El Sistema Financiero Internacional.

Se puede considerar que el sistema financiero internacional tiene,

aproximadamente, la misma estructura que el sistema financiero mexicano
aunque, por supuesto, es mucho ms amplio y complejo, adems, presenta
diferencias importantes. Por un lado, es sencillo visualizar varias coincidencias:
Con respecto a las instituciones supervisoras y reguladoras, aunque la figura
jurdica no es equivalente a las instituciones mexicanas, ya que se trata del mbito
internacional, es claro que diversas organizaciones mundiales ejercen diferentes
actividades comparables. Estas instituciones son bsicamente, el Banco Mundial y
el fondo Monetario Internacional, las que se han clasificado aqu como organismos
internacionales.

Hay todo un sistema bancario internacional, conformado por una compleja red de
instituciones bancarias multinacionales que realizan operaciones y tienen
sucursales o filiales en varios pases y, adems, prcticamente existe un banco
central, o alguna otra organizacin similar en cada pas. A su vez, estos bancos
centrales estn agrupados en lo que podra considerarse una banca central
mundial denominada Bank for International Settlements, o Banco de Pagos
Internacionales.

El mercado de los seguros y las fianzas es tambin un mercado internacional en la

medida en que hay muchas empresas multinacionales participando en l. Todas
las dems actividades financieras son ms o menos internacionales en la medida
en que varias de las empresas que las llevan a cabo en la mayora de los pases
son directamente filiales de empresas extranjeras o son empresas nacionales con
participacin de capital extranjero.

Con respecto a la legislacin aplicable al sistema financiero internacional, es un

campo tan vasto como la cantidad de operaciones y de pases que participan en
operaciones internacionales y, entonces, abarcara todas las legislaciones
nacionales de los participantes, junto con la legislacin propiamente internacional
sobre este tipo de operaciones, la cual abarca toda clase de tratados financieros
entre naciones e incluye, por supuesto, la referente a nuestro pas, junto con la
que a esta rea corresponda del Tratado de libre Comercio de Amrica del Norte.
As, vista la amplitud y complejidad de este sistema financiero internacional, se
reduce el anlisis a las principales instituciones participantes, de acuerdo con el
esquema esbozado en prrafos anteriores y, para ello, el sistema mundial se
divide en los siguientes organismos:

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Banco Mundial

- Fondo Monetario Internacional

- Banco de pagos Internacionales

Organismos de Estados Unidos:

- El consejo de la Reserva Federal (Federal Reserve Board)

- La Bolsa de valores de Nueva York, New York Stock Exchange (NYSE)

- American Stock Exchange (AMEX)

- NASDAO - The Chicago Board of Trade

- Chicago Mercantile Exchange

Organismos europeos:

- Banco Europeo de Inversin (European Investment Bank)

- European Association of Securities Dealers Automated Quotation (EASDAQ)

Federacin Internacional de Bolsas de Valores: Es una organizacin mundial

para los mercados regulados de valores y de derivados que promueve el
desarrollo profesional de negocios en los mercados financieros, tanto en el mbito
nacional como internacional. Los mercados slo pueden ser eficientes y
transparentes cuando son saludables y es la mejor manera de proteger los
intereses tanto de emisores de valores como del pblico inversionista. La etiqueta
miembro del a Federacin Internacional de Bolsas de Valores identifica que cada
mercado de valores tiene estndares de negocios en el mundo, reconocidos como
los cuerpos de regulacin y supervisin, as como tambin por los miembros y
usuarios de los mercados. Los mercados financieros organizados y regulados
hacen la mejor labor de intermediacin de capital en la mayor escala posible.

El sistema financiero mexicano.

est constituido por un conjunto de leyes, reglamentos, organismos e instituciones

que generan, captan, administran, orientan y dirigen, tanto el ahorro como la
inversin, y financiamiento dentro de un marco legal de referencia, en el contexto
poltico - econmico que brinda nuestro pas. Asimismo, constituye el gran
mercado donde se contactan oferentes y demandantes de recursos monetarios.

En la estructura del Sistema Financiero Mexicano, la autoridad mxima sigue

siendo la Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico en lo concerniente a la rectora

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del sistema y su fiscalizacin a travs de la Administracin Especial de Auditoria
Fiscal.

El Banco de Mxico regula el funcionamiento del sistema financiero; y la

inspeccin y vigilancia corresponde a:

I.- Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).

II.- Comisin Nacional de Seguros y Fianzas.(CNSF)

III.- Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. (CONSAR)

IV.- Comisin Nacional de Defensa de los Usuarios de los Servicios Financieros

(CONDUSEF) As se produce la conformacin de tres grandes bloques, que son
supervisados por cada una de las Comisiones respectivamente, identificados
como:

a) Organizaciones Bancarias, Financieras y Burstiles.

b) Organizaciones de Seguros y Fianzas.

c) Sociedades de Inversin Especializada de Fondos para el Retiro (SIEFORE) y

las Administradoras de Fondos de Retiro (AFORE).

Instituciones Reguladoras:

Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP).

Banco de Mxico (BANXICO).
Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas(CNSF)
Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. (CONSAR)
Comisin Nacional de Defensa de los Usuarios de los Servicios Financieros
(CONDUSEF).
Organismos autorregula torios:
Las Bolsas de Valores
Las Contrapartes Centrales
Las Asociaciones Gremiales de Intermediarios del mercado de valores y
Prestadores de Servicios vinculados al Mercado de Valores reconocidos por
la C.N.B.V. Instituciones Operativas:
Banca Comercial.
Casas de Bolsa.
Operadoras de Sociedades de Inversin. Instituciones de Apoyo:
Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
S.D. INDEVAL, S.A. de C.V.

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 Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles (AMI).

La principal funcin de un sistema financiero es intermediar entre quienes tienen y

quienes necesitan dinero. Quienes tienen dinero y no lo requieren en el corto plazo
para pagar deudas o efectuar consumos desean obtener un premio a cambio de
sacrificar el beneficio inmediato que obtendran disponiendo de esos recursos. Ese
premio es la tasa de inters. Quienes requieren en el corto plazo ms dinero del
que poseen, ya sea para generar un valor agregado mediante un proyecto
productivo (crear riqueza adicional) o para cubrir una obligacin de pago, estn
dispuestos a pagar, en un determinado periodo y mediante un plan de pagos
previamente pactado, un costo adicional por obtener de inmediato el dinero. Ese
costo es la tasa de inters. Empatar las necesidades y deseos de unos, los
ahorradores, con las necesidades de otros, los deudores, es la principal tarea del
sistema financiero y en dicha labor las tasas de inters juegan un papel central.

El Banco de Mxico tiene entre sus finalidades la promocin del sano desarrollo
del sistema financiero a fin de lograr un sistema estable, accesible, competitivo y
eficiente. Un sistema financiero con estas caractersticas facilita el cumplimiento
de las tareas del banco central. A travs del sistema bancario, un banco central
pone en circulacin la moneda nacional e instrumenta las polticas monetaria y
cambiaria. La instrumentacin de dichas polticas, a su vez, afecta los precios que
se determinan en los mercados financieros, tales como las tasas de inters o el
tipo de cambio.

Intermediacin financiera e intermediarios

Un sistema financiero est integrado por distintos intermediarios financieros,

siendo los ms conocidos y destacados, los bancos. Otros ms son las
aseguradoras, afianzadoras, arrendadoras, casas de bolsa y las administradoras
de fondos de inversin. Como intermediarios financieros, los bancos son
indispensables para la existencia y el buen funcionamiento de cualquier sistema
financiero.

Las instituciones financieras controlan los riesgos de crdito y de liquidez

evaluando la capacidad y disposicin de pago de los posibles usuarios de
financiamiento, creando reservas para enfrentar contingencias, incrementando
constantemente el nmero de depositantes, y compaginando los montos y plazos
de los crditos a otorgar con la disponibilidad de recursos.

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Mercados financieros

Los mercados financieros son aqullos en los que se intercambian activos con el
propsito principal de movilizar dinero a travs del tiempo. Estn integrados
fundamentalmente por los mercados de deuda, los mercados de acciones y el
mercado cambiario.

Mercados de deuda

Mercado de deuda es la infraestructura donde se emiten y negocian los

instrumentos de deuda. El mercado de deuda tambin se conoce con otros
nombres dependiendo del tipo de instrumentos de deuda negociado. Por ejemplo,
si en el mercado se negocian principalmente instrumentos de deuda que pagan
una tasa fija entonces se denomina mercado de renta fija.

Instrumentos de deuda

Los instrumentos de deuda son ttulos, es decir documentos necesarios para

hacer vlidos los derechos de una transaccin financiera, que representan el
compromiso por parte del emisor (en este caso la entidad) de pagar los recursos
prestados, ms un inters pactado o establecido previamente, al poseedor del
ttulo (o inversionista), en una fecha de vencimiento dada.

Capital de trabajo

El capital de trabajo se refiere a la inversin de la empresa en activos circulantes o

de corto plazo. El capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos
circulantes menos los pasivos circulantes. En el caso de los activos circulantes se
incluyen: caja y bancos, inversiones en valores, cuentas por cobrar e inventarios;
en el rengln de los pasivos circulantes se incluyen: proveedores, prstamos de
corto plazo, y todos los rubros a que est obligada la empresa en el corto plazo.
"El trmino capital de trabajo se origin en el legendario pacotillero
estadounidense, quien sola cargar su carro con numerosos bienes y recorrer una
ruta para venderlos. Dicha mercanca reciba el nombre de capital de trabajo que
era lo que realmente se venda, o lo que rotaba por el camino, para producir sus
utilidades. El carro y el caballo del pacotillero eran activos fijos. Generalmente, l
era el dueo del carro y del caballo y, por lo tanto, stos eran financiados con
capital contable, pero el pacotillero solicitaba en prstamo los fondos necesarios
para comprar mercanca. Estos prstamos se conocan como prstamos de capital
de trabajo..."' La administracin del capital de trabajo ayuda para el xito de la
empresa, y debe ser conducida entre el equilibrio y el rendimiento de la empresa.
El nivel de liquidez es un aspecto central en la administracin del capital de
trabajo, pues demasiada liquidez da por resultado la subutilizacin de los activos

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usados para apoyar las ventas y es la causa de baja rotacin de activos y menor
rentabilidad. "La administracin efectiva del capital de trabajo requiere una
comprensin de las interrelaciones entre los activos circulantes y los pasivos
circulantes, entre el capital de trabajo y las inversiones a largo plazo."'

El capital de trabajo es importante para todas las empresas, ya sea por la cantidad
de efectivo que manejan, o por la cantidad de inversin que se hace en cuentas
por cobrar, o por la cantidad de productos que se manejan en los inventarios, lo
cual depende del giro de la empresa. Tambin es importante porque gran cantidad
de tiempo de los administradores la ocupan en el manejo de los activos y pasivos
circulantes de la empresa, algunos productos requieren un manejo especial, por
ejemplo los perecederos. "La administracin del capital de trabajo es
particularmente importante para las empresas pequeas. Aunque stas pueden
minimizar su inversin en activos fijos arrendando planta y equipo, no pueden
evitar la inversin en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. Adems, debido a
que una empresa pequea tiene acceso relativamente limitado a los mercados de
capital a largo plazo, debe basarse slidamente en el crdito comercial y en los
prstamos bancarios a corto plazo: ambos afectan al capital de trabajo
aumentando los pasivos circulantes."' La administracin del capital de trabajo se
centra en las decisiones que debern tomar las empresas en cuanto al nivel de
efectivo necesario para cumplir con sus compromisos generados por los ciclos de
produccin-venta de productos y/o servicios, as como los niveles que deber de
mantener en cuentas por cobrar, inventarios y crditos para financiar sus ciclos
operativos y financieros de corto plazo. Debido a lo anterior la administracin del
capital de trabajo se centra en el estudio de: nivel de efectivo, cuentas por cobrar,
inventarios y pasivos a corto plazo.

Cambios en los saldos de efectivo El trabajo del administrador financiero se

simplifica si los flujos de entrada y salida de efectivo se equilibran uno al otro y se
sincronizan. Los motivos de los cambios en el flujo de efectivo en la caja del
negocio son el resultado de fuerzas externas sobre las cuales el administrador
financiero tiene relativamente poco control, otros cambios en el flujo de efectivo
son originados por las modificaciones en varias polticas de la empresa, o por
cambios en los procesos de la empresa, como por ejemplo el cambio en los
procesos productivos que puede modificar la demanda de materia prima, la
cantidad de mano de obra, etc., y con ello se deben hacer modificaciones en las
polticas de los componentes del capital de trabajo que a su vez influyen en el flujo
de efectivo. Entre los factores externos que modifican el flujo de efectivo se
encuentran: el nivel de las ventas y cobranza de las cuentas por cobrar, que
depende de la elasticidad del producto, en la fase en que se encuentra la
economa dentro del ciclo econmico, si es de auge o de crisis econmica, los

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valores de las variables macroeconmicas, los cuales impactan de manera directa
en los pagos de materiales, mano de obra, otros costos e impuestos. Un nivel ms
alto de ventas origina un flujo de ingreso de efectivo mayor. Un nivel de ventas
bajo genera una cantidad ms pequea de cuentas por cobrar, de ingresos en
caja menor. En la medida que se bajen los niveles de existencias, aumenta la
cantidad de efectivo y casi efectivo, porque se realizan ventas. "El nivel de efectivo
bajara en el curso normal del negocio, si el flujo de sarida fuera mayor que el de
entrada. Esto sera caracterstico de un negocio en expansin o uno que opera en
una economa inflacionaria." 4 Entre los factores internos se encuentra: cambio de
las polticas, principalmente las referentes a las reas comerciales dado que las
decisiones que involucran tendrn impacto sobre el flujo de efectivo, es necesario
que el administrador financiero tenga la capacidad de reconocer y pronosticar los
efectos financieros de los cambios de poltica en mercadotecnia, produccin,
compras, personal, etc. Es de resaltar que dichos cambios de poltica dentro dalas
empresas obedecen a ajustes que se hacen en las organizaciones para adaptarse
a las condiciones del medio ambiente externo en el cual funcionan.

Administracin eficiente del efectivo Evala, analiza los ciclos financieros de la

compaa para establecer las polticas en trminos de las cantidades generales de
efectivo y valores negociables que

la empresa debe mantener. Para fijar el monto de dinero en efectivo depender de

la actitud de la administracin en relacin con el equilibrio del riesgo y el
rendimiento, pero dentro de esto existe un principio financiero, que explica que las
empresas deben mantener el mnimo de efectivo ocioso, pero suficiente para
cumplir con sus obligaciones. Despus de establecer la poltica que la empresa
desea mantener para establecer el nivel de efectivos, los niveles de efectivo
exigen dos tipos de decisiones: 1) dnde invertir los excedentes y 2) qu fuentes
de financiamiento usar para los faltantes de recursos. En el caso de las
inversiones de los excedentes se debe obtener el rendimiento ms elevado sobre
su inversin, congruente con un nivel de riesgo aceptable, y evaluar su facilidad
para disponer de l en el momento que se requiera para cumplir con los
compromisos de la empresa. En el caso de los financiamientos se buscan aquellas
fuentes que sean menos onerosas y que los requisitos sean laxos. Motivos para
retener efectivo Son varios los motivos para mantener saldos de efectivo y valores
de casi efectivo, dentro de la empresa, pero se pueden resumir en los siguientes:
1. El efectivo es necesario para pagar las obligaciones derivadas de las
operaciones diarias. Este motivo operacional tambin incluye las compras
planeadas de inventario y de ciertos activos fijos. 2. Motivo de precaucin y
seguridad. Estos fondos se necesitan para cubrir situaciones en donde las salidas
y entradas de efectivo difieran de las cantidades pronosticadas por motivos

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imprevistos. 3. Motivo especulativo. Se puede presentar alguna oportunidad de
realizar alguna operacin que permita ganancias extraordinarias a la compaa,
por ejemplo, un rpido aumento en la oferta de ciertas materias primas, podra
hacerlas bajar temporalmente de precio y se podra comprar si se considera que
los precios subirn nuevamente ., pero hay que disponer del efectivo suficiente
para realizar las compras. Aun as deber evaluarse la conveniencia, porque un
aumento de grandes cantidades de materias primas incrementa los gastos por
mantenimiento, mxime si se trata de productos perecederos.

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Tipos de cobranza:

1. Sistema de cobranza por apartado postal: cobranza asociada con el pago de la

cuenta de un cliente con un cheque est compuesto de tres elementos:

Tiempo de envo postal

Tiempo de procesado
Tiempo de compensacin

Debido a que los cheques se cobran ms rpido, nos enteramos ms pronto de

cheques rechazados y de malas situaciones de crdito.

2. Cobros por cuentas concentradoras en sucursales bancarias, que permiten que

se puedan recepcionar pagos de clientes que se encuentran en casi cualquier
lugar, donde se encuentre una sucursal bancaria.

Demora de los desembolsos en efectivo

La administracin eficiente del efectivo sugiere que deben hacerse intentos para
alargar el tiempo de cobranza de los acreedores al desembolsarse fondos, pero tal
aplazamiento en la fecha para pagar a los acreedores, debe hacerse sin que
afecte la reputacin de pago de la empresa. Aunque existen empresas que por el
control que tienen sobre los proveedores tardan en pagar muchos das despus
de que venci el plazo, sin que afecte la reputacin de la empresa, un ejemplo son
las grandes empresas que hacen volmenes de compra grandes y que por ese
motivo los proveedores toleran el aplazamiento para recibir el pago.

Inversiones de los excedentes de efectivo

Cuando existen fondos temporalmente ociosos en una cuenta de cheques, los
administradores financieros deben invertirlos en instrumentos y valores del
mercado de dinero que sean fcilmente convertibles a efectivo, para tener
disponible el dinero cuando se necesite para pagar los compromisos que se
originan por las operaciones de la empresa. Por lo que es recomendable que
acceda a los mercados financieros institucionales en que los riesgos son menores.

En el cuadro 2.1 se presentan los instrumentos del Mercado Mexicano en los que
se pueden invertir los excedentes de efectivo de las compaas.

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