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Introducción Al Análisis Financiero-Ana Gil Álvarez PDF
Introducción Al Análisis Financiero-Ana Gil Álvarez PDF
al
Anlisis Financiero
Tercera Edicin.
Reservados todos los derechos. Ni la totalidad ni parte de este libro puede reproducirse o
transmitirse por ningn procedimiento electrnico o mecnico, incluyendo fotocopia,
grabacin magntica o cualquier almacenamiento de informacin o sistema de
reproduccin, sin permiso previo y por escrito de los titulares del Copyright.
A mi padre
con toda mi gratitud y admiracin
ndice
Prlogo ..................................................................................................................... 7
CAPTULO 1 Consideraciones Fundamentales del Anlisis Financiero .............. 9
1.1. Concepto de anlisis financiero................................................................... 10
1.2. Fases del proceso de anlisis....................................................................... 13
1.3. Usuarios de los informes financieros .......................................................... 17
1.4. Fuentes de informacin para el analista ...................................................... 25
1.5. Tcnicas bsicas empleadas en el anlisis financiero.................................. 33
BIBLIOGRAFA................................................................................................ 39
CAPTULO 2 Los ratios como herramientas de anlisis ..................................... 41
2.1. Introduccin ................................................................................................ 42
2.2. Problemas en la aplicacin del anlisis por ratios....................................... 45
2.3. Algunos ratios significativos y su interpretacin ........................................ 46
2.3.1 Estructura, crecimiento y utilizacin de los Activos............................. 47
2.3.2 Estructura y crecimiento de los Pasivos................................................ 51
2.3.3 Ratios de liquidez.................................................................................. 54
2.3.4 Ratios de solvencia ............................................................................... 56
2.3.5 Ratios de rotacin ................................................................................. 60
2.3.6 Ratios de rentabilidad y apalancamiento financiero ............................. 62
2.3.7 Ratios sobre gastos financieros............................................................. 68
2.3.8 Ratios de mercado................................................................................. 69
BIBLIOGRAFA ............................................................................................... 73
CAPTULO 3 Prediccin de los Beneficios Futuros........................................... 75
3.1. Introduccin ................................................................................................ 76
3.2. Las series temporales de beneficios ............................................................ 77
3.3. La prediccin de los analistas financieros................................................... 83
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Prlogo
El objetivo perseguido con el presente libro es poner a disposicin del
lector en general, y de los alumnos de disciplinas econmicas y empresariales en
particular, los elementos y tcnicas bsicas ms relevantes empleadas en el Anlisis
Financiero. Su carcter didctico e introductorio hace que resulte innecesario
cualquier conocimiento especializado previo en esta materia.
Este libro se estructura en cinco captulos. El captulo 1 se inicia
definiendo el concepto y mbito de estudio del Anlisis Financiero as como las
diferentes fases que configuran el proceso de anlisis. A continuacin, se describen
los diversos grupos de usuarios que configuran la demanda de los informes
elaborados por los analistas, incidiendo de manera especial en el inters principal
de cada grupo en los citados informes, inters que condicionar el contenido de los
mismos. A ttulo orientativo, se presentan las fuentes de informacin ms
comnmente utilizadas por los analistas financieros en la fase de obtencin de la
informacin necesaria para el anlisis, dichas fuentes son clasificadas en funcin de
su propia naturaleza. Se cierra el captulo con una breve descripcin de algunas de
las tcnicas bsicas empleadas por los profesionales del Anlisis Financiero
El captulo 2 profundiza en una de las tcnicas mencionadas en el captulo
anterior y que constituye una de las herramientas imprescindibles en el Anlisis
Financiero: el mtodo de los ratios. Este mtodo reduce el gran nmero de
conceptos que hay que analizar en el diagnstico y pronstico de la situacin
econmico-financiera de una empresa a un conjunto relativamente pequeo de
indicadores con significado econmico que facilitan el anlisis y permiten la
comparacin de empresas de distinto tamao. Dada la imposibilidad de recoger y
estudiar todos y cada uno de los ratios utilizados en el Anlisis Financiero, se
realizan diferentes agrupaciones atendiendo a la caracterstica o aspecto
empresarial que se pretende analizar. De este modo, en cada grupo considerado se
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CAPTULO 1
Consideraciones Fundamentales
del Anlisis Financiero
OBJETIVOS:
9
9
9
9
9
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Evaluacin de la informacin.
Aplicacin de tcnicas
13
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a) Accionistas
b) Obligacionistas
c) Otros inversores, en especial bancos
2. Contactos comerciales
a) Proveedores.
b) Clientes.
c) Empleados y sindicatos
3. Otros analistas de la informacin financiera
a) Gobierno
b) Agencias de regulacin.
c) Competencia.
d) El pblico en general
4. Intermediarios
a)
b)
c)
d)
Analistas financieros.
Medios de comunicacin.
Agencias de evaluacin del crdito.
Otros intermediarios.
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B. USUARIOS EXTERNOS
Los usuarios externos toman sus decisiones desde fuera de la empresa. As
distinguimos entre accionistas, obligacionistas, bancos, proveedores, clientes,
empleados, gobierno, analistas financieros, etc.
Algunos usuarios externos tienen establecidas relaciones contractuales con
la empresa, en virtud de las cuales demandan informacin. Este es el caso de los
accionistas, obligacionistas, bancos, proveedores, clientes y empleados. Otros por
el contrario no mantienen ningn vnculo contractual con la empresa. Dentro de
este tipo de usuarios externos se incluye el gobierno, agencias de regulacin, la
competencia, el pblico en general y los intermediarios financieros.
Veamos de manera ms amplia los intereses y necesidades de informacin
de cada grupo de usuarios externos.
1. Inversores en la empresa
a) Accionistas
Su inters se centra fundamentalmente en conocer la rentabilidad de sus
acciones hoy y las expectativas futuras. Tambin estn interesados en identificar
ttulos mal valorados en el mercado, (para vender si estn sobrevalorados o
comprar en caso contrario) as como en la poltica de dividendos de la empresa.
Adems, cuando los accionistas no desempean un papel activo en la
direccin de la empresa vigilan los resultados de la misma con el fin de comprobar
si los directivos toman las decisiones acordes con sus intereses, evitando as la
generacin de costes de agencia. Para ello, activarn diferentes mecanismos de
control y seguimiento con los que limitarn las actividades que consideren
inapropiadas.
En cualquier caso, la informacin financiera y su interpretacin sern
bsicas para estos propsitos.
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Contactos comerciales.
a) Proveedores
Los proveedores estarn interesados en la seguridad financiera de sus
clientes por la misma razn que los tenedores de deuda, ya que les ofrecen una
financiacin sin costes. Los resultados que stos obtengan condicionarn el pago de
la deuda contrada.
b) Clientes
Generalmente se piensa que los clientes tienen una actitud ms relajada
frente a la situacin financiera de sus proveedores. Sin embargo, hay que tener en
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c) Empleados y sindicatos
Ambos grupos utilizan la informacin financiera como input para sus
negociaciones o para predecir los futuros niveles de empleo.
En algunos pases de la Europa Continental, la relacin empleadosindicato-direccin es muy constructiva, los trabajadores tienen cierta influencia
sobre la direccin de la empresa y vigilan sus resultados del mismo modo que lo
hacen los accionistas.
Adems, en ocasiones, el sueldo que percibe el trabajador se basa en
variables recogidas en los informes financieros tales como beneficios o ventas.
Sirva como ejemplo el contrato realizado entre United Auto Workers (UAW) y
Ford Motor Company en los primeros aos de la dcada de los ochenta por el cual
una parte del salario de los trabajadores dependa del beneficio obtenido por la
empresa.
3. Otros analistas de la informacin financiera
a) Gobierno
El impuesto sobre el beneficio constituye una parte importante de los
ingresos que se recaudan por va impositiva, adems, la empresa es el medio a
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travs del cual se obtienen los importes de otros impuestos como el Impuesto sobre
el valor aadido o IVA. De ah, el inters del Gobierno por analizar los informes
financieros y determinar criterios objetivos para el clculo del beneficio.
Por otra parte, los informes financieros agregados permiten al Gobierno
conocer la situacin de los distintos sectores de la economa y establecer as los
distintos programas y ayudas.
b) Agencias de regulacin
Su misin es la de vigilar y regular sectores importantes de la economa
con el fin de evitar que se lleven a cabo prcticas abusivas y asegurar un correcto
funcionamiento del sector. Para ello, estas agencias de regulacin utilizan y
analizan, entre otras fuentes, la informacin contenida en los informes financieros.
c) Competencia
Los resultados financieros de las empresas competidoras son utilizados a
menudo como punto de referencia para identificar resultados bajos y determinar
futuras polticas de actuacin. En efecto, vigilar las rentabilidades de la
competencia observando los niveles de investigacin y desarrollo, publicidad y
precios, diversificacin industrial y geogrfica de las operaciones, nivel de
inversin en capital, rentabilidad de las acciones, etc, puede ser crucial en la toma
de decisiones estratgicas de una empresa.
d) El pblico en general
El inters del pblico en el anlisis financiero de la empresa es modesto,
aunque
en
ocasiones
puede
ser
reforzado
por
cuestiones
especficas,
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a) Analistas financieros.
Los analistas operan como consejeros independientes; asesorando a
individuos o instituciones en sus inversiones, realizando pronsticos de las
ganancias o dividendos, evaluando el crdito de una empresa y estableciendo
rankings de inversin, preparando la informacin necesaria para las negociaciones
salariales de los sindicatos y empleados, valorando la viabilidad o impacto de
ciertas polticas, etc. La ventaja para el inversor, banco, sindicato o cualquier
usuario de la informacin elaborada por este grupo de intermediarios es que ellos
pueden desarrollar y emplear tcnicas y fuentes de informacin que resultaran
poco econmicas y de difcil alcance en el caso de prescindir de los servicios
prestados por el analista.
Para realizar esa labor de asesoramiento, el analista utiliza toda la
informacin financiera disponible, incluyendo los informes elaborados por otros
analistas.
b) Medios de comunicacin
Los comentarios que aparecen en la prensa econmica o que son emitidos
por radio, televisin o cualquier otro medio de comunicacin y, que hacen
referencia al mundo empresarial resulta una informacin muy til para los
accionistas reales y potenciales, para los obligacionistas, etc. Si bien, para elaborar
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1. INFORMACIN FINANCIERA
a) Informacin anual.
b) Informacin intermedia.
c) Hechos relevantes.
d) Archivos oficiales.
e) Prospectos, circulares y documentos de oferta.
f) Datos financieros agregados.
g) Datos de mercados de la empresa.
h) Datos de mercados generales.
i) Pronsticos y recomendaciones de los analistas financieros.
j) Pronsticos de la direccin.
2. INFORMACIN CUANTITATIVA NO FINANCIERA.
a) Estadsticas de produccin, demanda y empleo.
b) Estadsticas econmicas oficiales.
3. INFORMACIN NO CUANTITATIVA
a) Informe del presidente
b) Opinin de los empleados.
c) Comentarios de la Administracin.
d) Comentarios de analistas financieros.
e) Comentarios de la prensa econmica y financiera.
f) Evaluacin del crdito por agencias.
g) Otras valoraciones independientes.
h) Contactos personales.
i) Historial de relaciones anteriores.
4. VALORACIONES POR GRUPOS SIMILARES.
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1. INFORMACIN FINANCIERA
a)
Informacin anual.
Como ya se ha sealado anteriormente, en Espaa la normativa que regula
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3
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Informacin intermedia.
Con una frecuencia semestral y trimestral las empresas que cotizan en las
Hechos relevantes
Se considera hecho relevante cualquier acontecimiento o decisin que
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