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15,000
Ao
12,500
Ventas
Var. (%)
Anuales
10,000
2009
8,373
7,500
2010
10,986
31%
2011
11,836
8%
2012*
14,919
26%
5,000
2,500
0
2004
2005
2006
2007*
* Cifras proyectadas.
Rentabilidad
A diciembre de 2011 observa una reduccin en margen bruto producto de la comercializacin de productos
ms caros sin el traslado del 100% al consumidor final. Se mantiene la estructura de gastos generales y si
bien se reducen los gastos administrativos, no es suficiente para aminorar el impacto de la cada de MB.
A septiembre de 2012 se observa un incremento en el margen neto producto de la reduccin de gastos
relacionados a capacitacin (ao 2011), la reduccin de gastos administrativos (por reduccin de plana
administrativa) durante el ejercicio 2012 y la reduccin en gastos financieros tambin en el ao 2012,
duplicando el margen en el presente ejercicio. Esto fue posible gracias a que a partir de Noviembre del 2011 el
rea de contabilidad est a cargo de la empresa consultora Arias, Hidalgo & Asoc. Cabe recalcar que siendo
EEFF de situacin, stos pueden estar sujetos a ajustes de cierre que puedan alterar estos resultados.
Si bien cuenta con gastos financieros considerables, parte de stos corresponden a ONECP.
Generacin de Caja:
La GTC es positiva pero baja y el cliente no presenta deuda estructural. Se considera GTC de diciembre de
2011 por lo antes expuesto.
inventarios requeridas para la produccin de la campaa navidea que tuvo como despacho el mes de
septiembre. Si bien se observa una mejora en el capital de trabajo, ello es bsicamente por las cuentas por
cobrar a su xxxxxxxxx, , no obstante la liquidez se sigue manteniendo ajustada. De otro lado, observamos que
el capital social se incrementa a S/.553M, posteriormente en sep07 hay un nuevo incremento hasta
S/.1,024M1 lo que representa un 19.6% del AT con EEFF a jul07, aunque cabe indicar que ambos casos el
aumento de capital se da mediante la capitalizacin de resultados acumulados observados en EEFF de
situacin 2007. Finalmente, la GTC anualizada del 2007 por S/.561M le permite cubrir con holgura la parte
corriente de su deuda estructural por (S/.181M) as como el dficit de capital de trabajo por S/.-54M, dejando
un saldo por S/.326M para afrontar contingencias.
Respecto a los EEFF consolidados del xxxxxxxxxxxxx vemos que a jul07:
- La posicin de liquidez se mantiene en niveles ajustados, lo que se evidencia en su capital de trabajo de
S/.61M el cual es equivalente a 4 das de costo de ventas, mientras que sus indicadores de razn corriente
y prueba acida se ubican en niveles ajustados de 1 y 0.3, respectivamente.
- En cuanto al endeudamiento se tiene una deuda equivalente a 6.2 meses de ventas y un apalancamiento
de 2.89, resultando ambos indicadores en niveles elevados.
- El rating del cliente bajo el modelo de pequeos es B, mientras que bajo el modelo de grandes es BB.
De otro lado, la experiencia crediticia ha sido regular dado el uso del sobregiro observado entre los meses de
octubre y noviembre, no obstante con las dems empresas del Grupo tenemos una experiencia crediticia
aceptable y la empresa cuenta adems con efectividades indirectas en el descuento de letras del orden del
100% en el 2006 y 98% en el 2007.
Adicionalmente, Negocios plante como fianza solidaria la del principal accionista el Sr. xxxxxxxxxx, no
obstante en anteriores evaluaciones se aprobaron las lneas de sus relacionadas (xxxxxxxxxxxxxxx y
xxxxxxxxxxxxx) con fianza solidaria de los dos accionistas, por lo que tomando en cuenta que estamos
incrementando significativamente la participacin con el Grupo y no se est ofreciendo garantas reales,
consideramos prudente que para todas las empresas debamos mantener la fianza solidaria del accionista
minoritario xxxxxxxxxxxxxxxx, quien adems es Gerente de Produccin (en todas las empresas del Grupo).
1 Se cont con la copia de inscripcin del incremento del capital social donde se sealaba que el aumento era proveniente
de la capitalizacin de utilidades acumuladas.