JUAN SAL DAZ MORALES

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 TEMA 2 COSTO DE CAPITAL

COSTO DEL CAPITAL

El costo de capital es la tasa de rendimiento requerida sobre los diversos tipos

de financiamiento. El costo global de capital es un promedio ponderado de las
tasas de rendimiento requeridas (costos) individuales.

Podemos decir tambin que el costo de capital es la tasa de rendimiento

requerida de la empresa que apenas satisfar a todos los proveedores de
capital.

El costo de capital se da fundamentalmente en tres direcciones:

Costo de Deuda
Costo de Acciones Preferentes
Costo de Acciones Comunes

Costo de la deuda

Es la tasa de rendimiento requerida sobre la inversin de los prestamistas de

una empresa.

El rendimiento requerido para los prestamistas puede considerarse como el

costo antes de impuesto de la deuda de la empresa emisora.

El costo de la deuda despus de impuestos, que se representa mediante K1,

se puede aproximar usando:

K1 = Kd (1- t)

Donde:

K1 = Tasa interna de retorno o rendimiento

Kd = Tasa costo de capital antes de impuesto

t = Tasa de impuesto marginal de la empresa

Si el costo antes de impuesto, Kd , es la tasa interna de retorno o rendimiento y

t es la tasa de impuesto marginal de la empresa.

Si el costo antes de impuesto de la deuda es del 11% y la tasa del impuesto

marginal fuera del 40%, el costo de la deuda despus de impuesto sera:

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K1 = 11.00(1- 0.40) = 6.60%

Si la empresa no paga impuestos, el costo de la deuda sera del 11%

Costo de las acciones preferentes

El costo de las acciones preferentes es una funcin de su dividendo declarado.

Este dividendo no es una obligacin contractual de la empresa, sino que es
pagadero a discrecin del consejo de directores. Por consiguiente, a diferencia
de la deuda, no crea un riesgo de quiebra legal. En comparacin con los
accionistas comunes, la accin preferente es un inters garantizado que tiene
prioridad sobre los accionistas comunes.

Como las acciones preferentes no tienen fecha de vencimiento, su costo Kp,

se puede representar como:

Kp = Dp / Po

Donde:

Kp = Costo de las acciones preferentes

Dp = es el dividendo anual declarado

P0 = es el precio de mercado corriente de las acciones preferentes

Ejemplo aplicativo

Si una empresa estuviera en posibilidad de vender una emisin de acciones

preferentes al 10% y cuyo valor par es de $ 50.00. Si el precio de mercado est
en $ 49.00 por accin, tendramos los siguiente:

Kp = Dp/ Po

Kp = $ 5 (50*10%)/$49= 10.20%

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Costo del capital en acciones comunes.

El costo de capital en acciones comunes es con mucho el costo ms difcil de

medir. En teora se puede definir como la tasa mnima de rendimiento que la
empresa tendra que ganar sobre la parte financiada mediante capital en
acciones, con el fin de no ocasionar cambios en el precio de mercado de la
accin comn. El costo del capital en acciones comunes, Kc, se puede calcular
de la siguiente forma: La frmula de clculo es la siguiente:

Kc = ( D1 / P0)+g

Donde:

Kc= Costo del capital en acciones

D1 = Dividendo esperado sobre accin comn en el primer ao

P0 = Precio de mercado de la accin comn.

g = Tasa anual de crecimiento esperado del dividendo.

Ejemplo aplicativo

Si para una emisin de acciones comunes, el dividendo esperado en el primer

ao fuera de $ 2 y el precio de mercado actual por accin fuera de $ 27. Si se
esperara que los dividendos crecieran a una tasa anual del 8% durante un
futuro previsible, tendramos:

Kc = ( D1/P0)+g

Kc = ( $2/$27) + .08 = 15.41%

Generalmente los expertos recomiendan proporciones de financiamiento para

cada una las fuentes de financiamiento, considerando su costo.

En el cuadro siguiente se muestra un ejemplo sobre esto:

1 2 3 (2) x (3) (1) x (2)

Fuentes de Capital Costo Costo anual

Capital anual(%) Proporcin del Costo ($)
Rendimiento Financiamiento ponderado (Rendimiento
de del
inversionista inversionista.)
Deuda $ 2.000 5% 20% 1.0% $ 100
Acciones 3.000 10% 30% 3.0% 300
preferentes
Capital en 5.000 15% 50% 7.5 750

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Acciones
Comunes
$ 10.000 100% 11.5% $ 1.150

Promedio ponderado del coso de capital

Una vez que se han calculado los costos de los componentes individuales de la
estructura del capital, se ponderaran de acuerdo con algn estndar de
ponderacin y se calcula un costo promedio ponderado del capital. Ver cuadro
anterior.

Valor Econmico Agregado (EVA)

El EVA es la abreviatura de la expresin valor econmico agregado ( Del

ingls). Es un concepto que se usa en la toma de decisiones financieras,

El valor econmico agregado (EVA, por sus siglas en ingls) pone de relieve el
hecho de que las decisiones se deben tomar o los proyectos se deben aceptar
tan solo si la utilidad operativa neta despus de impuesto ( NOPAT) excede a
los costos de capital necesarios para financiar la inversin.