ASIGNATURA DE GESTION FINANCIERA

INDICE
Sesin 12:
El valor actual neto, el Costo anual Uniforme equivalente y el costo
Capitalizado de los proyectos de inversin.

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EL VAN,EL CAUE Y EL COSTO CAPITALIZADO

INTRODUCCIN
Para adentrarnos en estos tpicos es esencial el retrotraernos en el tiempo y
retomar sino recordar los conocimientos asimilados en el curso de Matematica
Financiera, ya que siendo fundamentalmente como ya se ha descrito con
anterioridad que dos son las funciones principales del administrador financiero en
primer lugar el conseguir los recursos financieros de la manera mas favorable
para la empresa y en segundo lugar y una vez obtenidos estos recursos
(prestamos, nuevos aporte, emision de acciones, emisin de bonos, etc.),
asignarlos de la manera mas eficaz y eficiente; por lo que para la asignacin
ptima se sobreentiende que las necesidades de financiamiento surgieron debido
a las exigencias de la empresa para materializar algunos proyectos y/o
necesidades de inversin o gasto y que normalmente existe un abanico de
posibilidades para afrontar o desarrollarlos, por lo tanto el gerente financiero debe
optar mediante la evaluacin y anlisis la alternativa mas favorable para la
empresa.

Comunmente se dice que el dinero crea dinero, esta aseveracin es cierta ya que
el encargado de hacer Gestin Financiera debe tener muy en cuenta el momento

en que ocurren los hechos econmicos, ya que el dinero utilizado o comprometido

en distintos momentos, tiene un valor diferente.
Lo sealado es debido a que existen fundamentalmente dos factores, el primero
es la inflacin y el otro es la posibilidad de que el dinero redite o genere ms
dinero en un lapso de tiempo establecido o determinado.
La decisin de utilizar un determinado monto de dinero implica dos aspectos, la
rentabilidad y el riesgo.
Si una persona decide depositar en estos momentos su dinero en una entidad
bancaria, al cabo de un tiempo tendr una mayor cantidad de dinero del que
deposit inicialmente. Esta acumulacin de dinero es la que se denomina Valor
de dinero en el tiempo y constituye uno de los conceptos ms importantes de lo
que es el manejo de las finanzas en una empresa, y el resultado neto de esta
operacin en lo que se refiere al mbito familiar considerando tambin el nivel de
inflacin respecto a la tasa de inters con que remunera el sistema financiero a
los depsitos.
Se debe considerar que si una persona o empresa necesita solicitar un prstamo
hoy, maana deber ms dinero que el prstamo con que fue beneficiado.
La materializacin del valor del dinero en el tiempo se denomina inters, el que
constituye una medida del aumento entre la suma original depositada o solicitada
y la cantidad final acumulada o adeudada.
Por lo tanto se considera esencial una clara exposicin del valor del dinero en el
tiempo, toda vez que las decisiones de estructura financiera, las decisiones de
arrendamiento y compra las operaciones de reembolso de bonos, las tcnicas de
tasacin de valores y el costo de capital son tpicos o temas que no podran
comprenderse sin conocer adecuadamente los procedimientos del manejo de
inters compuesto.
De esta manera, si se ha invertido dinero en el pasado a algn tiempo, el inters
sera:
Inters = cantidad total acumulada inversin original
Por otra parte, si se ha pedido dinero prestado en algn tiempo en el pasado, e
inters sera.
Inters = cantidad presente de la deuda prstamo original
En cualquier caso, hay un incremento en la cantidad de dinero que fue
originalmente invertida o prestada y en el aumento sobre la cantidad original en el
inters. La inversin o prstamo original se denomina principal.
Clculo de inters
2

Cuando el inters se expresa como un porcentaje de la cantidad original por

unidad de tiempo, el resultado es una tasa de inters. Esta tasa se calcula de la
siguiente manera:
Inters acumulado por
Porcentaje de la tasa de inters =

Unidad de tiempo

x 100%

cantidad original
El perodo de tiempo comnmente utilizado para expresar el inters como tasa
de inters es un ao. Sin embargo, debido a que a las tasas de inters se
expresan a menudo en perodos de tiempo menores de un ao (por ejemplo, 1%
mensual), la unidad de tiempo utilizada para expresar una tasa de inters se
denomina perodo de inters. Los dos ejemplos siguientes ilustran el clculo del
inters y la tasa de inters.
Ejemplo: La empresa XS invirti 200,000 el 15 de Junio y retir un total de
220,000 exactamente un ao despus. Calcule (a) el inters obtenido de la
inversin original y (b) la tasa de inters de la inversin.
(a) Utilizando la ecuacin
Inters = 220,000 200,000 = 20,000
(b) La ecuacin se utiliza para obtener
porcentaje de la tasa de inters = 20,000/ao 100% = 10% anual
200,000
Para dineros prestados los clculos son similares a los anteriores, excepto que el
inters se calcula por medio de la ecuacin. Por ejemplo, si XS solicit un
prstamo de $ 100.000 ahora y pag $ 115.000 al trmino de un ao, utilizando la
ecuacin sabemos que el inters es de $ 15.000 y la tasa de inters obtenida por
medio de la ecuacin es de 15% anual.
Ejemplo: Javier Calero solicita un prstamo por $ 20.000 por un ao, al 5% de
inters. Calcule (a) el inters y (b) la cantidad total de la deuda despus de un
ao.
Solucin:

(a) La ecuacin puede resolverse para el inters acumulado y se obtiene

Inters = 20.000 (0,05) = $ 1.000
(b) La cantidad total de la deuda es la suma principal y el inters, o
Deuda total = 20.000 + 1.000 = $ 21.000
Obsrvese que en (b), la cantidad total de la deuda puede tambin calcularse as:
Deuda total = principal (1 + tasa de inters) = 20.000 (1,05) = $ 21.000

En todos los ejemplos anteriores el perodo de inters era un ao y el inters se

calcul al final de un perodo. Cuando existe un perodo de inters mayor de un
ao, (por ejemplo, si deseamos saber el inters que XS deber sobre el prstamo
anterior en un trmino de 3 aos), es necesario determinar si el inters se paga
en base simple o compuesta.
Equivalencia
El valor del dinero en el tiempo y la tasa de inters utilizados simultneamente
generan el concepto de equivalencia, lo que significa que sumas diferentes de
dinero a trminos diferentes de tiempo pueden ser iguales en valor econmico.
Por ejemplo, si la tasa de inters es de 10% anual, $ 100 de hoy (es decir
actualmente) equivaldrn a $ 110 en un ao.
Cantidad acumulada = 100 + 100 (0.10) = 100 (1 + 0.10) = 100 (1.10) = $ 110
Entonces, si alguien le ofrece un regalo hoy de $ 100 $ 110 en un ao, a contar
a partir de hoy, no habra diferencia en la oferta aceptada ya que de todas
maneras usted tendr $110 en un ao. Por lo tanto, las dos sumas de dinero son
equivalentes cuando la tasa de inters es de 10% anual. A una tasa de inters
ms alta o ms baja, $ 100 de hoy no equivaldrn a $ 110 en un ao. Adems de
considerar equivalencias futuras, se pueden aplicar los mismos conceptos para
determinar la equivalencia de aos anteriores. De esta manera, $ 100 de hoy
seran equivalentes a $ 100/1,10 = 90.91 de hace un ao si la tasa de inters es
10% anual. De estos ejemplos debe quedar en claro que $ 90.91 al ao pasado,
$ 100 hoy y $ 110 en un ao son equivalentes cuando la tasa de inters es 10%
anual. El hecho de que estas sumas sean equivalentes puede establecerse
calculando la tasa de Inters de la siguiente manera:
110 = 1.10 10% anual
100
100 = 1.10 10% anual
90.91

Alternativas
Una alternativa es una opcin independiente para una situacin dada. Nos
enfrentamos con alternativas prcticamente en todo lo que hacemos, desde
seleccionar el medio de transporte que se utiliza a diario par allegar al trabajo, hasta
decidir si se arrienda o se compra una casa. De manera semejante, en la prctica de
4

la ingeniera econmica hay siempre varias formas de llevar a cabo una tarea dada, y
es necesario estar capacitado para compararlas de una manera racional y as poder
escoger la ms econmica. Las alternativas de la ingeniera generalmente incluyen
factores tales como costo de compra del bien (costo inicial), la vida anticipada del bien,
los costos anuales de mantenimiento (costo anual de operacin), el valor anticipado de
reventa del bien, (valor de salvamento) y la tasa de inters. Despus de recopilar la
informacin y todos los clculos pertinentes, se realizar un anlisis de ingeniera
econmica

para determinar cul alternativa es la mejor desde un punto de vista

econmico. Debe quedar claramente establecido que si hubiera una sola alternativa no
sera necesario llevar a cabo un anlisis de ingeniera econmica.
Sin embargo, para poder comparar diferentes mtodos de lograr un objetivo dado, es
necesario tener un criterio de evaluacin que se pueda utilizar como base para juzgar
las alternativas. En ingeniera econmica, el dinero es la base de comparacin. De
esta manera, cuando hay varias maneras de lograr un objetivo dado, generalmente se
selecciona el mtodo que tiene el menor costo global.
En la mayora de los casos, las alternativas incluyen factores intangibles que no
pueden ser expresados en trminos de dinero, tales como el efecto de un cambio en
un proceso en la moral de un trabajador. Cuando las alternativas disponibles tienen
aproximadamente

el mismo costo equivalente, los factores no cuantitativos o

intangibles pueden ser utilizados como base para seleccionar la mejor alternativa.

EL VALOR FUTURO
Con anterioridad se estableci que por ejemplo no es lo mismo tener el da de
hoy $ 300,000 a tener esa misma cantidad dentro de 5 aos, si la tasa de inters
es del 5% anual.
La frmula para hallar este valor es la siguiente:
F = P (l + i)n
Donde:
F = Es la cantidad futura equivalente
P = Es la cantidad actual o presente
i = Tasa de inters al tanto por uno
n = Perodos
Reemplazando en nuestro ejemplo:
F=X
P = $ 300,000
5

i = 0.05 5%
n = 5 aos
P = 300,000
Desarrollando:
F = 300,000 (1 + 0.05)5
F = 300,000 (1 + 05)5
F = 300,000 (1.2763)
F = 382,890
La interpretacin es pues que los S/. 300,000, depositados en una entidad
financiera o solicitados a sta como un prstamo el da de hoy a una tasa de
inters del 5% anual y al cabo de 5 aos tiene una equivalencia de S/. 382 890;
igualmente si quisiramos saber cual es el monto o importe equivalente al tercer
ao haramos lo siguiente:
F=x
P = 300,000
i = 0.05 o 5%
n=3

300,000
Desarrollando:
F = 300,000 (1 + 0.05)
F = $ 347,280
Por convencin el diagrama explica que con la flecha dirigida hacia abajo se
refiere a desembolso y hacia arriba como una recepcin de dinero, o dicho de
otra manera gastos e ingresos respectivamente.
Es necesario subrayar que este procedimiento est referido a lo que se denomina
CANTIDAD COMPUESTA PAGO NICO.

El Valor Futuro de una Renta Financiera

La renta dentro del contexto del valor del dinero en el tiempo es la serie uniforme
de pagos o ingresos

que se realizan en perodos fijos durante una porcin

determinada de tiempo.
La frmula para hallar este valor es la siguiente:
F = A (l + i)n 1
i
Donde:
F = Valor futuro
A = Serie peridica uniforme (renta)
i = Tasa de inters al tanto por uno
n = Perodos
Supongamos que anualmente se tenga que cancelar o amortizar a una entidad
financiera la cantidad de $ 1,000 durante 5 aos a una tasa de inters del 10%;
entonces para calcular el valor futuro de esta serie de pagos que sea equivalente,
desarrollamos as :

F = 1,000 (1 + 0.1)5 1
0.1
F = 1,000 (6.105)
F = $ 6105
La interpretacin que corresponde es que al a tasa de inters enunciado, con
pagos anuales durante 5 aos de $ 1000 equivalen a 1 solo pago futuro de $
6105 dentro de 5 aos.
EL VALOR PRESENTE
De manera similar que con el valor futuro, no es igual tener $ 10,000 dentro de 10
aos a tener $ 10,000, el da de hoy, es decir ahora, si la tasa de inters es de
5% anual.
La frmula para hallar este valor es:
P=F

1
(l + i)n

El significado literal es el mismo que el del valor futuro.

Reemplazando en nuestro ejemplo:
P=X
F = $ 10,000
i = 0.05 5%
n = 10 aos

Desarrollando:
P = 10,000

1
(1.05)10

P = 10,000 (0.6139)
P = $ 6,139
El resultado implica que los $ 10,000 que se piensa obtener dentro de 10 aos a
una tasa de inters del 5% anual equivalen a $ 6139 en el da de hoy, es decir
que considerando el valor del dinero en el tiempo indistintamente se puede optar
por $ 10,000 dentro de 10 aos $ 6139 el da de hoy.
Valor

presente y valor futuro de una serie uniforme de ingresos o

desembolsos.
Indistintamente,

el valor del dinero en el tiempo se refiere tambin a la

equivalencia futura o presente de una serie de pagos, en este punto se considera

necesario establecer que por razones de carcter didctico se ha empleado el
criterio de que los pagos o ingresos son anuales, pero podran ser mensuales,
trimestrales, etc; lo cual implicara tambin un recalculo de la tasa de inters.
La frmula para hallar el valor presente de una serie de pagos continuos e
iguales es:
Valor presente serie uniforme (P/A, i %, n) (1 + i)n 1
1 (1 + i)n
As por ejemplo si quisiramos saber a cuanto equivalen el da de hoy ingresos
anuales de $ 15,000, durante 10 aos a una tasa de inters de 8%.
Desarrollaramos lo siguiente:
P=X
8

A = $ 15,000 = serie anual uniforme

i = 0.08 u 8%
n = 10 aos

15,000 (P/A, 8%, 10)

15,000

(1 + 0.08)10 1
0.08 (1.08)10

15,000 (6.7101) = 100651.50

El significado es que 10 pagos o ingresos cada ao de $ 15,000 c/u equivalen a:
S/. 100,651.50 al da de hoy.
Indistintamente si aplicamos lo siguiente:
15,000 (F/A, 8%, 10)
15,000 (l + i)n 1
i
F = (1.08)10 1
i
F = 15,000 (14.487) = 217,305
La cantidad 217,305 es equivalente a una serie anual uniforme de $ 15,000
durante 10 aos de modo consecutivo, llevado al ao 10.

Igualmente estamos en condicin de afirmar que $ 100,651.50 de hoy a una tasa

de inters de 8% anual equivalen a $ 217,305. Las pequeos distorsiones de
clculo se deben al redondeo.
El Fondo de Amortizacin
Este clculo implica que dado una tasa de inters y un perodo de aos
determinado cul es la serie uniforme que debe depositarse o retirarse
anualmente si se tiene que abonar una cantidad futura determinada.

Ejemplo : Carlos Morn debe cancelar una deuda dentro de 7 aos y la cantidad
de esta suma adeudada es de $ 12,000 si la tasa de inters es del 7% anual,
cunto debera pagar anualmente Carlos de modo tal que dichos pagos equivalen
a los $ 12,000 proyectados.
Desarrollo:

Desarrollo:
A=F

= Hallar (A/F, i %, n)

(l + i) 1
A = 12,000

(0.07)
(1.07)7 - 1

A = 12,000 (0.11555) = 1386.60

Esto significa que 7 pagos iguales consecutivos anuales de $ 1386.60 son
equivalentes a un solo pago de $ 12,000 hecho dentro de 7 aos a una tasa de
inters de 7% anual.
El Factor de Recuperacin de Capital
Este factor halla serie uniforme equivalente a un pago o ingreso presente.
Su frmula es:
i (l + i)n
(l + i)n 1
Su notacin es (A/P, i%, n)
Que se lee hallar A (serie uniforme) dado P (valor presente) a una tasa de inters
%, en sus perodos.
Ejemplo: La Empresa Zeus S.A. necesita un prstamo que ser asignado para
mejorar su proceso tecnolgico, para lo cual una entidad financiera le conceder
un prstamo de $ 200,000 que deber ser pagado de manera anual en 5 cuotas
aplicando una tasa de inters de 12% anual. Cul ser el monto de la cuota
anual?
Aplicando la formula = 0.12 (1.12)5
(1.12)5 - 1
=> 200,000 (0.27741)
=> $ 55482

10

Esto significa que Zeus por el prstamo de $ 200,000 deber pagar anualmente
la cantidad de $ 55,482 durante 5 aos.
El Valor presente de pagos o ingresos no uniformes
Ejemplo : Supongamos que una empresa ha presupuestado que dentro de dos
aos recibir un prstamo de $ 500,000 para modernizar su proceso productivo,
es decir adquirir maquinaria y equipo con tecnologa de punta, la vida til de este
equipo es de 10 aos, los costos de mantenimiento anual son de $ 1000 anuales
durante los 5 primeros aos y de $ 2000 a partir del ao sexto en adelante, esta
inversin har que los ingresos se incrementen en $ 80,000 anuales durante los 6
primeros aos y a 60,000 durante los restantes se calcula que el equipo tendr un
valor residual de $ 10,000, si la tasa de inters es del 5% halle el valor presente o
el valor actual neto (VAN).

Paso 1: Debemos discriminar lo que son ingresos y desembolsos.

Paso 2: indistintamente podemos operar con los montos en cada ao, o caso
contrario podemos trabajar tal cual se ha diagramado.
Observacin: Debemos tener en claro que la compra del equipo se presupuesta
dentro de dos aos, por lo tanto dicha inversin no se da hoy.
Desarrollo:
El desarrollo puede hacerse de varias formas no obstante vamos ha resolver de
las dos maneras ms usuales.
1. Los 500,000 dentro de dos aos debemos traerlo a hoy es decir al ao cero.
==> 500,000 (P/F, 5%, 2)
==> 500,000 (0.9070)
==> $ 453,500

2. La serie anual de 80,000 se trasladar al ao 2 que equivale al ao 0, (cero

sub uno) y luego al ao cero.
==> 80000 (P/A, 5%, 6) (P/F, 5%, 2)
==> 80000 (5.0756) (0.9070) = $
==> $ 368,286

3. La serie anual de ingresos de 60,000 se trasladar al ao 8 (cero. Sub tres) y

luego al ao cero.
60,000 (P/A, 5%, 4) (P/F, 5%, 8)
11

60,000 (3.5459) (0.6768)

= $ 143992
4. El valor residual se traer al ao cero.
10,000 (P/F, 5%, 12)
10,000 (0.5568)
$ 5568
5. Por el lado de los gastos de mantenimiento debemos traer al ao 2 (cero sub
uno) la serie de $ 1000.
1000 (P/A, 5%, 5) (P/F, 5%, 2)
1000 (4.3294) (0.9070)
= $ 3927
6. Los subsiguientes gastos de mantenimiento se trasladarn al ao 7 (cero sub
dos).
2000 (P/A, 5%, 5) (P/F, 5%, 7)
2000 (4.3294) (0.7107)
= $ 6154
7. Con estos

seis pasos

se ha culminado

la actualizacin y ya podemos

calcular el valor presente en este caso es el equivalente al VAN (Valor Actual

Neto).
Clasificando:
Ingresos: 368,286 + 143,992 + 5568
Total: $ 517,846
Egresos: 453,500 + 3927 + 6154
Total: 463,581
Entonces:
Ingresos (-) Egresos
$ 517,846 (-) 463581 = $ 54265
Es decir el valor presente o en este caso VAN es de $ 54265 a favor de la
empresa.
Este mismo ejercicio se puede desarrollar de otra manera obviamente el
resultado ser el mismo.
Desarrollo:
1. El pago uno es idntico al anterior cuyo resultado es de $ 453.500.

12

2. Dado que existen ingresos y gastos o desembolsos proyectados en aos

definidos y por definicin del valor de dinero en el tiempo podemos operar.
80,000 1000 = 79,000 == > (P/A, 5%, 5) (P/F, 5%, 2)
80,000 2000 = 78,000 == > (P/F, 5%, 8)
80,000 2000 = 58,000 == > (P/A, 5%, 3) (P/F, 5%, 8)
70,000 2000 = 68,000 == > (P/F, 5%, 12)
79,000 (4.3294) (0.9070)
= $ 310215
78,000 (0.6768)
= $ 52790
58,000 (2.7232) (0.6768)
= $ 106898
68,000 (0.5568)
= $ 37862
Ingresos netos: 310,215 + 52790 + 106,898 + 38862
= $ 507,765
Egreso Neto = $ 453,500
VAN Valor Presente = 507,765 453,500
= $ 54265
EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)
El Valor Actual Neto mide el flujo de ingresos actualizados al dia de hoy menos los
costos tambin traidos o actualizados a hoy (ao o periodo 0)

EL COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (CAUE)

Esta herramienta de evaluacin es comnmente utilizada para comparar alternativas
de inversin (asignacin de recursos). El CAUE implica que todos los desembolsos
irregulares y uniformes deben convertirse a una cantidad o monto anual, este mtodo
tiene la ventaja sobre otros debido a que sirve para hacer comparaciones entre
13

alternativas de inversin con diferentes periodos de vida til. Cuando empleamos el

instrumento CAUE, ste se calcula para un ciclo de vida til ya que como su mismo
nombre lo indica es un costo anual uniforme equivalente sobre la vida til de la
inversin o proyecto. Si el proyecto por ms de un ciclo, el CAUE para el siguiente
ciclo y todos los periodos subsiguiente sera exactamente el mismo que para el
primero.

EL COSTO CAPITALIZADO
El costo capitalizado est referido al valor presente de un proyecto que se asume
tiene una vida til indefinida. Y a manera de ilustracin podemos poner como ejemplo
el siguiente:
Cul es el Costo capitalizado de una pensin que asciende a S/. 3000 que deber
pagar una AFP por un periodo indefinido a un trabajador jubilado si la tasa de inters
es el 1 % mensual ?
El costo capitalizado ser de S/. 300000.

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