Ficha1

Una mirada estructuralista sobre Argentina:

El Concepto de Restriccin Externa y
la discusin sobre precios relativos

Introduccin: En pases perifricos ccaracterizados por heterogeneidades o desequilibrios sectoriales en su

estructura productiva (un sector exportador primario o ensamblador, un sector industrial con estndares de
productividad menores a los internacionales) y debilidades en producciones complejas y con mayor
contenido tecnolgico, a la vez que con predominio de patrones de consumo propios de economas centrales
al menos en una parte de la poblacin y en un contexto internacional de creciente relevancia de los
movimientos de capitales, se dan recurrentes crisis de balanza de pagos y problemas de insuficiencia de
crecimiento del PIB en el largo plazo. Ello se relaciona con incapacidades para generar condiciones de
bienestar material para un porcentaje importante de la poblacin nacional.Una mirada estructuralista
pone el foco en el concepto de restriccin externa como expresin de los obstculos y lmites para aplicar
polticas keynesianas o kaleckianas (Demanda) de crecimiento econmico (sostenido) en economas
capitalistas que son diferentes a las del centro econmico industrializado.

Restriccin externa, alta elasticidad del PIB respecto de las importaciones, cuello de botella
externo, insuficiencia estructural de divisas, estrangulamiento externo, ley de Thirlwall,
insuficiencia en la produccin de bienes transables internacionalmente, problemas de
competitividad externa, problema de las elasticidades precio e ingreso de las importaciones y
exportaciones, crecimiento proporcionalmente mayor de la demanda de divisas respecto de la
oferta, pases con problemas de cuentas externas, tirana de la cuenta capital y financiera son
todas nociones asemejables o emparentadas que remiten a una estructura econmica
subdesarrollada que, en su funcionamiento normal, se asocia a situaciones de dficit en varios
rubros integrantes de la balanza de pago (no slo de la cuenta corriente).

Vistos desde el ngulo de la economa nacional: lo que sucede con ciertos componentes contables
de la balanza de pagos est determinado por el ciclo histrico de los pases centrales (balanza
comercial), en particular y en la actualidad, influenciados por los flujos de capitales que se han
transnacionalizado en un contexto de predominio de las finanzas.

Estos problemas de balanza de pagos son los que explican las recurrentes crisis nacionales y la
inflacin y tienen su raz, en ltima instancia, en cuestiones que hacen a la insuficiencia de
desarrollo (industrializacin, infraestructura, soberana decisoria territorial, patrones de consumo

1
Elaborado por el docente Pablo Alberto Tavilla para uso en la asignatura Estructura Econmica Argentina y
Mundial, del Ciclo Comn del las carreras del Depto. de Economa y Administracin de la Universidad
Nacional de Moreno y para la Ctedra Elementos de Economa y Concepciones del Desarrollo, titular Jos
Castillo, Licenciatura en Ciencias de la Comunicacin, FCS-UBA.

1
de pases centrales, debilidad en cuanto a insercin en el mundo) y a la regresiva distribucin del
ingreso y riquezas.

En efecto, inflacin, crisis, inestabilidad, guardan una ntima relacin con el endeudamiento
externo, la regresiva distribucin del ingreso y el achicamiento del mercado interno, el predominio
de la especializacin nacional en exportacin de productos primarios y poco elaborados sujeta a
fluctuaciones pronunciadas de sus precios; la fuga de capitales y una economa dolarizada
extremadamente dependiente del juego de las potencias y la globalizacin financiera.

Desde el punto de vista productivo, se trata de un problema estructural histrico a partir de las
insuficiencias del entramado de sectores que caracterizan la estructura productiva nacional
(relaciones intersectoriales). Una estructura caracterizada por la escasez de eslabonamientos
productivos crticos, con dficits de integracin y diversificacin para, al menos, sustentar en el
largo plazo su crecimiento y desarrollo2.

Estamos hablando de la dinmica de largo plazo del sector externo argentino (dficits en la
balanza comercial, pago de intereses de la deuda, remisin de utilidades al exterior, turismo en
otros pases y demanda de dlares para atesoramiento y fuga, distintos movimientos de capitales),
determinado por las caractersticas de la estructura productiva nacional, su distribucin del
ingreso y riquezas, su ubicacin perifrica y sus particulares vinculaciones en materia de flujos
financieros y comerciales internacionales (difusin de patrones de consumo definidos desde los
Centros suele ser un tema omitido, pero es clave3).

En la actualidad, los flujos de capitales (sean estos financieros o productivos va IED) resultan tan o
ms relevantes que los tpicos componentes histricos de la cuenta corriente para definir la
evolucin de variables clave en su relacin con el sector externo como el nivel del tipo de cambio,
las tasas de inters nacionales o la magnitud del stock de reservas internacionales, adems de
representar un lmite estructural al crecimiento sostenido.

Esta situacin referida de tantas maneras (subdesarrollo, industrializacin trunca, economa

perifrica y dependiente, estructura productiva desequilibrada o heterognea, falta de
diversificacin productiva con fuerte predominio de producciones primarias o poco

2
Otra manera de decirlo, para algunos autores, es diferenciando crecimiento (tasas de crecimiento del PIB)
de desarrollo que, en este caso implica superar los lmites que tiene el primero en el sentido de necesidad
de cambio estructural. A partir de concebir el crecimiento como motorizado por los componentes de la
demanda agregada.
3
Es decir, visto desde un punto de vista histrico, la estructura productiva perifrica incompleta o
inadecuada se define guardando una ntima relacin con el patrn de consumo que se difunde a nivel
mundial, si bien en los pases perifricos apenas si se propaga slo parcialmente hacia todas las clases y
grupos sociales. Los patrones de consumo de los sectores medios altos suelen ser decisivos en cuanto a
componente importado y gastos en divisas (turismo, automviles, novedades electrnicas, ropa de marca).
Suele soslayarse este aspecto y tomarlo como dato, quiz porque en un mundo tan integrado cultural y
comunicacionalmente se hace sumamente difcil pensar estrategias de consumos alternativos o de
autonoma respecto de los patrones de consumo hegemnicos (p.e. hipismo, ecologismo, naturismo, etc). Las
clases ms populares, en este contexto, tambin estn muy permeadas por sus deseos de imitar patrones de
consumo y eludir estigmatizaciones relacionadas, ms all de sus posibilidades materiales reales de acceder.

2
industrializadas) es la que explica la centralidad de los problemas recurrentes asociados a la
disponibilidad y cotizaciones de dlares o divisas: existe estructuralmente una demanda
excedente de dlares o divisas porque la capacidad genuina y mas sustentable temporalmente
para obtener dlares (exportaciones) es menor y evoluciona ms lentamente frente los
requerimientos de divisas para distintos fines.

Las polticas keynesianas y kaleckianas de activacin de los motores del crecimiento por el lado
de la demanda agregada y sus distintos componentes, chocan con este lmite mucho ms
marcado en nuestras economas perifricas.

Otra manera de decirlo, la restriccin externa es la expresin de un lmite para el crecimiento

econmico sostenido por deficiencias en el desarrollo capitalista nacional, por no haber logrado
alcanzar los estndares de productividad y tecnologa en la mayora de los sectores productivos de
produccin ms compleja. Desarrollarnos para crecer, diversificar nuestra estructura productiva.

Ac no debemos perder de vista que hablamos de una economa perifrica en el marco de un

sistema capitalista que se expande por todo el mundo pero no genera igualdad de oportunidades
sino desarrollo desigual y relaciones asimtricas y hasta de subordinacin. Nos referimos al lugar y
al rol que posee un pas como Argentina y que, lejos de ser una novedad, se asocia e una
continuidad histrica de dependencia y vulnerabilidad de larga data, ms all de perodos en que
se avanz muy parcialmente en cuanto a grados de autonoma decisoria nacional:

- en la divisin internacional del trabajo, es decir, el comercio, como meros proveedores de

productos primarios o bienes con bajo contenido nacional de valor agregado y tecnologa; incluso
en las partes de comercio industrial organizadas como cadenas globales de valor, en que se
ocupan con suerte los eslabones en base a condiciones precarias de trabajo y para mano de obra
barata (casos como el de maquila mexicana, ensambladores, etc.). En general, especializados en
bienes de baja elasticidad ingreso (PIB de pases compradores, en general los pases centrales).

-como mercados emergentes de oportunidades de obtencin de altas rentas para el capital

financiero; a partir de la implementacin de polticas de integracin (liberalizacin) a los flujos
financieros internacionales (inversiones de cartera, inversiones directas).

Estas situaciones suelen ser agravadas por las tendencias a la adhesin a polticas neoliberales de
apertura comercial y liberalizacin financiera.

Imposibilidad de crecimiento sostenido. Aceptando los postulados de la tradicin de enfoques

kaleckianos, marxistas y poskeynesianos en cuanto a la explicacin de los motores del crecimiento
econmico por los componentes de la demanda agregada, todo impulso activador de estos
motores genera efectos que chocan con este lmite de oferta o disponibilidad de moneda
aceptada para transacciones internacionales (dlar, euro) o restriccin externa.

En Argentina, el lmite a polticas keynesianas de expansin de demanda (gasto pblico, poltica

monetaria) lo fijaba y fija la capacidad importadora del pas dado que, por su estructura

3
productiva, toda reactivacin de los motores del crecimiento (multiplicador y acelerador) llevaba a
que una parte relevante de esa demanda interna fuera satisfecha por proveedores del exterior. Y
estamos hablando de uno de los pases latinoamericanos que haba conocido un proceso de
industrializacin intenso (ISI).

Una buena y sinttica caracterizacin de estructuras perifricas o subdesarrolladas y centrales o

desarrolladas la encontramos en Burachik, G. (2016):

Los pases desarrollados son los que se industrializaron durante el siglo XIX; tienen elevada
productividad laboral e ingresos per cpita, lideran el proceso de cambio tecnolgico y por
lo tanto acaparan la mayor parte del comercio internacional de productos industriales
complejos. Constituyen el ncleo de la acumulacin de capital a escala global y son por lo
tanto la principal fuente (actualmente, tambin el principal destino) de inversin y crdito
internacional. Esta supremaca econmica les confiere tambin capacidad de dominacin
poltica y militar (y viceversa).

Los pases perifricos son aquellos que experimentaron una industrializacin parcial,
distorsionada y tarda y en los que la acumulacin depende de la tecnologa, el capital y los
mercados de los pases desarrollados. La dominacin social de la burguesa en las
sociedades perifricas refleja el carcter dependiente que all adquiere el capitalismo; el
empresariado local comparte la apropiacin del producto del trabajo local con el capital
extranjero.

Las elasticidades ingreso de sus exportaciones (mayoritariamente ligadas a productos primarios)

suelen ser muy bajas (no se incrementa su demanda en proporcin al crecimiento del PIB de los
pases centrales) mientras la elasticidad del PIB nacional respecto de las importaciones o compras
externas es alta.

Esta situacin o problema estructural se conceptualizaba hasta bien entrados los aos 70s en el
marco de los conocidos como ciclos stop and go propios de la etapa de industrializacin por
sustitucin de importaciones, pero no es un tema superado ms all de las especificidades de cada
poca, sino que las polticas de hegemona neoliberal en Argentina a partir de 1976 desplazaron la
discusin temporalmente y agravaron el problema de restriccin externa con sus polticas de
apertura comercial y liberalizacin financiera.

Por ejemplo, es muy comn que las expectativas de devaluacin por parte de actores que actan
en sector financiero (o mejor dicho, presiones para devaluar) se traduzca en ciertas fases en un
incremento de tipo especulativo en la demanda de divisas.

Estas polticas de apertura y liberalizacin, junto al contexto internacional de predominio de las

finanzas desde los 80s, sumaron componentes a la demanda estructural de divisas (intereses,
utilidades, etc.) que, en la actualidad, incluso han llevado a que un porcentaje de la poblacin de
ingresos medios y altos entienda como normal y hasta un derecho el de disponer libremente de

4
divisas para ahorro o consumos suntuarios y turismo, ms all de la citada escasez estructural en
una economa perifrica como la nuestra.

Un claro ejemplo de esto es el xito meditico que tuvieron el tratamiento de cepo cambiario y
dlar blue como defectos e irracionalidades de las polticas del gobierno que finaliz en 2015
frente a lo que en realidad fue la aparicin de la restriccin externa, bsicamente explicada
entonces por: insuficiencia de divisas por alto nivel de actividad econmica y dficit en industria
(automotriz, electrnica) y el sector energtico, demanda especulativa de particulares (personales
y empresas), turismo, remisin de utilidades por parte de ETs (empresas transnacionales radicadas
en el pas) y el siempre presente flujo de pago de intereses de la deuda externa.

Ms all de los posibles desaciertos de las polticas econmicas del gobierno de entonces, ac
tratamos de entender el contexto de lo sucedido, tratando de salir de las fragmentaciones de las
visiones mediticas y las miradas sesgadas por intereses especulativos de corto plazo (retencin
de cosecha, los que acumularon divisas y apuestan a devaluacin, etc.).

En la actualidad, es evidente que el componente demanda especulativa de divisas o ahorro en

dlares o repudio de moneda nacional (perifrica) como reserva de valor, medio de cambio y
unidad de cuenta, especialmente por parte de los actores transnacionalizados4 y aquellos con
mayor capacidad de ingresos y ahorro, constituye un factor relevante adicional en la explicacin
de este lmite estructural (demanda excedente de divisas respecto a posibilidades de satisfaccin)
para sostener en el tiempo tasas de crecimiento suficientes que sustenten mejores niveles de vida
material para la poblacin en general.

Y para peor, la demanda de dlares para ahorro se fue constituyendo en un hbito para ms
amplios sectores de clases medias, no necesariamente muy acomodadas.

Australia y Corea del Sur son los escasos ejemplos de pases que han contado con el decisivo
apoyo internacional de potencias hegemnicas, a partir de intereses geopolticos, para financiar
dficits de cuenta corriente con moneda de pago internacional por extensos perodos de tiempo,
lo cual les ha permitido superar y trascender las caractersticas de pas perifrico y lograr un
desempeo satisfactoria en materia de desarrollo econmico y social. Contar con financiamiento
de ese tipo es un claro contraste con Argentina que, a la hora de las comparaciones, conviene
tener muy en cuenta, sin que ello implique renunciar al necesario anlisis de otras cuestiones de
orden interno.

La tradicional restriccin externa comercial:

En principio, el caso ms tratado, toda una tradicin en la literatura especializada, es el de
tendencia al dficit en la balanza comercial (en los 60s y 70s: Braun y Joy, Diamand, Sourrouille,

4
Piensan en dlares y no en pesos. A ttulo ilustrativo, las expectativas de devaluacin de la moneda suelen
ser alimentadas por actores transnacionales que estn muy presentes en la estructura productiva nacional y
piensan sus costos en dlares; tambin quienes arbitran con tasas de inters y cotizaciones de valores de
ttulos nacionales (carry trade o bicicletas financieras, bajo ciertas condiciones liberales en materia de
ingreso y egreso de capitales, compra venta de divisas, giro al exterior, etc. )

5
Canitrot, Villanueva, Daz Alejandro) propio del perodo de ISI: cuando la economa crece,
demanda cantidades crecientes de importaciones, las cuales aumentan ms rpido que la
capacidad productiva nacional para obtener las divisas en que se pagan aquellas, es decir, va las
exportaciones del pas. Se poda postergar con endeudamiento y crditos de los importadores,
pero el desenlace crtica era recurrente.

En Porta y Fernndez Burgna (2011), definen a la restriccin externa como: incapacidad para
generar o procurarse de modo permanente y sostenido las divisas necesarias para financiar el
acceso a las importaciones de bienes intermedios y de capital requeridos para el proceso
productivo.

Crespo-Bertholet, (UNM, 2014)5:La escasez de divisas en economas como la argentina no solo

reduce el crecimiento. Obstaculiza el desarrollo al tornarlo inestable, frena la inversin pblica y
privada, interrumpe obras de infraestructura, provoca inestabilidad poltica y tiende a estancar la
productividad, al frenar el lento proceso que lleva a la adquisicin de capacidades tecnolgicas, ya
que estas, siguiendo a Kaldor y Verdoon6, son ms la consecuencia que la causa del crecimiento.

Hacia mediados de los aos setenta del siglo pasado M. Diamand plante su idea de Estructura
Productiva Desequilibrada para representar la economa argentina luego de un proceso expansivo
de las actividades industriales (ISI), ocupando centralidad este problema estructural en la
explicacin de los ciclos y la inestabilidad caracterstica de la economa argentina. La restriccin
externa, en tanto expresin de deficiencias de desarrollo capitalista, es un lmite para el
crecimiento sostenido en el tiempo.

Reactivar la economa y crecer implica tambin actualmente demandar importaciones de ciertos

insumos (energticos e industriales: autopartes, partes electrnicas) y bienes de capital y, en los
ltimos aos, tambin bienes de consumo (p.e. electrnicos en general, equipamiento del hogar,
automviles, textiles y hasta alimentos). Claramente, si clasificramos los bienes por su
complejidad tecnolgica incorporada o grado de diferenciacin (cuasi rentas), el dficit est en los
bienes ms complejos, diferenciados y con mayor valor agregado de conocimiento tcnico, lo cual
refleja el carcter perifrico o subdesarrollado del capitalismo nacional.

En ello, desde ya, juegan asimismo los patrones de consumo de una sociedad integrada econmica
y culturalmente al mundo capitalista en su fase actual, en especial quienes pasamos a formar
parte de las clases medias, a la vez que gravita decisivamente el lugar perifrico y subordinado que
la economa nacional tiene en ese mundo capitalista globalizado.

El patrn de especializacin comercial tpicamente perifrico del pas que explica el grueso de
nuestras exportaciones, est bsicamente asentado en las ventajas comparativas tradicionales
(estticas) que ocupan los segmentos menos dinmicos del comercio internacional: se vinculan

5
El Desarrollo econmico en Argentina y Australia a la luz del contexto internacional, Eduardo Crespo y
Nicols Bertholet, UNM., presentado en el I Congreso de Economa Poltica Internacional, Universidad
Nacional de Moreno, noviembre de 2014.
6
Ver McCombie, Pugno y Soro (2002).

6
vulnerablemente a los ciclos econmicos y las polticas e intereses geopolticos de los pases
centrales, en especial, de las economas hegemnicas.

Es decir, preponderantemente se trata de exportaciones de productos primarios, algunas

manufacturas de primera etapa (MOA), todos commodities con importancia creciente del
complejo sojero (granos, harinas, aceites) y minero (metales como oro, plata, litio, cobre) y
algunas exportaciones industriales como la del complejo automotriz que, en realidad, se parece
ms a una industria de tipo armadura con alto porcentaje de importaciones de autopartes y
componentes en los vehculos fabricados en el pas (nunca menos del 70% del valor agregado en
los autos armados en el pas), a partir de un fuerte intercambio comercial entre terminales
automotrices de Argentina y Brasil predominantemente.

Importaciones Importaciones- PBI precios

precios 2004 Tasa de 2004 PBI Tasa de
Ao
(millones de Variacin (millones de Variacin Anual
pesos) Anual pesos)
2004 81.622 535.828
2005 95.159 16,6% 585.266 9,2%
2006 105.535 10,9% 634.283 8,4%
2007 128.060 21,3% 684.807 8,0%
2008 145.043 13,3% 705.865 3,1%
2009 117.318 -19,1% 706.218 0,1%
2010 158.195 34,8% 772.967 9,5%
2011 193.897 22,6% 837.791 8,4%
2012 182.036 -6,1% 844.508 0,8%
2013 188.529 3,6% 868.875 2,9%
2014 164.743 -12,6% 872.911 0,5%

Sobre la evolucin y vigencia de este condicionante, en base a datos de Coats, Grasso y Kosacoff
(2015), mientras en 1993 las importaciones per cpita eran de 497 dlares (1997, 871 dlares), en
2014 ascienden a 1549 dlares, lo cual habla de un agravamiento, incluso con la recuperacin de
produccin y empleo nacional que oper entre 2003 y 2013.

Podemos tambin percibir la problemtica haciendo el ejercicio de pensar en los bienes que
consumimos cada uno de nosotros, en especial, si mejoramos nuestros ingresos y condiciones
laborales: adquisicin de electrnica (celulares, tablets, computacin, equipamientos para juegos,
etc.), automviles, equipamiento para hogar (televisiones de ltima generacin, equipamientos de
aire acondicionado, etc.), textiles de marca y calzado deportivo e incluso, ltimamente, alimentos
elaborados, mayor consumo energtico (aire acondicionado, mayor produccin industrial
asociada, urbanizacin, transporte, etc) y viajes al exterior; todos ellos asociados a importaciones y

7
salida de divisas, directamente como producto final o como insumo o partes incorporadas al
producto final armado y consumido en el pas.

Finalmente, estamos diciendo tambin que el problema de RE de una economa nacional

perifrica como la de Argentina, trasciende, es decir, va mucho ms all, de la problemtica
conocida como Tesis Prebisch-Singer, relacionada con la evolucin desfavorable de los trminos de
intercambio externo para los pases especializados en exportar productos primarios7 (materias
primas, commodities en su mayora).

Restriccin externa con otros componentes de la cuenta corriente

En la estructural tendencia a la mayor presin de demanda de divisas, tambin debemos tomar en
cuenta otros componentes deficitarios de la cuenta corriente del Balance de Pagos que integran la
demanda o necesidad de dlares.

Recordemos que los movimientos de flujos comerciales y financieros que se registran en la

Balanza de Pagos implican operaciones en divisas (dlares), es decir, de demanda y oferta de las
divisas disponibles en el territorio nacional por operaciones entre residentes y no residentes.

OFERTA de DIVISAS (disponibilidad de divisas en DEMANDA DE DIVISAS (requerimientos de

la economa nacional) divisas de la economa nacional)
- exportaciones de bienes - importaciones de bienes

- exportaciones de servicios (Ej: fletes y - importaciones de servicios (turismo en el

seguros de exportaciones, transporte
areo, turismo extranjero en Argentina,
software)
- transferencias recibidas (remesas de
emigrantes argentinos en el exterior,
donaciones recibidas sin contraprestacin)
- rentas cobradas (entrada por rentas de
capital argentino invertido en el exterior,
p.e. ganancias de ARCOR o utilidades y
dividendos del exterior muy raramente
repatriados)
- entrada de capitales (inversiones de
exterior)
- transferencias pagadas (remesas de
inmigrantes hacia su pas de origen,
donaciones realizadas)
- rentas pagadas (en Argentina, este tem es
importante, por la remisin de utilidades de
las empresas extranjeras que operan en el
pas)
- pago de intereses
- amortizaciones de capital (pago de deuda

7
Amrica Latina est en su historia ntimamente ligada a las exportaciones de productos minerales (petrleo,
cobre, hierro y otros metalferos), cultivos tropicales (azcar, tabaco, caf, t,) y frutales (bananas, palmitos,
etc.), cultivos de clima templado (cereales, oleaginosas como soja y girasol, etc.), huano, salitre, etc. Y mas
recientemente, algunos pases cuentan con sectores integrados a cadenas globales de valor en los segmentos
demandantes de trabajo menos calificado y baratos como es el caso de la maquila (armaduras de electrnicos,
textiles) como en Mxico, algunos pases centroamericanos (Nicaragua, Costa Rica) y del sur (Per).La
industria automotriz argentina actual tiene importantes caractersticas asemejables (armadura de partes y
componentes mayoritariamente importados), si bien no est en las menores escalas ms bajas en cuanto a
requerimiento de mano de obra poco calificada y barata.

8
 cartera, Inversin Extranjera Directa, etc.) externa)

- prstamos y crditos recibidos - salida de capitales (inversiones argentinas

en el exterior)

- Demanda para atesoramiento: colocaciones

en el exterior (la denominada fuga de
capitales), compra de dlar para ahorrar
en el colchn (reserva de valor)

Podemos hablar entonces de un concepto extendido de restriccin externa respecto al ms

tratado componente de comercio (impo y expo), y que se vincula con otros tipos de relaciones
comerciales y financieras externas.

Al componente comercial clsico le sumamos los otros componentes crnicamente deficitarios de

la cuenta corriente de la balanza de pagos, principalmente: los compromisos de pagos en dlares
de intereses (tom especial relevanciaa con el salto en el endeudamiento a partir de la ltima
dictadura militar, se agudiz durante los aos 90 y parece reiniciarse un nuevo ciclo intensivo de
endeudamiento en 2016), el frecuente giro de utilidades al exterior por parte de filiales de
empresas extranjeras radicadas en el pas, con presencia significativa en su estructura productiva8
y la cuenta Turismo, que suele ser deficitaria a partir de los sectores de la poblacin que fueron
adquiriendo hbitos de viajar al exterior, formando parte de tendencias mundiales, especialmente
durante los perodos de revaluacin de la moneda nacional (abaratamiento de dlares, en
especial durante los perodos transitorios de acelerado endeudamiento o ingreso especulativo de
divisas para obtencin de rentas financieras).

Asimismo, luego veremos tambin la importancia clave de movimientos que se registran en la

Cuenta Capital y Financiera y de Variacin de reservas, como son: la demanda de divisas como
reserva de valor o demanda especulativa de estas, as como su vinculacin frecuente con la
conocida como fuga de capitales al exterior.

A la tradicional restriccin externa comercial, por la necesidad de ms importaciones en la fase

expansiva, desde fines de los 70 se sum como componente relevante y permanente en la presin
sobre la cuenta corriente (dficit) el pago de intereses de una deuda externa que se multiplic
varias veces a partir de las polticas y reformas de la dictadura militar post 1976, profundizadas en
la dcada del 90 y retomadas a partir de 2016.

El endeudamiento externo en divisas puede servir hipotticamente para paliar una situacin
coyuntural de escasez de las mismas. Incluso puede ser un instrumento o puente para incluir en
una estrategia nacional de desarrollo siempre que se cuiden los balances intertemporales en

9
materia de demanda y oferta de divisas. Por ejemplo, slo en el caso de endeudarse en dlares
para expandir actividades productoras de bienes transables que ahorran o generan divisas que
permitirn luego pagar deudas e intereses sin comprometer sustentabilidad del crecimiento.

Sin embargo, no ha sido esta la norma de comportamiento histrico cuando se recurri al

endeudamiento en dlares en Argentina, predominando enfoques, polticas, e ideologas
asociadas a intereses financieros transnacionalizados en un contexto mundial de hegemona de las
fracciones financieras del capital. El endeudamiento se constituye en un negocio en s mismo y en
favor de la transferencia de ingreso y riquezas (rentas) desde las mayoras asalariadas a minoras,
como viene mostrndose en esta etapa del capitalismo con fuerte predominio de las finanzas y un
saldo de fenomenal incremento de la desigualdad en todo el mundo (Piketty, 2014).

Las finanzas trabajan para las finanzas (Mario Rapoport) y no abundan los casos en que hayan
trabajado para financiamiento del desarrollo. Algunos autores (por ejemplo, Hyman Misnky y su
hiptesis de inestabilidad financiera) sostienen que es inevitable la entrada en esquemas tipo
ponzi (deuda para cubrir deuda), es decir de endeudamiento insustentable y explosivo, de
mayor inestabilidad y fragilidad y finalizacin en crisis, muy especialmente en pases de la periferia
como el nuestro.

En cuanto a la remisin de utilidades al exterior por parte de filiales de empresas transnacionales o

grupos nacionales transnacionalizados, que ocupan un lugar relevante en la estructura productiva
y financiera nacional: recordemos que las empresas extranjeras explicaban el 57,5% de las ventas
totales de las 200 empresas que ms facturan anualmente en Argentina, siendo 113 firmas en
2011, bajando al 53% en 2012 (109 empresas). En tanto explican el 64,9% de las ventas en el
sector industrial y en 2012 el 44,2% de las exportaciones totales del pas (Gaggero, Schorr y
Wainer, 2015). Durante el perodo 2002-2012, en promedio anual, la remisin de utilidades
equivali al 72% de las IED. Lo que sigue son algunos datos de la historia reciente.

La situacin de los ltimos aos

Desde 2003 hasta 2015 se dieron situaciones de supervit de la balanza comercial, especialmente
gracias a la mejora de los precios internacionales de las exportaciones de productos agropecuarios
(mejora en los trminos de intercambio) y de la alta productividad agrcola.

No obstante, es constatable el dficit tradicional crnico y estructural en la actividad industrial

(automotriz, bienes de capital, industria electrnica de consumo) a lo que se sum el dficit en el
sector energtico a partir de 2011.

Se destacan las importaciones crecientes de bienes de capital e insumos, las del sector energtico
(combustibles fsiles como gas y derivados de petrleo para centrales trmicas) y tambin las
partes y bienes finales de la industria automotriz9 y de bienes de consumo y de componentes de la

9
Las terminales radicadas en el pas estn pensadas desde las grandes empresas automotrices
mundializadas como eslabones de sus cadenas productivas, en las que por ejemplo Brasil y Argentina se
complementan y por lo tanto no son autosuficientes en la produccin de sus automviles. Es por eso que

10
industria electrnica. Se vinculan al proceso de fuerte crecimiento econmico del perodo post
2003, en especial hasta 2011.

Como puede observarse en las cifras oficiales del Cuadro siguiente sobre Cuenta Corriente de la
Balanza de Pagos, tomando el acumulado en los 10 aos que van desde 2005 a 2015, se giraron
utilidades y dividendos por un total de 92.736,4 millones de dlares y se pagaron intereses por
58.931,2 millones, lo que resulta que la cuenta de inversin tenga un resultado negativo (salida de
divisas) de ms de 110.000 millones de dlares.

La cuenta de servicios reales (balanza) acumul un resultado negativo adicional por 21.937,6
millones de dlares.

Se entiende el tratamiento meditico que lleg a hablar de violacin a la Constitucin en cuanto

a libertades cuando se implementaron medidas de administracin y regulacin en la compra venta
de divisas y restricciones a la remisin de utilidades dada la relevancia que tienen estas
necesidades de dlares.

Entre 2011 y 2015 la cuenta variacin de reservas acumul un saldo negativo (desatesoramiento,
prdida de reservas) de 24.912,3 millones de dlares, que fue apenas moderado por las medidas
de regulacin de compra y venta de divisas y restricciones al giro de utilidades al exterior (cepo,
dlar blue, etc.).

Resultados Cuenta corriente, 10 aos

Rubros Acum 2005-2015
Cuenta corriente 4.429,0
Mercancas 136.775,6
Exportaciones FOB 711.471,1
Importaciones FOB 574.696,1
Servicios -21.937,6
Exportaciones de servicios 135.278,4
Importaciones de servicios 157.215,1
Rentas -111.783,9
Renta de la inversin -111.146,4
Intereses -30.292,7
Crdito 28.636,5
Dbito 58.931,2
Utilidades y Dividendos -80.851,8
Crdito 11.883,6

necesariamente requieren de importaciones de autopartes e incluso de automotores terminados; dado que

este sector no est planificado desde el Estado nacional como un dinamizador de la industrializacin, sino
que las firmas extranjeras son las que ponen las reglas, con la condicin de invertir en el pas y generar
puestos de trabajo. De ah el nombre de armaduras que algunos autores dan a las terminales
automotrices tomando en cuenta el bajo contenido nacional an de los autos que se fabrican (arman) ac,
adems de las importaciones de autopartes y accesorios.

11
 Dbito 92.736,4
Otras Rentas -637,2
Transferencias corrientes 1.372,7

La problemtica de escasez de divisas se profundiza a partir de los otros requerimientos distintos a

los comerciales: giro de utilidades al exterior por parte de filiales de empresas transnacionales
radicadas en el pas; pago de intereses de la deuda y turismo hacia el exterior; si solo computamos
los rubros de la cuenta corriente. A ello hay que sumarle los dlares demandados para
atesoramiento y para las transacciones en ciertos mercados de bienes como el inmobiliario.

Para ciertos autores no es ms que la clara expresin del carcter dependiente del pas con su
estructura productiva dbilmente diversificada y las necesidades de atender patrones de consumo
propios de pases industrializados.

La cuenta capital y financiera y la restriccin externa

Visto desde nuestro pas, otro componente cada vez relevante de la demanda de divisas, que
guarda relacin con la Cuenta Capital y Financiera y de Variacin de Reservas, es la prctica de
demanda especulativa de dlares, identificable como ms significativa y creciente a partir de
mediados de los aos 70 con la integracin financiera del pas a los flujos internacionales.

El dlar en Argentina se constituy en una moneda que se demanda tambin como reserva de
valor, es decir, que cumple tambin esa funcin del dinero. Desde ya, este proceso de demanda se
acelera en perodos de expectativas de devaluacin o incluso para presionar y que esta se
implemente (profeca auto-cumplida con ganancias especulativas). Incluso tambin cumple
algunas funciones de medio de pago o cambio nacional (p.e. en mercado inmobiliario).

Nos referimos a que guarda ntima relacin con la reestructuracin econmica y social que se
inici entonces con la implementacin de polticas de liberalizacin y apertura financiera y
comercial a partir de la segunda mitad de la dcada del 70, su profundizacin en los 90 y, luego de
un ciclo de reversin parcial desde 2003 a 2015, el reinicio del nuevo perodo de implementacin y
defensa de esas polticas en 2016. Desde ya, pari passu el contexto mundial de globalizacin o
mundializacin o hegemona financiera, haciendo hbito en sectores que poseen capacidad de
ahorro y estimacin dolarizada de rentabilidad (ganancias, rentas, altos ingresos, filiales de
empresas transnacionales) en cuanto a preferencia por liquidez en dlares y tendencia al repudio
a lo que sera una moneda nacional perifrica.

Desde entonces, y en forma creciente, podemos decir que un sector importante de nuestra
sociedad est transnacionalizado, tiene a la economa mundial como horizonte permanente,
fenmeno que incluye pero excede al de los actores transnacionales de origen jurdicamente
extranjero para incluir a actores sociales de origen jurdicamente nacionales.

Se trata de sectores que forman parte de los circuitos transnacionales, an cuando estn en el pas
y perciban importantes rentas e ingresos, es decir, estn en el pas pero no son nacionales, su

12
acumulacin es realizada en funcin de una ptica mundial y no de intereses de desarrollo de la
economa nacional. La referencia en el dlar es clave para pensar la rentabilidad de este
importante sector transnacionalizado, que es mas una parte del sistema mundial en el pas que
una parte de la economa nacional. Su rentabilidad es calculada en dlares.

La capacidad y el xito comunicacional que tuvo este sector muy minoritario pero poderoso para
imponer y convencer a gran parte de la sociedad sobre la idea de que exista un cepo cambiario,
convirtiendo un instrumento de poltica de regulacin del mercado cambiario en algo
antinatural y hasta restrictivo de libertades y derechos, es slo una muestra, con inters
especial desde el punto de vista comunicacional.

O la defensa de ideas como la de un Banco Central que tiene que ser Autnomo, en donde el stock
de reservas tambin se lo presenta como intocable si es para objetivos de polticas de desarrollo
nacional, recurriendo a lxicos descalificatorios (populismo, polticos corruptos, inflacin, etc.), en
tanto es racional y bueno si se cuidan para uso exclusivo de las minoras transnacionalizadas a
las que hay que concederle privilegios como muestras de un pas friendly con el capital que se
mueve sin fronteras por el santo bien de todos. El argumento ms comn para defender la idea de
bancos centrales autnomos suele ser el que deben cuidar el valor de la moneda nacional y la
estabilidad de precios.

Todo esto facilitado por el contexto mundial neoliberal financierizado y su correlato de

instituciones, polticas e innovaciones favorables a las oportunidades de rentas financieras, a la vez
que hegemona ideolgica en medios de comunicacin y centros acadmicos. En particular, se
destacan las mayores facilidades que implica la existencia de zonas financieras liberadas de
controles, impuestos y otras restricciones al movimiento de capitales (parasos fiscal financieros,
inversiones off shore).

En un mundo financiero desregulado hay una tendencia estructural en los pases perifricos, que
sufren salida de capitales, y que implica demanda de moneda hegemnica (dlar, euro)
condicionando an ms las posibilidades de polticas autnomas de desarrollo (efectos sobre tasas
de inters, etc.).

Es decir, a los componentes crnicamente deficitarios de la cuenta corriente analizados

anteriormente se suma la incidencia de los flujos financieros en la demanda (y oferta) de divisas
por parte de actores que viven y piensan en dlares y tambin puede ser que traten de lograr
ganancias cambiarias10, fugar ahorro para colocaciones en el exterior (se estiman stock de
residentes argentinos en otros pases que superan los 300.000 millones de dlares largamente) o
para simple tenencia de divisas como ahorro.

En definitiva, la dinmica de la balanza de pagos no depende slo de la estructura productiva sino

tambin del sistema financiero internacional. De ah que resulte relevante entender los

10
En ciertas coyunturas, tambin pueden darse situaciones de entrada de divisas financieras que generan
otro tipo de problemtica: revaluacin cambiaria, con sus efectos negativos para la produccin y el empleo
nacionales.

13
determinantes (internos y externos) de los flujos de capitales desde y hacia las economas con
estructuras productivas desequilibradas (F. Mdici).

En cuanto a las explicaciones de este fenmeno de repudio a la moneda nacional, especialmente

en coyunturas crticas, son varias y amerita profundizarlas, en tanto plantean obstculos para
polticas soberanas de desarrollo nacional, en especial, polticas: monetaria, crediticia, de tasa de
inters y de gestin de la autoridad bancaria central (BCRA). Algunas de estas explicaciones
ensayadas, slo para nombrar las ms conocidas posiciones:

- el contexto internacional, en particular el sistema financiero y sus caractersticas desde

fines de los aos 70s.
- la situacin de pas dependiente con un aparato productivo subdesarrollado que en su
mayor parte no cumple la ley del valor internacional del capitalismo, al tener niveles de
productividad (o competitividad y desarrollo tecnolgico) menores a los estndares
internacionales y por eso padece recurrentes problemas de restriccin externa (escasez de
divisas) comercial;
- la falta de confianza y el aprendizaje de los actores relevantes a partir de la propia
historia nacional y su inestabilidad macroeconmica y de crnicas crisis con
devaluaciones;
- el tipo de insercin pasiva o de baja calidad en los flujos de intercambio comercial y
financiero internacionales y las polticas de liberalizacin y apertura indiscriminada;
- la falta de empresarios con vocacin para el desarrollo nacional y predominio de actores
transnacionalizados cuya referencia es la rentabilidad medida en moneda de cuenta de
aceptacin internacional (dlar, euro).
- El mal manejo y falta de articulacin de polticas macroeconmicas (crediticias, cambiarias
y monetarias)
- La no regulacin o restricciones al movimiento de capitales.

Se entiende as el lugar tan relevante pero excesivo que tiene la situacin relacionada con la
poltica y el mercado cambiarios en la historia econmica argentina (y en la actualidad).

Por las mismas razones podemos entender perodos en que, a la inversa, para evitar corridas
cambiarias se crean condiciones muy favorables a los capitales especulativas: polticas de
generacin de opciones altamente rentables que incentivan la entrada de capitales para
aprovechar altos rendimientos en pesos (carry trade), que suelen asociarse con recomposicin
(aumento) de las reservas.

No obstante, en Argentina ya se conoce la trgica experiencia histrica de dos ciclos de este tipo
de polticas y efectos (gobierno militar, fines dcada de 90) que, en definitiva se relacionan con:
endeudamiento creciente y agravamiento de la restriccin externa que terminan en abruptos
cortes de entrada de fondos y tambin de retiro masivo de los mismos con toma de ganancias por
interpretar insustentabilidad de largo plazo en cuanto a posibilidad de repago de compromisos
asumidos y de capacidad de respaldo de cotizaciones.

14
15
 El tipo de cambio en el centro de la escena
En una pas en que algunos periodistas llegan a hablar del deseo de dlares, por parte de ciertos
sectores de la poblacin, como sntoma de TOC (trastorno obsesivo compulsivo) y en que el dlar
llega a reemplazar a la moneda nacional hasta en algunas funciones como medio de cambio (por
ejemplo compra y venta de inmuebles), de expresin de precios (precios de ciertos alquileres,
precios de inmuebles, algunos precios de insumos) y ms an como reserva de valor
(atesoramiento o ahorro en dlares, fuga), tiene sentido detenernos y analizar mas algunas
cuestiones vinculadas al tipo de cambio o el precio de las divisas (el precio en pesos de los
dlares).

Nos parece interesante reflexionar y contar con algunos elementos para comprender esta
temtica, al menos con carcter introductorio. No obstante, ello no implica que seamos crticos a
lo que ha sido una situacin en que el tipo de cambio y sus oscilaciones ocupa una centralidad
desmedida y hasta cierto punto perjudicial. Se ha empobrecido mucho el debate sobre desarrollo
capitalista en Argentina y de ninguna manera se resuelven los problemas estructurales por la va
de un solo instrumento como es la poltica cambiaria.

Esperamos NO contribuir aqu a la reproduccin de la creencia tan difundida acerca de la

omnipotencia de la poltica cambiaria para resolver los problemas econmicos nacionales y
centrar en ella casi todas las discusiones y hasta las expectativas y esperanzas. Pasin cambiaria
que comparten tantos economistas que se consideran heterodoxos.

Como ejemplo, cierto consenso en que con un tipo de cambio competitivo y estable (sostenerlo
alto) es suficiente para el despegue de Argentina. Nos parece una mirada muy pobre y
reduccionista, adems de incorrecta que ambas condiciones puedan satisfacerse simultneamente
(Eduardo Crespo): si es alto, implica salarios reales bajos, es decir, polticamente inviable e
insostenible en el tiempo, en principio; si es estable, por la misma razn no puede ser
competitivo (alto). Aunque excede el marco del presente, entendemos necesaria una mirada
ms integral de todas las dimensiones involucradas cuando pensamos estrategias de desarrollo.

Los tradicionales ciclos stop and go y las devaluaciones

En una economa con escasez estructural de divisas parece tener lgica la centralidad de la
discusin en torno a las problemticas del tipo de cambio o precio del dlar en pesos y de cmo
gestionar o administrar su oferta y demanda. Nos referimos a la poltica cambiaria, una de las
principales polticas econmicas.

Preguntas relevantes que siempre surgen: Es mejor tipo de cambio alto o tipo de cambio bajo?,
alcanza con focalizar slo y obsesivamente en la poltica cambiaria o de tipo de cambio?, es
mejor dejar al mercado o el estado debe involucrarse en la gestin de este precio estratgico y
clave?, qu significa tipo de cambio real?

16
Los tradicionales modelos estructuralistas de dos sectores, explicativos de la estructura productiva
derivada del proceso de sustitucin de importaciones, reflejaban una secuencia cclica de fase
expansiva (nivel de actividad econmica) que se iniciaba con aumento de salarios aumento de
ventas en mercado interno aumento de la produccin industrial y el empleo aumento de las
importaciones de insumos y bienes de capital (al aumentar la inversin) dficit balanza
comercial (dado que las exportaciones, que dependen de factores externos y no de ese ciclo, no
acompaaban el crecimiento al mismo ritmo).

Esta situacin deficitaria generalmente llevaba a una devaluacin de la moneda nacional que
reduca los salarios en trminos reales por el costo del alza de vida (inflacin), por lo cual, se
enfriaba la economa y va recesin se reducan las demandas de importaciones, posibilitando el
cierre en las cuentas del balance comercial externo de bienes (fase recesiva que lleva a supervit
comercial). Las devaluaciones son recesivas en la Periferia, pero sirven para distribuir ingresos
regresivamente (contra asalariados) y para mejoras transitorias de la balanza comercial va
reduccin de importaciones.

La actualidad nacional no es extraa al recurso de esta poltica cambiaria para dar respuestas a los
problemas de cada en las reservas e irrupcin del problema de restriccin externa, cuando esta
emerge con toda su dimensin, tal como podemos constatar a partir de 2012 y, en especial, a
partir de la devaluacin del gobierno que asumi en diciembre de 2015. El stop and go no es algo
del pasado, ms all de sus especificidades durante el presente siglo XXI.

En el recuadro siguiente se sintetiza la secuencia causal de los efectos de una devaluacin.

LOS EFECTOS DE UNA DEVALUACIN

SOBRE EL NIVEL GENERAL DE PRECIOS INFLACION. La historia econmica nacional
muestra una altsima correlacin entre inflacin y devaluacin. Cuando se produce un
alza en el tipo de cambio, impacta automticamente en la formacin de los precios de
alimentos y de los productos importados, se motivan pujas distributivas (presiones
para aumentos salariales compensatorios con defensa y sostenimiento de altas tasas
de ganancias) lo cual traslada el aumento inicial a otros precios aunque no estn
vinculados de manera directa al mercado externo11. Aumenta el precio en pesos de los
bienes comercializables con el exterior (mas adelante definimos bienes transablesy
no transables).
SOBRE LA DISTRIBUCION DE INGRESOS REGRESIVIDAD. Redistribuye ingresos en
contra de los asalariados especialmente (cae el salario real, abaratamiento de salarios
expresados en dlares). Tambin en contra de productores de bienes no comerciables

11 La definicin de inflacin es: aumento sostenido en el nivel general de precios. Algo muy distinto distinto a una
situacin de incremento de un precio individual en relacin con otros. Lo que si se vincula es que el incremento de
ciertos precios se convierten en inicio de impulsos inflacionarios, que se generalizan, como es el caso del precio de la
carne, del tipo de cambio y de los precios internacionales de nuestras exportaciones que suelen influenciar las
negociaciones salariales y con ellos la puja distributiva entre sectores del capital y del trabajo.

17
 con el exterior, los cuales se abaratan en relacin a los bienes importados o los bienes
exportables (estos se encarecen por devaluacin). Cae el salario en trminos reales y se
elevan las ganancias y, en especial, las rentas del sector primario agroexportador.
Podemos decir tambin que se abaratan los salarios expresados en dlares, bajando
costos de la produccin nacional.
SOBRE EL NIVEL DE ACTIVIDAD ECONMICA RECESIN: al menos en Argentina y
como impacto por cierto lapso de tiempo, el efecto recesivo se da fundamentalmente
por la cada de los salarios en trminos reales ante el encarecimiento de alimentos y
productos importados, es decir, por la contraccin del consumo interno tomando en
cuenta que es el principal componente de la demanda agregada. En cuanto a los otros
componentes de esta ltima: tambin es lgico que se retraigan las inversiones ante las
perspectivas contractivas de la economa; en tanto las exportaciones no suelen
incrementarse de manera compensatoria. Desde ya, suelen generarse efectos de cada
en el empleo e incluso abierto aumento en el desempleo debido a la contraccin del
consumo y la demanda interna (RECESIN). Este es un punto de especial controversia
en tanto no pocos especialistas (ortodoxos y heterodoxos) sostienen que el
abaratamiento de la mano de obra favorece el aumento del empleo, omitiendo o
subestimando la mirada keynesiana sobre el rol de la demanda en las decisiones de
inversin y contratacin de nuevos empleos.
SOBRE LA BALANZA COMERCIAL Y LA BALANZA DE PAGOS MEJORA EL SALDO:
Impacta mejorando la balanza comercial de bienes y servicios, fundamentalmente
porque: reduce importaciones a causa de la recesin que genera devaluar (al
encarecerlas y reducirse el consumo y la inversin); desalienta los viajes de residentes
al exterior y puede alentar el de No residentes a la Argentina. Pero, en la experiencia
nacional, no mejora las exportaciones. Puede generar algn saldo exportable de
ciertos insumos puntuales por la cada de actividad interna (p.e. productos
siderrgicos, combustibles) y puede favorecer la sustitucin de algunas importaciones
(esto es muy relativo y se sostiene siempre y cuando la inflacin no deteriore esa
competitividad generada) aunque en general la contraccin de la demanda suele ser
ms decisiva para encarar el aumento de ciertas producciones nacionales, es decir, el
incentivo neto es escaso para expandir las producciones destinadas al mercado interno
ya que se contrajeron mucho las ventas y no hay incentivos para la inversin y la
contratacin de empleados a nivel microeconmico12.

12
En Mdici, Di Giobambattista y Garriz (2016) se citan varios trabajos de estimaciones de las elasticidades
de importaciones y exportaciones argentinas respecto de los precios y del ingreso (sensibilidad muy baja,
por no decir casi nula, de las expo a las devaluaciones, etc.).

18
 SOBRE EL COMERCIO EXTERNO PROTECCION: Un tipo de cambio alto opera como
proteccin de la produccin nacional, en otros trminos, otorga ms competitividad a
la produccin nacional al encarecer las importaciones y mejorar la rentabilidad de las
exportaciones. Si bien ello NO implica necesariamente que aumenten sus ventas y
ganancias en el mercado interno, porque este claramente se contrae a partir de la
cada de los ingresos salariales que implica la devaluacin. Tampoco es muy clara la
evidencia emprica de aumento inmediato de las exportaciones ante una devaluacin,
ms bien lo contrario. Nuevamente, hay una clara mejora en la balanza comercial
como resultado del ajuste, pero fundamentalmente a partir de la contraccin de las
importaciones que se demandan menos al caer la demanda interna (cada de salarios
reales) y encarecerse en pesos. Es decir, el efecto proteccin de una devaluacin,
adems de que suele ser transitorio, de por s solo no suele traducirse en un impacto
relevante en materia de sustitucin de importaciones y slo puede ser beneficioso para
escasos y muy puntuales negocios (cierto comercio y servicios con turistas que vienen
al pas, algn proveedor de empresas exportadoras, etc)

No obstante, y tal como demuestran las experiencias recientes de 2014 y de fines de 2015 y
principios de 2016, las devaluaciones suelen tener efectos transitorios de correccin, es decir,
aporta soluciones transitorias y cada vez menos duraderas en funcin de los efectos buscados
(bsicamente, posibilitar ganancias de capital a los tenedores de divisas, bajar salarios y mejorar
saldos de balanza comercial). Dicho de otra forma, las devaluaciones suelen tener efectos
inflacionarios posteriores que compensan el alza inicial en las cotizaciones de las divisas (efectos
reales transitorios). Las devaluaciones suelen ser las principales causas de los push iniciales en
materia de inicio de procesos inflacionarios (inflacin cambiaria).

Tipo de cambio alto o bajo?. Cuestionando el tipo de cambio como herramienta nica
Para una discusin ampliada (y relevante) acerca de la relacin entre nivel del tipo de cambio y sus
efectos sobre el desarrollo de una economa perifrica como la nuestra, se puede consultar el
excelente artculo de Garriz, Mdici y Di Giobambattista (2016).

No obstante, algo diremos: es claro que usar como herramienta nica al tipo de cambio no es
suficiente. Quienes defienden el tipo de cambio alto nico como herramienta de incentivo para la
diversificacin en la produccin, es decir, para promover la necesaria expansin de la produccin
de bienes transables, industriales y ms complejos tecnolgicamente, pierden de vista el efecto
negativo que tiene sobre el salario real y con ello, el claro efecto contractivo de la demanda y el
nivel de actividad econmica interna.

Las devaluaciones son recesivas en Argentina y eso es contradictorio con la bsqueda de

inversiones y de activar procesos de acumulacin de capital. Es decir, no slo no es deseable por
las negativas consecuencias distributivas y sociales, sino porque no es eficaz para el crecimiento en

19
vistas a que genera recesin en el mercado interno (el consumo agregado es lejos el principal
componente de la demanda: ms del 70%).

Es interesante, a riesgo de repeticin, destacar que su eficacia en cuanto a mejorar la balanza

comercial (reducir dficit) se debe precisamente a que la recesin genera una disminucin de las
importaciones.

Varias estimaciones (elasticidad de las exportaciones nacionales respecto del precio nacional o el
ingreso de los pases centrales que nos compran) demuestran el casi nulo impacto de una
devaluacin en cuanto a aumento de las exportaciones. Es decir, estas no aumentan por devaluar
la moneda nacional, nuestras ventas externas dependen de factores que hacen a las condiciones
de la demanda internacional de productos primarios (demanda de China, de pases centrales con
baja elasticidad ingreso de demanda de nuestros productos primarios o escasamente
manufacturados, etc.) y de los productos industriales (nivel de actividad econmica y de
crecimiento en Brasil para nuestra produccin y exportacin de autos, etc.). Mas claramente:
juegan condiciones externas que no dependen de nosotros, de una decisin de poltica tomada en
el pas y menos de que devaluemos.

La situacin contraria de tipo de cambio bajo, o dlar barato en pesos, puede ser tambin
perjudicial para el aparato productivo nacional si no es acompaado por otras medidas, en tanto
por si solo contribuye al abaratamiento de importaciones y puede generar daos a las empresas
productivas nacionales, en especial a las Pymes que venden productos competitivos o sustitutivos
de importaciones en el mercado interno. Pero no alcanza con discutir nicamente el nivel del tipo
de cambio, si competitivo y estable (alto) o bajo, si bien lamentablemente en Argentina este
tema suele acaparar demasiada atencin.

De ah, en principio, la importancia de un esquema de tipos de cambios mltiples que diferencie

situaciones sectoriales (a la Diamand).

En realidad, es mejor hablar de una poltica desarrollista integral que implica una fuerte
intervencin pblica para corregir los problemas de la estructura productiva nacional. Poltica de
sostenimiento de la demanda agregada (Keynes, Kalecki), poltica comercial (aranceles, impuestos
a exportaciones), polticas tecnolgicas, de desarrollo de infraestructura (inversin pblica),
polticas industriales de desarrollo selectivo de ciertos sectores (produccin e transables, ms
complejos tecnolgicamente, con ms valor agregado nacional), polticas de subsidios
(compensatorias de ingresos salariales para sostener consumo y mejorar distribucin de ingreso,
crditos baratos para PYMES, etc.), polticas de insercin internacional con mayores grados de
autonoma y ms atenta a intereses nacionales, polticas de compras del Estado que favorezcan el
valor agregado nacional, etc. Se trata de expandir sectores para lograr aumentos genuinos de
productividad y competitividad (economas de escala, mejoras de calidad, servicios de
infraestructura adecuadas, etc.) acompaados por una distribucin de ingresos ms equitativa
que, a su vez, generar mejores condiciones de mercado para las ventas.

20
En general se recurren a devaluaciones para mejorar balanza comercial va recesin y como excusa
para bajar salarios y empleos con objetivos de reduccin de costos empresarios (mas desempleo
genera mejores condiciones de negociacin para el capital) o para desalentar especuladores (igual
ganan cuando logran imponer su voluntad de devaluacin).

La discusin de modelos

Las polticas de cuo estructuralista o neo estructuralista o desarrollista suelen estar en discusin
con aquellas otras polticas conocidas como ortodoxas, las cuales no reconocen explcitamente
la problemtica de la restriccin externa o la conciben como algo resoluble mediante mecanismos
de libre mercado y en funcin del retorno a ciertos equilibrios contables y confianza.

Los ortodoxos o liberales sugieren polticas market friendly y de estabilizacin que suelen
tener efecto contractivo o de cuo recesionista cuando estiman que se est viviendo por encima
de las posibilidades (devaluacin, recortes de gasto pblico y finanzas pblicas sanas y crtica al
rol keynesiano del Estado en cuanto a sostenimiento de la demanda agregada, restriccin
monetaria, altas tasas de inters, recurso al endeudamiento externo y las inversiones extranjeras,
economa del lado de la oferta y despreocupacin en torno a los componentes de la demanda).

En general el argumento es que el crecimiento debe ser liderado slo por el sector privado en base
a las exportaciones y las inversiones, es decir, propuestas de estrategias de tipo profit led o expo
led (en oposicin a las wage led) que, en realidad, no cuentan con evidencia emprica favorable
que las corroboren como acertadas para motorizar el crecimiento econmico. No es condicin
suficiente para crecer la de recomponer tasas de ganancias si se descuida la demanda interna y se
sataniza el consumo, que es el principal componente de la demanda agregada o global por lejos.

Es decir, estas miradas implican de hecho un menor crecimiento en el nivel de actividad

econmica, liderado por sectores menos complejos (agro, minera, MOA, armaduras en base a
mano de obra barata) y excluyentes socialmente, bajo el rtulo de funcionamiento econmico
ms sano. Se trata de las virtudes de una supuesta libertad de mercados autorregulados en los
cuales el sistema de precios reflejaran naturalmente las escaseces y abundancias relativas de
bienes y servicios producidos.

En este consenso ortodoxo actual se puede (debe!) recurrir al financiamiento (endeudamiento)

externo creando confianza para un crecimiento razonable de la economa (poco). Habra que
despreocuparse porque si se los deja funcionar bien, los mercados generan seales que llevan a la
correccin automtica de las inconsistencias posibles. Se trata de cuidar slo la macroeconoma
y que del resto se ocupe el mercado (libertad para oligopolios y grupos de capital concentrado).

Cabe aclarar, en la larga dcada del 90 se aplicaron estas polticas pero ni siquiera funcionaron
como saneadoras de las cuentas fiscales ni externas, acudindose a endeudamiento cada vez
mayores que concluyeron en la gran crisis del 2001. A partir de 2016 se retomaron estas visiones
inspiradoras e implementaron polticas asemejables. Tambin abunda la evidencia emprica en las
polticas de reduccin estatal y austeridad que aplican los pases de la Unin Europea con su

21
saldo de bajo crecimiento, crculos viciosos de realimentacin del endeudamiento y los dficits,
aumento del desempleo y de las desigualdades. Excepcin de la performance de la Alemania
mercantilista.

En el mejor de los casos, y muy lejos de las relaciones de causalidad monetarista, pueden lograrse
perodos transitorios de baja inflacin a partir de sostener bajos niveles de tipo de cambio real.
Bsicamente, a partir de garantizar alta rentabilidad a la especulacin financiera en pesos, lo cual
puede posibilitar perodos transitorios de revaluacin cambiaria a partir del endeudamiento
sostenido y la transferencia de elevadas ganancias a los especuladores financieros. Se asocian a
una alta probabilidad de crisis financieras y de balanza de pagos en plazos no lejanos y, con ellas,
crisis econmicas y sociales en general.

Endeudarse en dlares sin polticas de desarrollo, en todo caso, slo implica postergar
transitoriamente el problema de restriccin externa y, ms an, seguramente agravarlo debido a
la transnacionalizacin y el endeudamiento explosivo con altsimas probabilidades de terminar en
crisis.

Aqu creemos que se profundizan los problemas de la estructura productiva nacional al no

encararse una estrategia de desarrollo, entendido como diversificacin productiva, que posibilite
relajar la restriccin externa y acabar o suavizar crecientemente los ciclos stop and go. Por
supuesto, esto no es un mero problema econmico sino poltico: cambiar implica conflicto con los
sectores que se benefician del status quo.

Sin dudas, ello requiere un fuerte involucramiento del Estado, con polticas macroeconmicas
keynesianas pero tambin con polticas de desarrollo o cambio estructural (inversin en
infraestructura, polticas industriales, comerciales, cambiaria, crediticia, etc.).

22
 Anexo.
Precios relativos, tipo de cambio y polticas cambiarias
Desde la perspectiva de las relaciones de precios, los principales precios o precios centrales de
una economa nacional son:

tipo de cambio (precio de la moneda extranjera)

precios internacionales (en bienes transables internacionalmente: importados y
exportables)
tarifas de servicios pblicos
impuestos, en especial: al consumo, al comercio exterior (aranceles que gravan las
importaciones y retenciones que gravan a las exportaciones).
subsidios (desde el Estado)
tasa de inters (precio del dinero)
ingresos de los llamados, en trminos neoclsicos, factores de la produccin: salario,
ganancia (normales y extraordinarias o cuasi-rentas), rentas.

Cuando se dice que una "combinacin o estructura de precios relativos es o no la deseable en un

momento dado o que los precios relativos vigentes no son los correctos, se est haciendo
referencia a las relaciones de estos precios entre s y desde un posicionamiento particular (con un
inters u objetivo especficos)13.

Con posicionamiento detrs de un inters u objetivo nos referimos, ya sea a los fines de un
anlisis en funcin de objetivos de crecimiento, de respuesta a una situacin de emergencia como
las presiones en mercado cambiario o bien desde una ptica sectorial, para manifestar acuerdo o
desacuerdo segn beneficie o no a ese sector (p.e. un sindicato de trabajadores, una cmara
patronal) o en funcin de objetivos de poltica e inters pblicos.

Por ejemplo, suele usarse la frase la estructura de precios relativos no es correcta cuando
sectores del capital estiman que los salarios son elevados y est barato el precio del dlar en
relacin; o no es viable, cuando se pone el nfasis en el crecimiento de mediano y largo plazo.

La cuestin de los determinantes estructurales de los precios y la teora del valor exceden
largamente el fin de esta ficha temtica. Al menos mencionemos que expresan relaciones sociales:
detrs de ellos estn pujas de sectores, en especial el conflicto estructural entre las fuerzas del
capital y el trabajo por el reparto del excedente de la sociedad (salario y ganancias, que dependen
de relaciones de fuerza y conflictos en nuestra visin)

13
Las relaciones de precios: uno es ms alto o ms bajo con respecto a otro o a otros. Un ejemplo: un salario
es bajo en relacin al precio de las tarifas de servicios pblicos y el alto precio del dlar.

23
Y aclaremos tambin que, an en un plano menos abstracto, los precios estn muy lejos de
formarse a travs del mero juego de la oferta y la demanda en condiciones competitivas14 dado
que tambin existen, e incluso son en general la regla y no la excepcin, los llamados precios
administrados (colusin de empresas, intervencin estatal, monopolios, competencia
oligoplica, etc.)15

Cuestiones de lxico econmico: magnitudes reales y nominales

La relacin de los niveles de estos precios entre s nos remite conceptualmente a la diferenciacin
entre los que llamamos habitualmente valores nominales y reales en el lxico econmico usual.
Los cambios en trminos reales, son en relacin a otros precios.

Por ejemplo, cuando hablamos de salario real, sabemos que relacionamos el monto nominal en
pesos percibido en concepto de remuneracin con el precio de los bienes y servicios en que se
gasta ese ingreso, en general, representados en la idea de una canasta tipo (canasta familiar, de
bienes salario).

Lo usual es que se relacione la evolucin del salario con la del ndice de precios al consumidor, que
representa la evolucin de los precios de una canasta de bienes representativa promedio. Al fin
didctico: sabemos que si otorgan un aumento salarial de 10% al cabo de un perodo de tiempo,
ello implica un aumento nominal, pero lo que interesa es el poder adquisitivo real ganado y, en
eso, si por ejemplo la inflacin medida por el IPC para ese mismo perodo fue del 12%, sabemos
que hubo en realidad una cada del salario real, es decir, que no fue compensada por el
incremento nominal.

Otro ejemplo sobre el otro gran precio central: es muy frecuente hablar tambin de la
evolucin del tipo de cambio real, es decir, si cae, aumenta o se sostiene el tipo de cambio en
trminos reales o, lo que es lo mismo, en relacin a los otros precios, en especial en relacin con
los salarios.

A ttulo ilustrativo, durante la vigencia de la Ley de Convertibilidad con tipo de cambio nominal fijo
durante buena parte de la dcada del 90, nominalmente fijado en un peso = un dlar, el tipo de
cambio real evolucionaba en forma descendente debido a la evolucin en relacin con los otros
precios de la economa, bsicamente en comparacin con los niveles salariales, las tarifas de los

14
Nos referimos a la diferencia con el reduccionismo de la tradicin neoclsica convencional. El mundo ideal
de: muchos oferentes y demandantes (contrario de concentrar poder de mercado), bienes homogneos y
por eso comparables, perfecta o casi perfecta disponibilidad de informacin sobre precios y cantidades para
empresas y consumidores; simetra en la distribucin de la informacin. Por otro lado, si no lo
desarrollamos aqu, no es que creamos que las demandas y ofertas caen desde el cielo, sino que remiten a
muchas otras cuestiones (en la determinacin de la demanda: nivel de salario real, tasa de ganancias,
instituciones que codifican las relaciones econmicas, etc.; y cuando hablamos de ganancias, inversiones,
productividad, etc., para la determinacin de la oferta).
15
No se pretende aqu tampoco negar la validez de la tradicin clsica y marxista de pensamiento en torno a
la teora del valor, es decir, acerca de los determinantes sociales e institucionales que realmente inciden en
la formacin de los precios.

24
servicios pblicos y ciertos precios de bienes no transables en comercio exterior (servicios en
general). Uno de los comentarios crticos que ms se escuchaban era que exista un problema de
precios relativos o de atraso cambiario o de revaluacin ficticia de la moneda nacional o de
cada del tipo de cambio real, siendo estas frases equivalentes en cuanto a su sentido.

Dos episodios histricos son ejemplos de devaluaciones en trminos reales, con efectos de suba
mayor del tipo de cambio en relacin con salarios y tarifas: 1976 y 2001. En un caso una
devaluacin que se combin con prohibicin de aumentos de salarios (prohibicin de paritarias,
encarcelamiento y desaparicin forzada de dirigentes sindicales, etc.). el salario real pico, es
decir el ms alto de los ltimos aos y quiz histrico es el nivel promedio de 1974. Nunca mas se
recuper esa cima, ms all de recuperaciones parciales y ciclos de cadas. La otra situacin se dio
en la crisis indita de 2001, con altos porcentajes de poblacin desocupada.

Devaluaciones ms recientes como las de 2014 y fines de 2015. En el primer caso se compens, es
decir, dur muy poco el alza relativa del tipo de cambio en relacin el salario. La ltima
devaluacin pas algo parecido si bien el salario acumula prdidas en trminos reales a lo largo de
2016 y 2015, en tanto tambin hubo sinceramientos deotros precios como las tarifas de
servicios pblicos subsidiadas por el Estado (gas, electricidad, transporte). Es decir, resulta muy
difcil lograr aumentos sostenidos en el tiempo del tipo de cambio en trminos reales.

A los efectos prcticos de analizar la evolucin del tipo de cambio real se puede relacionar la
evolucin del precio del dlar (en pesos) con la evolucin del Indice de precios mayoristas o del
Indice de Precios al Consumidor16 (IPC).
Desde ya que, en esta lnea de razonamiento, tambin podemos hablar de tasa real de inters (en
relacin con la inflacin del perodo) o variaciones de tarifas pblicas en trminos reales, si se los
compara en simultneo con la evolucin de otros precios que resulten de inters.

Tipo de cambio:

El tipo de cambio no es otra cosa que el precio en pesos de las divisas extranjeras o, lo que es lo
mismo, la relacin de cambio de la moneda nacional respecto de otras monedas. En Argentina lo
usual es medir este precio a travs de la cotizacin del dlar. Es el precio que permite traducir los
precios de los bienes y servicios del mercado internacional a pesos (y a la inversa).

Existe un mercado nacional de divisas en donde estas se ofertan y se demandan para distintos
fines, y en l se determina su precio y la cantidad de reservas que atesora el estado. En vistas de la
extrema relevancia que tiene este precio, el Estado suele ser un jugador decisivo (a travs de lo

16
Una aproximacin que suele consultarse es la relacin entre el IPC y el IPM (precios mayoristas), siendo
que en el primero tienen una mayor incidencia los precios de los bienes no transables: si el primero aumenta
mas, estara sugiriendo una revaluacin cambiaria o una modificacin en contra de los precios de los bienes
transables.

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que se denomina poltica cambiaria), actuando como oferente o demandante, para regular
su nivel segn cules sean sus objetivos.

Si el Estado desea bajar o evitar aumentos el tipo de cambio (y cuenta con reservas suficientes)
saldr al mercado a vender dlares: los pondr a disposicin para quienes lo demanden evitando
que suba su precio; si a la inversa lo quiere elevar, absorber excedentes o demandar dlares. Es
decir, si un Estado no quiere que su moneda se devale (es decir que quiere evitar que suba el tipo
de cambio), en principio, debe responder a la demanda, ofreciendo divisas (o dlares en nuestro
caso). Dado que el Estado argentino no puede emitir dlares, estos se obtienen mediante el
Comercio Exterior (exportaciones), crditos externos (endeudamiento) e Inversin extranjera
(ingreso de capitales extranjeros).

Por eso la poltica cambiaria se encuentra con los lmites que le impone la imposibilidad de
disponer de moneda extranjera en tanto no se emiten dlares y son fundamentales como stock de
reservas de medios de pagos internacionales. Tambin se puede intervenir el mercado, limitando
la compra y venta de moneda extranjera, pero eso tiene sus limitaciones, dado que puede generar
un mercado paralelo en el cual el Estado no puede intervenir. Es decir, las reservas con que cuenta
el Estado son decisivas para explicar su capacidad de intervencin y de fijacin autnoma de
objetivos polticos.

Existen distintos tipos de regmenes como regla organizativa del mercado cambiario. Sobre estos
distintos modelos de gestin de la poltica cambiaria han existidos muchas discusiones en torno a
cul, en qu circunstancias y dnde, un modelo puede ser mejor que otro: tipo de cambio fijo (p.e.
dcada del 90), rgimen de flotacin sucia (como Argentina desde 2003 y la inmensa mayora de
pases), fijo con indexacin segn los niveles inflacionarios (o crawling peg), mercado libre con
precios fijados libremente por la oferta y la demanda, control de cambios (regulacin de
cantidades de compras y ventas).

En Argentina, el tema reviste una especial importancia porque existen factores que presionan
fuertemente al tipo de cambio: por un lado el sector proveedor de divisas es privado
(agropecuario), se beneficia con la devaluacin y a su vez tiene la capacidad de presin porque en
una accin especulativa, puede retener la cosecha impidiendo que se vuelquen al mercado de
cambio las divisas que desde el Exterior pagan por las exportaciones, generando una falta de
oferta domstica que presiona a la alza el precio del dlar. El problema se agrava cuando se
conoce que bastante ms del 50% de las exportaciones nacionales son controladas y manejadas
por un nmero de escasos grupos econmicos (fuerte concentracin).

A esto se suman las necesidades de importaciones (electrnica, automotriz, sector electrnico), el

giro de utilidades de ETs; el pago de intereses de la deuda externa (distinta a la deuda en pesos,
ojo), el hecho de que en nuestro pas cierta porcin de la poblacin que tiene capacidad de
ahorro, demanda dlares para atesoramiento, y esto se acenta cuando hay expectativas de

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devaluacin, generando ms presin sobre la moneda y a la larga provocndola (lo que podemos
llamar la profeca autocumplida).

De ah la legitimidad de que el Estado imponga controles a la compra y venta de divisas y trate de

regular su precio, ya que se trata de una especie de mercanca especial en el contexto
econmico-institucional de nuestro pas. Sin embargo, la creatividad de grupos sociales de inters
ha logrado que mediticamente se hable de cepo cambiario cuando el estado interviene,
pretendiendo manipular informacin y creando sentido comn de que se trata de encierro y falta
de libertad y hasta llegndose al extremo discursivo de hablar de violacin de la Constitucin.

Es decir, un Estado que debe velar por el inters general, es sometido a presiones por un grupo
poderoso de especuladores y ahorristas en dlares, menos del 3% de la poblacin, que hacen que
su inters particular aparezca como general. En general se hace referencia a el mercado pero en
realidad se trata de pocos y grandes jugadores que cuentan con capacidades concentradas para
influir sobre la oferta y demanda de divisas en base a sus intereses.

Finalmente, recordamos que de ninguna manera postulamos aqu que el tipo de cambio por s
solo sea una herramienta de poltica suficiente para incentivar el desarrollo y la anhelada
diversificacin productiva con expansin de sectores ms complejos tecnolgicamente y con
mayor valor agregado nacional, de modo de relajar el problema de restriccin externa. Sin dudas
es un componente relevante de un amplio men de polticas de desarrollo que deben ser
concebidas con criterio de integralidad (poltica industrial, tecnolgica, comercial, de
infraestructura, de sostenimiento de la demanda agregada y con ello el empleo, etc.).

Bienes transables y no transables internacionalmente

Una clasificacin interesante a nuestros fines es la que divide a los bienes en transables o
comercializables con el exterior (bienes industriales, agrcolas, mineros), y no transables o no
comercializables (en general, la mayora de los servicios). Todos los bienes exportables o
importables son los transables, por lo cual, su precio en moneda nacional tiende a estar
determinado por: el valor del tipo de cambio, el alineamientocon su precio internacional y los
impuestos al comercio exterior (u otras medidas que aslen el efecto de alineamiento con el precio
internacional).

Una frmula muy difundida acerca de cmo se forma el precio de los bienes transables
(industriales, agropecuarios, mineros) en el mercado domstico es:

Pbt $ = P* x TC +/- Tributos sobre comercio exterior

El precio de los bienes transables en pesos (en el mercado interno) es igual al producto del tipo de
cambio (nominal) por su precio internacional (en dlares), mas: los aranceles e impuestos (en el
caso de importados), o menos las retenciones (en el caso de exportables). Por ejemplo, el valor de

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una tonelada de soja en dlares, multiplicado por el tipo de cambio menos el impuesto al
comercio exterior.

En cuanto a los bienes no transables, presentan la particularidad de no tener competencia

importada por lo que en su precio esta no presiona a la baja ni le fija ningn techo; dependiendo
entonces su precio de las condiciones de competencia en el mercado local (p.e. si la oferta est
atomizada o no o, como en el caso de los servicios pblicos, un sistema de mark up sobre costos
con mayor grado de discrecionalidad para fijar precios y rentabilidades en los casos de situaciones
mono u oligoplicas). Como ejemplos de mercados ms competitivos de servicios: el de
peluqueras, comercio minorista en ciertos rubros.

Existen especialistas que sostienen que la Argentina necesita sostener en el tiempo altos niveles
de tipo de cambio real atendiendo a la necesidad de relajar los lmites estructurales de la
restriccin externa (importar menos y exportar mas), al dar seales favorables para la inversin
y la expansin de los sectores productores de bienes transables (sustitucin de importaciones,
fomento de exportaciones) y evitar opciones como la del anterior esquema noventista de dlar
barato y economa de endeudamiento.

No obstante, este objetivo de mayor produccin de bienes transables, en buena medida, est en
una situacin de trade off (inversa, contradictoria) con el objetivo de mantener altos salarios y
fortalecer el mercado interno, salvo se utilicen otras medidas compensatorias. En efecto, existen
otros instrumentos de poltica que pueden obrar compensando (p.e. retenciones a las
exportaciones que abaratan los precios en pesos, subsidios a productos y servicios de la canasta
familiar), tal como muestra la experiencia argentina reciente.

Los impuestos al comercio exterior

Vale la pena referirse en particular a los impuestos al comercio exterior, que se relacionan con los
conceptos de tipo de cambio efectivo o tipo de cambios mltiples o diferenciados que, en
Argentina, han adquirido fuerte presencia a lo largo de su historia econmica (aranceles sobre
importaciones, retenciones sobre las exportaciones). Es decir, el tipo de cambio en combinacin
con otros instrumentos de poltica comercial o de subsidios e impuestos, temtica sta muy
relevante a partir de las caractersticas de la estructura productiva argentina con fuertes
diferencias sectoriales en cuanto a productividad.

Es necesario destacar particularmente el efecto compensatorio que un impuesto sobre las

exportaciones (retenciones) tiene sobre un tipo de cambio alto o el caso de un arancel en contexto
de tipo de cambio bajo (dlar barato).

Destacamos que este tipo de tributos no slo sirven para recaudar impuestos sino como
instrumentos que proveen a otros objetivos:

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 - anti-inflacionarios, por ejemplo, cuando se bajan aranceles para abaratar importaciones o
se colocan o aumentan retenciones a las exportaciones (para desacoplar los precios
externos a los bienes salarios transables)
- fomento de la produccin nacional, cuando se suben aranceles encareciendo
importaciones competitivas para fabricantes locales (equivale a un tipo de cambio ms
alto para un sector determinado). Esto protege a la industria local, pero encarece los
precios internos (dado que la produccin local es menos competitiva que la externa)
- aliviar la conocida como restriccin externa (alentando la sustitucin de improtaciones)
y posibilitar en consecuencia ms altas tasas de crecimiento econmico compatible con la
misma (problemas de balanza comercial deficitaria y endeudamiento)

Es decir, en la Argentina, a mayores retenciones ms baratos los precios en pesos en el mercado

domstico de los productos exportados que se graven (p.e. muchos alimentos y combustibles),
tratndose de un instrumento fundamental si se toma en cuenta que otra caracterstica
estructural de la economa argentina es que posee ventajas comparativas en bienes salario,
especialmente alimentos (produce y exporta cereales, carnes, lcteos), por lo cual sirve para
moderar la cada del salario real en un contexto de tipo de cambio alto como el que se viene
dando en los ltimos aos17. Constituye uno de los instrumentos para usar a los fines de definir
polticas que den cuenta d ela heterogeneidad estructural (diferencias de productividad sectorial).

Adems, otro argumento favorable a la legitimidad de las retenciones es que las producciones
vinculadas intensivamente a los recursos naturales (petrleo, minerales metalferos del noroeste,
tierras frtiles) suelen asociarse a la obtencin de rentas diferenciales en el mercado internacional
(son ganancias superiores a las normales)18. Cabe mencionar que el sector de rentas diferenciales
en nuestro pas (el agropecuario), est en manos privadas, a pesar de que es un recurso natural
del suelo. En muchos pases, el sector con rentas diferenciales pertenece al Estado (ej: cobre en
Chile, petrleo en Venezuela, petrleo en Noruega), por lo que no es necesario aplicarle
retenciones sino que la renta diferencial queda en manos del Estado.

Nuevamente, al menos al nivel terico y sin nimo de sugerir que esto agote el tema, el concepto
de tipo de cambio diferenciado o mltiple constituye una referencia muy interesante a la hora
de debatir sobre la combinacin de polticas ms adecuadas para pases como el nuestro, con
estructuras productivas desequilibradas (diferencias sectoriales en cuanto a eficiencia productiva),

17
Situacin que, al menos hasta 2013, se le agrega un contexto internacional favorable de altos precios para
las commodities (soja, maz) que constituyen la mayor parte de la oferta exportada argentina, lo cual aade
argumentos a favor de los que defienden el sistema de retenciones o impuestos sobre las exportaciones.
18
Se puede consultar Plasencia, A. (1975) Renta Agraria y Acumulacin. Informes de Becarios N 5 del
PIETTE del CONICET (Programa de Investigaciones Econmicas sobre Tecnologa, Trabajo y Empleo, Bs. As.,
Agosto; o el texto clsico de Flichman, G. (1977) La renta del suelo y el desarrollo agrario argentino, Siglo
XXI editores, Mxico.

29
y necesidades de diversificacin productiva (industrializacin) y homogeneizacin de niveles de
productividad.

Una estrategia de desarrollo implica intervencin del estado, tal como demuestra la experiencia
histrica de la mayora de los pases ms avanzados, lo cual remite a polticas de demanda
agregada, comerciales, cambiarias, de crdito, de desarrollo de capacidades tecnolgicas e
industriales en general. Lo que podemos afirmar seguro: no se resuelve nicamente con polticas
cambiarias.

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Bibliografa citada
Coatz, D., Grasso, F. y Kosacoff, B. (2015) La Argentina estructural. Propuestas de polticas
pblicas para el mediano y largo plazo, Ed. CPCECABA.

Gaggero, A., Schorr, M. y Wainer, A. (2014) Restriccin eterna. El poder econmico durante el
kirchnerismo. Ed. Serie Libros de Crisis.

Marcelo Diamand (1972): La Estructura Productiva Desequilibrada Argentina y el Tipo de

Cambio. Desarrollo Econmico Vol. 12 N 45. 1972.

Panigo, D. y Chena, P. (2011) Del Neomercantilismo al tipo de cambio mltiple para el desarrollo.
Los dos modelos de la post convertibilidad. En Ensayos en Honor a Marcelo Diamand, Ed. Mio
y Davila y Universidad Nacional de Moreno.

Porta, F. y Fernndez Burgna, C. (2008): El crecimiento reciente de la industria argentina. Nuevo

rgimen sin cambio estructural, en Realidad Econmica, N 233, Buenos Aires.

Mdici, F. Di Giobambattista, A. y Garriz, A. (2016) El rol del tipo de cambio como instrumento
de desarrollo econmico , en Contribuciones para una formacin heterodoxa en economa,
Vol.1. Reflexiones sobre la Realidad Argentina, Alejandro Robba Editor, Universidad Nacional de
Moreno.

RECOMENDADA:

Schteingart, Daniel (2015): La restriccin externa en el largo plazo. Argentina 1960-2013, 6to.
Congreso de AEDA, Bs. As., mayo de 2015.

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