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Los defensores de la GBV argumentan que los datos contables no estn diseados
para reflejar la creacin de valor. Adems los beneficios ofrecen al directivo, que
tratan de maximizar el valor del accionista, unas seales muy escandalosas y
algunas veces engaosas.
Los Beneficios contables no reflejan el riesgo de esos beneficios. Es decir, el
sistema contable de una empresa indica qu ha sucedido, no qu podra haber
sucedido. Por consiguiente, en los beneficios declarados no se dice nada de lo
arriesgado de las operaciones de la empresa .
Los datos contables no consideran el factor tiempo del dinero, mientras que el valor
econmico, que es la base del modelo econmico de la empresa , considera el
tiempo, la cantidad y el riesgo de los flujos de caja futuros.
GERENCIA BASADA EN VALOR
Los directivos crean valor para el accionista identificando y
realizando inversiones que generan unos beneficios
superiores al coste de recaudar fondos de la empresa. Al
hacerlo, proporcionan un beneficio aadido para a la
sociedad. La competencia entre las empresas por captar
fondos para financiar sus inversiones atrae capital hacia los
mejores proyectos, y la economa en su conjunto de beneficia
de ello. sta es segn Adam Smith la mano invisible que
interviene el mercado de capitales. Los recursos se dirigen
hacia su uso ms productivo. De este modo, se optimiza la
productividad de estos recursos, lo cual a su vez se traduce
en ms bienes, servicios y puestos de trabajo.
GERENCIA BASADA EN VALOR
OJO A LOS BALANCES.
Se promueve a travs:
Direccionamiento Estratgico
MONITOREAR DEFINIR
EL A travs del INDUCTORES
VALOR Direccionamiento Estratgico DE VALOR
A travs de la
Gestin Financiera
VALORAR IDENTIFICAR
LA A travs de la Gestin MICRO
EMPRESA Del Talento Humano INDUCTORES
COMPENSAR
COMPENSAR EDUCAR
RESULTADOS
RESULTADOS ENTRENAR
DE
DE VALOR
VALOR COMUNICAR
MACRO INDUCTORES DE VALOR: Rentabilidad del Activo
El Sistema de Creacin de Valor
est conformado por ocho
procesos que interactuan entre s.
RELACION CAUSA EFECTO ENTRE LOS INDUCTORES DE VALOR
RELACION CAUSA -EFECTO ENTRE LOS INDUCTORES DE VALOR
RELACION
Incremento del EVACAUSA EFECTO ENTRE LOS INDUCTORES
IncrementoDEdel
VALOR
MVA
1. ADOPTAR 2. Incremento delcon
Crecimiento EVA VALOR Incremento
Incremento
Aumento dedel
la MVA
Prima
VALOR
MENTALIDAD IMPLEMENTAR Crecimiento
Crecimiento delcon
Rentabilidad
EVA AGREGADO
AGREGADO Aumento
Aumento de la Prima
delMVA
Rentabilidadcon AGREGADO del Negocio
del Negocio
ESTRATEGICA LA ESTRATEGIA Incremento
del Negocio
Rentabilidad
RENTABILIDAD FLUJO DE
MACRO DEL ACTIVO & CAJA LIBRE
6. MONITOREAR 3. DEFINIR INDUCTORES
A travs de la INDUCTORES
OPERATIVOS Productividad Margen Costo de
Gestin Financiera Y FINANCIEROS Productividad de
del Activo Fijo de K de T EBITDA Capital
8.COMPENSAR 7. EDUCAR
RESULTADOS ENTRENAR
DE VALOR COMUNICAR
RELACION CAUSA-EFECTO ENTRE LOS INDUCTORES DE VALOR
RENTABILIDAD FLUJO DE
MACRO DEL ACTIVO & CAJA LIBRE
INDUCTORES
PALANCA DE
CRECIMIENTO
INDUCTORES
OPERATIVOS
Y FINANCIEROS Productividad Productividad Margen Costo de
del Activo Fijo de K de T EBITDA Capital
INDUCTORES COMPETENCIAS
Tasa de Micro
ESTRATEGICOS
Reinversin ESENCIALES inductores
IDENTIFICAR MICROINDUCTORES DE VALOR
Rotacin de personal Gastos IT/Ingresos
Productivvidad laboral Sistemas de comunicacin
Compromiso Conocimiento compartido
Remuneracin promedio Integracin cadena de
Entrepreneurship valor
Costos de entrenamiento
Administracin Tecnologa de
de Recursos Informacin
Ingresos por empleado
Humanos
Aspectos sindicales
Metros por empleado Velocidad al mercado
Inventario de P.Terminado
Costos de distribucin
DISTRIBUCION
OPERACIONES
VENTAS Y
Finanzas ABASTECIMIENTO (Produccin de
SERVICIO Control de los canales
bienes y Complejidad de los canales
servicios) Relaciones de intercambio
MARKETING
Respuesta al mercado
Apalancamiento
Costo de deuda
Poltica de dividendos Relaciones Segmentacin
Estructura de costos Innovacin con el Estado Lealtad de clientes
FCL/Ingresos Adquisicin de clientes
EGO/Ingresos Rentabilidad de clientes
Costos Unitarios Precio superior
Utilizacin
Escala
Calidad de las relaciones
Calidad
Costos almacenamiento
Desperdicios
Costos unitarios Exposicin a cambios reg.
Reprocesos
Calidad materia prima Capacidad de cabildeo
Timing
ETAPA DEL
CICLO DE
Sensibilidad a los VIDA
cambios del mercado
Crecimiento PIB CONTEXTO AMENAZA DE
Inflacin/Devaluacin MACRO NUEVOS Barreras de entrada
Tasas de inters ECONOMICO RIVALES Barreras de salida
GRADO
DE Ritmo de sustitucin
Velocidad y alcance de POLITICAS RIVALIDAD GRADO Tecnologa del proceso
los cambios regulatorios DE DE
Marcas
GOBIERNO INNOVACION
Tecnologa del producto
PODER PODER
Bajos costos DEL DEL
Diferenciacin PROVEEDOR COMPRADOR
Precio
Concentracin mercado
Poder de negociacin
Costos de cambio
Rentabilidad del Activo
Hay dos aspectos cuyo comportamiento induce a la creacin de valor:
La Rentabilidad del Activo y
El Flujo de Caja Libre.
SOCIEDAD PROVEEDORES
ESTADO EMPLEADOS
CONSUMIDORES CLIENTES
DISTRIBUIDORES
Rentabilidad del Activo: Este indicado refleja lo atractivo que es una empresa como
negocio, independiente de la forma como este financiada
Rentabilidad del Activo Neto (RAN) = UODI / Activos de Operacin
Rentabilidad del Patrimonio: Este indicador refleja lo atractivo que es una empresa
para el propietario y recoge el efecto de dos riesgos: Riesgo Operativo y Riesgo
Financiero.
Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad Neta / Patrimonio
Rentabilidad del Activo: Este indicado refleja lo atractivo que es una empresa como
negocio, independiente de la forma como este financiada
Rentabilidad del Activo Neto (RAN) = UODI / Activos de Operacin
Rentabilidad del Patrimonio: Este indicador refleja lo atractivo que es una empresa
para el propietario y recoge el efecto de dos riesgos: Riesgo Operativo y Riesgo
Financiero.
Rentabilidad del Patrimonio = Utilidad Neta / Patrimonio
RAN = U. O. D. I.
Capital Invertido
RAN=ROIC de una compaa se descompone algebraicamente en dos componentes fundamentales:
Ejemplo:
Valor proyecto: $1.000 i%= 24%
DEUDA PATRIM
Utilidad Operativa 500 500
Intereses 240 0
UAI 260 500
Impuestos 35% 91 175
Utilidad Neta 169 325
240 x 35% = 84
COSTO DE CAPITAL. CK.
La determinacin del COSTO DEL PATRIMONIO es tal vez el aspecto
mayor complejidad en el clculo del costo de capital.
L = U [1 + (1-t)D. Fera/Patrimonio]
(Direccin: http://www.damodaran.com (damodaran
online)
luego pasa y enter: Updated Data luego baja y se para en:
Total Beta By Industry Sector y ah exportan los Betas, luego
selecciona el Beta de la empresa
Fecha de actualizacin: 05-ene-14 Aswath Damodaran
Datos en bruto de S&P Capital IQ http://www.damodaran.com
Average
Unlevered Beta Average Levered Beta Total Total
(Promedio Beta (Promedio Beta Unlevered Levered
Industria de Nombres no apalancado) apalancado) Average correlation Beta Beta
publicidad 1,26 1,26 16,03% 7,84 7,84
Aeroespacial / Defensa 0,92 0,97 15,51% 5,96 6,27
transporte areo 0,58 1,12 20,61% 2,83 5,42
vestir 0,78 0,90 13,16% 5,94 6,80
Auto & Truck 1,11 1,20 19,76% 5,59 6,08
Refacciones 1,03 1,12 16,49% 6,27 6,77
Banco 0,63 0,90 21,62% 2,93 4,17
Bancos ( Regional) 0,44 0,82 19,74% 2,24 4,16
bebida 0,76 0,82 14,54% 5,25 5,62
Bebidas ( alcohlicas ) 0,90 0,85 12,27% 7,30 6,90
biotecnologa 1,03 1,01 12,66% 8,13 7,99
radiodifusin 1,33 1,43 18,67% 7,10 7,65
Corredura y Banca de Inversin 0,71 1,06 16,06% 4,42 6,61
Materiales de construccin 0,75 0,89 14,45% 5,20 6,13
Servicios comerciales y de consumo 0,91 0,92 13,61% 6,68 6,79
televisin por cable 1,09 1,16 16,23% 6,75 7,15
Qumicos (bsico ) 0,93 0,99 15,86% 5,84 6,24
Qumica ( Diversified ) 0,90 1,10 15,24% 5,92 7,19
Qumica ( Especialidad ) 0,79 0,97 14,80% 5,33 6,58
Carbn y relacionados con la energa 1,28 1,51 19,81% 6,46 7,64
Servicios Informticos 0,99 1,01 14,21% 6,93 7,08
Fecha de actualizacin: 05-ene-14 Aswath Damodaran
Datos en bruto de S&P Capital IQ http://www.damodaran.com
Average
Unlevered Beta Average Levered Beta Total Total
(Promedio Beta (Promedio Beta Unlevered Levered
Industria de Nombres no apalancado) apalancado) Average correlation Beta Beta
Software del ordenador 1,23 1,19 13,29% 9,26 8,97
Ordenadores / Perifricos 1,13 1,09 15,91% 7,12 6,86
construccin 0,64 0,83 15,88% 4,05 5,21
diversificado 0,60 0,83 17,25% 3,48 4,82
Servicios educativos 0,90 0,98 15,05% 5,99 6,52
Equipo elctrico 0,99 1,07 15,08% 6,60 7,07
electrnica 1,10 1,17 16,77% 6,56 6,96
Electrnica (Consumer & Office ) 0,96 1,12 15,22% 6,28 7,38
ingeniera 0,85 1,27 17,10% 4,96 7,43
entretenimiento 1,08 1,18 13,68% 7,93 8,60
Servicios Ambientales y Residuos 1,21 1,29 12,34% 9,82 10,46
Agricultura / Agricultura 0,68 0,84 13,71% 4,99 6,15
Financial Svcs . 0,55 0,91 15,96% 3,45 5,68
Financial Svcs . ( No bancario y Seguros ) 0,52 0,86 13,29% 3,94 6,51
Procesamiento de Alimentos 0,67 0,77 14,43% 4,62 5,37
Alimentacin Mayoristas 0,67 1,06 15,48% 4,33 6,85
Furn / Muebles para el hogar 0,86 0,84 12,92% 6,67 6,51
Equipo de Salud 1,11 1,04 13,28% 8,34 7,86
Centros de Salud 0,54 0,60 14,70% 3,65 4,06
Productos Sanitarios 0,78 0,79 12,28% 6,33 6,46
Servicios de atencin mdica 0,93 0,96 11,85% 7,87 8,07
Heathcare Tecnologa de Informacin y 1,40 1,47 17,67% 7,91 8,33
Construccin Pesada 0,94 1,23 17,98% 5,21 6,84
Construccin de viviendas 0,88 1,69 27,71% 3,16 6,12
Hotel / Gaming 0,78 0,82 14,59% 5,33 5,60
productos domsticos 0,80 0,81 14,24% 5,60 5,71
Fecha de actualizacin: 05-ene-14 Aswath Damodaran
Datos en bruto de S&P Capital IQ http://www.damodaran.com
Average
Unlevered Beta Average Levered Beta Total Total
(Promedio Beta (Promedio Beta Unlevered Levered
Industria de Nombres no apalancado) apalancado) Average correlation Beta Beta
Servicios de Informacin 0,68 0,70 11,57% 5,92 6,06
Seguros ( General) 0,50 0,54 13,21% 3,78 4,10
Seguros ( Vida) 0,73 0,81 23,48% 3,10 3,45
Seguros ( Prop / Cas . ) 0,55 0,56 17,16% 3,21 3,28
Software y servicios de Internet 1,31 1,28 14,57% 9,00 8,82
Investment Co. 0,54 0,92 11,29% 4,74 8,16
maquinaria 1,00 1,08 15,71% 6,37 6,87
Metales y minera 0,95 1,28 17,11% 5,58 7,51
Equipos y Servicios de Oficina 0,63 0,64 12,82% 4,94 4,99
Petrleo / Gas ( integrado) 0,99 1,23 25,12% 3,95 4,89
Petrleo / Gas ( Exploracin y Produccin ) 1,28 1,50 17,90% 7,17 8,38
Petrleo / Gas Distribution 0,77 1,26 19,68% 3,90 6,41
Oilfield Svcs / Equip . 0,84 1,08 15,56% 5,41 6,93
Embalaje y Contenedores 0,67 0,83 13,82% 4,83 6,01
Productos de papel / Forestales 0,53 0,86 13,77% 3,83 6,25
Pharma & Drugs 0,86 0,87 13,05% 6,56 6,64
potencia 0,52 0,87 16,38% 3,20 5,31
Metales preciosos 1,40 1,70 16,44% 8,51 10,32
Publshing y Prensa 0,81 0,80 12,32% 6,57 6,48
ferrocarril 0,81 0,90 21,48% 3,76 4,19
Bienes Races 0,77 1,05 15,69% 4,89 6,72
Bienes Races (Desarrollo) 0,31 1,16 16,69% 1,88 6,95
Bienes Races ( Operaciones y Servicios ) 0,67 1,02 16,01% 4,16 6,34
recreacin 1,07 1,11 15,18% 7,03 7,28
reaseguro 1,10 0,99 25,68% 4,27 3,87
Fecha de actualizacin: 05-ene-14 Aswath Damodaran
Datos en bruto de S&P Capital IQ http://www.damodaran.com
Average
Unlevered Beta Average Levered Beta Total Total
(Promedio Beta (Promedio Beta Unlevered Levered
Industria de Nombres no apalancado) apalancado) Average correlation Beta Beta
restaurante 1,00 1,06 15,87% 6,32 6,67
Menor ( Automocin ) 0,54 0,75 14,06% 3,88 5,33
Menor ( Building Supply ) 0,98 1,13 19,05% 5,12 5,93
Menor ( Distribuidores ) 0,60 0,84 14,40% 4,17 5,83
Menor ( General) 0,87 1,00 18,38% 4,76 5,46
Menor ( comestibles y la Alimentacin) 0,78 0,89 16,78% 4,67 5,29
Menor ( Internet ) 2,27 3,55 16,56% 13,73 21,41
Menor ( Lneas Especiales) 0,98 1,08 18,69% 5,25 5,78
Caucho y neumticos 0,87 1,12 15,42% 5,64 7,27
semiconductor 1,34 1,35 19,05% 7,06 7,11
Semiconductor Equip 1,04 1,27 17,04% 6,12 7,48
Construccin naval y marina 0,57 0,91 15,55% 3,66 5,88
zapato 0,88 0,90 15,15% 5,81 5,92
acero 0,72 1,23 18,32% 3,94 6,70
Telecom ( Wireless) 0,81 0,96 18,82% 4,33 5,11
Telecom . equipo 1,15 1,17 15,22% 7,59 7,70
Telecom . servicios 0,65 0,82 16,28% 4,01 5,01
ahorro 0,46 1,00 18,91% 2,41 5,26
tabaco 0,62 0,63 14,19% 4,40 4,43
tranportation 0,64 0,89 15,74% 4,05 5,64
camionaje 0,62 0,74 14,13% 4,40 5,27
Utilidad ( General) 0,10 0,29 13,90% 0,70 2,07
Utilidad (Agua ) 0,77 0,91 14,75% 5,24 6,15
Mercado Total 0,77 1,01 15,70% 4,92 6,46
COSTO
DEL
PATRIMONIO
Ke
PASES EMERGENTES
COSTO DEL PATRIMONIO
Ke = KL + (KM KL)L + RP + PT
Ke = Rentabilidad esperada por el inversionista o Costo del
Patrimonio.
KL = Rentabilidad "libre de riesgo" del mercado.
KM= Rentabilidad del mercado
(KM Kl) o= Premio por el riesgo del mercado
RP = Riesgo Pas
PT = Porcin Tamao
En Colombia la porcin tamao va entre 50 puntos y 200
puntos.
Nota: Cada 1% es equivalente a 100 puntos
RENTABILIDAD MINIMA DE RIESGO KL
La rentabilidad de los bonos del tesoro nacional es
considerada como la rentabilidad mnima de riesgo.
Bonos a 10 aos
Los bonos son ttulos de renta fija. Los pases emiten
bonos a 10 aos para financiarse.
Cuanto mayor es el riesgo de un pas ms deber
remunerar a los inversores para que adquieran su
deuda. Por lo tanto, mayor ser la rentabilidad de sus
bonos o tipo de inters que ofrece la deuda pblica de
dicho pas para que los inversores la compren.
La diferencia entre la rentabilidad de los bonos de un
pas y la del bono de Colombia a 10 aos (bund) es la
Prima de riesgo de dicho pas.
http://es.investing.com/rates-bonds/u.s.-10-year-bond-yield
COSTO DEL PATRIMONIO
Ke = KL + (KM KL)L
Donde:
KM= Rentabilidad del mercado 1
Ke = KL + (KM KL)L + RP + PT
El paso siguiente es expresar este costo del
Patrimonio en la moneda del pas donde opera
la empresa, en este caso Colombia.
Para ello hay dos alternativas:
Va devaluacin esperada de largo plazo
Va inflacin esperada de largo plazo.
COSTO DEL PATRIMONIO
Devaluacin en Condiciones
de Paridad Inflacin = 1 + f (Inf. Int.) - 1
1 + f (Inf.Ext)
Direccin:
http://www.banrep.gov.co/es/politica-monetaria
La Reserva Federal de Estados Unidos adopt hoy la medida histrica de
fijar una META DE INFLACIN DEL 2%, una victoria para el presidente Ben
Bernanke, que impulsaba esta idea para que la Fed est en lnea con
muchos de los otros grandes bancos centrales del mundo.
La Fed tiene como meta velar por los ndices de empleo y de inflacin, con el
objetivo de mantenerlos dentro de cifras saludables para la economa. Esta
iniciativa es una excelente seal para la economa norteamericana, sobre todo
teniendo en cuenta las crticas por la sobre emisin de dlares que sembraba un
panorama de incertidumbre con respecto a los niveles inflacionarios en el futuro.
La Fed dijo que la meta del 2% -medido por la variacin anual en el ndice de
precios para el gasto en consumo personal - es la ms consistente con su
mandato de largo plazo, agregando que debera ayudar a mantener las
expectativas inflacionarias de largo plazo firmemente ancladas.
"Comunicar esta meta de inflacin claramente al pblico ayudar a mantener
firmemente ancladas las expectativas inflacionarias de largo plazo, fomentando
as la estabilidad de precios y moderando las tasas de inters de largo plazo, y
fortaleciendo la capacidad del Comit (de poltica monetaria) para promover el
mximo empleo ante la presencia de trastornos econmicos significativos, dijo la
Fed.
http://es.global-rates.com/estadisticas-
economicas/inflacion/indice-de-precios-al-consumo/ipc/estados-
unidos.aspx
COSTO DEL PATRIMONIO EN COLOMBIA
CONCEPTO:
Es una forma financiera de medir el Valor que genera una
empresa, para los accionistas.
Se crea Valor nicamente cuando se obtienen rendimientos
superiores al Costo de Oportunidad del Capital Invertido.
(Roic > Wacc).
Partiendo de la frmula inicial
Reemplazamos el ROIC
Pagar impuestos.
Atender el servicio a la deuda (intereses y abono a capital)
Apoyar la financiacin del crecimiento (KT y Activos Fijos)
Repartir utilidades a los accionistas.
(185.674.384)
EBITDA
582.694.270 451.644.032
Imptos Serv deuda Incr KTNO Inv AF Repo Dividendos
185.674.384 87.772.657
397.019.886 363.871.375
INDICADORES DEL EBITDA
EBITDA = % Mide el porcentaje de cubrimiento que la empresa posee frente a
Gtos. Feros los gastos financieros
Todas las empresas requieren capital de trabajo, unas ms que otras. Pero esa
mayor o menor capital de trabajo de no debe de entenderse como una
magnitud; debe de entenderse como una proporcin. Como una
proporcin de las ventas. As puede afirmarse que hay empresas que
requieren ms centavos de capital de trabajo que otras, para poder vender una
unidad monetaria, lo cual significa que el fenmeno de capital de trabajo debe
de analizarse ms en funcin de la cantidad de este recurso que la empresa
mantiene para alcanzar un determinado nivel de ventas, que la magnitud en si
misma. Infortunadamente, esta ltima ha sido la forma en que a travs del
tiempo se ha analizado el capital de trabajo, es decir, como una magnitud. Y
esa magnitud es la que resultaba de restarle al activo corriente, el pasivo
corriente que no estn directamente asociadas con la operacin.
Al considerar que el capital trabajo comienza por la observacin de la
proporcin que este recurso representa con respecto a las ventas, lo que se
quiere destacar es el hecho de que la inversin en capital de trabajo es una
inversin variable y no fija como errneamente podra pensarse.
Factores Que Determinan El Nivel De Inversin Del
Capital De Trabajo.
La Gestin Comercial.
POLTICA DE CARTERA
POLTICA DE INVENTARIOS
POLTICA DE PROVEEDORES
CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
+ CxC (Periodo)
+ INVENTARIO (Periodo)
= CAPITAL DE TRABAJO
OPERATIVO K.T.O.
- PROVEEDORES DE
BIENES Y SERVICIOS
= TOTAL CAPITAL DE
TRABAJO DEL PERIODO - -
P.K.T.N.O.
Este inductor operativo permite determinar de qu manera la
gerencia de la empresa est aprovechando los recursos
comprometidos en capital de trabajo para generar valor
agregado para los propietarios y es igual a:
Refleja los centavos que por cada peso
P.K.T.N.O. = V. NETAS
$1 de ventas deben mantenerse en
K.T.N.O. capital de trabajo.
Se supone que mientras una empresa
P.K.T.N.O. = K.T.N.O. pueda vender la mayor cantidad de pesos
V. NETAS en relacin con su capital de trabajo neto
operativo, ms eficiente ser la operacin
y por lo tanto mayor la generacin de
FCL.
Los inductores de valor son aquellos aspectos de la vida de la empresa que tienen
directa relacin con su valor. Las caractersticas de la empresa determinan la
relevancia de los diferentes inductores. Ellos, de todas formas, estn relacionados
entre s.
Uso Eficiente
Capacidad Instalada
Pobres
comportamientos de Los inductores de valor son aquellos aspectos de la vida de la
la rentabilidad de la
empresa pueden empresa que tienen directa relacin con su valor. Las
ser la consecuencia caractersticas de la empresa determinan la relevancia de los
de confusas
definiciones de diferentes inductores. Ellos, de todas formas, estn relacionados
negocio y fuerza entre s.
inductora de valor
Un lnguido
MACRO RENTABILIDAD FLUJO DE comportamiento del
INDUCTORES DEL ACTIVO CAJA LIBRE Margen Ebitda podra
ser el resultado de un
diseo de negocio
inadecuado para
satisfacer las
prioridades de los
clientes
INDUCTORES Productividad del Margen
OPERATIVOS
KTNO EBITDA
Una alta proporcin de PKTNO en
relacin con los competidores
podra ser el reflejo de la falta de Uso Eficiente
competencias empresariales
asociadas con la productividad Capacidad Instalada
interna.
ANALISIS DEL CAPITAL DE TRABAJO NETO OPERATIVO
%Variacin %Variacin %Variacin
2012-2011 2011-2010 2010-2009
AO 2009 AO 2010 AO 2011 AO 2012
29,0% 18,2% 86,3%
Ventas 1.070.761.462 1.994.679.529 2.357.576.213 3.041.656.820
38,9% 36,4% 11,8%
CxC 548.629.217 613.614.092 837.226.308 1.163.125.101
32,1% 16,0% 218,1%
Inventarios 157.600.110 501.272.972 581.487.856 767.970.236
36,1% 27,3% 57,9%
TOTAL KTO 706.229.327 1.114.887.064 1.418.714.164 1.931.095.337
9,3% 45,4% -42,9%
Proveedores Nacionales 222.261.427 126.872.835 184.448.834 201.662.031
138,7%
Proveedores Exterior 346.306.650 826.578.977 656.117.935 899.971.362
0,0% 0,0% 0,0%
Gastos por pagar - - -
Laborales
-50,9% -37,8% 334,4%
Imptos por pagar 2.936.560 12.755.077 7.928.000 3.890.000
Total CxP Proveedores de B y
30,3% -12,2% 69,1%
Serv. 571.504.637 966.206.889 848.494.769 1.105.523.393
44,8% 283,5% 10,4%
KTNO 134.724.690 148.680.175 570.219.395 825.571.944
-39,4% 2920,6% 0,0%
Incremento KTNO 13.955.485 421.539.220 255.352.549
PKT = KTNO/Ventas 12,582% 7,454% 24,187% 27,142% 12,2% 224,5% -40,8%
Das CxP Proveedores de B. y S. 110 167 107 162 55,25 (60,54) 57,56
PRODUCTIVIDAD DE CAPITAL DE TRABAJO - PKT
KTNO/Ventas 0.20
A B
2000 2001 2000 2001
Ventas 1.000 1.200 1.000 1.200
Cuentas por cobrar 250 300 167 200
Inventario 75 90 33 40
KT OPERATIVO 325 390 200 240
Cuentas por Pagar 30 36 60 72
KTNO 295 354 140 168
PKT Empresa A: 295/1000 = 0,295 354/1200 = 0,295
PKT Empresa B: 140/1000 = 0.140 168/1200 = 0,140
Lo cual significa que la empresa A, que es competidora de B de acuerdo con lo
planteado, es ms ineficiente en la medida en que para operar requiere ms capital
de trabajo por peso vendido.
La empresa B desarrolla ventajas en costos que pueden ser convertidas en
ventajas competitivas.
PUNTOS IMPORTANTES
Hay que impedir que las cuentas por cobrar Clientes, los inventarios y las
cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios crezcan en mayor
proporcin que las ventas.
El incremento del KTNO, debe ser financiado con el propio flujo de caja de la
empresa.
El indicador PKTNO sirve para determinar requerimientos futuros de capital de
trabajo.
Cuando las empresas tienen perdidas afectan la caja, es porque la utilidad Ebitda
fue negativa o porque, siendo positiva, fue inferior al monto de los gastos
financieros. Cuando esto ocurre existe el riesgo de que dicho dficit sea cubierto,
igualmente, de manera irresponsable, con una mayor financiacin de proveedores.
PALANCA
DE
CRECIMIENTO
P.D.C.
PALANCA DE CRECIMIENTO
Es la relacin entre el margen EBITDA y la productividad de KT se seguir
denominando "PALANCA DE CRECIMIENTO - PDC" que es un indicador que
permite determinar qu tan atractivo es para una empresa, desde el punto de
vista del valor agregado, crecer.
FLUJO DE
CAJA LIBRE DE LA
EMPRESA
QU ES EL FLUJO DE CAJA LIBRE?
La mayora de los gestores piensan mucho en el flujo de caja.
Lo estiman, se preocupan por l, hablan de l con sus
banqueros, y constantemente buscan la forma de mejorarlo.
Pero el concepto no lo conoce todo el mundo.
El flujo de caja contable nos explica qu es lo caus el cambio
en el saldo de caja de la empresa de un balance de situacin
siguiente.
Esta informacin, aunque puede resultar muy til para ciertas
cosas, tiene poca relevancia en la gestin de la empresa
orientada a la CREACIN DE VALOR PARA EL
ACCIONISTA.
Lo que nos interesa saber qu piensa el accionista con
respecto a la importancia del flujo de caja. Aunque en el
clculo hay mucha similitudes, la diferencia desde el punto de
vista del contable y el inversor no es nicamente semntica.
El inversor quiere saber cul es el nivel de flujo de caja
significativo para poder determinar el valor de la empresa, que
es exactamente lo mismo que queremos saber nosotros..
Cul es el flujo de caja que le interesa al inversor?
Es el efectivo libre y disponible para generar un rendimiento
del capital invertido por los inversores. Dicho de otra manera,
el flujo de caja libre
ES LA CANTIDAD DE EFECTIVO DISPONIBLE PARA LOS
INVERSORES DE LA EMPRESA.
Si el FCL es el Flujo de Caja que la empresa deja disponible
para los acreedores financieros y los propietarios, el flujo de
caja para estos ltimos podra presentarse as:
= EBITDA
- Impuestos Aplicados
= FLUJO DE CAJA BRUTO
- Incremento del KTNO
- Inversin en Activos Fijos
= F.C.L.
- Servicio a la Deuda
= F. DE CAJA PROPIETARIOS
FLUJO DE CAJA LIBRE.
El Flujo de Caja Libre de una empresa tiene cuatro destinos:
Si los activos netos de operacin son iguales a los activos de operacin menos el valor de la financiacin de
los proveedores de bienes y servicios, entonces se obtiene que dichos activos netos son iguales a los
activos corrientes menos las cuantas por pagar a proveedores de bienes y servicios ms los activos fijos.
Si a los activos corrientes de operacin, que bsicamente estn representados por la cartera y el inventario
se les resta el valor de las cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios se obtiene el denominado
Capital de Trabajo Neto Operativo, KTNO.
Por lo tanto, los activos netos de operacin seran iguales al KTNO ms los activos fijos. En caso de que
existan activos operativos no corrientes, como las cuentas por cobrar de largo plazo, tambin deben
sumarse.
El KTNO se define como el valor de los recursos requeridos para operar y que debe ser financiado con una combinacin de
capital propio y deuda financiera de acuerdo con el riesgo que el propietario desee asumir.
UTILIDAD OPERACIONAL DESPUES DE IMPUESTOS
U.O.D.I.
U.O.D.I. = NOPLAT
Utilidad Operativa
+ Aprovechamientos
+ Servicios
+ Recuperaciones
+ Descuentos Condicionados en
compras
- Descuentos Condicionados en
ventas
+ Utilidad Diferencia en Cambio
- Perdida Diferencia Cambio
+Regalias
-Regalias
- Impuestos
O.U.D.I.=NOPLAT
Rentabilidad del Activo Neto: RAN
El KTNO se define como el valor de los recursos requeridos para operar y que debe ser
financiado con una combinacin de capital propio y deuda financiera de acuerdo con el
riesgo que el propietario desee asumir.
Los activos netos de operacin son iguales al KTNO ms los activos fijos. Tambin se
incluyen activos operativos no corrientes y el saldo mnimo operativo de caja.
CONCLUSIONES:
En el pasado se calculaba mal la rentabilidad del activo en el sentido en que se
utilizaba en el denominador el valor de los activos de operacin totales en vez de
los activos netos de operacin, que es la cifra correcta que debe utilizarse.
El clculo del costo de capital o WACC debe excluir el costo de la financiacin de
los proveedores de bienes y servicios pues el costo financiero que implica recurrir
a dicho crdito ya ha sido considerado en el clculo de la utilidad operativa que se
utiliza, a su vez, para calcular la RAN que se comparar contra dicho CK
Los activos netos de operacin, deben ser los registrados al principio del perodo y
no los del final como se acostumbra a considerarlos.
En cuanto al valor de los activos fijos debe considerarse el valor de las inversiones
realizadas en ellos y no su valor contable. Una alternativa aplicable en estos casos
es utilizar el valor de mercado de esos activos en un primer momento de adopcin
del indicador RAN lo cual supone que debe realizarse un avalo tcnico de los
mismos.
CAPITAL INVERTIDO
CAPITAL INVERTIDO AO XXXX AO XXXX
+ Disponible
(Debe de ser mximo 3 das y/o entre el 0,5% - 2,0% frente a las ventas netas Segn los Sectores-
)Suponen un exceso de Liquidez y se deben de excluir y los valores negociables- Inv. Temporales-
+ K.W.N.O.
+ - Regalas
- Otros Pasivos (Obligaciones corrientes que no genereren intereses, tales como cuentas por pagar, gastos
acumulados, etec.
+ CxC (Periodo)
+ INVENTARIO (Periodo)
= CAPITAL DE TRABAJO
OPERATIVO K.T.O.
- PROVEEDORES DE
BIENES Y SERVICIOS
= TOTAL CAPITAL DE
TRABAJO DEL PERIODO - -
Las CxP a proveedores de bienes y servicios corresponden a aquellas partidas del pasivo corriente que tienen estricta
relacin causa-efecto con los ingresos operativos (o ventas operacionales), tales como proveedores de mercancas o
materias primas, cuentas por pagar a proveedores de otros bienes y servicios, prestaciones sociales e impuestos por pagar
CARTERA DEL PERIODO
CARTERA AO 2014
+ CxC BALANCE
(Clientes Nacionales y Del Exterior)
BALANCE
- Provisin Acumulada
P y G en los Gastos
+ Provisin del Periodo de Venta
+ Inventarios BALANCE
P y G en los Gastos
+ Provisin del Periodo de Venta