OCTUBRE - DICIEMBRE 2014

NISON
Steve
ENTREVISTA
[ ]
CTA: EN BUSCA
DE LA RENTABILIDAD
ABSOLUTA
EL TRADER EFICIENTE
O LA EVOLUCIN
DEL OPERADOR
NAVEGANDO
ENTRE NOTICIAS
40
NAVEGANDO ENTRE NOTICIAS
56
ENTREVISTA : STEVE NISON
Est usted genticamente preparado
para tener xito en trading?
69
EN LA MIRA
25
CTA: EN BUSCA DE LA RENTABILIDAD ABSOLUTA
LECTURA FUNDAMENTAL
63
60
Dr. Draghi y Mr. Bundes-Hyde
Noticias que mueven a los mercados
28
EL TRADER EFICIENTE
O LA EVOLUCIN DEL OPERADOR
TRADING
10
13
El camino de un solo sentido se termina
Volatility Edge Arbitrage
Elliott operativo. Buscando impulsos
Tcnica rompetechos.
Comprando acciones en rupturas
CTA. En busca de la rentabilidad absoluta
El trader eficiente o la evolucin del operador
PRODUCTOS
32
Estrategias con opciones Doble Theta. Una
alternativa a la generacin de ingresos
en entornos de baja volatilidad
El portafolio balanceado
de un trader de opciones
Navegando entre noticias
67
LIBROS
Las velas japonesas
SISTEMAS DE TRADING
46
Ensamblando robots de trading expertos
Trading con secuencias de GAPS
18
22
25
28
35
40
50
ENTREVISTA
56
Steve Nison
NMERO 20
ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatra y trader, autor de
grandes xitos como Vivir del trading,
Come to my trading room y Entries
and exits entre otros. Desde hace varios
aos se dedica a dar formacin y confer-
encias por todo el mundo desde EEUU,
China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece tambin formacin online en
www.elder.com.
ENRIQUE DAZ
VALDECANTOS
Analista burstil y trader. (BA) Business
Administration por la Anglia Poly-
technic University (UK) y Master en
Anlisis Burstil, Inversiones Financieras
y Valoracin de empresas. Fundador
de www.revistadetrading,com y www.
precioyvolumen.com
DAVID GARRARD
David Garrard es VP - Asia Pacic para
Recognia Inc., un proveedor global de
anlisis nanciero basado en web y con-
tenidos de investigacin para brokers on-
line. www.recognia.com.
JUAN RIVERA
Ingeniero Industrial por la Universidad de
Zaragoza, Master en Ing. Mecanica por la
Universidad de Glasgow y MBA por la
Universidad Politecnica de Madrid. Espe-
cialista en sistemas automaticos de trad-
ing y fundador de FRP CAPITAL, empre-
sa registrada como Commodity Trading
Advisor con el ID 462967 en la NFA. Ac-
tualmente reside en Zrich, Suiza.
JOS LUIS DAZ
Desarrollador de software, analista de
sistemas y trader independiente. Su expe-
riencia en los mercados data de 1995.
Est especializado en Swing trading con
productos derivados. En 2010 comienza
su relacin con SharkOpciones y en la
actualidad es responsable del Programa
de Especializacin de Swing Trading con
Opciones.
ERIK NMETH
Erik Nmeth es el creador de www.
opcionmaestro.com y mentor del
programa OpcinTrader, una formacin
enfocada en el trading de derivados.
Graduado en BSBA Administracin
nanciera, un trader especializado en
las opciones nancieras del mercado
norteamericano desde 2003.
ALBERT SALVANY
Consultor tecnolgico y hace ms de 17
aos que trabaja para entidades nan-
cieras, especialmente vinculado a gesto-
ras de fondos de inversin. Como trader
opera con acciones de bolsa espaola,
Renta Fija, Renta Variable y mercado de
divisas.
ENRIQUE VALDENEBRO
Informtico y economista de profesin,
con muchos aos de experiencia den-
tro del sector nanciero en empresas de
prestigio internacional. Socio de esTrad-
ing Strategies (www. gestrading.es), espe-
cializada en la investigacin, desarrollo y
ejecucin de algoritmos automatizados
de trading orientados al cliente particular
e institucional. Desde 2013 comienza un
proyecto que ofrece Soluciones y Anlisis
Cuantitativo de Inversiones a clientes in-
stitucionales (www.quantpeak.com).
JAVIER RUIZ
Licenciado en Administracin y Direc-
cin de Empresas. Analista e inversor in-
dependiente. Colaborador durante varios
aos en el portal de bolsa www.elmundo-
bursatil.es. Creador del blog www.elrin-
condelinversor.com. Estudioso de todo
tipo de estadsticas econmicas tanto a
nivel nacional como internacional.
OCT-DIC 2014
4
COLABORAN EN ESTE NMERO
TED WALLER
Trader por cuenta propia, especializado
en operativa intrada.
Desarrollador de estrategias y estudios so-
bre comportamiento y operativa burstil.
En la actualidad la mayor parte de su
trabajo se centra en el desarrollo y opti-
mizacin de sistemas de especulacin
mayormente en el campo del trading au-
tomatizado.
Twitter: @Ted_Waller
JORGE ESTVEZ
Cientco e informtico. Ha trabajado
como desarrollador de software y analsta
de modelos oceano-atmosfricos. Coau-
tor del libro Simulacin y modelizacin
en oceanograf a. Coinventor de los mod-
elos SIAMOCOCO2 y RECO2. Fundador
en 2004 de la consultora Grupo ER en la
que actualmente trabaja como quant y
trader profesional.
www.grupoempresarialer.com
JUAN MANUEL
ALMODVAR
Director de investigacin y desarrollo
de sistemasinversores.com, (consultora
especializada en trading algortmico),
desde donde ha colaborado con los
departamentos de sistemas de varios
fondos de inversin y diseado software
para trading como alphadvisor.com.
Centra su carrera profesional en el mbito
de la inteligencia computacional aplicada
a los mercados nancieros.
MANUEL MORENO CAPA
Director editorial y miembro del equipo
fundador de Nautebook, la primera edito-
rial espaola de libros electrnicos espe-
cializados en economa, mercados, trad-
ing, comunicacin y nuevas tecnologas.
www.nautebook.com Cuenta con 30 aos
de experiencia en el periodismo econmi-
co y nanciero. Fue miembro del equipo
fundador del semanario INVERSIN
(en 1987), revista de la que fue subdirec-
tor entre 1991 y 2012 y de la que es uno de
los principales accionistas.
COLABORAN EN ESTE NMERO
EL HUMOR DE GARQUEZ
OCT-DIC 2014
6
T
odos conocemos el famoso cuento del
siglo diecinueve, versionado mil y una
veces en animaciones de todo tipo, en el
que se cuenta la historia de una nia que
desciende por una madriguera aterri-
zando en un mundo que nada tiene que ver con
lo que conoca hasta entonces. Un cuento que
ms all de ser un simple entretenimiento, para
nios, est plagado de crticas a la sociedad de
la poca y paralelos con la vida que se da antes
de caer por la madriguera. De hecho no nos
hemos cado nunca por una madriguera as?
Por ejemplo, despus de disear una estrategia
y ver los resultados tericos que debera volcar
qu nos pasa a menudo cuando la ponemos a
trabajar en el mercado real? Muy probablemen-
te hayamos cado de repente en un mundo que
pudiera parecer absurdo preguntndonos qu
paso con la maravillosa estrategia que yo tena?
Y es que los nmeros, nmeros son. Y si tuvi-
ramos que aadir algo, podramos decir que
Alicia estuvo en su mundo atrapada viviendo
maravillas en su pas, ya que si algo tienen los
nmeros es eso: maravillosos aunque, en la ma-
yora de los casos, completamente falsos.
Por poner otro ejemplo, hablemos de las bur-
bujas. Segn los modelos nancieros ms ha-
bituales, una burbuja nunca debera haber
existido y por supuesto, nunca existir. Ya que
segn estos modelos todos los participantes en
el mercado antes de tomar una decisin relati-
va a una inversin analizan todas las variables
posibles que puedan afectar al desarrollo de la
misma. Esto es, Alicia en el pas de las maravi-
llas. Sino que se lo digan a quienes conaron
en las tecnolgicas en plena ebullicin, por all
a principios de siglo. De hecho, las burbujas y
las consiguientes, y ms recordadas, explosio-
nes que arrastran a todo el mercado son ms
habituales de lo que nos gustara. Por hablar
con nmeros. Si denimos una burbuja como
una desviacin del precio de al menos dos ve-
ces la tendencia normal, segn la hiptesis de
los mercados ecientes, debera producirse una
aproximadamente cada cuarenta aos. Nme-
ros dados en el pas en el que estuvo Alicia,
maravillosos. Pero qu tenemos t y yo en el
nuestro? Pues que de desde 1925 nos hemos
encontrado segn esta denicin con ms de
treinta burbujas, lo que equivale a una cada tres
aos. Seguimos comparando nmeros teri-
cos con resultados prcticos? Creo que no hace
falta. Y es que lo que nos encontramos todos
los das en el mercado nada tiene que ver con lo
que nos dicen los nmeros.
Qu nos ensea esto? Busque, compare y si
no encuentra nada mejor, pruebe con cautela.
Comprobar antes de probar, pero probar con
cuidado antes de conar en un sistema o mto-
do maravilloso. A ver si nos vamos a hacer dao
al aterrizar por la madriguera. Y segundo, cui-
dado con las teoras demasiado acadmicas
que nos hablan del mercado como si fuera una
ecuacin matemtica.
Y es que nadie dijo que entender el mercado
fuera fcil. Sino que se lo digan al Sr. Steve Ni-
son, nuestro entrevistado en este nmero, al
que tenemos que agradecer la inmensa labor de
estudio que hizo, ya en los lejanos aos ochen-
ta, para poder comprender una curiosa forma
de gracar que tenan en oriente. Gracias a su
investigacin, hoy la mayora de los traders no
podran hacer su trabajo sin las velas japone-
sas.
Como siempre, espero que disfrutes del nme-
ro de Hispatrading que tienes delante.
editor@hispatrading.com
ALICIA EN EL PAS
DE LOS NMEROS
OCT-DIC 2014
7
CARTA DEL EDITOR
EDITOR
Alejandro de Luis
COMIT DIRECTIVO
Elimelech Duarte, Alejandro de Luis
ADMINISTRACIN
Keneth Duvan Alarcn
INTRPRETE
Diana Helene Castillo
TRADUCCIN
Alberto Muoz Cabanes
EDICIN
Editorial Hispafinanzas
MAQUETA
Luis Benito Grande
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podra no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
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contribuyan a su formacin para comprender los mercados financieros.
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LTIMOS NMEROS
E
sta subida imparable no se ajusta a ningn modelo his-
trico. La tendencia alcista de varios aos parece dema-
siado buena, demasiado ordenada para ser verdad. Me
recuerda a la curva de benecios de Bernie Mado. Las
pocas personas que trataron de dar la alarma sobre l
empezaban a sospechar que su trayectoria era demasiado bue-
na y ordenada para ser real. Sus inversores disfrutaron de un
agradable y largo paseo, pero con un nal muy brusco y triste.
A pesar de los muchos avisos que el mercado ha estado dando parece
que la tendencia alcista, en la que llevamos inmersos en los mercados de accio-
nes varios aos, nunca terminar. Qu podemos esperar de aqu en adelante?
Tenemos algn motivo para pensar que terminar?
POR ALEXANDER ELDER
SE TERMINA
EL CAMINO DE UN SOLO SENTIDO
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S US C R I P C I N G R AT UI TA
TRADING
10
OCT-DIC 2014
cin del desempleo. Ambos son bastante de izquierdas - Janet
Yellen es cauta sobre lo que dice, eso la ha ayudado a conseguir
el trabajo - pero su esposo y colaborador es bastante abierto
- hasta el punto de dar una entrevista a una revista alemana
despus de llamar a la desobediencia civil tras la reeleccin de
George Bush. Eso no es lo que hacemos en este pas despus de
las elecciones.
Figura 1. ndice SP500 en grco semanal y diario.
SE TERMINA
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TRADING
OCT-DIC 2014
11
C
on este esquema simple de compra y venta se ha aan-
zado la idea de que necesitamos adivinar qu har el
activo para decantarnos por una u otra opcin e incluso
solemos establecer probabilidades casi siempre basa-
das en sucesos anteriores -, retornos esperados, riesgos,
etc explicando el comportamiento de los activos con el enfoque
principal de la direccionalidad y relegando la volatilidad a un
papel secundario, como un mero acompaante.
A menudo solo nos acordamos de la volatilidad cuando por sus excesos
o sus defectos se hace evidente en los activos y reclama su protagonismo,
lo que -en cierta manera -parece lgico el preferir jarnos en la direccionalidad
ya que intuitivamente las ideas de comprar y vender estn ligadas a la apreciacin
y depreciacin. Pero es necesario saber la direccin del mercado?
POR JORGE ESTVEZ
VOLATILITY
EDGE ARBITRAGE
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TRADING
OCT-DIC 2014
13
Figura 1. Principales equivalencias del EUR/USD. Las diferentes trayectorias reejan las diferentes volatilidades siendo la direccionalidad la misma.
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TRADING
14
OCT-DIC 2014
Figura 3. Representacin de las volatilidades de dos hedges basados en EUR/USD. El eje Y representa el tiempo y el eje Y la desviacin estndar.
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TRADING
OCT-DIC 2014
15
Figura 7. Serie temporal de aproximadamente 4 meses de la volatilidad de dos hedges en la cual se aprecia un el comportamiento estocstico.
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TRADING
16
OCT-DIC 2014
Figura 9. Valoracin en desviaciones estndar de la volatilidad de los distintos hedges.
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TRADING
P
arece mentira que un libro de apenas 70 pginas y es-
crito hace ms 65 aos haya dado tanto juego para el
anlisis tcnico en todo el mundo. Me reero a la obra
magna de Ralph Nelson Elliott, la Ley de la Naturaleza,
el Secreto del Universo, publicado en 1946.
Al contrario de lo que muchos piensan, Elliott no fue un hombre
de Wall Street. Fue a raz de una grave enfermedad, contrada
en Guatemala a la edad de 58 aos,
cuando empez a interesarse por la
investigacin nanciera. Y esta es
probablemente una de las grandes
crticas que recibe su labor. En cual-
quier caso su legado ha perdurado
a lo largo de todos estos aos y ha
inspirando a muchos analistas que
Idolatrado por algunos, criticado por otros, la Teora de Elliott sigue dando mucho
que hablar por todo el mundo pero es una realidad que muchos operadores
conf an en sus ideas para disear sus estrategias operativas.
POR ENRIQUE DIAZ VALDECANTOS
BUSCANDO
IMPULSOS
ELLIOTT OPERATIVO
NO ES JUSTO ES QUE LE PIDAMOS A
ELLIOTT AQUELLO QUE NO LE EXIGIMOS
A NINGUNA OTRA PROPUESTA
TCNICA: SER CAPAZ DE ANTICIPAR
LO QUE EL MERCADO VA A HACER
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TRADING
18
OCT-DIC 2014
trading en dos tipologas: proactivas y reactivas. Las primeras
buscan anticipar el movimiento de los precios y las segundas
simplemente reaccionan ante l, tratando de disfrutar del mo-
vimiento recin iniciado. Probablemente Elliott siempre ha sido
catalogado dentro del primer grupo, pero hoy me gustara rei-
vindicar su inclusin en el segundo. Vamos a ver cmo:
LA IDEA MS OPERATIVA DE LA
TEORA DE ELLIOTT ES EL CONCEPTO
DE IMPULSO Y CORRECCIN Y LA
BSQUEDA DE LAS ENTRADAS AL
FINAL DE LAS CORRECCIONES
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TRADING
OCT-DIC 2014
19
Figura 2. Grco del miniSP en 3 minutos. Se destacan los segmentos impulsivos y las correcciones en ABC con los diferentes puntos de entrada propuestos.
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TRADING
20
OCT-DIC 2014
Figura 3. Grco del Ibex35 en velas diarias. Se destaca la correccin plana, su objetivo terico y el stop de proteccin.
TRADING
H
ay varias maneras de ltrar este tipo de
oportunidades, por lo general utilizando
herramientas y recursos web, tanto para
evaluar la estrategia como para identicar
las acciones candidatas para invertir.
La estrategia descrita aqu est diseada para iden-
ticar acciones que han alcanzado recientemente un
nuevo mximo y otra vez estn preparadas para un
movimiento alcista potencial de romper por encima
de su anterior mximo de 52 semanas.
EN BUSCA DE
OPORTUNIDADES DE ROTURA
Nuestro objetivo es disear una estrategia que considera
acciones que tienen un importante potencial de rotura
por encima de su mximo de 52 semanas, centrndonos
en los precios que muestren momentum alcista justo por
En los mercados nancieros que se mueven en rangos laterales,
la identicacin de las empresas cuyos precios se mueven
regularmente oscilando arriba y abajo -y tal vez estn listas
para una ruptura- pueden permitirnos obtener benecios
si el momento de entrada es el adecuado.
POR DAVID GARRARD
ROMPETECHOS
TCNICA
COMPRANDO ACCIONES EN RUPTURAS
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TRADING
22
OCT-DIC 2014
LA ESTRATEGIA
AL DESCUBIERTO
Una de las condiciones de esta estrategia es que la volatilidad de
la accin utilizaremos su beta - puede ser un valor elevado,
pero no violentamente voltil. Eliminando los candidatos con
la mayor volatilidad, estaremos disminuyendo la posibilidad de
tener falsas entradas roturas fallidas - en nuestra cartera. Di-
cho esto, es importante que los candidatos tengan la volatilidad
suciente para alcanzar nuestro objetivo en un espacio de tiem-
po razonable. Se trata de una estrategia a corto y medio plazo.
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TRADING
OCT-DIC 2014
23
zonable para alcan-
zar de nuevo esos
mximos. Si el mxi-
mo de 52 semanas
es reciente, entonces
estamos postulando
que un empuje en
el momentum del
valor provocar una
rotura rentable a
partir de un pero-
do de consolidacin
reciente y breve. Si
el mximo de 52 se-
manas no es recien-
te, entonces estamos
postulando que se puede producir una rotura an mayor impul-
sado por un largo perodo de consolidacin.
NUESTRO OBJETIVO ES
DISEAR UNA ESTRATEGIA
QUE CONSIDERA
ACCIONES QUE TIENEN UN
IMPORTANTE POTENCIAL DE
ROTURA POR ENCIMA DE SU
MXIMO DE 52 SEMANAS
CENTRNDONOS EN LOS
PRECIOS QUE MUESTREN
MOMENTUM ALCISTA
JUSTO POR DEBAJO DEL
MXIMO ANTERIORMENTE
ESTABLECIDO
LAS ACCIONES
DEBEN ESTAR
DENTRO DEL 20%
DE SU MXIMO
DE 52 SEMANAS
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TRADING
24
OCT-DIC 2014
U
n Commodity Trading Ad-
visor o CTA, es una gura
casi desconocida en Espa-
a pero muy desarrollada
en Estados Unidos, donde
hace 40 aos que se regul este tipo
de profesionales.
Un CTA es un gestor de inversiones
profesional, que invierte el dinero de
sus clientes actuando exclusivamente en los mercados de futu-
ros y opciones. Dado que los CTAs se centran en los mercados
de derivados, su losof a de inversin se clasica como Gestin
Los Commodity Trading Advisor o CTA son traders especializados
en la gestin alternativa, utilizando exclusivamente productos derivados
para buscar rentabilidades absolutas, haga lo que haga la bolsa.
POR JUAN RIVERA
CTA
LOS CTAS BUSCAN SACAR
RENTABILIDAD A LA CARTERA EN
MERCADOS ALCISTAS, BAJISTAS
O LATERALES, EXPLOTANDO LAS
CARACTERSTICAS INTRNSECAS
DE LOS DERIVADOS: FLEXIBILIDAD
Y APALANCAMIENTO
EN BUSCA DE LA
RENTABILIDAD
ABSOLUTA
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TRADING
OCT-DIC 2014
25
cia, busca rentabilidad bajen o suban los mercados, mediante el
uso de los instrumentos derivados, que permiten de forma muy
exible ponerse corto o largo y permiten adems el apalanca-
miento. Estas dos caractersticas de los mercados de derivados
son su principal ventaja y su principal riesgo, y la razn princi-
pal de la mala imagen que tienen entre la gente. Sin embargo, los
CTAs usan a su favor tanto el apalancamiento como la posibili-
dad de ponerse corto cuando interesa.
RAZONES PARA INVERTIR
EN UN CTA
A pesar de que el nombre de Commodity Trading Advisor pa-
rece indicar que slo operan en Commodities (en su origen
fue as), ahora operamos en todo tipo de mercados de futuros:
metales (oro, plata, platino), granos (soja, maz, trigo), ndices
(Ibex35, e-mini SP, Dow Jones, Nasdaq), soft commodities (ca
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TRADING
26
OCT-DIC 2014
Figura 1. Recognia Strategy Builder, herramienta para la creacin y backtest interactivo de estrategias.
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TRADING
OCT-DIC 2014
27
LA EVOLUCIN
DEL OPERADOR
E
n la segunda mitad del siglo pasado,
el mundo industrial y concretamen-
te Japn fue incorporando mtodos
estadsticos de control de la cali-
dad. El mundo occidental aport
gran parte de esa teora de las manos de
William Edwards Deming y Joseph Juran,
los japoneses lo llamaron inteligencia ra-
cional que supieron combinar con la in-
teligencia emocional oriental basada en
su milenaria losof a de superacin. Aos ms tarde, Kaoru Is-
hikawa retom este concepto para asentar las bases de la mejora
continua o Kaizen que hasta nuestros das ha perdurado.
Son los patrones chartistas clsicos
que todos conocemos tan ecaces como parecen?
Veamos algunos aspectos prcticos
sobre su aplicacin en el mercado.
POR TED WALLER
EN MI EXPERIENCIA POCOS HAN
SIDO LOS OPERADORES QUE
ENCONTR EN MI CAMINO QUE
CUESTIONARAN MTODOS O
TEORAS DE LA POCA EN LA
QUE EL TICKER NOS DABA
LA INFORMACIN DEL PRECIO
EL TRADER EFICIENTE O
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TRADING
28
OCT-DIC 2014
enriquecerse fcilmente operando en
bolsa. Se nos ensea que lo que est
en los libros (a menudo teoras de
hace ms de 50 aos) es lo que
necesitamos saber para ga-
nar. Y es en parte cierto,
conocer lo que sucedi, los
conocimientos, las tcni-
cas y razones por las que
se fueron resolviendo las
tendencias en el pasado
es clave para entender la
actualidad, pero la rea-
lidad es que al igual que
el ujo de informacin, las
formas de operar, las estrate-
gias y las razones han ido cam-
biando, evolucionando y adaptn-
dose a los tiempos.
Tomas Edison Gold & Stock
Telegraph, Henry Ford Mu-
seum, Dearborn, MI
Foto de H. Zimmer.
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TRADING
OCT-DIC 2014
29
Figura
Timeframes
Objetivo cumplido
Cua alcista
M15, M30, M60, H4 y D1
59%
Figura
Timeframes
Objetivo cumplido
IBEX
59%
IBEX
CUA ALCISTA
XETRA
63%
FOREX
67%
M15, M30, M60, H4 y D1
Figura
Timeframes
Objetivo cumplido
M15
70%
HOMBRO CABEZA HOMBRO
IBEX
M30
73%
M60
86%
H4
91%
D1
-
Figura
Timeframes
Objetivo cumplido
M15
70%
XETRA
M30
71%
M60
69%
H4
50%
D1
50%
Figura
Timeframes
Objetivo cumplido
M15
82%
FOREX
M30
86%
M60
91%
H4
94%
D1
100%
SUSCRBASE
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TRADING
30
OCT-DIC 2014
DOBLE THETA
E
l Time spread cumple la funcin de aumentar theta y
realizar cobertura de volatilidad, en caso de que la vo-
latilidad no se comporte como esperbamos y ascienda.
Precisamente esta caracterstica de cobertura de volati-
lidad la hace una operacin ptima en la generacin de
ingresos mes a mes. Los bajos entornos de volatilidad del ao
2013 y lo que llevamos del 2014 hacen que las primas obteni-
das en la venta de opciones sean bajas, y ligeros aumentos de
volatilidad debidos a los descansos o normales retrocesos del
mercado hacen que las estrategias de venta de spread, como la
iron condor, entren en dicultades debido a su sensibilidad a las
variaciones de volatilidad. La apertura simultnea de un time
La Doble Teta es una estrategia de trading con opciones
que a su vez combina spreads del tipo Iron Condor y Time Spreads o Calendars.
Es una operacin que trabaja amplios rangos laterales y que se emplea
cuando esperamos entornos de volatilidad estables o descensos de volatilidad.
POR JOS LUIS DAZ
ESTRATEGIAS CON OPCIONES
UNA ALTERNATIVA A LA GENERACIN DE INGRESOS
EN ENTORNOS DE BAJA VOLATILIDAD
SUSCRBASE
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PRODUCTOS
OCT-DIC 2014
32
La Iron Condor la forman una bull put y una bear call, que son
verticales de crdito por las que recibimos una prima, tanto la
bull put como la bear call con sus strikes OTM (fuera de dinero)
y del mismo vencimiento, tal y como se puede ver en la Figura
1. El vencimiento que se suele emplear para abrir esta estrategia
es el segundo vencimiento. Las griegas de la Iron Condor son
Teta (+), Vega (-), Gamma (-), Delta (Neutral). La griega delta,
aunque en el momento de apertura es tan pequea que se asi-
LA ESTRATEGIA
DOBLE THETA ES
UNA OPERACIN
A CRDITO YA QUE
RECIBIMOS LAS
PRIMAS POR LA
VENTA DE LA IRON
CONDOR (BULLL
PUTS Y BEAR CALLLS)
Y PAGAMOS LA
PRIMA POR ABRIR
LA CALENDAR
Figura 1
SUSCRBASE
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PRODUCTOS
OCT-DIC 2014
33
Normalmente se hace coincidir el vencimiento de la opcin
short con el vencimiento elegido para la iron condor y el siguien-
te para la opcin long. Tambin se puede dejar un vencimiento
en medio, consiguiendo una estrategia ms conservadora. La
conguracin ms habitual para cobertura de volatilidad es la
ATM (a dinero), eligiendo los strikes lo ms prximos posibles
al precio del subyacente que estemos operando.
EJEMPLO DE APERTURA
DE ESTRATEGIA
Como ejemplo de estrategia doble theta he seleccionado una
Iron condor con vencimiento de octubre 2014 y strikes 1825
1825 2075 2100 con margen neto de $22.100 y crdito de $2900.
A esta estrategia hemos aadido una Call Calendar con dbito
de $1865, strikes 2000 y vencimientos de octubre 2014 para el
strike short y de diciembre para el long. El grco de riesgo de
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L
a palabra diversicacin probablemente le suena cono-
cida a toda la gente que invierte en la bolsa, en realidad
se trata de algo muy importante. En el mundo de inver-
siones, la diversicacin es el proceso mediante el cual
dividimos nuestros recursos nancieros entre varios ins-
trumentos con el objetivo nal de reducir nuestro riesgo asumi-
do. En el trading de acciones, este proceso signica mantener
ttulos de empresas de diferentes sectores con distintos grados
de riesgo. La diversicacin en el mundo de derivados, aunque
sea diferente en su forma de aplicacin, es quizs an ms im-
portante.
En este artculo entenderemos el concepto de diversicacin
en las opciones nancieras, aprenderemos cmo se construye
un portafolio balanceado con enfoque a los riesgos presentes
en el trading de derivados y veremos ejemplos de la combinacin
adecuada de estrategias.
POR ERIK NMETH
EL PORTAFOLIO
DE UN TRADER DE OPCIONES
BALANCEADO
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afortunadamente solo una direccin del mercado nos favorece
(hacia arriba).
Esta forma de trading entonces incluye estrategias de especula-
cin, posiciones con proporcin de riesgo menor vs. benecio
mayor, pero generalmente con baja probabilidad de xito. Aun-
que en los ltimos aos muchos traders han tomado la decisin
de eliminar o minimizar el uso de estas estrategias, la verdad
es que estos trades nos pueden ayudar a incrementar nuestro
rendimiento, entonces denitivamente no deberan faltar en
nuestra cartera de opciones. La clave es saber proporcionar ade-
cuadamente de nuestro capital una parte para estas estrategias
direccionales. Como se trata de posiciones especulativas, es
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ACTIVO
SUBY.
AAPL
USO
FXE
BAC
RUT
SPY
GLD
PORTAFOLIO DE OPCIONES
ESTRATEGIA
Call larga
Bull Call spread
Bear Put spread
Collar
Iron Condor
Put Calendar
Straddle largo
FORMA DE TRADING
Direccional
Direccional
Direccional
Direccional
Non Direccional
Non Direccional
Dos direcciones
INVERSIN
DBITO O CRDITO
(USD)
300 (dbito)
310 (dbito)
400 (dbito)
1600 (dbito)
400 (crbito)
420 (dbito)
300 (dbito)
RIESGO
MXIMO
(USD)
300
310
400
100
400 (stop)
420
300
RIESGO
MXIMO
(% DE CAPITAL)
3%
3%
4%
1%
4%
3%
3%

BENEFICIO
MXIMO
ilimitado
$ 1.490
$ 1.200
$ 100
$ 400
$ 640
ilimitado
EJEMPLO DE UNA CARTERA
DE OPCIONES BALANCEADA
A continuacin presentar un ejemplo detallado de una cartera
balanceada, la diversicacin de estrategias est enfocada en-
tonces a los dos principales riesgos presentes en el trading de
opciones, al movimiento de los precios y a la volatilidad impl
Figura 4. Portafolio de opciones con siete estrategias, Fuente: www.opcionmaestro.com
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D
etrs de estas continuas subidas y bajadas existen unos
puntos de inexin muy determinados marcados por
las noticias macro. Las temidas noticias son capaces
de dar giros radicales al sentimiento de la masa y por
lo tanto a los precios en escasos segundos. Detrs de
la aparente irracionalidad que esto proyecta hacia el exterior,
nada ms lejos de la realidad y las pautas en las noticias son to-
talmente predecibles, aunque
ajustndose siempre al cum-
plimiento de expectativas, la
gran referencia en estos ca-
sos. Pero todas las noticias
tienen el mismo efecto? Evi-
dentemente no, vamos a ver
cmo jarnos en un reducido
grupo de ellas y cmo sta
prctica puede ser benecio-
sa para nuestro trading.
Sin duda, una de las actividades ms complicadas de los mercados,
y en concreto del mercado de divisas es tener que operar en un entorno cambiante.
La alta liquidez y volatilidad en el FOREX hacen esto ms dif cil,
aunque las puntas de volatilidad y momentos extremos no son dif ciles
de identicar, aunque pueda parecer lo contrario al profano.
POR ALBERT SALVANY
NAVEGANDO
ENTRE NOTICIAS
LAS TEMIDAS
NOTICIAS SON
CAPACES DE DAR
GIROS RADICALES
AL SENTIMIENTO
DE LA MASA Y
POR LO TANTO A
LOS PRECIOS EN
ESCASOS SEGUNDOS
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CONSULTAMOS A LA ESTADSTICA
Nada mejor para ello que consultar datos histricos y ver qu
noticias del amplio calendario que tenemos, pueden ser de
mxima importancia. No cabe decir que las candidatas son
mltiples, y ms cuando hablamos de parejas de activos como
el caso de la divisa, en el que deberemos tener en cuenta las
noticias referentes a cada moneda.
Dado lo ingente de la tarea, debemos proveernos de las herra-
mientas adecuadas. Tal y como nosotros comentamos en nues-
tros videos de formacin desde el canal de Youtube, una de las
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MERCADO DE VIVIENDA. Otro gran dinamizador
econmico. Un mercado de vivienda sano tiene muchas
derivadas e implicaciones positivas en una economa de-
sarrollada, ya que activa y fomenta el consumo en varios
sectores.
NDICES DE GESTORES DE COMPRAS Y CONFIANZA
EMPRESARIAL. El colectivo empresarial sin duda es uno
de los que controla el pulso de su mercado ms de cerca,
Figura 1. Estudio de indicadores. Fusionando ciertos indicadores en un solo grco podemos tener una visin general de la evolucin de una economa
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y que nos dan de un vistazo, un visin muy aproximada de la
evolucin econmica de la zona sometida a estudio.
Para ello, fusionamos en un grco:
Tasa mensual de desempleo,
PMI de servicios y manufacturero,
Indicadores de vivienda
Y utilizamos como Benchmark el ndice burstil de referencia.
Podemos ver en los grcos adjunto el aspecto del S&P 500 res-
pecto a estos ratios y con ello podemos disponer de mucha
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OCT-DIC 2014
44
Commodity Futures Trading Comission se han conver-
tido tambin en un estndar ampliamente utilizado para
medir el sentimiento de mercado expresado en las posi-
ciones abiertas en los mercados de derivados de Chicago.
La caracterstica diferenciadora de este caso, es que se
nos proporciona la informacin desglosada por tipologa
de inversor, lo que algunos utilizan como herramienta
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PRODUCTOS
E
n nuestro da a da tomamos todo tipo de decisiones con-
tinuamente y cuando se trata de algo importante consul-
tamos previamente con expertos, autoridades o personas
cuya opinin valoramos positivamente. Por ejemplo, visi-
tamos a varios mdicos especialistas o leemos las opinio-
nes online de varios compradores de un determinado producto
y tomamos la decisin nal combinando las opiniones indivi-
duales de diferentes expertos. De esta forma intentamos evitar
una intervencin inadecuada o la compra de un mal producto.
Los mtodos de ensamblado de robots de trading suponen una novedosa forma de
operar combinando las decisiones de varios sistemas expertos para maximizar
el acierto en nuestras operaciones.
POR JUAN MANUEL ALMODVAR
ENSAMBLANDO
ROBOTS
DE TRADING
EXPERTOS
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operaciones negativas, fusionar datos dispares (anlisis de sen-
timiento, indicadores tcnicos, noticias, precio y volumen, etc)
e incluso asignar niveles de conanza a cada nuevo trade que
genera un sistema.
CMO SE REALIZA UN
ENSAMBLADO DE ROBOTS?
Supongamos que diseamos tres robots diferentes para gene-
rar rdenes de compra en el EURUSD. Cada robot es capaz de
realizar tres acciones diferentes, decidiendo cuando no tiene
operaciones colocadas en mercado si ejecuta una compra o si
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OCT-DIC 2014
47
Para generar la nueva frontera algunos algoritmos de ensambla-
do realizan sucesivos entrenamientos sobre los datos y en cada
nueva iteracin se hace nfasis (se asigna mucho ms peso) a las
decisiones que resultaron equivocadas en la anterior, reforzan-
do progresivamente el aprendizaje.
MEJORES Y MS LISTOS
Y no solo eso, en ocasiones la deteccin de un determinado
patrn de trading explotable puede ser demasiado complicada
para nuestros robots, es decir, el robot por su diseo es matem-
ticamente incapaz de detectarlo y el patrn con su consecuente
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OCT-DIC 2014
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Si basamos nuestros robots en redes neuronales articia-
les (ANN) podramos congurar la red de cada robot de
forma diferente. Por ejemplo, con diferente nmero de
nodos, objetivos de error, etc.
Utilizar robots basados en diferentes modelos algort-
micos (redes neuronales articiales, rboles de decisin,
clasicadores de vecinos cercanos, etc).
Utilizar diferentes entradas de datos para los robots.
TIPOS DE ENSAMBLADO
DE ROBOTS
Existen varias formas de combinar robots en un ensamblado.
La ms sencilla es mediante votacin, crear un parlamento de
robots en la que cada uno emite un voto y tomar la decisin por
mayora simple.
Otro mtodo, uno de los ms avanzados, es el stacking (stacked
generalization) que consiste en utilizar un modelo de aprendi
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OCT-DIC 2014
49
E
l trading, poco o nada, tiene que ver con el anlisis o tra-
tar de predecir el comportamiento futuro del mercado.
Desde mi punto de vista, el trading tiene que ver con
cmo se afrontan las diferentes situaciones en las que te
pone el mercado, una vez ests dentro de una posicin.
Cmo se gestionan las posiciones una vez se est dentro? Es
como la vida misma: no puedes evitar lo que te va a venir, pero
s la manera de afrontar esas situaciones para salir mejor o peor
parado.
Para ello nos debemos de marcar unas pautas de comporta-
miento rgidas, y para lograrlo, lo mejor es tener referencias
dentro del grco o series de precios. Da lo mismo la referencia
Una nueva interpretacin de los gaps y cmo utilizarlos como referencias
para el trading, ayudndonos a limitar nuestro riesgo e incrementar
nuestra disciplina, al tiempo que nos aporta una metodologa de trading.
POR ENRIQUE VALDENEBRO
TRADING CON
SECUENCIAS
DE GAPS
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SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2014
50
La conclusin es que podemos construir nuestros propios gr-
cos eliminando periodos de ausencia o baja negociacin. Esto
crear gaps de referencia en el grco que nos servirn para la
operativa. No toda la informacin que aparece en los grcos es
til y necesaria, al contrario, puede crear confusiones.
CMO SE CIERRAN
O CUBREN LOS GAPS?
No considerar que un gap est cerrado, y por lo tanto anulado,
hasta que:
GAP ALCISTA CERRADO
cualquier cierre actual lo haga por debajo del cierre o nivel in-
ferior del gap. Es imprescindible que se cierre por debajo. No
consideraremos cerrado el gap si no cierra por debajo, aunque
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SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2014
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1
GAP ALCISTA Y
ENTRADA LARGO
EN SIGUIENTE VELA
2
GAP BAJISTA
CERRADO Y ENTRADA
LARGOS LIMITADA
EN SIGUIENTE VELA
3
4
5
6
7
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SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2014
52
El proceso en esta tendencia alcista sera tal y como detallamos
en la Figura 3:
1. Se produce un gap alcista y nos colocamos a abrir largos
en el nivel inferior de ese gap. Se toca el nivel y se entra
largo en 1.
2. Se produce un gap bajista que acta como resistencia. El
soporte y nivel de riesgo lo tenemos en el soporte inferior
determinado por la lnea verde.

a. Cierra el gap bajista al alza y nos colocamos en ese
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SISTEMAS DE TRADING
1
2
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SISTEMAS DE TRADING
OCT-DIC 2014
54
A continuacin muestro OTRO EJEMPLO sobre un caso de
mercado ms lateral:
1. Hueco al alza y entrada largo en la siguiente vela. Haba
una resistencia anterior jada por un gap bajista, que es
cerrado. Se cierran los largos en la echa amarilla, abier-
tos anteriormente en 1.
2. Se entra largo, en el soporte formado por un hueco
alcista.
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SISTEMAS DE TRADING
A
menudo podemos hablar con expertos en una determi-
nada materia, profesionales que han llegado a conver-
tirse en maestros en su campo gracias a las enseanzas
que otros, expertos en la materia, les pudieron transmi-
tir. No obstante, hablar con autnticos pioneros en su
campo ya es un asunto diferente, algo realmente dif cil.
Actualmente hay muchos traders que conocen muy bien el
mundo de las velas japonesas. De hecho, todos en mayor o me-
nor medida podemos tener un cierto conocimiento en esta ma-
teria, no obstante hablar de velas japonesas en el mundo del tra-
ding es hablar de Steve Nison. l fue el primero que realmente
extendi el uso de esta antigua forma oriental de representar los
NISON
STEVE
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ENTREVISTA
OCT-DIC 2014
56
SI BIEN LOS GRFICOS DE
VELAS SON EL UTILIZADO
POR DEFECTO POR CASI
TODOS LOS TRADERS,
MUCHOS NO SE DAN
CUENTA DE QUE SE
PODRAN UTILIZAR
LAS ESTRATEGIAS QUE
ENSEAMOS PARA
INVERTIR A LARGO
PLAZO, COMO SI FUERAN
PLANES DE PENSIONES
un traductor de japons que iba a viajar a Japn y le ped que
me trajera cualquier libro sobre velas que pudiera encontrar. Le
pagu para hacer todas las traducciones y luego me llev alre-
dedor de un ao poner toda esta informacin en un formato
que pudiera aplicar para dar mis recomendaciones. Tuve que
hacer todos mis grcos de velas a mano. Y me di cuenta de que
cuanto ms aprenda acerca de los grcos de velas japonesas
mejores eran mis recomendaciones. No slo entraba en opera-
ciones ganadoras antes, sino que ayudaba a los brokers a evitar
operaciones perdedoras. De hecho en todo mi departamento
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ENTREVISTA
OCT-DIC 2014
57
Cul cree usted que es la actitud ms peligrosa
para un trader?
SN. Creerse ms inteligente que el mercado. Recuerde, el mer-
cado nunca se equivoca. Si uno pone una operacin o la inver-
sin y el mercado no hace lo que esperaba, en lugar de pensar
en uno mismo que s que tengo razn y el mercado nalmente
har lo que espero uno debe decir me equivoqu y asumir la
prdida. Cuando estaba haciendo seminarios enseando velas
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ENTREVISTA
OCT-DIC 2014
58
E
l Doctor Draghi lleva aos combatiendo contra el mons-
truo que anida en su interior, ese Mister Bundes-Hyde in-
fectado del ciego egosmo germano que acabar llevando
ya vern a la propia Alemania al borde de la recesin,
como guinda de la temida tercera recesin que afectar a
Europa desde que estall la crisis en 2007.
Con las medidas anunciadas el 4 de septiembre, Mario Draghi
ha vuelto a hacer lo que, como buen italiano, mejor sabe hacer:
vender algo que, en realidad, no es suyo (estamos hartos de ver
aceite o mejillones espaoles comercializados como si fueran
transalpinos). Ya lo hizo en su memorable discurso de julio de
2012, cuando le bast insinuar con que el Banco Central Euro-
peo hara todo lo necesario para frenar la tormenta europea. Los
mercados se lo creyeron y la tormenta ces. Ahora, el sabio Su-
El presidente del BCE llega tarde y sigue perdiendo la batalla
contra el monstruo germanlo que anida en el interior de la institucin.
POR MANUEL MORENO CAPA
Dr
Mr
&
DRAGHI
BUNDES-HYDE
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LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2014
60
regulador nanciero y ban-
cario, el BCE no puede in-
yectar liquidez as como as
a los bancos supervisados.
Y no puede hacerlo porque
el sistema bancario euro-
peo an no ha concluido su
saneamiento, todava debe
superar los ltimos test de
estrs y culminar la revisin
de la calidad de sus activos.
Adems, si por n logra
convencer las reticencias de
Alemania y de sus socios, la
compra de activos titulizados se ceir a los llamados senior,
es decir, a los de mayor calidad, por lo que los bancos seguirn
de Espaa, una empresa considerada el autntico termmetro
de la economa nacional (pues apenas tiene actividad exterior).
Hablamos, cmo no, de El Corte Ingls: en sus cuentas de 2013,
presentadas como siempre el ltimo da de agosto, se anota un
descenso del 44% en el resultado de explotacin y una cada del
benecio antes de impuestos de 108,3 a 15,1 millones de euros.
RESULTADO DE TODO
ELLO? DE MOMENTO,
UNA VICTORIA PARCIAL
DEL DOCTOR DRAGHI
SOBRE MISTER
BUNDES-HYDE, PERO
DE EFECTOS ME TEMO
QUE INSUFICIENTES
PARA ALEJAR EL
FANTASMA DE LA
TERCERA RECESIN
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LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2014
61
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de Espaa, una empresa considerada el autntico termmetro
de la economa nacional (pues apenas tiene actividad exterior).
Hablamos, cmo no, de El Corte Ingls: en sus cuentas de 2013,
presentadas como siempre el ltimo da de agosto, se anota un
descenso del 44% en el resultado de explotacin y una cada del
benecio antes de impuestos de 108,3 a 15,1 millones de euros.
LECTURA FUNDAMENTAL
En este artculo haremos
un repaso de diferentes
acontecimientos que han
movido el mercado en estos
ltimos tiempos. Recordemos
qu sucedi y saquemos
conclusiones.
POR JAVIER RUIZ
NOTICIAS QUE
MUEVEN
A LOS
MERCADOS
LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2014
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C
uando me iniciaba en el mundo de las inversiones bur-
stiles, pensaba que todo se resuma en coger un gr-
co e invertir siguiendo su tendencia, pasado un tiempo
descubr, que aunque no era una mala idea, no siempre
se cumpla el guion previsto, haba otros factores por el
camino que alteraban mi grco y nalmente terminaban por
cambiar la tendencia.
As fue como empec a ver que determinadas noticias publica-
das en los medios tenan una notable inuencia en mis acciones
y esto me hizo darme cuenta que el mercado se mueve por va-
riables tangibles, pero tambin por otras que son ms dif ciles
de medir, llegando a la conclusin de que los mercados se mue-
ven por factores emocionales, psicolgicos y que todo lo que
est previsto ya viene descontado en el precio de la accin.
A continuacin voy a hacer un repaso, de algunas noticias que
por su relevancia o proximidad en el tiempo, merece la pena
recordar.
La primera de estas noticias no poda ser otra que la clebre
frase pronunciada hace casi dos aos por Mario Draghi, Har
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LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2014
64
del 0,05% y estmulos adicionales, con un programa de compra
de activos. De esta forma, el BCE pretende inundar de liquidez
el sistema, para generar inacin y por otra parte se prepara
para los prximos test a la banca, cuyos resultados podran
deparar sorpresas.
Mientras tanto, el Euro contina su cada frente al billete verde,
siendo especialmente destacable el descenso registrado tras el
anuncio de estas ltimas medidas, que llevan al Euro por debajo
de 1,30 unidades de Dlar.
Otras veces los inversores se ven sorprendidos por escndalos
que saltan a las portadas de la prensa de un da para otro, pilln-
doles con el pie cambiado. El ejemplo ms reciente es
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LECTURA FUNDAMENTAL
OCT-DIC 2014
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LIBROS
OCT-DIC 2014
67
E
l libro del que hablamos
en este nmero, Las ve-
las japonesas editado por
Valor Editions, podra ser
un libro ms de, tantos
como hay sobre la materia que
trata, velas japonesas. Quin no
tiene un mnimo conocimiento
sobre lo que es un dogi o una vela
envolvente? De hecho, sera dif -
cil entender el trading para una
gran parte del sector si no fuera
precisamente por esta forma de
representar los precios. Y es que
las velas japonesas estn presen-
tes en todas las plataformas de
trading, de hecho para la gran
mayora de traders ver un grco
sin esta forma de representar los
precios sera ya imposible. Como
decimos, podra ser un libro ms
si no fuese porque el que habla
sobre la materia es el padre de
la misma, Steve Nison. Para ser
ms exactos el responsable de
dar a conocer ampliamente este
conocimiento a occidente, ya que
las candlesticks han formado
parte de la cultura oriental desde
tiempos inmemoriales.
DE STEVE NISON
LAS VELAS JAPONESAS
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EST USTED
GENTICAMENTE
PROGRAMADO
PARA TENER XITO
EN TRADING?
Q
u es lo que hace que unos traders tengan mu-
cho ms xito que otros operando en los mis-
mos mercados? Podra deberse al grado de
formacin y entrenamiento que hayan tenido
durante sus carreras? O quizs est ms rela-
cionado con una predisposicin gentica?
Un grupo de investigadores del Centro de Estudios Neuroeco-
nmicos de la Universidad de Cleremont en California - Estados
Unidos, realiz un estudio con 60 traders de Wall Street para
determinar si dos genes especcos eran responsables o estaban
comprometidos con su xito en los mercados.
Los dos genes a los que nos referimos fueron: 1) el gen del re-
ceptor de dopamina (la dopamina es un importante neurotrans-
misor en nuestro cerebro que est asociado con varias funcio-
nes mentales entre las cuales se cuenta la toma de decisiones)
POR LA REDACCIN DE HISPATRADING MAGAZINE
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EN LA MIRA
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