Incertidumbre I

Elementos Bsicos
Funcin de Utilidad
Actitudes Frente al Riesgo y Riqueza Esperada.
Decisones bajo Incertidumbre I
Profesor F. Daz
1
1
Departmento de Administracin y Gestion de Empresas
Universidad Diego Portales
2017
F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

Elementos Bsicos
Funcin de Utilidad
Outline
1 Elementos Bsicos
Acciones y Consecuencias
Requisitos para Comparar Acciones
Probabilidades
2 La Funcion de Utilidad Esperada

Acciones y Utilidad
La Hiptesis de la Utilidad Esperada
3 Actitudes Frente al Riesgo y Riqueza Esperada.

Aversin al Riesgo
Otras Actitudes frente al Riesgo

Elementos Bsicos Acciones y Consecuencias
Funcin de Utilidad Requisitos para Comparar Acciones
Actitudes Frente al Riesgo y Riqueza Esperada. Probabilidades
Outline
1 Elementos Bsicos
Probabilidades

Acciones y Utilidad

Aversin al Riesgo

Preferencias bajo Incertidumbre
Buscamos una teora que entregue predicciones denitivas

sobre el comportamiento de los individuos cuando sus acciones
son realizadas sin conocer cul ser la consecuencia exacta de
estas acciones.
De alguna forma, debemos introducir incertidumbre en nuestra

teora y denir cules son los objetos de decisin de los
agentes.

Preferencias bajo Incertidumbre
Buscamos una teora que entregue predicciones denitivas

sobre el comportamiento de los individuos cuando sus acciones
son realizadas sin conocer cul ser la consecuencia exacta de
estas acciones.
De alguna forma, debemos introducir incertidumbre en nuestra

teora y denir cules son los objetos de decisin de los
agentes.

Cmo tomamos decisiones bajo incertidumbre?
Suponga que existen dos instantes del tiempo, t = 0 y t = 1 y

que existe un slo bien que puede ser consumido en t = 1. La
incertidumbre es introducida en el modelo asumiendo que
existen varios posibles Estados de la Naturaleza, cuya
realizacin ocurre en t = 1.
Un estado de la naturaleza en particular, es una descripcin

completa de toda la incertidumbre reinante entre t = 0 y t =
1. Sea la coleccin de todos los estados de la naturaleza que
pueden realizarse en t = 1 y denotemos por s a un estado en
particular.

Cmo tomamos decisiones bajo incertidumbre?
Suponga que existen dos instantes del tiempo, t = 0 y t = 1 y

que existe un slo bien que puede ser consumido en t = 1. La
incertidumbre es introducida en el modelo asumiendo que
existen varios posibles Estados de la Naturaleza, cuya
realizacin ocurre en t = 1.
Un estado de la naturaleza en particular, es una descripcin

completa de toda la incertidumbre reinante entre t = 0 y t =
1. Sea la coleccin de todos los estados de la naturaleza que
pueden realizarse en t = 1 y denotemos por s a un estado en
particular.

Estados de la Naturaleza
Los estados de la naturaleza son mutuamente excluyentes y

colectivamente exhaustivos, de forma tal que constituyen una
particin de .
s , s = 1, 2, ...S : UiS=1 {si } = si sj = 0/ i 6= j

Acciones o Planes de Consumo
Existe un conjunto de Acciones o Planes de Consumo que

pueden ser ejecutados por los individuos en t = 0.
Sea A el conjunto de todas estas posibles acciones y

denominemos "a" a una accin o plan de consumo en
particular, con a A.
Para cada accin, existe un conjunto de posibles consecuencias

o niveles de consumo, dependientes de cul sea el estado de la
naturaleza que efectivamente se realice en el futuro.









Denition
Una accin o plan de consumo es una especicacin del nmero de

unidades de un nico bien en la economa disponibles para el
consumo, en diferentes estados de la naturaleza:
a {c1 , c2 , ..., cS }

Ejemplo
Mr. Beans est decidiendo si compra o no un boleto de la

lotera. En la economa existe un nico bien de consumo, los
bisbirulitos, cuyo precio por unidad es de $1.
Mr. Beans posee una riqueza de $10 y es insaciable, en el

sentido que preere ms bisbirulitos a menos bisbirulitos.
El boleto de lotera cuesta $1 (o un bisbirulito) y el nico

premio que reparte, a un slo ganador, son $1000 (o mil
bisbirulitos).
La incertidumbre que Mr. Beans enfrenta es el no saber si el

boleto que tiene en la mano, que est decidiendo si compra o
no, es el boleto que ganar.

Ejemplo
El conjunto de estados de la naturaleza contiene dos

elementos, s1 , que el boleto sea el ganador y s2 , que no lo sea.
El conjunto de acciones o planes de consumo,A, est

constituido por dos elementos, a1 y a2 , correspondientes a
comprar y no comprar el boleto, respectivamente.
Podemos describir las acciones y consecuencias de la siguiente

forma:
Acciones Niveles de Consumo
a1 {1009, 9}
a2 {10, 10}

Espacio de Consecuencias

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1 Elementos Bsicos
Probabilidades

Acciones y Utilidad

Aversin al Riesgo

Espacio de Consecuencias

Preferencias
Cmo saber si la accin 2 es preferida sobre la 3?
Ya dijimos que el consumidor escoge entre diferentes planes de

consumo. Para que haya eleccin, el consumidor debe tener un
conjunto de preferencias, o de otra forma no tendra cmo
elegir.

Preferencias
Cmo saber si la accin 2 es preferida sobre la 3?
Ya dijimos que el consumidor escoge entre diferentes planes de

consumo. Para que haya eleccin, el consumidor debe tener un
conjunto de preferencias, o de otra forma no tendra cmo
elegir.

Preferencias
Denition (Relacion Binaria)
Sea A el conjunto de planes de consumo o acciones o loteras bajo

consideracin. Una Relacin Binaria denida sobre A es una
coleccin de pares de planes de consumo (a1 , a2 ), tal que si (a1 , a2 )
pertenece a la relacin, escribimos a1 a2 y decimos que a1 es
preferido a a2 .
Denition (Transitividad)
Una relacin binaria es transitiva si

a1 , a2 , a3 A : a1 a2 a2 a3 a1 a3

Preferencias
Denition (Relacion Binaria)
Sea A el conjunto de planes de consumo o acciones o loteras bajo

consideracin. Una Relacin Binaria denida sobre A es una
coleccin de pares de planes de consumo (a1 , a2 ), tal que si (a1 , a2 )
pertenece a la relacin, escribimos a1 a2 y decimos que a1 es
preferido a a2 .
Denition (Transitividad)
Una relacin binaria es transitiva si

a1 , a2 , a3 A : a1 a2 a2 a3 a1 a3

Preferencias
Denition (Completitud)
Una Relacin Binaria denida sobre A se dice completa si

a1 , a2 A : a1 a2 a2 a1 .
Denition (Relacin de Preferencias)
Una Relacin de Preferencias es una relacin binaria, transitiva y

completa.
Se puede tambier denir una Relacin de Indiferencia () y una

Relacin de Preferencia Estricta .
()

Preferencias

a1 , a2 A : a1 a2 a2 a1 .

completa.

()

Preferencias

a1 , a2 A : a1 a2 a2 a1 .

completa.

()

Preferencias
Denition (Independencia)
Una Relacin de Preferencias denida sobre A satisface el

axioma de independencia si a1 , a2 , a3 A y 0 < < 1:
1 2 a1 + (1 ) a3 a2 (1 ) a3
Denition (Continuidad)
Una Relacin de Preferencias denida sobre A se dice continua si

a1 , a2 , a3 A y 0 < <1 los conjuntos:
a1 + (1 ) a2 a3
a3 a1 + (1 ) a2
son cerrados.

Preferencias
Denition (Independencia)
Una Relacin de Preferencias denida sobre A satisface el

axioma de independencia si a1 , a2 , a3 A y 0 < < 1:
1 2 a1 + (1 ) a3 a2 (1 ) a3
Denition (Continuidad)
Una Relacin de Preferencias denida sobre A se dice continua si

a1 , a2 , a3 A y 0 < <1 los conjuntos:
a1 + (1 ) a2 a3
a3 a1 + (1 ) a2
son cerrados.

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1 Elementos Bsicos
Probabilidades

Acciones y Utilidad

Aversin al Riesgo

Probabilidades de Ocurrencia
Dado que el consumidor escoge entre diferentes planes de

consumo, que entregan posibilidades de consumo contingentes
a los estados de la naturaleza, para poder efectivamente
decidir, el consumidor debe tener alguna presuncin respecto
de las probabilidades con que ocurren los distintos estados.

Sea P un conjunto de probabilidades denido sobre .
Esto simplemente signica que para cada estado de la

naturaleza, est asociada una probabilidad de ocurrencia, que
puede ser objetiva o subjetiva.
Al momento de decidir, el consumidor sabe cuanto paga cada

accin o plan de consumo en todos y cada uno de los posibles
estados de la naturaleza y sabe, adems, la probabilidad de
ocurrencia de esos estados.
Denition (Lotera o Plan de Consumo)
Una accin o plan de consumo o lotera, es una variable aleatoria,

cuyas caractersticas probabilsticas estn denidas por P .













Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
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1 Elementos Bsicos
Probabilidades

Acciones y Utilidad

Aversin al Riesgo

Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
Funcin de Utilidad
Dado que trabajamos en un ambiente de incertidumbre, donde

el resultado de las acciones son variables aleatorias, lo que
buscamos es una representacin de las preferencias a travs de
una Funcin de Utilidad Esperada.
Esta funcin U () debe representar las preferencias de una

manera consistente:
a1 , a2 A : si a1 a2 U (a1 ) U (a2 )

Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
Funcin de Utilidad
Dado que trabajamos en un ambiente de incertidumbre, donde

el resultado de las acciones son variables aleatorias, lo que
buscamos es una representacin de las preferencias a travs de
una Funcin de Utilidad Esperada.
Esta funcin U () debe representar las preferencias de una

manera consistente:
a1 , a2 A : si a1 a2 U (a1 ) U (a2 )

Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
Funcin de Utilidad
La utilidad de realizar una determinada accin (o jugar una

lotera o decidirse por un plan de consumo) debe depender de
los niveles de consumo resultantes, de acuerdo al estado de la
naturaleza que se realice:
i i i

U (ai ) =U c1 , c2 , ..., cS

Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
Funcin de Utilidad
Al evaluar una accin, se deben tomar en cuenta todas las

posibles consecuencias de esta accin.
En este sentido, la probabilidad de ocurrencia de los eventos es

importante para evaluar correctamente la accin:
i i i
Sj=1 j = 1

U (ai ) =U c1 , c2 , ..., cS ; 1 , 2 , ..., S con

Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
Funcin de Utilidad
Al evaluar una accin, se deben tomar en cuenta todas las

posibles consecuencias de esta accin.
En este sentido, la probabilidad de ocurrencia de los eventos es

importante para evaluar correctamente la accin:
i i i
Sj=1 j = 1

U (ai ) =U c1 , c2 , ..., cS ; 1 , 2 , ..., S con

Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
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Probabilidades

Acciones y Utilidad

Aversin al Riesgo

Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
Funcin de Utilidad de Von Neumann-Morgenstern
Si las preferencias de un individuo son tales que constituyen

una Relacin de Preferencias que satisface los axiomas de
independencia y continuidad, entonces tales preferencias por
planes de consumo aleatorios o loteras, se pueden expresar en
trminos de una Funcin de Utilidad Esperada:
i i i = Sj=1 j u i

U (ai ) =U c1 , c2 , ..., cS ; 1 , 2 , ..., S cj
Esta representacin se conoce como la Hiptesis de la Utilidad

Esperada. La funcin u () se conoce la Funcin de Utilidad de
Von Neumann-Morgenstern y est denida sobre consumos
ciertos.
Como mnimo, exigimos que:
u (cs )
cs >0
Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad

i i i = Sj=1 j u i

U (ai ) =U c1 , c2 , ..., cS ; 1 , 2 , ..., S cj

ciertos.
u (cs )
cs >0
Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad

i i i = Sj=1 j u i

U (ai ) =U c1 , c2 , ..., cS ; 1 , 2 , ..., S cj

ciertos.
u (cs )
cs >0
Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
Funcin de Utilidad Indirecta
Si existen muchos bienes en la economa y la funcin de

utilidad de von Newman-Mongestern est denida sobre
loteras (o planes de consumo) cuyos premios son canastas
de estos bienes, resulta natural utilizar la nocin de utilidad
indirecta: u (W ) denida sobre el nivel de riqueza W .
u (W )
Si ms es preferido a menos,
W > 0.

Elementos Bsicos
Acciones y Utilidad
Funcin de Utilidad
Funcin de Utilidad Indirecta
Si existen muchos bienes en la economa y la funcin de

utilidad de von Newman-Mongestern est denida sobre
loteras (o planes de consumo) cuyos premios son canastas
de estos bienes, resulta natural utilizar la nocin de utilidad
indirecta: u (W ) denida sobre el nivel de riqueza W .
u (W )
Si ms es preferido a menos,
W > 0.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
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1 Elementos Bsicos
Probabilidades

Acciones y Utilidad

Aversin al Riesgo

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Riqueza Esperada
Imagine que usted posee $100,000 que desea invertir por un

ao. Un analista nanciero le sugiere invertir en la bolsa, por
lo que usted decide invertir en un ndice accionario.
La compaa El Indice ofrece un instrumento nanciero que,

imitando el Portfolio de Mercado, le ofrece la rentabilidad del
IGPA.
Normalizando este ndice a $100 en t=0 (hoy), se sabe que

dentro de un ao el IGPA puede tomar los valores que se
muestran a continuacin. Cul es el valor esperado de su
riqueza, si usted decide invertir en el instrumento nanciero
que le ofrece la compaa?

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Riqueza Esperada


IGPA.


Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Riqueza Esperada


IGPA.


Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Riqueza Esperada
El valor esperado de la riqueza es de $106,500. Esto no signica

que usted vaya a recibir esta cantidad de dinero en t=1. De hecho,
la probabilidad de terminar con una riqueza de $106,500 es cero!.
Suponga, ahora, que las probabilidades de ocurrencia cambian.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Juego Justo
La rentabilidad esperada de invertir en el Portfolio de Mercado es

cero. De esta forma, si usted invierte su riqueza de $100,000 en el
ndice, el valor esperado de sta, en t=1, es de $100,000. Esto es lo
que se denomina un Juego Justo.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Aversin al Riesgo
Si alguien le preguntara qu preere, jugar este Juego Justo o

quedarse con su riqueza de $100,000 hasta t=1, qu le
respondera? Y si pudiera adems invertir en bonos del Banco
Central, con un retorno seguro del 6%, qu preferira?
Si usted preere quedarse con sus $100,000 en vez de jugar un

juego con un valor esperado de $100,000, entonces usted es un
Averso al Riesgo.
No debe suponerse que un averso al riesgo nunca jugar una

lotera, o de otra forma no podra explicarse que haya gente
que compre boletos del Loto o juegue al Kino. Para un premio
sucientemente atractivo, un averso al riesgo s puede estar
dispuesto a jugar una lotera, pero esta lotera no sera un
juego justo.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Aversin al Riesgo


Averso al Riesgo.

juego justo.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Aversin al Riesgo


Averso al Riesgo.

juego justo.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Aversin al Riesgo
Denition (Juego Justo)
Un Juego Justo es una variable aleatoria

e tal que E [e
] = 0.
Denition (Aversin al Riesgo)
Un individuo es Averso al Risgo, a un nivel particular de riqueza W ,

si es que no est dispuesto a aceptar un juego justo, esto es, si
preere una riqueza segura de W a la lotera W +e
.
Un individuo es Averso al Riesgo si y slo si su funcin de utilidad

de Von Neumann-Morgenstern es estrictamente cncava:
2 u (W )
dW 2 < 0.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Aversin al Riesgo

e tal que E [e
] = 0.

.

2 u (W )
dW 2 < 0.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Aversin al Riesgo

e tal que E [e
] = 0.

.

2 u (W )
dW 2 < 0.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()
Considere un individuo con una riqueza inicial Wi . Con este

ingreso, este individuo tiene la posibilidad de participar en una
lotera, que entrega W1 con probabilidad p y W2 con
probabilidad (1 p ).
p es tal que la esperanza de la riqueza nal viene dada por:
E [Wf ] = pW1 + (1 p ) W2 = Wi
Dada la concavidad de la funcin de utilidad, es claro que el

individuo preere no jugar, y quedarse con una riqueza cierta
de Wi , que jugar y obtener una riqueza esperada de Wi

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()

E [Wf ] = pW1 + (1 p ) W2 = Wi


Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()

E [Wf ] = pW1 + (1 p ) W2 = Wi


Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()
Es posible interpretar intuitivamente que la aversidad al riesgo

se asocie con una funcin de utilidad cncava.
Suponga un individuo con una riqueza inicial de W

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()
Es posible interpretar intuitivamente que la aversidad al riesgo

se asocie con una funcin de utilidad cncava.
Suponga un individuo con una riqueza inicial de W

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()
Dada la forma de su funcin de utilidad, es claro que el

incremento en la utilidad de ganar $1, es menor que la
disminucin en esta de perder $1.
Si la probabilidad de estos eventos es igual, de forma que la

apuesta sea un juego justo, este individuo no querr jugar, con
lo que, de acuerdo a la denicin, corresponde a un averso al
riesgo.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()
Dada la forma de su funcin de utilidad, es claro que el

incremento en la utilidad de ganar $1, es menor que la
disminucin en esta de perder $1.
Si la probabilidad de estos eventos es igual, de forma que la

apuesta sea un juego justo, este individuo no querr jugar, con
lo que, de acuerdo a la denicin, corresponde a un averso al
riesgo.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()
Un averso al riesgo preere no jugar a jugar un juego justo.
Entonces, enfrentado a un resultado incierto, estara dispuesto

a recibir menos que la esperanza de su riqueza por eliminar el
riesgo...

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Concavidad de u ()
Un averso al riesgo preere no jugar a jugar un juego justo.
Entonces, enfrentado a un resultado incierto, estara dispuesto

a recibir menos que la esperanza de su riqueza por eliminar el
riesgo...

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Equivalente Cierto
Puede observarse que un nivel de riqueza segura de Wc , entrega la

misma utilidad que la esperanza de la riqueza en una situacin de
incertidumbre.
Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Equivalente Cierto
Denition (Equivalente Cierto)
El Equivalente Cierto de una lotera para un individuo en particular,

es un nivel de riqueza cierta Wc tal que el individuo est indiferente
entre enfrentar dicha situacin riesgosa y este nivel de riqueza
cierta: E [u (wf )] = u (Wc ).
En general, Wc = u 1 (E [u (w )])

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Equivalente Cierto
Denition (Equivalente Cierto)
El Equivalente Cierto de una lotera para un individuo en particular,

es un nivel de riqueza cierta Wc tal que el individuo est indiferente
entre enfrentar dicha situacin riesgosa y este nivel de riqueza
cierta: E [u (wf )] = u (Wc ).
En general, Wc = u 1 (E [u (w )])

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Equivalente Cierto
Theorem
Un individuo es Averso al Riesgo si y slo si Wc < E [W ].
Proof.
Para funciones de utilidad continuas:

u (E [W ]) > E [u (W )] u 1 [u (E [W ])] > u 1 (E [u (W )])
E [W ] > Wc

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Equivalente Cierto
Theorem
Un individuo es Averso al Riesgo si y slo si Wc < E [W ].
Proof.
Para funciones de utilidad continuas:

u (E [W ]) > E [u (W )] u 1 [u (E [W ])] > u 1 (E [u (W )])
E [W ] > Wc

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
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1 Elementos Bsicos
Probabilidades

Acciones y Utilidad

Aversin al Riesgo

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
Neutralidad y Propensin al Riesgo
Los conceptos relacionados de Indiferencia o Neutralidad al

Riesgo y Preferencia por Riesgo son una extensin directa de
lo recin analizado.
Un indiferente al riesgo posee preferencia tales que, le da lo

mismo un nivel dado de riqueza cierto que un juego justo, con
una riqueza esperada igual al nivel de dicha riqueza cierta. Es
decir, los juegos justos le son indiferentes.
Es fcil comprobar que para estos individuos, la funcin de

utilidad de Von Neumann-Morgenstern es lineal.
Un preferente al riesgo s est dispuesto a jugar un juego justo

y su funcin de utilidad de Von Neumann-Morgenstern es
convexa.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad

lo recin analizado.



convexa.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad

lo recin analizado.



convexa.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad

lo recin analizado.



convexa.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad
El supuesto de individuos preferentes al riesgo es muy poco

realista y sin fundamento terico. Prcticamente no existen
modelos donde se suponga tal actitud de los individuos frente
al riesgo.
El supuesto de aversidad al riesgo, por el contrario, es

conceptualmente atractivo y constituye la base de los modelos
de comportamiento bajo incertidumbre. De hecho, la mayor
parte de los modelos de valoracin de activos nancieros,
como el CAPM, adoptan este supuesto como una buena
representacin de las preferencias de los individuos.
El supuesto de neutralidad frente al riesgo es tambin utilizado

con frecuencia y es la base de los modelos de valoracin de los
denominados Instrumentos Derivados, como futuros y
opciones.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad

al riesgo.


opciones.

Elementos Bsicos
Aversin al Riesgo
Funcin de Utilidad

al riesgo.


opciones.

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Decisones bajo Incertidumbre I

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

2 La Funcion de Utilidad Esperada

3 Actitudes Frente al Riesgo y Riqueza Esperada.

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

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3 Actitudes Frente al Riesgo y Riqueza Esperada.

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

Preferencias bajo Incertidumbre

Buscamos una teora que entregue predicciones denitivas

De alguna forma, debemos introducir incertidumbre en nuestra

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

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Buscamos una teora que entregue predicciones denitivas

De alguna forma, debemos introducir incertidumbre en nuestra

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

Cmo tomamos decisiones bajo incertidumbre?

Suponga que existen dos instantes del tiempo, t = 0 y t = 1 y

Un estado de la naturaleza en particular, es una descripcin

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Cmo tomamos decisiones bajo incertidumbre?

Suponga que existen dos instantes del tiempo, t = 0 y t = 1 y

Un estado de la naturaleza en particular, es una descripcin

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

Los estados de la naturaleza son mutuamente excluyentes y

s , s = 1, 2, ...S : UiS=1 {si } = si sj = 0/ i 6= j

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

Acciones o Planes de Consumo

Existe un conjunto de Acciones o Planes de Consumo que

Sea A el conjunto de todas estas posibles acciones y

Para cada accin, existe un conjunto de posibles consecuencias

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

Acciones o Planes de Consumo

Existe un conjunto de Acciones o Planes de Consumo que

Sea A el conjunto de todas estas posibles acciones y

Para cada accin, existe un conjunto de posibles consecuencias

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Acciones o Planes de Consumo

Existe un conjunto de Acciones o Planes de Consumo que

Sea A el conjunto de todas estas posibles acciones y

Para cada accin, existe un conjunto de posibles consecuencias

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Acciones o Planes de Consumo

Una accin o plan de consumo es una especicacin del nmero de

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

Mr. Beans est decidiendo si compra o no un boleto de la

Mr. Beans posee una riqueza de $10 y es insaciable, en el

El boleto de lotera cuesta $1 (o un bisbirulito) y el nico

La incertidumbre que Mr. Beans enfrenta es el no saber si el

F. Daz Finanzas II - Incertidumbre I

El conjunto de estados de la naturaleza contiene dos

El conjunto de acciones o planes de consumo,A, est

Podemos describir las acciones y consecuencias de la siguiente

Acciones Niveles de Consumo

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2 La Funcion de Utilidad Esperada

3 Actitudes Frente al Riesgo y Riqueza Esperada.

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Cmo saber si la accin 2 es preferida sobre la 3?

Ya dijimos que el consumidor escoge entre diferentes planes de

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Buscamos una teora que entregue predicciones denitivas

Buscamos una teora que entregue predicciones denitivas

Una accin o plan de consumo es una especicacin del nmero de

Denition (Relacion Binaria)

Denition (Relacion Binaria)

Una Relacin Binaria denida sobre A se dice completa si

Denition (Relacin de Preferencias)

Se puede tambier denir una Relacin de Indiferencia () y una

Una Relacin Binaria denida sobre A se dice completa si

Denition (Relacin de Preferencias)

Se puede tambier denir una Relacin de Indiferencia () y una

Una Relacin Binaria denida sobre A se dice completa si

Denition (Relacin de Preferencias)

Se puede tambier denir una Relacin de Indiferencia () y una

Una Relacin de Preferencias denida sobre A satisface el

Una Relacin de Preferencias denida sobre A se dice continua si

Una Relacin de Preferencias denida sobre A satisface el

Una Relacin de Preferencias denida sobre A se dice continua si

Sea P un conjunto de probabilidades denido sobre .

Esto simplemente signica que para cada estado de la

Denition (Lotera o Plan de Consumo)

Sea P un conjunto de probabilidades denido sobre .

Esto simplemente signica que para cada estado de la

Denition (Lotera o Plan de Consumo)

Sea P un conjunto de probabilidades denido sobre .

Esto simplemente signica que para cada estado de la

Denition (Lotera o Plan de Consumo)

Sea P un conjunto de probabilidades denido sobre .

Esto simplemente signica que para cada estado de la

Denition (Lotera o Plan de Consumo)