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ANTECEDENTES
Enron nace en 1985 de la fusin de Houston Natural
Gas y de una compaa semejante del estado de
Nebraska, denominada Inter-North. Su actividad
primaria consiste en la conduccin de gas natural
a travs de gasoductos. Esta fusin requiere la
contratacin de un pasivo enorme. Esto lo sealo
para que comencemos a introducirnos en el ambiente que el tema requiere.
En aquellos tiempos el Congreso norteamericano aprob una ley que abola la exclusividad en
el uso de gasoductos y alentaba la competencia
en ese mercado, por lo que Enron tena que
ingeniarse para disear un plan estratgico que
venciera a la competencia, produjera altas utilidades y flujos de efectivo. Enron contrat a
McKinsey, quien design a un joven consultor
llamado Jeffrey Skilling para asesorar a su cliente en el diseo del plan. Skilling se haba adiestrado en tcnicas bancarias y financieras y ello
le ayud a visualizar a Enron como un banco de
gas. La visin de Enron cambi de transportista
de gas a la de negociador de futuros y otros
instrumentos derivados.
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daciones de comprar, retener o vender las acciones que estudian, sino que formulan expectativas
cuantificadas respecto a los resultados que esperan de ellas y las cotizaciones a las que pueden
llegar en el mercado. Las expectativas de los analistas apuntaron a resultados de ms de $10 dlares anuales por accin, y Enron no deseaba decepcionarlos.
Durante el trimestre, los emisores de acciones
cotizadas pueden emitir advertencias cuando ven
que no podrn lograr los resultados preanunciados.
Adems, se adelantan a la revisin de los resultados trimestrales por parte de sus auditores, haciendo pblico un resultado que denominan proforma
y que, en trminos generales, consiste en no revelar la utilidad neta del trimestre, sino la utilidad de
operaciones continuadas, antes de impuestos, intereses, depreciacin y amortizacin (en ingls
EBITDA).
Estos anuncios proforma se pueden prestar tambin a que la emisora haga a un lado los resultados
no provenientes de operaciones continuadas, tales
como gastos o prdidas extraordinarios, o los efectos de modificaciones en sus polticas contables.
Pregunta 2: Los emisores de valores en Mxico anuncian utilidades proforma? (Warren
Buffet, el millonario ms rico en los Estados
Unidos, despus de Bill Gates, y presidente
de Berkshire Hathaway, enorme compaa de
seguros e inversiones en Omaha, Nebraska,
manifiesta azoro ante la popularidad de las
EBITDAs y dice que en sus decisiones de
inversin hace a un lado a los emisores que
las propagan)
Hoy en da se da el caso, curioso en comparacin
con el pasado, de que un emisor puede reportar una
buena utilidad, pero si sta es inferior a la esperada,
su cotizacin desciende porque es la utilidad esperada la que haba alimentado las esperanzas de los
compradores de acciones.
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EL DECLIVE
En una estrategia semejante a la del banco de gas,
Enron haba establecido un banco de electricidad,
incluso cabildeando, y logrando, la desreglamentacin de los servicios elctricos, que hoy en da, al
menos en Texas, hace que el telfono no deje de
sonar por las llamadas de los televendedores que
ofrecen distintos precios y/o servicios a cargo de
los diversos competidores distribuidores del fluido
elctrico.
Los ingresos de Enron Capital and Trade Resources, que manejaba estas transacciones, se elevaron de $2,000 millones a $7,000 millones. En esa
sola divisin, el personal aument de 200 a 2,000.
Engolosinada por su xito en gas y electricidad,
Enron se lanza a los mercados de carbn, papel,
acero, agua y aun a predicciones sobre el clima.
Lo ms singular es que con el gran crdito y
prestigio del que gozaba y con el enorme podero
econmico que le daba su capitalizacin en el
mercado Enron no slo era intermediario, sino
que se obligaba como contraparte en las transacciones, garantizando los precios y los trminos
contratados.
A fines de 1999 Enron funda Enron Online y comienza a negociar en la Internet con gran xito,
pues realiza operaciones en lnea con mercaderas
con importe de $335,000 millones. En el 2000,
Enron y Blockbuster, la compaa ms grande de
renta y venta de videocasetes, anuncian una alianza estratgica para transmitir pelculas por Internet,
slo para deshacerla en marzo de 2001. Por ello la
cotizacin de Enron baj a $60 por accin.
Probablemente la gota que derram el vaso fue la
introduccin de Enron al terreno de las telecomunicaciones por banda amplia (broadband) que hasta ahora no ha tenido xito en el mercado residencial. Sealo esto por la muy gris actuacin de AT&T,
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desde luego, fue que tales financiamientos y riesgos se excluyeron de los estados financieros consolidados de Enron.
As, las EPPEs de Enron reciban aportaciones de
activos tangibles de Enron y sus respectivos pasivos, algunos de ellos, indeseables, como cuando la
inversin en telecomunicaciones por banda amplia
se vio en dificultades, o cuando el proyecto de
gasoducto en la India comenz a tener problemas
de cobro. Algunas de las mayores instituciones de
crdito y bancos de inversin de Wall Street participaron con gran gusto en el capital de las EPPEs
ante la expectativa de grandes negocios de financiamiento con la garanta de la prestigiada Enron.
Si se producan prdidas en las EPPEs, Enron las
repona con sus propias acciones, pues para eso
tena la fortuna de sus altas cotizaciones en el
mercado de valores.
Las ms famosas EPPEs fueron las llamadas LJM
(se dice que son las iniciales de uno de los hijos de
Andrew Fastow): LJM Cayman, Sociedad de Responsabilidad Limitada, y LJM2 Co-Inversin, Sociedad de Responsabilidad Limitada. Estas dos EPPEs invirtieron en otro grupo de EPPEs conocido
como el grupo de los Raptors diseado, parcialmente, para cubrir la inversin de Enron en una
compaa de comunicacin por banda ancha llamada Rhythm NetConnections, que termin en
quiebra.
Andrew Fastow manej personalmente a estas
compaas a cambio de un honorario superior a
$30 millones entre los aos de 1999 y julio de 2001.
Todos vivieron felices hasta que la varita mgica de
Enron sus acciones perdi su magia al desplomarse el mercado de valores.
Enron contabiliz la constitucin de las Raptors
cargando a documentos por cobrar $1,200 millones con crdito a su capital comn. Los estudiosos
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dicen que este asiento es violatorio de los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados, y
que la no consolidacin de las EPPEs al menos
stas a las que nos referimos tambin viola
dichos principios.
Pregunta 7: Deben consolidarse las EPPEs?
Al reportar los resultados del tercer trimestre de
2001, con ajustes por $1,000 millones, se revierte
el asiento de constitucin de las Raptors con cargo
al capital comn de Enron; esto llama la atencin de
la Comisin de Valores (SEC).
Como ya lo mencion, entre otras instituciones de
Wall Street, Merrill Lynch, J.P. Morgan-Chase y
Citigroup ayudaron a financiar a las EPPEs de
Enron. Ahora, en busca de bolsillos que puedan
reponerles sus inversiones en el Fondo de Ahorros
de Enron, sus participantes los demandan como
conspiradores.
Enron era el segundo cliente ms grande de Andersen. En el ao 2000, Andersen factur a Enron $25
millones por la auditora externa e interna y $27
millones por trabajos de consultora. El personal de
Andersen tena destinado todo un piso en el edificio
de Enron.
Una buena parte del personal de finanzas y de
contralora en Enron estaba a cargo del personal
que anteriormente trabajaba en Andersen. La Seccin 8 del Cdigo de tica de la Federacin Internacional de Contadores dice que [] la independencia del auditor puede estar amenazada cuando un
En este ao, el Instituto Norteamericano de Contadores Pblicos Certificados adopt una posicin en
favor de prohibir a los auditores de clientes cotizados en la bolsa disear e implantar sistemas y
prestar servicios de auditora interna. La resolucin
dice que esta prohibicin no necesariamente har
ms efectivas las auditoras externas, pero que la
adopta como una medida para restablecer la confianza pblica en la profesin. Como ya lo haba
hecho KPMG, ahora PriceWaterhouse Coopers
anuncia la escisin de su divisin de consultora y
su registro en bolsa para la emisin pblica de
acciones.
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Deteccin de fraudes
Con toda intencin pluralizo esta frase y hablo de
deteccin de fraudes. Estbamos acostumbrados (casi dira yo, lavados de cerebro) acerca de
que la auditora bajo normas generalmente aceptadas no busca detectar fraudes. El Boletn 1020 de
la Comisin de Normas y Procedimientos de Auditora dice en su prrafo 14 que
La auditora de estados financieros no tiene por
objetivo el descubrir errores e irregularidades [] por
lo que debido a las caractersticas propias de su
realizacin y a las limitaciones que ofrece cualquier
sistema de control interno contable, existe un riesgo
inevitable de que algunos errores o irregularidades
puedan permanecer sin descubrirse[]
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