LA EVALUACION ECONOMICA

EN EL
PROCESO DE DECISION
1- INTRODUCCION
La conduccin de una organizacin debe enfrentarse a la permanente toma de decisiones
para lograr los ajustes que permitan manejar los complejos sistemas del presente.
Del amplio cctel de disciplinas que conforman los temas de la Direccin de Empresas, la
Evaluacin Econmica, aparece como una de las ms trascendente :
La aprobacin y la implementacin de un proyecto realizada hace aos,
condiciona los resultados de hoy y del futuro.
La evaluacin econmica, es una herramienta de la conduccin cientfica que apuntala la
optimizacin de la aplicacin de recursos financieros, permitiendo realizar un manejo
eficiente de las inversiones.
Si bien los algoritmos y mtodos de resolucin se presentan con una mecnica definida, no
corren la misma suerte, la presentacin y la formulacin de los problemas de inversin, que
en general resultan de compleja elaboracin.
A la enorme importancia estratgica de las inversiones, y al esfuerzo que debe realizarse en
la monetizacin del problema para que el mismo copie con la mayor fidelidad la situacin
real, debe adicionarse, la imprescindible necesidad de abordar el estudio de la evaluacin
econmica, con una visin integral y de sistema de la organizacin afectada.
Por las razones expuestas, privilegiaremos, en el estudio de la evaluacin econmica, la
comprensin de los conceptos, por sobre el manejo de los procedimientos de clculo,
constituyendo el entendimiento de lo primero el objetivo central del curso .

2- IMPORTANCIA ESTRATEGICA DE LAS INVERSIONES

La Inversin desde su acepcin mas general, consiste en la afectacin de recursos a
un proyecto determinado, que se realiza con la esperanza de obtener un beneficio a
futuro. Es decir, una inversin lleva asociado un sacrificio, un esfuerzo ahora, para
obtener una recompensa en el futuro.
Pertenecen al concepto de inversin, no solo la compra de activos, como maquinas,
terrenos, edificios, etc., sino tambin los emprendimientos asociados a la

capacitacin, al desarrollo de nuevos productos, a los trabajos de investigacin,

campaas publicitarias, cambios de imagen de una empresa, etc.
La inversin es el motor del desarrollo y crecimiento econmico
genuino de una organizacin (empresa, nacin, provincia, etc.) y
tambin de su desaparicin.
Que a travs de las inversiones se logren efectos asociados al auge, la expansin y el
desarrollo econmico, no parece nada novedoso. La sorpresa est, para quien
disponiendo de dinero (propio o de financiamiento), lo sacrifique apostando a
incrementarlo, y encuentre que no lo recupera, o lo que es peor aun, que lo ha
perdido. Se ha realizado una muy mala inversin.
La lectura lineal de lo expresado en el prrafo anterior, nos esta indicando que
inversin no es sinnimo de xito. De all entonces que para asegurarlo o al menos
minimizar los riesgos al fracaso, se hace necesario realizar la Evaluacin Econmica,
que no es slo medir la bondad de un proyecto. Como veremos mas adelante, este
es el final del camino del estudio del anlisis de inversiones.
Detengamos la atencin, en la implicancia que en una organizacin, tiene una
deficiente decisin de inversin:

Un dinero mal aplicado, no solo impacta negativamente en el

emprendimiento sobre el que se ha realizado la inversin, sino
tambin, por restar fondos a inversiones rentables, compromete
la evolucin de la operacin actual de la organizacin por efecto
de la asfixia financiera y del endeudamiento.

La situacin de una empresa es en cada momento, fruto de las

decisiones de inversin adoptadas varios aos atrs. Con un
razonamiento simtrico, lo que la empresa va a ser en los
prximos anos, es funcin de las decisiones que se estn
tomando hoy, por lo que los errores pasados o presentes,
castigan severamente en el tiempo los resultados de la empresa.

Adoptada, como instrumento de la Direccin, la evaluacin econmica, juega un

papel fundamental en la justicia del reparto de los dineros disponibles u obtenibles,
privilegiando las inversiones mas rentables, y consecuentemente apuntalando
aquellos proyectos que incrementen la eficiencia general de la organizacin .

Asegurar un correcto destino de los fondos, es introducir una

significativa cuota de salud en la organizacin.

3- FORMULACION Y MODELIZACION DEL PROBLEMA

El tratamiento acadmico de la Formulacin del Problema ofrece dificultades para
su exposicin al existir una profusa variedad de proyectos de inversin, que
imposibilita abarcar todos ellos con el desarrollo de una metodologa nica y
general.
Por esta razn, entendemos que el camino para encarar este tema, debe basarse en la
afirmacin de los conceptos y principios que gobiernan los Modelos de evaluacin
econmica.
Un primer elemento conceptual esta en el hecho que la formulacin debe realizarse
sobre el Problema, (el Problema Real ), y nunca sobre el Modelo. Es sobre este
ultimo donde haremos la evaluacin econmica.
Analicemos la Diferencia entre el Problema Real y el Modelo.
El problema real , particularizado al tema que nos ocupa, se presenta respondiendo
a la conveniencia o no de realizar inversiones. As tendremos entre otros, los
siguientes:
* Lanzar un nuevo producto
* Realizar un emprendimiento industrial
* Reemplazar una mquina
* Modificar un mtodo de trabajo
* Concesionar un servicio
Es de sealar, que las formulaciones del Problema Real, son tan simples y concisas
como las planteadas precedentemente. De una manera similar, en cuanto a lo
escueto, la conduccin de una empresa los baja, a los responsables de su evaluacin.
Son ellos los que deben darle forma para procesarlos. Esto implica tanto el planteo
de las posibles alternativas que tcnica y econmicamente respondan a lo solicitado,
como el despiece y desagregacin del problema en sus partes, a los efectos de
obtener el mayor detalle de funcionamiento como sistema del problema real.
En este punto, habr que comenzar a "limpiar" el problema de aquellos ruidos y
perturbaciones de orden inferior, dejando solo las variables de impacto relevante en
el problema. Esta operacin de limpieza, se logra con la fijacin de hiptesis, que
delimitan el alcance de todos los factores que participaban en el problema real. Con
esta amputacin simplificativa se transforma al problema en modelo y sobre l
vamos a aplicar las tcnicas de evaluacin.
El modelo, debe ser preciso, por lo que las hiptesis tienen que ser claras.

Esta etapa de generacin del modelo es de fundamental importancia, debido a que

los errores que se cometan en su formulacin afectan a las decisiones que se
adopten en el problema real.
Retomemos el planteo de los conceptos centrales que nos van a permitir generar el
conjunto de requerimientos que debemos exigirle al Problema Real para poder
formularlo.
4- TERMINOLOGIA
Es tambin, la oportunidad de aportar definiciones bsicas para el desarrollo de los
mtodos de resolucin del Modelo y complementariamente til para el manejo de la
terminologa.
INVERSION ( E ) : Es una inmovilizacin de dinero afectado a un proyecto
determinado, que se realiza, con el objeto de obtener un beneficio en el futuro.
Sin pretender un listado completo de los tipos de inversiones posibles, enumeramos
las siguientes:
en Activos Fijos : terrenos, edificio, equipos, maquinas, vehculos y
herramientas.
en Capacitacin : cursos al personal
en Desarrollo : nuevas tecnologas, nuevos productos
en Activos Financieros : bonos, acciones, ttulos
en Capital de Trabajo : Stock de materias primas, semielaborados,
insumos, productos terminados, crditos a
clientes y de proveedores.
en Ante proyectos
en Proyectos
en Patentes
en Licencias
en Desarrollos de Ingeniera
en Seguros
en las Puestas en Marcha de Instalaciones
en los Intereses Intercalares

INTERES ( It ) : Es la remuneracin del capital que esta puesto en juego en la

inversin.
TASA DE INTERES ( i ) : Es el cociente entre los intereses que surgen del
prstamo y el capital inicial que se obtuvo en un determinado periodo de tiempo.
DEPRECIACION ( D ) : Es muy comn, pero incorrecto, asociar el concepto de
amortizacin al de depreciacin. Por este ultimo se entiende la recuperacin de una
inversin en un bien duradero, por la cual la contabilidad la va cargando contra la
cuenta de resultados. La depreciacin de un bien es causado por uno, o el efecto
combinado de los siguientes factores: desgaste del bien en el tiempo, perdida de
valor por obsolescencia, cambios originados en la preferencias psicosociales, etc.
AMORTIZACIONES ( A ) : Es la devolucin parcial o total del capital prestado.
Obsrvese que en la amortizacin no participan los intereses que se pagan por esa
deuda, involucra exclusivamente al capital.
STOCKS o INVENTARIOS ( S ) : Corresponde al costo de inmovilizacin de las:
materias primas, semielaborados, productos terminados e insumos. En la formacin
de dichos costos, se encuentran los de mantenimiento de stocks, los de lanzamiento
de ordenes de compra, los de lanzamientos de ordenes de produccin, y los
asociados a la ruptura de stocks.
CAPITAL de TRABAJO ( W ) : Lo constituye la masa de dinero asociada a la
inmovilizacin en stocks y en crditos a clientes, y a los crditos de nuestros
proveedores.
COSTOS de OPORTUNIDAD ( Co ) : Estos se derivan, de la cuantificacin del
perjuicio ( o beneficio ), de asignar un recurso al proyecto, con respecto a la
alternativa mejor posicionada para su uso.
INGRESOS ( I ) : Lo forman, los conceptos que producen entradas netas de dinero,
cuyo origen es el proyecto.
De acuerdo a las caractersticas del emprendimiento, los ingresos,
pueden provenir, de uno o ms de los siguientes conceptos:
* utilidades por ventas de nuevos productos
* incremento de utilidades por mejoras
* ahorros por mejoras
* ahorros por modificaciones en los mtodos
Los mencionados anteriormente, corresponden a los denominados ingresos
operativos, que se corresponden con el resultado directo de la implementacin del
proyecto.

Los ingresos no operativos, son los que se producen como resultado indirecto del
funcionamiento del emprendimiento.
Los ingresos netos del proyecto, surgen como diferencia entre los ingresos
( operativos y no operativos ) y los costos operativos.
COSTOS OPERATIVOS ( Cp ) : Lo constituyen todos los egresos, que se ponen en
juego, durante la operacin del emprendimiento. Entre otros lo forman, la mano de
obra , las materias primas, la energa, impuestos a las ventas, comisiones a
vendedores, etc
VIDA UTIL del PROYECTO ( VUp ) : Es el periodo de tiempo que se establece
como duracin del proyecto. Determinacin que surge de la mxima direccin de la
organizacin y de la que participan, no necesariamente restricciones de tipo tcnicas
( tendencias de los mercados, crecimiento del ingreso per capita, tipo de tecnologa,
etc.). Estas decisiones generalmente transitan por reas asociadas a las expectativas
jurdica y/o poltica de la regin en que se realiza la inversin.
VIDA UTIL de los BIENES ( VUb ) : Cada bien que se suma para conformar la
inversin, presenta un periodo de vida que se determina por las caractersticas de
cada uno de ellos: por su tendencia a la obsolescencia, por las condiciones pautadas
en el proyecto para su mantenimiento, etc.
VALOR de REZAGO ( Vr ) : Es el precio del bien al final de su vida til o el que
posee al finalizar el proyecto, si su vida til es mayor que la del emprendimiento.
FLUJO de FONDOS ( Ff ) : Se entiende por tal la secuencia de egresos e ingresos
de caja involucrados en el proyecto.
5- LA ORGANIZACION FUNCIONAL Y SU RELACION CON
EVALUACION ECONOMICA

LA

Uno de los aspectos de significacin en el xito de la evaluacin econmica, radica

en la intervencin y participacin de todos los sectores en las dos instancias
decisivas de la elaboracin del proyecto, como lo son la formulacin y el
suministro de informacin necesaria para la realizacin del calculo que nos
informar de la bondad del proyecto.
Es de hacer notar que el objetivo de estudiar un proyecto sometindolo a una
evaluacin econmica se alcanza con la aprobacin o con el rechazo del
emprendimiento. La bsqueda de la aprobacin es una meta y no un objetivo.

Cuanto mejor definida y mayor es la especificidad de puestos de la organizacin

funcional, y se verifiquen las condiciones de amplia participacin de estos en el
anlisis del proyecto, mas confiables sern los resultados de la evaluacin.
Cabria preguntarse si todo estudio de un emprendimiento involucra a toda la
organizacin funcional?. Y la respuesta es categricamente afirmativa.
Probablemente pequemos de exagerados, pero como ya expresamos anteriormente,
los errores cometidos con las decisiones de inversin, comprometen la economa
empresaria de hoy y del futuro.
Analicemos, a travs de un ejemplo simple, de que manera un inofensivo proyecto
que se orienta a involucrar unos pocos sectores de la organizacin puede encubrir la
necesidad de la participacin de todos.
Se desea evaluar la conveniencia de realizar una modificacin de un mtodo de
trabajo en un puesto de una lnea de produccin destinado a aumentar la
produccin mejorando la productividad de la mano de obra.
Presentado el problema de esta manera, la alteracin en el mtodo de trabajo tiene
una repercusin directa en la obtencin de un beneficio a travs del ahorro generado
por el mayor rendimiento del recurso humano. La inversin aparece en los egresos
derivados de la modificacin del mtodo.
Y los sectores participantes son los de :
Ingeniera Industrial , por la intervencin en las modificaciones en el mtodo y
anlisis de la evaluacin econmica.
Dpto. de Costos , por suministrar los costos industriales.
Dpto. de Ingeniera , por el desarrollo de la ingeniera necesarios para el cambio de
mtodo.
Dpto. de Relaciones Industriales , por el manejo del comportamiento de las
reacciones del personal al cambio.
Sin embargo, el enunciado debe ser investigado con mayor profundidad, lo que
llevara a involucrar otros sectores :
Dpto. de Finanzas , para asegurar que existen los recursos para la realizacin de las
inversiones.
Dpto. de Produccin, por la repercusin de dicha modificacin en el resto de la
lnea.
Dpto. de Ventas, para definir si la mayor produccin puede ser absorbida por el
mercado, o ms aun determinar el impacto de la modificacin en la calidad del
producto final, en el mercado.

Dpto. de Comercializacin, por los cambios en las condiciones de ventas.

Dpto. de Compras, por los plazos en la provisin de los equipos y suministros de la
inversin y la reformulacion del mayor volumen de compras en materias primas
para la produccin.
Dpto. de Calidad, por el control de los procesos
S profundizramos los cuestionamientos, el listado de participantes y sus
compromisos serian mas fuertes. No obstante la gimnasia realizada en el ejemplo es
lo suficientemente clara como para rescatar la importancia de penetrar con agudeza
en los problemas de inversin.

6 - ALGORITMOS Y METODOS DE RESOLUCION

Realizaremos un barrido de los mtodos mas usuales, apoyndonos en un ejemplo,
comenzando por los de mayor simpleza en su calculo y en cada caso, investigando
las limitaciones y correlaciones o desvos, que puedan existir entre un mtodo y
otro.
Apostando a la practicidad investigaremos la respuesta de cada algoritmo,
desarrollando un ejemplo de inversin, y buscando con ellos llevar la rigurosidad de
los principios y de los conceptos que hemos mencionado.
El ejemplo a estudiar, contempla 6 alternativas de inversin mutuamente
excluyentes, que nos va a permitir, adems de realizar el calculo de cada uno de los
mtodos, comparar las coherencias de los resultados entre ellos.

Proyecto

Inversin

A
B
C
D
E
F

10.000
10.000
10.000
10.000
10.000
10.000

Ingreso de Caja al Final del Ao

1
2
3
10.000
------------5.000
5.000
5.000
2.000
4.000
12.000
10.000
3.000
3.000
6.000
4.000
5.000
8.000
8.000
2.000

Con excepcin del A que tiene 1 ano de vida til, el resto es de 3

En todas las alternativas los egresos, se producen al comienzo del ano 1 y los
ingresos al final de cada ao. Para aclarar lo expresado gratificaremos el flujo de
caja para el proyecto C

Egresos

10.000

____________________________________ tiempo
0
1
2
3
2.000

4.000

12.000

Antes de encarar el anlisis empleando los mtodos, usaremos el criterio observando

y comparando entre si las 6 propuestas de inversin.
La A no es conveniente, dado que invertir 10 para recuperarlo al cabo de un ano no
ofrece ninguna ventaja.
La B es mas seductora que la E, puesto que ambas reciben un ingreso de 15, pero la
E lo hace antes.
La C y la F admiten un razonamiento anlogo al anterior, siendo entonces mas
adecuada la F.
Vayamos a los mtodos.
PERIODO DE RETORNO
Nos define el tiempo en que se recupera lo invertido . Desde un punto de vista
grfico, si representamos la sumatoria de los egresos y la sumatoria ingresos, ambos
acumulados, en funcin del tiempo, en el punto en que se igualan ambas, queda
definido el tiempo de recuperacin.
En este mtodo, el mejor es el que mas rpido paga la inversin
El calculo para cada proyecto :
Proyecto
Perodo de Recuper.

A
1

B
2

C
3

D
1

E
1

F
1

Esta claro que este no es un buen mtodo. Tiene limitaciones fuertes para su uso,
por lo que su empleo, esta restringido simultneamente a evaluacin de inversiones
de montos reducidos (no mayores a 100.000 u$s) y a las de corta vida til ( no
mayor al ao).
Las empresas, definen, un periodo de retorno de referencia, que es el mnimo que
debe cumplir un proyecto, para su aprobacin. Su fijacin, es una determinacin
poltica de la direccin de la empresa, basada en factores derivados de las
caractersticas propias de la organizacin y del proyecto, y de las condiciones de
seguridad jurdica y poltica de la regin en la que se implemente la inversin.
RELACION INGRESO / EGRESO
Determina cuanto se recupera, en pesos, por peso invertido.
Para el calculo, este mtodo realiza el cociente entre la sumatoria de los ingresos y
la sumatoria de los egresos. Cuanto mayor es la relacin, mas conveniente es el
proyecto
En nuestro ejemplo:
Proyecto
Ingreso / Egreso

A
1

B
1.5

C
1.8

D
1.6

E
1.5

F
1.8

Nuevamente, este es un indicador que muestra incoherencias, y de manera

coincidente con el periodo de retorno, manifiesta las mismas limitaciones para su
aplicacin. Tambin requiere de una relacin de corte para la fijacin de polticas de
aprobacin o rechazo.
Estos y otros mtodos, presentan graves violaciones al principio financiero del valor
del dinero en el tiempo. No jerarquizan los montos en los que se producen los flujos
y consecuentemente suman dineros aplicados en tiempos diferentes. Esta es la
limitacin ms severa de los modelos anteriores, que reduce su aplicacin a
inversiones de corta vida til y reducidos desembolsos de dinero.
Desde la matemtica financiera, la nica manera de poder comparar dineros con
colocaciones desfasadas en el tiempo, es a travs del concepto de descuento o
actualizacin de esos valores a un punto dado, mediante el empleo de una tasa de
actualizacin, que corresponder a la tasa de inters i utilizada.
Aclaremos lo expresado:

E1

E2

E3

______________________________________________________ tiempo
t0
t1
t2
t3
t4
t5
t6

I3

I4

I5

I6

El valor actual de los egresos y los ingresos en el tiempo to, cuando la tasa es "i" :

VAEto

VAIto

3
=
j=1

____Ej_____
tj - to
(1+i)

6
= _____Ij______
j= 3
tj-to
(1+i)

Anlogamente, los valores actuales en el tiempo t 4:

VAE t 4

3
t 4-to
=
Ej ( 1 + i )
j= 1

j=4
VAI t 4=

t 4-tj
Ij ( 1 + i )

j=6

_____Ij______

j=3

j=5

tj-t 4
(1+i)

De este concepto de Valor Actual, VA, participan los dos mtodos mas slidos y
reconocidos por los bancos internacionales de prestamos para el financiamiento de
inversiones: La Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Actual Neto (VAN).
TASA INTERNA DE RETORNO
Nos da la rentabilidad del proyecto, determinando la tasa de inters con que se
recupera la inversin.
Con un enunciado mas riguroso, la TIR, es la mxima tasa de
inters que se puede pagar por los fondos necesarios para financiar
el proyecto, si dicho prstamo ( capital + intereses ), son devueltos
por el proyecto, sin que se pierda ni se gane dinero.
Si bien con las definiciones podramos deducir las expresiones matemticas que
resuelven el modelo, es mas sencillo de interpretar asimilando el funcionamiento del
flujo de caja de un proyecto de inversin, al que se generara s los egresos de la
inversin los depositramos los mismo montos y en la misma secuencia de tiempos
de aplicacin en un banco y.
Desde una interpretacin ms pragmtica, la TIR, puede verse como una manera de
asimilar el flujo de egresos proveniente de la inversin en el proyecto, al depsito
que una persona hara en un banco, y el flujo de ingresos derivados de ese mismo
emprendimiento, a la correspondiente devolucin del su capital y sus intereses
En los 2 casos existe una misma pregunta : con que inters nos retorna el dinero
colocado?.
Para el anlisis bancario la conceptualizacin es simple. Vemoslo en un ejemplo:
Depositamos en el banco (invertimos, en el proyecto) 100 $, y nos lo reintegra
( ingresos, en el proyecto ) a razn de 80 $ al finalizar el ano 1 y 70 $ al finalizar el
2
La ecuacin que nos determina la tasa de inters con que el banco nos devuelve el
capital depositado es:
100 = ___80______
(1+i)

___70______
( 1 + i )2

La resolucin de esta ecuacin nos determina la tasa de inters anual que nos estn
ofreciendo por el dinero depositado.

Generalizando la expresin anterior, tenemos:

VAE = VAI
y al tratarse de proyectos, la tasa i que resuelve la igualdad, es la TIR.
La obtencin practica de esta tasa, dada la estructura polinmica de la ecuacin
se la realiza (cuando no hay soft), por mtodo grfico, construyendo la curva de la
relacin VAE / VAI en funcin de la tasa i. La tasa para la cual la relacin es igual
a 1. corresponde a la TIR del proyecto.
Las empresas definen una tasa de corte, a partir de la cual todo proyecto cuya TIR
la supere, tiene aprobada su inversin. Cuanto mayor es la TIR mas aceptable es el
proyecto. Esta tasa de referencia es una decisin poltica, y en su determinacin,
pesan razones derivadas de las comparaciones con colocaciones financieras
alternativas del dinero y de las seguridades jurdicas y polticas.
VALOR ACTUAL NETO
Se define como lo que una empresa podra llegar a pagar por el derecho a entrar en
el negocio y obtener la rentabilidad definida para su calculo.
El mtodo requiere que se le defina una tasa de inters que satisfaga las expectativas
de la direccin de la empresa. Con ese parmetro se determina la diferencia entre el
valor actual neto de los ingresos y egresos de caja, que se constituye en el Valor
Actual Neto, (VAE), del proyecto .En el caso particular que esa diferencia sea nula
la tasa de inters es la del TIR.
Apliquemos lo expuesto al ejemplo de arranque:
Proyecto
A
B
C
D
E
F

TIR (% anual)
0
23
27
37
34
44

VAN ( 6 % anual)
- 570
3.365
5.526
4.620
3.418
6.344

7- CONSIDERACIONES SOBRE LA DECISION DE INVERTIR

7.1-

Decisiones de Inversin basadas exclusivamente en los Costos

A travs de la comparacin de costos, se puede determinar cual es la mejor manera

de, por ejemplo, construir una casa, eligiendo los materiales y los mtodos
constructivos.
El uso de esta Tcnica se da para los casos de seleccin de alternativas, cuyos
beneficios o ingresos, no difieren. Se pueden resolver por este mtodo, los
problemas de determinacin del momento ptimo de reemplazo de equipos, el de
ampliacin de la capacidad productiva de una instalacin, la decisin de
construccin en una etapa o de inversiones sucesivas. En todos los casos debe
recurrirse al concepto de fondos descontados, ya que las comparaciones se refieren a
erogaciones realizadas en diferentes tiempos.
La ingeniera ha desarrollado diversas estructuras de costos:

Costo Privado o Empresario

Costo Total, Costo Medio y Costo Marginal
Costo Fijo y Costo Variable
Costo Presupuestado o Proyectado, y el Costo Histrico o Realizado.

Cada una de estas modalidades es aplicable a distintos problemas u objetivos. El

concepto de costo marginal es uno de los que ms convoca al inters en la decisin
de problemas de produccin. Cuando se igualan el costo marginal con el ingreso
marginal, queda definido el nivel ptimo de produccin de una empresa: siempre
convendr aumentar la produccin mientras el precio de lo vendido supere el costo
marginal de la unidad adicional producida.
Esta enunciacin esta matemticamente definida por la determinacin del mximo
valor de la funcin Beneficio (B), que en su expresin ms general est definida por
la diferencia de las funciones Ingreso (I) y Costos (C),se escribe como:
B = I - C
El mximo matemtico se logra cuando la derivada respecto a la cantidad se anula:
B
I
C
------- = ------- - -------- = 0
q
q
q
por lo que:
I

C
------- = -------q
q
Im =

Cm

7.2- Decisiones de Inversin basadas en la Evaluacin de Proyectos

Evaluar un proyecto consiste en estudiar todos los efectos positivos y negativos del
mismo, analizando los aspectos que son de inters para quien tiene que tomar la
decisin de su realizacin.
El conjunto de todas las inversiones realizadas en un pas, constituyen su capital
productivo. La inversin es el instrumento para la acumulacin de capital y de
crecimiento econmico.
La evaluacin de inversiones esta siempre referida a optimizar el mejor uso del
capital. El capital surge del ahorro, tanto el generado internamente como el que le
provean del exterior.
En teora, los pases con mayor tasa de ahorro son los que muestran una mayor tasa
de crecimiento. En la prctica, no se verifica una proporcionalidad estricta, es ms
existe una dispersin en la relacin tasa de ahorro / tasa de crecimiento. La razn de
estas asimetras radica en la variacin de las tasa de rentabilidad de los proyectos de
inversin. Es decir del rendimiento del recurso capital.
La tasa de crecimiento de un pas es una funcin lineal de la tasa de rentabilidad y de
la tasa de ahorro
La evaluacin de proyecto, puede realizarse con los siguientes propsitos:

Seleccionar la mejor alternativa, entre varias de las posibles de una inversin.

Estas variantes, pueden referirse a la localizacin del proyecto, el tamao o
capacidad, la tecnologa, la divisin en etapas de la ejecucin del proyecto, o el
momento ptimo para realizar la inversin.
Establecer las prioridades entre diversos proyectos posibles.
Elegir la mejor combinacin entre riesgo y rentabilidad
La evaluacin de Proyectos, distingue las siguientes reas de aplicacin:
La evaluacin privada o empresaria que se apoya en los Precios de Mercado
La evaluacin social apoyada en los Precios de Eficiencia, que se obtienen
corrigiendo los precios de mercado, a los efectos de eliminar las distorsiones
derivadas de la imperfeccin del mercado y/o regulaciones estatales, tales como,
impuestos, derechos de importacin y exportacin, y otras trabas al comercio, que
los alejan de una situacin de competencia perfecta, ideal para el conjunto social.
La evaluacin social apoyada en la utilizacin de Precios Sociales, con
correcciones adicionales a los anteriores, basadas en juicios de valor o de metas de
carcter poltico.
Dentro de los Precios de Eficiencia, se engloba los Costos de Oportunidad de un
recurso, entendindose por tal al valor imputable a este recurso de lo que dejara de

producir en otra actividad en la que se lo podra utilizar, y de la que se lo sustraera

para emplearlo en el proyecto.
8- ESTUDIO DINAMICO DE LA EVALUACION ECONOMICA
Desde un punto de vista terico, se han cubierto los objetivos de brindar los
elementos bsicos y las herramientas fundamentales para procesar los problemas de
E.E.
.
No obstante, puede definirse un campo de investigacin mas amplio, habilitando el
anlisis a las etapas anteriores al desarrollo de la E.E. y a las posteriores a las a la
determinacin del resultado de la evaluacin de la inversin.
Por un lado nos parece de importancia para completar el marco de requisitos que
debe reunir un emprendimiento, incursionar en las etapas previas que dieron origen
al estudio del proyecto de inversin.(Ver E1 )
Desde el otro extremo observando la evaluacin desde su resultado y con el objeto
de otorgarla mayor solides a la decisin de aprobacin o de rechazo, resulta de
inters realizar un anlisis integral, incorporando en el estudio, el o los proyectos
que contemporneamente o a futuro, puedan viabilizarse como consecuencia de la
implementacin del evaluado.( Ver E2 )
8.1- ESTUDIOS PRECEDENTES A LA EVALUACION ECONOMICA
Cuando un proyecto se encuentra en la etapa de evaluacin econmica, debe haber
con anterioridad, respondido positivamente a pruebas de consistencia y de solides en
el marco de las exigencias especificas para dicho emprendimiento. La evaluacin
econmica, es el examen final al que sometemos a la primitiva IDEA , que dio
origen al proyecto.
Recordemos que la idea es una expectativa no elaborada, sobre la que se presume
resuelve un determinado conflicto, o aprovecha una potencial ventaja.
A la idea la plasmamos en el enunciado del problema real, sobre el que pesan dos
fuertes premisas: ser concreto y sinttico. Nos metemos en el planteo del problema
real, y le aplicamos, hiptesis, para vaciarlo de contenidos secundarios y lograr
armar el modelo, con el objeto de hacerlo manejable con las herramientas de la
organizacin.
Pensemos, adems, que esa idea, fue seleccionada de entre otras, priorizando su
estudio sobre ellas, mediante el empleo de tcnicas, que chequearon la salud de la
organizacin, identificando los conflictos que con mayor significacin golpean la
eficiencia del sistema.

Reconocida la idea relevante, debamos, cuando correspondiera, incorporar la

investigacin de mercado, detectando los requerimientos y los comportamientos de
la oferta.
La factibilidad tecnolgica, el tamao y dimensin del proyecto, se constituan en
etapas que empleando la informacin derivada del estudio de mercado, definan, o al
menos aproximaban, la tecnologa, la escala y los niveles de actividad.
La localizacin, entendida esta no solo en el plano de una ubicacin geogrficaregional, sino tambin interpretndola dentro de la organizacin, y obviamente la
ms cercana al concepto de lay-out, aporta bsicamente a la eficiencia de los costos
estructurales.
Luego, la factibilidad econmica, que nos determina el nivel mnimo de actividad
para que el proyecto genere beneficios.
Y, ahora si, el paso siguiente es el de la evaluacin econmica.
8.2- ANALISIS POSTERIORES A LA EVALUACION ECONOMICA
Hemos comenzado a plantear, que las inversiones no son independientes. Existe un
enganche de unas con otras que obligan en algunos casos a realizaciones
simultneas, y en otros a ejecuciones en etapas. Es frecuente, que la aprobacin de
un emprendimiento, dispare la evaluacin de otros enganchados tcnico, poltico o
financieramente con el primero, potenciando las bondades del evaluado.
Este efecto cinergtico de jerarquizar los rendimientos originales de las primeras
inversiones, por los proyectos asociados y ubicados a continuacin, pueden
modificar, los resultados de acuerdo a los cursos de accin que se sigan.
Este planteo surge del lgico desarrollo de una organizacin, que desde la mxima
conduccin se fijan las estrategias asociadas a polticas de inversin en diferentes
reas y tiempos.
Consecuentemente el privilegiar una inversin sobre otra, no pasa solo por el
resultado individual del proyecto. Es necesario conocer el enganche de un proyecto
con los otros para poder construir la red de inversiones a partir de la cual se
ofrecern las distintas aplicaciones de dinero. En consecuencia, para la decisin de
determinar cual es la secuencia optima de inversin habr que evaluar la repercusin
que en el conjunto de proyectos encadenados, tiene sobre el parmetro elegido para
medir la bondad de los mismos.
La secuencia de proyectos que nos entregue el mejor valor del parmetro, nos
definir la estrategia optima de las inversiones.
Sin entrar a explicitar los mtodos, describiremos e ilustraremos grficamente los
casos que se pueden presentar:

Caso 1: Alternativas de inversin simultneas

El inversor I puede colocar fondos en
alternativas fnancieras, tales como A, B, C y D, con rendimientos diferentes en c/u
de ello. El objetivo es hacer mximo el beneficio de la colocacin de fondos.
El mtodo aconsejado para su
resolucin, si las expresiones matemticas cumplen las condiciones exigidas, es el
de Programacin Lineal.
Inversin A
Inversin B
Inversor I ($ disponibles)
Inversin C
Inversin D

Caso 2 : Alternativas de inversiones sucesivas

El problema consiste en realizar
inversiones en distintas etapas A, B, C y D. En la etapa inicial A, puede optar en
colocar fondos en A1 o en A2. Para pasar a la etapa B, Si esta posicionado en A1
puede invertir en B1 , B2 o B3. Si lo hace en A2 debe invertir en B3. Y de esta
manera hasta alcanzar la etapa D.
El objetivo es el de determinar
cual es la secuencia optima de inversiones en cada etapa.
Las tcnicas basadas en los
conceptos de Grafos, en unos casos, los de Programacin Dinmica, en otros, y los
Arboles de Decisin, se constituyen en tcnicas aptas para su resolucin.
Etapa A

Etapa B

A1

B1

Etapa C

Etapa D

C1
B2
A2

D1
C2

B3
C3

D2