1.

EL ESTADO DE PRDIDAS Y GANANCIAS

Llamado tambin Estado de Ingresos y Egresos o de Resultados, es un instrumento

que tiene como objetivo mostrar si el Proyecto es capaz de generar Utilidades o
prdidas contables. El clculo se efecta sobre la base de los ingresos y costos
proyectados. El estado de Ganancias y Prdidas presentan una corriente de
ingresos por concepto de la venta de la produccin de la Empresa y de los pagos
hechos por el uso de los factores y servicios productivos. Es ante todo un informe de
los ingresos y egresos del Proyecto generados en su fase de funcionamiento.

El estado de prdidas y ganancias o de resultados busca determinar la utilidad que

produce una firma o un proyecto. Este informe tiene caractersticas especficas pues se
elabora utilizando los principios de causacin y de asignacin de costos, lo cual significa
que los gastos que se registran en l no siempre han ocurrido como des- embolsos.
Adems registra todos los gastos, incluidos los financieros. As, por ejemplo, se registra la
depreciacin aunque el desembolso por el pago del activo haya ocurrido aos atrs; se
registran tambin las prestaciones sociales de los empleados aunque no hayan sido
pagadas an. All se registran las ventas realizadas, aunque stas hayan sido a crdito y
no estn pagadas por los clientes.

Este instrumento de anlisis sistematiza toda la informacin proveniente de:

Los ingresos por la venta efectiva del bien o servicio producido por el
Proyecto, cuyo monto corresponde al volumen de produccin multiplicado por
el precio de venta.
Los costos en que se incurre para producir esos volmenes.

En otras palabras, es un cuadro donde se registra ao por ao la relacin

ingreso-egreso. Con los datos referentes a los ingresos del Proyecto y a los
costos totales de produccin se elabora el Estado de Prdidas y Ganancias
con el objetivo de calcular el Impuesto a las Utilidades. Para ello se considera
el valor monetario de los ingresos y de los costos generados en el proceso
productivo. Ambos conceptos (ingresos y costos) no incluye el IVA.

En el Estudio Econmico-Financiero del Proyecto, el Estado de Prdidas y

Ganancias se construye solo con fines de determinacin del Impuesto a las
Utilidades.
 2. EL BALANCE GENERAL

Como puede observarse el Estado de Situacin o Balance General consta de dos partes,
una que refleja los recursos y derechos de que dispone la entidad (Activos) y la otra que
recoge las fuentes de financiamiento de esos recursos y derechos, ya sean ajenas
(Pasivos)o propias (Patrimonio), en otras palabras, los activos con que cuenta la entidad y
de donde salieron los fondos mediante los cuales se estn financiando stos, es decir, el
dinero invertido para ello; de ah la razn por lo que se expresa que su informacin
muestra la situacin econmica de la entidad y su capacidad de pago en una fecha dada.

Asimismo, permite determinar el Capital de Trabajo de que dispone la entidad para

operar.

Es elaborado a partir de las cuentas reales. Este refleja la situacin financiera de una
entidad en un momento determinado, es decir, que muestre su situacin econmica y su
capacidad de pago en una fecha dada y por tanto es un estado financiero esttico,
habindose establecido para su cumplimiento por todas las empresas radicadas en
nuestro pas, que la Informacin contenida en el mismo aparezca ordenada atendiendo a
las concepciones siguientes:

De mayor a menor exigibilidad en los pasivos.

De acuerdo con lo sealado anteriormente, los grupos y subgrupos del Estado de

Situacin se ordenan:

LOS ACTIVOS

En los activos, como ya se dijo, se incluyen los bienes, tangibles o no, que pertenecen a
la firma.

Se dividen en clases, segn su mayor o menor facilidad de convertirse en efectivo. A esto

se le conoce tambin como la mayor o menor facilidad de hacerse lquidos.

LOS ACTIVOS CORRIENTES

Los Activos Corrientes, son aquellos activos muy lquidos, que se pueden convertir en
efectivo en un tiempo relativamente corto (menos de 1 ao). Los ejemplos ms conocidos
de Activos Corrientes son:

El dinero en efectivo, en Caja o en los Bancos.

 Las Cuentas por Cobrar o Cartera, que son los montos de dinero que le deben los
clientes a la firma.
Las Inversiones Temporales, por ejemplo, Certificados de Depsito a Trmino, etc.

Los inventarios de materia prima, producto en proceso o producto terminado, si se trata

de una firma manufacturera. En caso de una firma comercial (o sea que se limita a
comprar un producto para venderlo despus) sera slo el inventario de producto para la
venta o mercancas.

LOS ACTIVOS FIJOS

Los Activos Fijos, son aquellos que por su naturaleza se pueden convertir en dinero, en
un tiempo mucho mayor que los activos corrientes, o sea que son menos lquidos. Otra
caracterstica es que la firma no compra los activos fijos para venderlos, sino para
utilizarlos en la operacin del negocio.

Los ejemplos ms conocidos de Activos Fijos son:

Los edificios u oficinas donde funciona la firma, si son propios.

La maquinaria que se utiliza para producir los bienes o servicios que se venden.

Los muebles y enseres que se utilizan en el desarrollo de su actividad.

Los vehculos que utiliza la firma para su operacin.

Los terrenos que posee la firma.

LOS OTROS ACTIVOS

Los Otros Activos son los que no estn incluidos en los dos anteriores, porque no pueden
clasificarse ni como corrientes, ni como fijos.

Los ejemplos ms conocidos son:

Valorizaciones (el mayor valor por el cual se podra vender un activo, o sea, la
diferencia entre el valor comercial y el valor que aparece registrado en los
libros).
Inversiones a largo plazo (ms de un ao), por ejemplo, inversiones en otras
firmas.
 Gastos pagados por anticipado, el ejemplo ms claro de estos activos son los
seguros que se pagan por todo un ao; la firma tiene el derecho de recibir el
servicio de seguro durante el resto del ao, por lo tanto es un activo.
Good will o reputacin que tiene la firma en el mercado y la competencia.

1.5.2 LOS PASIVOS

En los pasivos, como ya se dijo, se incluyen las deudas que tiene la firma. Se dividen en
clases, segn el mayor o menor plazo en que se puedan pagar. A esto se le conoce
tambin como la mayor o menor exigibilidad.

1.5.2.1 LOS PASIVOS CORRIENTES

Los Pasivos Corrientes, son aquellos pasivos que se deben cancelar en un tiempo
relativamente corto (menos 1 ao). Los ejemplos ms conocidos de Pasivos Corrientes
son:

Las deudas con bancos y entidades financieras, que deban cancelarse dentro de
un plazo menor de un ao. Aqu deben incluirse los sobregiros bancarios.
Las Cuentas por Pagar a los proveedores de materia prima o bienes que se van a
vender; esto es, los montos de dinero que se le deben a los proveedores de la
firma.
Las deudas con empleados, por ejemplo la nmina que est pendiente de pago,
las primas de servicio, prestaciones sociales en general, etc.
Anticipos recibidos de clientes por pedidos colocados a la firma.
Impuestos pendientes de pago.

1.5.2.2 LOS PASIVOS A LARGO PLAZO

Los Pasivos a Largo Plazo son aquellos que tienen que pagarse en un tiempo mucho
mayor, o sea que son menos exigibles.

Los ejemplos ms conocidos de Pasivos a Largo Plazo son:

Los prstamos a ms de un ao que haya contratado la firma con bancos o

entidades financieras.
Los bonos que haya emitido la firma, los cuales son equivalentes a prstamos que
le han realizado las personas que han adquirido esos bonos.
Las pensiones de jubilacin que hayan podido quedar a cargo de la firma.
1.5.3 EL PATRIMONIO

La diferencia entre lo que posee la firma (Activos) y lo que debe (Pasivos), es el

Patrimonio, o sea, el remanente que le corresponde a los dueos de la firma. En realidad
el patrimonio puede ser visto como un pasivo (en este caso con unos acreedores muy
particulares que son los dueos). La diferencia con un pasivo radica en varios aspectos:

Los pasivos:

Tienen plazo
Tienen estipulada una tasa de inters
Tienen estipulados las fechas de pago tanto del capital como de los intereses
Tienen prioridad sobre el patrimonio de los socios en caso de liquidacin
Los pagos ya mencionados se deben hacer independientemente de la situacin de
la firma

El patrimonio

No tiene plazo para ser devuelto a los dueos

La firma no est obligada a entregar utilidades (el equivalente al inters de los
pasivos)
Tiene carcter residual, puesto que los dueos reciben lo que quede despus de
que la firma ha cumplido con las obligaciones con terceros
El pago de utilidades se hace si stas se producen, si hay disponibilidad de
efectivo y si se considera conveniente hacerlo.
Hay participaciones -las acciones preferentes- que s tienen derecho a recibir
remuneracin como si fueran pasivos.

Las categoras que se encuentran en el Patrimonio son:

1.5.3.1 EL CAPITAL

El Capital, es decir las sumas de dinero o de bienes que los dueos entregaron al
comienzo de la operacin del negocio y que se utiliz por ejemplo, para comprar
maquinaria, materias primas o productos para vender, para pagar la nmina, etc.

1.5.3.2 LAS UTILIDADES RETENIDAS

Las Utilidades Retenidas, esto es, el excedente que hubo entre los Ingresos por Ventas
que tuvo la firma al operar comercialmente y sus Egresos, de aos anteriores, lo cual se
puede devolver o repartir entre los dueos, o se puede acumular o retener para que la
firma siga funcionando con ms holgura.

3. EL FLUJO DE CAJA

- La Proyeccin del Flujo de Caja constituye uno de ios elementos mas importantes del
Estudio de un Proyecto, ya que la evaluacin del mismo se efectuara sobre los resultados
que en ella se determinen. La Informacin bsica para realizar esta proyeccin est
contenida en los estudios de mercado, tcnico y organizacional. Al proyectar el Flujo de
Caja, ser necesario incorporar informacin adicional relacionada, principalmente, con los
efectos tributarios de depreciacin, de la amortizacin del activo nominal, valor residual,
utilidades y prdidas.

El problema ms comn asociado a la construccin de un Flujo de Caja es que existen

diferentes Flujos para diferentes fines: uno para medir la Rentabilidad del

Proyecto, otro para medir la Rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir
la capacidad de pago frente a los prstamos que ayudaron a su Financiacin.

Por otra parte, la forma de construir un Flujo de Caja tambin difiere si es un

Proyecto de creacin de una nueva Empresa o si es uno que se evala en una

Empresa en funcionamiento. Flujo de Caja de cualquier Proyecto se compone de cuatro

elementos bsicos:

Los egresos iniciales de fondos.

Los ingresos y egresos de operacin

El momento en que ocurren estos ingresos y egresos.
El valor de desecho o salvamento del Proyecto.

Los Egresos Iniciales corresponden al total de la inversin inicial requerida para la puesta
en marcha del Proyecto. El capital de trabajo, si bien no implicar siempre un desembolso
en su totalidad antes de iniciar la operacin, se considerara tambin como egreso en el
momento cero, ya que deber quedar disponible para que el administrador del Proyecto
pueda utilizarlo en su gestin. Los Ingresos y Egresos de operacin constituyen todos los
Flujos de entradas y salidas reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos y
egresos basados en los Flujos contables en estudio de Proyectos, los cuales por su
carcter de causados o devengados, no necesariamente ocurren en forma simultnea con
los Flujos reales.

Por ejemplo. La Contabilidad considera como ingreso el total de la venta, sin reconocer la
posible recepcin diferida de los ingresos si esta se hubiese efectuado a crdito.
Igualmente, concibe como egreso la totalidad del costo de ventas, que por definicin
corresponde al costo de los productos vendidos solamente, sin inclusin de aquellos
costos en que se haya incurrido un concepto de elaboracin de productos para
existencias.

El Flujo de Caja se expresa en momentos. El momento cero reflejar los egresos previos
a la puesta en marcha del Proyecto. Si se proyecta reemplazar un activo durante el
periodo de Evaluacin, se aplicara la convencin de que en el momento de reemplazo se
considerara tanto el ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra
del nuevo. Con esto se evitar las distorsiones ocasionadas por los supuestos de cuando
vender efectivamente un equipo o de las condiciones de crdito de un equipo que se
adquiere.

El Horizonte de Evaluacin depende de las caractersticas de cada Proyecto. Si el

Proyecto tiene una vida til esperada posible de prever y si no es de larga duracin, lo
ms conveniente es construir el Flujo en ese nmero de aos. Si la Empresa que se
creara con el Proyecto tiene objetivos de permanencia en el tiempo, se puede usar la
convencin generalmente usada de proyectar los Flujos a diez aos, donde el valor de
desecho refleja el valor del Proyecto por los beneficios netos esperados despus del ao
diez.

Una clasificacin usual de costos se agrupa segn el objeto del gasto, en costos de
fabricacin, gastos de operacin, financieros y otros.

Es necesario para poder elaborar un Flujo de Caja en una Evaluacin Financiera

de un Proyecto, tener muy en cuenta las Inversiones, el Financiamiento y el
Presupuestos de costos e ingresos, de manera que podremos evaluar el
Patrimonio, la Liquidez, la Rentabilidad, calcular el punto de equilibrio y finalmente
poder realizar un anlisis de sensibilidad del Proyecto.
TIPOS DE FLUJO DE CAJA

Flujo de caja Puro: mide la rentabilidad de toda la inversin en el proyecto.

Flujo de caja Financiado: mide la rentabilidad de los recursos propios
considerando los prestamos para su financiamiento.
Flujo de Caja Incremental: mide la rentabilidad considerando la diferencia entre
un flujo de caja de la empresa con proyecto (inversin) y en la situacin que no se
realizara el proyecto. Se emplea para proyectos en empresas en marcha.

4. CAMBIO EN EL CAPITAL DE TRABAJO

El estado de flujo de efectivo de una empresa muestra flujos de efectivo netos en

actividades de operacin, de inversin y de financiacin. Los flujos de efectivo de
inversin incluyen compras y ventas de activos a largo plazo. Los flujos de efectivo de
financiacin incluyen transacciones con acreedores e inversores. Los flujos de efectivo de
operacin incluyen los ingresos netos del perodo y los cambios en capital de trabajo, que
es la diferencia entre el activo y el pasivo corrientes. Necesitars el estado de flujo de
efectivo y el estado de ingresos del perodo actual para calcular el cambio en el capital de
trabajo.

Ahora, cuando se calcula el flujo de efectivo terminal, el cambio del capital de trabajo neto
refleja el regreso a su estado original de cualquier inversin de capital de trabajo neto.

Regularmente, este flujo se presentar como una entrada de efectivo, debido a la

reduccin del capital de trabajo neto; con la terminacin del proyecto, se supone que
finaliza la necesidad del incremento de la inversin del capital de trabajo neto.

Como la inversin del capital de trabajo neto no se ha agotado en ningn modo, la

cantidad recuperada al trmino igualar a la cantidad obtenida en el clculo de la
inversin inicial; las consideraciones fiscales no participan.

Desde luego, en ocasiones, la inversin propuesta no cambiar el capital de trabajo neto

y, por tanto, no formar parte del anlisis.

Es obvio que el clculo del flujo de efectivo terminal emplea los mismos procedimientos
que los utilizados para conocer la inversin inicial.
 5. LA INFLACIN SOBRE EL COSTO DE OPORTUNIDAD DEL DINERO

La existencia de la inflacin hace que el inversionista busque que la inversin del dinero
mantenga su poder adquisitivo y adems que le genere un beneficio real. Por lo tanto, el
inversionista va a considerar que el costo de oportunidad de su dinero tiene dos
componentes uno real que representa su existencia de una compensacin por haber
aplazado en el tiempo la utilizacin de su dinero en otras alternativas, y otro inflacionario
que mantiene el poder adquisitivo de los recursos invertidos.

Consideramos un inversionista que esta analizando una inversin en el mercado financiero

con las siguientes caractersticas: la inversin financiera genera 12% anual y por
consiguiente se invierte $ 1,000,000 hoy, dentro de un ao recibir $1,120,000 . Pero , si
invierte $ 1,000,000 sacrifica la oportunidad de comprar un carro que actualmente vale esta
suma. Dentro de un ao, el carro valdr $ 1,100,000 ya que la inflacin es de 10% anual.

LOS PRECIOS CONSTANTES O PRECIOS REALES

El precio constante o el precio real busca eliminar los efectos de las alzas inflacionarias en
los precios en la expresin de valores. Como tal, expresa todo valor monetario en unidades
cuyo poder adquisitivo es definido y fijo. Generalmente, estas unidades de poder adquisitivo
se definen en funcin del poder de compra de la unidad monetaria de un determinado
momento "soles de 1999" o dlares del ao 0 siempre se fijan con respecto a un punto
especifico en el tiempo ( un ao base por ejemplo).

Con la unidad monetaria de un determinado momento se puede adquirir una determinada

"canasta" de consumo As se identifica su poder adquisitivo Si utilizamos el concepto de
precios constantes o reales , la "canasta" de consumo que se adquiere con la unidad
monetaria en el ao base se convierte en nuestra unidad de medicin de valor. El valor de
todo bien se puede expresar en funcin de "numero de canastas" del consumo hay que
sacrificar para poderlo conseguir.

Evidentemente, el proceso de asignacin de valor no es tan abstracto como para obligarnos

a definir "la canasta de consumo que se consigue con una unidad monetaria en el ao
base". Empleamos la unidad monetaria corriente para facilitar el anlisis en la forma que se
describe a continuacin:

i) Se toma como base de compra el ao 0

ii) Se define una canasta de consumo "tpico" de los consumidores nacionales

iii) Se estima el valor de dicha canasta en el ao 0 Llamamos este valor $C

iv) Para aos futuros se estima o se proyecta el valor de la canasta de consumo a precios
corrientes (los que estn o no estn vigentes en el mercado). Para el ao t, llamemos este
valor $Ct

v) La razn $Ct/$Co es igual al factor inflacionario entre el ao 0 y el ao t

Es igual a la unidad mas la tasa de inflacin acumulada entre 0 y t

Ahora bien ( la tasa anual de inflacin (estimada para anlisis ex - post o proyectada para
anlisis ex ante) juega un papel fundamental en la expresin de poder adquisitivo.

Para poder mantener el poder de compra de un individuo el consumidor que tiene $ 100
hoy deber tener $100(1 + ()t dentro de t aos. Tanto los $ 100 en el ao 0 como los $100
(1+()t en el ao t dan al consumidor el poder de consumir la misma canasta de bienes.

Por consiguiente, el factor inflacionario (1+()t, constituye el factor que permite comparar el
poder adquisitivo de sumas de dinero que se ubican en diferentes momentos. A una suma
$x , le podemos multiplicar por (1+()t para proyectarla la suma que generara el poder
adquisitivo equivalente dentro de t aos. Por ejemplo suponga que usted entrega a su
mama $ 200 mensuales para que alcance a comprar una cierta combinacin de bienes.
Dentro de dos aos y asumiendo que todos los precios suben a una tasa aproximadamente
igual a ala inflacionaria necesitara $200(1+()2 para que ella pueda contar con el mismo
poder adquisitivo.

Asimismo una suma futura que expresa en trminos corrientes puede expresarse en
trminos del poder adquisitivo actual, dividiendo por el factor inflacionario (1+()t. Por
ejemplo, consideremos el caso de un universitario a quien le ofrecen un trabajo para dentro
de dos aos cuando termine sus estudios. La propuesta plantea que le pagaran $500
mensuales (valor corriente). El universitario (habiendo estudiado evaluacin financiera)
sabe que debe dividir $500 por (1+()t para conocer el equivalente del salario propuesto en
trminos de los valores de hoy en dia. El resultado para este ejemplo $ 500 / (1+()t le provee
el equivalente del salario propuesto, si los precios se mantuvieron constantes.

Este valor deflactado nos ilustra el concepto de valor constante o valor real . Obsrvese
que toda referencia a este valor debe expresarse con relacin a un ao base (En los
ejemplos el ao base ha sido el actual)

Cualquier valor expresado en trminos corrientes al ao t se puede deflactar por el factor

inflacionario y asi convertirse en valor a precios reales del ao 0:

Donde Pit representa el precio (corriente o nominal) del bien en el ao t.

La interpretacin del precio real del bien i corresponde al precio del bien en el momento t
en unidades monetarias equivalente al poder adquisitivo del peso (u otra moneda) en el ao
base. O sea, es el precio del bien en las unidades monetarias cuyo poder de compra es
igual a travs del tiempo.

Los precios constantes o reales en un escenario de inflacin pura

Si la inflacin es "pura" es decir, si todos los precios se incrementan en la misma proporcin,
los precios reales (o constantes) de todo bien para todo ao ( t= 0,1,2 ...l) sern los precios
vigentes en el ao 0.

La lgica de esta conclusin se deduce mediante una reconstruccin del acpite anterior
con el supuesto de una inflacin pura.

Sabemos:

Ahora bien en el escenario de la inflacin pura, (representa no solo la tasa de inflacin del
precio de la canasta de consumo, sino que le corresponde a cada uno de los bienes que
componen dicha canasta. Asi, al definir el precio real de un determinado bien i tenemos:

Este hecho adquiere ms sentido y significancia cuando lo contrastamos con el mundo de

inflacin con cambios en precios relativos. Por ahora ser suficiente recordar que los
precios reales de todos los aos futuros sern iguales a los precios vigentes en el ao base
si la inflacin afecta todos los precios con la misma tasa.
LA INFLACIN Y EL VALOR ACTUAL NETO UN EJEMPLO DE APLICACIN

Las variables econmicas pueden ser expresadas en trminos nominales o reales y la

diferencia se debe a la inflacin. Aquellas variables expresadas en trminos nominales
incluyen el efecto de la inflacin pues estn expresadas a soles corrientes (soles actuales).
Sin embargo, aqullas expresadas en trminos reales no incluyen el efecto de la inflacin
pues estn calculadas sobre la base de un ao base (soles constantes).

Por esta razn, para calcular el valor actual neto es importante considerar los trminos en
los que estn representados los flujos de caja. As, si los flujos de caja se encuentran en
trminos reales, la tasa de descuento debe estar tambin en trminos reales. En cambio,
silos flujos estuviesen expresados en trminos nominales, la tasa de descuento tambin
deber ser nominal. Lo importante es no mezclar valores reales con nominales.

Para hallar la tasa de descuento o COK real a partir del valor no minal, se utiliza la siguiente
ecuacin:

Ejemplo

El Sr. Lpez vive en un pas donde la inflacin anual es de 10% y se espera que mantenga
este nivel durante los prximos aos. Ante esta situacin, el Sr. Lpez tiene en mente
invertir en un proyecto de 3 aos. La inversin inicia! requerida para emprender el negocio
es S/. 100,000, pero l slo cuenta con el 80%. As, el resto ser financiado con un prstamo
amortizable al final de la vida til del proyecto y a una tasa anual de 15%. Es necesario
mencionar que a esta ltima tasa el Sr. Lpez podra prestar su dinero, es por esta razn
que la tasa de 15% es su COK.
Un amigo le ha presentado un flujo de caja del proyecto donde todas las cifras se
encuentran en trminos reales y le ha asegurado que este flujo de caja es el que debe
tomarse en cuenta para una decisin, pues si lo realiza en trminos nominales el VAN se
vera distorsionado y no se observaran las verdaderas ganancias. Es esta< afirmacin
verdadera?

Suponiendo que la inflacin anual es de 10% y que el flujo de caja econmico real,
expresado en soles de 1999, es el siguiente:

Cuadro 1

FLUJO DE CAJA REAL

1 2 3

FCE real 25.000 35.000 90.000

Podremos plantear dos soluciones alternativas.

Alternativa 1: Todo el flujo de caja expresado en trminos reales

Lo primero que debe realizarse es transformar las cifras del flujo e financiamiento a valores
reales.

El prstamo de S/. 20,000 desembolsado en 1999 no necesita ser transformado a trminos

reales pues se encuentra en el ao base. Sin embargo, los intereses y la amortizacin del
principal s deben ser expresadas en trminos reales, es decir, en soles de 1999. As, los
intereses del periodo para los aos 2000, 2001 sern expresados en soles de 1999.

La amortizacin del principal en el ao 2002, expresada en soles de 1999, ser 15.026.29

(20.000/(1.1)3).

Con estos datos podemos elaborar el flujo de caja financiero real.

Cuadro 2.

FLUJO DE CAJA REAL

0 1 2 3

A. Inversin
90.000
B. FCE real (100.000) 25.000 35.000
(15.026.29)
C. Prstamo 20.000 (2.727.27) (2.479.33)
(2.253.94)
D. Intereses

E. FCF real 1/ (80.000) 22.272.73 35.520.67 72.719.97

1/E = A+B+C+D

Ahora, como el COK se encuentra en trminos nominales, es necesario transformarlo a su

valor real, utilizamos la siguiente ecuacin para hacerlo.

Alternativa 2: Todo el flujo de caja en trminos nominales

En este caso, solamente los valores del flujo de caja econmico debern ser transformados
a trminos nominales. As, el flujo de caja econmico nominal ser como sigue:

Con esta informacin, podemos elaborar el flujo de caja financiero en valores nominales.
CUADRO 3

FLUJO DE CAJA FINANCIERO NOMINAL

0 1 2 3

A. Inversin
119.790
B. FCE real (100.000) 27.500 42.350
(20.000)
C. Prstamo 20.000 (3.000) (3.000)
(3.000)
D. Intereses

E. FCF nominal 1/ (80.000) 24.500 39.350 96.790

1/E = A+B+C+D

Aplicando la ecuacin (VI.1) obtenemos el VAN nominal del proyecto:

Como se puede observar, el VAN no se ve afectado por la inflacin si somos consistentes

respecto a las cifras que usamos. Es necesario mencionar que no se hace referencia a
valores actuales netos nominales o reales, puesto que este indicador est expr5esado
siempre a valores del ao base.

6. DEPRECIACIONES EN PROYECTOS

La depreciacin es el desgaste de las maquinas , equipos, muebles y enseres que nos

hacer pagar menos impuestos(En tu estado de ganancias y prdidas), En Per si estas
en el Rgimen general es aceptado la depreciacin acelerada a 3 aos.

FLUJO DE CAJA EN DEPREACION:

Entender esto es clave para que se ahorren muchos libros en estar leyendo.
Existen 2 opciones de muestra el menor monto de impuesto a pagar por la depreciacin.
APLICAR EL ESCUDO FISCAL (depreciacin x tasa de impuesto).
Si la depreciacin anual de una maquina es 1000, el escudo fiscal seria
EF = 1000 x 0.30 ( tasa de impuesto a la renta en Per) =300

RESTAR LA DEPRECIACION para calcular el impuesto y luego sumarlo al flujo por no

ser un desembolso efectivo.
Ejemplo:
EMPRESA: DURBIN E.I.R.L
Para ampliar la produccin la empresa tiene un proyecto de una compra de una
maquina cuyo costo es de 100 000 , vida util de 10 aos, con un valor residual de 0, la
tasa del impuesto a la renta es 30 % . Los ingresos y costos totales que generara esta
mquina son:

Caso 1: SUMANDO Y RESTANDO LA DEPRECIACION

Calculo de la depreciacin:
Mtodo lnea recta: (VA - VD)/n = (100 000 - 0 ) / 10 = 10 000
Depreciacin anual = 10 000

FLUJO DE CAJA PARA EL PROYECTO (RESTANDO DEPRECIACION)

Inversin (maquina) : 100 000
Duracin de proyecto : 4 aos
Como podemos observar primero restamos la depreciacin para pagar menos impuesto y
luego sumamos por que la depreciacin no representa desembolso de dinero en ese ao,
sino en aos pasado.

FLUJO DE CAJA PARA EL PROYECTO (SUMANDO ESCUDO FISCAL)

Nos tiene que salir el flujo final igual que que el flujo del proyecto (Restando la
depreciacin), con este ejemplo jams nos podemos equivocar acerca de la depreciacin.

7. EL FLUJO DE CAJA DE LOS ACCIONISTAS

El flujo de caja de los accionistas cuando se evalan alternativas de inversin que

implican financiacin externa, se corre el riesgo de hacer una interpretacin errnea de
los beneficios del proyecto este riesgo se presenta cuando se mezcla el flujo de fondos de
financiacin con el de un proyecto de forma tal que pueda conducir al analista a confundir
la rentabilidad de las erogaciones en efectivo qu hace la firma con la rentabilidad del
proyecto mismo. Ms an, lo que queda como flujo de caja al mezclar estos conceptos es
una mezcla de rubros Tales que nos es en realidad identificable con el flujo de caja del
accionista, al hacer clculos de rentabilidad o de beneficios netos.

Se evala el proyecto bajo el supuesto de que se financie con recursos del inversionista y
del crdito nacional o extranjero. Llamado apalancamiento financiero, con el fin de mejorar
la rentabilidad de los dueos, siempre y cuando, el costo del dinero sea inferior a la
rentabilidad del proyecto, caso contrario la desmejora y puede consumirla, dejando a los
dueos sin rendimientos.
Cuando se trata de un negocio en marcha, la financiacin que cuenta como primera
opcin es la que aparece en el balance inicial, compuesta por proveedores, deudas
laborales, se debe considerar como extraordinaria, para asimilar la opcin de un plan de
negocios con financiacin ordinaria, el crdito de nuevos inversionistas, o instituciones
financiera de mayor calado, con su respectivo costo de capital.

Los elementos ms importantes del flujo del inversionista son:

El total de la inversin inicial con signo negativo: capital de trabajo, inversiones

fijas e inversiones diferidas del perodo cero.
El flujo de caja libre el cual consiste en restar al flujo neto de caja las reinversiones
en capital de trabajo y las inversiones fijas.
La recuperacin de la inversin en consideracin al ltimo valor de rescate o
salvamento al momento de la liquidacin del proyecto de los bienes invertidos o
como un porcentaje del total de la inversin. Es importante tener la experiencia de
valores de proyectos similares al que se est evaluando.
El valor del prstamo en el perodo cero: disminuye la inversin total del proyecto.
Este valor es un estimado del apalancamiento y se formula como poltica en el
proyecto.
La cuota de amortizacin de la deuda: se calcula segn las tasas y condiciones de
pago.
La cuota por concepto de inters por financiacin del prstamo.
Y por ltimo el ahorro en impuestos por el mayor valor de los gastos financieros se
libera mayor recuperacin de inversin.