12 Expansin Mircoles 16 diciembre 2015

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Un gestor de fondos pierde el tiempo

al estudiar la macroeconoma
ENTREVISTA LVARO GUZMN DE LZARO Director de Inversiones de azValor/ El exdirectivo de Bestinver impulsa una gestora de

fondos que prev cerrar el ao con 750 millones en activos. Atribuye a sus fondos un potencial de revalorizacin del 75%.
En clave personal

Ana Antn. Madrid

Predicciones
Preguntado sobre su visin del
mercado, se muestra contundente: No tengo ni idea de lo
que va a hacer el mercado, es
imposible hacer predicciones
al respecto y creo que, como
gestor, estudiar la macroeconoma es una prdida de tiempo y una distraccin. De hecho, aunque tengo mi opinin
sobre distintos aspectos, me
esfuerzo en abstraerme de ese
ruido para concentrarme en
los nmeros de las compaas, sostiene.
En cualquier caso, s manifiesta su inquietud respecto a

DNDE NACI: Madrid.

QU ESTUDI: Licenciado
en Ciencias Empresariales
Europeas, diplomado en
Derecho por la UNED y CFA.
SU TRAYECTORIA: Empez
su carrera en 1994 en la
divisin de auditora de
Arthur Andersen para
despus continuar en
Bankers Trust en Pars. En
1997, inicia su actividad de
analista de Bolsa en la
gestora Value Management
(Frncfort), fundada por un
excolaborador del legendario
gestor Peter Lynch.
Posteriormente trabaj en
Beta Capital y Banesto Bolsa.
Se incorpor a Bestinver en
marzo de 2003, donde
trabaj hasta finales de 2014.
LA EMPRESA: Junto a
Beltrn Parages y Fernando
Bernad ambos tambin
exBestinver lanza azValor,
gestora que terminar el ao
con 750 millones en activos.

P. Dvila

lvaro Guzmn de Lzaro

(Madrid, 1975) es, desde hace
apenas un mes, director de inversiones de la recin nacida
gestora de fondos azValor, probablemente, el proyecto ms
esperado del ao dentro del
sector de la inversin colectiva.
La firma, lanzada por el antiguo equipo de Bestinver, que
abandon la gestora de Acciona por discrepancias con la familia Entrecanales, ya est registrada en CNMV y arranca
con fuerza. Todava estamos
constituyendo las carteras, pero esperamos cerrar el ao con
750 millones bajo gestin, seala Guzmn.
El ejecutivo fue, durante
ms de una dcada, mano derecha de Francisco Garca Params, uno de los gestores espaoles ms reputados a nivel
internacional. Su futura incorporacin a azValor es una incgnita, pese a que en el mercado se descuenta este escenario. El periodo de no competencia que Paco ha de respetar
termina en septiembre de
2016 y, aunque llevamos muchos aos juntos, no sabemos
si se unir. Para nosotros, desde luego, sera un honor, explica el directivo.
El antiguo contrato de Guzmn en Bestinver tambin
contemplaba un ao lejos del
mercado, que acaba de cumplirse. En este periodo, confiesa, no ha tenido tiempo de
aburrirse porque la bondad y
el drama de un gestor es que
tiene durante todos los das de
ao, desde Navidad hasta el
momento en que muera, una
cartera en su cabeza, explica.

lvaro Guzmn, director de inversiones de azValor.

las polticas monetarias expansivas. Me preocupa el giro progresivo hacia el socialismo e intervencionismo de los
Bancos Centrales, cuando
muchas teoras econmicas
demuestran que imprimir dinero no soluciona nada. Me
asustan los efectos colaterales
que puedan tener los programas de QE masivos y parece
que el ejemplo de Japn, que
entra peridicamente en recesin pese a los trillones de
yenes imprimidos, no sirve de
nada, apostilla.
En plena construccin de
las carteras de sus fondos, el

El drama y la bondad
del gestor es que todos
los das del ao, hasta el
da en que muere, tiene
una cartera en la cabeza

Aprovechamos que
el mercado suele ver las
cosas blancas y negras,
cuando nunca suele ser
de este modo

ejecutivo desvela pocas pistas. Soy muy celoso con la

publicacin de mis carteras,
no por arrogancia, sino porque es mi nica propiedad intelectual, el reflejo de mis 14
horas diarias de estudio sobre
cada compaa, seala.
Pero apunta que, como seguidor a pies juntillas de la filosofa de inversin value (valor), busca compaas castigadas por un exceso de pesimismo y desconfa del optimismo. Nos aprovechamos
de que el mercado suele ver
las cosas blancas y negras,
cuando nunca suelen ser as y

se imponen los grises. En este sentido, Repsol, castigado

por la cada de petrleo, es un
valor al que reconoce tener
exposicin.
Cuando el gestor termine
de constituir sus carteras, el
fondo ibrico invierte en acciones espaolas y portuguesas y el europeo tendrn un
potencial de revalorizacin
superior al 75% para un plazo
de cinco aos. Aconseja a los
inversores destinar el 80%
del patrimonio al producto
internacional y el resto al nacional. En clave personal,
considera que la gestin de

En este negocio, cuanto ms patrimonio gestionas, ms yerras

lvaro Guzmn manifiesta
sin ambages que en el
negocio de la gestin de
activos, cuanto ms
patrimonio administras, ms
errores cometes. Y seala
que tal y como est
constituido el equipo
actualmente, no podran
gestionar ms de 2.500

millones. En el supuesto de
que a finales del prximo
ao Francisco Garca
Params se incorpore o se
diese entrada a otros
profesionales, estas cifras
creceran. En cualquier caso,
asegura que lo importante
es generar una buena
rentabilidad y que el

volumen, a veces, va en
detrimento de esto.
Recuerda que en Bestinver
cometieron ms errores
cuando gestionaban ms
volumen. Cuanto ms
patrimonio has de invertir,
ms difcil es encontrar valor
porque hay muy buenas
pequeas compaas que se

quedan fuera de alcance,

apunta. Un verano me
dediqu a analizar los 74
errores que habamos
cometido en unas 700
inversiones. La conclusin
fue que un 20% fueron
fallos de anlisis y el grueso,
el 80% de los errores, eran
compaas endeudadas.

patrimonios es la profesin
de la soledad ms absoluta.
Explica que cuando en el
mercado se forman consensos muy slidos, se generan
inercias importantes que suelen ir durante un tiempo en
contra de quienes no alimentan dicho consenso. Nosotros
queremos comprar compaas baratas, que no quiera nadie, pero identificando por
qu y acertando en el diagnstico. Aun as, el mercado te
pone todos los das en tu sitio. Recuerda el ejemplo de
Bill Miller. Bati durante 15
aos al S&P y en 2008 err al
comprar inmobiliarias americanas. Su fondo se desplom y
nadie se acuerda ya de l.
Al respecto de este punto,
reflexiona: Durante el ltimo
ao de non compete he estudiado antropologa teolgica
y lo nico que busca el ser humano es que le quieran, le
aplaudan y, en el sentido ms
cursi, le acaricien el corazn.
Imaginas cmo es ir por la vida con un nmero, donde se
te recuerde constantemente
los errores cometidos?, cuestiona en voz alta.