OFERTA PBLICA DE VALORES, CONFIGURACIN DE OFERTA PBLICA,

DESTINATARIOS DE LA OFERTA PBLICA DE VALORES

Concepto 2008033547-002 del 11 de junio de 2008.

Sntesis: Para que se configure oferta pblica debe tratarse de una emisin que en un solo
momento en el tiempo se ofrezca dentro de los parmetros establecidos para que sea pblica,
o que se prevea dentro de la misma oferta que ser dirigido en varias vueltas a destinatarios
que la configuren como pblica. Cuando la oferta se dirige a los fondos de pensiones ante la
entidad emisora aparecern como inversionistas el fondo y no sus afiliados individualmente
considerados.

() formula consulta jurdica relacionada con la existencia o no de oferta pblica cuando los
valores son ofrecidos a personas determinadas, la cual le ser respondida en el orden
planteado, as:

1. Cuando una entidad ofrece valores a 20 personas determinadas en una semana, luego
ofrece los mismos valores a otras 20 personas determinadas en la semana siguiente y
finalmente ofrece los mismos valores a 80 personas determinadas adicionales en el mes
siguiente, esto se entiende como una oferta pblica de valores bajo los trminos del artculo
1.2.1.1 de la Resolucin 400 de 1995 expedida por la Sala General de la Superintendencia de
Valores? La definicin de oferta pblica contenida en el artculo mencionado est sujeta a un
lmite de tiempo?

De conformidad con el artculo 1.2.11 de la Resolucin 400 de 1995, se considera como oferta
pblica de valores la que se dirija a (i) personas no determinadas, o (ii) a cien o ms personas
determinadas, con el fin de suscribir, enajenar o adquirir documentos emitidos en serie o en
masa, que otorguen a sus titulares derechos de crdito, de participacin y de tradicin o
representativos de mercancas. Tambin ser pblica la oferta de acciones o bonos
obligatoriamente convertibles en acciones que est dirigida a (iii) los accionistas de la
sociedad emisora, cuando sean ms de quinientos los destinatarios de la misma.

La exigencia de la norma hace alusin al aspecto cuantitativo y cualitativo, esto es, cantidad y
calidad de destinatarios; sin embargo, el aspecto temporal no est previsto en la norma, por lo
que se entiende que para que configure oferta pblica debe tratarse de una emisin que en un
solo momento en el tiempo, se ofrezca dentro de los parmetros establecidos para que sea
pblica, o que se prevea dentro de la misma oferta que ser dirigido en varias vueltas a
destinatarios que la configuren como pblica.

Ahora bien, la determinacin de lo que se considera como oferta pblica, tiene los efectos de
hacer aplicable todo un rgimen de proteccin y transparencia del mercado de valores al
emisor de los mismos, por lo que, sin perjuicio de que el ofrecimiento de valores se haga
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paulatinamente, y de manera tal que parezca no configurar oferta pblica, si en la prctica lo

hace, deber cumplirse con las normas establecidas para el efecto.

Efectuadas las consideraciones anteriores, frente a este interrogante planteado, la respuesta es

que la definicin de oferta pblica no est sujeta a un lmite de tiempo y por ende, la oferta as
realizada no sera pblica.

2. Cuando una entidad del extranjero, a travs de una sociedad comisionista de bolsa
domiciliada en Colombia en virtud de la celebracin de un contrato de corresponsala, ofrece
sus valores de manera sucesiva (sic) residentes colombianos determinados que en un total
suman 100 o ms personas (ej: un da le ofrece a 20 personas, a las dos semanas a otras 30
personas, al mes a otras 20 personas, etc.), y el pago y transferencia de los valores se realiza
en el extranjero, esto se entiende como oferta pblica de valores en Colombia?

Con base en los argumentos esgrimidos en la respuesta al punto primero de su consulta, nos
permitimos informarle que en el caso planteado en este interrogante tampoco configurara
oferta pblica tal ofrecimiento, pues se encuentra por fuera de los parmetros establecidos en
el artculo 1.2.1.1 de la Resolucin 400 de 1995, ya indicados.

3. Cuando una entidad ofrece sus valores a un fondo de pensiones para la conformacin de
los portafolios de los suscriptores de dicho fondo, el destinatario de la oferta de los valores es
el fondo o cada uno de los suscriptores del fondo?

Respecto a su tercera pregunta, valga mencionar que cuando la oferta se dirige a los fondos de
pensiones, stos son los destinatarios y no sus suscriptores, sin perjuicio que en ltimas sean
ellos los beneficiarios de la inversin realizada. En todo caso, ante la entidad emisora,
aparecern como inversionistas el fondo y no sus afiliados individualmente considerados.

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