EVALUACIÓN DE PROYECTOS

VALOR PRESENTE NETO (VPN)

Es el método más conocido a la hora de evaluar proye ctos de inversión a largo

plazo.

Es una cantidad en pesos actuales equivalente a todos los ingresos y egresos

presentes y futuros del proyecto a una tasa de interés de oportunidad del ί%.

Características: El valor presente neto presenta unas características especiales

que lo hacen adecuado para la comparación de alternativa. Primero tiene en cuenta
el efecto del tiempo en el valor del dinero de acuerdo a la tasa de interés de
oportunidad que se use y segundo una tasa de interés dada,i , equivale al flujo de
caja en el momento cero.

Fórmula:
VPN (i) = F0 + F1 + F2 +K+ Fn

(1 + i)0 (1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)n

Donde F corresponde a los ingresos o egresos en el momento n, e, i , es la tasa de

oportunidad. En la fórmula de valor presente neto los ingresos llevan signo positivo
y los egresos signos negativos.

Ejemplo:

Alfonso, compra una máquina retroexcavadora por la suma de $50`000.000, que

produce $20`000.000 de utilidades durante cada uno de los próximos cinco (5) años,
sí al final de este periodo la vende en $10`000.000, si la tasa de interés de
oportunidad es del a) 22%; b) 25% cómo le va a Alfonso en el negocio?
Solución:
Elaboramos el flujo de caja

20 Millones
1 2 3 4 5 Años

50 Millones

(1.22) 5 -1 10`000.000

VPN (0,22) = -50.000.000 + 20.000.000 +

5
0,22(1,22) (1.22)5
= $10`972.787,76

(1,25) 5 -1 10`000.000
VPN (0,25) = -50`000.000 + 20`000.000 +
5
0,25(1,25) (1.25)5
= $7`062.400

Si analizamos la intervención o la tasa del 31,38685242 obtenemos:

(1.3138685242)5 -1 10`000.000
VPN (0313685242) = -50`000.000 + 20`000.000 + =0
0,3138685242(13138685242)
5
(1.3138685242)5

Si la tasa de oportunidad fuera más alta 34%

(1,34) 5 -1 10.000.000
VPN (0.34) - 50.000.000 + 20.000.000 + = -$2.477.166,25
5 5
0,34(1,25) (1,34)

Conclusiones:
Si no se tuviera en cuenta el efecto del tiempo en el valor de la moneda, la utilidad
en pesos de hoy habría sido de $60.000.000.

Utilidad = 5(20.000.000)+10.000.000 – 50.000.000 = 60.000.000

A la tasa de oportunidad del 22% el VPN fue de $10.972.787,76 menor que el 0%.

Este es un valor único a la tasa dada y significa q ue el proyecto renta

$10.972.787,76 más de lo que se esperaba. Se observ a que el presente neto
disminuye.

Se observa que al aumentar la tasa el valor presente neto disminuye. En el cálculo

del VPN, los valores transformados al precio inicial siempre son menores, por eso
se habla de valor descontado y tasa de descuento.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es la tasa de interés que iguala a cero el valor presente de los ingresos y egresos
de una determinada propuesta de inversión es decir:

Fórmula :

o = VPN (i*) = -VPI (i*) -VPE(i*)

Donde:
VPN = Es el valor presente neto
I* = Tasa interna de retorno
VPI = Valor presente de los ingresos
VPE = Valor presente de los egresos
Significado:
Cuando obtenemos un préstamo el interés que nos cobran se calcula siempre sobe
el saldo no pagado, en el caso de una inversión es el rendimiento devengado sobre
el saldo no recuperado de la inversión.

Cuando en el flujo de caja de una inversión se presentan diferentes factores el

cálculo de la tasa de retorno no es inmediato, sino que ésta debe presentar por
ensayo y error.

Ejemplo:
Fin de año Flujo de Caja

0 -$20.000
1 -$12.000
2 $18.000
3 $18.000
4 $18.000
5 $30.000
Diagrama de flujo de caja.

50.000

18.000

0 1 2 3 4

Años

12.000

20.000

Cuando el valor presente neto al 0% es mayor que cero y los ingresos se

encuentran en el futuro, una tasa de interés mayor que cero hará que dichos
ingresos se reduzcan de manera considerable.
Tomemos una tasa del 30%
 12.000 (1,35) 3 -1 1 30.000
VPN (30%) = -20.000 - +18.000 + = $3.995,28
1,30 0,35(1,35)3 1,35 (1,35)5
Ahora con el 35%

12.000 (1,35) 3 -1 1 30.000

VPN (35%) = -20.000 - +18.000 + = $413,25

3 5
1,35 0,35(1,35) 1,35 (1,35)

Observamos un valor menor que cero, se produce entonces a interpolar

413,25 - 0
i * = 35% + i * = 35,646%
413,25 - (-22632

Es decir, la tasa interna de retorno de la inversión es del 35.646%, podemos graficar

la situación antes representando la tasa de inter. en el eje de la abscisa y el valor
presente en el eje de las ordenadas.

El valor de la tasa de interés para el cual la función VP(i) intercepta el eje horizontal
corresponde a la tasa interna de retorno i *, el valor i que hace el valor presente
igual a cero
 RELACIÓN BENEFICIO – COSTO (RBC)

La relación Beneficio – Costos se representa B/C, es un índice que se utiliza en los

proyectos gubernamentales y se apoya en el valor presente neto.

Esta relación es igual a:

= VP Ingresos(i)
B / C(i)
VP Egresos(i)

Donde:
VPI = Es el valor presente de todos los ingresos del proyecto.
VPE = Es el valor presente de los egresos
i = Es la tasa de interés de oportunidad

Si la relación B/C (i ) > 1 significa que el valor presente de los ingresos es mayor
que el valor presente de los egresos, o sea que el VPN de todo el proyecto es
mayor que cero, por lo tanto el proyecto es atractivo. Si B/C ( i ) es igual a uno el
proyecto es indiferente, y si B/C ( i ) < 1, el proyecto no debe realizarse porque el
VP de los ingresos es menor que el VP de los egresos, por lo tanto, el VPN es
menor que cero.

Ejemplo:

Un proyecto requiere una inversión de 8 Millones de pesos pagaderos 5 Millones de

contado y 3 Millones dentro del un (1) año. Se calcula ingresos netos de $1.200.000
mensuales durante su vida útil que es de cinco (5) años. Si la tasa de oportunidad
del inversionista es del 24,6% capitalizable mensualmente, ¿Cuál es la relación
Beneficio – Costo?
Solución:
Diagrama de flujo de caja
1.200.000

0 1 2 12 13 57 58 59 60 Meses

3.000.000

5.000.000

(1,018) 60 -1
VPI (1.8%) = 1.200.000 = 43.808.464,95
0,018(1,018)60

= + 3.000.000 =
VPE(1,8%) 5.000.000 7.421.853,78 (1,018)12

= 43.808.464.95 =
B / C(1,8%) 5,9 7.421.853,76

Luego el proyecto debe realizarse.

COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

Es una serie de pasos periódicos e iguales de dinero que ocurren a final del
periodo, dichos pagos pueden ser semanales, mensuales, trimestrales,
semestrales, anuales, etc. Es lo mismo que una anualidad vencida.

Se emplea particularmente para evaluar proyectos que son fuentes de egresos,

tales como prestar un servicio público subsidiado. En muchos de estos casos no es
posible calcular la rentabilidad del servicio ya que se trata únicamente de
desembolsos.
El método adecuado es el CAE, ya que éste convierte un conjunto de ingresos y
egresos del proyecto en una serie de partidas anuales. Se debe tener en cuenta la
tasa de interés de oportunidad (20%).

Diagrama de flujo de caja:

P
n–2 n–1 n

0 1 2 3 4 Periodo

CAUE

Para calcular basta con hallar el valor presente de todos los pagos regulares e
irregulares y luego multiplicarlo por el factor.

( A / P, i%, n) así:
i(1 + i) n
CAUE = P
(1 + i)n - 1

O también llevar todos los pagos uniformes al valor futuro y luego multiplicar dicho
valor por el factor ( A / F , i%, n) o sea:

i
CAUE = F n
(1 + i) -1

Ejemplo:

Una compañía esta considerando comprar una máquina para editar una nueva
revista, se le presenta dos opciones.
 G H
Costo Inicial 50 Millones 70 Millones
Costo de operación 10 Millones 5 Millones
Valor de Salvamento 5Millones 7 Millones
Vida Útil 10Años 5 Años

¿Cuál debe seleccionar si la tasa de interés es del 35% anual?

Solución:

Diagrama de flujo de caja.

7 Millones
5 Millones
0 1 2 8 9 10 Años 0 1 2 4 5 Años

10 Millones 5 Millones

50 Millones 70 Millones

1. Analizamos el costo inicial

10

CAUE = 1- 50.000 0,35(1,5)

= 18.415.915,99
(1,35)10 -1

2. Analizamos el valor de salvamento y lo tomamos negativo por ser ingreso-

0,35
CAUE = 5.000.000 10 = - 91,5916
(1,35) -1
3. Sumamos los gastos de operación, luego el costo anual de la alternativa G es
CAUE = 28.324.324,39

Procedemos de la misma forma, hallar el CAUE de la alternativa H

0,35(1,35)5 0,35
CAUE = 70.000.000 + 5.000.000 - 7.000.00 = $35.828.871,52
(1,35) -1
5 5

(1,35) -1

La máquina que se debe seleccionar es la G.