I.

INTRODUCCION
Desde principios de la dcada del sesenta muchos son los sectores involucrados
con la implantacin del Project Finance en el financiamiento de grandes
inversiones en petrleo, gas, oleoductos, minera, autopistas, aviones, barcos.
En la dcada de los ochenta, el sector privado experiment un fuerte impulso en
el financiamiento de grandes inversiones: para la construccin y operacin de
plantas de generacin de energa, refineras de petrleo, gasoducto, proyectos
mineros, construccin de aeropuertos, carreteras y puentes, as como para el
sector telecomunicaciones , industrial, qumico y otros. Y desde los aos noventa
esta forma de financiamiento ha recurrido de forma creciente a la figura del
project finance.

El Project Finance viene siendo empleado exitosamente, tanto en economas

emergentes como desarrolladas. Es el mtodo de financiamiento que exige un
profundo anlisis de los posibles riesgos del proyecto; los cuales debern
distribuirse entre los distintos participantes, una estructura contractual rgida y un
estudio que permita determinar el nivel de endeudamiento que el proyecto puede
soportar.

En este contexto, el presente trabajo analiza las principales caractersticas del

project finance desde el punto de vista tanto de los promotores como del Estado
anfitrin, enmarcndose en el mbito especfico de las inversiones en el sector
minero, energtico e infraestructura.

II. OBJETIVO
A diferencia de hace unos 20 aos, hoy la expresin Project Finance es un
trmino que puede resultar ms familiar para muchos. Durante estos aos ha
sido comn encontrar referencias a esta expresin en artculos o noticias
referidas a la construccin de grandes obras de infraestructura, y la expresin ha
venido muy asociada a la ejecucin de proyectos de inversin privada en obras
y servicios pblicos, a travs de distintos mecanismos de colaboracin entre el
sector pblico y el privado, como es el caso de las concesiones de servicios
pblicos y las asociaciones pblicos-privadas (APP).
Ha sido precisamente esta colaboracin entre el sector pblico y el privado la
que ha permitido utilizar en el Per mecanismos bastante novedosos e
interesantes para financiar proyectos de infraestructura, y es precisamente este
boom de obras de infraestructura financiadas bajo la tcnica del Project
Finance lo que constituyen la principal motivacin de este trabajo.

La intencin de este trabajo es revisar el Project Finance como tcnica de

financiamiento recogiendo las experiencias de estos ltimos aos. Estamos
seguros que su uso seguir siendo muy relevante en el futuro cercano teniendo
en cuenta la gran brecha de infraestructura pblica y privada que an existe en
el pas, y el crecimiento sostenido de la economa que todos desean.

III. IMPORTANCIA
El Project Finance constituye un mtodo de financiamiento innovador y complejo
que puede ser utilizado para la estructuracin de financiamientos de gran
envergadura, tanto para el desarrollo de proyectos pblicos como privados. No
obstante lo anterior, es en el campo de proyectos de infraestructura de servicios
pblicos donde el Project Finance cobra actualmente mayor relevancia pues, su
utilizacin ha crecido considerablemente como consecuencia de las polticas de
privatizacin instauradas y de las caractersticas propias del Project Finance que
hacen de este una frmula ideal para financiar el desarrollo de proyectos de
infraestructura de servicios pblicos que son llevados a cabo por el sector
privado, permitiendo reducir el riesgo global para los principales actores
involucrados en un proyecto de infraestructura hasta niveles aceptable.

El uso del Project Finance coadyuva en la tarea de lograr el anhelado desarrollo

sostenible para las empresas, ayudando a facilitar la inversin privada en el rea
de infraestructura de servicios pblicos, permitiendo la reduccin de la brecha de
infraestructura y, en general

Su especial complejidad y sofisticacin, sin embargo, el Project Finance no es

siempre adecuadamente entendido y por ello la difusin de su naturaleza,
caractersticas y bondades resulta por dems deseable. En este contexto,
esperamos que el artculo publicado por el Grupo de Investigacin constituya el
primero de varios trabajos que se escriban al respecto en nuestro pas y que
apoyen a difundir este importante mecanismo de financiamiento
 IV. PROJECT FINANCE
Si bien no hay una definicin de project finance aceptada por todo el mundo y,
puesto que su entorno conceptual es muy parecido al de otras figuras o
herramientas financieras, se le puede definir de la forma siguiente:

Un sistema de financiamiento que permite que un determinado proyecto de

inversin, dadas sus posibilidades de generar flujos de caja razonablemente
predecibles y sostenibles, junto a la calidad de sus propios activos, puede ser
financiado individualmente, utilizando para ello fondos especficamente
conseguidos para el proyecto, sin recurso pleno a los socios promotores y
empleando el mayor apalancamiento posible.

De otro lado, el Project Finance se puede definir como la herramienta financiera

que permite a las empresas, pblicas o privadas, desarrollar proyectos que
requieran un significativo aporte de inversin, el cual excede la capacidad de
apalancamiento y exposicin de riesgo de las mismas.

En el Project Finance, los inversionistas basan sus apreciaciones del crdito en

otorgar a los flujos proyectados de la puesta en operaciones del proyecto (en
lugar de los recursos o la calificacin de crdito del promotor del mismo),
incluyendo cualquier contrato de venta o suministro y otro flujo de efectivo
generado como colateral de la deuda.

4.1. Caractersticas
Las principales caractersticas de esta herramienta son las siguientes:

- Se constituye una sociedad separada para realizar el proyecto, una vez

obtenida la correspondiente concesin del Estado anfitrin.
- El gestor o promotor del proyecto aporta una gran parte del capital de la
sociedad de proyecto, vinculando as el financiamiento del proyecto a su
gestin.
- La sociedad de proyecto celebra contratos integrales con proveedores y
clientes.
- La sociedad de proyecto opera con un alto ratio de endeudamiento sobre
recursos propios (entre 75% y 90%), de modo que los prestamistas tienen
 limitadas posibilidades de reclamar al Estado o a los accionistas en caso
de impago.

Estas caractersticas distinguen claramente el financiamiento de proyectos de

otras formas tradicionales de prstamos. En los mecanismos tradicionales de
financiamiento, los proyectos no suelen adquirir la condicin jurdica de
sociedades separadas, los pactos contractuales no son tan exhaustivos, los
ratios de endeudamiento sobre recursos propios no son tan altos y la gran
mayora de los prstamos ofrece a los prestamistas la garanta de los activos de
los prestatarios en caso de impago.

4.2. Requisitos Bsico

Los requisitos y parmetros bsicos que debe reunir un proyecto para que sea
viable mediante el project finance son:

- El proyecto debe ser perfectamente identificable y distinto de otros

proyectos y actividades desarrollados por los promotores.
- El project finance debe ser financiado solamente por los flujos
futuros de caja provenientes del proyecto y sin el aval de garanta
de los promotores. Por lo tanto, ser viable cuando los flujos futuros
de sus ingresos sean suficientes para hacer el proyecto rentable.
- Las entidades participantes deben tener suficiente disponibilidad
de apoyo financiero que garantice:
o la realizacin oportuna del proyecto;
o la cobertura de los costos totales del proyecto ; y
o la satisfaccin de las garantas estipuladas en la estructura.
- Se debe disponer de una fuente segura de ingresos del proyecto
que permita:
o cubrir los costos operativos,
o cubrir el servicio de la deuda asumida; y
o ofrecer un retorno razonable al promotor.
- El project finance debe ser utilizado en proyectos de largo plazo
que requieran el uso intensivo de capital.
 V. COPORATE FINANCE VS PROJECT FINANCE
En las finanzas tradicionales o corporativas, la empresa patrocinadora (la
empresa que construye el proyecto) suele adquirir capital al demostrar a los
prestamistas que tiene activos suficientes en sus balances, para usar como
garanta en caso de incumplimiento. El prestamista ser capaz de excluir los
activos de la compaa patrocinadora, venderlos y usar los fondos para recuperar
su inversin. En la financiacin de proyectos, el reembolso de la deuda no se
basa en los activos reflejados en el balance de la empresa patrocinadora, sino
en los ingresos que el proyecto generar una vez que se haya completado.

La empresa patrocinadora debe considerar varios factores al determinar si usar

una estructura corporativa o de financiamiento de proyectos. Estas
consideraciones incluyen la cantidad de capital necesario, los riesgos
involucrados (riesgos polticos, riesgos cambiarios, acceso a materiales, riesgos
ambientales, etc.) y la identidad de los participantes (gobierno, institucin
multilateral, banco regional, institucin bilateral, etc.).

El financiamiento de proyectos minimiza en gran medida el riesgo para la

empresa patrocinadora, en comparacin con las finanzas corporativas
tradicionales, porque el prestamista depende slo de los ingresos del proyecto
para pagar el prstamo y no puede perseguir los activos de la empresa
patrocinadora en caso de incumplimiento. Sin embargo, una empresa
patrocinadora slo puede utilizar el financiamiento de proyectos donde pueda
demostrar que los flujos de ingresos del proyecto completado sern suficientes
para pagar el prstamo.

El siguiente cuadro resume las principales diferencias entre los dos tipos de
financiamiento:
 Dimensin Coporate Finance Project Finance
Tipo de capital Horizonte de tiempo El horizonte de tiempo
indefinido es finito y coincide con la
vida del proyecto
Poltica de dividendo y La gestin empresarial Pago inmediato de la
decisiones de tina decisiones poltica de dividendos
reinversin autnomas frente a fijos; Ninguna
inversores y acreedores reinversin es permitida.
Decisiones de inversin No le da mucha Altamente transparente
de capital informacin a los para los acreedores
acreedores
Estructura financiera Fcilmente puede ser Su estructura
duplicado; existen normalmente resulta
factores comunes. nica para el proyecto,
no puede ser reusada.
Costes de transaccin Bajo costes debido a la Costes relativamente
para la financiacin competencia de los altos debido a la
proveedores, repetitivo. documentacin y mayor
periodo de desarrollo.
Tamao de las Flexible Puede requerir una
financiaciones masa critica para cubrir
los altos costos de
transaccin
Costo de capital Relativamente ms bajo Relativamente ms alto

VI. IDENTIFIACION, ASIGNACION Y MITIGACIONES

DE RIESGO
Las fuentes de riesgo que afectan el correcto desarrollo del PF de un proyecto
de gran envergadura pueden ser clasificadas en dos grandes grupos: externas
e internas.

Por un lado, dentro de las fuentes externas se encuentran todas aquellas

agendas al producto o actividades desarrollado por el proyecto tales como
disponibilidad y calidad de productos, materias primas y servicios requeridos
para el desarrollo de la actividad, problemas con el mercado financiero, polticas
gubernamentales, disponibilidad y calidad de recursos naturales, desastres
naturales, entre otros.

Por el otro lado, dentro de las fuentes internas se encuentran todas aquellas
directamente relacionadas con el producto o servicio desarrollado por el proyecto
tales como problemas de incentivos durante la fase de construccin y operacin;
problemas en las relaciones entre los administradores, patrocinadores,
prestatarios, trabajadores, proveedores, gobierno. Asimismo, dentro de los tipos
de riesgos antes mencionados existen riesgos asumibles y riesgos no asumibles,
es decir que se determinan que riesgos sern asumidos por cada parte.

Los riesgos que analizar, de manera general se puedan clasificar en los

siguientes:

- Riesgo de construccin.
- Riesgo de operacin.
- Riesgo de mercado.
- Riesgos financieros.
- Riesgos polticos.
- Riesgos legales.
- Riesgos medioambientales

No obstante lo anterior, la lista de riesgos a los que se enfrenta un proyecto es

claramente extensa. Ese sentido, lo que debe de primar no es tanto el enfocarse
en los posibles riesgos sino en que si las actividades consideradas como riesgos
afecta o no y en qu medida el aseguramiento del flujo de caja proyectado con
el PF. Lo antes mencionado permitir:

- Decrecer la probabilidad de incurrir en bancarrota o

reorganizacin de costo.
- Tener mejores contratos con mejores trminos con proveedores,
clientes y empleados.
- Reduce la incidencia de decisiones que podran generar prdida
de valor del proyecto.
 - Incrementar la capacidad de deuda y maximizar el valor de los
escudos fiscales o de deuda.
- Evitar el financiamiento externo costoso o limitaciones de inversin
debido a limitaciones financieras.
- Menor costo de la compensacin basada en el rendimiento de los
empleados con aversin al riesgo.
- Entre otros propios del proyecto.

Mecanismos para mitigar los riesgos y generar valor en el proyecto Como se ha

mostrado en el punto anterior, la mitigacin de los riesgos para el aseguramiento
de los flujos proyectados por el PF y con ello poder cumplir con las obligaciones
que de l se generan, es necesaria la implementacin de diversas medidas
contractuales que permitan la asignacin de riesgo a quien se encuentre en las
mejores condiciones para afrontarlos.

En lo que respecta a los riesgos debido a las diferencias entre los patrocinadores
y la administracin (riesgo de agencia), algunos de los mecanismos
contractuales que se suelen usar son los siguientes:

- Contratos de largo plazo tales como contratos de suministro y

Offtake: Estos son los mecanismos ms efectivos que las
transacciones en el mercado spot y relaciones a largo plazo.
- Copropiedad con las partes relacionadas para compartir los
derechos de control de activos y flujo de efectivo. De esta manera
se alinean los incentivos de contrapartida.
- La deuda sin recurso en una entidad independiente asigna
devoluciones a proveedores de capital sin ninguna pretensin en
el balance del patrocinador. Conserva la capacidad de
endeudamiento de las empresas.
- El hecho de que la deuda sin recurso est respaldada por los
activos del proyecto / flujos de efectivo y no por el balance del
patrocinador aumenta las posibilidades de un patrocinador ya alto
grado de apalancamiento para financiar por separado un proyecto
viable.
En lo que respecta a los mecanismos de mitigacin de riesgos externos, estos
se basan en la bsqueda de reducir los riesgos polticos y regulatorios producto
de la inseguridad jurdica existente en el pas donde se desarrollar el proyecto.
Debido a ello, los mecanismos para la mitigacin de riesgos externos se refieren
a actos en los cuales el Estado anfitrin se vea comprometido y que frente a
cualquier acto de incumplimiento en el proyecto se podra afectar toda su
economa.

- Dado proyecto es a gran escala y la compaa est de pie por s

sola, los actos de expropiacin son muy visibles en el mbito
internacional que le quita los futuros inversores: Alto
apalancamiento deja menos sobre la mesa para ser expropiada.
- Participacin prestamista multilaterales detrae los gobiernos de la
expropiacin, ya que estos organismos son los prestamistas de
desarrollo y los prestamistas de ltima instancia. Sin embargo,
estos organismos slo prestan a los proyectos aislados.
- Entre otros. En ese sentido, se analizarn los principales contratos
usados en los proyectos que se generan en el mbito de un PF.
Contratos offtake Este tipo de contrato es de un de compraventa
por el total de la produccin del bien o servicios creadores por el
proyecto o por un gran volumen de esta. Mediante este contrato se
proporciona al offtaker (comprador) un suministro seguro de la
produccin del proyecto y a la empresa desarrolladora del proyecto
una posibilidad de vender dicha produccin sobre la base de un
preacuerdo.

VII. ESTRUCTURA
Con las bases anteriores podemos por ahora presentar la estructura bsica del
PF de la siguiente manera:

1. Es un mecanismo de financiacin que se sirve de diversas figuras

jurdicas tales como contratos, formas asociativas y garantas que se
encaminan a un propsito nico que es la realizacin de un proyecto
2. En el proyecto intervienen varias partes tales como el patrocinador o
promotor del proyecto(sponsor), la institucin financiera que provee los
 recursos(prestamistas), el Gobierno, cuando se trata de proyectos
estatales, terceros inversionistas interesados y otros tales como asesores
y operadores del proyecto.
La combinacin de garantas y formas de participacin en el proyecto
busca que ninguna parte asuma el riesgo total del crdito, sino que lo
tenga dividido entre ellas. El esquema financiero est diseado para
distribuir los flujos efectivos y riesgos de un modo ms eficiente que los
esquemas de financiacin tradicional.
3. Tambin se requiere que se constituya una nueva compaa(unidad
econmica separada y distinta de los promotores)con el nico propsito
de construir y operar el proyecto y cuya existencia estar determinada por
la duracin del mismo(SPV, Special Purpose Vehicle). Esto significa que
la compaa debe contar con los activos y recursos suficientes para
operar, sin recurrir a activos de sujetos distintos o si tiene que recurrir a
dichos sujetos, debe contar con acceso incondicional que permita hacer
uso de sus activos.
4. La capacidad de crdito del promotor no est determinada totalmente por
su nivel de activos. Sino por la capacidad del proyecto de generar flujos
de efectivo, aunque si se exigen garantas tanto reales como personales
otorgadas por un tercero o incluso por la compaa del proyecto.
5. La meta ltima del PF es lograr que el proyecto se financie por si mismo
y no hay recursos judiciales contra el promotor personalmente, es decir,
que solo se persigan los activos del proyecto, que es una persona jurdica
distinta.
 VIII. MODALIDADES CONTRACTUALES

Como ya se ha desarrollado lneas arriba el Project finance implica toda una

estructura financiera, econmica y jurdica, la cual se viabiliza mediante diversos
contratos, siendo por ello correcto denominarla operacin compleja.

Es as que se ha sealado agudamente que una de las caractersticas

fundamentales del project finance consiste juntamente en el hecho que las
garantas a disposicin de los financistas residen, en manera significativa, en los
acuerdos contractuales entre la sociedad de proyecto, los promotores y los otros
sponsors. El aspecto cualificante de la operacin es, por tanto, la organizacin
de estructuras societarias y contractuales que regulan, e un sistema complejo,
los roles de las diversas partes intervinientes, estableciendo prerrogativas,
obligaciones y responsabilidades de cada uno. El xito de la operacin depende,
en ltimo anlisis de la eliminacin, en tanto sea posible, de los elementos de
incertidumbre sobre las variables crticas para la determinacin de entradas y
salidas futuras, mediante acuerdos contractuales vinculantes para las partes
involucradas

Generalmente los contratos que sirven como garanta o para trasladar el riesgo
del proyecto a los diversos agentes involucrados en el proyecto son los
siguientes:

a. Contratos de mutuo o de crdito, celebrados entre los financistas

y la sociedad vehculo, a travs de los cuales los primeros le
otorgan en prstamo ingentes sumas de dinero, las cuales
permitirn materializar el proyecto.
 b. Contratos de construccin bajo la modalidad de llave en mano, a
travs de la cual la sociedad vehculo traslada los riesgos conexos
a la construccin a la sociedad constructora, as mediante dicho
contrato se pacta un precio nico por los servicios de esta ltima
empresa, el cual se mantiene fijo aun cuando cambien los costos
de los insumos necesarios para la construccin de la obra,
asimismo con dicha modalidad el constructor sea el nico
responsable por cualquier retraso o incluso la el abandono de la
obra en la fase de construccin.
c. Contrato de suministro de largo plazo, a un precio fijo, siendo la
empresa suministrante la que asumir el riesgo de un mayor valor
de los insumos, a su vez dicho contrato debe estar elaborado de
tal manera que ante un posible incumplimiento, es posible obtener
el insumo de otro proveedor siendo dicho gasto de cargo del
suministrante.
d. Contratos take or pay, dichos contratos son celebrados entre la
empresa vehculo y los futuros compradores o usuarios del
servicio, a travs de los mismos la primera se asegura una
demanda mnima ya que en virtud de dicho contrato el cliente se
compromete a tomar el servicio o a usar la infraestructura, y en
caso den o hacer de igual modo debe pagar como si efectivamente
se le hubiera prestado el servicio p hubiera hecho uso de la
infraestructura
e. Contrato de operacin y mantenimiento del proyecto, este contrato
se celebra con una empresa especializada en administracin y
gestin, ya que no siempre los promotores estarna en capacidad
de realizar los actos de gestin y administracin de manera
adecuada, en tal sentido es conveniente que dicha labor se
encuentre a cargo de una empresa dedicada a esas operaciones,
con dicho contrato como es evidente se traslada el riesgo de la
gestin del proyecto

8.1. APLICACIN DEL PROJECT FINANCE EN LOS CONTRATOS

DE CONCESIN
Una concesin otorga al operador los derechos a largo plazo de usar todos los
activos de la empresa de servicio pblico, incluyendo la responsabilidad de todas
las operaciones e inversiones. Los bienes retornan a manos de la autoridad
despus de que termina el periodo de la concesin, incluso aquellos bienes
comprados por el operador durante este periodo. En una concesin, usualmente
el operador recibe sus ganancias a travs del consumidor. Una concesin cubre
el sistema de infraestructura total (as que podra incluir los bienes que ya
existan como tambin los bienes que el operador construya y opere).

A diferencia de la mayora de los contratos administrativos, las concesiones

estn enfocadas en los outputs (resultados), como por ejemplo, la entrega del
servicio en conformidad con los estndares de performance. Hay un menor
enfoque en los inputs (en cmo se har), como por ejemplo, se deja a discrecin
del proveedor cmo har para alcanzar los estndares de performance
acordados, aunque habr ciertos requisitos correspondientes a la frecuencia de
la renovacin de activos y a consultarle a la autoridad adjudicataria o al regulador
acerca de los puntos claves tales como el mantenimiento o la renovacin de los
activos, el incremento de su capacidad y el reemplazo del activo cuando se
acerque la fecha de caducacin del periodo de la concesin
 IX. FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE LOS
PROYECTOS

Una vez analizadas las necesidades de financiacin de la empresa, pasamos a

conocer las diferentes fuentes de financiacin existentes. Los distintos medios o
recursos de financiamiento de la empresa pueden clasificarse atendiendo a
criterios diversos, segn dichos recursos se generen dentro o fuera de la
empresa, se habla de financiamiento interno o externo.

De igual forma, segn que la titularidad de aquellos corresponda o no a la

empresa, se habla de financiamiento propio y ajeno. Atendiendo a su plazo de
vencimiento, hablamos de financiamiento a corto, medio y largo plazo
(habitualmente, y sin perjuicio de excepciones y matizaciones por sectores, se
admite que con un vencimiento no superior al ao estamos ante recursos a corto
plazo; entre uno y tres aos, medio plazo; y ms de tres aos, largo plazo).

Desde otra perspectiva, conectada con la anterior, segn los recursos de que se
trate y que financien una u otra porcin del activo, nos encontramos ante
recursos que financian el circulante (activos de fcil realizacin, tales como
efectivo, cuentas bancarias a plazo menor de un ao, inventarios, cuentas por
cobrar y dems recursos cuyo flujo normal de realizacin no exceda de un ao),
recursos que financian el inmovilizado (elementos del patrimonio destinados a
servir de forma duradera a la actividad de la empresa), e incluso, recursos de
uso indistinto.

Segn su origen, podemos hablar de recursos bancarios y no bancarios

FINANCIACIN EXTERNA. Los fondos provienen desde fuera de la

empresa.
Externa ajena a corto plazo.
No bancario.

Surge de la propia actividad empresarial, como consecuencia del

aplazamiento en el pago de un bien o servicio.

Afecta a:
 Acreedores: trabajadores, administracin, transcurso del plazo de un
pago a un acreedor.

Proveedores: crdito comercial que conceden los proveedores,

letras de cambio.

Bancario/ A travs de Entidad Financiera.

Crdito. La entidad financiera pone a disposicin del cliente fondos

hasta un lmite determinado y por un plazo prefijado, pagando
intereses de la parte efectivamente utilizada. Tambin se conoce como
cuenta de crdito, pliza de crdito o lnea de crdito.

Caractersticas:

El importe se destina principalmente a financiar circulante (liquidez

de la empresa).

El plazo mximo normalmente es de un ao, con posibilidad de

renovacin.

Se pueden aplicar comisiones de apertura, estudios, excedidos, no

disponibilidad y cancelacin.

Ventajas:

Slo se pagan intereses por la cantidad utilizada, mientras que la no

utilizada supone unos costes financieros mnimos.

Inconvenientes:

Normalmente, requiere disponer de garantas.

Recomendable. Es recomendable para empresas con estacionalidad

en su facturacin, donde podemos encontrar puntas de ventas que
tiene que ser financiadas a corto plazo.

Descuento. La entidad financiera avanza al cliente el importe de

facturas pendientes de cobro, respaldadas por letras de cambio,
pagars u otros efectos comerciales.

Caractersticas:

El descuento se articula, a menudo, a travs de plizas de crdito

constituidas a tal efecto.
 Si descontamos facturas que al final no pagan puntualmente, aparte
de tener que hacernos cargo de su importe, tendremos que pagar los
gastos derivados de la devolucin.

Ventajas:

Siempre que tengamos facturas pendientes de cobrar nos permite

tener recursos para solventar problemas de liquidez.

Simplifica la gestin del cobro.

Inconvenientes:

Supone costes elevados para un activo que cobraramos sin coste a

su vencimiento.

Contabilizacin complicada.

El hecho de mantener el crdito en el balance debilita la posicin

financiera.

Recomendable. Cuando en momentos puntuales se necesita liquidez,

siempre y cuando nuestros clientes sean solventes.

Factoring. Una empresa cede los recibos que ha de cobrar a sus

clientes (facturas, recibos, letras, etc.) a una compaa de factoring
para que haga las gestiones de cobro en su vencimiento, o avance
una parte del importe de los recibos cedidos. En el caso del factoring
sin recurso, la entidad financiera asume el riesgo de impago de los
clientes.

Caractersticas:

Estas operaciones pueden ser realizadas por entidades de

financiacin o entidades de crdito.

Apto para todas aquellas pymes que no puedan soportar una lnea
de crdito.

Ventajas:

Ahorro de tiempo para la administracin de la empresa en cuanto a

gestin de clientes y simplificacin de la contabilidad ya que el usuario
pasa a tener un solo cliente que paga al contado.

Garantiza el cobro de todos los deudores.

 Disponibilidad anticipada de liquidez.

Inconvenientes:

Elevado coste.

La compaa de factoring puede no aceptar algunos de los

documentos de su cliente.

Quedan excluidas las operaciones relativas a productos perecederos

y las de a largo plazo (ms de 180 das).

Prdida de la capacidad de negociar con los clientes las posibles

contingencias, lo que puede perjudicar la relacin con stos.

Recomendable. Cuando queremos simplificar las gestiones de cobro

y necesitamos liquidez.

Confirming. Servicio ofrecido por entidades financieras consistente

en gestionar los pagos de una empresa a sus proveedores nacionales,
ofrecindole a estos ltimos la posibilidad de cobrar las facturas con
anterioridad a la fecha de vencimiento.

Caractersticas. El confirming es atractivo para empresas que renan

una o ms de las siguientes caractersticas:

Empresas que tengan diversificados a sus proveedores.

Empresas que tengan un sistema de pagos complejo.

Empresas que deseen alargar el plazo de pago a proveedores, o

mejorar sus condiciones de compra.

Ventajas:

Para el cliente de confirming:

Simplifica la gestin de pago.

Mejora su imagen ante sus proveedores al estar avalados por una

entidad financiera.

Evita costes de emisin de pagars o cheques o manipulacin de

letras de cambio.
 Evita incidencias que se producen por la domiciliacin de recibos.

Evita llamadas de proveedores para informarse por la situacin de

sus facturas.

Para el proveedor del confirming:

Simplifica la gestin de cobro.

Pueden cobrar sus facturas al contado, eliminando prcticamente el

riesgo de impago.

Financiacin externa ajena a largo plazo.

Bancario/ A travs de Entidad Financiera.

Prstamo. La entidad financiera entrega al cliente una cantidad de dinero

que este ltimo se obliga a restituir al cabo de un plazo de tiempo
establecido, ms los intereses devengados.

Caractersticas:

La entrega del dinero es simultnea a la firma del contrato.

Las cuotas se devuelven peridicamente (mes, trimestre, semestre, )

Cabe la posibilidad de establecer un periodo de carencia en el que

nicamente se pagan intereses.

Ventajas:

Posibilita la financiacin inmediata de cualquier inmovilizado.

Inconvenientes:

Normalmente, requiere disponer de garantas.

Recomendable. En situaciones en las que se necesita una suma

importante de liquidez para afrontar situaciones de lanzamientos de
nuevos productos, ampliaciones de negocios, etc..

Leasing. Contrato de arrendamiento (alquiler) de un bien que el cliente

firma con la entidad financiera (propietaria del bien) por un periodo de
tiempo.

Transcurrido este periodo el cliente podr optar por:

 adquirir el bien, pagando una ltima cuota de valor residual
preestablecida.

renovar el contrato de arrendamiento.

no ejercer la opcin del compra, entregando el bien a la entidad.

Caractersticas:

El cliente deber ser una empresa, empresario individual o profesional,

y el bien debe de estar destinado a una actividad empresarial, comercial,
profesional o agrcola.

El contrato tendr una duracin mnima de 2 aos para bienes de equipo

y de 10 aos para bienes inmuebles.

Ventajas:

A diferencia de otras fuentes de financiacin el leasing permite la

financiacin del 100% del bien.

La cuota es un gasto deducible fiscalmente.

No es necesario hacer un desembolso inicial por lo que la empresa no

disminuye su activo circulante.

Amortizacin acelerada del bien.

Tiene un garanta implcita, que es el propio bien financiado.

Inconvenientes:

Tipos de intereses elevados.

Recomendable. Para la compra de bienes de inmovilizado con riesgo de

obsolescencia.

Renting. Es una operacin que consistente en que una sociedad de

renting compra un bien y lo pone a disposicin del cliente durante un
periodo de tiempo determinado, a cambio del pago de una cuota
peridica, que incluye el derecho al uso, mantenimiento del mismo y un
seguro que cubre los posibles siniestros del bien.
 Caractersticas:

Al finalizar el contrato el cliente puede negociar con la sociedad de

renting la renovacin del mismo o en caso contrario la devolucin del bien.

Ventajas:

No es necesario hacer un desembolso inicial por lo que la empresa no

disminuye su activo circulante.

Mejor adaptacin a la evolucin tecnolgica del mercado permitiendo un

continua renovacin de equipos.

Elimina costes de mantenimiento, seguros, reparaciones, etc..

La cuota es un gasto deducible fiscalmente.

No requiere garantas.

Inconvenientes:

No es compra de inmovilizado y por lo tanto no aparece en el balance

como mayor patrimonio.

Tiene un coste elevado.

Recomendable. Cuando necesitemos disponer de un elemento de

inmovilizado con una obsolescencia muy rpida, ya que nos permitir
disponer de los ltimos modelos sin preocuparnos de revender nuestros
antiguos elementos. Un caso muy comn es el renting de vehculos.

Financiacin externa propia

Mediante capitales propios a travs de la emisin de nuevas acciones.

Sociedad de Capital Riesgo. Consiste en que una sociedad de capital

riesgo (S.C.R.), pblica o privada, entra a formar parte de una empresa
aportando capital. De esta forma se convierte en un socio de la empresa.

Caractersticas:

La participacin de la S.C.R. es temporal, entre 2 y 8 aos.

La salida de la S.C.R. de la empresa se realiza por la venta de su

participacin al resto de socios de la empresa o a terceros.
 Ventajas:

No es exigible, la empresa no tiene que devolver el capital aportado.

La participacin de una S.C.R. ofrece una imagen de respaldo al

proyecto empresarial frente a terceros.

Suele tratarse de elevados importes de dinero que de otra forma

difcilmente se conseguiran.

Gracias a sus conocimientos empresariales la S.C.R. aporta un apoyo

estratgico muy importante. Inconvenientes:

La S.C.R. se convierte en socio de la empresa, con lo que interviene en

las decisiones de la empresa.

En el caso de que los socios se comprometan a recomprar las

participaciones, deben prever nuevas fuentes financieras para ello.

Recomendable. Cuando se trate de financiar el lanzamiento o la

expansin de una empresa que requiera una financiacin importante y/o
exista un riesgo alto.

FINANCIACIN INTERNA. Los fondos se generan desde la empresa, como

consecuencia de su actividad. No precisan de aportaciones de capital ni de
crdito o prstamo: amortizaciones, provisiones y reservas.
AYUDAS de entidades pblicas y/o privadas. Las subvenciones pueden ser
de muchos tipos y financiar gran variedad de elementos (inversiones, gastos
financieros, etc.).

Sin embargo, y de forma genrica, es conveniente prescindir de ellas al

evaluar la viabilidad de un negocio, puesto que:

cuando se solicita, no sabemos si nos la van a conceder o no, ya que es el

organismo que la ofrece el que evala si cumplimos o no los requisitos
exigidos. Adems, transcurre un tiempo desde que se solicita hasta que se
comunica la concesin o denegacin.

aun cuando cumplamos los requisitos, puede que no quede suficiente

dotacin presupuestaria para hacer frente a todas las solicitudes.

si nos la han aprobado, el tiempo que transcurre hasta su cobro es bastante

variable.
 en muchos casos, la subvencin se recibe slo tras haber realizado la
inversin y/o el gasto y haberlos pagado.

dado que las necesidades de financiacin de un negocio no slo vienen

determinadas por el importe sino tambin por el momento en el que podemos
disponer esa cantidad, por lo general es conveniente considerar la
subvencin como una ayuda extraordinaria y, como tal, incierta (bien en
tiempo, bien en cantidad).

X. MEJORADORES DEL RIESGO CREDITICIO

XI. MODELOS DE ESTRUCTURACIN

El Project finance es una respuesta novedosa, verstil a las necesidades de
grandes financiamientos, cada uno de los cuales tiene aspectos que obligaran a
que la operacin econmica se configure bajo diversas formas, es as que
dentro del concepto de Project Finance se incluyen diferentes tipos de
estructuras de financiamiento que tienen en comn la principal caracterstica que
lo define, es decir, que el responsable de pagar y devolver el financiamiento es
el propio proyecto con los flujos que genera y no sus empresas promotoras con
sus propios activos. A partir de este elemento comn, cada proyecto puede tener
caractersticas diferentes ya que el objetivo de una estructura de Project Finance
es adaptar los compromisos de pago de la financiacin a los resultados del
proyecto que financia

En la prctica podemos observar las siguientes modalidades de project finance:

a. La frmula BOOT:
BOT o BOOT significan build, own, transfer, esto es, construir, adquirir, y
transferir. Mediante las concesiones tipo BOOT se logra la transmisin del
riesgo del financiamiento que soportaba el Estado, al sponsor que
pertenece al sector privado y al mismo proyecto en s. De esta manera, el
Estado pudo desprenderse de la carga financiera directa en el proyecto.
Por este motivo, este tipo de Concesin tipo BOOT, fue utilizada para
promover la participacin privada en grandes proyectos de infraestructura.
De esta manera, se logra adjudicar la explotacin, financiacin,
administracin de la concesin al privado, quien luego de un plazo deber
 transferir al Estado el proyecto terminado, lo cual suele ocurrir despus
del vencimiento del plazo de concesin.
b. La frmula BOO

Tambin existen las expresiones BOO que implica build operate and own,
dicha categora estructuralmente es idntica a BOOT, sin embargo a
diferencia de aquella formula, en este particular caso al trmino de la
concesin de la obra la sociedad vehculo adquiere la propiedad de la
misma debido a que no se pacta la automtica transferencia de la obra a
la entidad concedente, esto es se realiza la construccin y se adquiere
pero no se realiza la transferencia a favor del Estado.

c. La frmula ROT

ROT son las siglas de Refurbish Operate and Transfer (Restaurar, operar
y transferir), dicha modalidad contractual es bastante similar a la frmula
BOOT, sin embargo tiene como aspecto caracterizador y diferenciador el
hecho que las labores de la sociedad vehculo, no estn dirigidas a la
construccin de una infraestructura sino a la restauracin o reconstruccin
o reconversin de una estructura ya existe. En este caso la sociedad
vehiculo efecta, a sus expensas, los trabajo necesarios para dicha
readecuacin, a cambio de eso se le otorga una concesin sobre la misma
para que dicha empresa pueda gestionarla durante un cierto periodo de
tiempo, luego de la cual debe retornar a la administracin pblica.

d. La frmula LOT

LOT corresponde a las siglas Lease Operate and Transfer (Arrendar,

Operar y Trasferir), este supuesto se encuentra vinculado al mecanismo
anterior sin embargo particularmente se da en aquellos casos en los
cuales la obra ya realizada no necesita de particulares operaciones de
reestructuracin, siendo que la empresa vehculo puede gestionarla
tomando la infraestructura en base a un leasing. Otros modelos se
estipulan como BRT o BLT que significa build, rent-lease, transfer, es
decir, construir, arrendar y transferir. Asimismo existe la expresin BT que
significa build, transfer, esto es, construir y transferir. En el medio oriente
en los sectores de energa y telecomunicaciones son muy populares las
 siglas BTO que implican build, transfer y operate, lo que quiere decir,
construir, transferir y operar.

e. La frmula Public Private Partnership (PPP) o Asociaciones Pblico

Privadas.

En nuestro pas las Asociaciones Pblico Privado (APP) se encuentran

reguladas por el Decreto Legislativo N 1012. Las Asociaciones Pblico
Privado (APP) son utilizadas para otorgarle al privado proyectos de
infraestructura en servicios pblicos, y son utilizadas en aquellos casos en
que los proyectos a desarrollar no pueden ser realizados con la inversin
solamente del Estado o del privado, sino que se requiere una asociacin
con la finalidad de que tanto el privado obtenga un retorno de rentabilidad
de su inversin, as como que el Estado obtenga la realizacin del
proyecto que financia obteniendo el retorno de su inversin en rentabilidad
social.

f. Project finance without recourse

En este subtipo del contrato bajo estudio, se produce una absoluta

separacin patrimonial de la iniciativa con el patrimonio de los financistas
o dems partes contractuales. Siendo que la valoracin exclusivamente
se basa en la capacidad de la iniciativa de generar un flujo de caja
suficiente y en su estructuracin contractual.

g. Project financing limited recourse

En este supuesto de hecho, adems del flujo de caja y el esquema

contractual existen otros elementos externos que sirven de respaldo a la
iniciativa.

XII. ASPECTOS ESPECIALES

1. "Negative Pledge"

La clusula Negative Pledge es comnmente incluida en los contratos de

carcter financiero. Su uso se ha extendido en forma tal que las partes acuden
a su incorporacin a travs de la inclusin de modelos o clusulas estndar. As,
por ejemplo, en el caso del estndar internacional Lma (Loan Master Agreement)
se considera la clusula Negative Pledgeen los siguientes trminos:

Negative Pledge

a. No obligor shall (and the Company shall ensure that no other member
of the Group will) create or permit to subsist any Security over any of its
assets.

b. No obligor shall (and the Company shall ensure that no other member
of the Group will):

I. Sell, transfer or otherwise dispose of any of its assets on terms whereby

they are or may be leased to or re-acquired by an Obligor [or any other
member of the Group];

II. Sell, transfer or otherwise dispose of any of its receivables on recourse

terms;

III. Enter into any arrangement under which money or the benefit of a bank
or other account may be applied, set-off or made subject to a combination
of accounts; or

IV. Enter into any other preferential arrangement having a similar effect, in
circumstances where the arrangement or transaction is entered into
primarily method of raising financial indebtedness or of financing the
acquisition of an asset...

Como puede notarse, la limitacin versa sobre la constitucin de todo tipo de

gravamen u otro tipo de negocio o transaccin que genere el mismo efecto
respecto de los activos del deudor. As por ejemplo, el caso de una
compensacin que involucre algunos de los activos que el deudor tena al
momento de pactar esta clusula podra constituirse como un evento de
incumplimiento del Negative Pledge.

Sin embargo, es importante que las partes de un contrato interesadas en incluir

clusulas de este tenor sepan que la adopcin de modelos preestablecidos no
es del todo apropiada. Si bien las formas y estndares internacionales son tiles
y guan el proceso de redaccin de los contratos, las necesidades de cada
transaccin exigen un cierto nivel de negociacin en cuanto a su contenido.

Es especialmente recomendable que en el caso del Negative Pledge las partes

delimiten su contenido. As, la indicacin de cules son las garantas de las que
se previene su constitucin, o respecto de cules activos se predicar la
restriccin, o el lmite en el monto de constitucin de estas garantas. Si se dejara
una clusula tan abierta que el deudor se comprometiera a no constituir ninguna
clase de garanta sobre sus activos, las consecuencias econmicas seran
bastante gravosas; tambin aumentara la posibilidad de caer en incumplimiento.
Se dejara virtualmente al deudor en imposibilidad de asumir cualquier obligacin
de carcter crediticio, pues es considerable el nmero de instrumentos de
financiacin que requieren la constitucin de una garanta en proteccin del
acreedor frente a un eventual incumplimiento.

Pactar una clusula en este sentido equivaldra a un "bloqueo econmico" del

deudor como contraparte contractual, afectando su capacidad de pago y de
manera indirecta propiciando el incumplimiento en la propia relacin contractual
y en las dems en las que haga parte el deudor. Estas consideraciones han sido
claramente expuestas por instituciones financieras internacionales como el
banco mundial y el banco europeo para la reconstruccin y el desarrollo. Estos
entes, siendo los principales proveedores de financiacin para el desarrollo,
suelen incluir la clusula Negative Pledge en sus lneas de crdito. Sin embargo,
su uso ha sido progresivamente limitado e incluso han renunciado a sus
derechos con el objeto de promover la financiacin de los proyectos por parte de
banca comercial y agencias crediticias.

La delimitacin de esta clusula es una proteccin de doble va. Por una parte,
el deudor limita su responsabilidad frente a la constitucin de garantas sobre
sus activos, dejando abierta la puerta para constituir otra clase de gravmenes
sin incumplir sus obligaciones contractuales. De otro lado, el acreedor,
conociendo los lmites de esta clusula, sabe cul es la garanta real de sus
acreencias con ese deudor y hasta qu valor puede exigir su cumplimiento. Es
un tema de claridad contractual y de evitar futuras controversias en este sentido.
Pero tambin de proteccin del sistema financiero a travs de la regulacin de
las relaciones contractuales.

La limitacin de esta clusula es tambin de carcter temporal, pudiendo

entenderse cubiertos aquellos gravmenes existentes al momento de la
transaccin en que se incluya el Negative Pledge. Dependiendo del contenido
de la clusula quedarn incluidas o no las garantas preexistentes. La
negociacin entre deudor y acreedor versar tambin sobre el tipo de garanta o
gravamen que el primero se compromete a no constituir. Usualmente, la
negociacin estar limitada por la posicin privilegiada del acreedor. El acreedor
tender a imponer las condiciones que ms favorezcan sus intereses, esto es, a
proteger la mayora de los activos del deudor que se constituyen como garanta
de su acreencia.

De otro lado, es posible que aquella persona que, conociendo la limitacin de

una clusula Negative Pledge, lleve a que su contraparte constituya en su favor
una garanta incurra en responsabilidad. Esto fue reconocido en el caso First
Wyoming Bank, Casper v. Mudge. En este caso la accin en contra del tercero
ser por los daos ocasionados, mas no por la validez de la garanta constituida,
y ser necesario probar, adems del incumplimiento del deudor, el conocimiento
del tercero respecto de la induccin al incumplimiento del Negative
Pledge. Ahora bien, la jurisprudencia del Reino Unido ha aadido el requisito de
intencionalidad del tercero para poder atribuirle responsabilidad.

Tambin es posible que se incluya una clusula denominada Equivalent Security

Clause, indicando que si se da el incumplimiento del Negative Pledge el
acreedor deber automticamente constituirse como acreedor garantizado, con
el mismo tipo de garanta que aquella que gener el incumplimiento. Esto implica
que la garanta ser inmediatamente reemplazada. Aqu el eventual problema se
presentar respecto de la inexistencia del activo respecto del cual se va a
constituir la garanta de reemplazo. Debate que es perfectamente aceptado en
sistemas como el ingls. Diferente ser la situacin en sistemas napolenicos en
donde el activo o bien sobre el cual recae la garanta tiene que ser perfectamente
identificable en el momento de la constitucin.

2. Incumplimiento cruzado o "cross default"

La clusula de incumplimiento cruzado o Cross Default puede ser considerada

como una hiptesis adicional de incumplimiento. Segn el contenido de esta
clusula las partes tienen la posibilidad de pactar que en virtud del
incumplimiento de una cualquiera de las obligaciones a cargo del deudor, las
otras obligaciones se entendern igualmente incumplidas. En este sentido, si en
virtud de la constitucin de un gravamen no permitido por una clusula Negative
Pledge se ha constituido una garanta, ese hecho generara el incumplimiento de
las otras obligaciones, con las consecuencias conocidas para eventos de
incumplimiento. Por ejemplo, la aceleracin del pago de las sumas ya giradas y
la cancelacin de la obligacin de realizar los siguientes desembolsos; esto se
traduce en la terminacin inmediata del contrato.

3. El "trust" anglosajn

La figura del trust anglosajn es de recurrente uso en diversas transacciones

financieras. Su utilidad est centrada en fenmenos de dispersin del riesgo,
limitacin de la responsabilidad, constitucin de garantas en favor de
determinados acreedores, entre otras. En el especfico caso del Project
Finance se acude a la figura del trust para garantizar el pago privilegiado de los
proveedores de financiacin, como se ver ms adelante.

El trust es un negocio financiero basado en la confianza, de all su nombre, en el

que el dueo de unos activos decide constituir una garanta sobre ellos y,
formndose un patrimonio separado, el trust, este pasa a ser administrado por
un experto en su manejo, llamado security trustee. El elemento principal
del trust es que el ttulo de propiedad de esos activos se radica en cabeza del
denominado trustee, pero que a la vez esos activos permanecen inmunes a
cualquier accin por parte de los acreedores del trustee. El trust exige que los
elementos constitutivos del derecho de propiedad sean divididos: as es
concebido en el sistema anglosajn y es ello lo que permite darle vida a la figura.
Se tiene entonces la divisin de los llamados legal and equitable rights como
elementos constitutivos del derecho de propiedad, y por ende la posibilidad de
radicar unos y otros en sujetos diferentes. Estos son conceptos extraos a la
tradicin romano germnica en donde el derecho de propiedad es indivisible en
cuanto a las potestades que otorga a su titular.

La constitucin del trust requiere la indicacin de unos beneficiarios, quienes en

el caso del Project Finance son los proveedores de financiacin.
 XIII. CASO APLICATIVO
CASO DE APLICACIN: EMPRESA MINERA ANTAMINA
Hace ms de 2 aos inici sus operaciones el proyecto Antamina, uno de los
principales proyectos mineros realizados en el Per. Diversas obras vinculadas
a dicho enclave han sido comprometidas hasta el momento, como la
construccin de una carretera de 120 kilmetros, una lnea de transmisin de
energa de 60 kilmetros, una lnea de transmisin de energa de 60 kilmetros
a 220 kilovatios, un mineroducto de 300 kilmetros y un puerto de exportacin
de concentrados en Huarmey.
Toda esta infraestructura mejora significativamente la actividad econmica de la
regin norandina del Per e incrementa nuestro liderazgo como uno de los
pases ms grandes productores de concentrados mineros. La significativa
inversin asumida en el proyecto (que asciende a US $ 2 300 millones) despus
de ser analizada la exposicin a los riesgos derivados de desarrollar un proyecto
de tal magnitud en un pas emergente (con inestabilidad e incertidumbre), los
promotores del mismo definieron una estructura de financiamiento en la cual el
60% de la inversin (US $ 1 320 millones) se efectuara a travs del Project
Finance.

Luego de cerrada la operacin con total xito, Antamina fue considerada como
la Negociacin Financiera del Ao 1999 por la publicacin Project Finance
Internacional. Las empresas canadienses Rio Algom Limited (33,7%), Noranda
Inc. (33,7%), Teck Corporation (22,5%) y la japonesa Mitsubishi (10,0%), como
promotoras del proyecto, formaron en 1998 la Compaa Minera Antamina,
comprometindose con el Gobierno Peruano a invertir ms de US $ 2 000
millones en el desarrollo del mismo. El proyecto inici su ejecucin a fines de
1998, y empez su produccin y exportacin durante el 2001. Tiene potencial
para producir 272 000 toneladas de cobre y 163 300 toneladas de zinc anuales
por ms de 20 aos. Para el desarrollo del proyecto, se aplic la herramienta del
project finance, cuya estructura financiera se muestra en la Figura 2. Los plazos
de los financiamientos fluctan entre los 10 y 14 aos cabe indicar que tres
bancos locales, mantienen una participacin importante en el financiamiento de
la banca comercial por un total de US $ 50 millones.

Con el objeto de reducir el riesgo inherente a la operacin de financiamiento, se

emplearon diversos mecanismos de cobertura sobre los riesgos: poltico,
ambiental, financiero y de mercado.
El Riesgo Poltico

Garanta del Gobierno Alemn sobre el crdito concedido por KfW.

Garanta de SCCE sobre el crdito de la banca comercial.
Garanta de JEXIM sobre el crdito del sindicato financiero. El Riesgo de
Mercado
 Compromiso de Mitsubishi Materials y fundiciones japonesas de compra
aproximadamente 20% del zinc y el cobre que se producir.
Compromiso de venta de una parte importante (80%) de la produccin
futura de la mina, por un periodo similar al repago de los prstamos (10 a
14 aos).
Diversificacin de mercado; la distribucin geogr- fica de los
compromisos de venta es: 27% Norteamrica, 34% Japn y Corea, y 39%
Europa.
El Riesgo Ambiental

El financiamiento requiere el cumplimiento de las normas locales de

medio ambiente, as como de los lineamientos establecidos por el Banco
Mundial con respecto a medio ambiente, salud y seguridad.
El Riesgo Financiero

El financiamiento limita los niveles de deuda adicional permitida, as como la

concesin de garantas, prstamos, inversiones, entre otros. El
financiamiento incluye tambin la constitucin de cuentas de reserva para el
pago de deuda, as como ratios mnimas de cobertura de deuda. El
financiamiento del proyecto Minero Antamina constituye un modelo para el
desarrollo de futuros financiamientos de obras en el Per, tanto en
Infraestructura como en explotacin de recursos naturales. Ello se debe
principalmente a su complejidad, dimensin y la amplia participacin de
organismos gubernamentales y bancos comerciales internacionales de
primer orden.

XIV. RECOMENDACIONES

- Para obtener un Project Finance o un Financiamiento de proyecto es que

dicho proyecto se encuentre correctamente evaluado para brindar el
financiamiento.

- Si el proyecto es de tipo privada se recomienda solicitar financiamiento al

Fondo de Cooperacin internacional (APCI).

- Si el proyecto es de tipo pblica se recomienda solicitar financiamiento al

Fondo de Recursos ordinarios (SNIP).
 XV. CONCLUSIONES

- Se verifica ampliamente que el financiamiento para los proyectos de se

encuentra al alcance de cualquier gestor, pero este proyecto debe de
estar correctamente sustentado, para brindar el apoyo correspondiente.

- El Fondo de Cooperacin internacional brinda apoyo a proyectos de tipo

de inversin privada ya que estos son solo como prstamos a los
gestores.

- El Fondo de Recursos ordinarios brinda apoyo a proyectos de tipo de

inversin pblica ya sea a instituciones del estado o privadas ya que estos
son solo como donativos a los gestores.