiales acumularon un saldo
DJI 10.860,3 10.607,9 2,4% 4,1% positivo. Con Asia a medio gas debido a los múltiples festivos celebrados en el
S&P 500 1.148,7 1.125,6 2,1% 3,0% continente; América y Europa sí fueron capaces de encontrar los argumentos
NASDAQ 100 2.023,8 1.955,8 3,5% 4,9% a los que aferrarse para arrojar beneficios en la semana. Una parte de los
Nikkei 225 9.471,7 9.626,1 -1,6% -10,2% motivos que explican estos avances son los mejores indicadores macro
EuroStoxx50 2.792,8 2.757,4 1,3% -5,8% publicados el jueves y el viernes, que devolvieron a los índices muy cerca de
IBEX 35 10.727,6 10.588,6 1,3% -10,2% los niveles de resistencia que durante el verano no han podido rebasar. Esto
DAX 6.298,3 6.209,8 1,4% 5,7%
fue suficiente para superar el impacto negativo que a media semana había
dejado la reunión de la Reserva Federal. Aunque no anunció cambios
CAC 40 3.782,5 3.722,0 1,6% -3,9%
significativos, ni en su tipo de intervención (continúa en el rango 0%-0,25%),
FTSE 100 5.598,5 5.508,5 1,6% 3,4%
ni en el fondo de su mensaje, el mercado se focalizó en la parte del
FTSEMIB 20.607,7 20.518,0 0,4% -11,4% comunicado en la que hablaba del riesgo de deflación y reaccionó con
TOPIX 720,0 731,4 -1,6% -8,2% descensos en bolsas. Además vimos un cierto regreso a la calidad en el
KOSPI 1.846,6 1.827,4 1,1% 9,7% mercado de renta fija, que fortaleció de nuevo los bonos soberanos de mejor
HANG SENG 22.119,4 21.970,9 0,7% 1,1% solvencia. En este mercado, sí que se ha observado un mayor nivel de
SENSEX 20.045,2 19.594,8 2,3% 14,8% discriminación del que era habitual en meses anteriores con respecto a la
Australia 4.601,9 4.638,9 -0,8% -5,5% calidad crediticia de los estados, incluso entre los que viven situaciones más
Middle East 2.639,3 2.632,3 0,3% -3,8% delicadas. Así hemos visto como se penalizaba más el riesgo en Irlanda o
BOVESPA 68.196,5 67.089,1 1,7% -0,6% Portugal, mientras que en España la deuda recogía movimientos negativos
MEXBOL 33.280,8 33.046,7 0,7% 3,6% mucho menos bruscos. En cierta medida podríamos incluso decir que se ha
MERVAL 2.577,7 2.473,4 4,2% 11,1% desacoplado en su evolución respecto a la deuda de aquéllos países cuyos
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg bonos son más débiles.
Futuros De cara a la semana que hoy comienza, el frente de indicadores
*Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts.% día macroeconómicos por publicar será lo más relevante, mientras seguimos
esperando que comience la nueva campaña de resultados empresariales en
1er.Vcto. mini S&P 1.144 1 0,1%
EEUU, cuya publicación comenzará el día 7 de octubre. Las estimaciones de
1er Vcto. DAX 6.320,5 -2,5 0,0%
crecimiento del BPA para el S&P500 están situadas en +23,5% y, si
1er Vcto. EuroStoxx50 2.790
eliminamos las financieras, el dato es +19,8%. Desde la anterior estimación,
1er Vcto.Bund 131,0 0,2 0,2% las expectativas han sido revisadas ligeramente a la baja, por lo que parece
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana) que el consenso todavía está incorporando a su previsión parte de la debilidad
Cíclicos vivida durante el trimestre de verano. En cuanto al entorno macro, la semana
Distribución
se presenta intensa, con datos de vivienda hoy mismo, la última revisión de
PIB del 2T’10 en EEUU que se publica el jueves, o datos de precios y
Tecnología expectativas de consumo el viernes. Además, esta semana las bolsas y el
Utilities ritmo de publicación de indicadores en Asia volverá a su ritmo habitual, lo
Telecoms que podría dar más apoyo a las bolsas.
Hace algunas fechas decidimos recomendar un aumento de exposición a todos
Tecnología los perfiles, y el escenario central que seguimos contemplando es que las
Farmaceúticas bolsas intenten (y consigan) rebasar las resistencias que trataron de abordar
Media la semana pasada sin éxito.
Creemos que sigue habiendo suficientes factores que respaldan esa opinión,
Seguros
entre ellos los siguientes: (i) las perspectivas macroeconómicas parecen estar
Industriales cambiando a mejor, y no son ya tan pesimistas como lo eran en agosto. Así,
No cíclicos estimamos que el saldo de indicadores esta semana va a ser positivo en
Serv. Fin. términos netos, lo que debería apoyar la consolidación y posterior
recuperación de niveles de las bolsas. (ii) Parece que la aversión al riesgo está
Energía disminuyendo progresivamente en los mercados, y, en todo caso,
Construcción discriminando mejor entre diferentes activos. Un ejemplo ilustrativo lo
Químico tuvimos, como comentamos más arriba, durante la semana pasada en el
mercado de bonos. En nuestra opinión esta es una tendencia que va a ir en
Mat. Primas
aumento. Probablemente no de manera continuada, sino que veremos
Banca movimientos sucesivos de avance y retroceso, en el marco de una orientación
Autos más clara hacia una mejor discriminación del riesgo. (iii) Por lo que se refiere
al frente corporativo, lo que estamos viendo, mientras nos adentramos en la
-2% -1% 0% 1% 2% 3% 4% publicación de resultados son, en general, mejores noticias. Hay bastantes
compañías que tienen las cuentas en proceso de saneamiento más o menos
Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg rápido, y que aprovechan para reducir sus niveles de endeudamiento, o
Diferencial vs bono alemán (Plazo 10 y 2 años, p.b.) retornar dinero a los accionistas (Mc Donald’s), lo que es un reflejo de solidez
li que tiene cierto componente de novedad/sorpresa para el mercado.
POR 3,34 No obstante, hay que considerar que hay factores que limitan el potencial
4,07
alcista. Uno de ellos es el factor psicológico de los niveles que se deducen del
IRL 3,20 análisis técnico: (1.150 puntos de S&P500, 10.940 puntos de Ibex y 2.850
4,16 puntos de EuroStoxx50), y por otra parte la probabilidad de que Grecia o
8,36 Irlanda entren en una situación de mayor dificultad como consecuencia los
GRE 8,72 problemas de su deuda pública. Este último riesgo sigue estando latente, y
hay ocasiones, como en estos momentos, en los que el mercado le presta
ITA 1,09
1,60 mayor atención. Estas son las principales incertidumbres que vemos en el
horizonte, pero creemos que en esta semana pesarán más los factores
FRA 0,13 positivos, y en consecuencia, prevemos que el saldo final para las bolsas será
0,36
2A 10A positivo. Por ello mantenemos nuestro nivel de exposición, así como
ESP 1,47 recomendamos de nuevo adoptar una posición larga en el ETF directo sobre
1,83 S&P 500.

0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00

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Beatriz
del Barrio
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Bolsas, divisas y tipos de interés

Semana del 27 de septiembre al 4 de octubre

Tipos de interés Bonos: "Vuelta del apetito por el riesgo"
24-sep-10 17-sep-10 +/- sem. +/- año Las preocupaciones sobre Irlanda (más concretamente sobre su sector
Alemania 2 años 0,72% 0,77% -5,0 -60,7 financiero, y en especial el Anglo Irish Bank) pusieron fin a la caída del
Alemania 10 años 2,33% 2,43% -10,1 -106,1 precio del Bund de las últimas semanas. El miedo a que se repita una
EEUU 2 años 0,43% 0,46% -3,2 -70,3 situación como la Grecia provocó que el Bund se encareciera durante la
EEUU 10 años 2,59% 2,74% -14,3 -124,3 semana pasada de 129,3 a 131,5 (TIR –20 p.b. a 2,27%). Además, pesó el
mensaje de la Fed y la posibilidad de que se apliquen más medidas de
Japón 2 años 0,14% 0,13% 0,6 -1,1
“flexibilización cuantitativa”. La buena noticia es que el mercado está
Japón 10 años 1,01% 1,07% -28,9 100,6 discriminando más, de forma que los bonos de España e Italia se “miran con
* Diferenciales en puntos básicos. mejores ojos” que los de Grecia, Irlanda y Portugal (por ejemplo, el
Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes) diferencial de deuda de Irlanda aumentó +39 p.b. en la semana, mientras
1,5 1,28 1,42 que el de España, sólo 10 p.b.). Esta semana podríamos ver un repunte de la
1,14
0,96
1,04 1,42 confianza, creemos que los datos macro ayudaran a la mejora del entorno.
0,88 1,28 Así, el Bund volvería a abaratarse y la rentabilidad repuntaría al entorno de
1,0 0,71
0,62 1,14 2,40%. Rango esperado 129,5-131,5 (TIR 2,27-2,45%)
0,52 1,04
0,89 0,96
0,5
0,62
0,72 Divisas: ”El BoJ seguirá distorsionando la realidad".
0,52
Hoy Hace 1 mes
0,0
Eur/USD: Aunque el USD consiguió recuperar algo de terreno el jueves (1,33)
1S 1M 2M 3M 4M 5M 6M 9M 12M
al deteriorarse la perspectiva sobre Irlanda, lo que afectó inevitablemente a la
* Curva tipos de interés c/p Eurozona. credibilidad del euro, el viernes este asunto parecía asombrosamente
Curva de Tipos EEUU vs Alemania olvidado y el euro remontaba de nuevo hasta casi 1,35. El jueves se
4
confirmará un PIB 2T americano de +1,6% (3ª revisión), cifra que parecerá
escasa y que permitirá que el euro “se crezca” un poco más. Técnicamente
3,5 debería consolidar el nivel 1,35, pero puede que acelere una vez roto éste.
3 Alemania EEUU Rango estimado para la semana: 1,3465/1,3550.
2,5 Eur/GBP: Si hay movimiento en la libra, debería producirse mañana martes
2 con la publicación del PIB 2T final (+1,7% preliminar). Si se revisase a la baja
1,5 la libra podría regresar hasta 0,857, donde se encontraba a principios de la
1
semana pasada. Pensamos que ese escenario es poco probable. Si cumple o
mejora el PIB debería apreciarse hacia 0,845/0,842. Rango estimado para la
0,5
semana: 0,852/0,845.
0
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
Eur/JPY: El comunicado de la Reserva Federal arrastró hacia una mayor
1,1 debilidad al dólar desestabilizando su cruce con el yen. Para frenar la
apreciación de su divisa, el Gobierno nipón llevó a cabo su segunda
0,0 intervención en el mes, produciéndose una fuerte caída del yen frente al
dólar. Parece que las autoridades japonesas están dispuestas a contener la
-1,1
apreciación de su moneda mediante nuevas actuaciones, con la intención de
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y
mantenerse dentro del rango 110-115/€. No desestimamos una tercera
intervención de situarse el yen por debajo de dicho rango. Rango estimado
Evolución semanal principales divisas para la semana: 112,0-114,0.
BRAZILIAN REAL SPOT
Euro/CHF- Los últimos días han estado marcados por la volatilidad en el cruce
de estas divisas. El euro se depreció por la debilidad los PMIs europeos, a la
MEXICAN PESO SPOT vez que el CHF se apreciaba al aumentar su demanda como activo refugio
ARGENTINE PESO SPOT
después de la intervención de Japón para depreciar el yen. Posteriormente
los buenos indicadores macro en Europa y EE.UU. llevaron al € a recuperar
JAPANESE YEN SPOT nivel superiores a 1,320; que no debería ceder esta semana ante la mejora de
EUR-GBP X-RATE las perspectivas macroeconómicas y la menor aversión al riesgo en los
mercados. rango: 1,317/1,340.
EURO SPOT
Principales indicadores macroeconómicos de la semana
-3,0% -2,0% -1,0% 0,0% 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% Día País Dato Mes Tasa (e) Previo
M;s/h ALE IPC SEP P m/m -0,2% 0.0%
Último 17-sep-10 +/- sem. % año M;10:30h GB PIB trimestral 2T F t/t 1,2% 1.2%
Dólar-Yen 84,2600 85,8600 -160,0 10,4% M;10:30h ESP Emisión de Letras del Tesoro a 3 y 6 meses
Dólar-Peso arg. 3,9601 3,9481 1,2 -4,1% M;15:00h EEUU Var.P. vivda. S&P/C-S. JUL a/a 3,1% 4.23%
Evolución CDS europeos más relevantes M;16:00h EEUU Conf. del consumidor SEP Ind. 52.3 53.5
1.200 X;1:50h JAP Tankan 3T Ind. 7 1
CDS ESP 5años $
CDS GRE 5años $ X;9:00h ESP IPC armonizado SEP P a/a 2,1% 1.8%
1.000 CDS ALE 5años $ X;11:00h UEM Clima Empresarial SEP Ind. 0.58 0.61
CDS ITA 5años $ J;1:50h JAP Prod. Industrial AGO P m/m 1,10% -0.2%
800 J;9:55h ALE Var. Parados m/m SEP 000 -20K -17K
J;11:00h UEM Estimación IPC SEP a/a 1.8% 1.6%
600 J;14:30h EEUU PIB t/t anualizado 2T F a/a 1.6% 1.6%
J;15:45h EEUU Gestores C. Chicago SEP Ind. 56.0 56.7
400 V;1:30h JAP Tasa de paro AGO P %s/pa. 5.1% 5.2%
V;1:30h JAP IPC AGO P a/a -0.9% -0.9%
200 V;3:00h China PMI manufacturero SEP Ind. 52.5 51.7
V;11:00h UEM Tasa de paro AGO P %s/pa. 10.0% 10.0%
0 V;14:30h EEUU PCE suby. AGO P a/a 1.4% 1.4%
V;16:00h EEUU ISM manufacturero SEP Ind. 54.5 56.3
Tabla 1.2.- Información elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

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 Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés

1.- Entorno Económico

ESPAÑA.- El índice de precios de producción ha aumentado +0,1% en agosto, pero la variación interanual ha caído
seis décimas hasta +2,7% (no había estimaciones).
Se han aprobado los Presupuestos Generales del Estado para 2011, que se basan en las siguientes hipótesis de
crecimiento económico. En la misma tabla se ofrecen las estimaciones de crecimiento de Bankinter.
Los presupuestos contemplan un objetivo de déficit público del total de administraciones públicas de -9,3% en
2010, -6,0% en 2011 y -4,4% en 2012.
2009r 2010e 2011e BK'10e BK'11e
PIB -3,7% -0,3% 1,3% -0,8% 0,8%
Consumo -4,2% 0,5% 0,9% 0,4% 0,7%
Gto Pbco 3,2% 0,6% -1,6% -1,0% -3,0%
Inv. Empresarial -24,8% 1,8% 4,2% 1,1% 2,0%
Construcción -11,9% -11,7% -4,5% -10,7% -5,5%
DEMANDA INTERNA -6,0% -1,6% 0,4% -1,9% -0,9%
Aportación sector exterior 2,7% 1,4% 0,9% 1,1% 1,7%

ALEMANIA.- El indicador de confianza alemán ha vuelto a mejorar en septiembre cuando se esperaba un ligero
retroceso después de las subidas de los meses anteriores: 106,8 vs 106,4e. Así, lleva cuatro meses seguidos de
mejora y alcanza el máximo nivel desde hace tres años.
EEUU.- Los pedidos de bienes duraderos descendieron en el mes de agosto -1,3%, una contracción superior a las
estimaciones de mercado, que la situaban en -1,0%. La cifra del período anterior ha sido revisada hasta +0,7%
desde +0,3% Sin embargo, el descenso se debe a factores volátiles como los pedidos de aviones, como demuestra
el aumento de +2,0% en los duraderos excluyendo elementos de transporte.
Ventas de casas nuevas algo por debajo de lo esperado en agosto (288k vs 295k), pero el factor de revisión es
positivo al pasar de 276k a 288k el mes de julio. El saldo neto es numéricamente positivo. Los precios presentan
mejor aspecto al rebotar +1,8% m/m (precio medio 248.800$) vs -4,2% en julio y vs -9,3% en junio.
JAPÓN.- Parece que van a introducir un nuevo paquete de estímulo económico por un importe de 54.000 M$.
Aseguran que ese paquete no implicaría ningún impuesto adicional, ya que se va a financiar con una recaudación
impositiva que estaría siendo superior a las estimaciones, con los ahorros que se están registrando en el pago de
los intereses de la deuda y con la aplicación del excedente no aplicado del presupuesto del ejercicio 2009.
CHINA.- El indicador adelantado (NSB) ha caído hasta 101,91 desde 102,13.
Leer más en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS#

2.- Bolsa española

INDITEX (Neutral; P.Obj.: 56,4; Cierre: 59,82 Eur): Buenos fundamentales pero una segunda mitad de año sin
nuevos catalizadores.- Después de la presentación de resultados del 2T’10 y del Conference Call, revisamos
nuestro precio objetivo sobre el valor de 52,8€/acción a 56,4€/acción, lo que implica un potencial de revalorización
de -5% desde los precios actuales. Por lo tanto, rebajamos la recomendación sobre el valor de Comprar a Neutral.
Los fundamentales siguen siendo buenos, pero el 2S podría ser menos brillante y el valor ha alcanzado ya nuestro
precio objetivo (incluso el revisado en nuestra última nota). Más información en la última nota publicada:
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Por otro lado, parece que la compañía desambarcará en Australia de la mano de la firma de inversión
especializada en retail Premier Investments. Formará una joint venture en la que controlará el 80% y la primera
tienda se abrirá en Sidney en la primera mitad de 2011. Impacto: Neutral.
ACCIONA (Cierre: 62,48€; Var. Día: -0,38%). Se adjudica un contrato por importe de 148M.€. La compañía
construirá un tramo de 8,5 kms. En la provincia de Málaga de la línea de AVE Madrid-Granada. Acciona
construirá este tramo en consorcio con la firma Torres Cámara. Impacto: Positivo.
ENDESA (Cierre: 20,175 Eur; Var. Día: +1,77%).- La compañía ha vendido el 80% de su negocio de gas a dos
fondos gestionados por Goldman Sachs, lo que conlleva para la eléctrica la reducción de su deuda en 800 MEur.
Impacto: Positivo.
ARCELOR MITTAL (Cierre: 24,66€; Var. Día: +0,983%): El presidente del grupo reestructura el patrimonio de su
sociedad construyendo un nueva red de fideicomisos en paraísos fiscales y figurando sus hijos como beneficiarios.
La reestructuración ha supuesto la disolución de Mittal Investments, holding a través del que gestionaba su
patrimonio siderúrgico, y el traspaso de sus activos a Grandel. Con esta operación, sus descendientes ganan peso
en el accionariado preparando su camino hacia la gestión de la empresa. Impacto: Neutral

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 Análisis: Noticias de compañías
Bolsas, divisas y tipos de interés

3.- Bolsas europeas

UNILEVER (Comprar; Cierre: 21,85 Eur; Var. Día: +0,23%): Compra Alberto Culver por 3.700M$.- El grupo
comprará la firma de productos de cuidado personal por 3.700M$ en efectivo, 37,50$/acción (+19% de prima sobre
el cierre del viernes). La operación conllevará importantes sinergias y contribuirá al BPA a partir del próximo
ejercicio. Impacto: Positivo.
ASTRAZENECA (Cierre: 33,34GBp; Var. Día: +0,68%) Su medicamento Zibotentan indicado para el cáncer de
próstata no ha mostrado mejora sustancial en la supervivencia de los pacientes de esta enfermedad. El
medicamento que se encuentra en fase III estaba siendo testado en 3.000 pacientes llevándose a cabo ensayos
clínicos sin éxito. No obstante, otros dos tipos de ensayos clínicos siguen adelante. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa americana y otras
S&P por sectores.-
Los mejores: Industriales +2,80%; Financieras +2,76%; Consumo cíclico +2,60%.
Los peores: Telecos +0,88%; Consumo básico +1,25%; Salud +1,37%.

KB HOME (Cierre: 12,11$; Var. Día: +3,42%): La constructora ha conseguido reducir sus pérdidas del 3T gracias a
los recortes de costes: BPA -0,02$/acción vs -0,87 hace un año y -0,15 esperado. Ahora bien, la compañía rebajó su
estimación de órdenes para el conjunto del ejercicio en 7.628 viviendas vs 8.000/8.500 estimado hace un
trimestre. Actividad: Construcción.
TARGET (Cierre: 55,05$; Var Día +2,38%): Tratando de ganar terreno a Walmart, la compañía va a incluir más
departamentos de alimentos frescos (llamados “P-fresh”) en sus tiendas. A finales de 2011, 850 de sus
establecimientos contarán con secciones “P-fresh”. Así, la compañía espera un incremento adicional de +1%/2% en
las ventas comparables. Actividad: Minorista.
HERTZ (Cierre: 11,16$; Var. Día: +6,79%): Ha declarado que no va a volver a mejorar su oferta por Dollar Thrifty
después de que su rival Avis volviera a hacer una contraoferta. Aún así, Hertz podría resultar ser la ganadora de la
“batalla” por las leyes de competencia. La oferta de Hertz alcanza 1.440M$ vs 1.510M$ de la última oferta de
Avis. Actividad: Alquiler de automóviles.

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 Análisis: Estrategia de Inversión Semanal
Exposición y posicionamiento estratégico
recomendado.
INVERSOR LOCAL (Zona Euro): Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
75% 60% 50% 30% 15%
INVERSOR GLOBAL: Exposición Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo Dinámico Moderado Conservador Defensivo
80% 65% 50% 30% 15%
Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa.
Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.
Posicionamiento recomendado
Vender/Infraponderar Neutral Sobreponderar/Comprar
Area Geográfica
UEM ex Alemania EEUU
Japón India
Latam (ex-Brasil) Canadá
Rusia Middle East Corea del Sur
Grecia Brasil Australia
Irlanda China Alemania
Reino Unido
España
Europa del Este
Tipo de activo
Bonos Gobiernos Mat. Primas Industr(Minerales básicos)
Inmuebles Metales Preciosos
Mat. Primas Agrícolas Bonos corporativos
Petróleo Bolsas
Bonos Convertibles
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Ideas de la semana
Órdenes límite recomendadas
Activo Recom. Tipo Comentarios Stop loss Profit taking
Semana Pasada
SPY/SPDR Trust Comprar ETF La ETF alcanzó el nivel de profit taking, con una rentabilidad de 109,80 114,25
+1,5% en dólares y -3,1% en euros
Hochtief (HOT) Comprar Acción Recomendamos la venta de la acción para la toma de beneficios,
con una rentabilidad acumulada de +3,0%
Esta Semana
SPY/SPDR Trust Comprar ETF Ante la perspectiva favorable para la bolsa americana, volvemos a 112,50 118,20
recomendar tomar esta posición.

Equipo de Análisis de Bankinter (Sujetos al RIC). Pág. 4 de 7 http://broker.bankinter.com/

Ramón Forcada Gallo David García Moral Jesús Amador Castrillo http://www.bankinter.com/
Eva del Barrio Beatriz Martín Bobillo Victoria Sandoval Paseo de la Castellana, 29
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 Análisis
Dividendos de Empresas entre el 27 de septiembre y el 5 de octubre
Reparto de dividendos de las compañías americanas Rent. x Dividendo
0% 2% 4% 6% 8% 10%
Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial
27-sep-10 07-oct-10 DENTSPLY INTERNATIONAL INC
Regular Cash 0,0500 USD 0,63% 4.513.173.000 NASDAQ GS Healthcare-Products DENTSPLY… 0,6%
27-sep-10 15-oct-10 SEMPRA ENERGY Regular Cash 0,3900 USD 2,90% 13.354.450.000 New York Gas
SEMPRA ENERGY 2,9%
28-sep-10 08-oct-10 FRANKLIN RESOURCES INC Regular Cash 0,2200 USD 0,82% 24.077.870.000 New York Diversified Finan Serv
FRANKLIN… 0,8%
28-sep-10 13-oct-10 ILLINOIS TOOL WORKS Regular Cash 0,3400 USD 2,89% 23.705.300.000 New York Miscellaneous Manufactur
ILLINOIS TOOL… 2,9%
28-sep-10 14-oct-10 KRAFT FOODS INC-CLASS A Regular Cash 0,2900 USD 3,63% 55.722.640.000 New York Food
28-sep-10 14-oct-10 FLOWSERVE CORP Regular Cash 0,2900 USD 1,08% 5.993.229.000 New York Machinery-Diversified KRAFT FOODS INC-… 3,6%

28-sep-10 14-oct-10 PIONEER NATURAL RESOURCESRegular

CO Cash 0,0400 USD 0,12% 7.511.774.000 New York Oil&Gas FLOWSERVE CORP 1,1%

28-sep-10 15-oct-10 HOST HOTELS & RESORTS INC Regular Cash 0,0100 USD 0,27% 9.585.688.000 New York REITS PIONEER NATURAL … 0,1%
28-sep-10 15-oct-10 P G & E CORP Regular Cash 0,4550 USD 3,97% 17.904.270.000 New York Electric HOST HOTELS & … 0,3%
28-sep-10 15-oct-10 US BANCORP Regular Cash 0,0500 USD 0,89% 42.963.570.000 New York Banks
P G & E CORP 4,0%
28-sep-10 15-oct-10 WINDSTREAM CORP Regular Cash 0,2500 USD 7,67% 6.300.499.000 NASDAQ GS Telecommunications
US BANCORP 0,9%
28-sep-10 21-oct-10 FIFTH THIRD BANCORP Regular Cash 0,0100 USD 0,33% 9.746.953.000 NASDAQ GS Banks
WINDSTREAM CORP 7,7%
28-sep-10 21-oct-10 FMC CORP Regular Cash 0,1250 USD 0,73% 4.936.001.000 New York Chemicals
28-sep-10 25-oct-10 MOLEX INC Regular Cash 0,1525 USD 2,89% 3.416.426.000 NASDAQ GS Electrical Compo&Equip FIFTH THIRD … 0,3%

28-sep-10 29-oct-10 BOSTON PROPERTIES INC Regular Cash 0,5000 USD 2,33% 11.953.330.000 New York REITS FMC CORP 0,7%

28-sep-10 29-oct-10 DOW CHEMICAL Regular Cash 0,1500 USD 2,14% 32.557.140.000 New York Chemicals MOLEX INC 2,9%
28-sep-10 29-oct-10 STRYKER CORP Regular Cash 0,1500 USD 1,21% 19.727.930.000 New York Healthcare-Products BOSTON… 2,3%
28-sep-10 29-oct-10 XEROX CORP Regular Cash 0,0425 USD 1,62% 14.549.660.000 New York Office/Business Equip
DOW CHEMICAL 2,1%
28-sep-10 31-oct-10 EDISON INTERNATIONAL Regular Cash 0,3150 USD 3,63% 11.302.390.000 New York Electric
STRYKER CORP 1,2%
28-sep-10 01-nov-10 DEERE & CO Regular Cash 0,3000 USD 1,65% 30.789.410.000 New York Machinery-Diversified
XEROX CORP 1,6%
28-sep-10 01-nov-10 NICOR INC Regular Cash 0,4650 USD 4,11% 2.061.444.000 New York Gas
28-sep-10 11-nov-10 NUCOR CORP Regular Cash 0,3600 USD 3,83% 11.877.710.000 New York Iron/Steel EDISON… 3,6%

29-sep-10 15-oct-10 AVALONBAY COMMUNITIES INC

Regular Cash 0,8925 USD 3,34% 9.103.910.000 New York REITS DEERE & CO 1,7%

29-sep-10 15-oct-10 CARDINAL HEALTH INC Regular Cash 0,1950 USD 2,33% 11.667.920.000 New York Pharmaceuticals NICOR INC 4,1%
29-sep-10 15-oct-10 CHESAPEAKE ENERGY CORP Regular Cash 0,0750 USD 1,39% 14.107.350.000 New York Oil&Gas NUCOR CORP 3,8%
29-sep-10 15-oct-10 HARLEY-DAVIDSON INC Regular Cash 0,1000 USD 1,40% 6.710.380.000 New York Leisure Time
AVALONBAY… 3,3%
29-sep-10 15-oct-10 POLO RALPH LAUREN CORP Regular Cash 0,1000 USD 0,45% 8.556.808.000 New York Apparel
CARDINAL HEALTH … 2,3%
29-sep-10 15-oct-10 REPUBLIC SERVICES INC Regular Cash 0,2000 USD 2,62% 11.693.000.000 New York Environmental Control
CHESAPEAKE… 1,4%
29-sep-10 15-oct-10 STATE STREET CORP Regular Cash 0,0100 USD 0,10% 19.231.370.000 New York Banks
29-sep-10 22-oct-10 ACE LTD Regular Cash 0,3300 USD 2,27% 19.671.740.000 New York Insurance HARLEY-… 1,4%

29-sep-10 22-oct-10 SYSCO CORP Regular Cash 0,2500 USD 3,34% 17.639.620.000 New York Food POLO RALPH… 0,4%

29-sep-10 01-nov-10 BRISTOL-MYERS SQUIBB CO Regular Cash 0,3200 USD 4,63% 47.363.940.000 New York Pharmaceuticals REPUBLIC… 2,6%
29-sep-10 01-nov-10 TORCHMARK CORP Regular Cash 0,1600 USD 1,18% 4.394.473.000 New York Insurance STATE STREET CORP 0,1%
29-sep-10 08-nov-10 AIR PRODUCTS & CHEMICALS INC
Regular Cash 0,4900 USD 2,33% 17.895.560.000 New York Chemicals
ACE LTD 2,3%
30-sep-10 14-oct-10 WESTERN UNION CO Regular Cash 0,0600 USD 1,37% 11.585.110.000 New York Commercial Services
SYSCO CORP 3,3%
30-sep-10 19-oct-10 QUEST DIAGNOSTICS Regular Cash 0,1000 USD 0,81% 8.708.281.000 New York Healthcare-Services
01-oct-10 15-oct-10 KIMCO REALTY CORP Regular Cash 0,1600 USD 3,84% 6.765.240.000 New York REITS BRISTOL-MYERS… 4,6%

01-oct-10 26-oct-10 BEST BUY CO INC Regular Cash 0,1500 USD 1,52% 16.510.430.000 New York Retail TORCHMARK CORP 1,2%

01-oct-10 04-nov-10 RAYTHEON COMPANY Regular Cash 0,3750 USD 3,27% 17.160.520.000 New York Aerospace/Defense AIR PRODUCTS &… 2,3%
04-oct-10 27-oct-10 COMCAST CORP-CLASS A Regular Cash 0,0945 USD 2,04% 51.318.710.000 NASDAQ GS Media WESTERN UNION CO 1,4%
04-oct-10 31-oct-10 JPMORGAN CHASE & CO Regular Cash 0,0500 USD 0,50% 157.694.700.000 New York Banks
QUEST DIAGNOSTICS 0,8%
04-oct-10 03-nov-10 ORACLE CORP Regular Cash 0,0500 USD 0,74% 135.681.800.000 NASDAQ GS Software
KIMCO REALTY CORP 3,8%
05-oct-10 21-oct-10 DISCOVER FINANCIAL SERVICESRegular Cash 0,0200 USD 0,48% 9.123.498.000 New York Diversified Finan Serv
BEST BUY CO INC 1,5%
05-oct-10 25-oct-10 LEGG MASON INC Regular Cash 0,0400 USD 0,52% 4.769.694.000 New York Diversified Finan Serv
RAYTHEON… 3,3%

COMCAST CORP-… 2,0%

JPMORGAN CHASE … 0,5%

ORACLE CORP 0,7%

DISCOVER… 0,5%

LEGG MASON INC 0,5%

Reparto de dividendos de las compañías de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo Importe Rtb.xDiv. Capitaliz. Mercado G. Industrial Rent. x Dividendo
0% 1% 2% 3% 4% 5%
29-sep-10 28-oct-10 INTERNATIONAL POWER PLC Interim 4,8778 GBp 3,63% 5.907.745.000 London Electric
29-sep-10 29-oct-10 INMARSAT PLC Interim 0,1556 USD 3,52% 3.238.066.000 London Telecommunications
INTERNATIONAL
3,6%
29-sep-10 04-nov-10 TULLOW OIL PLC Interim 2,2222 GBp 0,51% 11.527.380.000 London Oil&Gas POWER PLC

29-sep-10 08-nov-10 WM MORRISON SUPERMARKETS

Interim 1,3667 GBp 3,07% 8.020.260.000 London Food
29-sep-10 17-nov-10 CENTRICA PLC Interim 4,2667 GBp 4,33% 17.173.480.000 London Gas INMARSAT PLC 3,5%

01-oct-10 01-oct-10 EBRO FOODS SA Special Cash 0,1500 EUR 2,72% 2.261.052.000 Continuous Food
04-oct-10 02-oct-10 BANKINTER SA 2nd Interim 0,0520 EUR 4,46% 2.471.397.000 Continuous Banks TULLOW OIL PLC 0,5%

05-oct-10 05-oct-10 ACERINOX SA Return Prem. 0,1000 EUR 2,66% 3.274.615.000 Continuous Iron/Steel
WM MORRISON
3,1%
SUPERMARKETS

CENTRICA PLC 4,3%

EBRO FOODS SA 2,7%

BANKINTER SA 4,5%

ACERINOX SA 2,7%

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(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisición de una acción no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.
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 27 de septiembre de 2010 Ratios compañías
cierres de 24-sep-10 Ibex 35
% Var % Var Capitaliza PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Recomenda P. Objetivo
Cierre % Var 3M
5D Ac.Año ción (1) 2009r 2010e 2011e 2009r 2010e Var.% 2011e Var.% Div'10e Div. (e.) Media 3A 2010e 2011e (Último) Media5A 2010e 2011e ción
Ibex-35 10.728 1,3% 12,5% -10,2% 478.940 10,7 x 10,7 x 10,7 x 45.512 51.359 13% 58.704 14% 5,4%
Abertis 13,78 0,5% 13,6% -7,8% 10.180 15,0 x 14,1 x 13,1 x 669 732 9% 793 8% 4,8% 27/10/10 17,5% 15,5% 16,8% 2,6 x 3,3 x 2,0 x 2,2 x Comprar 25,71
Abengoa 19,72 1,5% 17,5% -12,7% 1.784 9,5 x 8,0 x 6,6 x 193 230 19% 253 10% 1,1% 06/07/11 26,5% 20,8% 20,7% 2,9 x 3,6 x 2,2 x 1,5 x Vender 18,00
ACS 36,74 1,8% 19,0% 5,5% 11.561 12,7 x 12,3 x 12,1 x 896 922 3% 921 0% 5,1% 12/01/11 45,0% 24,7% 17,3% 3,1 x 3,3 x 3,5 x 2,5 x Neutral 32,30
Acerinox 13,14 -0,3% 0,2% -9,6% 3.275 17,1 x 10,0 x 8,3 x 198 330 67% 408 23% 3,3% 02/02/11 0,3% 12,8% 18,1% 0,7 x 2,0 x 1,7 x 1,7 x Comprar 25,62
Acciona 62,48 -0,5% -6,2% -31,4% 3.971 19,2 x 15,0 x 12,4 x 193 244 26% 282 16% 3,6% 29/12/10 18,6% 3,7% 4,4% 1,4 x 1,8 x 0,7 x 0,7 x Neutral 92,00
BBVA 10,32 3,1% 17,0% -19,0% 38.660 8,2 x 7,4 x 6,4 x 4.768 5.348 12% 6.151 15% 4,3% 12/10/10 19,9% 16,3% 16,7% 6,7 x 2,3 x 1,2 x 1,1 x Neutral 18,65
Bankinter 5,22 0,3% -0,5% -27,0% 2.471 11,5 x 10,7 x 9,7 x 207 230 11% 260 13% 4,0% 03/01/11 15,5% 8,4% 9,0% 12,5 x 2,2 x 0,9 x 0,9 x Restringido Restringido
BME 20,12 1,8% 6,2% -9,3% 1.682 11,1 x 11,6 x 12,1 x 152 145 -4% 141 -2% 8,3% 22/12/10 38,5% 35,2% 30,9% 24,3 x#N/A N/A 3,7 x 3,4 x Vender 15,43
Banesto 7,37 1,9% 9,5% -13,9% 5.063 8,9 x 8,2 x 7,0 x 563 633 12% 713 13% 5,6% 01/11/10 14,6% 10,4% 11,1% 11,3 x 1,9 x 0,9 x 0,9 x Comprar 15,00
Criteria 3,95 2,6% 14,5% 19,9% 13.283 10,6 x 9,6 x 8,8 x 1.312 1.384 5% 1.509 9% 6,5% 01/12/10 9,8% 8,1% 8,0% 1,0 x#N/A N/A 0,9 x 0,7 x En Revisión 5,50
Ebro Foods 14,70 0,0% 5,8% 1,1% 2.261 10,3 x 14,2 x 13,4 x 204 157 -23% 169 8% 5,2% 06/04/11 10,9% 16,1% 11,3% 0,6 x 1,8 x 1,7 x 1,5 x Comprar 17,00
Endesa 20,18 1,6% 10,5% -15,7% 21.360 8,7 x 9,4 x 8,9 x 2.675 2.289 -14% 2.414 5% 5,4% 04/01/11 31,4% 16,2% 14,4% 1,1 x 2,4 x 1,3 x 1,3 x Neutral En revisión
Enagas 14,99 1,3% 14,0% -2,9% 3.577 10,9 x 10,3 x 9,7 x 327 347 6% 365 5% 5,5% 23/12/10 18,9% 19,6% 19,2% 2,3 x 3,1 x 2,2 x 1,9 x Neutral 15,34
FCC 19,93 -1,1% 10,1% -32,3% 2.537 8,8 x 8,6 x 8,0 x 286 287 0% 311 8% 6,5% 10/01/11 17,6% 12,2% 12,1% 3,0 x 2,3 x 1,0 x 0,9 x Vender 26,40
Ferrovial 7,13 0,5% 30,8% -13,3% 5.228 36,0 x 31,4 x 19,3 x 140 128 -8% 185 44% 4,7% 30/12/10 -21,4% 7,6% 12,0% 5,6 x 3,4 x 1,9 x 2,5 x Neutral En revisión
Gamesa 5,18 -2,7% -30,8% -55,3% 1.274 18,9 x 13,0 x 9,5 x 68 97 44% 131 35% 2,0% 04/07/11 16,5% 4,8% 6,6% 0,7 x 3,7 x 0,8 x 0,8 x Neutral En revisión
Gas Natural 11,09 -0,3% -11,1% -26,5% 10.222 8,0 x 7,8 x 6,9 x 1.285 1.318 3% 1.490 13% 7,7% 10/01/11 15,8% 11,8% 11,8% 1,8 x 2,0 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
Grifols 10,85 8,4% 18,5% -11,1% 2.312 16,3 x 14,1 x 12,4 x 144 174 21% 206 18% 2,4% 20/12/10 26,6% 21,3% 20,2% 1,4 x#N/A N/A 3,4 x 2,8 x Neutral En revisión
Iberdrola 5,71 1,6% 15,6% -14,5% 30.704 11,0 x 10,6 x 9,6 x 2.751 2.876 5% 3.221 12% 5,7% 30/12/10 12,0% 9,7% 9,8% 1,1 x 2,0 x 1,1 x 1,0 x Neutral 7,00
Iberia 2,88 1,8% 17,5% 51,9% 2.749 103,0 x 27,2 x 16,1 x 24 96 301% 169 75% 0,1% 27/06/11 0,6% 1,2% 5,4% 0,4 x 1,3 x 1,4 x 1,5 x Neutral En revisión
I. Renovables 2,48 -0,6% -6,6% -25,4% 10.459 23,6 x 20,6 x 17,3 x 442 498 13% 589 18% 1,2% 3,0% 3,8% 4,2% 0,1 x#N/A N/A 0,9 x 0,9 x Comprar 3,90
Indra 14,40 2,7% 4,1% -12,5% 2.364 11,8 x 11,3 x 10,5 x 199 207 4% 222 7% 4,6% 07/07/11 25,1% 19,7% 18,8% 0,2 x 5,3 x 2,6 x 2,1 x Comprar 20,50
Inditex 59,82 3,8% 23,7% 37,9% 37.288 22,4 x 19,9 x 17,6 x 1.659 1.856 12% 2.099 13% 2,6% 02/05/11 29,0% 28,7% 28,1% 0,0 x 5,6 x 7,0 x 5,3 x Comprar 56,40
Mapfre 2,28 -0,4% -0,6% -21,9% 6.882 7,5 x 7,2 x 6,9 x 913 972 7% 1.058 9% 6,5% 02/12/10 17,9% 13,6% 14,0% 0,3 x 1,4 x 1,0 x 0,9 x Comprar 3,62
ArcelorMittal 24,70 -2,4% 4,3% -23,2% 38.555 14,4 x 9,1 x 7,0 x 3.620 5.767 59% 7.511 30% 2,3% 21/02/11 12,7% 5,6% 8,4% 0,4 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x Neutral En revisión
OHL 21,20 3,3% 9,3% 12,2% 2.115 10,9 x 9,7 x 8,1 x 192 214 12% 256 19% 2,2% 01/06/11 26,7% 19,8% 20,0% 3,0 x 2,7 x 2,0 x 1,9 x Vender 20,70
Banco Popular 4,72 -0,6% 7,8% -8,0% 6.292 1,2 x 9,1 x 7,1 x 766 664 -13% 796 20% 5,5% 13/10/10 17,6% 8,4% 9,8% n/a 2,0 x 0,9 x 0,8 x Neutral 6,44
Red Eléctrica 34,60 0,3% 12,8% -10,9% 4.680 12,1 x 10,8 x 9,9 x 387 431 11% 469 9% 4,9% 04/01/11 22,7% 24,4% 24,2% 2,2 x 4,0 x 3,2 x 2,5 x Comprar 50,00
Repsol 19,26 3,6% 14,0% 2,9% 23.514 10,9 x 9,1 x 7,8 x 2.179 2.581 18% 3.044 18% 4,7% 23/12/10 14,2% 10,5% 11,6% 0,9 x 1,6 x 1,0 x 1,0 x Comprar 20,50
Banco Sabadell 3,76 -1,9% 3,4% -1,1% 4.512 14,1 x 11,5 x 9,5 x 405 422 4% 512 21% 3,8% 15/12/10 14,5% 6,9% 8,1% 6,8 x 1,7 x 0,9 x 0,9 x Vender 3,30
Santander 9,54 -1,3% 7,5% -17,4% 78.503 9,0 x 7,7 x 6,6 x 9.069 10.627 17% 12.489 18% 7,6% 01/02/11 16,0% 13,5% 14,9% 3,6 x 1,5 x 1,1 x 1,0 x Comprar 10,60
Sacyr Vallehermoso 4,31 11,3% -6,0% -46,1% 1.315 13,7 x 11,8 x 7,0 x 83 99 20% 187 88% 0,3% 29/10/10 15,9% 3,2% 3,6% 4,3 x 2,7 x 0,4 x 0,4 x Mantener 12,00
Telefónica 18,41 2,6% 17,2% -5,7% 84.023 10,2 x 9,8 x 9,3 x 8.250 8.643 5% 8.909 3% 7,6% 11/05/11 42,8% 36,6% 36,8% 2,3 x 4,6 x 4,3 x 3,5 x Comprar En revisión
Telecinco 8,49 -2,4% 8,5% -16,5% 2.093 15,8 x 12,0 x 10,6 x 145 238 64% 279 17% 5,0% 10/03/11 37,7% 32,0% 37,0% 0,6 x 7,5 x 5,7 x 3,1 x Vender 8,20
Técnicas Reunidas 40,32 3,4% 4,9% 0,5% 2.254 15,0 x 13,0 x 11,6 x 148 172 16% 192 12% 3,3% 11/01/11 57,0% 42,2% 38,8% 0,1 x#N/A N/A 7,2 x 4,6 x Vender 22,60
No Ibex:
Antena 3 6,37 2,6% 29,2% -18,1% 1.345 12,8 x 11,1 x 10,0 x 102 116 13% 131 14% 5,7% 10/12/10 41,3% 38,6% 40,3% 0,7 x 8,3 x 4,3 x 4,0 x Neutral 8,01
Pastor 3,89 3,7% 1,7% -18,9% 1.038 18,7 x 13,0 x 9,9 x 58 80 38% 107 34% 1,7% 19/10/10 10,8% 4,1% 5,2% 1,8 x 0,7 x 0,7 x Comprar En revisión
NH Hoteles 3,39 15,3% 34,3% -8,9% 836 #N/A N/A 73,7 x 18,2 x -35 10 -71% 47 369% 0,2% 0,4% -2,8% 1,5% 1,0 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Vender En revisión
Sol Meliá 6,53 4,4% 18,7% 10,6% 1.206 41,0 x 22,1 x 13,2 x 30 55 85% 94 71% 0,3% 01/07/11 8,8% 2,6% 4,8% 1,0 x 1,8 x 1,1 x 1,1 x Vender 15,60
Tubacex 2,60 5,3% 3,6% -5,5% 346 123,8 x 14,1 x 9,6 x 4 23 525% 38 68% 0,8% 15/07/11 9,0% 3,0% 9,8% 0,8 x 2,2 x 1,4 x 1,3 x Comprar En revisión
Tubos Reunidos 2,02 7,5% 8,9% -5,8% 352 22,9 x 11,2 x 8,2 x 15 35 130% 50 45% 0,8% 12/10/10 18,5% 6,3% 12,5% 0,9 x 2,3 x 1,6 x 1,3 x Comprar En revisión
Vocento 4,00 -0,1% 1,4% 1,7% 499 #N/A N/A 24,4 x 20,1 x -1 20 1278% 25 22% 0,2% 23/05/11 8,1% -0,2% 4,4% 0,3 x#N/A N/A 1,2 x 1,1 x Neutral 4,61
Prisa 1,63 -1,2% -24,4% -53,6% 357 3,9 x 4,6 x 3,4 x 103 146 42% 193 32% 0,0% 21/03/11 9,8% 7,4% 8,2% 3,6 x 1,9 x 0,3 x 0,4 x Vender 3,15
Zeltia 3,35 -8,7% 2,6% -13,0% 744 #N/A N/A 45,3 x 13,5 x -14 14 5% 42 191% 0,0% 15/07/11 -53,2% -17,2% 20,6% 3,0 x 14,4 x 19,0 x 19,7 x Neutral 6,00
Amadeus 13,13 2,9% 2,2% ###### 5.875 16 x 13,1 x 11,4 x 362 468 29% 545 16% 1,9% ###### 83,3% #######N/A N/A #N/A N/A 6,7 x Comprar 0,00

Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 6 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval

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 27 de septiembre de 2010 Ratios compañías
cierres de 24-sep-10 EuroStoxx 50
% Var % Var Capitalizaci PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE Rentab. Próximo ROE D/FFPP P/VC Rec.
Cierre % Var 5D
3M Ac.Año ón 2009r 2010e 2011e 2009r 2010e Var.% 2011e Var.% Div'09e Div. (e.) Media 3A 2010e 2011e (Último) Media5A 2010e 2011e
EuroStoxx 50 2.793 1,3% 6,2% -5,8% 1.911.062 10,6 x 10,6 x 10,6 x 175.609 201.051 14% 223.461 27% 4,4%
AB INBEV 43,20 2,1% 7,6% 18,7% 69.320 18,8 x 15,6 x 13,9 x 4.882 5.927 21% 6.689 13% 1,0% 27/04/11 14,5% 14,6% 16,3% 1,5 x 2,2 x 2,9 x 2,4 x Neutral
Credit Agricole 11,97 6,4% 32,4% -3,2% 28.736 11,1 x 6,9 x 5,5 x 2.534 4.230 67% 5.297 25% 3,9% 27/05/11 5,2% 5,3% 8,8% 13,9 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x Restringido
Aegon 4,54 2,9% -2,3% 0,0% 7.880 6,9 x 6,8 x 5,7 x 1.236 1.299 5% 1.530 18% 0,0% 02/05/11 0,6% 8,9% 8,3% 0,4 x 0,9 x 0,3 x 0,5 x Vender
Air Liquide 91,48 1,9% 8,0% 17,5% 25.884 18,5 x 16,7 x 14,8 x 1.384 1.545 12% 1.766 14% 2,6% 12/05/11 17,9% 17,7% 17,6% 0,8 x 3,1 x 3,2 x 2,8 x Comprar
Alstom 36,48 -3,0% -4,4% -25,6% 10.732 10,0 x 10,2 x 9,1 x 1.068 1.043 -2% 1.162 11% 3,3% 23/06/11 42,3% 24,2% 19,9% 0,6 x 7,8 x 2,6 x 2,0 x Comprar
Alcatel 2,49 12,4% 11,2% 4,7% 5.779 #N/A N/A 16,5 x 10,6 x -210 344 64% 484 41% 0,2% 07/06/11 -34,9% -8,7% 8,9% 1,1 x 1,4 x 2,3 x 1,8 x Neutral
Allianz 84,63 0,8% 3,2% -2,9% 38.414 7,7 x 7,1 x 6,7 x 4.942 5.401 9% 5.727 6% 5,4% 05/05/11 7,3% 11,8% 11,9% 0,9 x 1,2 x 0,9 x 0,8 x Vender
Basf 46,92 4,8% 1,6% 7,9% 43.090 10,5 x 10,0 x 9,3 x 4.060 4.268 5% 4.741 11% 4,2% 29/04/11 15,3% 20,7% 19,9% 0,8 x 2,1 x 2,3 x 2,0 x Neutral
Bayer 52,31 2,4% 10,9% -6,5% 43.258 12,5 x 11,1 x 10,1 x 3.085 3.506 14% 3.834 9% 2,8% 02/05/11 16,7% 15,7% 16,5% 0,7 x 2,4 x 2,3 x 2,0 x Comprar
BBVA 10,32 3,1% 17,0% -19,0% 38.660 8,2 x 7,4 x 6,4 x 4.768 5.348 12% 6.151 15% 4,3% 12/10/10 19,9% 16,3% 16,7% 6,7 x 2,3 x 1,2 x 1,1 x Neutral
Danone 43,60 0,8% -1,4% 1,8% 28.249 16,2 x 14,4 x 12,9 x 1.655 1.856 12% 2.066 11% 2,9% 04/05/11 27,9% 11,9% 12,3% 0,6 x 3,3 x 1,9 x 1,8 x Neutral
BNP Paribas 55,30 2,6% 21,9% -1,1% 66.272 8,6 x 7,5 x 6,5 x 7.657 8.751 14% 10.230 17% 3,6% 19/05/11 11,2% 12,0% 12,4% 14,6 x 1,2 x 0,9 x 0,9 x Vender
Carrefour 41,28 3,1% 22,5% 23,0% 29.098 17,6 x 14,5 x 12,3 x 1.597 1.902 19% 2.225 17% 2,8% 09/05/11 12,7% 14,4% 17,4% 1,1 x 2,9 x 2,8 x 2,5 x Neutral
AXA 13,08 2,3% -0,4% -20,9% 29.942 8,2 x 6,4 x 5,8 x 3.747 4.733 26% 5.212 10% 5,3% 03/05/11 7,7% 8,2% 9,7% 0,3 x 1,1 x 0,6 x 0,6 x Neutral
Daimler 46,13 3,7% 9,8% 23,9% 48.974 12,5 x 10,4 x 8,7 x 3.812 4.592 20% 5.423 18% 2,7% 14/04/11 2,1% 11,5% 12,6% 2,1 x 1,3 x 1,5 x 1,3 x Vender
Deutsche Boerse 50,45 -0,4% -2,3% -13,0% 9.838 13,6 x 10,7 x 9,5 x 677 877 30% 1.000 14% 4,2% 26/05/11 32,8% 22,2% 26,2% 0,8 x 5,7 x 3,2 x 2,8 x En revisión
Deutsche Bank 41,10 -2,5% -4,4% -8,9% 38.202 7,9 x 6,4 x 5,7 x 4.018 5.405 35% 5.931 10% 2,1% 27/05/11 7,3% 9,7% 11,4% 6,2 x 1,1 x 0,7 x 0,7 x Neutral
Vinci 36,97 0,3% 3,8% -6,3% 20.331 11,7 x 11,1 x 10,3 x 1.698 1.823 7% 1.950 7% 4,4% 16/05/11 18,8% 16,2% 15,8% 2,0 x 3,1 x 1,7 x 1,7 x Vender
Deutsche Telek. 10,22 -1,1% 4,9% -0,7% 44.573 13,5 x 13,0 x 12,4 x 3.280 3.400 4% 3.533 4% 7,0% 04/05/11 1,9% 9,0% 9,3% 1,2 x 1,3 x 1,1 x 1,2 x Vender
Enel 3,92 1,1% 9,1% -3,2% 36.861 8,5 x 8,4 x 8,0 x 4.359 4.390 1% 4.622 5% 7,0% 22/11/10 22,5% 13,5% 13,0% 1,6 x 2,0 x 1,0 x 1,0 x Neutral
ENI 15,73 -2,1% 1,5% -11,6% 63.004 8,4 x 7,3 x 6,8 x 6.651 7.473 12% 8.116 9% 6,4% 23/05/11 18,5% 13,5% 14,1% 0,5 x 2,0 x 1,2 x 1,0 x Comprar
E.ON 21,70 0,2% -5,3% -25,8% 43.422 7,9 x 8,6 x 8,3 x 5.274 4.775 -9% 4.927 3% 6,9% 06/05/11 13,4% 12,7% 10,6% 0,9 x 1,5 x 1,0 x 0,9 x Neutral
Total 38,04 0,5% 0,4% -15,5% 89.345 8,0 x 7,4 x 6,7 x 10.677 11.453 7% 12.549 10% 6,1% 27/05/11 23,4% 19,0% 18,5% 0,5 x 2,5 x 1,4 x 1,3 x Comprar
France Telecom 16,19 -0,1% 10,2% -7,1% 42.881 9,0 x 9,2 x 9,2 x 4.850 4.620 -5% 4.610 0% 8,7% 14/06/11 15,9% 17,6% 16,5% 1,4 x 2,0 x 1,4 x 1,5 x Vender
Generali 14,92 1,4% 1,4% -20,7% 23.228 11,7 x 9,8 x 9,0 x 1.897 2.316 22% 2.538 10% 3,4% 23/05/11 11,8% 10,7% 11,7% 2,0 x 2,5 x 1,3 x 1,1 x Vender
Soc. Generale 45,21 2,8% 26,4% -7,6% 33.746 9,7 x 7,4 x 6,1 x 3.530 4.593 30% 5.565 21% 3,2% 01/06/11 3,8% 9,4% 10,8% 11,6 x 1,3 x 0,7 x 0,8 x Neutral
GdF-Suez 26,07 3,0% 7,0% -13,9% 58.639 13,0 x 11,7 x 10,7 x 4.569 4.969 9% 5.464 10% 5,9% 04/05/11 11,6% 7,6% 8,0% 0,7 x 1,7 x 0,9 x 0,9 x Comprar
Iberdrola 5,71 1,6% 15,6% -14,5% 30.704 11,0 x 10,6 x 9,6 x 2.751 2.876 5% 3.221 12% 5,7% 30/12/10 12,0% 9,7% 9,8% 1,1 x 2,0 x 1,1 x 1,0 x Neutral
ING 7,89 2,9% 22,6% 14,4% 30.243 7,4 x 6,0 x 5,4 x 4.251 5.070 19% 5.538 9% 0,3% 28/04/11 6,5% 11,4% 11,1% 6,0 x 1,3 x 0,6 x 0,7 x Vender
Intesa 2,44 1,6% 4,7% -22,5% 30.734 11,9 x 8,9 x 7,1 x 2.648 3.406 29% 4.197 23% 3,7% 23/05/11 8,0% 5,5% 6,3% 4,9 x 1,2 x 0,6 x 0,6 x Vender
LVMH 105,80 4,9% 16,5% 35,0% 51.825 21,1 x 18,4 x 16,4 x 2.413 2.773 15% 3.086 11% 1,9% 20/05/11 16,0% 16,2% 16,7% 0,4 x 3,0 x 3,4 x 2,9 x Comprar
Arcelor Mittal 24,70 -2,4% 4,3% -23,2% 38.555 14,4 x 9,1 x 7,0 x 3.620 5.767 59% 7.511 30% 2,3% 21/02/11 12,7% 5,6% 8,4% 0,4 x 1,3 x 0,9 x 0,8 x Neutral
Munich RE 102,30 0,6% -2,1% -5,9% 19.280 8,9 x 7,7 x 7,3 x 2.158 2.423 12% 2.475 2% 5,7% 21/04/11 11,2% 9,4% 10,2% 0,3 x 1,1 x 0,8 x 0,8 x Vender
Nokia 7,46 -2,1% 9,9% -16,4% 27.937 14,3 x 11,2 x 9,9 x 1.873 2.483 33% 2.773 12% 5,3% 06/05/11 29,3% 11,8% 16,2% 0,4 x 4,6 x 2,0 x 2,0 x Neutral
L'Oreal 84,01 1,6% 3,3% 7,7% 50.342 20,9 x 18,8 x 17,1 x 2.358 2.633 12% 2.878 9% 2,0% 02/05/11 16,2% 16,3% 16,5% 0,2 x 3,4 x 3,5 x 3,0 x Comprar
Philips 23,26 1,4% -7,8% 12,5% 22.936 13,5 x 11,3 x 10,3 x 1.606 1.926 20% 2.091 9% 3,1% 01/04/11 8,0% 9,7% 11,1% 0,3 x 1,4 x 1,4 x 1,3 x Comprar
Repsol 19,26 3,6% 14,0% 2,9% 23.514 10,9 x 9,1 x 7,8 x 2.179 2.581 18% 3.044 18% 4,7% 23/12/10 14,2% 10,5% 11,6% 0,9 x 1,6 x 1,0 x 1,0 x Comprar
RWE 50,40 -1,2% -8,6% -25,8% 28.242 7,3 x 7,8 x 7,4 x 3.672 3.452 -6% 3.592 4% 7,1% 21/04/11 22,9% 27,1% 23,0% 1,5 x 3,3 x 2,0 x 1,8 x Neutral
Sanofi 50,63 1,0% 3,3% -8,0% 66.368 7,5 x 7,5 x 8,2 x 8.757 8.655 -1% 7.841 -9% 5,0% 20/05/11 10,5% 16,4% 15,3% 0,2 x 1,8 x 1,3 x 1,2 x Comprar
Santander 9,54 -1,3% 7,5% -17,4% 78.503 9,0 x 7,7 x 6,6 x 9.069 10.627 17% 12.489 18% 7,6% 01/02/11 16,0% 13,5% 14,9% 3,6 x 1,5 x 1,1 x 1,0 x Comprar
SAP 36,79 -0,5% -0,9% 11,5% 45.129 17,4 x 15,0 x 13,5 x 2.494 2.914 17% 3.272 12% 1,5% 26/05/11 26,5% 26,2% 25,4% 0,1 x 6,4 x 4,9 x 3,6 x Comprar
Saint Gobain 32,59 3,0% 2,1% -14,4% 17.299 12,8 x 9,8 x 8,1 x 1.329 1.754 32% 2.081 19% 3,3% 09/06/11 7,0% 8,0% 9,6% 0,7 x 1,3 x 1,0 x 1,0 x Neutral
Siemens 79,28 2,8% 5,5% 23,5% 72.478 13,4 x 12,1 x 10,8 x 5.016 5.734 14% 6.307 10% 2,3% 26/01/11 14,4% 17,5% 17,6% 0,7 x 2,4 x 2,3 x 2,0 x Comprar
Schneider Electric 93,82 1,4% 9,4% 14,7% 25.340 14,8 x 12,4 x 10,9 x 1.650 1.975 20% 2.235 13% 3,0% 04/05/11 13,4% 13,0% 14,4% 0,5 x 1,8 x 1,8 x 1,7 x Neutral
Telefonica 18,41 2,6% 17,2% -5,7% 84.023 10,2 x 9,8 x 9,3 x 8.250 8.643 5% 8.909 3% 7,6% 11/05/11 42,8% 36,6% 36,8% 2,3 x 4,6 x 4,3 x 3,5 x Comprar
Telecom Italia 1,03 0,4% 10,3% -5,2% 18.840 9,1 x 8,5 x 7,9 x 2.183 2.350 8% 2.499 6% 5,4% 23/05/11 8,0% 8,2% 8,3% 1,6 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Vender
Unicredit 1,89 -1,7% -2,4% -15,4% 36.501 18,2 x 9,1 x 6,7 x 1.875 3.935 110% 5.312 35% 2,0% 23/05/11 7,5% 3,1% 6,2% 5,5 x 1,2 x 0,6 x 0,5 x Vender
Unibail-Rodamco 164,10 2,1% 20,4% 13,3% 15.006 18,1 x 18,3 x 17,5 x 841 836 -1% 881 5% 5,6% 05/05/11 -3,7% 9,7% 8,9% 0,6 x #N/A N/A 1,3 x 1,2 x Vender
Unilever 21,85 2,1% -4,0% -4,0% 66.094 14,9 x 13,5 x 12,2 x 4.253 4.674 10% 5.099 9% 3,7% 10/11/10 36,2% 31,8% 30,6% 0,8 x 5,6 x 4,9 x 3,9 x Comprar
Vivendi 19,94 0,7% 15,9% -4,1% 24.656 9,1 x 8,8 x 8,7 x 2.667 2.730 2% 2.787 2% 7,1% 11/05/11 9,6% 10,5% 11,0% 0,5 x 1,5 x 1,0 x 1,0 x Comprar
No Eurostoxx:
ASML 21,72 -0,4% -8,6% -9,5% 9.456 10,6 x 9,1 x 9,1 x 897 1.053 17% 1.024 -3% 1,1% 28/03/11 14,1% 36,8% 32,5% 0,4 x 4,5 x 4,5 x 2,7 x Comprar
Areva 321,15 -2,5% -6,2% -8,0% 11.382 31,4 x 23,4 x 17,1 x 428 490 14% 685 40% 1,6% 27/06/11 9,3% 8,4% 5,8% 1,0 x 2,6 x 1,5 x 1,4 x Neutral
Colruyt 198,25 0,7% 2,9% 17,7% 6.645 17,3 x 16,0 x 15,1 x 359 387 8% 412 7% 2,4% 28/09/11 29,4% 26,5% 25,2% 0,0 x 5,3 x 4,7 x 3,8 x Comprar
Delhaize 54,44 0,0% -10,8% 1,5% 5.521 10,2 x 9,5 x 8,8 x 540 581 8% 624 7% 2,8% 01/06/11 11,8% 11,6% 11,4% 0,6 x 1,4 x 1,1 x 1,0 x Neutral
Royal Dutch Shell 22,39 0,2% 4,9% 6,1% 137.926 9,8 x 8,0 x 7,1 x 18.665 22.895 23% 26.252 15% 5,5% 03/11/10 19,2% 13,4% 15,4% 0,3 x 1,8 x 1,4 x 1,2 x Comprar
Renault 37,34 3,4% 19,1% 3,1% 11.041 10,2 x 6,6 x 4,6 x 986 1.611 63% 2.333 45% 0,9% 12/05/11 -0,8% 6,0% 8,5% 2,0 x 0,8 x 0,5 x 0,5 x Vender
Solvay 76,66 -0,4% 6,5% 1,5% 6.493 23,5 x 21,1 x 18,1 x 272 291 7% 342 17% 3,9% 13/01/11 12,9% 16,7% 4,2% 0,5 x 1,7 x 1,0 x 0,9 x Comprar
Bankinter Análisis (sujetos al RIC): Página 7 de 7 Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.
Ramón Forcada Eva del Barrio Arranz Jesús Amador Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.
Beatriz Martín David García Moral Victoria Sandoval
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