El estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo es una de las nuevas cuentas anuales que ha

incorporado la reforma mercantil del ao 2007.

El estado de flujos de efectivo es el estado financiero bsico que muestra el efectivo

generado y utilizado en las actividades de operacin, inversin y financiacin. Debe
determinarse para su implementacin el cambio de las diferentes partidas del Balance
General que inciden en el efectivo.

Objetivo del flujo de efectivo

El objetivo del flujo de efectivo es bsicamente determinar la capacidad de la

empresa para generar efectivo, con el cual pueda cumplir con sus obligaciones y con
sus proyectos de inversin y expansin. Adicionalmente, el flujo de efectivo permite
hacer un estudio o anlisis de cada una de las partidas con incidencia en la generacin
de efectivo, datos que pueden ser de gran utilidad para la el diseo de polticas y
estrategias encaminadas a realizar una utilizacin de los recursos de la empresa de
forma ms eficiente.

Es importante que la empresa tenga claridad sobre su capacidad para generar

efectivo, de cmo genera ese efectivo, para as mismo poderse proyectar y tomar
decisiones acordes con su verdadera capacidad de liquidez.

Por regla general, se considera efectivo los valores contabilizados en el grupo 11

del plan de cuentas comercial, esto es caja, bancos, remesas en trnsito, cuentas de
ahorro y fondos, por lo que los saldos de estas cuentas deben coincidir con el
resultado arrojado por el estado de flujos de efectivo.

Estructura del estado de flujo de efectivo

De la definicin que el Consejo Tcnico de la Contadura, advertimos tres elementos

muy importantes que conforma un estado de flujo de efecto: actividades de
Operacin, Inversin y Financiacin. Veamos a grandes rasgos que significa y que
comprende cada una de esas actividades.

Actividades de operacin

Las actividades de operacin, hacen referencia bsicamente a las actividades

relacionadas con el desarrollo del objeto social de la empresa, esto es a la produccin
o comercializacin de sus bienes, o la prestacin de servicios.
 Entre los elementos a considerar tenemos la venta y compra de mercancas. Los
pagos de servicios pblicos, nmina, impuestos, etc. En este grupo encontramos las
cuentas de inventarios, cuantas por cobrar y por pagar, los pasivos relacionados con la
nmina y los impuestos.

Actividades de inversin

Las actividades de inversin hacen referencia a las inversiones de la empresa en

activos fijos, en compra de inversiones en otras empresas, ttulos valores, etc.

Aqu se incluyen todas las compras que la empresa haga diferentes a los inventarios
y a gastos, destinadas al mantenimiento o incremento de la capacidad productiva de la
empresa. Hacen parte de este grupo las cuentas correspondientes a la propiedad,
planta y equipo, intangibles y las de inversiones.

Actividades de financiacin

Las actividades de financiacin hacen referencia a la adquisicin de recursos para la

empresa, que bien puede ser de terceros [pasivos] o de sus socios [patrimonio].

En las actividades de financiacin se deben excluir los pasivos que corresponden a las
actividades de operacin, eso es proveedores, pasivos laborales, impuestos, etc.
Bsicamente corresponde a obligaciones financieras y a colocacin de bonos.

Es una actividad de financiacin la capitalizacin de empresa ya sea mediante nuevos

aportes de los socios o mediante la incorporacin de nuevos socios mediante la venta
de acciones.

El estado de flujos de efectivo establece tres clases de flujos de efectivo:

Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (FEAE).

Flujos de efectivo de las actividades de inversin (FEAI).

Flujos de efectivo de las actividades de financiacin (FEAF).

El aumento o disminucin neta del efectivo o equivalentes ser la suma algebraica de

los tres tipos de flujos:

Aumento/Disminucin neta del efectivo o equivalentes =

 = FEAE FEAI FEAF

Como se ha venido comentando en reiteradas ocasiones, el PGC 07 est inspirado

en las NIC/NIIF, y en el caso del estado de flujos de efectivo no poda ser de otra
forma. La NIC 7 se dedica en su integridad a la elaboracin del denominado estado
de flujos de tesorera y establece diferentes alternativas para su elaboracin.
Establece dos posibles formas de formular este estado financiero, mtodo directo y
mtodo indirecto, si bien recomienda el primero de ambos ya que considera que
proporciona un mayor nivel de informacin.

El mtodo directo consiste en separar los principales conceptos de cobros y pagos

en trminos brutos, mientras que en el mtodo indirecto no se detallan los cobros y
pagos de forma directa, sino que a partir del resultado se hacen una serie de ajustes
para conciliar dicho resultado con el flujo de efectivo.

El estado de flujos de efectivo sigue el mtodo indirecto para determinar los flujos
de efectivo de explotacin, en contra de la recomendacin de la NIC, sin dar
ninguna justificacin para ello. Adems, a diferencia de lo que hacen las NIC/NIIF,
se establece un formato normalizado y obligatorio. En cuanto a los otros dos tipos
de flujos, de inversin o de financiacin, el mtodo utilizado es el directo.

7.1. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin

Los flujos de efectivo de las actividades de explotacin son fundamentalmente los

ocasionados por las transacciones que intervienen en la determinacin del resultado
de la empresa. La variacin del flujo de efectivo ocasionada por estas actividades
se mostrar por su importe neto, a excepcin de los siguientes flujos, de los que se
informar separadamente:

Intereses (cobros o pagos).

Dividendos recibidos.

Impuestos sobre beneficios.

Los flujos correspondientes a estas partidas se presentan por tanto por el mtodo
directo.

El modelo de esta parte del estado de flujos de efectivo que figura en el PGC es el
siguiente:
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE 200X-
Notas 200X
EXPLOTACIN 1
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos.
2. Ajustes del resultado.

a) Amortizacin del inmovilizado (+).

b) Correcciones valorativas por deterioro (+/).

c) Variacin de provisiones (+/).

d) Imputacin de subvenciones ()

e) Resultados por bajas y enajenaciones del

inmovilizado (+/).

f) Resultados por bajas y enajenaciones de

instrumentos financieros (+/).

g) Ingresos financieros ().

h) Gastos financieros (+).

i) Diferencias de cambio (+/).

j) Variacin de valor razonable en instrumentos

financieros (+/).

k) Otros ingresos y gastos (/+).

3. Cambios en el capital corriente.

a) Existencias (+/).

b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/).

c) Otros activos corrientes (+/).

d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/).

e) Otros pasivos corrientes (+/).

 f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/).

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin.

a) Pagos de intereses ().

b) Cobros de dividendos (+).

c) Cobros de intereses (+).

d) Pagos (cobros) por impuesto sobre beneficios (/

+).

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (+/ 1

+/ 2 +/ 3 +/ 4).

Comentarios
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos. Es la cifra de la que se parte para
calcular los flujos de efectivo de las actividades de explotacin.
2. Ajustes al resultado. Se pueden dividir en tres tipos de ajustes:
a) b) c) d) i) j) k): sirven para eliminar gastos o ingresos que no suponen
variacin en el efectivo.

e) f): estos ajustes se realizan para eliminar operaciones que deben ser
calificadas como de inversin o financiacin.

g) h): ajustes para eliminar los resultados relativos a la remuneracin de activos

y pasivos financieros cuyos flujos deben figurar separadamente en este estado.

3. Cambios en el capital corriente. Se trata de ajustar las variaciones habidas en

el fondo de maniobra como consecuencia de la diferencia entre la corriente real y
la corriente monetaria. A estos efectos habr que realizar los ajustes siguientes:

Aumento de activos corrientes --------> Ajuste negativo

Disminucin de activos corrientes --------> Ajuste positivo
Aumento de pasivos corrientes --------> Ajuste positivo
Disminucin de pasivos corrientes --------> Ajuste negativo
 4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin. Incluyen los
intereses cobrados o pagados as como los dividendos percibidos que se han
ajustado previamente del resultado, y que se hacen lucir en este apartado de forma
directa.

Tambin se incluyen los pagos por impuestos sobre beneficios, que no ha habido
necesidad de ajustar previamente, ya que se parte del beneficio antes de impuestos.

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin. Ser la suma algebraica

de los cuatro apartados anteriores: FEAE = +/ 1 +/ 2 +/ 3 +/ 4.
7.2. Flujos de efectivo de las actividades de inversin

En este apartado se incluirn los pagos que tienen su origen en la adquisicin de

activos no corrientes tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones
inmobiliarias o inversiones financieras, as como los cobros procedentes de su
enajenacin o de su amortizacin al vencimiento (caso de inversiones mantenidas
hasta su vencimiento).

Esta parte del estado de flujos de efectivo se formula por el mtodo directo, y el
modelo normalizado que aparece en el PGC es el siguiente:

B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES

Notas 200X 200X-1
DE INVERSIN
6. Pagos por inversiones ().

a) Empresas del grupo y asociadas.

b) Inmovilizado intangible.

c) Inmovilizado material.

d) Inversiones inmobiliarias.

e) Otros activos financieros.

f) Activos no corrientes mantenidos para

venta.

g) Otros activos.

7. Cobros por desinversiones (+).

 a) Empresas del grupo y asociadas.

b) Inmovilizado intangible.

c) Inmovilizado material.

d) Inversiones inmobiliarias.

e) Otros activos financieros.

f) Activos no corrientes mantenidos para

venta.

g) Otros activos.

8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-

6).

La variacin de efectivo y otros activos lquidos equivalentes ocasionada por la

adquisicin o enajenacin de un conjunto de activos y pasivos que conformen un
negocio o lnea de actividad se incluir, en su caso, como una nica partida en las
actividades de inversin, en el epgrafe de inversiones o desinversiones segn
corresponda, crendose una partida especfica al efecto.

7.3. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin

Los flujos de efectivo por actividades de financiacin se definen como los cobros
procedentes de la adquisicin por terceros de ttulos valores emitidos por la
empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de
prstamos u otros instrumentos de financiacin, as como los pagos realizados por
amortizacin o devolucin de las cantidades aportadas por ellos. Figurarn tambin
como flujos de efectivo por actividades de financiacin los pagos a favor de los
accionistas en concepto de dividendos.

Tambin en este caso por el mtodo directo, y el modelo normalizado que aparece
en el PGC es el siguiente:

C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES Notas 200X 200X-

DE FINANCIACIN 1
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio.

a) Emisin de instrumentos de patrimonio.

b) Amortizacin de instrumentos de
patrimonio.

c) Adquisicin de instrumentos de patrimonio

propio.

d) Enajenacin de instrumentos de patrimonio

propio.

e) Subvenciones, donaciones y legados

recibidos.

10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo

financiero.

a) Emisin

1. Obligaciones y valores similares (+).

2. Deudas con entidades de crdito (+).

3. Deudas con empresas del grupo y asociadas

(+).

4. Otras (+).

b) Devolucin y amortizacin de

1. Obligaciones y valores similares ().

2. Deudas con entidades de crdito ().

3. Deudas con empresas del grupo y asociadas

().

4. Otras ().

11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros

instrumentos de patrimonio.
 a) Dividendos ().

b) Remuneracin de otros instrumentos de

patrimonio ().

12. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin

(+/ 9 +/ 10 11).

Respecto a las transacciones no monetarias, en la memoria se informar de las

operaciones de inversin y financiacin significativas que, por no haber dado lugar
a variaciones de efectivo, no hayan sido incluidas en el estado de flujos de efectivo.
A ttulo de ejemplo el PGC cita la conversin de deuda en capital o la adquisicin
de un activo a travs de un arrendamiento financiero.

Cuando la empresa posea deuda con caractersticas especiales los flujos de efectivo
procedentes de sta se incluirn como flujos de efectivo de las actividades de
financiacin en una partida especfica denominada Deudas con caractersticas
especiales, dentro del epgrafe 10, Aumentos y disminuciones en instrumentos
de pasivo financiero.

Los cobros y pagos procedentes de activos y pasivos financieros de rotacin

elevada podrn mostrarse netos, siempre que se informe de ello en la memoria. Se
considera que el perodo de rotacin es elevado cuando el plazo entre la fecha de
adquisicin y la de vencimiento no supere los seis meses.

Los flujos procedentes de transacciones en moneda extranjera se convertirn a la

moneda funcional al tipo de cambio vigente en la fecha en que se produjo cada
flujo en cuestin, sin perjuicio de poder poner una media ponderada si existe un
volumen elevado de transacciones.

La empresa debe informar de cualquier importe significativo de sus saldos de

efectivo y otros activos lquidos equivalentes al efectivo que no estn disponibles
para ser utilizados.

Cuando exista una cobertura contable los flujos del instrumento de cobertura se
incorporarn en la misma partida que los de la partida cubierta, indicando en la
memoria este efecto.
 En el caso de operaciones interrumpidas, se detallarn en la nota correspondiente
de la memoria los flujos de las distintas actividades.

7.4. El estado de flujos de efectivo en el pgc frente al estado de flujos de tesorera

en la NIC 7

Aunque se trate de dos estados financieros muy similares hay algunas diferencias
entre el estado de flujos de efectivo regulado en el PGC y el que se establece en las
normas internacionales de contabilidad. En primer lugar la NIC justifica la
necesidad de elaborar un estado de esta naturaleza a partir de las necesidades de los
usuarios de la informacin financiera y desarrolla los posibles usos de la
informacin que proporciona. El PGC se limita a establecer el contenido de esta
cuenta anual sin establecer ninguna razn que justifique su formulacin.

El modelo del PGC es menos discrecional que el de la NIC, ya que se eliminan

alternativas y se establece un modelo cerrado, si bien los flujos de efectivo que
establece tienen la misma estructura en ambos casos, distinguiendo los tres tipos de
flujos comentados anteriormente:

Flujos de efectivo de las actividades de explotacin.

Flujos de efectivo de las actividades de inversin.

Flujos de efectivo de las actividades de financiacin.

La NIC recomienda un mtodo directo de clculo para los distintos flujos. El PGC
sin embargo ha optado por un mtodo indirecto para calcular los flujos de
explotacin y por el directo para los de inversin y financiacin.

Como ha sido habitual en la adaptacin de las NIC, en aquellos casos en que

existen diversas alternativas, el PGC ha optado por dejar una nica opcin. Esto es
lo que ha ocurrido con los intereses y dividendos tal y como se puede ver en el
siguiente cuadro:

Concepto Alternativas NIC 7 PGC

Flujos de explotacin o Flujos de

Intereses pagados
explotacin
Flujos de financiacin

Intereses Flujos de explotacin o Flujos de

 cobrados Flujos de inversin explotacin

Flujos de explotacin o Flujos

Dividendos de inversin Flujos de
cobrados explotacin

Flujos de explotacin o
Dividendos Flujos de
satisfechos financiacin
Flujos de financiacin

En nuestra opinin hubiera sido ms lgico considerar los intereses pagados como
flujos de financiacin mientras que los cobros tanto por intereses como por
dividendos deberan ser flujos de inversin. En cuanto a los dividendos satisfechos
nos parece totalmente acertada su inclusin como flujos de financiacin.

Al incluir el PGC los intereses, tanto cobrados como pagados, y los dividendos
cobrados como flujos de explotacin, hay una contradiccin entre la cuenta de
Prdidas y ganancias que incluye estos gastos o ingresos como resultados
financieros y el estado de flujos de efectivo que los incluye como cobros o pagos
de explotacin. Aunque se trate de dos cuentas anuales diferentes, consideramos
que hubiera sido ms coherente no incluir resultados financieros en los flujos de
explotacin.

EJEMPLO 2

Estado de flujos de efectivo

La sociedad EFESA presenta los siguientes estados financieros:

BALANCE DE SITUACIN DE EFESA (en millones de u.m.)

31-12-n 31-12-(n-1)
ACTIVO NO CORRIENTE 1.814 1.606

Inmovilizado material 2.360 2.060

 Menos amortizacin acumulada (*) 546 454

ACTIVO CORRIENTE 2.260 1.600

Existencias 900 700

Clientes 1.228 800

Tesorera 132 100

TOTAL ACTIVO 4.074 3.206

(*) En el modelo de balance del PGC el inmovilizado figurara por su valor neto,
esto es, descontada la amortizacin acumulada. El dato de amortizacin se
deducira de la memoria.

31-12-n 31-12-(n-1)
PATRIMONIO NETO 2.279 2.082

Capital social 1.400 1.400

Reservas 682 500

Prdidas y ganancias 197 182

PASIVO CORRIENTE 1.795 1.124

Proveedores 830 606

Acreedores por servicios 118 92

Deudas bancarias 847 426

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 4.074 3.206

CUENTA DE PRDIDAS Y GANANCIAS DE EFESA (millones de u.m.)

31-12-n 31-12-(n-1)

Ventas 6.400 4.800

 Coste de ventas 4.544 3.360

Otros gastos de explotacin 1.408 1.104

Amortizacin del inmovilizado 92 46

Beneficio de explotacin (EBIT) 356 290

Gastos financieros 74 30
Beneficio antes de impuestos 282 260
Impuestos 85 78
Beneficio despus de impuestos 197 182

Con los datos anteriores formular el estado de flujos de efectivo de la

sociedad EFESA durante el ejercicio n.

A) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE

EXPLOTACIN
1. Resultado ejercicio antes impuestos 282
2. Ajustes al resultado 166

a) Amortizaciones 92

b) Gastos financieros 74

3. Cambios en el capital corriente 378

a) Existencias 200

b) Deudores y cuentas a cobrar

428
c) Acreedores y cuentas a pagar
250

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin 159

a) Pagos de intereses 74

b) Pagos por impuesto sobre beneficios 85

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (1+2+3+4) 89
B) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSIN
6. Pagos por inversiones
a) Inmovilizado material 300
7. Cobros por desinversiones 0
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-6) 300
C) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE
FINANCIACIN

9. Aumentos y disminuciones de instrumentos de patrimonio 0

10. Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo
421
financiero
11. Pagos por dividendos y otros instrumentos de patrimonio 0
12. Flujos de efectivo por actividades de financiacin (9+10-11)
421
D) EFECTOS DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE
0
CAMBIO
E) AUMENTO/DISMINUCIN NETA DEL EFECTIVO O
32
EQUIVALENTES (A + B + C + D)
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio 100
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 132