UNIVERSIDAD MICHOACANA DE SAN

NICOLS DE HIDALGO
ESCUELA PREPARATORIA ING. PASCUAL
ORTIZ RUBIO
TEMA: LA POLITICA MONETARIA.

Nombre: Nava Querea Mara de Jess.

Pea Miranda Valeria Maricela.
Tenorio Chvez Luz Eridani.
Vzquez Salazar Itzel.

Profesor: Eulerio Montelongo Chvez.

Seccin. 02

Semestre. IV

Morelia, Michoacn a 11 de mayo del 2015

1

LA POLITICA
MONETARIA

INDICE
Introduccin..................................................................................................4
Definicin de Politica Monetaria...................................................................5
Planteamiento del problema.........................................................................6
Objetivos.......................................................................................................7
Justificacin del estudio................................................................................8
Contenido......................................................................................................9
Acciones que podrn tomar las autoridades para aumentar la
oferta monetaria......................................................................................9
Mecanismo de transmisin.....................................................................10
Seleccin de instrumentos......................................................................13
Balance simplificado de un banco central...............................................13
Principales instrumentos para el manejo de la liquidez...........................14
Requerimientos de reserva......................................................................14
Operaciones de Mercado abierto.............................................................19
Ventanillas para el manejo de la liquidez.................................................20
Seales de poltica monetaria..................................................................21
El papel de la poltica monetaria en el largo plazo ..................................22
Historia de la Poltica monetaria...............................................................23
Texto de los prrafos sexto y sptimo del Artculo 28 de la Constitucin
Poltica de los Estados Unidos Mexicanos, relativos al Banco de Mxico..25
Delimitacin de la investigacin.......................................................................26
Trabajo de
escritorio..........................................................................................................26
Plan de Trabajo...............................................................................................27
Marco terico de referencia.............................................................................28
Formulacin de
Hiptesis...............................................................................................29
Bibliografa............................................................................................31

POLITICA MONETARIA
INTRODUCCION
El fin principal de la poltica monetaria de la mayora de los bancos centrales es
mantener la inflacin baja y estable. Los bancos centrales no son, desde luego,
indiferentes al crecimiento econmico y al desempleo, pero creen que la mejor
contribucin que pueden hacer al crecimiento econmico a largo plazo es
proponerse la estabilidad de los precios o algo cercano a esto. En el corto plazo,
digamos en un periodo de un ao, una reduccin en las tasas de inters y un
incremento de la oferta monetaria pueden acrecentar la demanda y el producto de
la economa, si bien, a menos que el producto est por debajo de su potencial,
slo a costa de un incremento de la inflacin. Una mayor inflacin, a su vez,
reduce el producto nuevamente. En realidad, los efectos a largo plazo de la
inflacin alta sobre la economa probablemente son adversos. Los estudios
recientes completos que se han hecho abarcando gran nmero de pases sugieren
que, en periodos de diez aos, una inflacin ms alta (particularmente de ms de
10 a 20% anual) est asociada a un menor y no a un mayor crecimiento
econmico.1 En casi todos los pases que antes tenan una economa
centralmente planificada, tambin el crecimiento econmico positivo se ha
recuperado recientemente slo despus de que la inflacin se estabiliz a tasas
relativamente bajas. En una economa orientada al mercado, los bancos centrales
no pueden controlar la inflacin directamente. Tienen que utilizar instrumentos
tales como las tasas de inters, cuyos efectos sobre la economa son inciertos. Y
tienen que depender de informacin incompleta acerca de la economa y sus
expectativas. Las decisiones sobre poltica monetaria estn basadas en una
variedad de indicadores. Algunos bancos centrales utilizan el crecimiento del
dinero o el tipo de cambio como su nica gua para tomar decisiones. Otros
bancos adoptan un enfoque ms eclctico y consideran una variedad de factores
al evaluar las condiciones de la inflacin

DEFINICION DE POLITCA MONETARIA

La poltica monetaria es el proceso por el cual el gobierno, el banco central o la

autoridad monetaria de un pas controla:
La oferta monetaria.- Cantidad de dinero en circulacin
Los tipos de inters o coste de dinero.- Tipo de inters que fija el banco central o
autoridad
monetaria a muy
corto plazo
Con el fin de lograr
un conjunto de
objetivos
orientados hacia el
crecimiento y la
estabilidad de la
economa. La
teora monetaria se
desarroll con el fin
de ofrecer
informacin sobre cmo disear una poltica monetaria ptima.
La poltica monetaria se basa en la relacin entre las tasas de inters en una
economa, que es la base para calcular el precio al que el dinero es prestado por
los bancos, y la cantidad de dinero en circulacin. La poltica monetaria utiliza una
variedad de herramientas para el control de una o ambas de estas, para influir en
resultados como el crecimiento econmico, inflacin, tipos de cambio con otras
monedas y el desempleo. A continuacin veremos:
En que consiste la oferta monetaria
Ejemplos de polticas monetarias con las que las autoridades influyen en la
cantidad de dinero en circulacin.
Tipos de polticas monetarias que se pueden seguir:
Poltica monetaria expansiva
Poltica monetaria restrictiva

Una poltica monetaria expansiva es aquella poltica monetaria que busca

aumentar el tamao de la oferta monetaria. Como ya hemos mencionado, en la

mayora de los pases, la poltica monetaria es controlada por un banco central o

un ministerio de finanzas.
La economa neoclsica y el keynesianismo difieren significativamente de los
efectos y la eficacia de la poltica monetaria en la economa real, no hay un
consenso claro sobre cmo la poltica monetaria afecta a las variables econmicas
reales (la produccin total o los ingresos, el empleo,...). Sin embargo, s que
ambas escuelas econmicas aceptan que la
poltica monetaria afecta a las variables
monetarias (los niveles de precios, tasas de
inters).

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

Segn Rojas Soriano (Gua para realizar investigaciones sociales, 1993) plantear
un problema desde una perspectiva cientifica significa reducirlo a sus aspectos y
relaciones fundamentales a fin de poder iniciar su estudio intensivo; pero la
recuccion -va el recurso de abstraccin- no significa de modo alguno simplificar el
anlisis cientfico de la realidad social.
Al contrario, dicha operacin mental es necesaria para poder plantear el problema
en trminos concretos, destacando aquellos elementos y vinculos que la teoria y la
practica sealan como importantes para una primera aproximacion al estudio del
fenomeno.
En la prctica, la formulacin del problema se inicia exponiendo en trminos
generales, a veces poco precisos, la cuestion que se pretende estudiar, a medida
que se avanza en el proceso de investigacin y se consultan datos empiricos y
revisan diversas consideraciones teoricas y elementos histricos sobre el asunto,
el problema empieza a plantearse en forma cada vez mas clara y precisa. Puede
observarse entonces una superacion en la formulacion del problema ya que ste
se ha completado y precisado teoica y empiricamente.
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA DE LA POLITICA MONETARIA

Cul sera el mejor instrumento de

poltica monetaria para compensar los

movimientos errticos en la oferta y

demanda de base monetaria?

Durante los ltimos aos la

instrumentacin de la poltica
monetaria por diversos bancos
centrales ha evolucionado hacia una
mayor utilizacin de los mecanismos
de mercado. Los bancos centrales
han ampliado el nmero de
instrumentos disponibles para la
ejecucin de la poltica monetaria,
han disminuido los niveles de los
requerimientos de reserva -entendidos stos como la exigencia
de mantener cierto porcentaje de los
pasivos de la banca en la forma de
depsitos en el banco central --, han
aumentado la flexibilidad en el manejo
de la liquidez y han mejorado la
transparencia y la comunicacin de
las intenciones de poltica.

OBJETIVOS
Objetivo General:
Analizar la forma en la que los bancos centrales han venido instrumentando su
poltica monetaria en los ltimos aos. Parte importante del anlisis se centra en la
cada vez menor utilizacin de los requerimientos de reserva como instrumento de
poltica y en los retos que dicha medida impone a las autoridades monetarias.
Objetivo Especifico:
La conjuncin de medidas del banco central orientadas a influir sobre las
condiciones monetarias en el mercado de dinero y su capacidad de compensar de
manera oportuna movimientos errticos de las curvas de demanda y de oferta de
base monetaria, constituyen los principales elementos para la adecuada
instrumentacin de la poltica monetaria. El banco central debe lograr garantizar la
existencia, en un momento dado, de una demanda por liquidez de la banca que le
permita a sta hacer frente a sus compromisos de pago.
OBJETIVOS ULTIMOS DE LA POLITICA MONETARIA
Es comn para las autoridades
monetarias declarar cuatro objetivos
7

bsicos de la poltica monetaria, que

pueden ser enunciados de diferentes
formas:
estabilidad del valor del dinero (contencin de los precios, prevencin de
la inflacin);
tasas ms elevada de crecimiento econmico;
plena ocupacin o pleno empleo (mayor nivel de empleo posible);
evitar desequilibrios permanentes en la balanza de pagos y mantenimiento de un
tipo de cambio estable y proteccin de la posicin de reservas internacionales.

El problema surge de la
compatibilidad existente entre los
diferentes objetivos marcados.

JUSTIFICACIN DEL ESTUDIO

Ral Rojas Soriano en su obra Gua para realizar investigaciones sociales dice:
Por justificacin se entiende sustentar la realizacin de un estudio con argumentos
convincentes, para lo cual se requiere apoyarse en elementos tericos, empricos
e histricos pertinentes y en las necesidades institucionales y sociales. En otras
palabras, en la justificacin tiene que exponerse en forma clara y precisa el porqu
y para qu se va a llevar a cabo el estudio.
JUSTIFICACIN DE LA POLITICA MONETARIA.
La poltica monetaria es el conjunto de acciones que el Banco de Mxico lleva a
cabo para influir sobre las tasas de inters y las expectativas inflacionarias del
pblico, a fin de que la evolucin de los precios sea congruente con el objetivo de
mantener un entorno de inflacin baja y estable, pero esto para que y a quienes
nos sirve? Indudablemente las medidas tomadas por BANXICO tiene
repercusiones en toda la sociedad (en ste caso hablaremos de Mxico) e
indiscutiblemente servirn para equilibrar nuestra economa. El objetivo principal
de esta investigacin es el dar a conocer las opciones que se tiene en cuanto a la
aplicacin de la poltica monetaria para lograr el apogeo econmico de nuestro
pas (moneda, salarios, empleos, circulacin del dinero, etc.).
Este trabajo fue realizado para dar a conocer los diferentes aspectos que influyen
en la reactivacin de la econmica del pas donde por medio de la poltica
monetaria el banco de la republica trata de controlar o mantener estable la
economa utilizando las tasas de inters y otros instrumentos que le son ultimes
8

para cumplir las metas establecidas en los periodos de tiempo transcurridos.

Por otro lado para evitar fluctuaciones en la economa integran la poltica fiscal
para que facilite e incentive el buen desempeo de la economa nacional logrando
de esta forma niveles de crecimiento en inflacin y desempleo.

CONTENIDO
Acciones que podrn tomar las autoridades para aumentar la oferta
monetaria:
Compra de bonos del estado y otros activos financieros y as con el pago a los
agentes privados inyectar dinero ms lquido en el sistema. Esto se denomina
Operaciones de mercado abierto.
Reducir el Encaje a los bancos. Reduciendo la cantidad de dinero lquido que
deben tener los bancos para cubrir los depsitos conseguirn aumentar la
cantidad de dinero ya que con la misma cantidad de monedas y billetes podrn
captar ms depsitos, provocando as un efecto expansivo en la M2 y M3.
Reducir los tipos de intervencin lo que favorecer que los bancos pidan ms
prstamos en el banco central y ofrezcan ms prstamos y a tipos ms baratos a
los clientes quienes tambin sern ms proclives a pedir prstamos al ser los
intereses menores, inyectando dinero al sistema.
Como se ha sealado anteriormente, la relacin entre la poltica monetaria y la
economa real es incierta (poltica monetaria expansiva no se debe confundir con
la expansin econmica, lo cual es un aumento en la produccin econmica en la
economa real). Cualquier cambio en la economa real como resultado de una
poltica monetaria expansiva est sujeto a retrasos de tiempo y los efectos de
otras variables econmicas y, adems, hay potenciales efectos secundarios
negativos, incluyendo aumentos de la inflacin.

Poltica monetaria restrictiva es aquella que busca contraer el tamao de la oferta

monetaria.
La poltica monetaria restrictiva se puede utilizar para controlar la inflacin. La
inflacin se define como el continuo aumento en los niveles de precios. Dado que
el nivel de precios es una variable monetaria, la poltica monetaria puede afectarle.
Una poltica monetaria restrictiva tiene el efecto de reducir la inflacin mediante la
reduccin de la presin al alza sobre los
precios.
Acciones que pueden tomar las autoridades
para reducir la oferta monetaria:
Venta de bonos del estado y otros activos
financieros y as con el cobro a los agentes
privados sacar liquidez del sistema.
Aumentar el Encaje a los bancos.
Aumentando la cantidad de dinero lquido
que deben tener los bancos para cubrir los depsitos conseguirn reducir la
cantidad de dinero ya que con la misma cantidad de monedas y billetes podrn
captar menos depsitos, provocando as un efecto contractivo en la M2 y M3.
Aumentar los tipos de intervencin lo que provocar que los bancos pidan menos
prstamos en el banco central y ofrezcan menos prstamos y a tipos ms altos a
los clientes quienes a su vez sern menos proclives a pedir prstamos al ser los
intereses mayores, drenando as dinero al sistema.
El efecto de la poltica monetaria sobre la inflacin si es significativo. Sin embargo,
la poltica fiscal contractiva suele ser polticamente impopular, porque se trata de
recortes de gastos y aumentos de impuestos. Por lo tanto, los polticos favorecen
la utilizacin de la poltica monetaria para controlar la inflacin.
Por ltimo debemos recordar que, como se ha sealado anteriormente, la relacin
entre la poltica monetaria y la economa real es incierta. Adems, es importante
tener en cuenta que la poltica monetaria contractiva no debe confundirse con la
contraccin econmica (siendo este ltimo una reduccin en la produccin
econmica en la economa real).

10

Mecanismo de Transmisin de la
Poltica Monetaria

La secuencia del mecanismo de

transmisin comienza con los
instrumentos de poltica monetaria
que utiliza el banco central. A travs
de estos instrumentos el banco
central afecta la oferta de base
monetaria en el mercado de dinero e
influye sobre su demanda.

Entre los instrumentos ms utilizados

por los bancos centrales se
encuentran las operaciones de
mercado abierto, el establecimiento
de ventanillas para proveer o retirar
liquidez a iniciativa de los
participantes del mercado y los
requerimientos de reserva.

Parte crucial de esta primera etapa

del mecanismo de transmisin es que
el banco central pueda propiciar que
la banca, a nivel sistmico, enfrente
excesos o faltantes de base
monetaria. Al enfrentar una posicin
de liquidez distinta a la deseada, los
bancos, con el objeto de minimizar los
costos en los que incurriran si
permanecen con los referidos
excesos o faltantes de base
monetaria, llevan a cabo acciones en
el mercado de dinero que buscan
alcanzar la posicin de liquidez
deseada. Los excedentes de liquidez
redundan en una prdida para las
instituciones de crdito por el hecho
de que stas incurren en el costo de
oportunidad de no otorgar dicho
excedente en forma de
financiamiento. Por su parte, los
faltantes de liquidez generan un costo
para los bancos, el cual, en buena
medida, estar dado por la posibilidad
y los trminos en que la banca pueda

11

incurrir en sobregiro en sus cuentas

en el banco central.

Las acciones realizadas por los

bancos en el mercado de dinero con
el objeto de alcanzar la posicin de
liquidez deseada, tienen un impacto
sobre el objetivo operacional del
banco central, el cual en ocasiones ha
sido la trayectoria de reservas
bancarias en el banco central, alguna
tasa de inters de mediano plazo o la
tasa de fondeo. Variaciones en la tasa
de fondeo por ejemplo, repercuten a
su vez sobre el resto de las tasas de
inters y el tipo de cambio.

Las acciones que realiza el banco

central con el objeto de alcanzar su
objetivo operacional propician la
consecucin de algn objetivo
intermedio que pudiera tener la
autoridad monetaria o bien, afectan la
trayectoria de alguna variable que
otorgue informacin sobre la
evolucin futura del objetivo final, que
por lo general es alguna meta de
inflacin para cierto perodo de
tiempo. La consecucin del objetivo
intermedio o la trayectoria observada
de las variables de informacin,
pueden revelar con cierto grado de
certeza si se alcanzar o no el
objetivo final de la autoridad
monetaria3.

Los objetivos intermedios son

variables ms fcilmente controlables
por la autoridad monetaria, o que se
observan con mayor frecuencia que el
objetivo final, y que a la vez guardan
una relacin estrecha con este ltimo.
De tal forma que la consecucin del
objetivo intermedio seala una mayor
posibilidad de cumplir con el objetivo
final. Entre los principales objetivos
intermedios destacan la evolucin de
algn agregado monetario, el

12

comportamiento de algn ndice de

condiciones monetarias y el nivel del
tipo de cambio.

De igual manera, las variables de

informacin, si bien no representan
objetivos determinados pblicamente
por la autoridad monetaria, brindan
informacin de qu tan probable es o
no alcanzar el objetivo final. Las
variables de informacin ms
utilizadas son alguna medida de
expectativas de inflacin, los
resultados de las negociaciones
salariales y el crecimiento del crdito
bancario.

La mayora de los bancos centrales

llegaron a utilizar en algn momento,
como parte fundamental de la
instrumentacin de la poltica
monetaria, a los objetivos
intermedios. Sin embargo, la cada vez
menor relacin observada entre el
comportamiento de los objetivos
intermedios y la evolucin de los
precios ha redundado, en muchos
casos, en su total abandono, y en la
utilizacin ms intensiva de las
variables de informacin con el objeto
de alcanzar el fin ltimo de la poltica
monetaria. Si bien en algunos casos
los objetivos intermedios no han sido
del todo abandonados, su efectividad
como herramienta de poltica
monetaria, y por ende el nfasis en su
utilizacin por los bancos centrales,
se ha visto disminuida.

Los canales por los cuales ocurre la

transmisin de la poltica monetaria
han sido ampliamente analizados por
la literatura econmica. Existen
bsicamente cuatro canales a travs
de los cuales el mecanismo de
transmisin puede darse. El canal
tradicional se refiere al efecto directo
de la poltica monetaria sobre las

13

tasas de inters. La influencia sobre

el comportamiento de las tasas de
inters repercute sobre las decisiones
de inversin y ahorro y por
consiguiente sobre la demanda
agregada y los precios.

Variaciones en las tasas de inters de

corto plazo redundan en cambios en
toda la curva de tasas de inters,
inclusive en las de largo plazo, que
afectan las decisiones de inversin y
de la adquisicin de bienes
duraderos.

El segundo canal de transmisin

ocurre a travs del impacto de las
tasas de inters sobre los precios de
los activos, tales como los bonos, las
acciones burstiles y los bienes
races. El impacto de la poltica
monetaria sobre el precio de estos
activos puede afectar las decisiones
de gasto de las familias y de las
empresas.

El tercer canal se da a travs del tipo

de cambio. En este escenario, la
poltica monetaria afecta las tasas de
inters, y por consiguiente se ejerce
cierta influencia sobre el tipo de
cambio. Por ejemplo, en un rgimen
de flotacin del tipo de cambio, una
poltica monetaria restrictiva presiona
al alza las tasas de inters, lo cual
puede propiciar una apreciacin del
tipo de cambio.

Por su parte, la apreciacin de la

moneda tiene un impacto sobre las
decisiones de gasto entre bienes
producidos internamente y en el
exterior, afectndose as la demanda
agregada y por consiguiente los
precios. Ms an, ajustes del tipo de
cambio pueden tener un impacto
directo sobre la inflacin sin que
necesariamente tenga que afectarse

14

en una primera instancia a la

demanda agregada. Tal sera el caso
por ejemplo, en el que las empresas
tuvieran deuda denominada en
moneda extranjera o en el que su
produccin requiriera de insumos
importados. En la situacin referida
sera de esperarse que parte del
mayor costo de la divisa extranjera
fuera trasladado por las empresas al
precio de venta de su producto4.

El cuarto canal del mecanismo de

transmisin se da a travs del efecto
de la poltica monetaria sobre la
disponibilidad del crdito. Una poltica
monetaria ms expansiva redunda en
mayores disponibilidades de crdito
en la economa. Por otra parte, una
restriccin monetaria no slo puede
reflejarse en mayores tasas de inters
que disminuyan la cantidad
demandada de crdito, sino tambin
en una menor oferta de fondos
prestables por parte de las
instituciones crediticias, por
considerar stas que las mayores
tasas de inters pueden dar lugar a
inversiones ms riesgosas de los
tomadores de crdito. La mayor o
menor disponibilidad de crdito en la
economa tiene un efecto sobre la
demanda agregada y la inflacin.

Es de esperarse que la estructura

financiera y el entorno
macroeconmico de cada pas,
determinen la importancia de cada
uno de los canales de transmisin de
la poltica monetaria. Por otra parte,
cabe agregar, que si bien algunas
partes del mecanismo de transmisin
han sido ms estudiadas que otras, el
anlisis detallado del proceso de
dicho mecanismo representa una
tarea prioritaria para los bancos
centrales.

15

SELECCIN DE INSTRUMENTOS

Parte fundamental del manejo de la

liquidez implica compensar en la
medida necesaria las variaciones
exgenas de base monetaria que se
presenten en el mercado de dinero.
Esto ltimo con el objeto de que el
equilibrio en dicho mercado se
alcance de manera ordenada. Para
comprender lo anterior resulta til
analizar brevemente los principales
elementos del balance de un banco
central.

BALANCE SIMPLIFICADO DE UN BANCO CENTRAL

ACTIVOS

PASIVOS

RESERVAS INTERNACIONALES

BILLETES Y MONEDAS

CREDITO INTERNO

DEPOSITOS BANCARIOS

FUENTES DE LA BASE MONETARIA

USOS DE LA BASE MONETARIA

(OFERTA DE BASE)

(DEMANDA DE BASE)

El balance del banco central, por el lado de los activos (fuentes de la base
monetaria), incluye a las reservas internacionales y al crdito interno neto del
instituto emisor. El crdito interno neto est conformado por el financiamiento
otorgado por el banco central al gobierno y a los bancos comerciales. Por su parte,
los pasivos del banco central (usos de la base monetaria) incluyen a los billetes y
monedas y a los depsitos de la banca en el banco central. De tal forma que
variaciones en las reservas internacionales, producto de la intervencin del banco
central en el mercado cambiario y modificaciones en el crdito interno neto del
instituto emisor, deben tener como contrapartida, cambios en la demanda de
billetes y monedas y/o variaciones en los depsitos bancarios en el banco central.

16

De esta manera, el adecuado manejo de la liquidez por parte del banco central,
consiste precisamente en determinar el monto de su crdito interno neto, con el
objeto de que su intervencin en el mercado de dinero garantice la consecucin de
su objetivo operacional 5.
El cuadro 3 muestra la interaccin de los distintos elementos del balance del
banco central y la importancia del crdito interno neto como variable de ajuste
para que el equilibrio en el mercado de dinero resulte congruente con el alcance
del objetivo operacional del banco central.

PRINCIPALES INSTRUMENTOS PARA EL MANEJO DE LA LIQUIDEZ

1. Requerimientos de Reserva (incluye modalidad de promedios)
2. Operaciones de Mercado Abierto
Operaciones de Reporto con valores denominados en moneda nacional
(compra/venta).
b) Compra/Venta Definitiva de valores denominados en moneda nacional.
c) Crditos o Depsitos en el Banco Central.
3. Operaciones de Swap con Moneda Extranjera
4. Ventanillas para el Manejo de Liquidez
5. Transferencia de Depsitos del Gobierno entre el banco central y la banca
comercial

REQUERIMIENTOS DE RESERVA

Los requerimientos de reserva,

entendidos stos como la exigencia
de la autoridad monetaria a que las
instituciones de crdito mantengan
cierto porcentaje de su captacin en
la forma de depsitos en el banco
central, fue en el pasado el
instrumento ms utilizado por los
bancos centrales con el objeto de
regular la liquidez en el mercado de

17

dinero. Se argumentaba que dicho

instrumento era crucial para
determinar el tamao del multiplicador
bancario y la expansin del crdito.
No obstante, en fechas recientes se
ha observado una marcada
disminucin en la utilizacin de este
instrumento. Ms an, un nmero
importante de bancos centrales
mantiene en la actualidad
requerimientos de reserva de tamao
insuficiente para afectar la expansin
del crdito bancario, y en algunos
casos inclusive, dichos
requerimientos han sido abandonados
por completo. El cuadro 5 muestra la
cada vez menor utilizacin de los
requerimientos de reserva por parte
de los bancos centrales

Requerimientos de Reserva en Varios Pases

(En porcentaje)
1989

1992

1997

ALEMANIA

12.1

12.1

2.0

AUSTRALIA

1.0

1.0

1.0g

BELGICA

0.0

0.0

0.0

CANADA

12.0

0.0c

0.0

ESTADOS
UNIDOS

505

10.0

10.0

FRANCIA

6.45

1.0 e

1.0g

DEPOSITOS A LA
VISTA

18

INGRATERRA

1.75

0.35

0.25

JAPON

1.75

1.2

1.2

MEXICO

30.0

0.0

0f

NUEVA ZELANDA

SUECIA

DEPOSITOS A
PLAZO

4.95

4.95

1.5

ALEMANIA

1.0

1.0

1.0g

AUSTRALIA

0.0

0.0

BELGICA

3.0

0.0c

0.0

CANADA

3.0

0.0

0.25

ESTADOS
UNIDOS

3.0

0.35

1.3

FRANCIA

0.45

1.3

0.0f

INGRATERRA

2.5

0.0

0.0

JAPON

30.0b

0.0

0.0

MEXICO

0.0

0.0

0.0

NUEVA ZELANDA

0.0

0.0

0.0

SUECIA

0.0

0.0

0.0

A Vlido desde el 16 de octubre de 1989.

B En 1989 se establece un coeficiente de liquidez de 30% en lugar del encaje
legal. En 1991 se elimina l

19

Coeficiente de liquidez.
C A partir de junio de 1992 el requerimiento de reserva marginal es de cero. Para
julio de 1994 se haba
Eliminado todos los requerimientos de reserva.
D Vlido desde el 2 de abril de 1992.
E Vlido desde el 16 de mayo de 1992.
F A partir de marzo de 1995, se adopta un esquema de encaje promedio cero.
G Datos para 1996.
Nota: Las cifras corresponden a los niveles ms altos de reservas marginales.
Fuentes: Banco de Mxico.
Como se puede observar en el cuadro 5, durante los ltimos aos los niveles de
los
Requerimientos de reserva de los bancos centrales han disminuido de manera
importante. Tal es el caso de Alemania, E.U.A., Francia y Japn. Por su parte,
Blgica, Canad, Mxico, Nueva Zelandia y Suecia los han eliminado por
completo. Inglaterra y Australia siguen manteniendo un pequeo nivel de
requerimientos de reserva, aunque tan solo con el objeto de proveer ingresos para
el banco central.
La experiencia de Mxico en la utilizacin de requerimientos de reserva es amplia.
El encaje legal fue utilizado por primera vez en 1924.6 A partir de esa fecha, el
requerimiento de encaje se utiliz para distintos fines. En un principio, el encaje
tuvo como propsito principal la proteccin de los depsitos del pblico en los
bancos.
Posteriormente, el encaje legal comenz a utilizarse como instrumento de poltica
monetaria, limitando la expansin crediticia de las instituciones bancarias, y
tambin como vehculo para el financiamiento del gobierno y de sectores
considerados como prioritarios para el desarrollo econmico.7
La escasez de crdito en los sectores no considerados como prioritarios para el
desarrollo econmico de Mxico, aunada al proceso inflacionario y al
mantenimiento de tasas de inters artificialmente bajas, propiciaron la expansin
de los mercados informales de crdito, los cuales, al no estar sujetos a las
regulaciones de la banca tradicional, ganaban terreno en el otorgamiento de los

20

crditos. El desarrollo de dichos mercados alcanz un auge a mediados de 1988.

Ante esta situacin, se hizo patente la necesidad de tomar medidas encaminadas
hacia la liberalizacin financiera, cuya finalidad era crear un marco institucional
que le permitiera a la banca recuperar su posicin competitiva en el mercado
financiero, y al banco central regular las operaciones del sistema eliminando al
mercado informal. As, en octubre de 1988 se autoriz a los bancos a que stos
pudiesen invertir libremente los recursos captados a travs de las aceptaciones
bancarias, con la nica condicin de mantener un coeficiente de liquidez del 30
por ciento, constituido por depsitos en el Banco de Mxico y/o en valores
gubernamentales. En abril de 1989, esta ltima condicin se extendi tambin a
los recursos captados mediante los instrumentos bancarios tradicionales, dando
as lugar a la eliminacin de las disposiciones de encaje
Obligatorio y de las normas de crdito selectivo, a la vez que se liberalizaron las
tasas de inters pasivas. 8
En septiembre de 1991 el Banco de Mxico resolvi suprimir el coeficiente de
liquidez obligatorio aplicable a los pasivos bancarios denominados en pesos
sealado con anterioridad. La eliminacin del coeficiente de liquidez responda a la
continuacin del proceso de desregulacin iniciado aos atrs. Ms an, al
aumentar la captacin de recursos de los bancos, la presencia del coeficiente de
liquidez daba lugar a una demanda creciente de valores gubernamentales, en
circunstancias en que, dada la evolucin favorable de las finanzas pblicas, la
oferta de estos valores se vena reduciendo. Cabe
Sealar, que la eliminacin del coeficiente de liquidez no implic un cambio
importante en la forma de instrumentar la poltica monetaria, dado que dicho
coeficiente, al estar constituido principalmente por la adquisicin de valores
gubernamentales, no restaba capacidad de crdito a las instituciones crediticias, y
por consiguiente no era un instrumento diseado para afectar las condiciones
monetarias 9.
As, por varios aos, la instrumentacin de la poltica monetaria ya recaa
primordialmente en la intervencin del banco central en el mercado de dinero a
travs de las operaciones de mercado abierto 10.
Existen diversas razones por las cuales las autoridades monetarias de los
diferentes pases han disminuido el uso de los requerimientos de reserva. Entre
estas razones destaca la identificacin del requerimiento de reservas con un
impuesto a la intermediacin financiera realizada por los bancos. La incidencia de
dicho impuesto es ambigua, ya que los bancos tratarn de que la carga del
impuesto recaiga sobre sus clientes, por lo que buscarn disminuir las tasas
pasivas y aumentar las activas. Es de esperarse que los pequeos ahorradores,
21

as como los deudores que difcilmente tengan acceso a fuentes alternativas de

financiamiento, sean los que tengan menores oportunidades de evadir la carga del
impuesto. La eliminacin del impuesto asociado al requerimiento de reservas y de
las distorsiones que ste conlleva, es una de las razones por las cuales los bancos
centrales han reducido de manera importante dichos requerimientos.
Otra justificacin de la menor utilizacin de los requerimientos de reserva radica
en el hecho de que un sinnmero de instituciones financieras no bancarias, que
compiten con las instituciones de crdito en el otorgamiento de diversos servicios,
no se encuentran sujetas a la constitucin de reservas en el banco central, lo cual
redunda en una competencia inequitativa en contra de los bancos. As, las
autoridades monetarias han coincidido en que en un entorno en el que las
diferencias entre los distintos intermediarios financieros son cada vez menores, la
exigencia de requerimientos de reserva para las instituciones de crdito resulta
difcil de justificar.
Ms importante an, la experiencia de Blgica, Canad, Inglaterra 11, Mxico,
Nueva Zelandia y Suecia, confirma el hecho de que la ausencia de requerimientos
de reserva no implica en absoluto la prdida del control de la poltica monetaria, y
que dicho instrumento no es indispensable para un adecuado manejo monetario.
La seccin V analiza en detalle este ltimo argumento.
Si bien un nmero importante de pases an mantienen requerimientos de reserva,
la utilizacin de este instrumento para controlar los agregados monetarios ha sido
prcticamente abandonada. As, los requerimientos de reserva han sido utilizados
principalmente por su efecto estabilizador sobre los movimientos de las tasas de
inters de corto plazo. Dicho efecto estabilizador se logra generalmente,
estableciendo alguna modalidad que permita promediar durante ciertos perodos
de tiempo, los saldos de las instituciones bancarias en el banco central.
De esta manera, los bancos centrales han establecido perodos de cmputo para
dichos requerimientos de aproximadamente un mes 12. Si bien pases como
Canad y Mxico no cuentan con la exigencia de que las instituciones de crdito
constituyan reservas en el instituto emisor, si utilizan la modalidad de promedios
de los saldos de los bancos en el banco central. Esto ltimo con el objeto de limitar
la volatilidad de las tasas de inters. La modalidad de promedios de los saldos de
la banca en el instituto central en ausencia de requerimientos de reserva
tradicionales ha dado lugar al mecanismo denominado encaje promedio cero. 13
Bajo el esquema de encaje promedio cero, la autoridad monetaria exige a las
instituciones de crdito que al final del perodo de cmputo, el saldo promedio
diario de sus cuentas en el banco central sea de cero. Lo anterior implica que en
caso de que al cierre del da, algn banco presente un sobregiro en su cuenta en
22

el banco central, dicha institucin de crdito deber compensar, dentro del mismo
perodo de cmputo, el referido saldo negativo, con un depsito en su cuenta en el
banco central de por lo menos igual magnitud. En caso de que alguna institucin
crediticia presente un saldo promedio negativo en su cuenta en el banco central al
trmino del perodo de cmputo, dicho banco se hace acreedor a una penalizacin
por parte de la autoridad monetaria.

OPERACIONES DE MERCADO
ABIERTO

Las operaciones de mercado abierto

son en la actualidad el principal
instrumento de poltica monetaria
utilizado por los bancos centrales
para afectar la liquidez del sistema.
Como se mencion con anterioridad,
estas operaciones se realizan por
iniciativa de la autoridad monetaria.

Cabe sealar que la eficiente

instrumentacin de las operaciones
de mercado abierto requiere de la
existencia de un mercado de dinero
profundo y desarrollado. De no ser
este el caso, las operaciones de
mercado abierto del banco central
pueden generar distorsiones en el
funcionamiento de dicho mercado. La
falta de desarrollo de los mercados de
dinero de distintos pases obligaron a
los bancos centrales a recurrir a la
utilizacin de instrumentos que no
eran de mercado, tales como los
requerimientos de reserva, para llevar
a cabo sus acciones de poltica
monetaria.

Existen diversas modalidades para

llevar a cabo operaciones de mercado
abierto. Entre stas destacan la
compra/venta de valores
denominados en moneda nacional
mediante operaciones de reporto, la
compra/venta definitiva de valores y
los crditos o depsitos en el banco

23

central. La frecuencia de las

operaciones de mercado abierto
depende, entre otros factores, de la
forma en la que las variaciones en la
liquidez en el mercado de dinero,
ocasionadas por la intervencin del
banco central en el mercado de
cambios, por movimientos en la
cuenta del gobierno en el banco
central y por modificaciones en la
demanda de billetes y monedas,
afecten la volatilidad de las tasas de
inters.

VENTANILLAS PARA EL MANEJO

DE LA LIQUIDEZ

Como se mencion con anterioridad,

las operaciones de mercado abierto
son en la actualidad el instrumento
ms comn para manejar la liquidez e
influir sobre las tasas de inters de
corto plazo. No obstante, un nmero
importante de bancos centrales
complementa sus operaciones de
mercado abierto mediante el
establecimiento de ventanillas para el
manejo de liquidez. A diferencia de las
operaciones de mercado abierto que
se realizan por iniciativa del banco
central, el acceso a las ventanillas
ocurre por iniciativa de los propios
bancos comerciales.

En un nmero importante de pases,

estas ventanillas se han establecido
de tal forma que la tasa de inters a la
que los bancos comerciales pueden
acceder a la liquidez proporcionada
por el banco central, determina un
techo a la tasa de fondeo, mientras
que la tasa de inters a la que puedan
depositar sus excedentes de efectivo
en el banco central establece un piso
a dicha tasa. De tal manera, que el
piso y el techo a la tasas de inters de

24

muy corto plazo forman un corredor

de tasas de inters, dentro del cual la
tasa de fondeo flucta 18.

La utilidad prctica de las ventanillas

para el manejo de la liquidez radica
en que su presencia limita la
volatilidad de la tasa de fondeo, ya
que stas representan la fuente
marginal de liquidez para los bancos
que enfrentan situaciones de escasa
disponibilidad de efectivo para
enfrentar faltantes en los
requerimientos de reserva al final del
periodo de cmputo o para cubrir
deficiencias de liquidez al cierre de
operaciones del da. Los faltantes de
liquidez al cierre del da para un
banco en particular pueden a su vez
originarse por errores del banco
central en el pronstico de la liquidez
del sistema para ese da y por
ineficiencias en el mercado que
impidan una adecuada distribucin de
la liquidez entre los bancos.

Cabe agregar, que modificaciones a

las tasas de inters a las cuales los
bancos pueden acceder a las
ventanillas, permiten el envo de
seales por parte de la autoridad
monetaria sobre la postura de su
poltica. As, la combinacin de
operaciones discrecionales por parte
del banco central en conjuncin con
las ventanillas para el manejo de
liquidez, le permiten a las autoridades
monetarias instrumentar su poltica de
la mejor manera posible, combinando
la intervencin en el mercado de
dinero con el envo de seales.

Resulta importante destacar, que no

slo existen diferencias entre los
bancos centrales en cuanto al
establecimiento de corredores de
tasas de inters, o de techos para la
tasa de fondeo, sino tambin en las

25

condiciones de acceso a las

ventanillas. En algunos casos el
acceso a la liquidez proporcionada
por las ventanillas puede inclusive
obtenerse a tasas de inters por
debajo de las del mercado, aunque
dicha prctica puede significar la
prdida de reputacin de la institucin
bancaria.

SEALES DE POLITICA
MONETARIA

El envo de seales del banco central

sobre su objetivo de poltica es un
elemento esencial para alcanzar
dicha meta, ya que las seales
ayudan a orientar las expectativas
inflacionarias de los agentes
econmicos. Si bien las seales
acerca de la postura de la poltica
monetaria del banco central no son
por s mismas un instrumento
mediante el cual la autoridad
monetaria afecte la liquidez de la
economa, dichas seales, de resultar
efectivas, pueden propiciar acciones
por parte de los agentes econmicos
tales que generen movimientos en las
tasas de inters equivalentes a los
que se presentaran en caso de
registrarse modificaciones en la
liquidez del sistema financiero. Por
esto ltimo, algunos autores
concluyen que no resulta ser una
exageracin argumentar que parte
fundamental de la instrumentacin de
la poltica monetaria radica ms en la
comunicacin del banco central con el
mercado acerca de sus intenciones,
que en el propio manejo de la
liquidez.

Las seales sobre la postura de

poltica monetaria pueden tomar
diversas formas dependiendo de las

26

intenciones del banco central, as

como de su disponibilidad de
instrumentos. Las seales se pueden
transmitir ya sea a travs de
modificaciones a las condiciones las
que la autoridad monetaria suministra
o retira liquidez, dejando claramente
especificados los niveles de tasas de
inters a los cuales interviene en el
mercado de dinero , o por conducto
de referencias explcitas sobre alguna
variable que por lo general no puede
ser controlada directamente por el
banco central pero sobre la cual
puede ejercer cierta influencia (alguna
tasa de inters de corto plazo o la
trayectoria de las reservas bancarias
en el banco central).

27

En los bancos centrales en los que

existe un objetivo sobre el nivel de
alguna tasa de inters de corto plazo,
las seales sobre la postura de la
poltica monetaria se transmiten
principalmente por conducto de
anuncios de diferentes niveles
objetivo para dichas tasas, o bien,
mediante la determinacin de las
tasas de inters a las cuales se
permite el acceso a las ventanillas
para el manejo de la liquidez. De esta
manera, las ventanillas no slo
funcionan como fuente marginal de
liquidez en circunstancias de relativa
escasez, sino tambin como elemento
clave para el envo de seales sobre
la poltica monetaria. As, si la
intencin del banco central es
instrumentar una poltica ms
restrictiva, tan slo bastara con
anunciar un aumento en la tasa de
inters a la cual se le permite a las
instituciones de crdito acceder al
financiamiento del instituto emisor. De
esta manera, el encarecimiento del
financiamiento otorgado por el banco
central desincentivar el acceso de

las instituciones de crdito a dicho

financiamiento, lo cual presionar a la
alza a las tasas de inters de
mercado.

Por su parte, si el banco central opera

en un rgimen de encaje promedio
cero, el anuncio de la restriccin
monetaria tomara la forma de un
objetivo de encaje promedio negativo.
De tal forma que las instituciones
crediticias, con el objeto de no incurrir
en penalizacin alguna por presentar
un saldo promedio negativo en sus
cuentas en el banco central, lo cual
implicara haber recurrido al
financiamiento del banco central a
travs de la facilidad de sobregiro,
llevarn a cabo una poltica de
captacin de fondos ms activa,
presionando as al alza a las tasas de
inters. La experiencia de Mxico en
esta materia confirma el hecho de que
tan slo el anuncio del banco central
de tener un objetivo de encaje
promedio negativo, puede generar
una reaccin al alza en las tasas de
inters de manera inmediata, an
cuando el faltante de liquidez
involucrado sea insignificante.

EL PAPEL DE LA POLITICA
MONETARIA EN EL LARGO PLAZO

En los apartados anteriores, se ha

expuesto la forma en que la poltica
monetaria afecta, a corto plazo, a las
distintas variables de una economa,
en el que una variacin de los tipos
de inters inducida por las
autoridades monetarias de un pas,
repercuten en la evolucin de
distintas variables econmicas, como
la produccin y los precios. Sin

28

embargo, a largo plazo, existe un

amplio consenso entre las distintas
doctrinas econmicas, acerca de la
denominada neutralidad a largo plazo
del dinero, por cuanto un cambio en la
cantidad del dinero en circulacin en
la economa de un pas,
mantenindose constante las dems
variables, repercutir directamente en
una variacin del nivel general de
precios, por cuanto supone una
modificacin de la unidad de cuenta,
sin que afecte a las variables reales,
es decir, sin que afecte a la
produccin real o al desempleo. A
largo plazo las variables de carcter
real de la economa como pueden ser
la renta real de los ciudadanos o el
nivel de desempleo estn
determinados, fundamentalmente, por
factores reales del lado de la oferta,
como pueden ser la tecnologa o el
crecimiento demogrfico. De esta
manera las actuaciones de las
autoridades monetarias no pueden
influir en el crecimiento econmico a
largo plazo3

HISTORIA DE LA POLITICA MONETARIA

29

La poltica monetaria va siempre de la

mano de los tipos de inters y de la
facilidad de crdito a las empresas y
consumidores por parte del sistema
bancario. Por lo general, la poltica
monetaria es decidida y ejecutada por
los Bancos a travs de diferentes
herramientas siendo las ms
utilizadas, por su eficacia y rpido
impacto, los tipos de inters y las
reservas bancarias ya que a travs de
estas dos herramientas se influye
directamente en la oferta monetaria.

Durante siglos se utilizaron

herramientas ms directas basadas
en la decisin de acuar monedas e
imprimir billetes para influir en la
cantidad de dinero disponible y crear
crdito. Actualmente estas
herramientas se siguen utilizando
pero han quedado relegadas a un
segundo plano. Con la creacin de
redes comerciales internacionales
ms grandes, se fijaron precios del
oro y la plata de forma global y as
las divisas de cada pas pudieron
tener un valor determinado frente a
divisas de otras naciones haciendo
cada ms interesante el uso de los
tipos de inters como herramienta de
poltica monetaria.

El primer pas en imprimir papel

moneda, o billetes, fue China en el
siglo VII. Este papel moneda era
llamado jlaozi y era derivado de
cartas de provisin (cartas reales en
las que los sbditos deban entregar
determinada mercanca a su portador,
por ejemplo las reales provisiones de
los Reyes Catlicos a Cristbal Coln
para sus viajes). El primer gobierno
en utilizar billetes como un medio de
pago en circulacin predominante fue
la dinasta Yuan de China y tambin
fue, probablemente, el primer
gobierno en provocar una
hiperinflacin al imprimir billetes casi
sin restriccin para financiar sus
batallas para conservar
su posicin en el poder
(vea hiperinflacin).

Durante este tiempo la poltica

monetaria no estaba separada del
poder ejecutivo (gobierno) y era el
propio gobierno quin tomaba las
decisiones sobre poltica monetaria.
En 1694 se produce un hecho

30

importante en la historia de la poltica

monetaria. En este ao se cre
el Banco de Inglaterra y entre sus
funciones estaba la responsabilidad
de imprimir billetes y respaldar su
valor con oro fsico. Comenz as el
camino a la independencia entre la
poltica monetaria y el poder ejecutivo
(aunque no estn tan separados
como pueda parecer).

31

Durante el perodo comprendido entre

1870 y 1920 tuvo lugar la creacin de
los bancos centrales de forma
generalizada en todo el mundo y
nacieron los grandes bancos
centrales existentes hoy en da, como
la Unidos que se cre en 1913,
propiciado por la industrializacin de
los pases occidentales y el uso del
estndar oro (vea el oro, la otra
divisa). La poltica monetaria de los
bancos centrales se asoci al
mantenimiento del tipo de cambio
fijo de la divisa nacional al valor del
oro y a comerciar en un rango
estrecho con otras divisas
respaldadas tambin en oro. Para
cumplir con este fin, los bancos
centrales comenzaron a establecer
los intereses que iban a pagar a sus
propios prestatarios as como los que
iban a cobrar a otros bancos que
necesitasen liquidez y recurrieran
al Banco Central a pedir crdito ya
que esos tipos de inters afectan al
tipo de cambio entre divisas. El
mantenimiento del estndar oro
necesitaba ajustes de los tipos de
inters prcticamente cada mes.
Qued plenamente establecido el
papel del Banco Central como
prestamista de ltima instancia (para
bancos e instituciones, no para los
consumidores) y se fue demostrando
como los tipos de inters del banco

central influan en toda la economa

en su conjunto.

En la segunda mitad del siglo XX, la

poltica monetaria ms extendida en
los pases desarrollados se centraba
en el crecimiento de
la oferta monetaria y su efecto sobre
la macroeconoma. Esta era la idea
principal de los economistas
monetaristas, algunos de los ms
influyentes fue Milton Friedman,
premio Nobel de ciencias econmicas
en 1976. Friedman lleg a afirmar que
los agregados de deuda pblica
contrada por los gobiernos durante
etapas de recesin econmica seran
financiados por la creacin de la
misma cantidad de dinero para
estimular la economa. Sin embargo,
este tipo de poltica centrada en
objetivos de crecimiento de la oferta
monetaria ha llevado a resultados no
tan satisfactorios en varias ocasiones.
Por ejemplo, en 1979 la Reserva
Federal de los Estados Unidos se
centr en crear y dar salida a ms
dinero aumentando la oferta
monetaria disponible para estimular el
crecimiento econmico; pero no dio
resultado. En la prctica existen
complejas relaciones entre la oferta
monetaria y otras variables
macroeconmicas que hacen esta
poltica poco prctica. El propio
Friedman, en una entrevista al
Financial Times en el 2003 (citada
en Free-market economist Friedman
dies aged 94), reconoca que la
poltica monetaria centrada en
objetivos de oferta monetaria haba
producido menos resultados
satisfactorios de los que l habra
esperado.

En la actualidad la poltica monetaria

tiene en cuenta un amplio abanico de

32

factores y variables, entre los que

destacan:
tipos de inters a corto plazo
tipos de inters a largo plazo
velocidad de circulacin del dinero
tipos de cambio
calidad y calificacin de crdito
bonos de deuda
gasto/ahorro gubernamental en comparacin con gasto/ahorro privado
flujos internacionales de capital
derivados financieros como opciones, swaps, contratos de futuros, etc.

33

Aunque el estndar oro no sea en la

actualidad utilizado por ningn
gobierno existen voces partidarias de
que se vuelva a implantar. En su
defensa critican la falta de una
referencia real para determinar el
valor del dinero, el alto riesgo de la
poltica monetaria y sus posibles
consecuencias para la sociedad y el
eterno endeudamiento de los
gobiernos. Por su parte, la mayora de
economistas en contra de la vuelta al
estndar oro defienden que al hacerlo
se limitara de forma drstica la oferta
monetaria disponible y que se
dificultaran muchas de las
operaciones empresariales,
especialmente las internacionales,
algunas de ellas realmente complejas.
Pero estos argumentos tambin son
puestos en duda tras la crisis mundial
del 2008.

Texto de los prrafos sexto y sptimo del Artculo 28 de la Constitucin

Poltica de los Estados Unidos Mexicanos, relativos al Banco de Mxico
Prrafo sexto El Estado tendr un banco central que ser autnomo en el
ejercicio de sus funciones y en su administracin. Su objetivo prioritario ser
procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, fortaleciendo
con ello la rectora del desarrollo nacional que corresponde al Estado. Ninguna
autoridad podr ordenar al banco conceder financiamiento. El Estado contar con
un fideicomiso pblico denominado Fondo Mexicano del Petrleo para la
Estabilizacin y el Desarrollo, cuya Institucin Fiduciaria ser el banco central y
tendr por objeto, en los trminos que establezca la ley, recibir, administrar y
distribuir los ingresos derivados de las asignaciones y contratos a que se refiere el
prrafo sptimo del artculo 27 de esta Constitucin, con excepcin de los
impuestos.
Prrafo sptimo No constituyen monopolios las funciones que el Estado ejerza de
manera exclusiva, a travs del banco central en las reas estratgicas de
acuacin de moneda y emisin de billetes. El banco central, en los trminos que
establezcan las leyes y con la intervencin que corresponda a las autoridades
competentes, regular los cambios, as como la intermediacin y los servicios
financieros, contando con las atribuciones de autoridad necesarias para llevar a
cabo dicha regulacin y proveer a su observancia. La conduccin del banco estar
a cargo de personas cuya designacin ser hecha por el Presidente de la
Repblica con la aprobacin de la Cmara de Senadores o de la Comisin
Permanente, en su caso; desempearn su encargo por perodos cuya duracin y
escalonamiento provean al ejercicio autnomo de sus funciones; slo podrn ser
removidas por causa grave y no podrn tener ningn otro empleo, cargo o
comisin, con excepcin de aqullos que acten en representacin del banco y de
los no remunerados en asociaciones docentes, cientficas, culturales o de
beneficencia. Las personas encargadas de la conduccin del banco central,
podrn ser sujetos de juicio poltico conforme a lo dispuesto por el artculo 110 de
esta Constitucin.

DELIMITACIN DE LA
INVESTIGACIN

El proyecto presentado abarca

Mxico y ms especficamente
Michoacn, el tiempo base en cuanto
a la obtencin de informacin se fija

34

de marzo del 2014 hasta abril del

2015.

TRABAJO DE ESCRITORIO

http://raulrojassoriano.com/cuallitlanez
i/wpcontent/themes/raulrojassoriano/asset
s/libros/guia-realizar-investigacionessociales-rojas-soriano.pdf

http://raulrojassoriano.com/guia-pararealizar-investigaciones-sociales/

http://www.monografias.com/trabajos4
5/politica-monetaria/politicamonetaria2.shtml

http://www.cemla.org/PDF/ensayos/pu
b-en-54.pdf

http://www.academia.edu/4136757/An
alisis_de_la_Pol
%C3%ADtica_Monetaria_del_Banco_
de_M
%C3%A9xico_y_su_efecto_en_el_Cr
ecimiento_Economico

http://www.banxico.org.mx/dyn/politica
-monetaria-e-inflacion/index.html#IG

http://www.enciclopediafinanciera.com
/teoriaeconomica/macroeconomia/eje
mplos-politica-monetaria.htm

http://tgrajales.net/investhipot.pdf

PLAN DE TRABAJO

35

8/Abril/2015

Investigacion obtenida.
ste da se elaboraron la introduccion,
portada y definicion de politica monetaria.
Se busc informacion para el contenido
del tema, sustentos teoricos aportados
por Rojas Soriano (Planteamiento del
problema, marco teorico de referencia,
justificacion, etc).
Se realizan el planteamiento y
justificacion del problema, la justificacion
de la investigacion y objetivos generales
y particulares.
Se elaboran la delimitacion de la
investigacion y la delimitacion del tema.

9/Abril/2015

15/Abril/2015

22/Abril/2015
29/Abril/2015

Se elabora trabajo de campo.

5/Mayo/2015

Formulamos y elaboramos la hipotesis; y

la bibliografia.

8/Mayo/2015

Se revisan ltimos detalles, elaboramos

el indice y concluimos el trabajo.

El proyecto de investigacin presentado acerca del tema "La Poltica monetaria",

fue iniciado el da 9 de abril del ao en curso, la informacin obtenida fue extrada
de libros e internet. Algunos de los libros de apoyo fueron:"Gua para realizar
investigaciones sociales" de Ral Rojas Soriano y "Poltica monetaria:
fundamentos y estrategias" de Andrs Fernndez Daz. La elaboracin de ste
proyecto fue el da 8 de mayo del 2015 agradeciendo la atencin prestada por el
Profesor Eulerio Montelongo Chvez para la realizacin de ste trabajo.

MARCO TEORICO DE REFERENCIA

36

POR RAL ROJAS SORIANO

No es posible plantear un proyecto de investigacin si no se tiene un conocimiento
del tema del que se va a abordar. La relacin entre marco terico y el problema de
la investigacin, es incuestionable.
La elaboracin del marco terico y conceptual adquiere, importancia dentro del
proceso de investigacin, ya que a partir de l se establecern las conexiones con
las hiptesis, los mtodos que se utilicen para llevar a cabo la investigacin y la
seleccin de las tcnicas y el diseo de los instrumentos para recolectar y analizar
la informacin. Cabe mencionar aqu que el marco terico y conceptual no debe
verse como algo que limite la imaginacin creativa del investigador. Dicho marco
referencial debe concebrsele como el proceso en que los planteamientos tericos
se profundizan para as mismo apoyar el trabajo de investigacin.
Si se desea puede evitarse el nombre de marco terico y conceptual y ponerse:
Referencias tericas y conceptuales o Sustentacin terica y conceptual de la
investigacin. Por tanto marco terico es el resultado de una investigacin
bibliografa exhaustiva sobre el tema seleccionado y reflejo la base terica en el
cual se apoyara el estudio, presenta un bosquejo de lo cual se encontr, o bien de
lo que se ha localizado pero se sabe que existe y se propone ubicar. Bsicamente
su objetivo es proporcionar a la investigacin informacin coordinada y coherente
de conceptos y proporciones que permitan abordar el problema, algunos autores
han dado otros trminos el marco terico como:
-Revisin Bibliogrfica
-Marco Conceptual
-Marco Referencial
-Marco Histrico
-Marco Jurdico
-Marco Administrativo
-Marco Institucional
-Planteamiento terica, etc.

FORMULACION DE HIPOTESIS

37

Con el fin de establecer guas

precisas hacia el problema de
investigacin, se proponen hiptesis
que indican lo que estamos buscando
o tratando de probar. Constituyen un
puente entre la teora y la
investigacin emprica. Es a travs de
la comprobacin de los cuerpos

hipotticos que la ciencia busca la

sistematizacin, generalizacin e
interpretacin. Las hiptesis son
consideradas como explicaciones
tentativas respecto al problema
planteado, presentadas a manera de
proposiciones. Pero no toda conjetura
o suposicin es una hiptesis
cientfica. Cumple su funcin slo si
est relacionada con el conocimiento
existente; si rene lo ya conocido con
lo que se busca. Son afirmaciones a
manera de conjeturas respecto a las
relaciones entre dos o ms variables
expresada por medio de oraciones
declarativas, sujetas a comprobacin
emprica. Segn Rojas (1980), las
ciencias sociales enfrentan problemas
terico-metodolgicos para probar
hiptesis surgidas en investigacin.
Muchos de los conceptos acuados
carecen de referentes empricos y por
otro lado el comportamiento humano
no sigue patrones uniformes lo que
impide generalizar los resultados y
conservar la validez a travs del
tiempo. Esto conduce a que la
bsqueda de relaciones significativas
en estas ciencias se limite a
situaciones concretas y universos
reducidos. Para que una hiptesis sea
considerada como correcta, debe
referirse a dos o ms variables
potencialmente medibles y especificar
al mismo tiempo de qu manera se
relacionan dichas variables (Kerlinger,
1988). Deben referirse a una situacin
real, los trminos tienen que ser
comprensibles, precisos y lo ms
concretos posible; la relacin entre
variables propuesta debe ser clara y
verosmil (lgica) y deben estar
relacionadas con tcnicas disponibles
para probarlas (Hernndez, 1993;
Rojas, 1981). Algunas hiptesis
involucran una variable y sealan la
presencia de cierto hecho o
38

fenmeno, otras relacionan dos o ms

variables en forma de asociacin o
covarianza, hay un tercer grupo que
las relaciona en trminos de
dependencia o causalidad y permiten
predecir con cierto margen de error.

HIPOTESIS DE LA POLITICA
MONETARIA

Cundo se hace uso de la Poltica

Monetaria? Se hace uso de la poltica
Monetaria cuando hay un desajuste
del precio del peso mexicano
respecto al dlar, por lo tanto nuestra
investigacin estar delimitada
geogrficamente a los Estados
Unidos Mexicanos. Existe un
deslizamiento en el tipo de cambio y
por consiguiente una devaluacin del
peso mexicano en comparacin al
precio del dlar, situacin que al
Banco de Mxico no lo puede
mantener atado pues si se rompen
de golpe esas ataduras la situacin
podra empeorar, opin el empresario
y economista Gustavo Puente
Estrada respecto a la alza en el precio
del dlar que se ha registrado en las
ltimas semanas y su repercusin en
la economa potosina. Adems refiri
que este incremento tiene poca
relevancia, toda vez que son ajustes
que se estn realizando a la
economa en general, pues record
que a consecuencia de las lluvias
torrenciales y de ms fenmenos
meteorolgicos, ha habido prdidas
en diversos rubros. Creo que debido
al ajuste es normal que ocurran estos
desbalances, entonces creo que es
algo normal, pero habr una
recuperacin aunque es incierto
especificar un lapso de tiempo. Por

39

otra parte, el empresario Carlos

Torres Corzo opin que respecto a
este tema se tiene que entender y
analizar la diferencia entre la
economa Mexicana y la de Estados
Unidos, y opin que ah existe la
respuesta del por qu se ha
devaluado el peso mexicano frente al
dlar, pues dijo que adems forma
parte de un parmetro mundial. El
precio del dlar depende de una
oferta y demanda hoy por hoy hay un
movimiento econmico mundial y que
hace que el dlar suba de precio
porque se escasea explic.
Finalmente dijo que el aumento del
dlar genera que las importaciones se
encarezcan, no obstante coincidi en
que se trata de algo temporal, aunque
asumi que existe inestabilidad en la
economa a nivel mundial.

40

BIBLIOGRAFIA

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