REVISTA ESPANOLA DE FINANCIACIN Y CONTABILIDAD

Vol. XVI, n. 49
1986
pp. 257-272

Jos Carlos
Gmez#Borrero
Direccin
de Inversiones EL ANALISIS FINANCIERO
Banco Popular
EN EL SECTOR BANCARIO

El riesgo es distiizto segiz el inters del que lo aizaliza.

Cash-floiv veiPsus bene/icio.-La coizti~zuidad.
Riesgo, qttiiz se arriesga?-Las gwaiztias.-A inodo de colzclzisin.

ARECE razonable suponer que las instituciones de crdito, al asu-

mir riesgos directamente con las empresas, y al constituirse en
sus acreedores relativamente ms importantes, deberan significar
un ejemplo de la forma en que tienen que ser analizados los estados
contables de una sociedad, y que permitiran apuntar nuevas tcnicas
del anlisis financiero, dada su constante preocupacin por detectar lo
ms apuradamente posible la evaluacin del riesgo de sus clientes.
Esto es lo que parece que debiera esperarse de un artculo sobre el
anlisis financiero en la Banca, y tal vez se podra pensar en la enu-
meracin de una serie de filtros y de ratios sofisticados que tendra
que superar cualquier demandante de crdito que aspirase a conseguir
una financiacin bancaria.
Sin embargo, la realidad es bastante distinta, y es conveniente des-
mitificar determinadas creencias, as como justificar una mecnica ope-
rativa que, aunque aparentemente pudiera calificarse de excesivamente
pragmtica, creemos que responde a un planteamiento terico absolu-
tamente correcto.
 JosO Carlos Gmez-Borrero artculos
258 EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO
doctrinales

Es decir, el acusar a la operativa bancaria en general, y a su forma

de evaluar los riesgos en particular, de falta de rigor terico, de em-
pirismo o de un exceso de intuicin voluntarista, tal vez impliq~ieun
uAuuau de airegmcia per parte de les dele~seresUU lz teeiia aczd-
P"ni3C.A

micamente establecida y una prdida de oportunidades para extraer de

ese comportamiento pragmtico las bases tericas que lo sustentan, y
que la experiencia de muchos aos de actividad con xito han consa-
grado como adecuadas.
Seria impropio, y aadira muy poca cosa al anlisis formal de ba-
lances y cuenta de resultados, si me limitase a exponer una serie de
principios financieros que constituyen elementos consolidados y de va-
lidez reconocida dentro de este campo.
Por supuesto, la Banca aplica esta sistemtica para el anlisis de sus
grandes riesgos y en sus operaciones a largo plazo. Pero la contribu-
cin ms positiva que puede aportar el anlisis financiero bancario pro-
cede precisamente del estudio de la metodologa seguida para asumir
esa multitud de riesgos medianos y pequeos, que constituyen la base
en la que se asienta la operativa de la Banca comercial.
Si cualquiera de los grandes Bancos tuviese que aplicar el esquema
formal de anlisis a cada uno de los cien mil riesgos diferentes que
maneja, precisara de una cantidad de personal especializado tal y en-
carecera el crdito bancario hasta unos extremos que lo hara prctica-
mente prohibitivo.
La cifra de 100.000 operaciones de activo anuales no debe conside-
rarse excesiva, mxime al entrar con fuerza en el mbito bancario las
operaciones crediticias a particulares, con campaas muy agresivas para
atraerse este segmento del mercado de operaciones activas.
Los que argumentan que el problema de la cantidad puede ser so-
lucionado por la va del apoyo informtico, y que las computadoras
debidamente programadas pueden realizar esa evaluacin de riesgos,
tal vez estn despreciando los aspectos relacionados con la explotacin
de la informacin y no ponderan suficientemente la dificultad que su-
pone el suministro de datos fiables para la realizacin del anlisis.
Es cierto que todas las empresas y todos los particulares tienen su
balance y su cuenta de explotacin, pero a muchos de ellos les pasa lo
que a Monsieur Jourdain, el personaje de El Burgus Gentilhombre, de
'
Molire, que hablaba en prosa sin saberlo. Es decir, la Banca tiene que
enfrentarse en multitud de casos con la ausencia total de estados con-
tables formales sobre los que basar sus decisiones, y cuando le son ofre-
cidos, no puede olvidar que el objetivo perseguido por quien se los
artc~10~ Jos Cados G6mez-Borrero

doctrinales EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO 259

presenta es el de aparentar el mejor aspecto posible. A nadie se le ocu-

rre acercarse a un banquero pidindole 1.000 pesetas para poder cenar
esa noche.
As, pues, bien por volumen, bien por falta de constatacin de la
objetividad de los datos, la Banca ha tenido que apoyarse en otra me-
todologa y utilizar variables que han demostrado estadsticamente su
relevancia a la hora de comprobar su correlacin con la existencia de
morosidad o falencia.
Concretamente, en la concesin masiva de crditos de pequeo im-
porte a profesionales libres o a empleados por cuenta ajena, determi-
nadas instituciones financieras aprueban o deniegan las operaciones a
travs de un ordenador, extrayendo de su propia experiencia que, por
ejemplo, tal vez los jvenes pagan peor que los maduros, que la moro-
sidad es mayor entre los solteros que entre los casados, o estableciendo
lmites cuantitativos muy estrechos a un trabajador asalariado con cinco
hijos en edad escolar.
Por supuesto, el comportamiento de un colectivo americano no debe
ser trasladado a un entorno sociolgico diferente y, as, cada institu-
cin debe afinar su propio modelo, yndole en esta labor de investiga-
cin la posibilidad de reducir costes hasta un nivel soportable y la de
acotar el porcentaje de fallidos dentro de un entorno que pueda ser
asumido.
Es seguro que, al amparo de estas conclusiones, se puede montar
todo un entramado terico que las justifique. La diferencia estriba, tal
vez, en la forma de aproximacin al problema, que en lugar de partir
de un modelo terico para despus testarlo, se procede en el sentido
inverso, sin renunciar a detectar el porqu de las variables que se ma-
nifiestan como significativas, con el fin de depurar el esquema de partida
y perfeccionarlo cada vez ms.
Es en esta lnea en la que puede caber un campo importante al an-
lisis financiero, abriendo Iiorizontes a la investigacin ms al16 del mero
anlisis formal de las magnitudes cuantitativas y que pueden enriquecer
extraordinariamente la percepcin de los riesgos que entraa cada
empresa.
En este sentido, el resto de este trabajo se va a concentrar en la
discusin de una serie de aspectos cualitativos que deberan ser incor-
porados al sistema de evaluacin del riesgo, sin olvidar que la perspec-
tiva del anlisis se est realizando desde el punto de vista de un acreedor
bancario.
 J O S ~Carlos ~mez-~orrero articulas
260 EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO
doctrinales

EL RIESGO ES DISTINTO SEGN EL I N L E R ~ S

DEL QUE LO ANALIZA

Esta primera afirmacin no resulta ociosa y es conveniente definir

de entrada la razn por la que se aborda el anlisis financiero de una
empresa. Concretamente, la aproximacin al tema es bsicamente dis-
tinta para el inversor que busca una colocaciil de sus ahorros en una
inversin rentable, o segura, de la que hara un proveedor de materias
primas, una institucin acadmica o un Banco.
Tal vez, los factores que primen en la consideracin de un inversor
sea la rentabilidad esperada, el nivel de beneficios, el apalancamiento
de los recursos propios y toda una serie de factores relacionados con la
remuneracin previsible de sus acciones, sin olvidar posibles revalori-
zaciones de sus activos, existencia de liquidez de sus ttulos, etc.
Sin embargo, para una institucin bancaria, como para cualquier
prestamista a tipo de inters fijo, el hecho de que la empresa pueda
ganar mucho ms n9 le va a suponer unos mayores ingresos y, por tanto,
su inters no se centrar tanto en la rentalidad como en la recuperacin
oportuna de los fondos prestados. Y es ms, ante la disyuntiva de fi-
nanciar a una empresa con rendimientos aceptables, pero con fuertes
tensiones de tesorera que pueden desembocar en situaciones de sus-
pensin de pagos, y otra que est ofreciendo prdidas, pero con un
cash-flow amplio, que asegure al plazo de la operacin la recuperacin
de los fondos, la entidad bancaria escoger la segunda. Es cierto que a
largo plazo la mayor garanta de continuidad de una empresa es un
' nivel de beneficios alto y no supeditados a cambios bruscos provocados

'por factores poco persistentes, pero al largo plazo se llega despus de

atravesar el corto, y, como deca Keynes, en el largo plazo todos estare-
mos muertos.
Por eso no debe ser calificada de cnica la actitud que premie la
posibilidad de devolucin, la liquidez, aunque el acreditado pierda el
dinero a espuertas. La actitud de la Banca es la del que quiere cobrar,
no ms, pero tampoco menos de lo pactado, y adems quiere hacerlo
en los plazos establecidos.
Siguiendo con este repaso de actitudes, la percepcin del riesgo por
. parte de un proveedor estar ntimamente relacionada con la depen-
dencia que tenga el cliente de sus suministros. As, en la medida en que
la falta de pago suponga para el acreditado la imposibilidad de dispo-
ner de bienes necesarios para su proceso de fabricacin o la obtencin
de stos en peores condiciones, la estimacin de los riesgos contrados
tienen tal vez poco que ver con el anlisis formal de su estructura fi-
nanciera. Si hay alguien que cobrar preferentemente ser quien condi-
cione ms la continuidad del empresario.
Finalmente, el anlisis acadmico estar ms interesado en descubrir
los desequilibrios financieros, la correcta adecuacin de masas de ac-
tivo y pasivo en funcin de su grado de exigibilidad, la determinacin
del fondo de maniobra apropiado o la comparacin de ratios que pongan
en evidencia situaciones para justificar valoraciones relativas.
Podramos decir que, desde la ptica bancaria, y especialmente al
tratar de evaluaciones de riesgos a corto plazo, el anlisis financiero ha
de ponderar especialmente la generacin de un flujo de tesorera sufi-
ciente, por encima de cualquiera otro aspecto.

Al analizar una operacin crediticia se presume que el demandante

de crdito debe presentar sus datos de balance. El balance, sin embargo,
aporta una visin muy limitada, pues aparte de tratarse solamente de
una instantnea en la que la empresa ha quedado congelada a una de-
terminada fecha, presenta problemas muy difciles a la hora de com-
probar los distintos epgrafes, y aunque los datos vengan avalados por
una auditora contable -rara avis para el grueso de las operaciones
bancarias-, tal ver la aportacin que hacen a la evaluacin de un riesgo
no sea la ms significativa.
Por ello, las cifras de balance deben ser acompaadas de una cuenta
de resultados; de la pelcula que ponga en movimiento las visiones es-
tticas del problema, y que justifique la forma en que se ha desenvuelto
un sujeto econmico.
Ambos estados permiten orientarse sobre la situacin patrimonial,
la solvencia y la rentabilidad de la empresa. De la relacin entre ambos
instruinentos cabe establecer una serie de comprobaciones y detectar la
congruencia de determinadas partidas. Las ventas de la cuenta de explo-
tacin han de relacionarse con el saldo de clientes del balance, para
comprobar el grado de morosidad, si se estn concediendo facilidades
de pago excesivas y, en general, para evaluar la calidad de la clientela
de la empresa. Anlogamente cabe relacionar proveedores con compras
de materias primas, endeudamiento oneroso con gastos financieros y
toda una serie de relaciones que conectan dos estados financieros for-
malmente separados.
 Jos Carlos G6mez-Barrero artculos
262 EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO
doctrinales
La funcin de la contabilidad y la presentacin normalizada de los
datos empresariales tiene por objeto la presentacin de informacin agru-
pada en modelos que ayuden al empresario a conocer la situacin real
de su empresa y le permitan tomar decisiones adecuadas a la buena
gestin del negocio.
Este es el objetivo, y el engaarse, o el modificar los datos para que
resulten ms atractivos, resulta tan estpido como el hacer trampas en
los solitarios. La tergiversacin de los datos presentados al gerente de la
empresa significa un engao inadmisible. Los datos, por sentido de la
racionalidad, deben ser lo ms veraces posibles, y a partir de ah el
anlisis financiero ayudar a poner en evidencia peligros, vulnerabili-
dades o los puntos fuertes en los que ha demostrado ser eficiente la
empresa. '

Esto es tan lgico que la teora asume la veracidad de los datos como
un punto de arranque para el desarrollo de sus esquemas valorativos y
para la concepcin de todo el aparato analtico. Sin embargo, conviene
recordar otra vez que el anlisis financiero bancario no puede suponer
la autenticidad de los datos y su labor inicial consiste precisamente en
la crtica de una informacin que tender a presentar un sesgo clara-
mente favorable para el deudor potencial y, por tanto, en contra de los
intereses de la institucin bancaria.
La comprobacin y la apreciacin de las valoraciones asignadas a los
distintos epgrafes informativos resulta una labor demasiado importante
para ser aceptada con generalidad por un departamento de riesgos bail-
carios, con la particularidad de que la tasacin de determinados activos,
de la potencialidad futura de las inversiones en curso y de tantas otras
partidas especficas de cada rama de actividad, los gestores bancarios
no son los ms capacitados al efecto.
De los comentarios anteriores se deduce que, siendo interesante la
informacin aportada por la empresa -sus balances y cuentas de re-
sultados-, un Banco deber apoyarse, adems, y sobre todo, sobre la
informacin que se genera a travs de sus relaciones directas e indirec-
tas con el cliente. De ah la consagracin de determinadas prcticas
bancarias, tan discutidas por los analistas tericos, pero tan arraigadas
y consagradas en la operativa tradicional de los profesionales ban-
carios.
As, la aparicin de devoluciones de efectos girados contra clientes,
el retraso en el pago de nminas o seguros sociales, las renovaciones
sistemticas de prstamos, la aparicin de descubiertos por valoracin,
etctera, son formas indirectas de descubrir una dificultad en las ventas,
 artculos Jos Carlos Gmez-Borrero

doctrinales EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO 263

el deterioro en la seleccin de sus clientes o la aparicin de tensiones de

tesorera, problemas tal vez enmascarados por la generacin de papel
de colusin -el famoso papel pelota-, la puesta en funcionamiento de
rueda de talones o la apelacin a un endeudamiento progresivo, sin so-
lucin de continuidad y no justificado por el incremento de la cifra de
negocio.
De cualquier forma, cabe destacar en este sentido dos aspectos im-
1
portantes. El primero, que la concesin de un crdito es una apuesta
contra el futuro, no contra el pasado. Es decir, que el hecho de que un
cliente haya sido bueno hasta ese momento, es un dato histrico impor-
tante, pero no garantiza que en el futuro tambin lo sea.
Para que le sea devuelto un crdito, que es lo que constituye la
preocupacin del prestamista, no el que el prestatario gane ms o menos,
sobre cuyos beneficios no percibir ningn rendimiento, slo hacen falta
dos cosas: querer y poder. El historial de un cliente puede dar una
orientacin fiable sobre su voluntad de hacer honor a sus compromisos,
pero es el poder hacerlo lo que tiene que ponderar adecuadamente. En
los tiempos de expansin y de liberalidad en la poltica monetaria, hasta
el mal cliente paga, pero tal vez en momentos de recesin econmica y
de restriccin crediticia, puede que hasta el buen cliente, aunque quiera
pagar, no pueda.
El ttulo de este epgrafe lo hemos llamado beneficios versus cash-
flow y el nfasis de este ttulo ha querido poner de manifiesto el inters
del banquero en la generacin de fondos prevista, por encima de la ob-
tencin de unos rendimientos en el pasado. Digamos que la base del
negocio de un intermediario financiero no est en apropiarse de una
parte del rendimiento empresarial del prestatario, sino en conseguir un
diferencial entre sus costes y sus ingresos financieros, con cargo al cual
pueda absorber los gastos de transformacin y las posibles amortiza-
ciones de fallidos. Por tanto, el elemento bsico a considerar es la esti-
macin de la capacidad oportuna de pago. Apreciar la generacin de in-
gresos comprometidos o alcanzable~en el futuro y deducir de ellos los
compromisos de pago asumidos o que tendrn que devengarse durante
el plazo previsto de la financiacin acordada. Si en esta previsin de
pagos no cabe la devolucin del prstamo y de los intereses pactados,
est claro que el acreditado, aunque quiera, no podr pagar, por mucho
que su cuenta de explotacin resulte positiva y aunque su situacin pa-
trimonial sea muy saneada. La solvencia puede estar materializada en
inmovilizaciones de lenta o difcil realizacin, con unas plusvalas que
pueden desvanecerse ante la necesidad de una liquidacin rpida, pro-
 Jos Carlos Grnez-Borrero artculos
264 EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO
doctrinales

piciada por una tensin de tesorera que puede abocar en una suspen-
sin de pagos o degenerar en situacin final de quiebra.
A la vista de estos comentarios, no es extrao que, por ejemplo, en
I n s filtimsimente tan prcir,ncini,adns crditcs persnnules, !u Runcz r,c
solicite informaciones ms exhaustivas y, en ocasiones, se limite a ofre-
cerlos con el requisito de la domiciliacin de haberes. Digamos que, tra-
ducido a trminos tcnicos, lo que se est planteando es una estimacin
del cash-flow del demandante, para comprobar si en ese flujo de ingresos
cabe la detraccin de las amortizaciones previstas en el crdito soli-
citado.
De la gran triloga del anlisis financiero-bancario -rentabilidad, se-
,guridad, liquidez-, el orden establecido, tal vez por consideraciones
eufnicas, debera ponderar ms ese ltimo factor, situando la seguridad
como condicin previa inexcusable, pero sin olvidar que la seguridad
de cobro est ntimamente relacionada con la generacin de liquidez
suficiente para hacer efectivo el pago en el momento previsto.
Los empresarios, al contemplar sus relaciones con la Banca, deberan
enfocar el problema de la obtencin de financiacin ofreciendo la infor-
macin relevante para los prestatarios, esforzndose en demostrar la
viabilidad de sus previsiones, en lugar de poner un nfasis en reiltabili-
dades espectaculares o en incidir en aspectos pasados que no admiten
extrapolacin. Lo contrario significa un dilogo entre sordos, donde las
relaciones con sus banqueros se enrarecen, perdindose oportunidades
de inversin aconsejables. La prdida de tiempo para ambos interlocu-
tores, adems de ser enormemente frustrante, encarece el crdito por el
esfuerzo de anlisis requerido o por los porcentajes de seguridad que
. es preciso incluir para compensar la deficiente informacin relevante.
El empresario mucl-ias veces no es capaz de salir de su enfoque produc-
tivo y situarse en el punto de vista bancario, sus memorias no enfatizan
las previsiones y los aspectos de generacin futura de fondos (salvo hon-
rosas excepciones), cerrndose ellos mismos una puerta que les condu-
cira de forma ms efectiva a la financiacin bancaria. Por su parte, las
instituciones financieras tambin pueden contribuir a agilizar la opera-
tiva bancaria explicitando su modelo de anlisis y depurando los instru-
mentos y los elementos apropiados a cada rama de actividad o a cada
tipo de financiacin.
En cuanto a los estamentos acadmicos, la observacin que me per-
mito es la de sugerirles una mayor atencin a la problemtica apuntada.
Es decir, el ampliar su campo de estudio ms all del enfoque norma-
tivo de lo que'deberia ser, para adentrarse en la investigacin de la pro-
artculos J O S ~Carlos ~6me.z-~orrero
EL ANALISIS FINANCIERO E N EL SECTOR BANCARIO 265
doctriiiales

blemtica de ese mundo financiero que es imperfecto, en el que cabe la

picaresca, donde la visin del mismo problema reviste distintas inter-
pretaciones en funcin de los diferentes actores en presencia y donde es
preciso simplificar y depurar criterios que hagan operativa una activi-
dad que exige agilidad, oportunidad y mejorar el nivel de seguridad de
las decisiones. Todo ello proporcionara una plataforma terica ms
slida, sobre la que se apoyara una actividad tan extraordinariamente
importante para el buen comportamiento econmico como es la justa y
eficiente distribucin de la capacidad prestable.

LA CONTINUIDAD

Siguiendo con este anlisis cualitativo de factores, y si hemos de

admitir que la concesin de un crdito es una apuesta hacia el futuro,
la principal preocupacin de un banquero ha de ser lgicamente que
exista ese futuro; que cuando llegue el momento del reembolso su cliente
siga existiendo y haya un interlocutor con el que dialogar, discutir o
litigar, pero que enfrente tenga a alguien al que reclamar.
Estableciendo una sistemtica grosera, la clientela bancaria podra
dividirse en tres grupos de acuerdo con este criterio. En primer lugar
se encontraran las empresas institucionalizadas, donde la gerencia y la
representacin corresponden en cada momento a quien sea, pero en la
que hay una voluntad decidida de continuidad y donde las dificultades
se encaran con la diversificacin de actividad, la reestructuracin de
plantillas, la renovacin tecnolgica o la ampliacin de mercados, pero
en las que la tentacin del abandono no procede, entre otras razones,
porque todos los involucrados estn interesados y dependen de que la
empresa contine.
Las personas son importantes, siempre lo son, pero no hasta el ex-
tremo de que ninguna de ellas condicione la marcha de la sociedad. Ha-
br un presidente, pero cuando se jubile vendr otro, y en principio no
se plantea ninguna solucin de continuidad al proceso. Por poner un
ejemplo extremo, I.B.M. es una empresa mundialmente conocida, pero
estoy seguro que de un millar de espaoles familiarizados con los or-
denadores, difcilmente encontraramos uno solo que supiese decirnos
cmo se llama su presidente y mucho menos quin es el vicepresidente
para el rea financiera, que probablemente manejar miles de millones
de dlares.
 J O S ~Carlos ~mez-~orrero artculos
266 EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO
doctrinales

El interlocutor de I.B.M. no sabremos quin ser, pero habr uno el

ao que viene, y al otro, y al otro; se llamar director financiero, co-
mercial, de investigacin y desarrollo, pero 1.B.M. estar ah.
El segundo grupo estara en oposicin a este esquema, lo podramos
llamar los negocios personales, y su caracterstica fundamental con-
sistira en la vinculacin de la empresa a la vitalidad y al genio de su
promotor; la continuidad procedera de un hipottico sucesor de la obra
emprendida por el fundador, tal vez un familiar avispado, o de una volun-
tad de traspaso de poderes a futuras generaciones en tiempo oportuno,
lo cual no suele ser frecuente.
Ante la aparicin de dificultades, la alternativa puede ser renovarse
o morir, y con demasiada frecuencia la alternativa escogida es la de
morir, a sabiendas de que el esfuerzo de renovacin exige un trabajo,
o unos capitales, o una prdida de control que no se puede o no se est
dispuesto a asumir.
Ante la perspectiva de un languidecimiento progresivo, quiz la de-
cisin ms inteligente consista en acelerar el proceso de agona que se
adivina y salvar algo de lo que constituye el trabajo acumulado durante
muchos aos. La mortalidad de este tipo de negocios empresariales es
evidentemente muy alta, y con la desaparicin de los misinos se esfu-
man tambin gran parte de los recursos involucrados por sus finan-
ciadores.
El tercer !grupo lo compondran lo que podramos llamar las aem-
presas familiares),. El criterio sustancial que identifica a este grupo es
el de la dependencia que tienen las personas involucradas en el negocio
del mantenimiento en actividad de lo que de hecho constituye su medio
de vida. Es decir, el llamado empresario necesita de la continuidad de
su negocio de la misma forma que un asalariado obtiene sus ingresos
de una nmina mensual, con la diferencia decisiva de que este ltimo
puede disfrutar de una prestacin del seguro de desen~pleoen caso de
' cese y el empresario autnomo no dispone de esta alternativa. En caso
de dificultades, recesin de las ventas o cualquiera otra crisis, el reajuste
es automtico por la va de percibir un salario implcito menor, pero la
tentacin del abandono significa un camino que le conduce a la margi-
nacin y al paro sin ningun ingreso.
Los pequeos agricultores o los comerciantes individuales pertenecen
a esta tercera categora. Es cierto que disponen de un activo que pueden
realizar cuando el inmovilizado les pertenece, o unos derechos de traspa-
'so que pueden alcanzar valores sustanciales, pero una vez liquidados, el
panorama se les presenta extraordinariamente incierto y la posibilidad
artculos Jos Carlos Gdmez-Bormro
267
doctrinales EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO

de vivir de unas rentas financieras, sin posibilidad de obtener ninguna

remuneracin por su trabajo personal, son ms que problemticas. Di-
gamos que mientras su alternativa, su coste de oportunidad o, en tr-
minos ms tcnicos, mientras que la productividad marginal del trabajo
aplicado a su negocio sea superior a cero, seguir manteniendo la em-
presa en actividad y, por tanto, dando tiempo a sus financiadores para
recuperar sus inversiones y para diluir en el tiempo los posibles impac-
tos negativos de estos riesgos.
Si aplicamos esta clasificacin a la clientela bancaria espaola, tal
vez tengamos que admitir dolorosamente que el nmero de empresas
del primer grupo, de las institucionalizadas, es relativamente bajo, y, en
consecuencia, la posibilidad de operar a plazos medios y largos le est
muy condicionado a la Banca espaola por su existencia.
Sin embargo, para compensar esta limitacin, el volumen de activi-
dades econmicas relacionadas con el tercer grupo es bastante amplio
y son, de hecho, las que condicionan la operativa bancaria de nuestro
pas, orientada fundamentalmente hacia las operaciones tpicas de Banca
comercial, a pesar de las crticas que puedan dirigirnos los estudiosos
de los sistemas financieros de otros pases ms evolucionados.
Est claro que el segundo grupo implica un elevado grado de riesgo
y tal vez, a la vista de estos comentarios, se pueda responder a los cr-
ticos de la prctica bancaria que exige garantas y avales de los socios,
involucrando su patrimonio personal cuando solicitan financiacin para
sus actividades empresariales. La frase, un tanto demaggica, de que la
Banca slo da dinero a quien ya lo tiene, habra que sustituirla por la
de que la Banca, que presta un dinero que no es suyo, concede su fi-
nanciacin ponderando extraordinariamente la posibilidad de recupe-
rarla, y no slo por la potencialidad de que el acreditado genera los
fondos suficientes, sino valorando la voluntad de hacer honor a sus
compromisos. Es decir, adems de poder pagar es preciso querer pagar,
y la mayor garanta de mantener una relacin bancaria con un cliente
es la necesidad de mantener abierta esa relacin por la continuidad que
exigen esas mismas relaciones.

Con demasiada frecuencia se pide a los banqueros que confen en un

negocio en el que no creen sus propios gestores. Un Banco no puede
 Jos Carlos Gmez-Borrero artculos
268 EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO doctrinales

disponer de una plantilla de gerentes polivalentes que sean expertos en

todas y cada una de las ramas de actividad en que operan sus clientes;
es ms, quien autnticamente conoce su mercado y sus perspectivas es
el de cada ramo, y el banquero puede incurrir en tremendos
errores si se sale de sus zapatos financieros. Pretender que la Banca sea
la que decida la actuacin de los diferentes sectores de la economa de
un pas sera tan absurdo como el dar toda la autoridad en la gestin
de una empresa a su cajero.
Sin embargo, el hecho de que el financiador no tenga que condicionar
las decisiones gerenciales de una empresa, no quiere decir que tenga que
desentenderse de su marcha. En este sentido, tal vez la forma ms ope-
rativa para juzgar la oportunidad de las polticas seguidas por su clien-
te, fuera del mbito financiero, donde s cabe su orientacin y su con-
sejo, es el estimar cul es el grado de riesgo que asume el empresario
a su cargo exclusivo.
Es decir, se le pide a un banquero que arriesgue en las decisiones
de un tercero, pero lo mnimo que el banquero puede exigir a su vez es
que el que toma las decisiones empresariales demuestre el grado de con-
fianza en sus propuestas, apostando en ellas en proporcin a su capa-
cidad. De lo contrario, el planteamiento es claramente asimtrico, de
forma que, ea caso de salir bien las cosas, uno gana y el otro no pierde,
y si no fuese as, el nico que pierde 'es el banquero.
Las argumentaciones empresariales en ocasiones son equvocas y no
es extrao escuchar razonamientos como el siguiente: Tengo una finca
que vale 100 millones, un pai-q~~e de maquinaria que vale 20 millones,
he realizado mejoras e inversiones en la finca por valor de otros 30 y,
al final, lo que obtengo de rendimiento son 6 millones, apenas un 4 por
100; la rentabilidad es bajsima; slo trabaja uno para los Bancos; me
dan ganas de venderlo todo e invertir el dinero en renta fija; obtendra
mucho ms sin tanto riesgo y tanto trabajo.))
Las falacias que se pueden esconder detrs de este planteamiento
son muchas veces aceptadas sin reaccin y forman la base de un gran
nmero de acusaciones improcedentes.
Se podra responder, en primer lugar, que el sujeto en cuestin est
haciendo una descripcin del activo de su balance, pero que no hace
ninguna referencia a su pasivo. As, por ejemplo, tal vez los terrenos
estn siendo financiados por un crdito hipotecario, que la maquinaria
est siendo comprada n plazos o en rgimen de Zeasing y que las mejoras
a las que hace mencin tal vez hayan sido abordadas con el apoyo del
crdito a largo plazo de un Banco oficial.
artculos J O S ~Carlos Gmez-Bo~~c~o
EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO 269
doctrinales

De ser esto as, habra que estimar cules son realmente los recursos
propios aportados por el empresario y si stos, despus de depurados
convenientemente de plusvalas de regularizacin, que no dejan de ser
unos beneficios tcitos, llegasen, por ejemplo, a los 10 millones, resul-
tara que los rendimientos obtenidos no seran un msero 4 por 100,
sino un sustancioso 60 por 100, al que rpidamente se abonara cual-
quiera. Pero es ms, este rendimiento ha sido obtenido despus de dedu-
cir los gastos financieros y tal vez despus de haber detrado una remu-
neracin al empresario en concepto de compensacin por su trabajo
personal. Finalmente, la tentacin de vender e invertir en renta fija
exigira la matizacin de que la inversin posible sera la resultante de
deducir las deudas pendientes y en ese caso puede que los ttulos que
se pudiesen comprar no daran como para vivir de las rentas.
Estos comentarios 110 pretenden escatimar el derecho que asiste a
cualquier empresa de tratar de maximizar sus beneficios, al contrario,
pero sobre lo que s pretenden insistir es en el deseo que anima a todo
aquel que deja en manos de un tercero su futuro, de que el patrn de
su barco no sea un capitn araa, que despus de embarcar a todo el
inundo, se quede a buen recaudo en tierra, felicitndose de su ha-
bilidad.

Se puede asegurar que el mayor timbre de gloria de un banquero

es el de no tener que ejecutar las garantas que tiene a su favor. Es ms,
si un crdito se pudiese conceder slo en base a las garantas reales,
ajenas al destino que se pretende dar a los fondos prestados, sera pre-
ferible denegar la solicitud. Por eso resultan injustas las acusaciones
dirigidas al comportamiento de los intermediarios financieros cuando
ponen un nfasis especial en el tema de las garantas. Yo dira que este
aspecto es el ltimo que toma en consideracin un buen profesional,
pues el deterioro que pueden sufrir stas garantas con el paso del tiem-
po, el lucro cesante a que puede dar lugar un perodo normalmente largo
de ejecucin, la publicidad negativa que genera este hecho entre el resto
de su clientela y el desgaste de todo tipo que implica el desarrollo anor-
mal de una operacin, hacen que no sea decisivo en la aprobacin de un
crdito el aparente si~zeqtla 17012 de las garantas reales.
Apoyndonos en la denominacin de garanta real, sta no es tanto
la aportacin de un bien tangible depositado en prenda o la hipoteca
 Jos6 Carlos ~mez-~oi-rero artculos
270 EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO
doctrinales

de un inmovilizado, como la sustitucin de la palabra real por la de

autntica, en el sentido de que responde a una voluntad poltica de
hacer frente a los compromisos contrados, que exista una lealtad con-
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rismos fantsticos, detrs del proyecto de inversin exista un estudio

que justifique su viabilidad razonablemente.
Por eso en la operativa bancaria tradicional se da tanta importancia
a aspectos como el ndice de devoluciones del papel descontado, la re-
nuncia a distribuir dividendos en momentos de tensiones crediticias, la
regularidad y congruencia entre los saldos al fin de mes y los saldos
medios y, en general, todos aquellos aspectos que evidencian la ausen-
cia de artificios que pretendan maquillar o enmascarar una situacin
determinada.
El crdito descansa sobre la confianza, y siempre ser posible en-
contrar alguna manera de burlar las cautelas establecidas. Con ello quie-
ro decir que el anlisis financiero formal est basado sobre unos docu-
mentos contables a los que el valor se les supone. El anlisis financiero
bancario se fundamenta sobre la moralidad de los sujetos iilvolucrados,
y stos el valor tienen que tenerlo reconocido, habindose10 tenido que
ganar a travs de una relacin bancaria limpia y abierta. Es lcito des-
confiar de quien ha emitido papel de colusin, de quien presenta siste-
mticamente descubiertos en cuenta por valoracin, aunque siempre al
final de mes sus saldos estn regularizados por la entrega de talones
oportunamente, de quien no seleccione adecuadamente a quien vende
y obtenga un nivel de devoluciones superior a la media del sector, quien
presente retrasos en sus pagos de nminas o en sus liquidaciones a
Hacienda, de quien notoriamente se comente en la plaza un comporta-
miento laboral conflictivo o de q~iiensistemticamente aplace sus pagos
sin justificaciones poderosas.
Esta garanta de moralidad y mutuo conocimiento es el que hace des-
confiar a la Banca del llamado cliente espontneo)), que se mete por la
puerta solicitando una financiacin a ese Banco por considerarle el me-
jor o por haber odo hablar muy bien de l. El buen cliente normal-
inente est siendo bien atendido, la Banca vive de ellos y luchar antes
de que se le vayan. El buen cliente hay que buscarlo; es el mal cliente
el que se las tiene que buscar.
artculos ~ o s Carlos G6inez-Barrero
EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO 271
doctrinales
A MODO DE CONCLUSIN

Quiz el lenguaje coloquial que he utilizado en algunos momentos

y la ausencia de una formalizacin matemtica de las ideas pudiera
plantear algn rechazo a estos comentarios, escritos para ser difundi-
dos en una revista de orientacin eminentemente acadmica y tcnica.
Sin embargo, la conclusin que pudiera sacarse de ellos tal vez se en-
cuentre en la potenciacin de una lnea del anlisis financiero que trate
de investigar las razones tericas que se esconden detrs de un compor-
tamiento pragintico avalado por la prctica consuetudinaria.
Deca Cervantes que la ciencia se consolida cuando pasa de los la-
boratorios a las cocinas y cuando las frmulas se convertan en recetas.
Lo que cabe preguntarse ahora es la base cientfica que ampara a las
recetas que nos han llegado y si esos fundamentos de base admiten una
modificacin o siguen vigentes.
Tal vez los planteamientos tericos estn demasiado impregnados de
lo que Von Hayek califica como racionalismo constructivista, en el
sentido de que el academicismo slo reconoce aquello que responde a
un proceso lgico preconcebido, sin admitir en principio el proceso de
seleccin a base de prueba y error al que llega un determinado colectivo
para conformar su comportamiento.
Entiendo que el estudio del anlisis financiero tiene mucho camino
por delante en la tarea de desarrollar una metodologa adecuada a las
necesidades de los diferentes actores que intervienen en el sistema fi-
nanciero. Del contenido de este artculo he pretendido que se extraiga
una cierta desmitificacin de los principios consagrados por la ortodo-
xia acadmica. Tambin l ~ pretendido
e justificar, en base a criterios ab-
solutamente racionales, lo que pudiera calificarse de rutinas sin fun-
damento. Finalmente, como sntesis de las posturas, frecuentemente irre-
conciliables, sostenidas para defender la supremaca de la experiencia
o de la teora, quisiera llamar la atencin sobre la improcedencia de
ambas, plantendolas de forma excluyente, y la prdida de oportunida-
des que significa la falta de coordinaciil entre ambas.
Hemos destacado la relevancia que tiene en el anlisis del riesgo
bancario la generacin de fondos en momento oportuno, por encima
de la rentabilidad de una empresa; la continuidad como factor deter-
minante de una relacin financiera planificada cara al futuro y los pro-
blemas derivados de la falta de institucionalizacin de los interlocuto-
res; asimismo hemos comprobado cmo el grado de implicacin o el
hecho de compartir el riesgo asumido no est suficientemente ponde-
 Jos6 Carlos ~ i n e z - B O W C ~ O artculos
272 EL ANALISIS FINANCIERO EN EL SECTOR BANCARIO
doctrinales

rado en el anlisis financiero tradicional; tambin se suelen analizar

estados coiltables, aceptndolos coino valores entendidos, cuando muchas
veces el problema previo consiste en depurar los instruinentos que per-
mitan detectar incongruencias o falsedades. Finalmente, el gran esfuerzo
que habra que pedir al anlisis financiero sera el de proporcionar ins-
trumentos para opinar sobre empresas, cuando no existen estados que
analizar, y slo una serie de informaciones aisladas en base a las cuales
hay que decidir. La respuesta: Traigame su balance)) no es operativa
cuando el interlocutor carece de cultura financiera, sin dejar de ser un
sujeto econmico tan importante y tan susceptible de convertirse en
acreditado como cualquier otro.
Necesitamos esas i~uevasrecetas para la prctica bancaria actual, te-
niendo en cuenta los imperativos de productividad, de agilidad opera-
tiva y habida cuenta de las modificaciones ocurridas en el entorno eco-
nmico de una sociedad financieramente sofisticada. De que esas recetas
responden a un planteamiento terico coherente o que se implanten ca-
prichosamente por imperativo de rellenar un vaco necesario, saldr be-
neficiada la asignacin eficiente de unos recursos escasos, eliminndose
injusticias flagrantes y potencindose los proyectos de inversin que
ofrezcan mejores, no mayores, garantas.