IICA-UMSA

Finanzas CORPORATIVAS I
Evaluacin de Inversiones
Prof. Hugo Terrazas Golac

INDUSTRIAS PEREIRA S.A. (A)

A fines de diciembre de 2014, Carlos Pereira, presidente de Industrias Pereira S.A., una empresa
diversificada que opera en diferentes sectores industriales y comerciales, debe analizar una
oportunidad de inversin para la comercializacin de dos equipos empleados ampliamente en la
industria de alimentos. Debido a que la inversin no encaja totalmente en su actual lnea de
negocios, piensa crear una nueva empresa para dicho propsito, aportando los recursos de
capital necesarios para llevar adelante el proyecto. Los datos para el anlisis se desarrollan a
continuacin.
1. DETALLE DE INVERSIONES
Para la ejecucin del proyecto, se han estimado las siguientes inversiones iniciales:

Mejora en Terrenos
Planta e instalaciones

$ 25.000
$475.000

La empresa tiene una poltica de depreciacin uniforme (lineal) para todos sus activos, siguiendo
las normas legales en vigencia en el pas (planta e instalaciones en 40 aos; maquinaria en 8
aos). Las mejoras en los terrenos de propiedad de la empresa no se deprecian, aunque
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aumentan su valor de mercado a $200 el metro cuadrado (el terreno tiene 500m ).
2. VENTAS
Las ventas generadas con el proyecto se estiman para el primer ao en 800 unidades del
producto AM-51 y de 1.600 unidades del producto AX-30. A partir del segundo ao se estima que
las ventas se incrementaran en 5% anual hasta el sexto ao, momento en que se estabilizaran
indefinidamente. Los estudios realizados tanto del mercado como de la industria mostraban una
mezcla de ventas de dos unidades del equipo AX-30 por cada unidad del equipo AM-51.
Asimismo, siguiendo las recomendaciones del equipo de investigacin de mercado, el precio de
venta se ha establecido en $220 por cada unidad del equipo AM-51 y en $180 por cada unidad
del equipo AX-30.
Tradicionalmente, la empresa otorgaba un crdito comercial a sus clientes empresariales. Para
fines de programacin de los flujos de caja del proyecto, se estima que un periodo promedio de
cobranza de 45 das es razonable, independientemente de la antigedad de las cuentas por
cobrar que mostraba la empresa en su conjunto.
3. COMPRAS
La empresa ha logrado un acuerdo de representacin y distribucin exclusiva con la empresa
Brasil Electrnicos y Aplicaciones (BEA S.A.), fabricante de los equipos. Una buena negociacin
con la presidencia de BEA y el hecho que la esposa de ste es boliviana, favorecieron los
precios que BEA haba establecido para Bolivia. En consecuencia, el costo de cada equipo,

El presente caso ha sido elaborado por el profesor Hugo Terrazas Golac, MBA, como medio para ilustrar conceptos y
tcnicas de evaluacin de inversiones en clases de Finanzas. Las empresas mencionadas son ficticias.

puesto en almacenes de la empresa, es de $108 por cada unidad del equipo AX-30 y de $110
por cada unidad del equipo AM-51.
Asimismo, el seor Pereira ha logrado negociar un plazo de 60 das para el pago de las compras
que realizara la empresa. Este plazo sera revisado en dos aos en consideracin de la
evolucin de las condiciones econmicas internacionales y de los trminos de intercambio entre
los dos pases. No obstante, para fines de la evaluacin del proyecto, el plazo de sesenta das se
considerar para todo el periodo de planificacin.
Para iniciar las operaciones, se considera una inversin inicial en 100 unidades del equipo AX-30
y en 200 unidades del equipo AM-51. Asimismo, el jefe de Almacenes considera que este nivel
de unidades debe incrementarse en un 10% como margen de inventario de seguridad al final de
cada ao, de manera que los primeros dos meses de cada ao subsiguiente no tengan
dificultades en las ventas.
4. GASTOS OPERATIVOS
El presupuesto para gastos de comercializacin tendra dos componentes: una parte variable,
del 10% de las ventas de cada producto para publicidad y promocin; una parte fija de $80.000
anuales. Por su parte, los gastos administrativos sumarn unos $65.000 anuales, todos fijos.
5. FINANCIAMIENTO
El Sr. Pereira haba considerado la opcin de financiar parte del proyecto con deuda, pero los
resultados halagadores de la empresa en todos sus rubros dejara suficiente efectivo en la
empresa como para financiar con recursos propios el capital necesario.
6. OTRAS VARIABLES
Un factor de riesgo que se tendra que analizar, por su importancia en los flujos de efectivo, es la
inflacin. El Gobierno estima que en los prximos 3 a 5 aos la tasa de inflacin promedio
oscilara alrededor de un 5% anual. No obstante, para fines de la elaboracin del caso base, el
Sr. Pereira considera recomendable no modificar los precios de compra ni de venta. Los cambios
en los precios se consideraran en los escenarios para el anlisis de riesgos.
7. ESCENARIOS
Uno de los aspectos que tendra que considerarse es el relativo al entorno econmico. El Sr.
Pereira tiene en mente cuatro escenarios, cuyos valores posibles para las distintas variables se
muestran a continuacin:
Concepto / Escenario
Probabilidad
Rentabilidad requerida
Crecimiento ventas (Q)
Precio de venta AX-30
Precio de compra AX-30
Precio de venta AM-51
Precio de compra AM-51
Gastos comerciales fijos
Gastos comerciales Var.
Gastos administrativos

Base
50%
15%
5%
$180
$108
$220
$110
$80.000
10%
$65.000

Expansin
5%
15%
8%
$190
$108
$230
$110
$90.000
15%
$27.000

Crecimiento
20%
15%
5%
$180
$108
$220
$110
$80.000
12%
$25.000

Recesin
25%
15%
1%
$150
$108
$110
$110
$70.000
6%
$21.000

Segn el Sr. Pereira, estos estimados estn en conformidad con la opinin del resto de directivos
del sector industrial.

Dado el nivel de riesgo del proyecto, similar al de Industrias La Paz, Carlos Pereira estima que
una tasa de rentabilidad requerida a exigirse al proyecto del 15% sera adecuada para la
evaluacin del proyecto.
En el desarrollo del proyecto se tienen que tomar en cuenta los impuestos de ley (IVA 13%, IT
3% y 0,3%, IUE 25%), as como las depreciaciones establecidas por ley mediante el mtodo de
depreciacin uniforme.
Instrucciones:

Desarrollar su solucin en Excel. La primera hoja debe contener el documento de

identidad y el nombre completo de cada componente del equipo de trabajo.
Elaborar los flujos de caja del proyecto para cada ao (flujo libre de caja). El modelo (en
la segunda hoja de Excel) tiene que construirse de manera que un cambio en una
variable cualquiera se refleje en los resultados (VPN, TIR, IR).
Realizar un anlisis de sensibilidad recogiendo sus conclusiones en un cuadro que debe
presentarse en la tercera hoja de Excel.
Construir los escenarios empleando la funcin apropiada del Excel (anlisis de
escenarios), sin tener que desarrollar los flujos en hojas separadas.
Construir un cuadro de resumen de los resultados del VPN en cada escenario tambin
en la tercera hoja del Excel. Este cuadro debe reflejar el nombre del escenario (primera
columna), el VPN obtenido (segunda columna), la probabilidad de ocurrencia (tercera
columna).
En la cuarta hoja tienen que realizar el anlisis de riesgo, mostrando el valor esperado,
la varianza, la desviacin estndar y el coeficiente de variacin.
En la quinta hoja tienen que desarrollar sus conclusiones respecto al caso y las
observaciones y/o comentarios que consideren pertinentes.
Tiene que tener orden y claridad tanto en los cuadros como en sus conclusiones.
Trabajen en enteros, sin decimales, excepto en las tasas de rentabilidad, de impuestos,
TIR, IR.
El trabajo debe presentarse en un CD por cada equipo de trabajo. El CD y su caja deben
presentarse de manera adecuada (estampados los nombres de quienes participaron en
la solucin del caso).
Cada equipo debe asegurarse de que su CD no contenga virus y se pueda "leer" en
diferentes computadoras.
Cualquier trabajo adicional (grficas, etc.) agrega valor a su trabajo.

La evaluacin se realizar considerando los siguientes aspectos:

Presentacin conforme a instrucciones.

Precisin del anlisis y de los clculos.
Coherencia del anlisis, las conclusiones.
Aspectos adicionales al trabajo que generen valor agregado al mismo.

La entrega del trabajo es en la clase del da jueves 2 de junio, al inicio de la misma,

impostergablemente.
Atentamente,
El profesor