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La creacin de valor es uno de los temas prioritarios de las empresas, a fin de alcanzar sus
objetivos y desarrollar un mejor anlisis financiero de la empresa.
Definicin de EVA
El EVA (Economic Value Added) o Valor Econmico Aadido es el valor que se obtiene de
comparar la rentabilidad operativa obtenida por la compaa con el coste de los recursos
gestionados por la empresa.
Si el EVA es positivo, significa que se ha generado una rentabilidad por encima del coste que
tienen los recursos empleados (se cre valor). Si el EVA es negativo, significa que la empresa no
ha cubierto el coste de los recursos empleados (se destruy valor).
El clculo del EVA es el siguiente:
NOPAT (WACC x C) = EVA
Siendo:
NOPAT (Net operating profit after tax) es el resultado operativo neto despus de impuestos.
WACC (Weighted Averege Cost of Capital) es el Costo promedio ponderado del capital.
Este se calcula de la siguiente manera: %DK d(1-%P) + %EKe. Los %D y %E deben ser
calculados sobre los valores de mercado de la deuda y capital propio.
C es el capital invertido, para el cual se recurre al valor en libros de los activos y realizar
los respectivos ajustes (existencias, leasing, I&D, entre otros)
Con el EVA todas las unidades de negocio tienen los mismos objetivos de beneficios,
para inversiones comparables.
Si el resultado de un centro de inversin se mide por el EVA, las inversiones que
producen un beneficio superior al coste de capital incrementarn el EVA y, por tanto,
sern econmicamente atractivas para el director.
Se pueden utilizar diferentes tipos de inters para los distintos tipos de activos.
Presenta una correlacin positiva ms elevada con los cambios en el valor de mercado
de la empresa.
Evala el desempeo de la administracin por lo que puede ser utilizado como
mecanismo de compensacin.
Muestra la relacin entre el margen de operacin y la intensidad en el uso del capital,
de tal manera que se puede utilizar para identificar oportunidades de mejora y los
niveles de inversin apropiados para lograrlos.
Definicin de MVA
El MVA (Market Value Added) o Valor de Mercado Aadido mide el valor creado o destruido por una
empresa a una fecha determinada. El MVA es la diferencia entre el valor de mercado total de la
empresa (suma del valor de mercado del capital y el valor de mercado de la deuda) y el valor
contable de los recursos invertidos a una fecha. Si el MVA es positivo, la empresa ha creado valor
para los accionistas y si es negativo lo ha destruido.
El clculo del MVA es el siguiente:
Valor de Mercado de la Empresa Valor Contable de la Empresa (a una fecha) = MVA
Siendo:
Obtiene un clculo del valor agregado que percibe el mercado a una fecha
determinada.
Es de fcil clculo, si el valor de las acciones cotiza en bolsa.
Del Estado de Resultados anterior se obtiene un NOPAT de 73,904 x (1-35%) = $ 48,038. Sin
embargo; se le deben realizar algunos ajustes tomando en cuenta las notas de los estados
financieros del ao 1995.
El WACC se calcula en base a tres componentes: deuda, acciones comunes y acciones
preferentes. El costo de la deuda es de 9.86% y se calcul con un promedio ponderado.
El retorno de las acciones comunes es de 14%. Se calcul de la siguiente manera: R s = Rf + (RmRs)xBeta. Los datos empleados fueron:
El Capital se obtiene del siguiente clculo: Total activos Pasivos que no tienen costo financiero.
En este caso: Capital = 753,769 207,876 = $ 545,893.
Sin embargo; se deben realizar los siguientes ajustes:
Impuestos diferidos: constituye la reserva que tiene la empresa para futuros pagos de
impuestos, por lo que no constituye un egreso, es decir, se conserva en la empresa. El
ajuste consiste en sumar el dinero que se encuentra en este rubro al capital y la diferencia
del ao anterior y la del ao actual sumarla al NOPAT.
Amortizacin de Goodwill: cuando una empresa adquiere otra esta tiene el derecho de
amortizar el goodwill, lo que disminuye las utilidades y el valor en libros del activo. El ajuste
consiste en sumar el valor acumulado de la amortizacin de este goodwill al capital y el
valor de la amortizacin del ao al NOPAT.
Intangibles: Los gastos que se realizan en Investigacin y desarrollo para el clculo del
EVA deben considerarse como capital que deber amortizarse y sumarse al capital. El
cambio de un ao a otro se suma al NOPAT.
Luego de realizar los ajustes se obtiene un NOPAT de $ 116,516, el WACC se mantiene constante
en 12.11% y un Capital de $ 666,379. Por lo tanto, se obtiene un EVA de $ 35,802.
Si tomamos el valor actual de las acciones de OSIs tendramos que las acciones comunes estn
valoradas en $ 439,768 ($ 2 cada una) ms que si se tomara en cuenta el crecimiento de los
dividendos. El valor de las acciones preferentes seguira siendo de $ 100,000 y el valor de mercado
del capital total de $ 539,768. Siendo en este caso el MVA de $ 187,828.
En ambos casos, se obtiene un Valor de Mercado Agregado (MVA) positivo.
Usar indicadores de valor para asegurar que el poder de decisiones se usa bien
La toma de decisiones debe venir acompaada de indicadores de desempeo especficos
que permitan reconocer cundo una decisin crea valor. Estos indicadores van desde el
EVA para el gerente, hasta el cumplimiento en colocacin de nuevos productos para el
ejecutivo de cuenta, adems se deben identificar los inductores (drivers) de valor. Una vez
estructurada la red de indicadores, se deben introducir reportes peridicos de medicin de
valor que le permitan medir cul es la tendencia de creacin de valor. Adems se debe
medir el desempeo de los ejecutivos con contratos formales de desempeo basados en
metas. Finalmente, se debe ajustar el sistema de planeacin para que las estrategias
propuestas se cuantifiquen y los objetivos se asignen entre los ejecutivos.
Adems de estas cuatro caractersticas, se deben tener como elementos clave los siguientes
aspectos: el compromiso de los accionistas y la alta gerencia con el cambio, la disponibilidad de la
informacin necesaria (interna y externa) y envolver a todo el personal con la nueva gestin.