FORMULACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

SEMANA 7
NDICE

ESTUDIO ECONMICO FLUJO ECONMICO Y FINANCIERO ....................................................... 4

APRENDIZAJES ESPERADOS ........................................................................................................... 4
INTRODUCCIN ............................................................................................................................. 4
1. CONSTRUCCIN DE UN FLUJO DE CAJA ................................................................................ 5
1.1. FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO................................................................. 5
1.2. INGRESOS POR VENTAS ................................................................................................. 8
1.3. EGRESOS POR VENTAS O COSTOS OPERACIONALES ..................................................... 9
1.4. UTILIDAD BRUTA ......................................................................................................... 10
1.5. GASTOS OPERACIONALES............................................................................................ 10
1.6. UTILIDAD OPERACIONAL ............................................................................................ 10
1.7. INGRESOS NO OPERACIONALES .................................................................................. 11
1.8. EGRESOS NO OPERACIONALES ................................................................................... 11
1.9. VENTA DE ACTIVOS ..................................................................................................... 11
1.10. VALOR LIBRO ........................................................................................................... 11
1.11. DEPRECIACIN ........................................................................................................ 11
1.12. INTERS DE LARGO PLAZO (L. P.) ............................................................................ 12
1.13. INTERS DE CORTO PLAZO (C. P.) ............................................................................ 12
1.14. UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO .............................................................................. 12
1.15. UTIL. ACUM. ANTES DE IMPUESTO ......................................................................... 12
1.16. IMPUESTO A LA RENTA ........................................................................................... 12
1.17. IMPUESTO POR VENTA DE ACTIVOS ....................................................................... 12
1.18. UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS ........................................................................ 13
1.19. VALOR LIBRO ........................................................................................................... 13
1.20. DEPRECIACIN ........................................................................................................ 13
1.21. INTERS DE LARGO PLAZO (L. P.) ............................................................................ 13
1.22. INTERS DE CORTO PLAZO (C. P.) .......................................................................... 13
1.23. CUOTA PRSTAMO LARGO PLAZO (L. P.) ................................................................ 14
1.24. CUOTA PRSTAMO CORTO PLAZO (C. P.) ................................................................ 14
1.25. INVERSIN ............................................................................................................... 14
1.26. FLUJO DE CAJA ANTES DE FINANCIAMIENTO .......................................................... 14
1.27. CUOTA PRSTAMO LARGO PLAZO (L. P.) ................................................................ 14
1.28. CUOTA PRSTAMO CORTO PLAZO (C. P.) ................................................................ 14
1.29. FLUJO NETO DE CAJA............................................................................................... 15
1.30. FLUJO NETO DE CAJA ACUMULADO........................................................................ 15
1.31. FLUJO DE CAJA ACTUALIZADO................................................................................. 15
1.32. FLUJO DE CAJA ACUM. ACTUALIZADO .................................................................... 15
2. FUENTES DE FINANCIAMIENTO ........................................................................................... 15
3. PROYECTO PURO Y FINANCIADO (AMORTIZACIN) ........................................................... 17
3.1. DE CUOTA CONSTANTE ................................................................................................... 17
3.2. DE CUOTA DECRECIENTE ................................................................................................. 18
COMENTARIO FINAL.................................................................................................................... 19
REFERENCIAS ............................................................................................................................... 20

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |3

ESTUDIO ECONMICO FLUJO ECONMICO Y
FINANCIERO

APRENDIZAJES ESPERADOS
Se espera que el alumno comprenda en plenitud un flujo de caja econmico incorporando las
variables de demanda, oferta, costos, gastos, localizacin, inversiones, activos, depreciacin,
estimacin y cuantificacin de personal, consideracin de procesos y ciclos de inversin,
consideraciones legales, tributarias, societarias y administrativas.

INTRODUCCIN
La culminacin de una evaluacin y formulacin de proyectos, ciertamente es la construccin
de un flujo de caja econmico financiero el cual refleje la valoracin y cuantificacin de las
variables en anlisis y que den paso a una posible toma de decisin.

La definicin de la idea del proyecto y sus objetivos entrega el norte por el cual caminar dentro
del anlisis. A partir de tal definicin se obtienen datos importantes sobre el negocio a
participar, productos o servicios del proyecto, de los competidores si existiesen, del medio,
entre otros.

El anlisis de mercado entrega una visin y definicin en detalle del producto o servicio del
objetivo del proyecto evaluado y con tal detalle estimar los elementos necesarios para la
concepcin de tal producto o servicio que en trminos reales se representarn como
inversiones, costos, gastos, esfuerzo dentro del proyecto y su representacin en un flujo.

La estimacin de la demanda y la oferta, aportan en el entendimiento de los volmenes a

tratar, precio estimado del producto o servicio, adems de aportar con el entendimiento sobre
las inversiones en instalaciones o equipos a considerar para dar satisfaccin a los volmenes
analizados.

La localizacin es un elemento importante que aporta en los tamaos y componentes

necesarios para dar operatividad al proyecto. La cuantificacin y valoracin de tales elementos
entrega una visin de amplitud del proyecto escala con todos sus costos asociados que sern
representados dentro de un flujo.

Todos y cada uno de los anlisis entregan una valorizacin en cuanto a inversin, costos,
gastos, capital de trabajo, precios cantidades representados por volmenes de produccin y
personal asociado, que son representados en cada una de las lneas de un flujo econmico
financiero peridico.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |4

 1. CONSTRUCCIN DE UN FLUJO DE CAJA
La construccin de un flujo de caja1, es el elemento fundamental dentro de las herramientas
de toma de decisin sobre la ejecucin y seguimiento de un proyecto. Cada flujo de acuerdo a
su naturaleza tiene incluido conceptos de costo, gastos, inversiones, reinversiones, impuestos,
crditos amortizaciones y tasas que, en definitiva, se conjugan para dar como resultado las
variables de decisin a posibles inversionistas.

Un flujo de caja est compuesto principalmente por:

Ingresos por ventas.
Egresos por ventas.
Utilidad bruta.
Utilidad operacional.
Utilidad antes de impuestos.
Utilidad despus de impuestos.
Inversiones.
Capital de trabajo.
Depreciaciones (gastos).
Financiamiento.
Intereses.
Impuestos.
Resultado.

En donde para cada uno de estos conceptos existe una forma de clculo particular que, por
intermedio de diversas metodologas, entregan los valores necesarios para la concepcin del
flujo econmico y financiero.

1.1. FLUJO DE CAJA ECONMICO Y FINANCIERO

El flujo de caja econmico y financiero2 incorpora todas las variables de anlisis del proyecto
de forma valorizadas. El flujo esta compuesto por:

1
Carvallo, C. (2008), Embry M.A. (2012). Ramo administracin y evaluacin de proyectos
2
Embry, M. A. (2008-2012). Apuntes Administracin y evaluacin de proyectos. Santiago de
Chile.Universidad Tcnica Federico Santa Mara.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |5

 Descripcin de flujo de proyecto

AOS Signo Descripcin

INGRESOS POR VENTAS

Valor econmico proveniente del ejercicio de la actividad

econmica, se calcula como un precio por una cantidad
+ Ventas + vendida (P x Q).
EGRESOS POR VENTAS
Son los costos fijos de produccin y los cuales son
estrictamente necesarios para la operacin del negocio
(remuneraciones del personal de lnea, energa, entre
- Costos Fijos De Produccin (-) otros).
Son los costos que varan de acuerdo a la operatoria del
- Costos Variables De Produccin (-) negocio (transporte, packing, entre otros).
Son los costos relacionados a mantencin de mquinas o
- Costo Mantencin (-) equipamientos.
Son los costos relacionados a los seguros involucrados en
- Costo Seguros (-) los activos fijos.
Es la utilidad parcial del ejercicio, considerando solo
ingresos y costos operacionales. Se calcula sumando los
= UTILIDAD BRUTA (+/-) ingresos en positivo y los costos en negativo.
GASTOS OPERACIONALES
- Gastos De Ventas Y Gastos incurridos por concepto de ventas, marketing,
Comercializacin (-) comercializacin.
Gastos inherentes a la administracin, remuneraciones
- Gastos Administrativos (-) de la administracin.
Gastos relacionados a la gestin administrativa como son
- Gastos Generales (-) viajes y traslados.
Es la utilidad parcial del ejercicio considerando solo
ingresos, costos operacionales y los gastos
operacionales. Se calcula sumando la utilidad bruta y los
= UTILIDAD OPERACIONAL (+/-) gastos operacionales en negativo.
Son los ingresos no relacionados con la actividad tal del
negocio, por ejemplo ingresos por inversiones en
+ Ingresos No Operacionales + acciones, para un proyecto de fabricacin de zapatos.
Son los egresos no relacionados con la actividad tal del
negocio, por ejemplo egresos por prdidas en
inversiones burstiles, para un proyecto de fabricacin
- Egresos No Operacionales (-) de zapatos.
Son los ingresos relacionados a la venta de activos,
puede considerarse el valor de salvamento u otro valor
+ Venta de Activos + negociado en la venta del o los activos.
Es el valor de los activos al final de su depreciacin, en
- Valor libro (-) negativo.
Es el valor obtenido por descuento del valor de los
activos de acuerdo a su uso. Y se calcula como el valor
del activo menos el valor residual dividido por su vida
til, este valor se registra periodo tras periodo,
- Depreciacin (-) dependiendo de la vida til del activo, en negativo.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |6

 Es el valor pagado en intereses por crditos para
financiamiento a largo plazo, el valor es negativo.
-Inters de L. P. (-)
Es el valor pagado en intereses por crditos para
-Inters de C. P. (-) financiamiento a corto plazo, el valor es negativo.
Es el valor de utilidad antes de la aplicacin de
impuestos, se calcula como la utilidad operacional ms
los ingresos de explotacin, egresos no operacionales,
ms venta de activos, ms valor libro, ms depreciacin,
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO (+/-) ms inters a largo plazo, ms inters a corto plazo.
Es la sumatoria de la utilidad antes de impuesto desde el
UTIL. ACUM. ANTES DE IMPUESTO (+/-) periodo de inicio al periodo actual.
Impuesto nico aplicado de forma legal sobre las
utilidades relacionadas a la actividad de comercio, el
- Impuesto a la Renta (-) valor es negativo.
Impuesto nico aplicado referente a la venta de activos
- Impuesto por Venta de Activos (-) por prctica de comercio.
= UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS (+/-)
Es el valor de los activos al final de su depreciacin, en
+ Valor Libro + positivo.
Es el valor obtenido por descuento del valor de los
activos de acuerdo a su uso. Y se calcula como el valor
del activo menos el valor residual dividido por su vida
til, este valor se registra periodo tras periodo
+ Depreciacin + dependiendo de la vida til del activo, en positivo.
Es el valor pagado en intereses por crditos para
+ Inters de L. P. + financiamiento a largo plazo, el valor es positivo.
Es el valor pagado en intereses por crditos para
+ Inters de C. P. + financiamiento a corto plazo, el valor es positivo.
El valor cuota pagado por concepto de prstamos a largo
- Cuota Prstamo L. P. (-) plazo, el valor es negativo.
El valor cuota pagado por concepto de prstamos a corto
- Cuota Prstamo C. P. o Amortizacin (-) plazo, el valor es negativo.
INVERSIN
- Capital Fijo (-) El valor calculado de capital fijo y el valor son negativos.
El valor calculado de capital de trabajo y el valor son
- Capital de Trabajo (-) negativos.
El valor calculado para cubrir imprevistos dentro del
- Imprevistos (-) proyecto.
El saldo positivo de recuperacin del capital de trabajo
+ Recup. del Capital de Trabajo + invertido en el proyecto.
El valor de desecho del proyecto en el momento del
+ Valor de Desecho + tiempo que se produzca, el valor es positivo.
Si el valor de la utilidad antes de impuesto es negativo,
+/- Recuperacin del IVA (+/-) se registra el valor del IVA en positivo, si no es negativo.
El valor de la utilidad antes de impuesto ms, valor libro,
intereses, cuotas de prstamos, recuperacin de IVA
FLUJO DE CAJA ANTES DE imprevistos, capital de trabajo, capital fijo, inversiones,
FINANCIAMIENTO (+/-) valor de desecho.
El valor cuota pagado por concepto de prstamos a largo
+ Crdito de L. P. + plazo, el valor es positivo.
El valor cuota pagado por concepto de prstamos a corto
+ Crdito de C. P. o Amortizacin + plazo, el valor es positivo.
FLUJO NETO DE CAJA (+/-) Es el flujo de caja sin financiamiento ms el crdito a

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |7

 corto y largo plazo.
Es la sumatoria del flujo de caja neto al periodo
FLUJO NETO DE CAJA ACUMULADO (+/-) evaluado.
Es el valor futuro del proyecto en el periodo calculado
como el flujo de caja neto x (1 + tasa de descuento)
FLUJO DE CAJA ACTUALIZADO (+/-) elevado al periodo actual menos 1.
La sumatoria del flujo de caja actualizado al periodo
FLUJO DE CAJA ACUM. ACTUALIZADO (+/-) evaluado.
Fuente: Material elaborado Embry, M. A., 2012.

1.2. INGRESOS POR VENTAS

Los ingresos por ventas se definen como el valor econmico proveniente del ejercicio de la
actividad econmica, se calcula como un precio por una cantidad vendida (P x Q) y su valor es
positivo dentro del flujo.

El clculo del ingreso posee dos componentes, las cantidades vendidas y el precio unitario de
venta.

Por el lado de la estimacin de las cantidades de venta, estas se obtienen de la estimacin de

la demanda por medio de unos de los mtodos de estimacin de forma peridica.

El clculo del precio se puede obtener por medio de:

El benchmark realizado con la industria en donde se observa o se calcula el precio
medio del mercado y es este el que se aplica al proyecto de forma peridica.

La estimacin del costo unitario peridico del proyecto es donde se resumen todos los
costos del proyecto de forma peridica y se dividen por las cantidades de venta
suponiendo que estas son las cantidades producidas, a tal valor se le suma un
porcentaje estimado por el evaluador el cual observa los precios medios por periodos
histricos y estima el crecimiento del precio futuro en las mismas proporciones.

En trminos econmicos el precio de un bien o servicio siempre ser fijado por el mercado en
la industria en el cual el producto se desarrolla, ser la oferta y la demanda de ese bien o
servicio quien definir en la curva cul es el precio de equilibrio dispuesto a pagar los
demandantes por la oferta real.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |8

Grfico 1. Curva oferta versus demanda, precio de equilibrio.

En este mercado el precio de equilibrio del bien es 100 dada una cantidad de equilibrio de 10

El ingreso, entonces, por periodo se calcula como:

Ingreso = Precio del periodo x Cantidad del periodo

Como por ejemplo Ingreso = 100 (precio P ) x 10 (Cantidad Q) = 1000 unidades monetarias

Y su valor es positivo.

1.3. EGRESOS POR VENTAS O COSTOS OPERACIONALES

Los egresos por ventas son los costos incurridos por la actividad inherente del proceso
productivo del proyecto, dentro de los egresos por ventas se incluyen:

Costo fijo de produccin: son los costos de produccin que son estrictamente necesarios
para la operacin del negocio (remuneraciones personales de lnea, energa, entre otros),
su valor dentro del flujo es negativo.

Costos variables de produccin: son los costos los cuales varan de acuerdo a la operatoria
del negocio (transporte, packing, entre otros), su valor dentro del flujo es negativo.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |9

 Costos de mantencin: son los costos relacionados a mantencin de mquinas o
equipamientos, su valor dentro del flujo es negativo.

Costos en seguros: Son los costos relacionados a los seguros involucrados en los activos
fijos, su valor dentro del flujo es negativo.

Los costos surgen a partir del anlisis tcnico realizado periodo tras periodo del proyecto, en
donde para su registro dentro del flujo tales costos deben ser previamente clasificados.

1.4. UTILIDAD BRUTA

La lnea de utilidad bruta es un clculo que depende directamente de los ingresos y costos. Es
la utilidad parcial del ejercicio, considerando solo ingresos y costos operacionales. Se calcula
sumando los ingresos en positivo y los costos en negativo. El signo del valor resultante puede
ser positivo, cero o negativo; si los costos son superiores a los ingresos el valor ser negativo;
si los costos son iguales a los ingresos el valor ser cero y si los ingresos son superiores a los
costos el valor ser positivo.

1.5. GASTOS OPERACIONALES

Son los valores de gastos inherentes a la operacin administrativa del negocio en donde se
registran los conceptos de gastos de comercializacin y ventas, administrativos y gastos
generales, inicialmente se debe clasificar los gastos en los conceptos y luego regstrarlos en el
flujo.

Gastos de ventas y comercializacin: gastos incurridos por concepto de ventas, marketing,

comercializacin.

Gastos administrativos: gastos inherentes a la administracin, remuneraciones de la

administracin.

Gastos generales: gastos relacionados a la gestin administrativa como son viajes y

traslados.

1.6. UTILIDAD OPERACIONAL

Es una lnea calculada que se entiende como la utilidad parcial del ejercicio, considerando solo
ingresos, costos operacionales y los gastos operacionales. Se calcula sumando la utilidad bruta
y los gastos operacionales en negativo.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |10

 1.7. INGRESOS NO OPERACIONALES
Son los ingresos no relacionados con la actividad tal del negocio, por ejemplo ingresos por
inversiones en acciones, para un proyecto de fabricacin de zapatos o la venta de una asesora
del negocio a un cliente siendo que el proyecto es de fabricacin de ropa. El valor de los
ingresos operacionales en el flujo siempre ser positivo.

1.8. EGRESOS NO OPERACIONALES

Son los egresos no relacionados con la actividad tal del negocio, por ejemplo egresos por
prdidas en inversiones burstiles, prdidas por posicin valorizada propia en fondos mutuos
los cuales registran margen negativo, para un proyecto de fabricacin de zapatos. El valor de
los ingresos operacionales en el flujo siempre ser positivo.

1.9. VENTA DE ACTIVOS

Son los ingresos relacionados a la venta de activos del proyecto, puede considerarse el valor de
salvamento u otro valor negociado en la venta del o los activos. Como parte de la venta de
activos se pueden considerar por ejemplo el valor recibido por la venta de mquinas de
desuso, mobiliario en stock, equipos computacionales descontinuados entre otros. El valor de
la venta de activos siempre ser positivo dentro del flujo.

1.10. VALOR LIBRO

Es el valor de los activos al final de su depreciacin, su valor en el flujo es en negativo. Para el
clculo del valor libro se debe tener la depreciacin de cada activo y registrada dentro del
flujo.

1.11. DEPRECIACIN
Es el valor obtenido por descuento del valor de los activos de acuerdo a su uso. Se calcula
como el valor del activo menos el valor residual dividido por su vida til, este valor se registra
periodo tras periodo, dependiendo de la vida til del activo, el valor dentro del flujo es en
negativo.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |11

 1.12. INTERS DE LARGO PLAZO (L. P.)
Es el valor pagado en intereses por crditos para financiamiento a largo plazo, el valor es
dentro del flujo es negativo.

1.13. INTERS DE CORTO PLAZO (C. P.)

Es el valor pagado en intereses por crditos para financiamiento a corto plazo, el valor es
negativo.

1.14. UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO

Es una lnea calculada que representa el valor de utilidad antes de la aplicacin de impuestos,
se calcula como la utilidad operacional ms los ingresos de explotacin, egresos no
operacionales, ms venta de activos, ms valor libro, ms depreciacin, ms inters a largo
plazo, ms inters a corto plazo. El valor dentro del flujo puede ser positivo o negativo.

1.15. UTILIDADES ACUMULADAS ANTES DE IMPUESTO

Es la sumatoria de la utilidad antes de impuesto desde el periodo de inicio al periodo actual,
periodo tras periodo. Su valor dentro del flujo puede ser positivo o negativo.

1.16. IMPUESTO A LA RENTA

Impuesto nico aplicado de forma legal sobre las utilidades relacionadas a la actividad de
comercio, el valor es negativo y se debe obtener su porcentaje desde el servicio de impuestos
internos.

1.17. IMPUESTO POR VENTA DE ACTIVOS

Impuesto nico aplicado referente a la venta de activos por prctica de comercio. Para la
obtencin del valor de impuesto a la renta se debe consultar servicio de impuestos internos.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |12

 1.18. UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS
Es una lnea del flujo calculada y representa el valor obtenido de la suma de la utilidad antes de
impuestos ms la utilidad acumulada antes de impuesto ms Impuesto a la Renta, ms
impuesto por venta de activos. El valor dentro del flujo puede ser positivo o negativo.

1.19. VALOR LIBRO

Es el valor de los activos al final de su depreciacin, su valor en el flujo es en negativo. Para el
clculo del valor libro se debe tener la depreciacin de cada activo y registrada dentro del
flujo, despus de la utilidad despus de impuesto se registra en positivo, dado que es un
ingreso del cual no se pagan impuestos.

1.20. DEPRECIACIN
Es el valor obtenido por descuento del valor de los activos de acuerdo a su uso. Y se calcula
como el valor del activo menos el valor residual dividido por su vida til, este valor se registra
periodo tras periodo dependiendo de la vida til del activo despus de la utilidad despus de
impuesto se registra en positivo dado que su registro negativo (para deducir impuestos) antes
de impuesto provoca un doble egreso dado que tales activos se registran en la inversin con
signo negativo, como forma de retribuir el valor negativo registrado se vuelve a registrar la
depreciacin despus de impuesto con signo positivo.

1.21. INTERS DE LARGO PLAZO (L. P.)

Es el valor pagado en intereses por crditos para financiamiento a largo plazo, despus de la
utilidad despus de impuesto, se registra en positivo, siendo su registro antes de impuesto con
signo positivo para deducir impuestos.

1.22. INTERS DE CORTO PLAZO (C. P.)

Es el valor pagado en intereses por crditos para financiamiento a corto plazo, despus de la
utilidad despus de impuesto, se registra en positivo, siendo su registro antes de impuesto con
signo positivo para deducir impuestos.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |13

 1.23. CUOTA PRSTAMO LARGO PLAZO (L. P.)
El valor cuota pagado por concepto de prstamos a largo plazo, su registro en el flujo es
negativo y la cuota se obtiene mediante el clculo de la amortizacin.

1.24. CUOTA PRSTAMO CORTO PLAZO (C. P.)

El valor cuota pagado por concepto de prstamos a corto plazo, su registro en el flujo es
negativo y la cuota se obtiene mediante el clculo de la amortizacin.

1.25. INVERSIN
Capital fijo: el valor calculado de capital fijo y el valor son negativos dentro del flujo.

Capital de trabajo: el valor calculado de capital de trabajo y el valor son negativos dentro
del flujo.

Imprevistos: el valor calculado para cubrir imprevistos dentro del proyecto.

Recuperacin del capital de trabajo: el saldo positivo de recuperacin del capital de

trabajo invertido en el proyecto.

Valor de desecho: el valor de desecho del proyecto en el momento del tiempo que se
produzca, el valor es positivo.

Recuperacin del IVA: si el valor de la utilidad antes de impuesto es negativo, se registra el

valor del IVA en positivo, si no es negativo.

1.26. FLUJO DE CAJA ANTES DE FINANCIAMIENTO

Es una lnea del flujo calculada que se entiende como el valor de la utilidad antes de impuesto
ms, valor libro, intereses, cuotas de prstamos, recuperacin de IVA, imprevistos, capital de
trabajo, capital fijo, inversiones, valor de desecho.

1.27. CUOTA PRSTAMO LARGO PLAZO (L. P.)

El valor cuota pagado por concepto de prstamos a largo plazo, su registro en el flujo es
positivo despus de la lnea flujo de caja antes de financiamiento y la cuota se obtiene
mediante el clculo de la amortizacin.

1.28. CUOTA PRSTAMO CORTO PLAZO (C. P.)

El valor cuota pagado por concepto de prstamos a corto plazo, su registro en el flujo es
despus de la lnea flujo de caja antes de financiamiento y la cuota se obtiene mediante el
clculo de la amortizacin.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |14

 1.29. FLUJO NETO DE CAJA
Es el flujo de caja sin financiamiento ms el crdito a corto y largo plazo, el valor dentro del
flujo puede ser positivo o negativo, dependiendo de los resultados parciales del ejercicio.

1.30. FLUJO NETO DE CAJA ACUMULADO

Es la sumatoria del flujo de caja neto al periodo evaluado, el valor dentro del flujo puede ser
positivo o negativo dependiendo de los resultados parciales del ejercicio.

1.31. FLUJO DE CAJA ACTUALIZADO

Es el valor futuro del proyecto en el periodo, calculado como el flujo de caja neto x (1 + tasa de
descuento) elevado al periodo actual menos 1. Su valor dentro del flujo puede ser positivo o
negativo dependiendo del resultado del ejercicio.

1.32. FLUJO DE CAJA ACUMULADO ACTUALIZADO

La sumatoria del flujo de caja actualizado al periodo evaluado. Su valor dentro del flujo puede
ser positivo o negativo dependiendo del resultado del ejercicio.

2. FUENTES DE FINANCIAMIENTO3
Luego de identificar cules son las inversiones para el proyecto y cuantificar los costos, capital
de trabajo, capital flujo, imprevistos entre otros, es necesario identificar cules sern las
fuentes de financiamiento que cubrirn la puesta en marcha y operacin del proyecto.

Las fuentes de financiamiento se pueden clasificar:

Internas: en donde se considera las utilidades retenidas del ejercicio como tambin las
reservas por depreciacin de capital.

Externas: en las cuales se consideran leasing, bancos, crditos de proveedores, emisin de

acciones, emisin de bonos, aumento de capital y organismos estatales.

3
Embry, M. A. (2008-2012). Apuntes Administracin y evaluacin de proyectos. Santiago de Chile
Universidad Tcnica Federico Santa Mara. Carvallo, C. (2008). Ramo administracin y
evaluacin de proyectos

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |15

Algunas fuentes de financiamiento son:

Entidades financiadoras y evaluadoras

Institucin Descripcin Web Objetivo

CORFO Corporacin de www.corfo.cl Fomentar la actividad
Fomento de la productiva nacional,
Produccin promoviendo el desarrollo
econmico de pas, mediante
la competitividad y la
inversin de las grandes
empresas.
SERCOTEC Servicio de www.sercotec.cl Orientada a las micro y
Cooperacin pequeas empresas,
Tcnica fomentando sus iniciativas
fortaleciendo la capacidad de
gestin de los empresarios.
INDAP Instituto de www.indap.cl Apoyo a la agricultura familiar
Desarrollo campesina.
Agropecuario
FOSIS Fondo de www.fosis.cl Enfocado al esfuerzo pas por
Solidaridad e la superacin de la pobreza.
Inversin Social
CONAF Corporacin www.conaf.cl Garantizar el uso responsable
Nacional Forestal del ecosistema.
SUBPESCA Subsecretara de www.subpesca.cl Garantizar el uso responsable
Pesca de los recursos pesqueros del
pas.
PROCHILE Direccin de www.prochile.cl Apoyo a la exportacin y la
Promocin de internalizacin de empresas
Exportaciones chilenas.
SERPLAC Secretaria Regional web por regin Organismo evaluador de
de Planificacin proyectos pblicos para el
financiamiento por fondos
estatales.
CONICYT Comisin Nacional www.conicyt.cl Fomenta la investigacin y
de Investigacin desarrollo de proyectos
Cientfica y cientficos y tecnolgicos.
Tecnolgica
BANCO Banco www.bancomun Fomenta el desarrollo de
MUNDIAL Internacional para dial.org proyectos para el combate de
la Reconstruccin y la pobreza.
el Desarrollo
BID, DIVISIN Banco www.iabd.org/iic Apoyo a los proyectos del
CII Internacional del /espanol/index.h sector privado que tengan
Desarrollo tm como finalidad el combate a
la pobreza y el desarrollo de
las personas.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |16

 3. PROYECTO PURO Y FINANCIADO (AMORTIZACIN)4
La toma de decisin respecto al desarrollo del proyecto despus de haber calculado las
variables de ingresos, costos e inversiones, involucra el decidir sobre cmo se realizar el
financiamiento del mismo. El no optar a un financiamiento del proyecto provoca que las
inversiones sean sustentadas desde el comienzo por capital propio y aumenta el riesgo sobre
la incertidumbre de los resultados futuros del proyecto sobre el flujo de la caja. El financiero
100% el proyecto involucra que se asume que existe 100% de riesgo sobre el capital invertido.
Es conveniente mantener una relacin entre financiamiento propio y financiamiento externo
los cuales pueden ser 50% propio, 50% externo o 25% propio y 75% financiamiento externo.
Esta relacin depender de las posibilidades, riesgos y recursos disponibles.

En el caso del financiamiento externo este se realiza mediante crditos de corto a largo plazo,
los cuales generan una cuota de crdito registrable en un flujo y la amortizacin respectiva de
cada crdito la cual se define como el ejercicio financiero en el cual se reduce la deuda
peridicamente.

Existen dos formas normalmente utilizadas para la amortizacin de la deuda:

3.1. DE CUOTA CONSTANTE

Se calcula la cuota de prstamo fija periodo tras periodo, el cual registra el mismo valor,
amortizando la deuda de forma gradual y pagando los intereses en su mayora al inicio del
prstamo sobre los saldos no resueltos o insolutos.

Regularmente se utiliza la frmula:

A: Amortizacin.
Po: Prstamo al comienzo.
i: tasa de inters del prstamo.
n: periodo de la deuda.

Se sugiere para el clculo de la amortizacin se realice mediante una tabla como en el

siguiente ejemplo:

4
Embry, M. A. (2008-2012). Apuntes Administracin y evaluacin de proyectos. Santiago de Chile
Universidad Tcnica Federico Santa Mara. Carvallo, C. (2008). Ramo administracin y evaluacin de
proyectos

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |17

 Amortizacin creciente y cuota fija

Fin de Deuda o saldo Inters Amortizacin Cuota

ao insoluto
0 -57.750.578 0 0 0
1 -49.990.073 -11.550.116 -7.760.506 -19.310.621
2 -40.677.466 -9.998.015 -9.312.607 -19.310.621
3 -29.502.338 -8.135.493 -11.175.128 -19.310.621
4 -16.092.184 -5.900.468 -13.410.154 -19.310.621
5 0 -3.218.437 -16.092.184 -19.310.621

Amortizacin de una deuda representada por el monto de -57.750.578 a una tasa de inters
del 20% por periodo amortizable en 5 aos, genera una cuota por periodo de -19.310.621.

3.2. DE CUOTA DECRECIENTE

Se amortiza la deuda de forma decreciente con intereses sobre los saldos insolutos,
caracterizando el clculo por contener cuotas mayores al comienzo las cuales decrecen al final
del periodo del prstamo.

Se calcula mediante:

En donde:

Po: prstamo en el origen del periodo.

n: l periodos de la deuda.

Ejemplo:
Amortizacin constante y cuota decreciente

Deuda o Saldo Inters Amortizacin Cuota

Fin de Ao Insoluto
0 -529.750 0 0 0
1 -441.458 -105.950 -88.292 -194.242
2 -353.167 -88.292 -88.292 -176.583
3 -264.875 -70.633 -88.292 -158.925
4 -176.583 -52.975 -88.292 -141.267
5 -88.292 -35.317 -88.292 -123.608
6 0 -17.658 -88.292 -105.950

Se amortiza una deuda de -529.750 en 6 aos a una tasa del 20% obteniendo un valor de
amortizacin de -88.292 por periodo con cuotas decrecientes.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |18

COMENTARIO FINAL
Este contenido entrega informacin de la estructura a considerar en el momento de construir
un flujo de caja econmico y financiero. Se abordan aspectos como la organizacin de los
ingresos, costos, inversin, capital de trabajo como tambin el financiamiento del proyecto
mediante el anlisis de los aspectos internos y externos de financiamiento.

Se analiz el hecho de amortizar una deuda, los mtodos comunes utilizados y el orden
necesario al momento de realizar el ejercicio.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |19

REFERENCIAS

Carvallo, C. (2008). Ramo administracin y evaluacin de proyectos. Santiago. Universidad

Tcnica Federico Santa Mara.

Embry, M. A. (2008-2012). Apuntes Administracin y evaluacin de proyectos. Santiago de

Chile. Universidad Tcnica Federico Santa Mara.

Sapag, N. (1991). Preparacin y evaluacin de proyectos (2 edicin). Atlacomulco Mxico:

Editorial McGraw-Hill Interamericana de Mxico S. A.

PARA REFERENCIAR ESTE DOCUMENTO, CONSIDERE:

IACC (2012). Estudio econmico Flujo econmico y financiero. Semana 7.

CONTENIDO SEMANA 7 Pgina |20