BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES

GRUPO 7

Integrantes: Francisca Cabrera

Alejandro Fuentes
Augusto Vergara
Rodrigo Morales

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ndice

Pagina
Concepto de Bono 3

Caractersticas generales de los bonos 3

Clases de bonos 4

Caractersticas generales de los bonos convertibles 4

Valoracin de Bonos Convertibles 6

Razones para emitir bonos convertibles 10

Marco legal 11

Algunas experiencias en el Mercado 13

Caso Gener 15

Potenciales Aplicaciones Mercado Chileno 16

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1. Concepto de bono

Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa
pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una
suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado.
Cuando un inversionista compra un bono, le esta prestando su dinero ya sea a un gobierno, a un
ente territorial, a una agencia del estado, a una corporacin o compaa, o simplemente al
prestamista.
Es un instrumento a travs del cul el "emisor" se compromete a devolver en una fecha
determinada el monto recibido en prstamo del "inversor" y a retribuir dicho prstamo con una
cantidad peridica en concepto de "intereses".

2. Caractersticas generales de los bonos

Cuando una empresa realiza una emisin de bonos debe tener en cuenta los siguientes aspectos:
Caractersticas de Conversin: Permite que el acreedor convierta los bonos en cierto numero de
acciones comunes. El acreedor convierte su bono solamente si el precio de mercado de la accin
sobrepasa el precio de conversin.
Opcin de compra: La opcin de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da
al emisor la oportunidad de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En
ocasiones el precio de amortizacin vara con el transcurso del tiempo, disminuyendo en distintas
pocas definidas de antemano.
El precio de amortizacin se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna
compensacin a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la
opcin de compra es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la deuda vigente antes de
su vencimiento. Cuando caen las tasas de inters, un emisor puede solicitar para redencin un
bono vigente y hacer otra emisin de un nuevo bono a una tasa de inters ms baja, por ende
cuando se elevan las tasas de inters no se puede ejercer el privilegio de amortizacin, excepto
para cumplir con requerimientos del fondo de amortizacin.
Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de inters ms alta que la de
emisiones no amortizables de riesgo igual. La opcin de compra es til para forzar la conversin
de bonos convertibles cuando el precio de conversin del ttulo est por debajo del precio del
mercado.
Cupones de Compra: Los "warrants" o cupones de compra forman parte de los bonos como
garanta adicional, para hacerlos ms atractivos para compradores en perspectiva. Un cupn de
compra es un certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto nmero de acciones
comunes a un precio estipulado.
Comercializacin y Venta: Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras,
por colocacin directa o por ofertas pblicas.
La colocacin directa de bonos implica la venta de una emisin de bonos directamente a un
comprador o a un grupo de compradores, usualmente grandes instituciones financieras tales como
compaas de seguros de vida o fondos de pensin. Las emisiones de bonos de colocacin directa
no difieren en forma significativa de un prstamo a largo plazo y virtualmente no tienen mercado
secundario.
Ofertas pblicas: Los bonos que se venden al pblico los colocan generalmente los bancos
inversionistas que estn en el negocio de vender valores corporativos. El banco inversionista

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recibe del emisor la compensacin por el servicio y su comisin es un porcentaje del monto
principal estipulado previamente por las partes. Los bonos que se emiten en ofertas pblicas se
deben registrar en la bolsa de valores.
El precio al cul se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa establecida o del cupn de
bonos, si otros instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una tasa de inters
ms alta que la tasa de cupn de bono, ste tiene que venderse con descuento, es decir por
debajo de su valor nominal, pero si la tasa sta por debajo de la tasa del cupn del bono, este se
vende con prima, o sea con un valor mayor al nominal.

3. Clases de bonos

Los bonos se pueden clasificar segn estn o no garantizados, esto quiere decir que algunas
emisiones estn garantizadas y otras no, como por ejemplo Bonos sin garanta, Bonos sin
respaldos, Ttulos de crditos, Bonos garantizados, Bonos Hipotecarios, Bonos de garanta
colateral, bonos canjeables, bonos convertibles, etc.

Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las acciones y los
bonos. Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fija y otra, si se
desea, en la renta variable. La sociedad lanza una emisin de bonos con una rentabilidad
fija, y establece la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en acciones. Estos
canjes suelen tener descuento respecto al precio de las acciones en el mercado.
A diferencia de los bonos convertibles, en los canjeables los bonos se cambian por
acciones viejas, es decir ya en circulacin y con todos los derechos econmicos.
Bonos intercambiables: Estos bonos permiten al inversionista ejercer la opcin de
canjear el bono por cantidades predeterminadas de acciones comunes de una empresa
distinta a la del emisor.
Bonos convertibles:: Son idnticos a los canjeables, salvo que en este caso la empresa
entrega acciones. Es un bono ms una opcin que le permite al tenedor canjearlo por
acciones de la empresa emisora en fecha y precio determinado. Tambin hay bonos
soberanos que son convertibles en otros bonos.
Bonos convertibles: bonos con warrants: Es un bono ms una opcin para comprar
una determinada cantidad de acciones nuevas a un precio dado. Tambin hay bonos
soberanos que tienen warrants por los que puede comprar otro bono.

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4. Caractersticas generales de los bonos convertibles

Las obligaciones convertibles son aquellas en las que el titular tiene la facultad de convertir dicho
ttulo en acciones de la sociedad emisora, bajo unas condiciones de plazo y precio, especificadas
por el emisor en la escritura de emisin.
La caracterstica ms importante del bono u obligacin convertible es que la opcin de conversin
es decisin del titular del activo y no de la sociedad emisora, de forma que slo ser ejercitada si el
titular la considera deseable.
La existencia de diferentes clases de acciones y obligaciones permite definir un nmero amplio de
tipos de conversin, como, por ejemplo, acciones ordinarias convertibles en acciones privilegiadas,
acciones sin voto convertibles en acciones con voto, obligaciones de una clase o plazo convertibles
en obligaciones de otra clase o plazo, etc... Sin embargo, entre todas las combinaciones posibles,
la forma de conversin ms conocida y utilizada es la conversin de obligaciones en acciones.
Desde el punto de vista del emisor, las obligaciones convertibles han sido utilizadas
tradicionalmente como instrumento financiero sustitutivo de las ampliaciones de capital, ya que
ofrecen algunas ventajas frente a la emisin de deuda ordinaria. Entre otras, el emisor ofrece
normalmente un tipo de inters inferior al de la deuda frente a terceros.
Desde el punto de vista del inversor, la adquisicin de obligaciones convertibles combina la
seguridad de la inversin en renta fija con el potencial de revalorizacin del precio de la accin.
Este potencial puede, adems, ser materializado por parte del titular del bono a travs de la venta
del mismo, sin tener que acceder a la conversin.
Bono convertible otorga a su tenedor el derecho de intercambiarlo por un nmero fijo acciones
comunes en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento del bono, incluyendo esta fecha. Es
frecuente que las acciones preferentes puedan convertirse en acciones comunes. La accin comn
preferente convertible es lo mismo que un bono convertible, excepto que tiene una fecha de
vencimiento infinita.
La razn de conversin representa el nmero de acciones a las cuales tiene derecho el
inversionista si este ejerce su derecho de conversin.
El precio de conversin es el precio implcito al que se adquieren las acciones comunes cuando el
inversionista ejerce su derecho de conversin. El acreedor convierte su bono solamente si el precio
de mercado de la accin sobrepasa el precio de conversin. Esta caracterstica se considera
atractiva por parte del emisor y del comprador de bonos corporativos.

Las caractersticas bsicas de un bono convertible pueden mostrarse examinando una emisin en
particular.

El 24 de junio de 1986, Crazy Eddie, un comerciante minorista de productos electrnicos y de

entretenimiento para el hogar de la ciudad de Nueva York, emiti $72 millones de bonos
convertibles subordinados sin garanta, con inters del 6% y vencimiento en el ao 2011. Se
planeaba utilizar los ingresos derivados de la emisin para pagar nuevas tiendas a su cadena. La
caracterstica que hizo que los bonos de Crazy Eddie fueran interesantes es que eran convertibles
en acciones comunes de Crazy Eddie en cualquier momento antes de su vencimiento y a un precio
de conversin de $46.25 por accin comn. Dado que cada bono tena un valor nominal de $1,000,
esto significa que el tenedor de un bono poda cambiar ese bono por $1,000/$46.25 = 21.62
acciones comunes de Crazy Eddie. Cuando Crazy Eddie emiti sus bonos convertibles, sus
acciones comunes se negociaban en $38 cada una. Por tanto, el precio de conversin de $46.25
era mayor que el precio en ese momento por accin comn. Esta diferencia de precios se
denomina prima de conversin, diferencia entre el precio de conversin y el precio actual de la
accin comn, dividido entre el precio actual de la accin comn.

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5. Valoracin de Bonos Convertibles

Valor de un bono convertible: El valor del bono se puede descomponer en el valor del
bono y el valor de la caracterstica de conversin.
Valor directo del bono: El valor directo del bono es en lo que se vendera el bono
convertible, si no se pudiera convertir en acciones comunes. Este valor depender del
nivel general de las tasas de inters de los bonos y del nivel de riesgo de incumplimiento
de pago del emisor.
Valor de conversin: el valor de conversin de un bono convertible es lo que valdra el
bono si se convirtiera de inmediato en acciones comunes. Este valor se calcula
multiplicando el precio actual de la accin comn por el nmero de acciones que se
recibirn al convertir el bono.
Valor mnimo del bono convertible: el bono convertible no puede venderse por menos de
su valor de conversin, ya que de lo contrario existira arbitraje, y los inversionistas
adquiriran los bonos y los convertiran en acciones comunes y venderan las acciones. La
ganancia por arbitraje sera la diferencia entre el valor de la accin comn y el valor de
conversin del bono.

Los bonos convertibles tienen dos posibles valores mnimos o valores piso: el valor directo del
bono y el valor de conversin. El valor mnimo de un bono convertible se determina por el mayor de
estos dos valores posibles. En la figura anterior se grfica el valor mnimo o valor piso de un
bono convertible comparado con el valor de la accin comn. El valor de conversin se determina
por el valor de la accin comn implcita de la empresa. Conforme el valor de las acciones
comunes aumenta o disminuye, tambin lo hace el valor de conversin. En la figura se ha

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supuesto, de forma implcita, que el bono convertible esta libre de riesgo de incumplimiento de
pago. En este caso, el valor directo del bono no depende del precio de la accin comn, por lo que
se grfica como una lnea recta horizontal. Conociendo el valor directo del bono, el valor mnimo
del bono convertible depende del valor de la accin comn. Cuando el valor de la accin comn es
bajo, el valor mnimo del bono convertible recibe la influencia ms significativa por parte del valor
implcito como deuda tradicional (sin caractersticas de inversin). Sin embargo, cuando el valor de
la empresa es muy alto, el valor del bono convertible est determinado sobre todo por el valor de
conversin implcito.

En la Figura siguiente, se grafica el valor de un bono convertible contra el valor de la accin

comn, para una tasa de inters determinada
Como se muestra, el valor de un bono convertible es la suma de su valor mnimo y el valor de su
opcin.

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8
A continuacin se genera un ejemplo numrico:

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5. Razones para emitir bonos convertibles

Los bonos convertibles, son activos de deuda emitidos por las empresas y con posibilidad de
convertirse en acciones cuando llegue el periodo de vencimiento, son una interesante alternativa
de inversin para aquellas personas que quieren conjugar el riesgo de la bolsa con la seguridad del
mercado de bonos. Este activo, a medio camino entre la renta fija y la variable, cuenta con un
potente mercado en Europa, donde alcanzo en 1998 un volumen de 114.000 millones de euros,
alrededor de diecinueve billones de pesetas, muy similar a los volmenes de Estados Unidos y
Japn los otros dos grandes mercados de bonos convertibles del mundo.
Las empresas confan, cada vez ms, en esta forma de financiacin frente a la emisin de deuda
clsica o la ampliacin de capital en bolsa. Mientras, los inversores apuestan por estos activos,
como un instrumento sofisticado y flexible que les permita adecuarse a las situaciones cambiantes
en los mercados financieros.
Los emisores de bonos convertibles en Europa suelen ser blue chips, empresas de alta
capitalizacin y con gran liquidez en bolsa, por tanto con un elevado grado de solvencia. Tambin
se detecta la entrada de compaas pertenecientes a sectores de crecimiento, como
telecomunicaciones, tecnologa o Internet, habituales en el mercado de bonos convertibles de
Estados Unidos.

Ni renta fija ni variable

Los expertos recomiendan invertir en bonos convertibles a aquellos ahorradores con un perfil
conservador, que rechazan el riesgo que supone tomar posiciones de forma directa en la bolsa.
Jos Antonio Gagliardi, vicepresidente de Equity Link Origination de Socit Gnrale, explica que
"el soporte bono acta como un colchn que amortigua el riesgo de la inversin en renta variable,
con una rentabilidad para el inversor que puede ser superior a la que obtendra en el mercado de
bonos clsico".
Este experto de SG seala que "a travs del mercado de bonos convertibles el inversor tiene
acceso a importantes compaas de toda Europa, lo que supone un paso ms en la estrategia de
diversificacin tanto sectorial como internacional de las carteras".
Al invertir en bonos convertibles, el inversor realiza una apuesta por una bolsa alcista, ya que
compra un bono que le ofrece un rendimiento fijo peridico y, en un plazo de tiempo determinado,
la posibilidad de convertir la inversin inicial en acciones de la compaa emisora. Si al vencimiento
decide no canjear su activo igual que si se tratara de un bono normal se le reembolsa el capital. De
esta forma, el inversor se expone al riesgo pero de forma limitada, ya que posee un bono que le
ofrece un tipo de inters y la posibilidad de beneficiarse de la subida en bolsa del activo
subyacente, aunque sin necesidad de asumir los riesgos derivados en la inversin directa en ese
activo a travs del mercado de valores.
Mercado de crecimiento

El mercado de convertibles tiene un gran potencial de desarrollo en Europa. Entre los factores que
ms contribuyen a ese crecimiento, Jos Antonio Gagliardi, de Socit Gnrale, seala "los
movimientos corporativos surgidos a raz de la entrada en vigor del euro y la necesidad de las
empresas de diversificar sus fuentes de financiacin, con la interesante alternativa que supone
acudir al mercado de bonos convertibles". Francia, Gran Bretaa, Alemania o Suiza cuentan con
una amplia presencia en este mercado, mientras que Espaa e Italia, aunque ms rezagadas que
el resto de Europa, muestran un gran dinamismo tanto en volumen como en nmero de emisores.

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Para los expertos, el boom de este mercado podra venir de la mano de los bonos de alto
rendimiento, activos muy populares en Estados Unidos pero con escasa presencia en Europa.
Estos bonos estn emitidos por empresas en plena expansin que necesitan un importante flujo de
recursos. En los prximos aos, y gracias al inters que despiertan las compaas de sectores
como la biotecnologa, calidad de vida o Internet, podramos asistir al lanzamiento masivo de estos
activos en el Viejo Continente.

Fondos de inversin

La inversin en bonos convertibles se puede efectuar de forma directa mediante su compra en el

mercado o a travs de un fondo de inversin. En Espaa se comercializan diversos fondos de
convertibles. Entre los ms activos se encuentran Banif Convertibles, de la gestora Banif Gestin;
BI Multiconvertibles, del Banco de Inversin; Segurfondo Convertibles, de Inverseguros Gestin y
el recin incorporado Euro Convertible, de Barclays Bank. Tambin invierten en bonos convertibles
de diferentes mercados LIP Convertible, de Lloyd Tsb Bank; Parvest Asian Convertible Bonds y
Parvest Europe Convertible Bonds, de Paribas.

Un mercado con entidad propia

Como mercado desarrollado y con entidad propia, el de bonos convertibles cuenta con sus ndices
de referencia particulares: SGCI Francia, SGCI Euro y el recin nacido SGCI Europa, desarrollados
por Socit Gnrale. El ltimo incluye las emisiones realizadas en Gran Bretaa y Suiza, que
representan un 37% del total del mercado europeo. Para Muriel Blanchier, directora para Europa
del rea de investigacin de Equity Link de la entidad, "el nuevo ndice refleja con exactitud el
mercado de bonos convertibles de Europa, tomando en cuenta pases donde la negociacin es
muy activa, lo que permite al inversor realizar una verdadera estrategia diversificadora". El ndice,
de publicacin diaria, es seguido por un comit tcnico de once expertos independientes de toda
Europa. En su elaboracin se tienen en cuenta las emisiones ms lquidas y capitalizadas del
mercado y ningn valor puede representar ms del 10% del total.

6. Marco Legal

De acuerdo a lo dispuesto en la ley N 18.045, de Mercado de Valores se establece las menciones

que deber contener la escritura pblica en que conste la emisin de bonos, los requerimientos de
informacin para la inscripcin de dichas emisiones en el registro de valores y las normas de
difusin y de informacin continua.
Previa a la inscripcin de la emisin de bonos, la entidad emisora deber estar inscrita en el
Registro de Valores de acuerdo a lo establecido en la Ley y en la seccin I de esta norma y
adems deber estar en cumplimiento a lo establecido en la seccin II de esta norma ( Ley
18.045). Lo anterior no impide que la entidad pueda tramitar, paralelamente con la inscripcin de
una emisin de bonos, su inscripcin como emisor de valores. La responsabilidad respecto de la
informacin proporcionada en la solicitud, recae exclusivamente sobre el emisor, y en ningn caso
sobre esta Superintendencia.
La solicitud para la inscripcin consistir en una carta firmada por el gerente general o por la
persona que haga sus veces, acompaada de la escritura de emisin, de un prospecto y de los
antecedentes adicionales que se soliciten. La presentacin de la solicitud deber sujetarse al orden
que se establece, numerada correlativamente.

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Esta ley estipula paso a paso todos los antecedentes y caractersticas de la emisin de bonos, es
as como en la seccin 3.3 de ella (Ley 18.045) se deja establecido expresamente: Indicacin de
si los bonos sern o no convertibles en acciones, sealando relacin de conversin o forma en que
se determinara. Como podemos observar la convertibilidad es una caracterstica que le atribuye la
legislacin vigente, estos bonos deben cumplir con las mismas obligaciones, caractersticas y
condiciones para la emisin de cualquier tipo de bono en el mercado nacional.
De acuerdo al marco legal el aspecto mas importante que debe quedar establecido es la relacin
de convertibilidad y la forma en que se determinara, al respecto podemos indicar que los bonos
convertibles son bonos que incorporan una o varias opciones de conversin por acciones nuevas
del emisor. Dan el derecho a sus tenedores de cambiar el bono por un cierto nmero de acciones
en cualquier momento desde hoy hasta el da de la maduracin del bono.
El nmero de acciones recibidas por cada bono es llamado ratio de conversin, y el precio de
conversin se define como la razn entre el valor de la cartula del bono y la conversin.
Valoracin de bonos convertibles
El valor de un bono convertible depende de tres factores: el precio del bono simple, el valor de
conversin y el valor de la opcin.
Valor del bono simple
El valor del bono simple se refiere al valor que toma el bono sin conversin, el cual depende de la
tasa de inters y el riesgo de quiebra de la empresa, este valor correspondera al precio mnimo
que debera tener un bono convertible, nunca menor.
Valor de conversin
El valor de conversin es el valor que el bono tendra si fuera convertido inmediatamente en
acciones al precio vigente. Los bonos convertibles no pueden venderse por menos que su valor de
conversin.
Es decir el bono convertible tiene dos precios mnimos. El primero esta dado por el valor del bono
sin conversin y el segundo por el valor de las acciones.
Bajo estos supuestos el valor de un bono convertible ser igual a: el mximo entre (el valor de la
deuda y el valor de conversin) mas la opcin.

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7. Algunas experiencias en el Mercado.

5/12/2001
Iberdrola emite bonos convertibles en acciones de Repsol
Los ttulos tendrn un valor nominal a partir de 20.000 euros por bono y vencern a los tres aos
de su fecha de emisin, con la posibilidad de amortizacin anticipada.
Los tenedores de los bonos podrn ejercer la opcin de canje a partir del primer ao de la fecha de
emisin, reservndose la entidad emisora de entregar en lugar de acciones una cantidad en
efectivo equivalente o una combinacin con acciones.
Dada que la participacin de Iberdrola en Repsol era solamente financiera, dada esta combinacin,
la Empresa se inyecta capital, y canjea sus acciones por flujo en efectivo.

3/06/2003
Endesa suscribe un aumento de capital en Enersis por 1.226 millones.
Endesa ofrece bonos por 865 millones de euros convertibles en acciones que tiene en elctrica
mas grande de Espaa. Los bonos con un vencimiento a tres aos y un cupn del 0,25% anual.
Estos podrn canjear los bonos por acciones en cualquier momento a partir del 11/08/2003. Se fijo
el canje en 16 euros el precio efectivo del canje, lo que supone una prima efectiva del 15,69%
sobre el precio de la accin de Endesa de ayer. El objetivo de dicho bono por parte de Endesa es
la operacin de salida del capital de Endesa (venta de sus acciones).
El periodo para ejercer la opcin de intercambio comienza el 11/08, expertos estiman que en el
corto plazo no se ejercer por el elevado valor de las acciones.

21/04/2004 (Espaa)
Jazztel, es un operador lder en telecomunicaciones, aplicaciones y servicios, Espaola. Se funda
en 1997.
Jazztel Propone a sus Bonistas la Conversin Total de Bonos por Acciones, de la emisin de
bonos de noviembre de 2002.
Esta operacin eliminara los obstculos a la entrada de socios estables a su accionario. Jazztel
ampliara su flexibilidad operativa y financiera, y eliminara la deuda de su balance en su practica
totalidad, incrementando sus fondos propios. La compaa reducira significativamente la dilucin
de los actuales accionistas frente a la que podran experimentar hasta el vencimiento de los bonos
en 2012.
Se pretende reducir el precio de conversin de los Bonos Convertibles de 0,68 Euros por accin a
0,39 Euros por accin y convertir la totalidad de los bonos en acciones.

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Este canje total de los bonos seria beneficiosa para los dueos de bonos, quienes lograran un
canje a corto plazo y en mejores condiciones; para los actuales accionistas de la Empresa, quienes
verian reducida su potencial dilucion a largo plazo y para la Empresa, que quedaria libre de cara a
la entrada de nuevos socios o a operaciones mejorando su resultado neto:
1. Eliminara la incertidumbre a largo plazo provocada por la dilucin potencial derivada de los
Bonos Convertibles, que podra llegar a dar lugar a la emisin de acciones adicionales
2. Reducirn los gastos financieros de la Empresa asociados al pago de los intereses anuales
de la emisin al tipo del 12%, (actualmente aprox. 10 millones de euros al ao)
3. Ahorros en gastos de administracin de los Bonos Convertibles.

Para los actuales tenedores de Bonos:

1. Recibirn un 74% mas de acciones ordinarias (mejora el precio de conversin)
2. Obtendrn acciones transables en la Bolsa, de mucha liquidez

La asamblea se llevara a cabo el 14 de Mayo del 2004

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 CASO GENER:

AFP Obligan a AESGener a Pagar Bonos Convertibles por US$ 403 Millones

S bien la elctrica logr el primer paso del plan de reestructuracin financiera, esta deber
realizar un par de modificaciones en la oferta de rescate voluntario de los bonos convertibles
colocados en el mercado local.
Tal como lo adelant ESTRATEGIA, la junta de tenedores de bonos de AESGener generadora
controlada por la estadounidense AES Corp.- aprob facultar a la elctrica para otorgar garanta
sobre aquellos fondos que esta obtenga en la colocacin de nuevos instrumentos en el mercado
internacional, los que ascenderan a US$ 400 millones, y autorizar al representante de la nueva
operacin para acordar con la compaa las modificaciones al contrato de emisin que sean
necesarias para tales efectos.
Lo anterior ocurri en una concurrida asamblea, que cont con un quorum de 70,05 de los
tenedores y los principales representantes de las AFP, las que poseen ms de 90 de los bonos
convertibles en acciones emitidos en el mercado nacional por US$ 402,7 millones, quienes
deberan aceptar ese viernes la oferta de recompra de dichos papeles declarada por la elctrica
en noviembre pasado.
AESGener propuso a la asamblea prepagar parte del rescate con la nueva emisin y una serie
de otras condiciones, como un contrato firmado en el extranjero con una serie de entidades
financieras, con el fin de depositar, en una cuenta, los fondos que obtengan en la colocacin;
una suma adicional equivalente a 1 del valor nominal de los bonos que se emitan y una suma
igual a los intereses devengados de los nuevos bonos en un plazo de cinco meses , con el
objeto de garantizar el pago si la elctrica no rescata los instrumentos en un plazo de cinco
meses. Sin embargo, AFP Provida propuso incluir un par de modificaciones a fin de condicionar
la autorizacin para el otorgamiento de las mencionadas garantas.
Por otra parte. Francisco Castro, gerente de administracin y finanzas de AESGener, quien
actu como representante de la generadora en reemplazo del gerente general, reiter que tras
finalizar el proceso, la compaa reducir su deuda en US$ 300 millones y refinanciar el
remanente, fortaleciendo financieramente a la compaa.
AES Corp. cancelar la cuenta mercantil que adeuda a la generadora y que asciende a US$
300 millones, como tambin, se llevara a cabo el aumento de capital por unos US$ 80 millones.
AESGener Anunci Oferta Pblica de Rescate de Bonos por US$ 700 Milis. AESGener,
generadora controlada por la estadounidense AES Corp., inici el rescate voluntario en Chile y
Estados Unidos por el total de sus bonos convertibles y Yankee Bond, los que ascienden a
cerca de US$ 700 millones y vencen en 2005 y 2006. La elctrica pagar a los tenedores de
bonos convertibles colocados en Estados Unidos que suscriban la oferta, US$ 1.035 por cada
US$ 1.000 del valor nominal, mientras que el precio de compra que se pagar a los tenedores
de bonos Yankee que suscriban, ser de US$ 985 por cada US$ 1.000 del valor nominal. A su
vez, el precio de compra que se cancelar a los tenedores de bonos convertibles colocados en
el mercado local que suscriban, ser equivalente a 104,72 del valor par a la fecha de la
transaccin. AESGener, asimismo, ofrecer hacer un pago por consentimiento de US$ 15 por
cada US$ 1.000 de los bonos convertibles colocados en Estados Unidos y los bonos Yankee, a
los tenedores que oferten vlidamente sus bonos y entreguen su consentimiento antes de las
17:00 horas (de Nueva York) del 5 de diciembre de 2003. Las ofertas por los bonos convertibles
colocados en Estados Unidos y los bonos Yankee vencen a las 24:00 horas (de Nueva York) del
22 de diciembre de este ao, mientras que la por los bonos convertibles colocados en el
mercado local a las 14:00 horas (de Santiago) del 18 de diciembre de 2003.

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 23-Abr-04: Gener Rescatar Bonos en Chile y Estados Unidos por US$ 264 Millones. La
generadora AESGener, en lnea con el plan de reestructuracin financiera que dio a conocer en
noviembre pasado, anunci que el prximo 31 de mayo rescatar anticipadamente todo el saldo
de sus bonos convertibles en acciones colocados en Chile y Estados Unidos, tos que vencen en
2005 y que ascienden a cerca de US$264,1 millones. En este sentido, hay que recordar que el
pasado 2 de abril, la elctrica acept comprar bonos por aproximadamente US$ 55,7 millones,
equivalentes a 75,3 de los instrumentos colocados en Estados Unidos, y que el 24 de marzo
recompr bonos por unos US$ 156,8 millones, equivalentes a 38,9 de los bonos convertibles
emitido en el mercado local. Todo lo anterior, form parte del rescate voluntario de las
respectivas emisiones. Respecto al proceso de refinanciacin, Felipe Cern, gerente general de
AESGener, precis, en el marco de la junta extraordinaria de accionistas celebrada el pasado 6
de abril, que slo quedaba pendiente como etapa final de la operacin, la anunciada recompra
del resto de los bonos convertibles y la realizacin del aumento de capital por hasta US$ 125
millones, el que se llevar a cabo en el transcurso del prximo mes. "Cerca de US$ 100 millones
sern suscritos por Inversiones Cachagua conforme a compromisos vigentes, para lo cual la
matriz de la compaa mantiene en depsito los recursos provenientes de los dividendos
pagados en febrero pasado", sostuvo Cern. Fuente: Estrategia.

8. Potenciales Aplicaciones Mercado Chileno

En general la emisin de bonos o bonos convertibles es una herramienta de financiamiento muy

interesante para empresas con un alto grado de deuda, que requieren por un motivo dado,
generalmente para el financiamiento de algn proyecto especifico, un cierto grado de holgura
financiera, obteniendo como resultado, una tasa, un plazo o una curva de amortizacin de deuda
con mejores caractersticas a las que tienen actualmente.
La emisin de bonos convertibles en acciones puede llegar a ser, para los grupos empresariales
chilenos, una muy buena alternativa de financiamiento en proyectos con un grado de incertidumbre
tal, que costo de deuda en entidades financieras sea muy alto, debilitando la rentabilidad de la
inversin. Sin embargo las caractersticas del mercado chileno hace que existan muy pocas
posibilidades de llegar a buen trmino con este tipo de instrumentos financieros. En general los
grupos econmicos chilenos son muy reducidos y muy poco interesados en financiarse a costos
interesantes, pero con la posibilidad de que terceros participen de su negocio. De existir una
emisin de bonos, lo harn con una o dos entidades, donde negocien los inters y plazos, de
manera de compartir el riesgo de la operacin, sin tener la intencin de atomizar la participacin en
la empresa. La emisin de bonos convertibles en acciones tiene un costo mayor que la emisin de
acciones, debido a que en los primeros existen plazos y tasas que hacen poco lquido el
instrumento.
Por el contrario si hoy vemos que existen algunas empresas que requieren financiamiento, sin
importar tener atomizado cierto porcentaje de la propiedad, utilizan la emisin de acciones, que
tiene un costo menor, y por un porcentaje que no alcanza al 20% de la empresa. Es el caso de
CENCOSUR que el viernes 7 de mayo, emiti acciones para financiar su proyecto de expansin
evaluado en 418 millones de dlares.
La experiencia chilena se reduce unos cuantos casos, principalmente debido a la profundidad
del mercado interno. Pases mas desarrollados como Estados Unidos, que este instrumento es de
comn uso. La orientacin de este tipo de instrumento generalmente es hacia las AFP o
aseguradoras, donde la captacin de acciones se hace casi imposible por estar copada la cuota de
participacin, en cambio por la va de los bonos, existe un margen donde pueden invertir. El
cuidado esta al momento del vencimiento del bono convertible y la capacidad de entidad para
mantener la cuota legalmente establecida.

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