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Contenido
Anlisis Fundamental (Parte II) ....................................................................................................................................................

X-2

Qu necesita conocer para emitir valores en el Mercado de Valores?

(Parte Final) ..................................................................................................................................................................................................................

X-3

DICCIONARIO FINANCIERO

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X-6

PREGUNT
AS Y RESPUEST
AS
PREGUNTAS
RESPUESTAS

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X-6

INFORMES FINANCIEROS

Edicin
l
Especia

La utilidad del anlisis tcnico en el mercado de

valores como alternativa de inversin. Un enfoque
entre paises emergentes y desarrollados (Parte Final)

El presente trabajo analiza el desempeo financiero de una estrategia de inversin que sigue cuatro algoritmos basados en el anlisis tcnico y aquel derivado de
una estrategia pasiva de Buy and Hold, controlando por niveles de riesgo y costos de transaccin, tanto para una muestra de economas desarrolladas como
emergentes. Sobre la base de las seales de compra y venta provenientes de los algoritmos de inversin, se concluy que las decisiones financieras han sido ms
eficientes en paises desarrollados que en paises emergentes, pero que para ambos grupos de paises, el inversionista es ms rico siguiendo una estrategia activa
que una estrategia Buy and Hold corrigiendo por el nivel de riesgo absorbido.

4.3 Anlisis de Sensibilidad

4.3.1 Sensibilidad temporal52
El total de observaciones durante el periodo 1996-2005 se dividi en 10 sub
muestras correspondiendo cada una a
cada ao. En trminos de las pruebas de
hiptesis aplicadas se observa, al 95% de
confianza, que la efectividad proveniente de la utilizacin de los algoritmos tcnicos con respecto a efectividad pasiva es
superior durante todos los aos para pases emergentes como desarrollados. Con
respecto a la lnea de riqueza, al 95% de
confianza, la rentabilidad por unidad de
riesgo fue superior a la generada por la
estrategia pasiva durante todos los aos
para pases emergentes como desarrollados. Esto es consistente con los resultados
encontrados en la seccin 4.2.
Con respecto a la riqueza en pases emergentes, segn el indicador de Sharpe, las
Medias Mviles generaron una riqueza
por unidad de riesgo superior a la estrategia Buy and Hold durante todos los
aos para pases emergentes como desarrollados. Por su parte, se observa que la
riqueza generada por el algoritmo MACD
super durante el perodo 1999-2004,
(6 aos) a la estrategia pasiva.
Con respecto a la evolucin ao tras ao,
en pocas de crisis financieras 1999-2001,
se puede observar una cada vertiginosa
en los niveles de efectividad y de renta52 La sensibilidad a travs de la disminucin de la ventana de holgura y
por aumentar los costos de transaccin dio como resultados que las
relaciones encontradas se mantenian an cuando el valor de rentabilidad y efectividad disminuan

N. 154

Primera Quincena - Marzo 2008

bilidad por unidad de riesgo asumida por

parte de los algoritmos, debido a la alta
volatilidad o falta de previsin sobre lo que
ocurrira en cada mercado cuando se afrontaba una crisis. En estos aos, los indicadores
de rentabilidad sobre unidad de riesgo son
negativos pero en menor cuanta si seguan
los algoritmos tcnicos. En el caso de
Tailandia, se puede observar que durante
los aos de crisis 1998-1999, ambos
indicadores de rentabilidad por unidad de
riesgo tuvieron resultados negativos, inclusive menores que la estrategia pasiva.
Caso contrario sucede en Estados Unidos,
cuando afront la crisis del 2001 ocasionada por el ataque terrorista, los indicadores
de tcnicos cayeron sin embargo en menor cuanta que la estrategia pasiva.

5. Conclusiones
1. El presente trabajo concluy al 95%
de confianza, que los algoritmos de
inversin son ms eficientes en pases
desarrollados que en pases emergentes. El motivo principal est asociado
a la gran volatilidad en los ndices burstiles que genera seales ineficientes
en los algoritmos tcnicos. Ello podra
condecirse con la eleccin de estrategias menos riesgosas por parte de los
inversionistas de mercados emergentes. As mismo, al ser estos mercados
menos profundos en materia de liquidez, los inversionistas preferiran acumular posiciones en aquellos ttulos
que cuentan con mayor participacin
dentro del ndice pasivo.

2. Con un anlisis de efectividad solamente no se debera descartar el empleo

de los algoritmos de inversin en pases emergentes. Si se utiliza los
algoritmos de inversin para construir
un portafolio con un ndice de mercado y dinero se logra obtener una riqueza ms estable que mantener invertido
tu capital en una estrategia Buy and
Hold. As, en pocas de crisis, el inversionista se vera ms protegido si sigue
la estrategia tcnica, dado que su riqueza acompaara al ndice en sus
subidas y se protegera de sus cadas.
3. Al 95% de confianza se concluy que
la suavidad de la lnea de riqueza formada por el algoritmo de inversin premia al inversionista al obtener una rentabilidad diaria promedio por encima
de la que se podra obtener si se sigue
una estrategia de Buy and Hold. Bajo
este escenario, independientemente
que la efectividad sea menor en pases
emergentes s es recomendable usar
algoritmos de inversin, dado que ofrecen una rentabilidad por unidad de riesgo por encima e la estrategia pasiva.
4. Las pruebas de sensibilidad mostraron
que los algoritmos tcnicos de inversin mantienen las relaciones encontradas en el presente trabajo, no obstante, cuando se corrige por costos de
transaccin, integracin y ventana de
holgura los ratios de riqueza por unidad de riesgo disminuyen levemente.
Por lo tanto, es factible poder afirmar al
95% de confianza, que los algoritmos
tcnicos generan mayor riqueza por
Actualidad Empresarial

Informes Financieros

La utilidad del anlisis tcnico en el mercado de valores como alternativa de

inversin. Un enfoque entre pases emergentes y desarrollados (Parte Final)
X-1

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Informe Financiero

unidad de riesgo asumida en pases

desarrollados que en emergentes, de
una manera ms estable, an cuando
los escenarios tengan diferente
volatilidad de los precios burstiles.
5. El desarrollo del mercado de capitales
peruano conllevara que la estrategia
de algoritmos de inversin sea ms

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Instituto Pacfico

eficiente y por ende; el inversionista,

obtendra mayores retornos por unidad de riesgo en comparacin a una
estrategia pasiva de Buy and Hold. En
ese sentido, los capitales se veran ms
motivados en quedarse dentro de
nuestra frontera y generara un crculo
virtuoso entre eficiencia y rentabilidad.

Ficha tcnica
Autor

Gustavo Suarez Alarcn (Colombia)

Rolando Alfonso Luna - Victoria Contreras

Ttulo

La utilidad del anlisis tcnico en el mercado de valores como alternativa de inversin. Un enfoque entre
paises emergentes y desarrollados (Parte III)

Fuente

Fondo Latinoamericano de Reservas

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Primera Quincena - Marzo 2008