SesiÃ N - ElaboraciÃ N y Analisis de Estados Financieros ANALISIS PDF

@giomarwalter
Buscan medir el rendimiento de la empresa dentro del contexto del negocio que desarrolla, sus
objetivos y estrategias.
Un anlisis detallado permite determinar cuales son los factores claves de un negocio, requisito
indispensable para una proyeccin razonable de la situacin econmica y financiera futura de
la empresa.
El Anlisis Financiero
Msc. Giomar W. Moscoso Zegarra
Consultor Financiero e Investigador
E-mail. giomarmoscoso.2@gmail.com
ndices de Rentabilidad
ndices de Liquidez
ndices de Actividad y Rotacin
ndices de Endeudamiento
ndices de Cobertura
ndices Burstiles
Pirmide de Dupont
Modelos Predictores de Quiebra
Leverage Operativo, Financiero y Combinado
EVA
El Anlisis Financiero
Caso de Anlisis Financiero: Estado de Situacin Financiera
ao 2012 ao 2013 ao 2012 ao 2013
Activos Pasivo
Activo Corriente Pasivo Corriente
Efectivo 363 288 Cuentas por pagar 382 270
Valores burstiles 68 51 Documentos por pagar 79 99
Cuentas por cobrar comerciales 503 365 Otras cuentas por pagar 159 114
Existencias 289 300 Total Pasivo Corriente 620 483
Total Activo Corriente 1,223 1,004 Pasivo no Corriente
Deudas de largo plazo (incluye arrendamiento financiero) 1,023 967
Activo no Corriente Total Pasivo no Corriente 1,023 967
Terrenos y edificaciones 2,072 1,903 Total Pasivo 1,643 1,450
Maquinaria y Equipo 1,866 1,693
Mobiliario e Instalaciones 358 316 Patrimonio
Equipos de Transporte 275 314 Acciones preferentes 200 200
Otros activos (incluye arrendamiento financiero) 98 96 (acumulables al 5%, $100 valor nominal)
Depreciacin Acumulada -2,295 -2,056 (2,000 acciones autorizadas y emitidas)
Activos fijos netos 2,374 2,266 Acciones ordinarias 191 190
Total Activo no Corriente 2,374 2,266 ($2.50 valor nominal, 100,000 acciones autorizadas, emitidas)
(acciones en circulacin: 2003 = 76,262 y 2002 = 76,244)
Capital pagado arriba del valor nominal de acciones
ordinarias
428 418
Utilidades retenidas 1,135 1,012
Total Patrimonio 1,954 1,820
Total Activos 3,597 3,270 Total Pasivo y Patrimonio 3,597 3,270
Caso de Anlisis Financiero: Estado de Resultados
ao 2012 ao 2013
Ventas totales 3,074 2,567
Costo de ventas 2,088 1,711
Utilidad bruta 986 856
Gastos de ventas 100 108
Gastos de administracin 194 187
Gastos por arrendamiento 35 35
Gastos por depreciacin 239 223
Total gastos operativos 568 553
Utilidad operativa 418 303
Gastos financieros 93 91
Utilidad antes de Impuestos 325 212
Impuestos 94 64
Utilidad despus de impuestos 231 148
Dividendos de acciones preferentes 10 10
Utilidad disponible para accionistas comunes 221 138
Utilidad por accion (EPS) 2.90 1.81
Dividendo por accin (DPS) 1.29 0.75
ao 2013
Flujo de efectivo de actividades operativas
Utilidades netas despus de impuestos 231
Depreciacin 239
Incremento en cuentas por cobrar -138
Disminucin de inventarios 11
Incremento en cuentas por pagar 112
Incremento en cargos por pagar 45
Efectivo proporcionado por actividades operativas 500
Flujo de efectivo de actividades de inversin
Incremento en activos fijos brutos -347
Cambio en intereses de negocios 0
Efectivo proporcionado por actividades de inversin -347
Flujo de efectivo de actividades de financiamiento
Disminucin de documentos por pagar -20
Incremento de deudas a largo plazo 56
Cambios en el capital contable 11
Dividendos pagados -108
Efectivo proporcionado por actividades de financiamiento -61
Incremento neto de efectivo y valores burstiles 92
Caso de Anlisis Financiero: Estado de Flujos de Efectivo
Caso de Anlisis Financiero: Nota a las Utilidades Retenidas
ao 2013
Balance de utilidades retenidas (01 de enero 2013)
Utilidades netas despues de impuestos (para el 2013) 1,012
Dividendos en efectivo (pagados durante el 2013) 231
Acciones preferentes -10
Acciones ordinarias -98
Total de dividendos pagados -108
Balance de utilidades retenidas (31 de diciembre 2013) 1,135
El Anlisis Financiero: Aspectos a considerar
En el 2013, la empresa tiene un arredramiento financiero a 6 aos que requiere pagos
anuales de $35,000 al inicio de ao. Todava deben transcurrir cuatro aos de
arrendamiento.
Las amortizaciones anuales del principal sobre una parte de la deuda pendiente total de la
empresa ascienden a $71,000
El dividendo anual de acciones preferentes seria de $5 por accin (5% * $100 de valor
nominal) o un total de $10,000 anuales ($5 * 2,000 acciones)
Razn Circulante o Corriente: corresponde a las veces que el activo circulante sobrepasa al
pasivo circulante.
Activo Circulante
Pasivo Circulante
Idealmente su valor debe ser mayor que 1.0 (situacin de riesgo), pero menor que 1.5
(situacin de recursos ociosos)
ndice de Liquidez
Razn cida: muestra la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de
corto plazo con sus activos circulantes excluidos aquellos de no muy fcil liquidacin, como
son las existencias y cuentas por cobrar comerciales
Activo circulante - Existencias
Pasivo Circulante
Activo circulante - Cuentas por cobrar comerciales
Pasivo Circulante
Idealmente debera fluctuar entre 0.5 y 1.0
ndice de Liquidez
Rotacin de inventarios
Costo de Ventas
Das de venta
365 das
Inventario ROI
Rotacin de Cuentas
por cobrar
Ventas
Periodo promedio
de cobro
365 das
Cuentas por cobrar RO(Ctas x cobrar)
Rotacin de inventarios
Costo de Ventas
Das de venta
365 das
Cuentas por pagar RO(Ctas x pagar)
ndice de Gestin o Actividad
Razn de Endeudamiento: muestra que proporcin de los activos han sido financiados con deuda.
Desde el punto de vista de los acreedores, equivale a la porcin de activos comprometidos con
acreedores no dueos de la empresa.
Pasivos totales
Activos totales
ndice de Endeudamiento
Apalancamiento Financiero (Razn Deuda-Patrimonio) : muestra la proporcin de los activos
que ha sido financiada con deuda. Desde el punto de vista de los acreedores, corresponde al
aporte de los dueos comparado con el aporte de no dueos.
Pasivos
Patrimonio
Financial Leverage
Razn de capacidad de pago de intereses : esta razn de cobertura de intereses mide la
capacidad de la empresa para hacer pagos contractuales de intereses. Cuanto mayor sea su
valor, mas capacidad tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones de intereses. Dicho
ratio se calcula como sigue:
Utilidades antes de intereses e Impuestos
Intereses
Se sugiere en este ratio un valor por lo menos de 3.0 y de preferencia cercano a 5.0
Razn cobertura de pagos fijos : esta razn mide la capacidad de la empresa de cumplir con
sus obligaciones de pagos fijos, como intereses y principal de un prstamo, pagos de
arrendamiento y dividendos de acciones preferentes. Cuan mas alto sea el valor es mejor
Utilidades antes de interese e Impuestos + Pagos de arrendamiento
Intereses + Pagos de arrendamiento +((Pagos principal + Dividendos APREF)*(1/(1-T)))
Se sugiere en este ratio un valor por lo menos de 3.0 y de preferencia cercano a 5.0
Razn Deuda Corto Plazo-Deuda Total: muestra que proporcin de los pasivos tienen
vencimiento en el corto plazo.
Total Pasivo
Pasivo y Patrimonio
Total Patrimonio
Pasivo y Patrimonio
Margen Bruto: corresponde al porcentaje de utilidad obtenida por sobre el costo de las
ventas. Permite determinar la capacidad que tiene la empresa para definir los precios de
venta de sus productos o servicios
Ingresos por Ventas - Costo de Ventas
Ingresos por Ventas
ndice de Rentabilidad
Margen de Utilidad Operativa: Mide el porcentaje de cada unidad monetaria de ventas que
queda despus de deducir todos los costos gastos que no son intereses, impuestos y dividendos
de acciones preferentes. Mide solamente la ganancia obtenidas por operaciones relacionadas
al giro de negocio.
Utilidad Operativa
Ingresos por Ventas
Resultado sobre Ventas (ROS) o Margen Neto: corresponde al porcentaje de utilidad o
prdida obtenido por cada peso que se vende.
Resultado del Ejercicio
Ingresos por Ventas
ROS: Return on Sales
Utilidad por accin: Por lo general las utilidades por accin de la empresa interesan a los
accionistas actuales y prospectos, as como a la administracin.
Utilidades disponibles para los accionistas comunes
Numero de acciones ordinarias en circulacin
UPA: Indicador del exito financiero
Resultado sobre Patrimonio (ROE): corresponde al porcentaje de utilidad o prdida obtenido
por cada peso que los dueos han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas
Resultado del Ejercicio
Patrimonio Promedio
ROE: Return on Equity
Resultado sobre Activos (ROA): corresponde al porcentaje de utilidad o prdida previo
a los gastos financieros (resultado de la empresa sin deuda), obtenido por cada peso
invertido en activos.
Resultado Operacional(1-T)
Activos Promedio
T : Tasa de Impuesto a la Renta
ROA : Return on Assets
Cobertura Gastos Financieros: muestra las veces que la empresa puede cubrir los gastos
financieros con sus resultados.
Resultado antes Impuestos + Gastos Financieros
Gastos Financieros
ndice de Cobertura
Sistema de Anlisis Dupont
El sistema Dupont se utiliza para examinar minuciosamente los estados financieros. Combina el
Estado de Resultados y el Estado de Situacin Financiera en dos medidas de rentabilidad concisas:
Rendimiento sobre activos (ROA)
Rendimiento sobre capital (ROE)
El sistema Dupont rene primero el margen de utilidad neta, el cual mide la rentabilidad en ventas
de la empresa, con la rotacin de los activos totales, la cual indica la eficiencia con la que la
empresa ha utilizado sus activos para generar ventas.
Sistema de Anlisis Dupont
Ventas
Costo de ventas
G. Operativos
G. Financieros
Impuestos
Dividendos Pref.
Activo circulante
Activo fijo
Pasivo circulante
Deuda L.P.
Utilidad del
accionista comn
Ventas
Margen de
utilidad neta
Ventas
Activos totales
Pasivos totales
Capital contable
Rotacin de
activos totales
Pasivo total y
Capital contable
Capital en accin
ordinaria
Rendimiento
sobre activos
Apalancamiento
financiero
Rendimiento
sobre capital
El anlisis financiero dispone de dos herramientas para interpretar y analizar los estados
financieros denominan Anlisis horizontal y vertical, que consiste en determinar el peso
proporcional (en porcentaje) que tiene cada cuenta dentro del estado financiero analizado. Esto
permite determinar la composicin y estructura de los estados financieros.
Para complementar dicho anlisis se debe tener en cuenta el giro de negocio de la empresa y la
participacin de mercado de esta.
Anlisis horizontal y vertical
En el anlisis horizontal, por ejemplo, supongamos que en el ao 2011 se tenan unos activos
fijos de $100 y en el ao 2012 esos activos llegaron a $120. Sin necesidad de hacer ninguna
operacin aritmtica compleja, podemos determinar que los activos fijos tuvieron un incremento del
20% en el 2008 con respecto al 2011.
En algunos textos es conocido como anlisis de tendencias, ya que nos explica el comportamiento
histrico de las partidas de los estados financieros
Anlisis horizontal
En el anlisis vertical, supongamos que los activos fijos durante el 2011 representaban el 50%
del total de activos, y que en el 2012 los activos fijos representaron el 40%.
Vemos aqu que la participacin de los activos fijos dentro del total de activos disminuy en un
valor sustancial, lo cual puede ser explicado por un incremento de activos no fijos o incluso la
disminucin de del activo fijo.
Anlisis Vertical
2012 2011
Activo:
Activo Circulante:
Caja y Banco 55.000 15.000
Efectos y Cuentas por Cobrar 130.000 90.000
Provisin Cuentas Dudosas -10.000 -8.000
Inventarios 6.000 11.000
Prepagados 2.000 10.000
Total Activo Circulante .. 183.000 118.000
Propiedad Planta y Equipos:
Maquinaria 90.000 110.000
Mobiliario y Equipos 40.000 50.000
130.000 160.000
Depreciacin Acumulada -20.000 -15.000
Total Propiedad, Planta y Equipos 110.000 145.000
Total Activo 293.000 263.000
Caso. Anlisis Vertical y Horizontal
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