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CONSEJO NACIONAL DE LA JUDICATURA

ESCUELA DE CAPACITACIN JUDICIAL DR. ARTURO ZELEDN CASTRILLO

CURSO

GENERALIDADES Y CONCEPTOS BSICOS DE


LOS TTULOS VALORES
NOMBRE DEL MATERIAL:

COMPENDIO CRTICO DEL DERECHO MERCANTIL


TEMA:

LOS TTULOS VALORES LA LETRA DE CAMBIO


(SEPARATA NO.4)
AUTOR:
FRANCISCO VICENT CHULIA

PROGRAMA DE EDUCACIN CONTINUA REA DE DERECHO PRIVADO MDULO: GENERALIDADES Y CONCEPTOS BSICOS DE LOS TTULOS VALORES
(Material editado por la ECJ para fines educativos: Sobre la Ley de Propiedad Intelectual = Art. 44 inciso c); Art. 47)

OBRA: COMPENDIO CRTICO DE DERECHO MERCANTIL, TOMO II; TEMA: LOS TTULOS VALORES LA LETRA DE CAMBIO; PGS. 597 - 619
AUTOR: FRANCISCO VICENT CHULI

I POSICIN SISTEMTICA DE LOS TTULOS VALORES


1. Los ttulos valores, o ttulos-valor, son documentos mercantiles. En nuestra opinin, sin documento no hay ttulo valor. La
representacin de los valores o crditos a un pago de dinero mediante anotaciones contables es un fenmeno jurdico distinto,
aunque paralelo al de los ttulos valores, enmarcada, como ste, en las instituciones de la proteccin de la confianza en la
apariencia (ver Tema 29).
Recordemos: un documento es el soporte material de una declaracin de conocimiento o ciencia o de una declaracin de
voluntad, generalmente extendido en papel o materia similar (y no, por ahora, en bandas o soportes magnticos): y que se
clasifican por el derecho (o declaracin) que incorporan en pblicos, oficiales, privados y mercantiles (ver Terna 5, IV-D).
2. --Los ttulos valores recogen declaraciones de voluntad que constituyen, a un mismo tiempo, de acuerdo con la ley: a)
negocios jurdicos bilaterales (=contrato de entrega entre partes) y b) actos jurdicos, de contenido impuesto por la ley, en
favor de terceros adquirentes: promesas de pago de obligaciones de dar (dinero, mercancas) o hacer (reconocimiento de la
condicin de socio al titular de una accin por la sociedad annima emisora).
La denominacin de ttulos-valores- fue importada por GARRIGUES de la doctrina germnica, en sustitucin de la expresin
ttulos de crdito, tradicional y ms generalizada en la doctrina latina, y ha tenido buena acogida por expresar la doble idea
de que el documento es vehculo indispensable para el ejercicio del derecho (es. en s, un valor patrimonial) y que este
derecho consiste no slo en un, crdito- en sentido estricto, a obtener una cantidad de dinero (ttulos pecuniarios), sino
tambin a recibir cosas o mercancas (ttulos de tradicin) o al disfrute de todos los derechos de socio (GARRIGUES. Tratado
de Derecho mercantil., II. Madrid, 1955, pg. 6; Curso., 1, Madrid, 1976, pg. 719).
3, Desde el punto de vista sistemtico la misma teora de los ttulos valores conduce a la definicin de una categora
propia de documentos (de cosas), destacando, por encima de su variedad de origen, en diversos contratos, de contenido y
rgimen, unas notas comunes relacionadas con el hecho tcnico de la incorporacin del derecho al ttulo, de modo que,
salvo situaciones excepcionales, su ejercicio y transmisin requieren la posesin de ste, adoptando el rgimen de circulacin
de las cosas muebles, con el principio de proteccin al adquirente de buena fe.
II. SIGNIFICADO HISTRICO DE LOS TTULOS VALORES
A) FACTORES EN LA FORMACIN DE LOS TTULOS VALORES
1. Los ttulos valores constituyen, quizs, la aportacin ms importante del Derecho mercantil a la economa moderna, como
afirma ASCARELLI (Teora general de los ttulos de crdito, Mxico, 1947, pg. 3) y son el resultado dialctico de la prctica
negocial, de la construccin doctrinal, de la jurisprudencia y de la legislacin.
En concreto, la aportacin doctrinal denominada teora de los ttulos valores o de crdito es el ejemplo ms paradigmtico
de la funcin del pensar jurdico, que parte de la descripcin de la realidad documental del trfico, abstrae de ella una tipologa
de conceptos generales propios, formula juicios sintticos sobre principios o notas comunes a la normativa de todos ellos y un
concepto normativo general de ttulo valor (mtodo inductivo); permitiendo deducir de los principios y del concepto soluciones
para supuestos no "expresamente resueltos por la ley (mtodo deductivo). Precisamente por ello, debemos seguir en la
exposicin de su concepto este proceso lgico, inductivo-deductivo; y no el deductivo inductivo o sinttico-analtico que
observamos en nuestros manuales. Esta teora es buen ejemplo tambin de la utilidad prctica del pensar jurdico para la
comprensin de la realidad y, al propio tiempo, de sus excesos de conceptualismo.
Por ejemplo, en la fundamentacin de la obligacin del firmante del ttulo cuyas variadas teoras (Theorienstrcit) evoca en
sntesis GARRIGUES (Tratado. pgs. 22 y ss.: Curso, pgs. 733 y ss.) para terminar afirmando que son puros esfuerzos
constructivos sin trascendencia alguna prctica. Lo que justifica la estremecedora afirmacin de SNCHEZ CALERO de que la
doctrina mercantilista ha realizado un esfuerzo constructivo en materia de titulas valores realmente admirable y en parte
desesperante (en La reforma de la legislacin mercantil, Madrid, 1979, pg. 22). Por eso debernos descargar esta materia
de excesivas elucubraciones y admitir que las teoras cambiaras slo sirven como explicacin de los fenmenos jurdicos,
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pudiendo haber varias satisfactorias (ver PAZ ARES, en MENNDEZ, Derecho cambiara., pgs. 99-101). Por lo mismo, las
discusiones doctrinales deben estar desprovistas de acritud.
B) ORIGEN Y EVOLUCIN DE LA LETRA DE CAMBIO
a) Primera etapa
1. El primer ttulo valor por su aparicin histrica y por su importancia sistemtica es la letra de cambio, que surge en la Edad
Media como instrumento de cambio de monedas, de un lugar a otro y de unas monedas por otras, indispensable para realizar
los pagos en el comercio interlocal. A una etapa de cambio manual de monedas a la vista (pecunia presens) suceder
pronto otra de cambio trayecticio o de un lugar a otro y per lateras.
2. Al principio el banquero que recibe las monedas otorga pro-mesa solemne en escritura notarial de restituirlas, o la suma
equivalente de otras monedas, en otro lugar (pecunia absens), lo que suele ir acompaado de la entrega al depositante de,
una carta dirigida a su corresponsal en la ciudad de pago dando instrucciones para que ste lo efecte. Junto a esta carta
entregada al tomador, el banquero sola remitir otra por separado al corresponsal anuncindole la presentacin de aqulla
(aviso de giro). Pues bien, la letra de cambio definitiva y completa aparece cuando en un mismo documento, una carta
redactada en trminos conminatorios, se Funden el pagar o promesa de pago de la cantidad recibida por el
banquero-librador, y la orden o mandato de pago dirigida a su corresponsal, destinatario de la carta o librado , en favor del
portador en ella designado, o de quien le represente.
Ver GARRIGUES, Tratado, pgs. 140 y ss.; POLO SNCHEZ, Letra de cambio, en N.E Seix, tomo XV, 1973. pg. 2; Rusio,
Derecho cambiado, Madrid, 1973. pgs. 74 y ss. SNCHEZ ANDRS, en MENNDEZ, Derecho cambiarlo, pgs. 30 y ss y
HUECK-CANARIS, Derecho de los ttulos-valor pgs. 65 y ss.
3 Alrededor de esta operacin o contrato de cambio, la letra desarrollar muy variadas funciones, ms all de su forma y
denominacin que se conservan hasta nuestros das (GARRIGUES, pg. 141, siguiendo a EINERT):
1 La funcin de cambio, resultante del hecho de que la cantidad de monedas expresada en el titulo se haba de pagar en lugar
distinto del libramiento y, a veces, en monedas distintas a las recibidas por el banquero-librador o remitente de la carta. 2) La
funcin de giro, circulacin o movilizacin del valor patrimonial representado por la suma expresada en el ttulo, a travs de
varios patrimonios sobre todo a partir de la incorporacin de la clusula a la orden y el endoso (siglo XVI). 3) La concesin de
crdito o aplazamiento en el pago de dinero por el tiempo que media entre la recepcin de las monedas por el banquero
librador y el vencimiento de la letra (distemia temporis), generalmente compensado por un inters o incremento de la
cuanta estrictamente equivalente al cambio en la orden de pago.
b) Segunda etapa
1. En una segunda etapa (que GARRIGUES sita a partir de 1659, pgs. 155 y ss.) aun continuando concebida como
instrumento de ejecucin de un contrato comercial, la letra pasa a desempear fundamentalmente funcin de crdito.
Cuando los mercaderes libran letras que ya no tienen finalidad de cambio sino de movilizacin de los crditos contra sus
clientes o compradores, sirviendo la deuda de stos como provisin de fondos, es decir, como si el comerciantevendedor-librador fuese el banquero que ha remitido fondos a su corresponsal para atender el pago de la letra. Mediante el
aviso de giro de la letra al cliente-deudor, ste viene obligado a pagar al tenedor de la letra (delegacin de deuda, que
sustituye al primitivo mandato de pago dirigido, al banquero corresponsal).
2. La clusula a la orden (y el endoso), convertir la letra el documento seguro de pago, en el papel moneda de los
comerciantes (siglo XVII). La movilizacin de los crditos se hace ms efectiva cuando los banqueros negocian las letras
giradas por los comerciantes contra sus clientes, mediante su descuento convirtindose de libradores-deudores (Edad Media)
en acreedores o tenedores de las letras, generalmente en virtud de endoso (siglo XVII), lo que contribuir a reforzar el rigor
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cambiado y la separacin entre las obligaciones asumidas en la letra y las operaciones comerciales para cuyo pago se libra.
3. Durante esta etapa se consolidan poco a poco dos fenmenos fundamentales:
1) En primer lugar, la generalizacin de la letra de cambio, a su utilizacin por sectores sociales distintos a los
mercaderes. Esto har que la Ordenanza del Comercio Terrestre, francesa de 1673 considere que la letra de cambio es
siempre acto de comercio, a los efectos de someter a todos sus firmantes a la jurisdiccin de los Tribunales de Comercio
(Tit. XII, arts. 2 y ss.).
2) En segundo lugar, la explicacin y regulacin de la letra como documento y contrato distinto y separado del contrato
de cambio. As, se reconoce la sustantividad de un contrato llamado pactum de cambiando, entre las partes de un
contrato anterior del que se origina una obligacin de pago en dinero, para la ejecucin de sta mediante la incorporacin
a una letra de cambio. Es decir, un contrato de creacin de la letra, que no se confunde con el antiguo contrato de cambio
puesto que se le define como puramente formal y real (firma y entrega de la letra). El .contrato de entrega en expresin
de la reciente doctrina alemana (ver HUECK-CANARIS, pgs. 38 y ss.).
4. En el aspecto legislativo, las Ordenanzas de Bilbao (1737) van a dar sustantividad a la letra de cambio como
documento/negocio separado del contrato de cambio.
Sin embargo, el C. de Co., espaol de 1829 representa un retroceso en esta evolucin:
Porque exige que para que sea letra de cambio todos los que firmen sean comerciantes o lo hagan en ejecucin de
operaciones mercantiles (de lo contrario se reputa simple pagar); y porque concibe de nuevo la letra como instrumento de
ejecucin del contrato de cambio., a pesar de que no lo regula; por otro lado, al regular el endoso, protege el fuero del
endosante expresamente (art. 434). De modo que la doctrina habr de distinguir entre letras perfectas o mercantiles y 'letras
imperfectas (que no eran letras de cambio ni por tanto ttulos valores).
En el C. de Co., de 1885 la letra de cambio es siempre acto de comercio y, con ello, se regula por el C. de Co., como ttulo
valor cualesquiera que sean las personas que intervengan y las operaciones para cuya ejecucin se firma. Pero la distincin
entre pagars mercantiles (nudos valores) y no mercantiles permanecer en el art. 531.
c) Tercera etapa
1. La Ley cambiaria alemana de 1848 inaugura una tercera etapa de la historia de la letra de cambio (GARRIGUES, pg.
161, POLO SANCHEZ, pg. 5: HUECK-CANARIS, pgs. 65 y ss.), pasando a regularse y funcionar la letra desligada de las
relaciones causales existentes entre quienes la firman, Propia de esta etapa es la formacin de los llamados sistemas
cambiados:
a) El francs, ligado a la concepcin de que la letra es un documento de ejecucin de las relaciones subyacentes (relacin de
provisin de fondos y relaciones de valor).
b) El alemn, que concibe las obligaciones resultantes de la firma de la letra no slo autnomas sino, adems, abstractas, de
forma que quien firma debe pagar aunque no deba la cantidad de la letra, teniendo que recuperar lo pagado por otros
procedimientos. La admisin en los artculos 780 y ss. BGB del negocio abstracto de reconocimiento de deuda (normativa no
seguida en los dems ordenamientos) reforzara aquella construccin.
c) El anglosajn, caracterizado por una distinta concepcin global, aunque, en esencia, afirma que entre partes del negocio de
creacin de la letra es necesaria la causa o consideration, y frente a un tercero adquirente de ella la falta de causa resulta
inoponible.
2. Esta tercera etapa culmina con el Convenio de Ginebra de 7 de junio de 1930, que aprob una Ley Uniforme (LUG)
sobre letra de cambio que permite, sin embargo, a travs de las Reservas, conservar las peculiaridades de las legislaciones
nacionales (como el rgimen de la provisin de fondos, peculiar del Derecho francs y de quienes seguan su sistema). Por
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otro lado, al regular la letra de cambio y las obligaciones cambiarlas en sentido estricto, consagra la autonoma normativa de
stas, y con ello extiende el sistema germnico ms all de sus fronteras. No obstante, el Convenio se mantuvo neutral en
cuanto a la explicacin del propio rgimen de la letra y, por ello, la doctrina ha podido continuar profundizando en los muchos
problemas que la LUG no resuelve, en los pases que, hace unos cincuenta aos, la incorporaron a su legislacin nacional.
Junto al Convenio sobre una Ley uniforme se firmaron otros dos, en materia de conflictos de leyes y de timbre en la letra de
cambio. Estos Convenios comprenden la letra propia o no girada a cargo de tercero, es decir el pagar cambiarlo.
3. LUG contribuy a una cierta unificacin internacional del Derecho cambiarlo, pero no pudo superar las diferencias entre
el sistema anglosajn y el sistema ginebrino (sntesis, a su vez, del francs y del alemn). De modo que en el seno de la
CEE existen dos Estados, el Reino Unido y la Repblica de Irlanda, que no siguen la LUG. Con el fin de fomentar el comercio
internacional la UNCITRAL ha logrado que se aprueben dos Convenios internacionales, para letra de cambio y pagar
cambiario, y para cheques internacionales, que se aplicarn cuando intervengan firmantes de distintos Estados que formen
parte de los Convenios (ver el segundo en RDBB, 1983, pgs. 155 y ss.).
d) Tipologa actual de la letra de cambio
1. En la actualidad, la letra de cambio desempea mltiples funciones, de pago, de crdito y de garanta, que rebasan los
esquemas tipolgicos de su utilizacin en el pasado, que han seguido pesando a veces en la legislacin y en la doctrina. Ello
permite distinguir, en el trfico, los siguientes tipos
a) Letra comercial es la que tiene por finalidad movilizar y negociar, es decir, liquidar anticipadamente, a travs de un tercero
(generalmente un Banco), un crdito dinerario derivado de un suministro de bienes o servicios al librado, concurriendo en el
librador la doble condicin de acreedor extra cambiario (por ej., vendedor) y cambiario. El crdito extra cambiario fue llamado
provisin de fondos, por extensin de la originaria remesa de fondos del librador banquero a su corresponsal-librado.
Generalmente, el librador-proveedor descuenta la letra mediante su entrega o su endoso a un banco. A veces es el
aceptante-deudor quien la descuenta (CANARIS, pg. 61).
b) Letra financiera es la que se crea para instrumentar una operacin de crdito (un prstamo), con la garanta para el
prestamista de todos los firmantes y del carcter ejecutivo del ttulo. La relacin causal se produce entre el prestamista y el
prestatario, que es quien recibe el valor de la letra. Generalmente es el aceptante (por ser el obligado cambian que soporta
un rgimen ms riguroso). Pero como el Banco exige la presencia de una segunda firma, el segundo firmante suele hacerlo
como librador, o como tomador-endosante en favor del banco. As que es frecuente que la relacin financiador (prestamista)
financiado (prestatario) coincida con la de librador/librado aceptante. Por lo dems, el Financiado puede firmar tambin como
avalista, sin que se altere la efectividad del negocio cambiarlo, El esquema primitivo de la letra comercial queda modificado
y la doctrina propugna sustituir la teora de la provisin de fondos por la teora de la emisin en orden a buscar quin se
ha enriquecido con el valor de la letra en caso de perjuicio o caducidad de la accin cambiarla (ver Tema 37, VI, C). Un tipo
especfico de letra financiera es el crdito de aceptacin bancario por el que el banco se compromete a aceptar (CANARIS,
pg. 63).
c) La letra puede servir corno activo financiero, tanto s se emite originariamente como tal, como letra burstil, librada por
un banco al propio cargo y aceptada por el mismo, que ha sido un activo financiero de gran expansin; como si, habindose
emitido como letra comercial, o como letra financiera, se incorpora a un mercado secundario de valores (Ley 14/1985 sobre
rgimen fiscal de determinados activos financieros).
d) Por ltimo, la letra puede emitirse con un fin de garanta (letra de garanta o de depsito) del pago de una obligacin
preexistente, dado su carcter ejecutivo y las facultades que ostenta el tenedor cambiado que, incluso bajo la forma de endoso
de garanta, puede ejercitar las acciones judiciales para el cobro forzoso de la letra.
C) APARICIN DE OTROS TTULOS VALORES
1. Junto a la letra de cambio y otras promesas de pago de dinero (como las libranzas) se consolidan otros ttulos valores
en el transporte de mercancas (cartas de porte, conocimientos de embarque) que, al igual que los resguardos de depsito de
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mercancas en almacenes generales, incorporan la promesa de entregar mercancas en un lugar determinado y permiten la
transmisin indirecta de ellas.
2. Ms tarde, ante la necesidad de incrementar los medios de pago como consecuencia de la revolucin industrial (ver
ASHTON, La revolucin industrial, Breviarios FCE. Mxico), se produce la aparicin de otros ttulos que incorporan una
promesa de pago de dinero: pagars, billetes de banco o ttulos al portador de depsito de dinero cheques.
3. Las acciones de las Compaas privilegiadas (ver Tema 8) representan una inversin, bien a corto plazo o bien
definitiva, en las Compaas privilegiadas (siglo XVIII) susceptible de desinversin en el mercado secundario de las Bolsas de
comercio, y sern el cauce a travs del cual la mayor, parte de la riqueza de un pas se convierte en riqueza mobiliaria, en
forma de titularidad directa sobre meros documentos que incorporan promesas de las entidades emisoras. De modo que
RIPPERT ha podido decir que el capitalismo ha convertido a los propietarios en acreedores (Aspects juridiques du capitalisme
rnoderne, Pars, 1946, pgs. 124 y ss.); del mismo modo que quienes ostentan el control de estas entidades a travs de parte
de las acciones poseen un poder sin propiedad. (A. SERLE, Jr.).
4. Paralelamente, el endeudamiento de las Monarquas para acometer sus empresas blicas abandonar el sistema de
recurrir a banqueros aislados (recurdese ya un pasaje de la Crnica de Jaume en el que este paga las letras que haba
aceptado a diversos comerciantes que le suministraron recursos, y las relaciones posteriores de. Carlos V con sus banqueros)
sustituyndolo por el de emprstitos pblicos, distribuidos entre muchos prestamistas, suscriptores de lo que sera la moderna
Deuda Pblica del Estado, rodeado de importantes garantas: constancia en un libro registro o Gran Libro creado en
Francia; puntualidad en el pago de intereses y restituciones del capital, etc.
D) CRISIS DE LOS TTULOS VALORES
1. El siglo xx asiste a la crisis de los ttulos valores debido a su masificacin y consiguiente necesidad de reinmovilizarlos
con la sustitucin de su manejo material por asientos contables: y a la posibilidad de sustituirlos en tanto que soportes de
declaraciones de voluntad o promesas de pago, por las cuentas y por soportes magnticos. La informtica puede reemplazar
de un momento a otro las ventajas que en su da represent la incorporacin del derecho al documento.
2. La sustitucin de los ttulos valores se produce en dos etapas y formas sucesivas: a) Funcional, cuando despus de su
emisin, los ttulos quedan inmovilizados y representados por anotaciones contables. b) Esencial, con la supresin de la
emisin de los ttulos (ver Tema 29). La LC slo ha previsto la primera. (Dispos. Final 1 -1)
III. LA TEORA DE LOS TTULOS VALORES
A) ETAPAS METODOLGICAS DE SU ELABORACIN
La teora o explicacin del rgimen de los ttulos valores parte de la existencia de un objeto a explicar, que es una masa
ingente y variada de documentos que poseen unas caractersticas peculiares que, ya en una primera impresin, los
distinguen de los dems.
Esta teora se desarrolla en las siguientes etapas: 1) Descripcin y clasificacin de estos ttulos; 2) anlisis de sus
caractersticas o notas comunes; 3) definicin general y naturaleza jurdica comn, que les distingue, como categora unitaria,
de las dems clases de documentos: 4) formulacin de un rgimen jurdico general (hasta aqu. el mtodo inductivo, a partir
de la normativa legal), el cual pueda, en hiptesis, extenderse a otros ttulos valores no definidos ni regulados (ttulos valores
atpicos) y a problemas no resueltos expresamente por la Ley
B) DESCRIPCIN
1. La primera etapa, de descripcin de los documentos, supone recoger la viva experiencia del trfico en el que las
mercancas, los derechos y el dinero se transmiten o circulan representados por documentos.

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Lo hemos visto en el rgimen de las acciones de Sociedad Annima y de las obligaciones emitidas por ellas y otras entidades
jurdicas; en el rgimen del transporte y depsito de mercancas, para cuya prueba y exigencia de restitucin se entregan
cartas de porte terrestres y areas, talones de ferrocarril, conocimientos de embarque martimos; resguardo de depsito en el
rgimen de pago contra documentos y crditos bancarios documentarios, donde la regularidad de los documentos
entregados, fundamentalmente los de expedicin o transporte, garantizan la entrega al comprador acreditado d las
mercancas; y hemos visto la funcin de movilizacin o liquidacin/desinversin de las imposiciones a plazo que realizan los
certificados de depsito bancario.
2. El tenor literal y contenido obligacional de cada uno de los documentos viene expresado en los preceptos que los
regulan: el de la letra de cambio en el art. 1 de la LC; el de la carta de porte terrestre, en el art. 350 del C. de Co.; el del
conocimiento de embarque, en el art. 706 del C. de Co.; el de la accin, en el art. 43 de la Ley de sociedades annimas; el de
la obligacin, en el art. 112 de la misma Ley.
C) CLASIFICACIN
a) Clasificacin por el derecho que incorporan
Por el derecho que incorporan podemos distinguir entre: 1) ttulos o documentos de pago que incorporan el derecho a percibir
una suma de dinero (letra de cambio, cheque, obligaciones, certificados de depsito bancario); 2) ttulos o documentos
representativos o de tradicin, que incorporan el derecho a exigir del emisor la entrega de cosas o mercanca determinadas y
en los lugares en ellos designados (resguardos de depsito en almacenes generales, titulas de expedicin o de transporte,
corito cartas de porte, conocimientos de embarque): 3) time los o documentas corporativos o de participacin social,
integrados exclusivamente por las acciones de Sociedad Annima; 4) cuotas participativas emitidas por Cajas de Ahorros,
que incorporan los derechos de un contrato de cuentas en participacin en favor del cuenta-participe; 5) certificados de
participacin en Fondos de Inversin mobiliaria.
b) Clasificacin por la forma de emisin
Por la forma de ser emitidos se clasifican en efectos de comercio y valores mobiliarios o ttulos de inversin. Los
primeros se emiten de forma aislada como documentos correspondientes a declaraciones de voluntad o promesas
independientes unos de otros, como ocurre con las letras de cambio, cheques, cartas de porte, etc. Los segundos se emiten
en masa o en serie, numerados, como hojas pertenecientes a un libro-talonario cuya matriz queda en poder del emisor ya
veces con reflejo en un Libro registro (como en las acciones nominativas) y, generalmente con la Firma del emisor impresa en
forma de estampilla; su emisin se hace en virtud de escritura pblica en la que la entidad emisora indica las condiciones de
los ttulos; y su transmisin o negociacin est sometida a la exigencia de intervencin de fedatario pblico, desde el Decreto
de 19 de septiembre de 1939 (ver Tema 5 al final) (OTERO LASTRES). Los certificados de depsito, los pagars, las letras de
cambio, no se convierten en valores mobiliarios ni siquiera cuando son emitidos en masa (como prev la LC de 1985 para las
letras de cambio). Aunque, como activos financieros, desempeen una funcin econmica muy similar a aqullos, en
ejecucin de llamadas al pblico para obtener fondos (como observa ARROYO, en MENNDEZ, Derecho cambiario, pgs.
753 y ss., seguido por A. BERCOVITZ y ALONSO ESPINOSA).
2. La Ley 24/1988 del Mercado de Valores, por ello, ha formulado el concepto de valores pasando por encima de esta
tradicional distincin de los ttulos valores, poniendo el acento en la homogeneidad de sus caractersticas, que permite
calificar como tales valores a ttulos no emitidos en serie, como los certificados de depsito, pagars de empresa y letras de
cambio burstiles (ver Tema 29).
c) Clasificacin por la naturaleza de su emisor
1 Por la naturaleza de su emisor se clasifican en ttulos pblicos y ttulos privados. Entre los primeros son de destacar
valores mobiliarios como Ttulos de Deuda Pblica, Cdulas para Inversiones, Bonos del Tesoro, y tambin, efectos de
comercio, como los Pagars del Tesoro, y los cheques del Tesoro Pblico para el pago de deudas del Estado que se entregan
en las ventanillas de Hacienda.
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2. Todos los ttulos pblicos documentan promesas de pago de sumas de dinero preestablecidas (ttulos de renta fija) y,
salvo el caso de los cheques del Tesoro para pagos aislados, estn llamados a ser sustituidos totalmente por anotaciones
contables (ver Tema 29).
3. Por ser el deudor un ente pblico, estos ttulos no llevan aparejada ejecucin, como se desprende de los artculos 190 del
C. de Co, y 1320 y 1448 LEC (ver RUBIO, pg. 70).
d) Clasificacin por su carcter principal o accesorio
Por su sustantividad se clasifican en: 1) ttulos principales, que tienen valor por s mismos, como la letra de cambio, la accin
de una Sociedad Annima, y 2) ttulos accesorios, como los cupones de una accin u obligacin, que se desprenden del ttulo
principal para el ejercicio de derechos concretos: cobro del dividendo de un ejercicio, suscripcin de acciones, etc.
e) Clasificacin por su ley de circulacin
Por ltimo, la clasificacin ms importante atiende a la ley de circulacin, o requisitos necesarios para la transmisin y
consiguiente legitimacin del adquirente para el ejercicio del derecho incorporado. Con arreglo a este criterio se clasifican en
ttulos al portador, ttulos nominativos a la orden, o endosables, y ttulos nominativos directos, o nominativos en sentido
estricto.
1) Ttulos al portador
1. Los ttulos al portador se transmiten por la simple tradicin del documento (art. 545-2. del C. de Co.), aunque doctrina
y jurisprudencia coinciden en que la entrega material debe ir acompaada de un justo ttulo de transmisin, que es
indispensable para la transmisin de la propiedad de los bienes, segn el art. 609 del C. civil (ttulo o negocio causal y modo o
entrega material de la posesin).
As lo ha venido exigiendo el Tribunal Supremo en sentencias de 29 de octubre de 1912, 7 de marzo de 1952, 21 de junio de
1928, entre otras: hasta afirmar que la entrega material constituye una mera presuncin de titularidad que puede y debe
desvirtuar el obligado al pago si sabe que la posesin del ttulo no es legitima (S. de 11 de octubre de 1975).
2. Pero en principio la mera posesin del ttulo al portador crea una apariencia de titularidad del derecho y de legitimacin al
cobro, que es una garanta para el deudor. ste paga bien, aunque el portador presentante no sea en realidad el titular del
derecho.
3. Ahora bien, en los valores mobiliarios al portador el art. 2 del Decreto de 1936 exige que el adquirente acredite la
intervencin de fedatario pblico para exigir el pago de dividendos e intereses (ver Disposicin Adicional 3 de la Ley 24/88 del
Mercado de Valores). Los ttulos al portador aparecen rodeados de otras garantas en especial la irreivindicabilidad de los
adquiridos con intervencin de Corredor de Comercio o Notario (art. 545.1-, segn redaccin de la Ley 24/1988 del Mercado
de Valores) y de los pignorados con intervencin de los mismos (art. 324). Para asegurarse de su derecho, el tenedor del ttulo
al portador podr exigir su confrontacin o cotejo con sus matrices (art, 546) (ver GARRIGUES, Tratado, pgs. 99 y ss.).
2) Ttulos a la orden
En los ttulos valores a la orden o endosables, la transmisin exige la declaracin formal de su anterior tenedor y su
legitimacin al Cobro la coincidencia del poseedor del ttulo con el ltimo designado en una cadena regular de endosos (ver
GARRIGUES, pgs., 11 y ss.). El complejo rgimen del endoso, en el caso tpico de la letra de cambio, se estudia en el Tema 35.
3) Ttulos nominativos directos
1. En los ttulos nominativos directos, junto a la posesin del documento para exigir el pago, es necesario ser la persona
designada por el emisor, o actuar en su representacin voluntaria o legal (GARRIGUES, pgs. 77 a ss.).
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(Material editado por la ECJ para fines educativos: Sobre la Ley de Propiedad Intelectual = Art. 44 inciso c); Art. 47)

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De ah que quede excluida su circulacin, por voluntad del propio deudor emisor, como verdaderos titulas valores, de cuyas
notas slo conservan el requisito de ser necesaria la presentacin del documento por su titular para exigir el pago. En tales
circunstancias, la nica manera de transmitir el documento es con la previa transmisin del derecho literal que incorpora, para
lo cual es indispensable la colaboracin del emisor, haciendo una nueva promesa de pago y contrato de entrega del ttulo en
favor del nuevo acreedor, designndolo en el titulo o sustituyendo ste por uno nuevo.
2. Creemos que la doctrina induce a confusin cuando dice que los efectosde comercio nominativos se transmiten mediante
cesin o trasferencia (arts. 347y 348 C. de Co.) con notificacin al deudor (URIA, SNCHEZ CALERO) o sin necesidad de esta
ltima (BROSETA), Ya que es necesario advertir que en tal caso slo se transmite el derecho que tuviera el cedente, y no el
derecho literal descrito en el documento con carcter autnomo.
3. En el caso de valores mobiliarios nominativos, la transmisin se hace mediante el triple requisito del negocio de
transmisin del derecho entre el anterior titular y el nuevo, la notificacin a la entidad emisora para que efecte el estampillado
del ttulo o su sustitucin por otro y la inscripcin en el Libro registro del nuevo titular (pleno, o del derecho real limitado
constituido sobre el ttulo).
D) CARACTERSTICAS GENERALES DE LOS TTULOS VALORES
a) Incorporacin del derecho at ttulo
1. El anlisis de las caractersticas especficas de los ttulos valores nos revela que son siempre documentos privados
porque incorpores derecho privado: a diferencia de las documentos oficiales, como el Documento Nacional de identidad, o el
Permiso de Conducir, la Patente de Navegacin, la Carta de residente, etc.
2, Dentro de los documentos relativos a un derecho privado: 1) unos tienen carcter meramente probatorio: el derecho que
documentan ha surgido al margen de ellos y puede ejercitarse sin necesidad de ellos (documentos de un contrato de
compraventa que describe los derechos y obligaciones nacidos de ste); 2) otros son constitutivos, creadores del derecho
mismo (como el testamento o la pliza u otros documentos del contrato de seguro) aunque tampoco es necesaria su
exhibicin para ejercitar ste: y 3) otros son legitimatorios, pues independientemente de que el derecho emane del propio
documento (por ejemplo el cheque) o nazca al margen del mismo (acciones de una sociedad annima), su ejercicio o
exigencia de pago y su circulacin requieren la posesin del documento, y la transmisin del derecho exige la transmisin de
la propiedad del documento. Estos ltimos son los llamados ttulos valores. (GARRIGUEZ, pgs. 8 y ss.).
3. La doctrina germnica expres la nocin de incorporacin (Verkrperung, a la que parece haberse referido por
primera vez SAVIGNY) del derecho al ttulo o documento, que permite asimilar el rgimen de su circulacin al de los bienes
muebles, aprovechando las ventajas de las normas sobre seguridad del trfico de cosas.
4. No obstante, la incorporacin es slo funcional: 1.) cabe la posibilidad de suspender el ejercicio de los derechos por
decisin judicial (por ejemplo los ttulos al portador robados o extraviados), y de extender duplicados previa amortizacin de
los ttulos anteriores (art. 562 del. C. de Co, para los ttulos al portador arts. 84 a 87 de la LC para el extravo, sustraccin o
destruccin de letras de cambio, pagars y cheques). 2.") Cabe limitar la funcin de la incorporacin del derecho al ttulo a la
funcin de legitimacin para el cobro, excite yendo la circulacin del mismo, por voluntad del emisor (cheque nominativo, letra
no a la orden) o del legislador (acciones nominativas, en determinadas Sociedades Annimas).
Slo con estas salvedades es cierto que, como deca GIERKER, gel derecho derivado del documento sigue al derecho sobre el
documento., salvo amortizacin o anulacin judicial de ste (ver HUECK-CANARIS, ola, cit., pgs. 3-6).
b) Diferencias con la cesin de crditos
1. La incorporacin del derecho al documento permite alcanzar una completa movilizacin o circulacin de los derechos,
como valores patrimoniales, que no permita el rgimen antiguo de la cesin de crditos, regulada en los artculos 1526 y ss.,
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del C. civil y 347 y 348 del C. de comercio.


2. Los derechos de crdito son invisibles (HECK), consisten en facultades para exigir determinadas conductas al deudor,
cuyos lmites dependen a su vez de la conducta que dentro del respectivo contrato haya observado el acreedor (de la que
pueden derivarse excepciones que el deudor puede oponer a la pretensin de cumplimiento).
Esto quiere decir que, a diferencia de la transmisin de cosas (y an en stas pueden aparecer vicios), la de crditos exige una
descripcin de los mismos; yque, aun as, el adquirente no tiene la seguridad de adquirir el derecho invisible a pesar de la
descripcin en el documento, en la que no interviene el deudor cedido. El adquirente no adquiere ms derecho que el que
tuviera el cedente. Adems, al menos para las relaciones entre transmitente y adquirente ser necesario redactar un
documento cada vez que el crdito sea objeto de la transmisin y notificar al deudor cedido para que ste no pague al primero,
pues de lo contrario baria un pago liberatorio (art. 1527 del C. civil y 347.2 C. de Co.).
3. Frente al rgimen de la cesin de crditos la documentacin de stos en un ttulo valor introduce los siguientes cambios:
1.) es el propio deudor quien crea el ttulo, haciendo una promesa de pago a la persona determinada o determinable que en
l designe, sea contra alguna contraprestacin (por ejemplo, carta de porte) o sin ella; por lo tanto, es el deudor quien
consiente en las sucesivas cesiones del crdito, por lo que resulta innecesaria su notificacin o comunicacin; 2.1 en segundo
lugar, el carcter independiente de la declaracin o promesa de pago del deudor, con respecto a las relaciones subyacentes
que la motivan, hace que cualquier tercero de buena fe ajeno a aqullas pueda confiar en la descripcin material o literal del
crdito que adquiere. hecha por el propio deudor o con su consentimiento, es decir, en la apariencia que el ttulo crea; 3.) el
propio deudor tiene la garanta de que pagando al legitimo poseedor del ttulo, que l mismo ha redactado, paga bien,
agilizando la verificacin de la legitimacin activa para exigir el cobro (legitimacin formal).
4- De todos estos efectos la doctrina extrae las notas fundamentales del ttulo valor, que son: 1) la indispensable
legitimacin al cobro por la posesin del ttulo (ttulos de presentacin) y, consiguientemente de su transmisin para ceder el
crdito incorporado a un tercero; 2) la literalidad del derecho incorporado, que descansa en la propia voluntad del deudor y
garantiza que el crdito ha dejado de ser invisible o voltil, salva siempre la solvencia del deudor; literalidad que es total en los
ttulos completos o ttulos de fe pblica (letra de cambio, cheque), y parcial en otros; 3) la autonoma del derecho
incorporado, ya que frente al adquirente de buena fe no procede oponer las excepciones personales que el deudor-emisor del
documento tuviera frente al primer tomador o sucesivos tenedores del mismo.
5. No obstante, estas notas se dan con distinta intensidad en los diversos ttulos valores: por ejemplo la literalidad y
autonoma se debilitan en las acciones de Sociedad Annima. En cuanto a la legitimacin, mientras en los ttulos judicialmente
amortizables puede acreditarse sin el documento, la prdida de ste extingue irremisiblemente el derecho en el caso de un
billete de lotera. Su poseedor deber acudir por cautela a su depsito bancario administrado (art: 308 C. de Co.).
6. La doctrina alemana, para explicar las peculiaridades de los ttulos valores, contrapone su rgimen jurdico al de la
delegacin (Anweisung), regula, da en los arts. 783 y ss., de su C.C., como documento en el que el delegante ordena a
otro (delegado) que efecte una prestacin al delegatario, a quien entrega el documento. Se considera un autntico ttulo valor
(un caso de generalizacin de instituciones mercantiles) (ver HUECK-CANARIS, ob, cit., pg. 48 y ss.) En Derecho espaol no
existe esta institucin bsica o comn. Tal slo se contempla la figura del tercero autorizado al cobro, del art. 1162 C.C.
E) CONCEPTO DE TTULO VALOR
1. Las definiciones de ttulo valor van desde una acepcin amplia, en la que caben todos ellos, a una acepcin restringida
que al incluir las tres notas antes indicadas, da un concepto inaplicable a las acciones y obligaciones de S.A. y a los ttulos
nominativos directos. A las primeras corresponde la definicin anglosajona y germnica, a las segundas, la definicin de
VIVANTE, seguida por la doctrina italiana posterior (Asoutistt, etc.) y por el mismo C. civil de 1942.
2. -- Ttulo valor o negotiable instrument para la doctrina anglosajona, es una promesa de pago exigible por cualquier
poseedor de buena fe, al que no podrn oponerse excepciones personales derivadas del anterior poseedor (BROSETA, pg.
562).
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3. Segn la clsica definicin de BRUNNER, ttulo valor es un documento sobre un derecho privado cuyo ejercicio y cuya
transmisin estn condicionados a la posesin del documento.
(Die Wertpaptere Handbuch des Handelsrechts de HEDEMANN. Leipzig, 1882. pg. 147) incorporada al artculo 965 del
C.O. suizo y recogida por la doctrina alemana (HUECK-CANARIS, cit., pg. 1 y ss. de indispensable lectura; Schmtur, K.,
Handelsrecht, 3, ed. 1987, pg. 612), y en Espaa por GARRIGUES (Tratado. II, pg. 11; .Curso., cit., pg. 721).
En esta definicin se funda una concepcin unitaria de los ttulos valores en base a un concepto de ttulo valor en sentido
amplio., que permite incluir a los ttulos de fe pblica (al portador y a la orden), en los que el derecho sigue siempre al ttulo,
llamados ttulos valores en sentido restringido; y a los ttulos nominativos directos, en los que no ocurre as, sino que el
derecho sobre el documento sigue al derecho derivado del documento, cuando este derecho efectivamente se transmite,
siendo para ello necesaria la voluntad del deudor emisor. De este modo, ha quedado como minoritaria la doctrina que prefiere
excluir a estos ltimos documentos del concepto de ttulo valor (Luna, RAISER).
4. Frente a esta tesis, mayoritaria en la doctrina alemana, la doctrina italiana es, en general, tributaria del concepto de ttulo
valor formulado por VIVANTE, como documento de un derecho literal y autnomo destinado a la circulacin. (Trattato di
diritto commerciale. 5 ed., Milano, 1928, pgs. 122 y ss.). Definicin que recoga luego y ampliaba an ms ASOUINI diciendo
que ttulo de crdito es el documento de un derecho literal destinado a la circulacin, capaz de atribuir de modo autnomo la
titularidad del derecho al propietario del documento, necesario y suficiente para legitimar al poseedor al ejercicio del derecho
mismo. (Corso di diritto commerciale. Titoli di credito Padova, 1966, pg. 49).
Evidentemente esta definicin es ms descriptiva y, al destacar ms notas requisitos menos comprensiva de supuestos que la
de ascendiente germnico.
5. Todo ello nos lleva a la sencilla conclusin de que nota esencial comn a todos los ttulos valores es la legitimacin por la
posesin en el sentido de que el poseedor de buena fe o legitimado segn la ley de circulacin del ttulo est facultado para
exigir la prestacin y que en todo caso la posesin, exhibicin y rescate del ttulo es requisito indispensable, sin perjuicio de
que deba aadirse a l la designacin en el mismo. Al verdadero titular, desposedo, slo le queda el remedio de la
amortizacin o anulacin judicial del ttulo.
Se comprende as que tambin en la doctrina italiana reciente haya sido acogida la definicin germnica. FERRI (Manuale,
5 ed., 1980. pg. 659) define el ttulo de crdito como aquel documento que con tiene una declaracin, que puede ser de
contenido diverso, y que cumple simultneamente una doble funcin: 1) la de constituir un medio necesario y suficiente para el
ejercicio del derecho que es mencionado en el mismo documento, y 2) la de constituir un medio tcnico de circulacin del
derecho mismo. Y aade que la primera funcin es indispensable presupuesto para la, circulacin del derecho a la
prestacin. El deudor slo puede negar la prestacin si sabe con certeza que el tenedor del ttulo es poseedor de mala fe,
corriendo de su cargo la prueba; debiendo dedicar un mnima de diligencia a verificar la legitimacin al cobro para no incurrir
en culpa grave o dolo, hiera de los cuales queda liberado.
As lo dice con toda claridad el artculo 1992 del C. civil italiano con carcter general para todos los titulas valores: El deudor
que sin dolo o culpa grave cumple, la prestacin frente al poseedor queda liberado aunque ste no sea titular del derecho. Y se
deduce en nuestro Derecho: 11 del C. civil, articulo 1164 el pago hecho de buena fe al que estuviere en posesin del crdito,
liberar al deudor (donde posesin es apariencia de ser acreedor); 2) del C. de Co. 548 y ss. (en los ttulos al portador,
previendo el problema de su prdida o desposesin); 353.2. y 708, 710, 713, 716, 717 y 718-1. (cumplimiento del
transportista terrestre y martimo Frente al poseedor de la carta de porte o del conocimiento de embarque), y 3) articulas 19,
45, 46-3., entre otros, de la LC.
6. En los ltimos aos ha cobrado ms partidarios en Espaa la doctrina favorable a un concepto estricto de ttulo valor, que
destaca, como esencial, la funcin de transmisibilidad de un derecho literal.
En este sentido, URJA aade al carcter necesario de la posesin del documento para la legitimacin al cobro la literalidad y
autonoma del derecho (Derechomercantil, n. 748) aproximando la letra no a la orden a una simple carta-orden de crdito
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(n.766).
SNCHEZ CALERO lo define como .documento esencialmente transmisible necesario para ejercitar el derecho literal y
autnomo en l mencionado* (Instituciones 12 ed., pg. 333). Se unen, con gran autoridad, ELIZAGUIRRE, (RDM, n. 163,
1982, en especial, pgs. 19 y se., y 30 y es.) y GARCA-PITA (CDC, no 4, 1988. pgs. 139 y ss.). Se llega a afirmar que los ttulos
nominativos no son verdaderos titulas valores, salvo que se trate de valores mobiliarios o ttulos de inversin. Aunque es
fcil comprobar que estos mismos autores se ocupan, en una especie .de irreprimible incongruencia, de los ttulos
nominativos, afirmando SNCHEZ CALERO que circulan siendo suficiente poner en conocimiento del deudor la transmisin...
(ob. cit., pg. 341).
Se afirma que el TS ha aceptado esta doctrina en su S. de 27 de diciembre de 1985, al transcribir la definicin de ASQUINI (as,
ELIZAGUIRRE, RDBB, n."25, 1987. pgs. 186 y ss.). Pero la consecuencia o deduccin que hace el TS de dicha definicin, a
saber, que la libreta de ahorros nominativa no es un ttulo valor sino un ttulo impropio o de legitimacin (F. de D. 3-A),
puede hacerse igualmente desde la posicin que aqu mantenernos, y con mayor rigor, puesto que es la que obliga a fijar los
lindes entre la legitimacin por la posesin de los titulas valores y la legitimacin impropia, por la posesin, de los ttulos
impropios o contraseas.. Lo que ocurre es que la doctrina alemana considera la libreta de ahorros (Sparbuch) verdadero
ttulo valor, a diferencia de la doctrina y jurisprudencia espaolas: no tanto porque no es transmisible a terceros (en este punto
coinciden) sino porque el titular de la libreta puede ejercitar su derecho sin necesidad de presentar aquella; aunque en la
prctica, en caso de extravo, se hacen publicaciones previas a la expedicin de duplicado; sin que ello sea rigurosamente
necesario: no se trata, en absoluto, de un procedimiento de amortizacin (que seria, adems, extrajudicial) del ttulo.
F) DERECHO COMPARADO
a) Legislaciones con normativa general
1. Las legislaciones de los distintos pases pueden agruparse en dos grandes orientaciones; las que han establecido un
rgimen general para todos los ttulos valores, recogiendo los conceptos elaborados por la teora de los ttulos valores y las
que continan regulando cada ttulo valor por separado, dejando a la doctrina la formulacin de conceptos generales
(SNCHEZ. CALERO, en La reforma de la legislacin mercantil, pgs. 227 y ss.).
2. Dentro de la primera orientacin cabe destacar el C.O. suizo el C. civil italiano y. el C. de Co., de Colombia cuya reforma
de 1971 incorpora el Proyecto de Ley Uniforme de ttulos valores para Amrica Latinas, de 1967.
El C.O. suizo parte de la definicin amplia de ttulo valor formulada por BRUNNER que slo incluye como nota esencial comn
la necesidad de la pose. Sin para la transmisin y ejercicio del derecho incorporado (art. 965). por lo que limita la autonoma
del derecho incorporado o inoponibilidad de excepciones a tercero a los ttulos al portador (art. 979) y a los Mulos cambiarlos:
letra de cambio, pagar cambiara y cheque (art. 1077).
3. Por el contrario, el C. civil italiano aunque no recoge la definicin restrictiva de VIVANTE (que figuraba en el Proyecto de C.
de Co. de 1940) parte de su concepcin, con la consecuencia de afirmar para todos los ttulos valores los tres requisitos o
notas, de legitimacin por la posesin, literalidad y autonoma. Consecuentemente, proclama con carcter general el principio
de autonoma de inoponibilidad de excepciones personales al tercero tenedor de buena fe (art 1993). Incluye as,
Formalmente: 1) los timba nominativas directos, en los que evidentemente, nadie puede ostentar la condicin de tercero
tenedor; v 2) los dems ttulos en los que la literalidad y la autonoma o inoponibilidad de excepciones personales tampoco se
aplica en todo su rigor as, en las acciones de S,A., en las que el titulo se remite a los Estatutos sociales; en los conocimientos
de embarque cuando incorporan el clausulado de la pliza de fletamento (incorporation clause). Esta excesiva
generalizacin legal de principios (denunciada insistentemente por ASCARELLI, desde su trabajo en BBTC. 1954, 1, pgs. 367
y ss.) y su aplicacin posterior a los distintos tipos de ttulos valores ha sido la causa de un encendido debate sobre la
naturaleza y caracteres de los Mulos valores en el que ha participado casi toda la doctrina italiana.
4. Tambin la Ley mexicana de ttulos y operaciones de crdito de 1932 sigue la concepcin italiana: transcribe en su art. 5,
la definicin de VIVANTE aunque suprime el requisito de autonoma refirindose slo a ser el documento de un derecho literal
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en su art. 8 proclama con carcter general el principia de inoponibilidad de excepciones (SANCHEZ CALERO, pg. 232. citando
a RODRGUEZ RODRGUEZ, Curso de D. mercantil, 10 ed., Mxico, 1972, pgs. 251 y ss.).
b) Legislaciones con normativa separada para cada titulo
1. Por el contrario, en otras legislaciones se regulan por separado las diversas clases de ttulos valores.
Por ejemplo, el uniform Commercial Code de los EE.UU., en su versin actual de 1962, regula los efectos de comercio o
commereial papera (que absorben a los negociable instruments o ttulos de pago de dinero), los ttulos de tradicin o
documents of title (Bills of lading) y los valores mobiliarios o ttulos de inversin o participacin o investement securities
(secciones 3, 7 y 8).
2 Igualmente existe una regulacin separada de los diversos ttulos valores en Derecho alemn: los reconocimientos de
deuda al portador (art. 793 del c, civil), las acciones al portador (art 10 de la Ley de acciones); la letra de cambio como ttulo,
valor a la orden (art. 11 de la Ley cambiara), y los ttulos de tradicin, de depsito y de transporte (art. 424 HGB, resguarda de
depsito a la orden: 450 1-1GB sobre carta de porte; art. 650 HGB sobre conocimiento de embarque).
3. En. Francia los effets de commerce, en sentido amplio, aparecen regulados en restos legales tambin dispersos:
articulas 29 y 64 de la Ley de sociedades comerciales, de 13 de julio de 1967, sobre acciones y obligaciones; el Decreto Ley
del 30 de octubre de 1935, introductor de los Convenios de Ginebra sobre la letra de cambio, el pagar cambiarlo y el cheque,
que modific los artculos 1 10 a 189 del C. de Co.: la Orden nance de 18 de septiembre de 1967, creadora de la factura
protestable; y la regulacin de los contratos de depsito y de transporte en relacin con los ttulos de tradicin.
4. As ocurre tambin en Derecho espaol, donde la doctrina, incluso a nivel de los Manuales, suple la ausencia en la ley de
conceptos y principios generales.
G) CONSECUENCIAS DEDUCTIVAS DE LA TEORA
1 La utilidad prctica inmediata de la teora de los ttulos valores es lograr la comprensin o explicacin de su rgimen legal
y funciones econmicas. Cabe preguntar si adems de esta labor de sntesis de la experiencia puede servir para una
generalizacin de soluciones a extender fuera de los concretos supuestos regulados, en virtud de la regla de analoga (art. 4-1
C. de Co.).
2. La primera cuestin es si, obtenido el concepto de ttulo valor a partir de los ttulos valores regulados legalmente o tpicos,
puede extenderse su rgimen a otros posibles titulas valores atpicos creados en el trfico econmico sin reconocimiento
legal.
GARRIGUES estima que no todos los derechos son susceptibles de incorporacin a un ttulo valor. En este punto rige el
principio de numerus clausus* porque, en definitiva, se trata de la creacin de nuevos derechos reales, sui generis*,
indican& la imposibilidad de incorporar a un ttulo valor la condicin de socio de una sociedad civil o de responsabilidad
limitada ni del derecho del arrendatario de servidos (Curso, pg. 723). Recoge as la opinin de la doctrina alemana, de que
existe un numeras clausus de ttulos valores al portador y a la orden (CANARIS, en Graskommentar. HGB. art. 363. notas
63 y ss.; HUECK CANARIS. pgs. 31 y 33; SCHMIDT, pg. 614). Mientras que cualquier ttulo valor normativo directo tendra su
regulacin comn en la delegacin (Anweisung) civil o mercantil, inexistente en Derecho espaol.
El problema se ha planteado, por ejemplo, ante la sustitucin de los diversos ttulos de transporte tpicos (carta de porte, taln
de ferrocarril, conocimiento de embarque) por el documento de transporte combinado o multimodal, cuando se expide por el
operador de transporte multimodal con el carcter de ttulo negociable. Antes del reconocimiento de esta facultad por el
Convenio de 1980 ste es un documento atpico, y se piensa que no puede ser admitido como ttulo valor; por el contrario,
despus de la ratificacin de dicho convento el Documento de Transporte Multimodal se haya convertido en un nuevo ttulo
valor tpico o concretizado. Pero el Convenio an no ha entrado en vigor

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Por lo mismo, antes de su admisin expresa en la Ley 26/1988 las Cajas de Ahorros no podan emitir cuotas participativas.
Con el carcter de ttulos valores: ni despus, cualquier otro sujeto El carcter de fondos propios de las aportaciones del
cuenta-participe, por el contrario, no necesitaba de ningn reconocimiento legal. Por el contrario, en Derecho italiano la
existencia de un concepto legal genrico de ttulo valor ha permitido admitir la plena validez de ttulos valores atpicos.: por
ej., los certificados participativos equivalente a las cuotas, que han tenido gran expansin en el mercado financiero
italiano. Tampoco es ttulo valor la libreta de ahorro a falta de norma que as lo reconozca.
3. La segunda cuestin es la posibilidad de extender normas dictadas para ttulos valores concretos a otros similares en
virtud de la analoga (art. 4 del C. civil). En este punto conviene no excederse-no es posible, por ejemplo, generalizar todo el
rgimen del endoso de la letra de cambio a los dems ttulos valores endosables.
Nuestra doctrina defiende que el efecto de garanta u obligatorio del endoso slo se produce en la letra de cambio, pagar y
cheque (salvo clusula sin mi responsabilidad): mientras que por el contrario, en los dems ttulos valores a la orden o
endosables solo produce el efecto dispositivo de transmisin del documento y de la legitimacin para el ejercicio del derecho
a l incorporado As, en especial, en relacin con los certificados de depsitos bancarios (CREMADES RODRGUEZ ARTIGAS,
GISPERT PASTOR).

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