Manual de Instrumentos Financieros

MINISTERIO DE ECONOMIA Y FINANZAS
DIRECCION GENERAL DE ENDEUDAMIENTO Y TESORO

PBLICO
MANUAL DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS
I. INTRODUCCIN
Este Manual ha sido desarrollado, teniendo en cuenta la actual oferta de instrumentos
fnancieros bsicos y derivados existentes, tanto en el mercado local como en el
internacional, con la fnalidad de servir de referencia para la aprobacin del Manual de
Productos establecido en los Lineamientos para la Gestin Global de Activos y Pasivos,
aprobado mediante RD N 016-2012-EF/52.03.
De ese modo, el referido Manual de Productos respectivo permitir:
s Contar con un marco de referencia que defna y clasifque las diversas alternativas
de productos existentes en el mercado en funcin a su esencia econmica,
segn el tipo de instrumento fnanciero involucrado.
S Mantener una actualizacin permanente de todos los productos utilizables con los
cuales la Entidad podr cumplir sus objetivos estratgicos en la gestin de sus
activos y pasivos, independientemente de su denominacin legal.
s Facilitar el proceso de difusin y capacitacin del personal, en especial del vinculado a la toma de decisiones sobre los diversos instrumentos fnancieros con los
que la Entidad involucrada interacte.
s Facilitar la tarea de clasifcacin de productos elegibles a las reas encargadas del

control y registro de operaciones, donde tambin debe prevalecer como principio
el fondo econmico sobre la forma legal, en el marco de las polticas
establecidas.
Finalmente, en el marco del Plan Estratgico Sectorial Multanual 2012 - 2016, este
Manual tambin permitir impulsar la mnima educacin fnanciera necesaria para
fortalecer la gestin global de activos y pasivos fnancieros del sector pblico en
general, optimizando la ejecucin de una poltica fnanciera ms efciente y
transparente.
II. ASPECTOS GENERALES

A. OBJETIVO
Este documento tiene por objetivo establecer un marco conceptual slido para
defnir los conceptos, caractersticas y riesgos ms relevantes de los
instrumentos fnancieros elegibles, tanto en el mercado local como internacional,
independientemente de su denominacin particular.
En general, un instrumento fnanciero es un contrato mediante el cual se crea
simul-
^'CADf%
tneamente un activo fnanciero en una entidad y un pasivo fnanciero o un instrumento de

capital en otra entidad. Existen tanto instrumentos fnancieros primarios, o bsicos, como
instrumentos fnancieros derivados.
B. CONVENCIONES GENERALES
En este acpite se explican brevemente algunas convenciones tradicionalmente utilizadas en
los diversos instrumentos fnancieros en general y dentro de cuyo universo deben encontrarse
las caractersticas de todo producto identifcado.
Tasa de inters:
Porcentaje con el cual se calcula el pago de los intereses sobre el valor facial de un instrumento
y que sirve de referencia para determinar el reembolso del principal en un periodo
determinado. Si se fracciona
amortiza
el principal,Y el
porcentaje se calcula sobre el saldo del
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DE ENDEUDAMIENTO
TESORO
PBLICO
principal an no amortizado.
Existen dos convenciones referidas a la capitalizacin, o no, de intereses y a la variacin, o no,
de la tasa de inters:
s Tasa nominal: No asume la capitalizacin de intereses.

s Tasa efectiva: S asume la capitalizacin de intereses.
Los intereses que genera una tasa efectiva son mayores a los generados por una tasa nominal
cuando la frecuencia de pago de intereses es ms alta que el periodo en el que se expresan las
tasas y viceversa.
s Tasa fja: Se aplica una misma tasa de inters fjada al inicio y durante todo el tiempo de
vida del instrumento.
s Tasa variable: La tasa de inters del instrumento se actualiza peridicamente en funcin de

un indicador de mercado desde el inicio. Usualmente la tasa se reprecia por periodo
vencido, es decir, la tasa se determina al inicio de cada periodo de pago de intereses.
Tambin existe tasa variable invertida, es decir, el cupn se defne como un porcentaje fjo
menos un indicador de mercado.
s Tasa mixta: Se pacta una tasa fja para un periodo menor y una tasa variable para el resto
del plazo o se pacta que una parte de la operacin es a tasa fja y el resto de la misma se
pacta a tasa variable.
s Tasa ajustable: Cuando existen reglas no lineales de alteracin para el clculo de intereses
se denomina tasa ajustable.
Rendimiento:
La tasa de rendimiento a vencimiento de un instrumento se calcula a partir de su
2/3
4
ssr
valor facial ms los cupones pendientes de pago respecto del precio de emisin, de recompra o de
reventa de los valores, segn corresponda, usando como convencin una tasa de inters efectiva.
El rendimiento es el benefcio monetario que genera un instrumento fnanciero, tanto por
rendimiento explcito como implcito. El rendimiento explcito es el valor del cupn del bono o de
los intereses de un prstamo que se reciben de una forma peridica, mientras que el rendimiento
implcito corresponde a la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta del
instrumento involucrado durante el periodo de tiempo que se lo mantuvo.
Precio:
En el caso de instrumentos de corto plazo y de renta fja que se negocian en un mercado
centralizado, el producto del valor facial de dichos instrumentos y el precio relativo de mercado
establece el monto efectivo a pagar.
Cuando el precio es igualDIRECCION

al 100%
del valor
facial, se denomina
precio a la par, cuando es menor,
GENERAL
DE ENDEUDAMIENTO
Y TESORO
PBLICO
se denomina bajo la par, y cuando es mayor, sobre la par.
Amortizacin:
Segn la estructura de pago del principal y de los intereses del instrumento, stos pueden ser
clasifcados en:
s Amortizable: Tienen la caracterstica de que los pagos del principal se realizan segn un
calendario defnido al inicio de la emisin o contratacin. Es decir, el pago del principal se va
realizando durante la vida del instrumento y no solo al fnal del perodo de maduracin.
s No amortizable: Es la estructura ms utilizada y consiste en una serie de pagos de intereses o

cupones peridicos y el pago del 100% del principal se realiza al vencimiento junto con el
ltimo pago de intereses o cupn.
S Cupn cero: En este caso no hay pago de intereses o cupones, por lo que necesariamente se
colocan al descuento y, por tanto, el 100% del valor facial se paga al vencimiento, incluyendo
el rendimiento implcito.
Intervalo de reprecio:
Frecuencia con la que la tasa variable se recalcula o actualiza. Los periodos o inter valos de
reprecio ms utilizados son un mes, tres, seis y doce meses.
Nmero de das:
Periodo de tiempo sobre el cual se calcula el pago de intereses a tasa nominal fja. Existen
diversas convenciones, pero las ms utilizadas son las siguientes:
3/3
4
^'CADe%
^ 30/360: Los das en el periodo de clculo estn basados en un ao de 360 das y meses
de 30 das.
s Actual/360: Se consideran los das realmente transcurridos en el periodo pero se divide

entre un ao de 360 das.
S Actual/365: Se consideran los das realmente transcurridos en el periodo y se divide entre

un ao de 365 das.
s Actual/Actual: Se consideran los das realmente transcurridos en el periodo y se divide, en

los aos normales, entre 365 das y, en los aos bisiestos, se consideran los 366 das.
Fecha de pago:
Mtodo que se especifca para ajustar la fecha de pago, si esta corresponde a un
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DE ECONOMIA
Y FINANZAS son complementadas por un calendario
da no laborable. Estas
convenciones
normalmente
PBLICO
de feriados de acuerdo
al mercado (Nueva York, Londres, etc.)
s Actual: Se paga en el da que corresponda realmente, sin importar si es da feriado o no lo

es.
s Siguiente: Se paga el siguiente da til.

s Siguiente modifcado: Se paga el siguiente da til, excepto si ese da corres ponde al
siguiente mes, en cuyo caso, el pago se traslada al da til previo.
Anterior: Se paga el da til previo.
Anterior modifcado: Se paga el da tilprevio, excepto si ese da corresponde

al mes anterior. En ese caso, la fecha de pago se traslada al da til siguiente
Devengue de intereses:
Mtodo que se especifca para devengar intereses, si la fecha de clculo corresponde a un
da no laborable.
/ Ajustado: La fecha de clculo de intereses se ajusta de la misma forma que la fecha de

pago.
lll.
No ajustado: No se ajusta la fecha de clculo. Los intereses devenganhasta

dicha fecha pero se pagan de acuerdo ala convencin de fecha de pago.
MERCADO DE DINERO
El mercado de dinero es el mercado para activos fnancieros de corto plazo o que incluso
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tienen un plazo de maduracin menor de dos aos. Sus caractersticas principales son
un elevado nivel de seguridad con respecto a la recuperacin del principal invertido,
sus altos volmenes de negociacin y un bajo nivel de riesgo de mercado.
A. CERTIFICADOS
BANCARIOS Definicin:
Son ttulos valores emitidos por las entidades de crdito, los mismos que son
trans- feribles y negociables tanto en el pas como en el extranjero. Los saldos en
certifcados bancarios expresan dinero, en moneda nacional o en alguna moneda
extranjera, que es ahorrado en un plazo determinado y que produce una
rentabilidad a favor de su portador. La tasa de inters se determina
principalmente en base a las condiciones del mercado y a la necesidad estacional
de liquidez de la entidad involucrada.
Caractersticas:
S Pueden ser emitidos al portador o a la orden y pueden ser negociados libremente, utilizables como medio de pago y como garanta.
S Plazos usuales son de 30, 60, 90, 180 y 360 das. En caso de renovacin
se actualiza con las nuevas tasas de inters vigentes.
S El importe mnimo suele ser de mil unidades monetarias.
S La tasa de inters fja es negociada y pactada individualmente al
momento de la emisin. En el mercado local, la convencin es utilizar
tasas efectivas.
S La liquidacin de intereses se puede hacer una vez al mes o todo al vencimiento.
S Son emitidos a la par.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad de
crdito involucrada.
S El principal depositado no est afecto a riesgo de mercado.
S Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operacin,pero
en
algunos casos exista la posibilidad de disponer de los fondoscon
la
entidad
pagando algunos castigos o penalidades en la tasa de inters.
S Al momento de renovar existe riesgo de reinversin debido a que esta va
a depender de la evolucin de diversas variables fnancieras como tasa
de inters de referencia, niveles de encaje, liquidez del sistema
fnanciero, tipo de cambio, entre otros.
B. CERTIFICADOS DE
DEPSITO Definicin:
Un certifcado emitido por una entidad de crdito indica que un monto de dinero
de-
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4
w
terminado efectivamente ha sido depositado por el cliente en ella. Tal documento

compromete a la entidad de crdito a devolver el principal ms los intereses
acumulados al fnal del perodo de maduracin. El certifcado puede ser
negociable o no negociable. En el primer caso, se permite la negociacin en el
mercado secundario, mientras que en el segundo caso, si la nica opcin que se
tiene es devolver el certifcado a la entidad que lo emiti sujeto al pago de una
penalidad. La relativa liquidez de estos instrumentos genera que los
rendimientos de los certifcados de depsitos sean mayores a los de plazo fjo o
una cuenta de ahorro. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda
extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crdito involucrada.
Caractersticas:
S Plazos usualmente hasta un ao.
S El monto depende del emisor, usualmente en mltiplos de mil o diez mil.
S La tasa de inters es defnida a travs de una subasta pblica y puede ser
expresada en trminos nominales o efectivos.
S La liquidacin de principal, y si existiera de los intereses, se hace al vencimiento.
S Suele ser emitido a la par; sin embargo, el emisor puede utilizar una es tructura de emisin bajo la par con rendimiento nicamente por apreciacin.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solvencia y liquidez del emisor.
S Al ser un instrumento negociable, est afecto a riesgo de mercado antes
del vencimiento por variaciones en la curva de rendimientos.
S No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razn por la
cual el riesgo de liquidez depende de la liquidez del instrumento
particular en el mercado secundario, que no suele ser muy activo.
C. CUENTA A PLAZO
Definicin:
Es una imposicin de dinero en una entidad de crdito por un plazo determinado
y a cambio de un inters que se pacta a la apertura de la misma. La tasa de
inters se determina principalmente en base a las condiciones del mercado y a la
necesidad estacional de liquidez de la entidad. A pesar de que el depsito tiene
un vencimiento defnido, usualmente el inversionista puede retirar su dinero
anticipadamente en caso de requerir liquidez. Esta accin, cuando est
permitida, es conocida como precancelacin y en dicho caso la institucin
fnanciera suele castigarla pagando una menor tasa de inters que la pactada.
Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de
la oferta de la entidad de crdito involucrada.
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4

Caractersticas:
y Plazo especfco pactado al momento de la apertura, pudiendo ser
renovable o no.
y Suele existir un monto mnimo de apertura.
S Algunas entidades permiten un nmero mximo de cargos y abonos a lo
largo del plazo pactado, alterando o sin alterar la tasa pactada.
S La tasa de inters fja es negociada y pactada individualmente al
momento de la apertura de la cuenta. En el mercado local, la
convencin es utilizar tasas efectivas. En el mercado internacional, se
suelen utilizar tasas nominales.
S La liquidacin de intereses se puede hacer una vez al mes o todo al vencimiento.
S Su manejo se suele hacer de manera presencial, y usualmente sin recurrir
al uso de una tarjeta de dbito.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad de
crdito involucrada.
S El principal depositado no est afecto a riesgo de mercado.
S Existe riesgo de liquidez durante la vigencia de la operacin, pero en
algunos casos exista la posibilidad de disponer de los fondos con la
entidad pagando algunos castigos o penalidades en la tasa de inters.
S Al momento de renovar existe riesgo de reinversin debido a que esta va
a depender de la evolucin de diversas variables fnancieras como tasa
de inters de referencia, niveles de encaje, liquidez del sistema
fnanciero, tipo de cambio, entre otros.
D. CUENTA CORRIENTE
Definicin:
Es una imposicin de dinero en una entidad de crdito que permite que las
cantidades depositadas pueden retirarse o transferirse en cualquier momento o
pueden girarse cheques con cargo a ella. Usualmente paga una tasa de inters
muy baja o no paga ninguna tasa de inters. Puede ser en moneda nacional o en
alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crdito
involucrada.
Caractersticas:
S Plazo indefnido.
/ A veces hay un monto mnimo de apertura.
S Usualmente permite determinado nmero mximo de abonos y cargos a
la cuenta sin costo, y luego se cobra una comisin por los adicionales.
S Usualmente paga una tasa de inters fja baja o no paga ninguna, cuya liquidacin se hace una vez al mes.
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4
S,l
S Se puede pactar, explcita o implcitamente, una lnea de crdito para que
cubra los sobregiros de la cuenta contra el cobro de una tasa de inters
bastante alta.
v' En algunos casos, su manejo puede efectuarse tambin a travs de una tarjeta
de dbito con una clave.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad de crdito
involucrada.
/ El valor del principal depositado no est afecto a riesgo de mercado.
S Por defnicin no est afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad de disponer
siempre de los fondos depositados.
S Si no se usa con cuidado la chequera asociada, existe el riesgo de incurrir en el
delito de giro de cheques sin fondo.
S El uso de la cuenta corriente por medios virtuales, con una tarjeta de dbito,
exime a la entidad de crdito de la responsabilidad de identifcacin de quien
hace las operaciones sobre la cuenta.
E. CUENTA DE AHORRO
Definicin:
Es una imposicin de dinero en una entidad de crdito que permite la administracin
de su liquidez a travs de la disponibilidad de las cantidades depositadas y, al mismo
tiempo, rentabilizarlos. Usualmente permite menos transacciones sin costo al mes que
la cuenta corriente, pero paga una rentabilidad mayor sobre el saldo no utilizado.
Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera, dependiendo de la
oferta de la entidad de crdito involucrada.
Caractersticas:
S Plazo indefnido.
S A veces hay un monto mnimo de apertura.
s Usualmente permite determinado nmero mximo de abonos y cargos a la
cuenta sin costo, y luego cobra una comisin por las transacciones adicionales.
S Paga una tasa de inters fja sobre el saldo promedio mantenido en la cuenta,
cuya liquidacin se hace una vez al mes.
S Su manejo se suele efectuar a travs de una tarjeta de dbito con una o ms
claves.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solvencia y solidez de la entidad de crdito
involucrada.
S El valor del principal depositado no est afecta a riesgo de mercado.
S No est afecto a riesgo de liquidez por la posibilidad de disposicin de los
fondos depositados en la cuenta.
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4
M*
S El uso de la cuenta de ahorros por medios virtuales, con una tarjeta de

dbito, exime a la entidad de crdito de la responsabilidad de
identifcacin de quien hace las operaciones sobre la cuenta.
F. CUENTA ESTRUCTURADA
Definicin:
Esencialmente es una combinacin de una cuenta a plazo fjo y un instrumento
derivado o un acuerdo similar, cuyo rendimiento depende de la evolucin de un
activo fnanciero subyacente. Los instrumentos fnancieros tpicamente usados
en estos casos son los ndices de mercado, de acciones, de tasas de inters, de
instrumentos de renta fja, de tipos de cambios o una combinacin de stos. El
capital invertido puede estar expuesto a riesgo de mercado producto de las
variaciones de los activos subyacentes, pero existe un porcentaje del capital que
est garantizado al vencimiento. Asimismo, aunque los rendimientos son
variables, por lo general estos depsitos ofrecen un rendimiento mnimo que es
pactado en el momento de la apertura. La ventaja de este tipo de depsitos para
el inversionista es que brindan la oportunidad de obtener un rendimiento mayor
al de los depsitos tradicionales sin tener que asumir los riesgos que implicara
realizar por separado las dos inversiones implcitas por separado (la cuenta a
plazo tradicional y el derivado fnanciero). Puede ser en moneda nacional o en
alguna moneda extranjera, dependiendo de la oferta de la entidad de crdito
involucrada.
Caractersticas:
S Plazo especfco pactado al momento de la apertura, aunque no se suelen
aceptar plazos muy cortos y el plazo ms utilizado es el de un ao.
S Suele existir un monto mnimo de apertura.
S La tasa de inters mixta, o a veces una tasa de inters ajustable, se pacta
al momento de la apertura, incluyendo la tasa de inters mnima y, de
ser el caso, la estructura de clculo de la tasa de inters ajustable a
pagar. En general, mientras ms alta sea la tasa mnima, menor ser el
potencial de incremento de la tasa.
S La liquidacin de principal e intereses se suele hacer al vencimiento.
y En caso de requerimientos de liquidez, a veces se puede precancelar, pero por lo general ello suele ser ms costoso que en el caso de los
depsitos a plazo tradicionales, por lo que las penalidades que asume el
inversionista son ms altas.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solvencia y liquidez de la entidad involucrada slo por la parte de capital garantizado.
y La parte no garantizada depende del riesgo de mercado de los activos
subyacentes involucrados, pues, su valor puede fluctuar como resultado

de la evolucin del precio, la volatilidad y la correlacin con otras

variables del activo subyacente.
y En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, el riesgo
de liquidez se traduce en el costo de realizar la pre-cancelacin, el
mismo que puede llegar a ser prohibitivo.
y Los contratos no son estndares, por lo que cada uno de estos productos,
inclusive con la misma entidad, pueden tener caractersticas y riesgos
distintos, especialmente cuando no convencionales de eventos de
incumplimiento.
G. LETRAS Definicin:
Ttulos valores que contienen una orden incondicional de una entidad (girador) a
otra (girado) para que ella pague una suma determinada de dinero en un periodo
especfco de tiempo a un tercero (benefciario). Puede o no incorporar a uno o
ms avales en respaldo del girado. No se seala explcitamente una tasa de
inters, por lo que el importe que se seale en la letra debe incorporar los
intereses pactados por las partes. Puede ser en moneda nacional o en alguna
una moneda extranjera.
Caractersticas:
S En caso de incumplimiento, y si as se ha pactado, se requiere realizar un
protesto para obtener mrito ejecutivo en el proceso de cobranza.
S Al ser un ttulo valor, pueden ser endosados a una tercera entidad.
S Fecha de pago determinada (usualmente hasta 360 das) o a la vista.
S No se registra la tasa de inters.
S Estructura de pago al vencimiento.
Factores de riesgo:
/ El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera de la contraparte
que acta como girador y, de ser el caso, de los que hayan intervenido
como avales.
S No est afecto a riesgo de mercado a su vencimiento.
S No se puede disponer de los fondos involucrados con el girador, razn por
la cual el riesgo de liquidez depende del riesgo de crdito del girador y
su reputacin en el mercado secundario de descuentos, el cual suele
limitarse a las lneas que brindan las entidades de crdito a los clientes
que son proveedores comerciales del girador.
H. OPERACIN DE REPORTE
Definicin:
Operacin que econmicamente equivale a un prstamo de dinero que es
garantizado con la transferencia temporal de propiedad de valores del
prestatario. Se puede hacer en un solo contrato a travs de una operacin de compra con pacto de re compra o a travs de dos operaciones de compraventa simultneas, una al contado,
en la cual un oferente de dinero compra un valor o ttulo a un demandante de dinero,
y la otra a plazo en la que el demandante de dinero se compromete a comprarle el
mismo ttulo al oferente de dinero en una fecha y precio pactados. La diferencia entre
el precio de compra inicial y el futuro es el inters del prstamo. Tambin puede

pactarse de tal forma que equivalga a un prstamo de valores garantizado con la
transferencia de propiedad del dinero del prestatario. Las operaciones de reporte
pueden ser realizadas tanto en moneda nacional como extranjera, en valores de renta
variable o de renta fja (bonos, papeles comerciales, certifcados de depsitos, etc.),
usualmente con un plazo no mayor de 360 das.
Caractersticas:
S Plazo usualmente hasta un ao.
S Con la transferencia de los instrumentos del demandante al oferente de dinero, se reduce el riesgo de crdito para este ltimo.
S La tasa de inters es pactada al inicio de la operacin entre las partes intervinientes, usualmente expresada en trminos efectivos, dependiendo del
plazo de la operacin, las caractersticas del colateral, el margen de
garantas o sobrecolateralizacin y la tasa de referencia.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito del demandante de dinero se sustituye por el riesgo de los
instrumentos que garantizan la operacin.
S Existe riesgo de mercado en la medida de que el colateral de la operacin
puede sufrir variaciones en su precio de mercado durante la vigencia de la
operacin.
S No se puede disponer de los fondos invertidos antes del vencimiento, pero
normalmente se puede hacer un reporte secundario, de este modo se
transfere la posicin de oferente a un nuevo interviniente.
I. PAGARES
Definicin
:
Ttulos valores que contienen la promesa incondicional de que una entidad (emitente, librador o girador) pagar a otras (tomadores o benefciarios) una suma determinada de dinero en un periodo especfco de tiempo. Asimismo, pueden intervenir, de
ser el caso (i) un endosante, que es el benefciario que transfere el pagar va endoso, (ii) un endosatario, que es la persona que ha recibido el pagar por endoso,
constituyndose de esta manera en el nuevo benefciario del ttulo, y (iii) un aval, que
es cualquier participante menos el girador, que garantiza en todo o parte el pago del
pagar. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera. Adicionalmente puede incluir la tasa de inters compensatoria que devengar hasta
i
ji
^'CADf%
suvencimiento, as como de las tasas de inters compensatoria y moratoria para el

perodo de mora.
Caractersticas:
S La fecha de pago usualmente determinada o cronograma de pagos de inters
y principal, aunque tambin existe un pagar a la vista
S Permite pagos parciales siempre y cuando estos sean registrados en el pagar,
e inclusive se puede renovar totalmente, segn la disposicin del tomador o
benefciario.
S En caso de incumplimiento, y as se haya pactado, se requiere realizar un
protesto para agilizar el proceso de cobranza.
S La tasa negociada y pactada al momento de la apertura, depende de las
condiciones de mercado y de la necesidad de liquidez del girador.
En el mercado local, la convencin es utilizar tasas efectivas, pero tambin
se puede pactar tasas nominales, tanto vencidas como adelantadas (pagars
descontados).
Factores de riesgo:
El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera de la contraparte que
acta como girador y, de ser el caos, de los que hayan intervenido como
avales.
S No est afecto a riesgo de mercado a su vencimiento.
S No se puede disponer de los fondos involucrados con el girador antes del
vencimiento, amenos que sea negociado y descontado en el mercado.
J. PAPELES COMERCIALES
Definicin:
Instrumento de deuda de corto plazo emitido en el mercado de valores para fnanciar
el capital de trabajo de su emisor. El mximo plazo de maduracin suele ser de un
ao, plazo que, junto con el de seis meses, es el ms utilizado en el mercado local. La
emisin de este instrumento de deuda suele ser bajo la par y, por lo tanto, con
rendimiento implcito que proviene de la diferencia entre el valor nominal y el precio
pagado por la compra. Sin embargo, es posible encontrar subastas de tasas, en las
que se promete pagar una tasa especfca sobre el principal al fnal del perodo de
maduracin. Puede ser en moneda nacional o en alguna moneda extranjera,
dependiendo de la oferta del emisor involucrado.
Caractersticas:
S Plazos usualmente hasta un ao.
S El monto depende del emisor, usualmente en mltiplos de mil o diez mil.
S La tasa de rendimiento es defnida a travs de una subasta pblica y es
expresada por lo general en trminos efectivos.
i
|iir
^'CAD^%
S La liquidacin de principal, y si existiera de los intereses, se hace al venci miento.
S Suele emitirse como cupn cero y, por tanto, son emitidos bajo la par, aunque
el emisor puede utilizar una estructura de inters explcito.
S Existe un mercado secundario, pero es muy poco lquido.

Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solvencia y liquidez del emisor.
S Al ser un instrumento negociable, est afecto a riesgo de mercado antes del
vencimiento por variaciones en la curva de rendimientos.
S No se puede disponer de los fondos invertidos con el emisor, razn por la cual
el riesgo de liquidez depende de la liquidez del instrumento particular en el
mercado secundario, que no suele ser muy activo.
PRODUCTOS ESPECFICOS:
K. LETRAS DEL TESORO
Definicin:
Es una letra del tesoro representativa de deuda de corto plazo emitida por el Estado
de un pas con el objetivo de gestionar su tesorera y desarrollar el mercado de dinero
y sus operaciones asociadas y es, junto al bono del tesoro, el ttulo ms seguro del
mercado local, pues, la probabilidad de impago del Estado es la menor, si se la
compara con la de otros emisores del mismo mercado. La emisin de las letras del
tesoro se hace bajo la par, por lo que el rendimiento generado por el instrumen to no
proviene del pago de una tasa de inters, sino de la ganancia de capital proveniente
de la diferencia entre el precio pagado por la compra y el precio recibido por la venta
o el reembolso a su valor facial.
Caractersticas:
S Plazos menores de dos aos.
S La tasa de inters usualmente es defnida a travs de subasta pblica en
trminos efectivos.
S Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de letras emitidas anteriormente
con la fnalidad de darles liquidez.
S Estructura de pago al vencimiento, pues, se emiten al descuento.
Factores de Riesgo:
S Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo de crdito es
mnimo.
S Al tener una estructura cupn cero, cualquier incremento en las tasas de
inters del mercado genera que el precio se reduzca antes del vencimiento,
pero dicho riesgo se encuentra acotado por el corto plazo de dichos instrumentos.
S Son instrumentos muy lquidos en el mercado secundario.

^'CAD6%
L. CUENTAS DE DEPSITOS OVERNIGHTBCRP

Definicin:
Son determinadas cuentas de depsito a un da (noche) en el Banco Central de
Reserva del Per (BCRP). La tasa que paga el depsito overnighten nuevos soles
es la establecida por el BCRP en su programa de poltica monetaria. Por el
contrario, la tasa que paga en dlares usualmente es establecida diariamente
por el BCRP y publicada en sistemas de informacin electrnicos como Datatec,
Bloom- berg o Reuters.
Caractersticas:
S Plazo de un da til
S Monto mnimo: PEN 1,000,000.00 o USD 1,000,000.00
S Tipo de tasa: en PEN, la tasa es efectiva; en USD, la tasa es nominal.
S Solamente se puede cerrar o pactar si se maneja una cuenta ordinaria en
el BCRP.
s Al ser la inversin disponible en ltima instancia, la tasa que ofrece establece un piso para las tasas que ofrecen en el mercado interbancario.
Factores de Riesgo:
y El riesgo de crdito se considera equivalente al riesgo soberano de la Repblica del Per.
y En coyunturas de alta especulacin con el tipo de cambio, el BCRP ha
anulado por cortos periodos de tiempo la posibilidad de cerrar cuentas
de depsito overnighten dlares.
M. CERTIFICADOS DE DEPSITO BCRP (CD BCRP)
Definicin:
Son certifcados de depsito emitidos por el Banco Central de Reserva del Per
(CD BCRP) en moneda nacional que le permiten realizar operaciones de mercado
abierto con el objetivo de regular que la tasa de inters del mercado
interbancario se encuentre prxima a la tasa de referencia. Para este
instrumento, existe un mercado interbancario secundario activo. El BCRP ha
creado y emite de acuerdo a la coyuntura econmica instrumentos con una
estructura similar a los CD BCRP pero con variaciones en determinadas
caractersticas. Los otros tipos de instrumentos que se encuentran vigentes a la
fecha son lo siguientes:
y CDR BCRP: Certifcados de Depsito Reajustables, instrumentos sujetos a

un reajuste en funcin de la variacin del tipo de cambio entre el nuevo
sol y el dlar
y CD BCRP-NR: Certifcados de Depsito con Negociacin Restringida,

iguales que los CD BCRP excepto que solo pueden ser negociados entre
instituciones autorizadas
Q9P
s CDV BCRP: Certifcados de Depsito en Moneda Nacional con Tasa Variable, instrumentos sujetos a un reajuste en funcin de la tasa de
inters de referencia para la poltica monetaria
CDLD BCRP: Certifcados de Depsito Liquidables en Dlares, instrumentos denominados en nuevos soles, pero cuyo pago, tanto en la emisin
como en la redencin, se realiza en dlares
Caractersticas:
Slo son emitidos en moneda nacional, pero en algunos casos estn indexado al tipo de cambio del dlar. s Plazo desde un da hasta un ao,
aunque en algunos casos se ha emitido a plazos mayores. s El monto
mnimo de cada certifcado era de PEN 100,000.00 / La tasa de inters es
defnida a travs de subasta pblica en trminos efectivos.
s Estructura de pago al vencimiento, se emiten al descuento.
Amplio y activo mercado secundario.
Factores de Riesgo:
s El riesgo de crdito se considera equivalente al riesgo soberano de los valores de deuda de la Repblica del Per. s Al tener una estructura cupn
cero, cualquier incremento en la tasa de inters del mercado genera que el
precio de los CDBCRP se reduzca considerablemente antes del vencimiento.
f El riesgo de mercado al que est expuesto es diferente de los valores de
deuda de la Repblica del Per, pues, est dirigido al mercado interbancario y no al mercado de valores en general. s Depende de la poltica
monetaria del BCRP, por lo que puede haber periodos en los que no se
emitan nuevos certifcados.
N. US TREASURY BILLS (TBILL) Definicin:
Es una letra representativa de deuda de corto plazo emitida por el Tesoro de los
Estados Unidos. Se le considera el instrumento de inversin con el mnimo riesgo
en dlares. El mximo plazo de maduracin es de un ao, aunque los
instrumentos ms negociados son los de un mes, tres y seis meses. La emisin
de los T-Bills es bajo la par, por lo que el rendimiento generado por el
instrumento no proviene del pago de una tasa de inters, sino de la diferencia
entre el valor facial y el precio pagado por la compra.
Caractersticas:
S Solo son emitidos en dlares estadounidenses.

^CADeX
/ Plazos hasta un ao. y El monto de cada letra es

de USD 1,000.00 y El monto mximo de compra
USD 5,000,000.00
/ El precio es defnido a travs de subasta pblica, bajo la par, y la tasa implcita es expresada en trminos nominales (base Actual/360). y Estructura
de pago al vencimiento.
S Amplio y activo mercado secundario
Factores de Riesgo:
/ El riesgo de crdito es muy bajo, puesto que la Reserva Federal puede
emitir dlares para comprarlos en el mercado secundario. y Al ser un
instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiarlo a menos que se
calce con pasivos en la misma moneda. y Al tener una estructura cupn
cero, cualquier incremento en la tasa de inters de referencia de la Reserva
Federal genera que su precio se reduzca antes del vencimiento.
IV. MERCADO DE CAPITALES: RENTA FIJA

El mercado de capitales est formado por los mercados de renta fja y los mercados de
renta variable, excluyendo los activos monetarios que forman el mercado de dinero, es
decir, los tienen un plazo de maduracin de dos aos o ms.
Los instrumentos de renta fja son activos fnancieros que representan deuda, como
bonos, notas u otros similares. Ofrecen pagar un determinado rendimiento al momento
de la emisin, el cual puede estar compuesto por un cupn ms la prima o el
descuento al cual el instrumento es vendido.
Asimismo, en algunos casos existen opciones de compra por parte del emisor del
instrumento (opcin de recompra o de redencin) o en otros casos existen opciones de
venta por parte del inversionista o tenedor del instrumento (opcin de reventa) a un
precio determinado al momento de emisin. Una vez que se ejecuta la opcin
obviamente cesa el devengue de intereses.
A. BONOS BSICOS
Definicin:
Son ttulos de deuda emitidos por empresas, ya sean fnancieras o no
fnancieras, con el fn de obtener fnanciamiento directo del mercado de
capitales. No estn respaldados o garantizados por ningn activo en particular,
pero tampoco estn subordinadas a ninguna otra deuda del emisor, pues son
deuda preferente. Pueden ser en moneda nacional o extranjera, emitidos en el
mercado local como en el internacional.
17/3
4
^'CADEX
JsT
Caractersticas:
S La estructura y plazos dependern de las necesidades del emisor, pudiendo incluso ser perpetuos.
f La tasa del cupn respecto del valor facial puede ser fjada de
antemano, puede ser fja o variable o inclusive puede no existir (cupn
cero).
S La tasa de rendimiento inicial es fjada en trminos efectivos mediante
subasta, o a veces indirectamente mediante la subasta del precio
relativo sobre el valor facial.
S La tasa del cupn puede ser nominal o efectiva, aunque en la mayora de
casos es nominal, pagadero semestral.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solidez solvencia y liquidez de cada
emisor en particular.
S El riesgo de mercado antes de su vencimiento depender de la estructura
de amortizaciones y de la evolucin de las tasas de inters en el
mercado para el respectivo nivel de riesgo comparable del emisor.
S En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no suele
existir un mercado secundario activo.
B. BONOS
GARANTIZADOS
Definicin:
Son ttulos de deuda emitidos con el fn de obtener fnanciamiento del mercado
de capitales y que estn respaldados por algn tipo de garanta sobre activos del
emisor, como la de crditos hipotecarios, la de arrendamientos fnancieros, o la
de otra canasta de activos, etc. Pueden ser en moneda nacional o extranjera,
emitidos en el mercado local como en el internacional.
Caractersticas:
f En moneda nacional o extranjera
s La estructura y el plazo depender de las necesidades del emisor.
S Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja o variable. Tasa nominal o efectiva.
S Cuenta con una garanta especfca.
Factores de riesgo:
/ El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera de la contraparte y
de la calidad de los activos en garanta.
/ Riesgo de tasa de inters y de prepago depender de la estructura del
bono especfco
S En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no existe
un mercado secundario activo.
18/3
4
^lcAt*X

C. BONOS CONVERTIBLES
Definicin:
Son ttulos de deuda no garantizada en los que se da como alternativa al tenedor
del bono la opcin de convertirlo en acciones de la empresa. Implica la compra
del ttulo por parte de un inversionista a cambio de pagos peridicos que son
fjados en base a un principal y una tasa de inters o rendimiento que puede ser
fja o variable. En la fecha del vencimiento, el inversionista tiene la opcin de
elegir entre recibir el valor del principal en efectivo o convertirlo en acciones. De
esta forma, el inversionista puede obtener mayores benefcios, transformando
sus bonos en acciones, si el precio de la accin sube fuertemente.
Caractersticas:
S En moneda nacional o extranjera y Puede ser emitido por empresas de
diversos sectores / La estructura y el plazo depender de las necesidades
del emisor. y Tiene la opcin de convertirse en acciones en una fecha
determinada. y Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Puede
ser fja o variable. Tasa nominal. y Clculo de intereses: 30/360
Factores de riesgo:
/ El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera del emisor. y Riesgo
de tasa de inters depender de la estructura de cada bono especfco en
particular.
y Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono se encuentra fuertemente influenciado por el precio de la accin subyacente S En caso se requiera
liquidar la inversin antes del vencimiento, no existe un mercado
secundario activo.
D. BONOS CUBIERTOS
Definicin:
Los bonos cubiertos son ttulos de deuda emitidos por empresas, usualmente
fnancieras, las cuales se hacen responsables por su pago, pero que adems
estn respaldados por una cesta especial de garantas (crditos hipotecarios o
crditos al sector pblico) frente a la cual los inversionistas disponen de un
derecho prioritario, por encima de cualquier otra deuda preferente. Como los
bonos estn garantizados por un conjunto de activos de muy alta calidad
crediticia, los rendimientos que exigen los inversionistas son ms bajos que la
mayora de bonos corporativos, incluyendo a los bonos titulizados. La mayor
diferencia entre los bonos cubiertos y los bonos titulizados es que la emisin de
estos instrumentos no implica la exclusin del activo que respalda la emisin del
balance del banco. En tal sentido, los emisores siguen expuestos a la calidad del
crdito de los activos subyacentes, una carac-
19/3
4
terstica que alinea mejor los incentivos de inversionistas y los emisores dueos de
dichos
activosY que
en el modelo de titulizacin.
MINISTERIO
DE ECONOMIA
FINANZAS
PBLICO
I
135)
Caractersticas:
S Las caractersticas particulares de los bonos cubiertos pueden variar segn la
regulacin de cada pas.
Es muy importante la cartera de activos que garantizan al instrumento.
S La estructura y el plazo depender de las necesidades del emisor.
S Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja o variable.
Tasa nominal o efectiva.
Factores de riesgo:
y El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera del emisor y de la calidad
de los activos que conformen la cartera de garanta.
S Riesgo de tasa de inters depender de la estructura de cada bono especfco.
S En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no existe un
mercado secundario activo.
E. BONOS
ESTRUCTURADOS
Definicin:
Es un instrumento de deuda que utiliza derivados implcitos o estructuras de pago no
tradicionales, como pagos de cupn que dependen del desempeo de un activo
subyacente. De esta manera, los bonos estructurados permiten obtener un perfl de
rentabilidad y riesgo distinto al del emisor y modifcable de acuerdo a las necesidades
del inversionista. Son estructuras complejas e nicas y, por lo tanto, los riesgos
inherentes pueden variar signifcativamente en cada instrumento. Pueden ser denominados en moneda nacional o extranjera y emitidos en el mercado local como en
el internacional.
Caractersticas:
S En moneda nacional o extranjera
S La estructura depender de las necesidades del emisor o los requerimientos
del inversionista.
S Las condiciones, incluyendo la defnicin del activo subyacente, el clculo y la
estructura de pagos, se defnen al momento de la emisin.
Tasa nominal.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la estructura especfca de cada instrumento
en particular.
20/3
4
y Existe mucha difcultad para valorizar estos instrumentos y suelen ser muy
ilquidos.
MINISTERIO DE ECONOMIA
Y FINANZAS
PBLICO
F.
BONOS
HBRIDOS
Definicin:
Son instrumentos que poseen caractersticas tanto de deuda como de patrimonio que
a veces son comercializados con el nombre de notas estructuradas. Existen mltiples
estructuras para estos instrumentos, pero para ser considerados dentro del capital
regulatorio de los intermediarios deben ser subordinados a cualquier otra deuda, no
pueden ser redimibles por iniciativa de su tenedor y el incumplimiento de un pago de
su cupn o dividendo no genera la quiebra del emisor, sino que tiene la opcin de
diferir o acumular dichos pagos hasta que su situacin actual le permita hacer frente
a la obligacin. Un ejemplo de estructura es la deuda subordinada perpetua con
intereses diferibles.
Caractersticas:
S En moneda nacional o extranjera. y Puede ser emitido por empresas de
diversos sectores. y La estructura depender de las necesidades del emisor. y
Cuenta con caractersticas de bonos y de acciones. y Tasa de inters o dividendo
defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja o variable. Tasa nominal.
Factores de riesgo:
y El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera del emisor. y Riesgo de
tasa de inters depender de la estructura de cada bono especfco.
y Riesgo de mercado, puesto que el valor del bono seencuentrafuertemen
te influenciado por el precio de la accin subyacente y En caso se requiera
liquidar la inversin antes del vencimiento,
no existe
G. BONOS
SUBORDINADOS
Definicin:
Son ttulos de deuda emitidos con el fn de obtener fnanciamiento del mercado de
capitales, pero cuyo pago est supeditado al pago de todos los pasivos no subordinados (preferentes) del emisor. Por este motivo, los inversionistas siempre exigen una
mayor tasa de inters. En el caso de las entidades de crdito, la ventaja de esta
categora es que, bajo ciertas condiciones, se los consideran como parte de su
patrimonio efectivo, lo que les permite mejorar sus ratios de apalancamiento.
Caractersticas:
y En moneda nacional o extranjera
JS5L
21/3
4
y Solamente puede ser emitido por instituciones fnancieras y Se considera

como
parte del patrimonio efectivo en el caso de instituciones fnancieras
MINISTERIO DE ECONOMIA
Y FINANZAS
cuando exceden plazos
PBLICO
mnimos. y Suelen tener una estructura no

amortizable y plazos largos (ms de cinco aos)
y Pueden tener opciones en su estructura, como la posibilidad de ser convertibles.
y Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja o variable. Tasa nominal o efectiva.
Factores de riesgo:
y El riesgo depende de la solidez fnanciera de la contraparte. El riesgo de
crdito de un bono subordinado es mayor que el de cualquier otro tipo de
bono del mismo emisor, debido a que es el pasivo con menor prioridad en
la prelacin de pago. y Riesgo de tasa de inters depender de la
estructura de cada bono especfco en particular.
y En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no existe
H. BONOS TITULIZADOS
Definicin:
Son bonos emitidos a travs del proceso de titulizacin. La titulizacin es un
mecanismo que consiste en separar activos o derechos de cobro futuros de una
empresa y convertirlos en un fondo autnomo que recibe el nombre de fondo de
titulizacin. Los activos y los derechos de cobro futuros se caracterizan por ser
poco lquidos, tener distintos niveles de riesgos entre ellos y por generar pagos
de flujos de caja al tenedor de los mismos. La administracin del fondo de
titulizacin es encargada a una empresa titulizadora que, usando los flujos que
se generarn, emite bonos que sirven para fnanciar las operaciones de la
empresa que originalmente cedi los activos.
Caractersticas:
y En moneda nacional o extranjera y Puede ser emitida por empresas de
diversos sectores y Es muy importante la estructura del fondo de
titulizacin, as como de los mecanismos de garantas y La estructura y el
plazo depender de los activos o de los derechos de cobro futuros que
conforman el fondo de titulizacin y Tasa de inters defnida a travs de
subasta pblica. Puede ser fja o variable. Tasa nominal o efectiva.
22/3
4
^8UCAD%
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la calidad de los activos o de la empresa que
generar los derechos de cobro futuros que conforman el fondo de titulizacin. El riesgo del tramo preferente suele ser ms bajo que el de un
bono corporativo emitido por la empresa que cede los activos.
S Riesgo de tasa de inters depender de la estructura de cada bono.
S Pueden existir riesgos de prepago en caso de que los activos del fondo de
titulizacin tengan posibilidad de ser precancelados (por ejemplo, prstamos
hipotecarios que tienen opcin de amortizacin anticipada)
I. NOTAS Definicin:
Son instrumentos similares a los bonos y son emitidos por empresas fnancieras o no
fnanciares e inclusive gobiernos con el fn de obtener fnanciamiento. Segn las
caractersticas particulares que tengan deben tipifcarse como algn tipo de bono en
especial.
Caractersticas:
S En moneda nacional o extranjera.
S Puede ser emitida por entidades de diversos sectores.
S La tasa del cupn respecto del valor facial puede ser fjada de antemano,
puede ser fja o variable o inclusive puede no existir (cupn cero).
S Otras caractersticas son similares a la de diferentes tipos de bonos.
Tasa nominal o efectiva.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende del tipo de bono especfco como pueda ser
caracterizada.
S El riesgo de mercado antes de su vencimiento depender de la estructura de
amortizaciones y de la evolucin de las tasas de inters en el mercado para
el respectivo nivel de riesgo comparable del emisor.
S En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no suele
existir un mercado secundario activo.
PRODUCTOS ESPECFICOS
J. BONOS DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO
Definicin:
Son bonos garantizados que emiten las instituciones fnancieras para fnanciar sus
operaciones de arrendamiento fnanciero (leasing). Pueden tener un rendimiento fjoo
variable y deben tener una duracin no menor a 3 aos sin posibilidad de redencin
^'CADEX
anticipada.
Caractersticas:
S En moneda nacional o extranjera
y Solamente puede ser emitido por entidades de crdito y deben ser usados
para fnanciar operaciones de arrendamiento fnanciero. y La estructura y el
plazo depender de las necesidades del emisor. Sin embargo, en el Per, no
puede ser prepagados antes del vencimiento. y Tasa de inters defnida a travs
de subasta pblica. Puede ser fja o variable. Tasa nominal.
Factores de riesgo:
y El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera de la contraparte. y
Riesgo de tasa de inters depender de la estructura del bono especfco y En
caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no existe un
K. BONOS DE LAS AGENCIA DE LOS EEUU
Definicin:
Son bonos emitidos por Agencias Federales del Gobierno de los Estados Unidos como:
Federal National Mortgage Association (Fannie Mae), el Federal Home Loan
Mortgage Corporation (Freddie Mac), el Federal Home Loan Banks y la Farm Credit
Banks. Las agencias emiten deuda para fnanciar actividades de polticas pblicas de
compra de viviendas, agricultura y educacin. Estos bonos, al no ser garantizados por
el Gobierno de los EEUU, no son considerados bonos libres de riesgo. Asimismo, son
emitidos en una gran variedad de plazos de maduracin. Los bonos de corto plazo son
emitidos como bonos cupn cero con un perodo mximo de un ao. Los bonos de
mediano plazo ofrecen tienen varios plazos de maduracin pueden ser emitidos a tasa
fja o a tasa variable. Tambin pueden ser bonos redimibles, en cuyo caso se
convierten en bonos estructurados por el derivado implcito introducido.
Caractersticas:
y Emitidos en dlares u otra moneda extranjera S Diversas estructuras y plazos
y Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Tasa nominal. y Clculo
de intereses: 30/360 y Denominacin de USD 1,000.00
y Mercado secundario activo, pero no tan lquido como el de las T-Notes
Factores de riesgo:
y Riesgo de crdito bajo porque, a pesar de que no hay una garanta explci-
^CADS%
S
S
ta deI Tesoro de los EEUU sobre estos bonos, el mercado asume que dicha
garanta existe.
Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiario,a
menos que se calce con pasivos en la misma moneda.
Riesgo de tasa de inters y de prepago depender de la estructuradelbo
no especfco
L. BONOS DEL TESORO

Definicin:
Son bonos emitidos en el mercado local por el Estado de un pas con el objetivo de
conseguir fnanciamiento en el mercado de capitales para la realizacin de distintas
inversiones. Al ser emitido por el Estado de un pas, en su propia moneda, ste bono
se convierte en el ms seguro en el mercado local. En tal sentido, la probabilidad de
impago del Estado es la menor, si se la compara con la de otras instituciones
emisoras del mismo mercado. Por estas condiciones se puede considerar a los bonos
del tesoro como los bonos de referencia dentro del mercado local. En el Per, a los
bonos del tesoro emitidos en el mercado local despus de 2004 se les conoce como
bonos soberanos.
Caractersticas:
S Normalmente en moneda nacional, no amortizables y a tasa fja.
S Plazo depender de objetivos del gobierno y confanza de los inversionistas.
Suele haber bonos con vencimiento en el tramo corto (2 a 5 aos), medio (de
5 a 15 aos) y largo (20 aos o ms).
Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de bonos emitidos anteriormente
con la fnalidad de darles liquidez.
S La tasa de inters usualmente es defnida a travs de subasta pblica en su
primera emisin.
S Clculo de intereses: 30/360, salvo para intereses corridos, en cuyo caso se
utiliza Actual/Actual.
Factores de riesgo:
v' Riesgo soberano, por lo que dentro del mismo mercado su riesgo de crdito es
mnimo.
s El riesgo de tasa de inters que puede hacer que su precio de mercado se
reduzca considerablemente en un escenario de alza de tasas de mercado, en
especial los bonos de mayor plazo.
S Su mercado secundario suele ser lquido.
M. BONOS GLOBALES
Definicin:
Nombre con el que usualmente se le conoce a los bonos emitidos por el Estado de
y|
un pas en el mercado internacional con el objetivo de aumentar sus fuentes de

f- nanciamiento ms all del mercado local de bonos. Los bonos globales pueden
ser emitidos en distintas monedas, pero mayormente suelen ser emitidos en
dlares y euros.
Caractersticas:
y Usualmente emitidos en una moneda extranjera. y Normalmente con una
estructura no amortizable a tasa fja y Plazo depender de objetivos del
gobierno y confanza de los inversionistas. Suele haber bonos con
vencimiento en el tramo corto (1 a 5 aos), medio (de 5 a 15 aos) y largo
(20 aos o ms). y Los gobiernos suelen efectuar reaperturas de bonos
emitidos anteriormente con la fnalidad de darles liquidez. y Tasa de inters
es defnida a travs de subasta pblica en su primera emisin. Tasa
nominal.
y Clculo de intereses: 30/360, salvo para intereses corridos, en cuyo caso
se utiliza Actual/Actual. y Su mercado secundario suele ser altamente
lquido.
Factores de riesgo:
y Al ser emitidos en una moneda distinta al de la economa del pas, el riesgo es mayor que el de riesgo de los bonos soberanos.
/ Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe para su tenedor
riesgo cambiario a menos que se calce con pasivos en la misma
moneda.
S Al ser bonos no amortizables y a tasa fja, se ven afectados por el riesgo
de tasa de inters que puede hacer que su precio de mercado se
reduzca considerablemente en un escenario de alza de tasas de
mercado, en especial los bonos de mayor plazo.
N. BONOS HIPOTECARIOS
Definicin:
Son bonos garantizados que solamente pueden ser emitidos por entidades de
crdito puesto que deben ser respaldados por crditos con garanta hipotecaria
presentes o futuros. Los recursos captados como consecuencia de la colocacin
de los bonos debern ser utilizados por las instituciones exclusivamente para el
fnanciamiento de la adquisicin, construccin o mejoramiento de inmuebles.
Caractersticas:
y En moneda nacional o extranjera.
S Solamente puede ser emitido por entidades de crdito. y La estructura y
el plazo depender de las necesidades del emisor.
S Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Puede ser fja o va riable. Tasa nominal.
v' Garantizado por una cartera de crditos hipotecarios.
Factores de riesgo:
S El riesgo de crdito depende de la solidez fnanciera de la contraparte y de la
calidad de la garanta hipotecaria.
S Riesgo de tasa de inters y de prepago depender de la estructura del bono
especfco.

O. US TREASURY BONDS (T-BONDS)

Definicin:
Son bonos emitidos en dlares por el Tesoro de los EEUU y respaldados por el mismo
Gobierno. Por lo tanto, son bonos considerados libres de riesgo en dicha moneda.
Pagan una tasa cupn de inters fja y tienen plazos de maduracin mayores a diez
(10) aos.
Caractersticas:
s Solo en dlares americanos
y Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fja
S Plazo mayor a diez aos, aunque los ms representativos son los de treinta
aos.
S Suele efectuarse reaperturas de bonos emitidos anteriormente con la fnalidad
de darles liquidez
S Tasa de inters es defnida a travs de subasta pblica. Tasa nominal.
S Clculo de intereses: Actual/Actual
S Denominacin de USD 1,000.00
S Mercado secundario activo, pero no tan lquido como el de las T-Notes
Factores de riesgo:
S Se le considera como el activo ms seguro, el riesgo de crdito es casi nulo.
S Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiario a menos
que se calce con pasivos en la misma moneda.
S Al ser bonos no amortizables y a tasa fja, se ven afectados por el riesgo de
tasa de inters que puede hacer que su precio de mercado se reduzca
considerablemente en un escenario de alza de tasas de mercado, en especial
los bonos de mayor plazo.
P. US TREASURY NOTES (T-NOTES)
Definicin:
Son bonos en dlares emitidos por el Tesoro de los EEUU. Son bonos considerados
libres de riesgo en dicha moneda, ya que en ltima instancia el Gobierno podra
I:
^ckDelp%
S
a
mt

recurrir a la emisin de dinero para su repago. Pagan una tasa cupn de inters
fja y tienen un plazo de maduracin que va desde un (01) ao hasta diez (10)
aos. Los bonos ms emitidos son aquellos con una maduracin de dos (02), tres
(03), cinco (05) y diez (10) aos.
Caractersticas:
y Solo en dlares americanos.
y Normalmente con una estructura no amortizable a tasa fja.
y Plazo entre uno y diez aos, aunque los ms representativos son los de
dos y diez aos.
S Tasa de inters defnida a travs de subasta pblica. Tasa nominal.
y Clculo de intereses: Actual/Actual
S Denominacin de USD 1,000.00
y Amplio y activo mercado secundario
Factores de riesgo:
y Se le considera como el activo ms seguro, pues, el riesgo de crdito es
casi nulo.
y Al ser un instrumento en moneda extranjera, existe riesgo cambiario a
menos que se calce con pasivos en la misma moneda.
S Al ser bonos no amortizables y a tasa fja, se ven afectados por el riesgo
de tasa de inters que puede hacer que su precio de mercado se
reduzca considerablemente en un escenario de alza de tasas de
mercado, en especial los bonos de mayor plazo.
V. MERCADO DE CAPITALES: RENTA VARIABLE

Los instrumentos fnancieros de renta variable son activos fnancieros que representan
derechos patrimoniales, como las acciones, las participaciones y similares. No ofrecen
pagar ningn tipo particular de inters ni tienen fecha de redencin. As, todo el rendi miento viene por la variacin en el valor del activo, ajustado por el pago de
dividendos, en caso corresponda.
A. ACCIONES COMUNES
Definicin:
Ttulos valores que acreditan y representan el valor de cada una de las partes en
que se considera dividido el capital social de una compaa o sociedad annima
y que confere a su titular la condicin de socio o accionista. Una accin comn
da a su propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre
las utilidades que esta genere, as como a opinar y votar sobre las decisiones
que se tomen. El accionista comn como propietario de la empresa no puede
28/3
4
perder una cantidad mayor a su aportacin econmica a la sociedad, de modo

que sus bienes

personales no estn en riesgo en caso de que la empresa se vea en difcultades

fnancieras.
Caractersticas:
/ Son activos fnancieros negociables sin vencimiento que representan una
porcin residual de la propiedad de una empresa.
S Como fnanciamiento representan la fuente de recursos ms costosa
para una compaa.
/ Proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la empresa.
S El valor de las acciones que cotizan en bolsa se determinan diariamente
en el mercado y se publica a travs de distintos medios de informacin,
S La empresa no tiene obligacin legal alguna de pagar dividendos por las
acciones emitidas.
Factores de riesgo:
S Como los accionistas comunes son inversionistas residuales, asumen un
mayor riesgo de negocio que los acreedores o los accionistas preferentes. S
El pago de dividendos en efectivo, cuando pueda existir, puede verse restringido por las clusulas de los contratos con los acreedores.
/ Si se emiten acciones comunes adicionales, se reducen las utilidades (y
los dividendos) que reciben los inversionistas por accin.
S Si se emiten de acciones comunes adicionales puede haber una posible
prdida de control de la empresa por parte de los accionistas actuales.
B. PARTICIPACIONES EN FONDOS MUTUOS
Definicin:
El gestor de un fondo mutuo es una compaa que rene dinero de varios
inversionistas en un solo portafolio de activos, o fondo mutuo, para realizar
inversiones, tanto en el mercado local como en el internacional, en distintos tipos
de instrumentos fnancieros (acciones, bonos, instrumentos de mercados de
dinero, etc.). Por lo general, los gestores de fondos poseen distintos tipos de
fondos administrados, segn las preferencias por riesgo-rendimiento de los
inversionistas individuales. En ese sentido, es comn ver tres tipos de fondos
administrados, dependiendo del riesgo de cada uno. Asimismo, dada las
caractersticas de cada fondo, se encontrarn distintos instrumentos invertidos.
En caso de ser un fondo con mayores preferencias por riesgo, habr ms
instrumentos de renta variable, mientras que, si la preferencia por riesgo es baja,
los instrumentos de renta fja sern los ms usados. Los nicos fondos mutuos en
los que puede participar son los que corresponden a un perfl conservador y que
enfocan sus inversiones en instrumentos de mercado de dinero y de renta fja.
Caractersticas:
29/3
4
s Existe un plazo mnimo de permanencia establecido por el gestor del

fondo
iL
S Existe tambin un monto mnimo para las suscripciones. Estos montos

por lo general son menores a PEN 1,000.00 o USD 1,000.00, porque los fondos mutuos tambin estn dirigidos a personas naturales. s La participacin
es a travs de partes alcuotas del patrimonio, llamadas participaciones o
cuotas. s El valor de las cuotas se determina diariamente y es publicada a
travs de distintos medios de informacin. s Ofrece una elevada capacidad
de diversifcacin sin requerir una inversin muy alta.
s En el Per los gestores de fondos deben estar organizados legalmente
como una Sociedad Administradora de Fondos Mutuos (SAFM), la que
cobra una comisin de administracin, as como una comisin de
rescate anticipado. Ambas comisiones reducen la rentabilidad obtenida.
Factores de riesgo:
s Al ser un patrimonio que invierte en distintos instrumentos fnancieros,
asume el riesgo de los instrumentos que lo componen. Por lo tanto, est
sujeto a riesgo de crdito y, sobre todo, a riesgo de mercado. s Como
siempre debe mantener un nivel de liquidez adecuado para atender los
rescates de los participantes, est sujeto al riesgo de reinversin. s No est
sujeto a riesgo de inversin.
S Incluso los fondos mutuos ms conservadores pueden ajustar su valor
cuota a la baja si las condiciones de mercado son desfavorables y sus
activos se desvalorizan. Esta situacin puede generar una prdida de
ganancia o de una porcin del principal invertido.
C. PARTICIPACIONES EN FONDOS DE INVERSIN
Definicin:
Un fondo de inversin es un patrimonio que est conformado por los aportes de
varios inversionistas para realizar inversiones en valores fnancieros u otros
activos. El gestor del fondo en el Per tiene que ser una Sociedad Administradora
de Fondos de Inversin (SAFI). En este tipo de fondos, el patrimonio est dividido
en un nmero de cuotas defnidas que son repartidas entre los partcipes del
fondo. Los fondos de inversin estn dirigidos a inversionistas institucionales,
puesto que requieren montos de inversin elevados y tienen plazos prolongados
en los que no se puede retirar el dinero.
Caractersticas:
s El plazo mnimo de permanencia es establecido por el gestor del fondo
antes de la frma del contrato. Suelen ser de largo plazo (ms de tres
aos).
S Est conformado por tres fases principales: la fase de inversin, en la que
el fondo se dedica a detectar y ejecutar oportunidades de inversin y
suele
estar caracterizada por prdidas; la fase operativa, en la que las inversio-
30/3
4

nes ya estn realizadas y solamente deben ser monitoreadas; y la fase

de salida, en la que el fondo va retirndose de sus inversiones y
capitalizando sus ganancias.
^ Existen montos mnimos para las participaciones. Estos montos son defnidos por la SAFI aunque suelen ser elevados puesto que estn dirigidos
a inversionistas institucionales. Normalmente, se suscribe un
determinado nmero de cuotas o participaciones al inicio del fondo, pero
los inversionistas no pagan su aporte de inmediato sino que lo van
pagando durante la fase de inversin en la medida de que la SAFI
detecte y ejecute oportunidades de inversin.
S La participacin es a travs de partes alcuotas del patrimonio, llamadas
cuotas o participaciones.
S El valor de las cuotas se determina peridicamente y es informada a los
participantes.
S Ofrece acceso a oportunidades de inversin normalmente no accesibles a
los inversionistas como proyectos privados de inversin o empresas en
situacin de insolvencia.
S En el Per los gestores de fondos debe estar organizados legalmente como una Sociedad Administradora de Fondos de Inversin (SAFI), la cual
cobra una comisin de administracin, as como una comisin de xito
de acuerdo al desempeo de las inversiones.
Factores de riesgo:
S La rentabilidad del fondo de inversin depende directamente de las oportunidades de inversin que detecte la SAFI. Si estas oportunidades
tienen un desempeo menor al esperado, los inversionistas pueden
obtener una rentabilidad menor a la requerida o incluso podra perder
parte del principal si no se llega recuperar el capital invertido en alguna
oportunidad de inversin.
S Existe gran informacin asimtrica entre las oportunidades de inversin y
el gestor del fondo o SAFI, y entre el gestor o SAFI y los inversionistas
debido a que no hay requerimientos de compartir todos los factores
relevantes a la decisin de inversin. Existe un elevado riesgo fduciario.
s En caso se requiera liquidar la inversin antes del vencimiento, no existe
un mercado secundario activo e incluso se puede estar inhabilitado de
retirarse antes del plazo mnimo de pertenencia.
VI. MERCADO DE DERIVADOS

El Mercado de Derivados es aquel conformado por valores que se derivan de otros activos subyacentes, entre los cuales pueden hallarse divisas, tasas de inters, bienes
bsicos o materias primas, obligaciones emitidas o valores de renta fja, instrumentos
de capi-
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4
^CADE^

tal o valores de renta variable o inclusive ndices burstiles o ndices de precios y

hasta el riesgo crediticio de alguna contraparte en particular (pases e instituciones).
Todo instrumento fnanciero derivado bsico deber poder ser clasifcado segn en
uno de los siguientes tipos de contrato: de permuta, a plazo (incluye a las operaciones
llamadas futuros) o de opciones.
No obstante, existen instrumentos fnancieros derivados estructurados que consisten
en un instrumento fnanciero derivado bsico con una opcin de crdito incrustada,
por ejemplo una opcin de extincin, que es una opcin vendida de fnalizacin ante la
ocurrencia del evento de crdito de alguna contraparte, en cuyo caso se elimina sin
pago alguno el derivado bsico. Si el evento de crdito es el de la contraparte que
contrata el derivado con fnes de cobertura, no es recomendable usar este tipo de
derivados como cobertura porque la probabilidad de ocurrencia del evento de crdito
est altamente correlacionada con la utilizacin del derivado como efectiva cobertura.
Los derivados pueden ser clasifcados como derivados de cobertura cuando: (a) el
derivado reduzca signifcativamente la exposicin global a un determinado riesgo, sin
intercambiar el riesgo original por otro riesgo cuya nueva exposicin no se cubra de
manera automtica, (b) el derivado cubra dicha exposicin con la identifcacin
especfca de los instrumentos que reciben dicha cobertura, detallando montos,
plazos, precios y dems caractersticas a ser cubiertas, y (c) la efcacia de la cobertura
se demuestre, ex ante y ex post, a travs del cumplimiento de los estndares
establecidos por parte del ratio de efectividad respectivo.
A. CONTRATOS A PLAZO (FORWARDS AGREEMENTS)

Definicin:
Son contratos de compraventa sobre un activo subyacente en una fecha
determinada en el futuro. Este contrato defne las caractersticas del activo a ser
transado, el precio de venta y la fecha en la que se realizar la operacin, con o
sin entrega. Dichas condiciones son negociadas y aceptadas por las dos partes
intervinientes y son vlidas solamente para una operacin especfca. Estos
contratos representan una obligacin para ambas partes, por lo que no tienen
costo inicial. Existe un derivado llamado futuro que funciona igual que un
contrato a plazo, pero que es estandarizado y se negocia a travs de un
mercado centralizado. En Per an no se negocian futuros.
Caractersticas:
y Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseadas para
satisfacer los requerimientos de estas.
S Representa una obligacin para ambas partes por lo que la operacin se
tiene que realizar en la fecha pactada. y El plazo no suele ser mayor a un
ao.
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^CADE^

s Es un activo de suma cero, es decir, lo que una parte gana lo pierde la

otra.
S No necesariamente se tiene que realizar el intercambio del activo subyacente (con entrega). La forma ms utilizada de liquidar las operaciones
es que la parte que est en perdida le pague a la parte que est
ganando la ganancia neta (sin entrega).
S Es utilizado con fnes de cobertura cuando se espera recibir o entregar el
activo subyacente en el futuro. El uso ms comn en Per es cerrar operaciones sobre el tipo de cambio nuevo sol / dlar a plazo.
S Para liquidar un contrato a plazo anticipadamente, se determina el valor
de mercado en la fecha de liquidacin y las contrapartes realizan el
pago que les corresponda.
s Una de las partes suele ser una institucin fnanciera.
Factores de riesgo:
S El riesgo principal es el de mercado, puesto que el valor del derivado depende del valor del activo subyacente en el mercado.
S Existe riesgo de crdito durante la vida del contrato solamente para la posicin que est ganando.
S El precio a plazo del activo subyacente no es una prediccin del valor que
el activo subyacente tendr en el futuro.
B. PERMUTAS (SWAPS)
Definicin:
Son derivados en los que dos contrapartes intercambian los benefcios del activo
o costos del pasivo de una parte por los benefcios generados por el activo o los
costos generados por el pasivo de otra parte a travs del tiempo. Es decir,
ambas partes intercambian sus respectivos flujos de caja. El contrato defne las
caractersticas de los flujos de caja a ser intercambiados, cmo se calculan y las
fechas en las que se realizarn dichos intercambios. Las condiciones son
negociadas y aceptadas por las dos partes intervinientes y son vlidas
solamente para una operacin especfca. Las permutas representan una
obligacin recproca para ambas partes.
En una permuta de divisas, usualmente un cross currency swap (CCS), las partes
intercambian sus flujos en una moneda por un flujo equivalente en otra moneda.
De esta manera, se logran cubrir de las fluctuaciones del tipo de cambio. En una
permuta de tasas de inters, usualmente un interest rate swap (IRS), se
intercambia un flujo en tasa fja por otro en tasa variable y sirve para protegerse
de los movimientos de las tasas de inters de mercado.
Caractersticas:
S Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseadas para
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||i

PBLICO
y Representa una obligacin para ambas partes por lo que los intercambios
se tienen que realizar en las fechas pactadas.
S El plazo suele ser mayor a un ao.
y Es un activo de suma cero, es decir, lo que una parte gana lo pierde la
otra.
y No necesariamente se tiene que realizar el intercambio del activo subyacente (con entrega). La forma ms utilizada de liquidar las operaciones
es que la parte que est en perdida le pague a la parte que est
ganando la ganancia neta (sin entrega).
y Es utilizado con fnes de cobertura cuando se desea modifcar el flujo de
un activo o pasivo, y adecuarlo al de una partida cubierta sobre el activo
subyacente, sin tener que transferir la propiedad de ese activo o pasivo.
El uso ms comn en Per es el intercambio de flujos en dlares a
nuevos soles y de tasas variables a fjas.
y Para liquidar una permuta anticipadamente, se determina el valor de mercado en la fecha de liquidacin y las contrapartes realizan el pago que
les corresponda.
y Una de las partes suele ser una institucin fnanciera.
Factores de riesgo:
y El riesgo principal es el de mercado, puesto que el valor depende del
valor del activo subyacente en el mercado.
y Existe riesgo de crdito durante los periodos existentes entre dos intercambios solamente para la posicin que est ganando.
C. OPCIO
NES
Defini
cin:
Son contratos de compraventa suspendida de un activo subyacente en una fecha
determinada en el futuro. Se defnen previamente las caractersticas del activo a
ser transado, el precio de venta / compra y la fecha en la que se realizar la
operacin. Dichas condiciones pueden ser negociadas y aceptadas por las dos
partes intervinientes o pueden ser estandarizas y la opcin ser negociada en un
mecanismo centralizado. Son compras o ventas suspendidas porque el
comprador de la opcin tiene el derecho, ms no la obligacin de realizar la
operacin futura pactada (compra o venta). Para obtener ese derecho paga en el
momento inicial una prima. El vendedor de la opcin s tiene la obligacin de
cumplir con la operacin si el comprador desea ejecutar la opcin. Una opcin de
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4

PBLICO
compra (call) da el derecho a comprar el activo subyacente. Una opcin de venta

(put) da el derecho a vender el activo subyacente. Las opciones europeas son
aquellas que solamente se pueden ejercer en la fecha de vencimiento. Existen
tambin las opciones americanas que permiten ejercer la opcin en cualquier
fecha entre la de negociacin y la de vencimiento.
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4
^UCADf%

PBLICO
Caractersticas:
S Son negociados por ambas partes y las condiciones son diseadas para
S Representa un derecho para el comprador de la opcin. Para el vendedor
representa una obligacin.
S El comprador tiene que pagar una prima al momento de adquirir la opcin.
El valor de la prima depende del valor del activo subyacente, del precio de
ejecucin, del plazo, de la volatilidad del activo subyacente y de la tasa de
mercado.
S El plazo suele ser menor a un ao.
v' Es un activo de suma cero una vez que se ejecuta la opcin, es decir, lo que
una parte gana lo pierde la otra.
S La operacin de compraventa solamente se realizar si el comprador de la
opcin gana al realizarla. En caso contrario, la opcin expira sin valor y el
vendedor se queda con la prima.
S Es utilizado con fnes de cobertura cuando el comprador de la opcin quiere
protegerse de movimientos adversos en el valor de un activo sin perder la
oportunidad de aprovechar movimientos favorables.
S Una de las partes suele ser una institucin fnanciera.
Factores de riesgo:
S El riesgo principal es el de mercado. Sin embargo, en una opcin el riesgo no
se comporta de manera lineal, puesto que el valor de la opcin depende no
solo del valor del activo subyacente, sino tambin del tiempo hasta el
vencimiento, la volatilidad del activo y de la tasa de inters de mercado.
S Existe riesgo de crdito para el comprador de la opcin si es que el vende dor
de la misma enfrentar prdida al momento de ejecutarse la opcin.
Lima, 31 de julio de 2012
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