Mircoles,1demarzode2017

Ofertapblicadevalores.

ConceptosdelaSuperintendenciaFinanciera

Concepto2007065193002del7dediciembrede2007.

Sntesis:ElDecreto3780de2007estableci,entreotros,disposicionessobreofertaspblicasdevaloresmediante
laconstruccindellibrodeofertas,adicionandolaResolucin400de1995enlaparterelativaalaautorizacinde
laofertapblicadevaloresenmercadoprimario,paraestablecerlaposibilidadderealizarofertapblicaendicho
mercadomedianteconstruccindelLibrodeOfertas.TodoslosvaloresinscritosenelRegistroNacionaldeValores
yEmisorespodrnserobjetodeofertapblicamediantelaconstruccindellibrodeofertas.Quedaenlibertadel
emisor de nombrar al administrador del libro de ofertas que a bien tenga, considerando su capacidad tcnica,
operativaylaresponsabilidadquedichocargoimplica.Elprocedimientoqueseapliqueparalaconstruccindel
librolodeberdesarrollarelemisorconformeasusnecesidades,conbaseeneldecreto,teniendoencuentalo
aplicablealmismo,segneltipodevalorquevayaaemitirse.Consideracionessobreelprocesodeasignaciny
distribucinylaespecificacindelaofertapblicasimultneaenlosmercadosprimarioysecundario.

() En atencin a su consulta sobre el Decreto 3780 de 2007 y la construccin del libro de ofertas, damos
respuestaalosinterrogantes,enelordenplanteado:

1.AlcancequetieneeldecretoparaEmisoresconlacalidadde()S.A.ESP?(...)2.Aplicacinpara()?(...)

Comoesdesuconocimiento,elDecreto3780de2007,estableci,entreotros,disposicionessobreofertaspblicas
devaloresmediantelaconstruccindellibrodeofertas,porloqueadicionlaResolucin400de1995,enlaparte
relativaalaautorizacindelaofertapblicadevaloresenmercadoprimario1 ,para establecer la posibilidad de
realizarofertapblica,endichomercado,medianteconstruccindelLibrodeOfertas.

Lacitadanormanodistinguelaaplicacindeestemecanismo,entreemisores,porloquetodoslosvaloresinscritos
enelRegistroNacionaldeValoresyEmisorespodrnserobjetodeoferta(pblica)medianteconstruccindellibro
deofertas2 ,incluyendoaqullosqueemitalasociedad()S.A.,salvoquesurgimenlegalloimpida.

3.CulessonlaspautasrespectoaquinpuedeserelAdministradordelLibrodeOfertas?(...)

ElDecretonoincluy previsin alguna, limitndose a indicar que el prospecto debe incluir al responsable de la
administracin y que el emisor debe verificar que el administrador reciba todas las posturas de demanda que
cumplanconloscriteriosdefinidosenelprospecto3 .

De ah que, queda en libertad el emisor de nombrar al administrador del libro de ofertas que a bien tenga,
considerando que el mismo debe tener la capacidad tcnica y operativa para dicha labor, as como la
responsabilidadquedichocargoimplica.

4.Eldecretoestmsdirigidoalacolocacindeacciones?(...)

Sereiteraquesegnelartculo1.2.2.5,todoslosvaloresinscritosenelRegistroNacionaldeValoresyEmisores
podrnserobjetodeofertapblicamediantelaconstruccindellibrodeofertas.

Ms an, el artculo 1.2.2.5 dem, define la oferta pblica mediante la construccin del libro de ofertas como el
procedimientosegnelcualunemisorpuededeterminarelprecio,ladistribucinyasignacindelosvalores a
emitir, a travs del mercadeo, la promocin preliminar de los valores y la recepcin y registro de rdenes de
demandaenellibrorespectivo.

Porloanterior,ladefinicinesgeneralyserefiereacualquiertipodeemisoryvalores,quedandoadiscrecindel
emisor,laconvenienciadeutilizarlaconstruccindellibroparasuofertadettulosenparticular.

5. Especificar el procedimiento cuando se trata de colocacin de acciones, Bonos Convertibles en Acciones y

valoresdecuentaCrediticia?...6.Mecanismoparalaconstruccindellibrodeoferta?(...)

Respectoalaespecificacindelprocedimientoaseguirparaelprocesodeofertapblicadevaloresmediantela
construccindellibrodeoferta,segnsetratedecolocacindeacciones,bonosconvertiblesenaccionesottulos
decontenidocrediticio,eldecretoincluyeenelartculo1.2.2.7ibdem,unaspautasqueelemisordebeteneren
cuentaparagarantizarcondicionesdeigualdadenelaccesoytransparencia,dndolelibertadparaeldesarrollo
delprocesomismodentrodedichosparmetros.

Enconsecuencia,elprocedimiento que se aplique para la construccin del libro lo deber desarrollar el emisor
conforme a sus necesidades, con base en lo expuesto en el decreto, teniendo en cuenta lo aplicable al mismo,
segneltipodevalorquevayaaemitirse.

7.Elprocesodeasignacinydistribucinlecorrespondealemisoroaelcolocador?(...)
 Enpuntoaestainquietud,debemoscitarelliteralb)delnumeral5delartculo1.2.2.7delDecreto3780de2007
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segnelcualelprocesodeasignacinydistribucincorresponderalemisoroalcolocadordelosvalores.Esto,
evidentemente, conforme se haya establecido previamente en el prospecto de informacin en lo relativo al
procedimientodelaconstruccindellibro,loquedependedelavoluntadynecesidaddelemisor.

8.Especificarlaofertapblicasimultneaenlosmercadosprimarioysecundario?

Finalmente,enpuntoasusolicituddeespecificacindelaofertapblicasimultneaenlosmercadosprimarioy
secundario,queeselotrotema,ademsdeldelaofertapblicadevaloresmediantelaconstruccindellibrode
ofertas,delqueseocupaeldecreto,leinformamosqueseabrelaposibilidaddequeenlasofertasdevaloresen
mercadoprimario,cualquieraseaelmecanismoutilizado,sepuedaninvolucrarvaloresqueyaseencuentranen
circulacin,valgadecir,queseposibilitaquelosinversionistaspuedanparticiparcomooferentesenlosprocesos
en que el emisor vaya a ofrecer sus valores en el mercado primario, mediante la estructuracin de una oferta
simultnea,enlostrminosdescritosenelartculo1.2.1.6delaresolucin400de1995,adicionadoporelDecreto
3780de20074 .

Enpuntoaloanterior,paraquesepuedaconsiderarsimultnealaofertaenmercadoprimarioysecundario,sta
debeversarsobrelamismaclasedevaloresyentratndosedeofertapblicamediantelaconstruccindellibrode
oferta, ha de tenerse especial cuidado en que adems de que se trate de la misma clase de valores, estos
impliquen los mismos derechos para los inversionistas (vgr. dividendos en el caso de acciones) a efecto de la
adecuadaconstruccindelprecio.

().

1AdicionalaSeccinSegunda,alCaptuloSegundo,delTtuloSegundodelaPartePrimeradelaResolucin400
de1995expedidaporlaSalaGeneraldelaSuperintendenciadeValores.

2Artculo1.2.2.6delDecreto3780de2007.

3Elnumeral2delartculo1.2.2.7delDecreto3780de2007indicaqueelprospectodeberincluir:()c)Los
responsablesdelaadministracin()delaconstruccindellibrodeofertas()alavez,elliterala)delnumeral
3delcitadoartculoestablecequeelemisordeberverificar,durantelaetapadeconstruccindellibroque:a)El
administradordellibrorecibatodaslasposturasdedemandadelosvaloresquecumplanconloscriteriosdefinidos
porelemisorenelprospectodeinformacinpreliminar.

4"Artculo1.2.1.6.Ofertaspblicassimultneasenlosmercadosprimarioysecundario.Enlasofertaspblicas
deaccionesybonosconvertiblesenaccionesenelmercadoprimario,sepodrintegrarlaposibilidaddeadicionar
como parte de la oferta valores ya emitidos de la misma especie inscritos en el Registro Nacional de Valores y
Emisores RNVE. Dicha posibilidad debe quedar claramente expresada y determinada en el prospecto de
informacinyenningncasopodrnconstituirunporcentajesuperioralveinticincoporciento(25%)deltotaldela
emisindequesetrate.
Cuando existan titulares de los valores interesados en vender que superen el porcentaje previsto en el inciso
anterior,sedefiniraprorratalaporcinquecadaaccionistapuedellegaravender.
Losaccionistaspodrnoptarpornoparticiparenlaoferta,eventoenelcualseincrementarproporcionalmentela
porcinquepuedenllegaravenderlosdemstitularesinteresados."
Lodispuestoenelpresenteartculoseaplicarsinperjuiciodelcumplimientodelrgimendeofertaspblicasde
adquisicinporpartedelosinversionistas"