Martn, M. (2002). Otros instrumentos de corto plazo.

En Instrumentos de renta
fija ( pp.17 - 24 ) ( 131p. ) . Madrid : Prentice Hall(Guas de bolsillo). (C21150)

CAPTULO 3
Otros instrumentos
de corto plazo
En este capitulo conoceremos los principales activos financieros de
corto pla::.o que emiten las empresas y las instiTuciones financieras
para satisfacer sus necesidades financieras de corto plazo.

PAPELES COMERCIALES O PAGARS

DE EMPRESA
Cuando una empresa necesita fondos para satisfacer sus necesidades de
corto plazo, una de las alternativas es pedir un prstamo bancario. Si la
compaa tiene un bajo riesgo crediticio, tambin puede obtener esos
fondos emitiendo pagars de empresa o papeles comerciales.
Los papeles comerciales son activos a corto plazo sin colateral
(garanta de reembolso) emitidos por empresas y destinados a la oferta
pblica con el fin de captar financiacin en el Mercado. Debido a que
el emisor no ofrece garantas, excepto la buena fe y el crdito de la
empresa, slo las grandes empresas con buen rating son las que emiten
esta clase de ttulos.
Su vencimiento no puede exceder de 2701 o 365 das, aunque el
vencimiento normal suele ser 30 o SO das.
Los papeles comerciales son emitidos en su mayora por empresas
financieras. Normalmente, las grandes empresas como General

Motors, Ford, etc., tienen sus propias compaas financieras, como

General Motors Acceptance Corporation y Ford Credit. Estas empresas

En Estados Unidos existe la necesidad de registrar el activo en la Securities and

Exchange Commision si su vencimiento es superior a 270 das.

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(APTU LO 3

emiten estos instrumentos para obtener fondos por necesidades en el

corto plazo, y al hacerlo en e 1 mercado directamente consiguen tasa
bajas de financiacin.
El rendimiento ofrecido por estos instrumentos es mayor que el de otros
del Mercado de dinero, debido a que el activo est expuesto a un mayor
riesgo de crdito (mayor probabilidad de que el emisor no devuelva el
capital al no existir garanta), y tambin porque la liquidez de estos
instn1mentos es menor, ya que las emisiones no son demasiado grandes.

EN LENGUAJE SENCILLO
Los pagars de empresa o papeles comerciales son
instrumentos parecidos a las Letras del Tesoro. La
principal diferencia es que son emitidos por empresas,
por lo que tienen asociado un mayor riesgo, aunque
ste no es alto en el caso de que el emisor sea una
gran empresa, ya que son instrumentos de muy corto
plazo.

ACEPTACIONES BANCARIAS
Una aceptacin bancaria es un instrumento creado para facilitar las
transacciones comerciales. Se le denomina de ese modo porque es una
letra de cambio o pagar (promesa de pago similar a un cheque con
fecha futura) emitida por una empresa que es cliente de una institucin
financiera, en la que la institucin acepta la ltima responsabilidad de
pagar elprstamo. Si, llegada la fecha de vencimiento, la empresa no
cumple sus compromisos, el banco est obligado a responder por la letra.
Esta letra de cambio respaldada por el banco de la empresa emisora,
puede venderse en el Mercado Secundario al descuento, y, de esa forma,
el tenedor obtendra los fondos antes de la fecha de vencimiento.
En la

Tabla 3

se muestran los tipos de inters en relacin con el tiempo

de vencimiento que estn brindando los pagars de empresa

(Commercial Paper) y las aceptaciones bancarias (Banker Acceptances).

Otros instrumentos de corto plazo

lVIONEY 1\'IARKE T DATA

Last Update 7/20/01 9:00AM (ET GlVIT -4)
COMMERCIAL PAPER

BANKER ACCEPTANCES (DOMESTIC)

5DAY

3.74

1 MO

3.72

15DAY

3.72

2MO

3.63

30DAY

3.70

3MO

3.56

60DAY

3.61

4MO

3.54

90DAY

3.56

5MO

3.52

180DAY

3.55

6MO

3.52

270DAY

3.60

Tabla 3. www.garbaninfo.com.

CERTIFICADOS DE DEPSITO BANCARIOS

Un certificado de depsito (CD) es un ttulo emitido por un banco
sobre una cantidad de dinero que ha sido depositada en la institucin
emisora del certificado. Son activos con un vencimiento a corto plazo,
similares a los depsitos bancarios. La principal caracterstica
diferenciadora respecto a los depsitos comunes, es que pueden ser
retirados (transferidos) en cualquier momento mediante la venta del
certificado.
La cifra ms estandarizada del tamao del CD en los Mercados
Financieros es de un milln de dlares, pero hay emisiones de hasta 10
millones de dlares. En 1982, Merrill Lynch entro en el mercado de los
CD de menor tamao emitiendo CD de 100.000 dlares, y creando un
mercado secundario para los CD de pequea denominacin (menores
de 100.000 dlares).
Los CD pueden ser negociables o no negociables. En el primer caso, el
depositario tiene que esperar a la fecha de vencimiento para obtener los
fondos. Sin embargo, los certificados negociables pueden transferirse
vendindolos en el mercado. El nacimiento de los CD se remonta al
ao 1961, cuando el Citibank emite el primer certificado de depsito
negociable de gran tamao. El vencimiento ms tpico es de uno a
cuatro meses.

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20

CAPTULO 3

REPOS (ACUERDOS DE RECOMPRA)

Es la venta de un activo financiero con el compromiso por parte def
vendedor de recomprarlo a un determinado preco y en una fecha
futura. Visto de otra forma, seran prstamos a corto plazo en los cuales
el activo financiero acta como colateral. Estas operaciones se llevan a
cabo para obtener financiacin inmediata y a muy corto plazo. El
agente que compra el activo se le llama reportante, y al que lo vende se
le denomina reportado.
El activo utilizado como colateral son normalmente Letras del Tesoro.
En otros casos, se utilizan otros instrumentos del Mercado de dinero
con una alta liquidez y seguridad, y tambin es posible utilizar acciones.
En ste ltimo caso, es necesario dejar un margen de garanta por la
posible prdida que se pueda ocasionar en la cotizacin de las mismas.
El tipo de inters del REPO est determinado por la diferencia entre el
precio de venta y el precio de recompra.
Tasa REPO

P. recompra
=

P. Venta

P. recompra

360
x

--

Desde el punto de vista del cliente o de la parte contraria, se formara

el llamado Reverse Repo, en el que se da el compromiso de comprar
los activos y venderlos ms adelante. La ventaja de utilizar el mercado
de repos es que se puede obtener financiacin a un coste ms bajo que
el bancmio y de una forma ms rpida. Para el agente que toma la
posicin Reverse Repo, esto se traducira en una inversin, ya que est
comprando algo que va a vender ms adelante a un precio ms alto. En
Espaa tambin reciben el nombre de operaciones simultneas.

EURODLARES
Antes de comenzar a hablar de los eurodlares, es importante dejar
bien claros algunos conceptos:

Se llama eurodivisa a un depsito bancario constituido en una

plaza financiera distinta del pas de origen de la moneda. Las
eurodivisas son la base de partida de la que surgen todas las
operaciones de capitales internacionales.

Otros instrumentos de corto plazo

Los eurobancos son bancos que aceptan depsitos de monedas

distintas a la propia del pas donde estn establecidos.

Los Euromercados son las plazas financieras donde se negocian

estos depsitos.

Un eurodlar es un dlar americano depositado en un banco

extranjero fuera de Estados Unidos o en subsidiarias extranjeras
de bancos de Estados Unidos.

Debido a la estabilidad del dlar, muchos de los contratos que se

negocian en todo el mundo se hacen en dlares, y por eso muchas
empresas y gobiernos mantienen fuertes cantidades de esa divisa.
Tambin a lo largo de las ltimas dcadas se han dado una serie de
acontecimientos que han provocado la emigracin de dlares de los
bancos de Estados Unidos. Uno de ellos fue la llamada Guerra Fra con
la Unin Sovitica, que hizo sentir al Gobierno ruso un fuerte temor a
que sus capitales fuesen expropiados.
Como estamos hablando principalmente de depsitos hechos en
Londres y Europa Occidental, se le antepone el prefijo "euro-", que
adems sirve para diferenciar los eurodlares de los dlares
norteamericanos que existen en circulacin. Tambin se pueden
encontrar estos depsitos en centros financieros diversos, como Beirut,
Nassau, Singapur o Islas Caimn (parasos fiscales). Adems, hay que
resaltar la diferencia del "euro-" como prefijo y "euro" como moneda,
ya que existe una escasa relacin.

ATENCIN
Es importante diferenciar el s ign ificado del prefij o
"euro-" y de la moneda "euro". El prefijo "euro-"
hace referencia al continente europeo, m ientras que
el "euro" es la moneda de los pases que pertenecen a
la Unin Monetaria Europea.

Londres ha tenido siempre un papel activo en el mercado de

eurodlares, y algunos de sus bancos son los intermediarios ms
activos del Euromercado. Los bancos de todo el mundo compran y

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22

CAPTULO 3

venden fondos en este mercado, y el tipo de inters que pagan por esos
fondos es el LffiiD (London Interbank Bid Rate). Tambin los fondos
son ofrecidos en el mercado a la conocida tasa LIBOR, que no es mas
que la London Interbank Offer Rate. Este mercado es muy competitivo
y tiene un extraordinario volumen de negociacin, debido a la cantidad
de bancos que intervienen en l.
La Tabla 4 muestra un cuadro tpico de los activos del Mercado de
eurodlares. P ueden apreciarse los tipos de inters respecto al tiempo
a vencimiento que estn brindando los eurodepsitos, las tasas LIBOR,
y los eurocertificados de depsito.
EURO DLR DEPO

LIBOR

EURO DLR C D'S

1MO

3.73

1MO

3.77

1 MO

3.75

3MO

3.62

2MO

3.70

2MO

3.67

6MO

3.63

3MO

3.68

3MO

3.6 1

9MO

3.69

4MO

3.66

4MO

3.60

1YR

3.81

6MO

3.68

5MO

3.60

1YR

3.87

6MO

3.63

Tabla 4. www.garbaninfo. com.

En las ltimas dcadas el crecimiento ha sido la nota predominante, y

con l la variedad de productos, habiendo tenido gran acogida los

eurocertificados de depsito, que no son ms que CD emitidos por

eurobancos sobre eurodlares.

DEPSITOS YfONDOS GUBERNAMENTALES

(FED FUNDS)
Los depsitos interbancarios son prstamos en efectivo a corto plazo
realizados por instituciones financieras para cubrir sus necesidades de
corto plazo, muchas veces dadas por las exigencias del sistema
financiero de mantener un nmero determinado de reservas.
En una subasta es necesario especificar el importe y el tipo de inters
al que se pide u ofrece el depsito.

Otros instrumentos de corto plazo

Es interesante cmo Ebankinter ha establecido un sistema de subastas

con sus propios clientes. Estas subastas tienen por finalidad captar
depsitos de personas fsicas, es decir, de clientes de dicho banco, y de
esta forma suplir las necesidades de financiacin y evitar el sistema
interbancario. La Tabla 5 refleja las subastas de depsitos existentes a
diferentes plazos y los importes a subastar.
SUBASTAS ABIERTAS

Importe

Hora
Depsito

Apertura Cierre

Restan

Tipo

subastar

Solicitado

Corte

Medio

Pta. a 30 das

17.00

20.00

1:43'45" 120.000.000

71.531.077

12,00

4,90

Pta. a 14 das

18.00

20.30

2:13'45'' 120.000.000 24.439.769

12,00

4,72

Pta. a 7 das

18.00

21.00

2:43'45" 1 50.000.000 18.498.187

25,00

5,43

Tabla 5. www.ebankinter.com.

Los Bancos Centrales de cada pas, como el Banco de Espaa o la

Reserva Federal (FED), suelen realizar subastas peridicas de
depsitos entre los bancos e instituciones financieras con el objetivo de
llevar a cabo una determinada poltica monetaria inyectando dinero al
sistema y retirndolo.
En las subastas, los bancos solicitan un determinado volumen de dinero
a un determinado tipo de inters. El Banco Central evala el da de la
subasta las peticiones en orden creciente, y determina cuntos
prstamos va a conceder para inyectar dinero (o para drenar, si lo que
hace es conceder menos prstamos de los que vencen).
Los bancos tienen obligacin de tener un porcentaje de sus depsitos
en el Banco Central para cumplir con el llamado coeficiente de caja.
Estos depsitos son los denominados depsitos del Banco Central (en
Estados Unidos

Fed Funds).

RECAPITULACIN EN 30 SEGUNDOS

Tambin las empresas emiten activos de corto plazo como son los
P apeles Comerciales o los P agars de empresa, que tienen por

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24

CAPTULO 3

obj eto satisfacer las necesidades financieras de la empresa en el

corto plazo.

Los bancos pueden emitir certificados de depsito para captar

recursos del pblico, tambin tienen el Mercado interbancario,
donde se prestan fondos entre ellos.

Los eurocertificados de depsito no son ms que certificados de

depsito emitidos por eurobancos en eurodlares.

Los depsitos interbancarios son prstamos en efectivo a corto

plazo realizados por instituciones financieras para cubrir sus
necesidades a corto plazo.