UNIVERSIDAD DE AQUINO BOLIVIA FINANZAS INTERNACIONALES

TRABAJO DE INVESTIGACIN
MERCADO DE DIVISAS

UNIVERSIDAD DE AQUINO BOLIVIA FACULTAD DE

CIENCIAS ECONMICAS Y FINANCIERAS CARRERA
DE INGENIERA COMERCIAL

DOCUMENTO DE TRABAJO PARA LA

PRESENTACIN DE MONOGRAFAS
MERCADO DE DIVISAS
NOMBRES:
CRDOVA CANO NAYRA ARACELI
SUAREZ RIOS LAURA ANDREA
DOCENTE:
LIC. JOSE LUIS PALACIOS CESPEDES
FECHA:
09/07/13
INGENIERA COMERCIAL
NOVENO SEMESTRE
TURNO TRABAJO 1
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TRABAJO DE INVESTIGACIN
MERCADO DE DIVISAS

DOCUMENTO DE TRABAJO PARA LA

PRESENTACIN DE MONOGRAFIAS
MERCADO DE DIVISAS

RESUMEN EJECUTIVO
El presente trabajo tendr como objetivo principal determinar el concepto claro de lo que

es un mercado de divisas, quienes lo usan, como lo usan y qu importancia tiene para el

desarrollo de una economa abierta, se analizaran casos como en Europa que antes de

tener la moneda del Euro tena ms de 21 divisas entre todos los pases que conformaban

Europa, por lo que establecer un tipo de cambio para todas las divisas era algo engorroso.

Despus de entender lo que es una divisa se deber conocer otros conceptos como tipo de

cambio, el riesgo de cambio, teora de la paridad, etc. Tambin se tendr que reconocer

cuales son los miembros que interactan en este mercado de divisas y que actividades

realizan. Se destacara la importancia de obtener un seguro de transaccin de divisas ms

conocido como forward o tambin pudiendo utilizar la funcin opciones de divisas; la cual

se diferencia del seguro forward, con este seguro lo que se logra es que el exportador se

asegure que sus intereses no se vean disminuidos, ante la amenaza de cualquier cambio en

los tipos de cambio de la moneda que va a utilizar para realizar la transaccin, ya que una

disminucin en el tipo de cambio podra representar grandes prdidas, tan solo unas

dcimas que se vea disminuido el cambio y su utilidad se puede ver comprometida.

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Ningn pas es lo suficientemente autnomo para valerse de s mismo para poder

mantenerse por s mismo, es por eso que en mercado de divisas permite dar un valor a

todas las monedas que se encuentren en circulacin, lo cual permitir el intercambio de

bienes y servicios entre pases, un intercambio justo, ya que la divisa reflejara el valor real

que tiene en otros pases. Siendo la moneda ms utilizada para analizar este tema el Euro.

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CAPITULO I

DESARROLLO DE CONCEPTOS

1. ALGO DE HISTORIA.

Tras la Segunda Guerra Mundial, las principales economas occidentales, reconocieron la

creciente interdependencia econmica y la importancia de la estabilidad de los mercados
de divisas para el comercio internacional. En la famosa reunin celebrada en 1944 en
Bretton Woods (New Hampshire, Estados Unidos) justo antes de terminar la Segunda
Guerra Mundial, se firm un acuerdo para la introduccin de un sistema de tipos de
cambio fijos entre los pases firmantes 44 pases en total- y durante las siguientes dcadas
los pases trataron de mantener los tipos de cambio dentro de unas bandas bastante
estrechas en las que el valor de las monedas en curso siempre estaba respaldado por oro.

El Nuevo Orden Econmico Internacional consista en mantener fijo el valor del dlar con
respecto al oro (35 dlares por onza) y a partir de ah, el resto de monedas de curso legal
deban fijar su precio con respecto a la moneda norteamericana. Desde entonces el dlar
es la divisa considerada como referencia internacional.

El fin del sistema de tipos de cambio fijos probablemente puede fecharse en 1971, cuando
el presidente Richard Nixon suspende la convertibilidad del dlar en oro devaluando la
moneda un 10%. Estados Unidos, que haba sido el pilar del sistema, se encontr con que
cada vez era ms difcil mantener el valor del dlar en un mercado inundado por el billete
verde. A partir de entonces se adopta un sistema de cambios flexibles en el que las divisas
fluctan libremente.

De todas formas, el mercado de divisas ha evolucionado enormemente desde la dcada de

los 70 del siglo pasado. Desde que comenzara el sistema de tipos de cambios flexibles,
slo las grandes empresas con intereses en el extranjero, las grandes instituciones
internacionales o las personas con grandes fortunas negociaban en el mercado
internacional de divisas. Con la evolucin de internet el panorama ha cambiado por

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completo y actualmente cualquier persona con ahorros puede negociar diariamente en

este mercado.

2. HAY DOS MANERAS PARA ANALIZAR LOS MERCADOS FINANCIEROS LOS

CUALES SON.

3.1. ANLISIS FUNDAMENTAL Y ANLISIS TCNICO.

Como se puede ver operar en los mercados Forex es muy simple. El problema radica en
saber qu divisas van a apreciarse (incrementar su precio) y que divisas van a depreciarse
(disminuir de valor). Para ello, los que negocian con monedas (inversores o Dealers)
utilizan tanto su instinto como dos herramientas indispensables: el anlisis fundamental y
el anlisis tcnico. Ambos anlisis son importantsimos a partes iguales si bien en los
ltimos tiempos se le va concediendo cada vez ms importancia al segundo.

3.1.1. ANLISIS FUNDAMENTAL.

Este anlisis se basa en el seguimiento de la evolucin econmica de un pas basndose en

teoras financieras, econmicas y polticas. Se trata de tener siempre en cuenta la
informacin proporcionada por los indicadores macroeconmicos, el comportamiento de
los mercados de valores y las ltimas noticias de carcter poltico que podran influenciar
en la confianza que se tenga en la moneda.

Producto Interior Bruto (PIB).

El PIB es una variable macroeconmica muy til para saber la situacin econmica
general de un pas. Incrementos del PIB muestran que la economa se encuentra en un
periodo expansivo de crecimiento econmico y reducciones del PIB mostrarn fases
recesivas de contraccin econmica.

Nivel de precios.

El nivel de precios y, por tanto, el tipo de inters afectan directamente al tipo de cambio
de una moneda.

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Si dos pases tienen tasa de inflacin diferente, a largo plazo sus tipos de cambio
experimentarn variaciones que contrarresten esas tasas de inflacin. Por ejemplo, si la
inflacin en Estados unidos es del 2% y en Japn no hay inflacin, el dlar pierde valor -
los norteamericanos cada ao pueden comprar un 2% menos- mientras que el Yen no sufre
ninguna variacin. De esta forma es de esperar que se produzcan variaciones del tipo de
cambio en las que el dlar se deprecie un 2% con respecto al Yen.

Los bancos centrales, para luchar contra la inflacin, incrementan los tipos de inters lo
que presionar al alza el precio de la divisa ante las perspectivas de mayor rentabilidad.

Tasa de desempleo:

La tasa de paro es un buen indicador de cmo est la situacin econmica de un pas pues
afecta directamente a la renta disponible de las familias y por tanto al consumo. Elevadas
tasas de paro fomentan la depreciacin de la moneda.

Otros indicadores:

Balanza de pago, Ventas al por mayor, Pedidos de la industria (en pases industriales),
Venta de reservas hoteleras (en pases enfocados al sector servicios), etc. nos pueden dar
una idea de si es buena idea invertir o no en una divisa determinada.

Noticias polticas:

Los resultados de unas elecciones, escndalos relacionados con el partido en el poder, por
ejemplo, trasladan al inversor confianza o no en la divisa en la que est invirtiendo ya que
los ambientes polticos enrarecidos no aportan nada bueno a la impresin que se tenga del
pas en cuestin.

3.1.2. ANLISIS TCNICO.

Este anlisis cobra cada vez ms y ms importancia entre los inversionistas. De hecho,
muchos de ellos, consideran que el anlisis fundamental influye poco o nada en el los
precios de las divisas, al menos a corto plazo.

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El anlisis tcnico se basa en el estudio del precio de la divisa en cada momento. El

estudio pormenorizado del precio de una moneda en tiempo real da al trader una idea del
comportamiento de precio en un futuro. Para ello es necesario estar familiarizado con el
uso de grficos y tener una estrategia que seguir.

Por ello las agencias de brokers ofrecen cuentas gratuitas de prcticas en las que el que
desee invertir en mercados Forex tenga tiempo de familiarizarse con tendencias,
soportes (punto mnimo) y resistencias (cotizacin mxima o punto mximo del modelo),
canales y lneas que muestran la tendencia del mercado, promedios (precios promedio en
un momento determinado respecto a un periodo de tiempo definido), etc. antes de comprar
y vender divisas con dinero real.

4. DEFINICIN.

Simplificando mucho podemos decir que el mercado de divisas es el mercado donde se

compran y se venden monedas. Actualmente existe un sistema internacional en el que los
tipos de cambio (valor relativo que se le da a cada moneda) son flexibles y estn
determinados por la ley de la oferta y la demanda, sin la interferencia del Estado. En
principio los gobiernos no fijan el tipo de cambio aunque s compran y venden divisas
para intentar reducir las fluctuaciones diarias excesivas de los tipos de cambio. Pero no
siempre fue as.

El mercado de divisas es uno de los ms grandes del mundo. Est formado por las
monedas de todo el mundo, que interaccionan influyendo las unas sobre las otras.

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5. QUE ES UNA DIVISA?

En las operaciones internacionales y en concreto, en las ventas internacionales,
comprador y vendedor residen en pases diferentes con diferentes monedas, por tanto,
deben llegar a un acuerdo respecto a la moneda en la que realizaran los correspondientes
pagos y cobros.
Esta moneda puede ser la local de uno de los dos pases o una tercera moneda extranjera,
pero en cualquier de los dos casos debe ser aceptable por ambas partes.
Una divisa es toda moneda extranjera diferente de la local, ya este materializada en
billetes, documentos de pago o saldo bancario. Para un exportador peruano, la moneda
local es el nuevo sol y divisas son el resto de monedas como el dlar, yen japons, el euro,
etc.
Una caracterstica importante de las divisas es su plena convertibilidad, es decir, la
posibilidad de ser intercambiadas por otras divisas sin limitaciones respecto a origen,
cantidad o plazo. Por ejemplo, cuando se dio la entrada del euro en 1999, en Espaa
exista 21 divisas plenamente convertibles respecto a la peseta, cuya cotizacin oficial se
estableca diariamente por el Banco de Espaa.
El mercado internacional de divisas est formado por la red de instituciones financieras
de todo el mundo, es la parte ms internacional del mercado y el ms libre puesto que
realiza sus transacciones en cualquier momento a travs de cualquier medio de
comunicacin.
Es universal, careciendo de lmites espaciales o temporales, con excepcin de los que
imponen algunos pases con respecto a cierto tipo de operaciones, en todo caso, funciona
las 24 horas del da y a lo largo y ancho del mundo. Sus nodos principales son una serie
de plazas financieras donde concurren un gran nmero de operaciones del mismo tipo;
por ejemplo, el mundo del dlar se sita en Nueva York, el euro en Frankfurt, el de la libra
esterlina en Londres, pero esto tiene cada vez menos importancia dado que el reparto de
operaciones se realiza a travs de todo el mundo. Los principales mercados mundiales de
divisas son:

Europa: Londres, Frankfurt y Zrich.

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Amrica: Nueva York, Chicago y Toronto.

Oriente: Tokyo, Hong Kong, Singapore, Melbourne, Sydney y Bahrein

6. CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS.

El mercado de divisas se denomina comnmente mercado FOREX o FX contraccin de su

nombre en ingls Foreing Exchange Market y es a todas luces el mercado financiero
mundial ms grande en volumen en el que sus participantes (individuos y organizaciones)
negocian con monedas en horario ininterrumpido de lunes a viernes. Actualmente, el dlar
sigue siendo la divisa que ms se negocia en el mercado Forex con un 86% del total de
transacciones seguido por el euro con un 37% y el yen con un 16,5%.

Es un mercado muy atractivo en el que invertir por varias razones:

Como ya hemos comentado se trata de un mercado enorme, abierto las 24 horas

del da por lo que el inversionista no tiene que adaptarse a ningn horario y puede
operar cuando le apetezca. El mercado abre los domingos a las 14:00 pm hora de
Nueva York y cierra el viernes a las 16:00 pm hora de Nueva York.
Es posible operar con grandes cantidades de dinero sin arriesgar nuestro propio
capital ms que en una mnima parte. Actualmente algunos brokers ofrecen un
apalancamiento de 200 a 1, es decir, que si usted hace un depsito de 100 puede
comprar o vender en el mercado Forex por hasta un total de 20.000. Es
importante, decir sin embargo, que el apalancamiento lleva vinculado un riesgo

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con el que el inversor debe contar e igual que podemos conseguir grandes
beneficios podemos incurrir en enormes prdidas.
El mercado de divisas Forex es tan grande -con un volumen de operaciones diario
50 veces mayor que el volumen negociado en la Bolsa de Nueva York- que no se
puede ser manipulado.
Su gran volumen lo convierte a su vez en un mercado de gran liquidez ya que
siempre hay corredores y agentes depuestos a comprar y vender divisas en los
mercados Forex.
El dealer no paga comisiones de ningn tipo y los costes de transaccin son
bajsimos.
Es posible vender y comprar divisas sin ninguna restriccin.
No existen intermediarios. Cada inversor negocia con divisas directamente
tomando sus propias decisiones de compra-venta en cada momento.
Con la existencias de cuentas demo o de prcticas gratis es posible practicar
durante meses hasta conseguir experiencia suficiente para negociar en el mercado
Forex con dinero real. De esta forma se permite al trader aprender y
desarrollar conocimientos sin arriesgar un cntimo.
Con una buena informacin proporcionada por nuestro broker y un ordenador con
buena conexin a internet es posible ganar dinero instantneamente en el mercado
de divisas Forex.

7. FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE DIVISAS.

Las principales funciones del Mercado de Divisas son:

Ocupar de la transferencia de fondos o poder de compra de un pas y su respectiva

divisa con respecto a otro, brindando la posibilidad de efectuar pagos denominados
en unidades monetarias de otras naciones. El precio de una moneda en trminos de
otra.

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Realizar una funcin de crdito en el sentido de que gran cantidad de las

transacciones internacionales se efectan empleando las facilidades de crdito que
brinda el mercado cambiario.
Facilitar la cobertura, y la especulacin.

Adems los mercados Forex se basan en la compra-venta por pares de monedas, es decir,
se negocia una divisa con respecto a otra y de forma simultnea. Si decidimos compara
dlares, por ejemplo, debemos vender al mismo tiempo otra divisa negociable. La oferta y
demanda de cada par de monedas sern las que fijen el valor de la tasa de cambio en cada
momento.

Cada moneda se identifica por tres letras, las dos primeras letras nombran al pas y la
tercera nombra la divisa, a excepcin del euro que es nombrada con las tres primeras
letras del nombre de la moneda.

Las principales monedas que se negocian en el mercado de divisas Forex son:

Dlar estadounidense (Buck): USD.

Euro (Fiber): EUR.

Yen (Yen): JPY.

Libra Esterlina (Cable): GBP.

Franco Suizo (Swissy): CHF.

Dlar Canadiense (Loonie): CAD.

Dlar Australiano (Aussie): AUD.

Dlar Neozelands (Kiwi): NZD.

Cada moneda, como ya hemos dicho se valora y, por tanto, se negocia con respecto a otra.
As el mercado Forex muestra en cada momento el valor de las divisas, unas con respecto
a otras. Por ejemplo, el par EUR/USD mostrar el valor del euro con respecto al dlar, o

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lo que es lo mismo, cuntos dlares sern necesarios para comparar un euro. A la primera
divisa del par se la denomina divisa base y a la segunda divisa de contrapartida.

Los pares de monedas ms negociados en Forex son: EUR/USD, USD/JPY y GBP/USD.

8. EL VALOR DE LAS DIVISAS FLUCTA.

Una moneda puede valer mucho en un momento dado y muy poco en otro. Hay muchos
factores que influyen sobre su precio:
La situacin poltica.

La evolucin de la economa.
El PIB.
Las exportaciones.
La oferta y la demanda.

9. QUE SON LOS TIPOS DE MERCADO DE DIVISAS.

Hay dos tipos principales de mercado de divisas que son:

Mercado de Cambio al Contado: Donde el precio de una moneda es para entrega

inmediata.
Mercado A Plazo: Donde se negocian obligaciones a plazo, fijndose normalmente
el valor a 30, 60, 90 y 180 das. Se compra y vende la moneda para entrega futura,
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aunque en las monedas principales los bancos estn dispuestos en comprar o

vender hasta a diez aos. Si se sabe lo que tiene que pagar o recibir en moneda
extranjera en una fecha futura, puede asegurarse frente a prdidas comprando o
vendiendo a plazo. Este valor suele variar algo con respecto al valor de contado,
puesto que el mismo incluye el efecto de las distintas tasas nacionales de inters
existentes y las expectativas relativas a la devaluacin o revaluacin de las
monedas.

10. UN MERCADO EN EL QUE INTERVIENEN MUCHOS ACTORES.

En el mercado de divisas participan varias figuras. La que ms protagonismo suele tener

son los bancos y entidades financieras. Las empresas internacionales tambin son muy
activas, seguidas de cerca por los inversores, los especuladores y los turistas.
11. LA CONFIANZA DEL INVERSOR.

Para que un inversor compre una divisa suele ser necesario que sta goce de relativa
estabilidad. Por eso es muy importante que los estados cuiden sus respectivas monedas.
Una poltica monetaria adecuada atraer un mayor nmero de inversiones extranjeras.
12. IMPORTANCIA DEL MERCADO DE DIVISAS EN EL MARCO DE LAS
TRANSACCIONES INTERNACIONALES.

Si no existiera un mercado de divisas las transacciones internacionales seran como un

simple trueque de productos y habra independencia de los precios internos de un pas con
respecto a los internacionales.

A la ausencia de una moneda comn se complica el intercambio entre pases; el

intercambio de divisas es la moneda de otro pas que se necesita para realizar las
transacciones internacionales. El mercado de divisas permite transferir poder adquisitivo
entre naciones.

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Facilita el comercio entre regiones, impulsa a muchas economas en donde el mercado de

las divisas es de suma importancia porque este comercio exterior puede constituir una
gran parte de su PIB.

El mercado de divisas ayuda a tomar decisiones en las negociaciones, ya sean de

importaciones o exportaciones. Proporciona instrumentos y mecanismos para financiar el
comercio y las inversiones internacionales, all los individuos, empresas, gobiernos y
bancos compran, venden divisas y otros instrumentos de deuda.

Este mercado es la base del resto de mercados financieros internacionales (mercados

capitales y derivados), puesto que en l se establece el valor de cambio de las monedas en
que se van a realizar los flujos monetarios internacionales. Las transacciones
internacionales realizadas por este mercado determinan el desarrollo econmico de los
sectores industriales de una nacin, ya que los valores se miden por la estandarizacin de
la moneda ms fuerte frente a la de otras naciones. Mide adems el crecimiento
econmico de los pases de acuerdo a sus importaciones y exportaciones. Es por tanto, el
mercado base de la economa real y financiera internacional.

Tambin es importante porque sirve como referente econmico para establecer los
negocios internacionales de las empresas que forman la economa de un
Estado. Proporciona financiacin a las operaciones internacionales de las empresas,
cobertura de riesgos de tipos de inters y de tipos de cambio a travs de los instrumentos
que se negocian en l.

13. EL MERCADO DE DIVISAS EN BOLIVIA.

El mercado de divisas, tal como se desarrolla en la actualidad, funciona exclusivamente a

travs del Banco Central de Bolivia (BCB) mediante el Bolsn. A partir del DS 21060 de
1985, la absoluta libertad cambiaria irrestricta permite que los agentes puedan componer
sus activos y concluir sus contratos en la moneda de su conveniencia.

El Bolsn es el mecanismo mediante el cual el BCB pone a disposicin del mercado un

monto pre-establecido de divisas diariamente, y funciona mediante un mecanismo de
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subasta pblica. Su funcin es determinar el tipo de cambio diario, unificar el mercado

cambiario y estabilizar la economa. Desde marzo de 1986 hasta mayo de 1994, se opt
por un mtodo de convertibilidad crowling peg, con mini-devaluaciones, y desde entonces
se flexibiliza la poltica cambiaria y se pasa a un sistema de bandas, que opera como un
tipo de cambio de paridad central en la que el tipo de cambio nominal mantiene la relacin
de competitividad de la economa en relacin con el promedio ponderado de una canasta
de monedas de pases con los que Bolivia mantiene relaciones comerciales.

El tipo de cambio oficial es el que se determina a travs del Bolsn. El tipo de cambio
paralelo se determina en el mercado informal en funcin a la cotizacin oficial, variando
los mrgenes de compra y venta en dos centavos aproximadamente.

En nuestra economa se observa el fenmeno de la dolarizacin real, es decir, los precios

de algunos bienes y servicios se fijan en dlares, o en bolivianos indexados a la variacin
del tipo de cambio, en este caso, el dlar (US$) sustituye al boliviano (Bs.) como unidad de
cuenta. Sin embargo, los salarios son fijados contractualmente en bolivianos, en su
totalidad en el sector pblico y en su mayora en el sector privado. Adems por Ley, todas
las cuentas fiscales son realizadas en bolivianos, lo cual no impide que la relacin
contractual sea establecida en US$.

13.1. RIESGO CAMBIARIO.

Se define riesgo cambiario a la diferencia de cotizacin de una divisa, desde el momento

en que se contrae la obligacin o derecho de pagarla o recibirla, hasta la oportunidad en
que se materializa el pago o cobro.

El riesgo cambiario surge toda vez que la empresa (o persona) tenga activos e ingresos en
una moneda distinta a la de sus pasivos y egresos, situacin que se presenta en Bolivia.
Por la existencia de este riesgo, se abre la alternativa de que eventualmente exista
demanda por instrumentos o mecanismos que permitan cubrirse de dicho riesgo.

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13.2. DEMANDA POTENCIAL PARA UN MERCADO FORMAL DE DIVISAS.

En Bolivia, el tipo de cambio puede ser estimado con bastante precisin debido al sistema
actual para determinar sus variaciones, adems que este se establece en la Ley Financial
como un estimado, pero siempre considerando una devaluacin y no una apreciacin del
mismo, por lo que el uso de instrumentos derivados con el fin de coberturar variaciones a
la baja del tipo de cambio en operaciones de comercio exterior, se minimiza.

Sin embargo, debido a que el tipo de cambio est sujeto al riesgo de devaluacin, si existe
un mercado potencial para transar divisas a travs de un mercado formal.

Debido a que la economa boliviana est altamente dolarizada, la mayora de los agentes
mantienen activos en dlares (dlares como reserva de valor) y pasivos en dlares (ms
del 90% de las operaciones de cartera del sistema financiero estn en moneda extranjera).
Sin embargo, los ingresos son en bolivianos, por lo que se genera una constante prdida
ante la devaluacin del boliviano frente al US$ y ah surge la demanda potencial.

En trminos generales, toda empresa (persona) que tenga ingresos o activos denominados
en moneda distinta de la de sus pasivos estar interesado en coberturar el riesgo de una
devaluacin mayor que la esperada.

En este contexto, un estudio ms profundo debe analizar los incentivos que existen para los
potenciales entrantes al mercado:

Exportadores: Se ven incentivados por la mejora de competitividad, sin

embargo, estn obligados a depositar el 100% de las divisas generadas como
ingresos por exportacin en el BCB y son convertidas a moneda nacional.
Importadores: El sector debe soportar la carga de las devaluaciones. Sin
embargo, los precios de los bienes importados se indexan a la devaluacin en el
caso de bienes duraderos (electrodomsticos, autos, computadores, etc.) y se
mantienen para los productos de consumo (alimentos principalmente).

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Bancos: En el pasado, casi el total del financiamiento de los bancos se lograban

a travs de lneas de crdito del exterior en dlares. Actualmente, ha habido un
cambio hacia la captacin interna, sin embargo, stos son denominados en US$
por la desconfianza del pblico en el Bs. como reserva de valor a partir de la
desdolarizacin y el temor a la prdida de valor adquisitivo.

Se estima que una forma de coberturar el riesgo de devaluacin sera a travs de un

mercado de futuros y forwards de divisas, porque el mercado boliviano no estara listo
para instrumentos ms complejos. Por otro lado, el desarrollo de instrumentos distintos
(opciones, swaps y otros), requerira un volumen de operaciones aun mayor y la presencia
de actores de mayor tamao y experiencia en este tipo de transacciones.

Por otro lado, en la medida que la cuenta de capitales registre movimientos ms frecuentes
y de mayor volumen, se espera que la volatilidad del tipo de cambio sea mayor y, entonces,
potencie la demanda por instrumentos de cobertura.

La finalidad de los contratos de futuros y forwards, es aportar un mecanismo de cobertura

del riesgo en los movimientos (cotizaciones) de las distintas divisas que operan, siendo
estas solo divisas fuertes (US$ y Euros en alguna medida).

Forwards. Contrato de compra venta de activos en los que se determina el precio

futuro a pagar por los mismos participantes en el momento de formalizacin del
contrato. Se diferencian de los contratos de futuros en que estos no se concretan en
ttulos normalizados, ni son transmisibles a terceros, en general.
Futuros. Contrato normalizado que supone la obligacin de comprar o vender un
activo en una fecha futura a un precio determinado. Se realizan liquidaciones
diarias y se llevan a cabo en mercados organizados y operan con la intervencin de
una cmara compensadora y liquidadora.
Bolsa de futuros. Las oportunidades para el desarrollo de un mercado de divisas
surgen a partir del riesgo cambiario al cual estn expuestos la mayora de las

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empresas bolivianas al tener un descalce entre sus activos e ingresos frente a sus
pasivos.

En la actualidad, el mercado de valores boliviano es un mercado de dinero, pequeo y de

corto plazo, movilizado principalmente por instituciones financieras (por ambos lados,
oferta y demanda) y con reducido nmero de inversionistas.

Debido a esto y a que existen economas de escala en las transacciones electrnicas, es

recomendable que la bolsa boliviana de valores sea la encargada de transar los futuros en
un mercado centralizado, previendo el mercado electrnico, a implementarse en el
mediano plazo. Esto con el fin de aprovechar la infraestructura de comunicaciones y know-
how desarrollado en esta institucin, tratando de reducir as los costos de transaccin de
los contratos de futuros.

Los requisitos para que comience a operar una bolsa de futuros serian:

Un marco legal adecuado a la realidad boliviana.

Gente capacitada que sea capaz de analizar las oportunidades de negocios y
asesorar a los clientes de modo de desarrollar ms rpidamente este mercado y
que sea capaz de contribuir al mercado innovando con nuevos instrumentos.
Es imprescindible que existan emisores de amplia solvencia y experiencia en este
tipo de instrumentos (en su mayora bancos multinacionales) para dar liquidez,
seriedad y capacidad de garantizar las operaciones.
Por otro lado, se requiere que las empresas acudan a estos bancos (market
makers) para demandar u ofrecer divisas derivadas de sus operaciones
internacionales (cobros, pagos, coberturas de riesgos, etc.).
La funcin de los brokers es la de contactar ofertantes y demandantes, cobrando
por ello una comisin. No toman posiciones a riesgo propio y no influyen en el
tipo de cambio. Actan reduciendo el costo de bsqueda.
Los inversionistas institucionales (fondos de inversin, empresas de seguros,
AFPs, etc.) desempean un papel fundamental. Su participacin no es continua

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sino ms bien responden a situaciones o acontecimientos que les pueden facilitar

la obtencin de beneficios y la diversificacin e inmunizacin de sus carteras.

Un mercado formal de divisas no podra funcionar y desarrollarse plenamente si es que no

hay quienes interacten en el mismo, por lo tanto la capacitacin permanente que se
brinde a los participantes y sobre todo la educacin que se d al gran pblico que se
piensa seran los principales beneficiados con la implementacin de un mercado de este
tipo, es fundamental.

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CAPITULO II

FACTORES QUE DETERMINAN EL RIESGO DE CAMBIO

14. EL RIESGO DE CAMBIO.

El tipo de cambio, del mismo modo que cualquier otro precio no controlado o a veces
controlado, es determinado por el libre juego de la oferta y demanda de cada una de las
divisas. Al igual que los bienes y servicios, el precio de una moneda respecto al resto de
monedas est en funcin de su demanda. Cuantas ms unidades de una moneda se compra
(demanda), ms sube su precio (tipo de cambio).

Por tanto, el tipo de cambio de una moneda depende bsicamente de los siguientes
factores:

Las operaciones comerciales internacionales de bienes y servicios que se realicen con ella:
Desde el punto de vista de un pas, sus exportaciones de bienes y servicios generaran
oferta de la divisa en la que se reciben los cobros. Por el contrario, sus importaciones de
bienes y servicios generaran demanda de la divisa en la que se deben realizar los pagos.

Dependiendo del mercado cambiario que est constituido, desde el punto de vista
institucional moderno, por: el Banco Central o agencia oficial que haga sus veces- como
comprador y vendedor de divisas al por mayor cuando la oferta est total o parcialmente
centralizada, la banca comercial como vendedora de divisas al detal y compradora de
divisas cuando la oferta es libre o no est enteramente centralizada, las casas de cambio y
las bolsas de comercio.

Las modalidades de Tipos de Cambio que pueda adoptar las polticas monetarias de un
pas, pueden ser: Tipos de cambio rgidos y flexibles, Tipos de cambio fijos y variables y
Tipos de cambio nicos y mltiples.

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El control de cambios es una intervencin oficial del mercado de divisas, de tal manera
que los mecanismos normales de oferta y demanda quedan total o parcialmente fuera de
operacin y en su lugar se aplica una reglamentacin administrativa sobre compra y venta
de divisas, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o
cualitativas de la entrada y salida de cambio extranjero.

Las modificaciones de la Paridad; los desequilibrios persistente, o fundamentales, de la

balanza de pagos exigen, por lo general, modificaciones de la pariedad monetaria, o valor
de cambio externo de la moneda, para inducir ajustes en los diversos componentes de la
balanza y en la actividad econmica nacional que faciliten la recuperacin del equilibrio.
(Revaluacin y devaluacin).

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CAPITULO III

MERCADO DE DIVISAS

15. QU ES UN MERCADO DE DIVISAS?

El mercado de divisas es el mercado financiero en el que se establece el valor de cambio

de las monedas en que se van a realizar los flujos monetarios internacionales. Por tanto, es
el mercado en el que se intercambian monedas, no fsicamente, a un precio o relacin
llamado "tipo de cambio" que, como hemos visto, es el precio de una moneda en funcin de
otra.

Es el primer mercado realmente global, entendido este concepto como mercado sin
necesidad de adaptaciones locales.

El mercado de divisas nacin para facilitar el flujo monetario derivado del comercio
internacional de bienes y servicios. Pero el volumen de operaciones que se realizan en este
mercado de intercambio de divisas ha ido creciendo tanto que, en moneda extranjera se
debe a operaciones internacionales de bienes y servicios; el gran volumen de operaciones
son transacciones de las propias monedas.

Por tanto, en la actualidad, el mercado de divisas es bastante independiente de las

operaciones comerciales internacionales y las variaciones entre dos monedas ya no pueden
explicarse exclusivamente por las variaciones de los flujos comerciales.

El mercado de divisas se rige por sus propias reglas, como pueden ser las expectativas de
revalorizacin de una moneda como consecuencia de las declaraciones efectuadas por el
gobierno de dicho pas, por su banco central o por un inversor institucional importante.

Algunas de las funciones de los mercados de divisas bsicas para toda empresa con
vocacin internacional, son financiar el comercio internacional.

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Cuando en Espaa se cambi la peseta por el euro desde enero de 1999, la nueva
operativa del mercado de divisas al contado "espaol" (realmente ya no existe tal
mercado), en funcionamiento desde enero de 1999 con la implicacin del Euro, sufre
cambios de mayor importancia que los ocasionados en los cambios de operativa
anteriores.

No debemos olvidar que la peseta ha dejado de cotizar como moneda independiente en los
mercados de divisas internacionales, al igual que las monedas del resto de los pases de la
UE, dejando al Euro como nica moneda de cotizacin. Durante un periodo de 3 aos
(1999-2002) hasta que el Euro circule fsicamente, estas monedas, incluida la peseta, son
meras divisiones no decimales del Euro.

Por tanto, el nuevo mercado de divisas se basa en el Euro y es el Banco Central Europeo
(BCE) el encargado de publicar diariamente la cotizacin entre el Euro (monedas de la
UE) y el resto de las monedas mundiales.

En las "operaciones de compraventa de divisas a plazo", la fecha de entrega de la divisa

puede ser posterior a dos das hbiles desde la fecha de contratacin, llegando hasta los
seis meses ms los dos das hbiles.

Se trata de un compromiso por el que las partes acuerdan un tipo de cambio, para comprar
o vender en una determinada fecha futura, un importe de una divisa contra pago en otra
divisa (o moneda local).

Por tato, el mercado de divisas a plazo o a futuro implica fijar el precio de una divisa en
trminos de otra a una fecha futura determinada, operacin que permite cubrir el riesgo de
cambio (el contrato de compraventa de divisas a plazo: contratos forward)

De hecho, el mercado de divisas a plazo es el instrumento de cobertura de riesgos de

cambio ms utilizado por las empresas exportadoras. Los exportadores cuando venden con
pago aplazado y en divisas en los mercados exteriores, corren el riesgo de que durante el

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plazo de cobro la divisa se deprecie en relacin a su moneda local, originando una perdida
por la diferencia de cambio. Para evitarlo podrn vender a plazo dicha divisa.

Si las divisas tuvieran el mismo valor en el mercado spot (contado) que en el mercado
forward (a plazo), significara que su cotizacin no iba a variar en relacin al resto de
monedas. Por ellos, las expectativas que tienen los agentes econmicos sobre la evolucin
futura de los tipos de cambio de las divisa, se reflejan en las diferencias de precio entre los
tipos de cambio al contado y a plazo.

Las monedas sobre las que se prev una apreciacin, monedas fuertes, son ms caras a
plazo que al contado, es decir, tienen premio. Por el contrario, las monedas dbiles sufren
un descuento, ya que su tipo de cambio a plazo es inferior al tipo de cambio al contado.

La razn se basa en la Teora de la Paridad de los Tipos de Inters, cuya frmula es

utilizada para calcular el cambio forward de una divisa.

Esta teora afirma que "el diferencial entre los tipos de cambio a plazo y los tipos de
cambio al contado es igual al diferencial de tipos de inters nacional y extranjero".

16. POR QU RAZONES FLUCTAN LAS DIVISAS?

Por las siguientes razones:

Por razones comerciales: Las divisas tambin responden a la ley de la oferta y la

demanda. Si en un pas hay ms exportacin que importacin, la demanda de moneda ser
superior a la oferta y por tanto lan moneda se apreciar. En caso contrario, si las
exportaciones son inferiores a las importaciones habr menor demanda de moneda que
oferta, y se depreciar.

Por razones financieras: Si los tipos de inters en un pas son ms altos que en otros,
habr una tendencia a comprar moneda del mismo para poder invertirla, lo que causar
una apreciacin de la moneda. Por ejemplo, si la rentabilidad de los activos financieros a

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corto plazo en Estados Unidos es un 5% y en Espaa un 4 % existir la tendencia por

parte de los poseedores de pesetas a venderlas para comprar dlares para obtener un 1%
ms de intereses. Esta demanda de dlares har subir la cotizacin de sta moneda.
Tambin puede ocurrir que, por razones diversas, se produzca una falta de confianza en
una moneda, y los tenedores de ella se apresuren a cambiarla por otra produciendo as
una depreciacin.

Por razones crediticias y monetarias: Si la circulacin de billetes de un pas aumenta a un

ritmo superior al del comercio interno, podr deducirse que se est imprimiendo
demasiado dinero lo que conduce a una depreciacin de la moneda. El presupuesto de una
nacin tambin es un factor importante a considerar, pues si los impuesto aumentan o
disminuyen esto tendr un efecto importante sobre el poder adquisitivo de sus habitantes,
que influir en el comercio exterior del pas, y por consiguiente en la cotizacin de la
moneda.

Por razones polticas: La posibilidad de turbulencia poltica, aunque solo sea sospechada
puede causar un efecto negativo en la cotizacin de su moneda.

Por razones industriales: Las relaciones laborales, la relacin de los precios de los
salarios y otros factores industriales pueden fomentar la afluencia de capital extranjero o
su salida con la consiguiente variacin del valor de la moneda.

Por razones de tipo peridico o cclico: En Espaa la peseta se cotiza ms alto en

primavera y verano debido a la demanda de moneda por parte de los turistas.

17. TEORA SOBRE LA FLUCTUACIONES DE DIVISAS.

17.1. TEORIA DE LA PARIEDAD DE LOS TIPOS DE INTERES.

El principio de paridad de los tipos de inters fue desarrollado inicialmente por

Keynes[3]y es la base para la gran mayora de las transacciones financieras
internacionales. El cual se incrementa la tasa de cambio delas monedas refleja defectos en
los tipos de inters relativos a los instrumentos de libre riesgo denominados en diferentes
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alternativas de monedas. Tasas forwards de monedas y la estructura de los tipos de inters

reflejan estas relaciones de paridad. Monedas de pases con altas tasas de inters, el
mercado espera que se deprecien con el tiempo y las monedas de pases con bajas tasas de
inters se espera que se aprecien con el tiempo reflejando junto con otros elementos,
implcitas diferencias en la inflacin.

Estas tendencias sern reflejadas en las tasas cambio forward como tambin en la
estructura de las tasas de inters. Cualquier oportunidad para tener cierta ganancia de las
discrepancias en los tipos de inters ser un arbitraje protegiendo el riesgo monetario.

Si la paridad en la tasa de inters se mantiene un inversor no podr recibir ganancias

pidiendo prestado a un pas con bajas tasas de Inters y prestando en un pas con altas
tasas de inters. Para la mayora de las monedas ms importantes la paridad en la tasa de
inters no se ha mantenido durante el rgimen moderno de flotacin de la tasa de inters.

17.2. CONDICION.

La teora de la Paridad de los tipos de inters se mantiene cuando la tasa de retorno de

depsitos en dlares es exactamente igual a la tasa esperada de retorno en depsitos
alemanes.

Esta condicin se simplifica comnmente en muchos libros de texto, eliminando el ltimo

trmino que es en este caso el inters alemn. La lgica que supone esto es que el ltimo
trmino no cambia el valor de la tasa de inters de retorno dramticamente y es ms fcil
asumirlo por intuicin. La versin aproximada del IRP entonces es:

Uno debe ser cuidadoso de todas maneras. La versin aproximada no sera una buena
aproximacin cuando las tasas de inters en un pas son altas. Por ejemplo en 1997, las
tasas de inters a corto plazo en Rusia fueron del 60% por un ao, en Turqua 75% anual.
Con estos niveles, la tasa aproximada no puede proveer una representacin precisa de las
tasas de retorno.

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17.3. TEORIA DE LA PARIEDAD DEL PODER ADQUISITIVO.

Esta teora, debida inicialmente a David Ricardo y desarrollada posteriormente por

Gustav Cassel se basa en la ley del precio nico, que sostiene que los bienes similares
deben tener el mismo precio en todos los mercados, lo que implica que es indiferente
adquirir el bien en un pas u otro cualquiera. El arbitraje ser el encargado de explotar las
diferencias de precios hasta que stas desaparezcan. Como acabamos de ver, los precios
de los bienes en los distintos pases deben ser bsicamente iguales, ya que si no fuese as se
produciran excesos de demanda sobre los bienes ms baratos que llevaran finalmente a
que los precios se elevaran y alcanzasen un nivel similar. Y como los precios de cada pas
se establecen en su propia moneda, la igualdad de valor se produce en funcin del tipo de
cambio. As, segn esta teora, el tipo de cambio entre dos monedas se encontrar en
"equilibrio" cuando se iguale el precio de idnticas cestas de bienes y servicios en ambos
pases. Pero esta visin (denominada forma absoluta de la PPA) es muy restrictiva porque
slo ser vlida cuando los mercados financieros sean eficientes y las cestas de bienes
sean idnticas, lo que no ocurre debido a las imperfecciones del mercado, los costes de
transaccin, la diferenciacin de los productos y las restricciones al comercio
internacional. Por ello, la forma relativa de la PPA es mucho ms til, puesto que
relaciona las variaciones en el nivel de precios de un pas con respecto a las variaciones
habidas en el nivel de precios de otro pas, es decir, relaciona las tasas de inflacin en
ambos pases y de ah deriva la nueva relacin de intercambio de sus monedas.

18. EJEMPLO PRCTICO.

Usted decide operar con el par EUR/USD y el cambio est en 1,40, es decir que puede
comprar un euro con 1,4000 dlares. Ahora suponemos que usted piensa que el euro est
depreciado con respecto al dlar y espera que el precio del euro mejorara. Lo ms lgico,
por tanto, es compra ahora euros -antes de que sean ms caros- y venda, en consecuencia
dlares. Si sus predicciones son correctas el dlar perder con respecto al euro y entonces
ser el momento de comprar dlares (ms baratos que antes) y vender euros (ms caros
que antes).

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Cuantitativamente hablando en la prctica hara lo siguiente:

Tipo de cambio original EUR/USD: 1,4000.

Compra 100.000 euros por lo que vende 140.000 dlares.

Se aprecia el Euro. Nuevo tipo de cambio EUR/USD: 1,4020

Vende los 100.000 euros por lo que recibir 140.200 dlares.

En principio pag 140.000 dlares y ahora recibe 140.200 dlares por lo que su ganancia
ha sido de 200 dlares.

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CAPITULO IV

RESUMEN Y CONCLUSIONES

19. Resumen

El mercado de divisas es un mercado de alta potencialidad, que proporciona altas tasas de

utilidad si se aplican en los momentos adecuados, pero tambin este mercado tiene un alto
nivel de riesgo esto puede ser determinado porque se desconoce el futuro y las posibles
actuaciones de las variables econmicas de ciertos pases, que pueden fluctuar
produciendo oportunidades de negocios, como tambin si es que se diera el caso de
realizar una inversin en un tiempo no favorable podra ocasionar prdidas cuantiosas
solo porque la divisa bajo unos puntos menos; en este punto resaltamos la importancia de
adquirir un seguro de divisas el cual va a garantizar una ganancia, menguada por un
pequeo porcentaje por el costo de este seguro, pero al fin y al cabo representa un ingreso
seguro sin riesgo a que el tipo de cambio afecte esta actividad. Si se tiene un mercado de
divisas estable los exportadores se vern beneficiados al momento de cambiar su moneda
nacional por una extranjera. Siendo paridad de las divisas el principal determinante para
obtener el valor real de las divisas al momento de realizar una valoracin entre dos
monedas. Hay que resaltar la diferencia entre contrato forward y opciones de divisas; este
contrato (opciones de divisas) no obliga al que lo adquiri a pagar en una fecha
establecida el monto citado, si es que no la quiere hacer o es que no le convenga, el pago
puede ser efectuado en otro momento, pero con la condicin de que el adquiera este
contrato deba pagar una prima por utilizar este servicio.

20. Conclusiones

El mercado de divisas surgen por la necesidades insatisfechas que tienen los pases
al no poder ser autrquicos; es por eso que tienen la necesidad de intercambiar
bienes y servicios, ponindole un precio o un valor de intercambio en relacin a su
moneda , esto se logra gracias a la teora de paridad de tipos de inters, un ejemplo
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de cmo hacer que el valor de una moneda crezca es la del caso de la Unin
Europea la que antes de 1999 tena ms de 21 divisas lo que representaba un duro
trabajo calcular cual era el valor de cada una de esa divisas.
El tipo de cambio es una variable importante para realizar operaciones de mercado
internacional al momento de querer conseguir devisas para poder facilitrselas a
algn exportador que vaya a realizar alguna actividad de compra de bienes y
servicios en un mercado extranjero.
Conocer bien a los miembros del mercado de divisas es importante porque permite
saber quines son los que intervienen en este mercado y de qu manera pueden
afectar las operaciones del mercado de divisas. Ya que por su actuar pueden
provocar fluctuaciones en los niveles de cambios de las divisas, es importante
conocer que operaciones realizan y en qu tiempo las hacen, para determinar
posibles acciones que vayan a mantener a salvo nuestra ganancia, si se piensa en
invertir en el mercado de divisas.
El riesgo representa una variable importante al momento de tomar una decisin
existen muchos riesgos los principales son las polticas que puedan tomar el estado
eso puede afectar sin duda las divisas.
Al momento de decidir realizar una compra de divisas la muy recomendable hacer
un contrato forward el cual va ser un determinante de obtener ganancias al
momento de presentarse un problema en el mercado de divisas, con la adquisicin
de este contrato o seguro se elimina por completo el riesgo existente en el mercado
de divisas.
Conocer bien las ventajas que tenemos al realizar un contrato forward es muy
importante porque permite conocer hoy con exactitud el tipo de cambio que estar
sujeta nuestra moneda nacional, sin la posibilidad que se vea afectada por cambios
en el mercado de divisas.
El costo del dinero es importante porque permite analizar cuanto vale el dinero
extranjero en relacin con nuestra moneda nacional o con cualquier moneda que
este circulando en el mercado.

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21. WEB GRAFIA.

http://mercado-de-divisas.org/
http://www.bbv.com.bo/aula.foro_mensajes.asp?ID_tema=7
http://www.labolsa.com/divisas/
http://www.monografias.com/trabajos89/mercado-divisas/mercado-divisas.shtml
http://finanzasinternacionales2011.blogspot.com/2011/06/5-mercados-de-divisas-
en-bolivia.html

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