IMPLOSIN EN EL IMPERIO

El contexto en que se da esta crisis

En estos das estamos asistiendo a la profundizacin de una enorme crisis
financiera, con epicentro en EEUU pero con consecuencias en todo el mundo. En
realidad esta crisis comenz a mostrarse hace un ao, pero ya se vena generando
durante el 2006, y sus races son an anteriores. ! "ien podramos decir #ue la $tierra
f%rtil& para el desarrollo de tales races, se ha venido arando desde hace d%cadas.
En el ao 2000, cuando pu"licamos $Economa 'i(ta&, dedicamos unos
p)rrafos a lo #ue entonces denominamos $la trampa del cr%dito&, como ese fenmeno
por el cual se incentiva a las personas a anticipar el consumo mediante el
endeudamiento. En un primer momento el nivel de consumo se incrementa *por#ue las
personas gastan el e#uivalente a lo #ue ganan, m)s el e#uivalente a lo #ue se endeudan+,
y en un segundo momento su consumo "a,a por#ue los endeudados de"en restringir sus
gastos regulares, para generar un ahorro #ue les permita pagar lo #ue de"en, m)s los
intereses incorporados, #ue en el caso de cr%ditos a largo plazo, pueden llegar a duplicar
el valor de lo ad#uirido. Eso por una parte genera una transferencia de ingresos desde la
economa productiva hacia la "anca, y por otra parte genera ciclos de sucesivas
e(pansiones y contracciones en la economa. -or#ue si "ien cuando se e(pande el
cr%dito, el mayor consumo genera un crecimiento de la economa real, y entonces la
gente aumenta sus ingresos y se posiciona me,or para afrontar sus gastos y sus deudas,
este ritmo de crecimiento real siempre es menor a la e(pansin del cr%dito, y se generan
las famosas $"ur"u,as&, #ue indefecti"lemente estallan.
.uando ha"lamos de estos temas en $Economa 'i(ta&, tam"i%n hicimos
mencin al nivel de endeudamiento #ue ya entonces tena la sociedad de EEUU, y
mencionamos #ue en algn momento eso i"a a estallar. /odo indica #ue ese momento se
apro(ima. 0o es nada f)cil estimar los tiempos de estas cosas1 cuando en 2334
anticipamos la cada de la converti"ilidad en 5rgentina, podamos realizar el an)lisis
so"re una economa mucho m)s pe#uea, m)s simple, y acotada a un solo pas. 6a
economa de EEUU en cam"io, adem)s de ser enormemente mayor y m)s comple,a, ha
tenido la posi"ilidad de $e(portar& sus pro"lemas, y ha"ra #ue disponer de una cantidad
descomunal de informacin a nivel mundial, para poder efectuar pronsticos m)s
precisos. -ero no ca"an dudas de #ue la tendencia era hacia una crisis cada vez m)s
profunda.
5ntes de referirnos al detonante de la crisis actual, hay #ue entender como
funciona la sociedad en EEUU con respecto al cr%dito, el consumo y la inversin
especulativa. En ese pas e(iste una cultura muy arraigada con respecto a endeudarse
para trepar en el escalafn social *medido por el consumo+. ! en a#uellos #ue tienen
capacidad de ahorro, e(iste una cultura muy difundida de invertir en acciones, fondos de
inversin, y toda una serie de comple,os instrumentos financieros, #ue a#u para el
comn de la gente ni se entiende de #ue se trata. En EEUU la mayor parte de la
po"lacin se endeuda para comprar artefactos del hogar, autos y casas1 y cuando los
termina de pagar vuelve a endeudarse para renovarlos. 6os estudiantes universitarios se
endeudan para pagar sus estudios y luego van pagando sus cr%ditos cuando se reci"en.
Es una sociedad endeudada, al punto tal #ue en la actualidad, el nivel de endeudamiento
medio de los hogares representa el 220 7 de sus ingresos anuales1 o sea #ue en
promedio, si los ciudadanos estadounidenses pudieran estar un ao sin gastar un dlar,
ni si#uiera para comer, de todos modos de"eran tra"a,ar todo ese ao y unos meses m)s
para pagar lo #ue de"en. ! el 89 7 de ese endeudamiento corresponde a deudas
hipotecarias, detonante de la actual crisis. -ero ese nivel de endeudamiento de los
ciudadanos de EEUU, no es solamente interno *entre ellos+, sino #ue se viene
financiando tam"i%n con el enorme d%ficit #ue tiene ese pas tanto en la "alanza
comercial, como en su "alanza de pagos, ya #ue es el go"ierno m)s endeudado del
planeta. Entre .hina y :apn acumulan ttulos de la deuda de EEUU por valor de casi 2
"illones de dlares, de"ido a su super)vit comercial con ese pas.
Los antecedentes de la crisis actual
;entro de ese conte(to de una sociedad acostum"rada a endeudarse
crecientemente, por una parte, y a generar "ur"u,as de inversin por otra, es #ue
comienza a gestarse la "ur"u,a inmo"iliaria entre el 2002 y el 2009. En esos tiempos la
<eserva =ederal ha"a "a,ado las tasas para activar la economa, luego del impacto
recesivo #ue generaron los temores a partir de los atentados del 22>03. 6os "ancos
entonces podan endeudarse al 2 7 anual, y presta"an al 4 7 anual a #uienes #ueran
comprar o construir una casa. Era un gran negocio financiero por s mismo, pero la
voracidad de la "anca no se conforma"a con eso1 para captar m)s y m)s clientes #ue
sacaran su cr%dito hipotecario, rela,aron las regulaciones y los controles y otorgaron
cr%ditos a personas de menor solvencia *hipotecas $su"prime&+, y fue el auge del
negocio inmo"iliario, #ue hizo su"ir y su"ir el precio de las propiedades. -ero a su vez,
para poder prestar a cada vez m)s clientes, los "ancos necesita"an captar fondos en el
mercado, y entonces fue cuando comenzaron a ofrecer en garanta las mismas hipotecas
#ue tenan en cartera de sus clientes. ?icieron eso una y otra vez, y las hipotecas
pasaron a ser el soporte de toda una comple,a trama de instrumentos financieros de los
#ue llegaron a participar tam"i%n "ancos europeos.
'illones de ahorristas, a trav%s de "ancos, fondos de inversin, y empresas #ue
cotizan en "olsa, financiaron el crecimiento de la "ur"u,a, la mayora de las veces sin
sa"er cual era la garanta final de su inversin. /odo esto con la anuencia de las
prestigiosas calificadoras de riesgo #ue tanto se han ocupado de descalificar a las
economas emergentes, y nunca previnieron a los ahorristas so"re el riesgo de estos
irracionales instrumentos de cr%dito del primer mundo. ! todo fue un negocio prspero
mientras las propiedades su"an de valor y la rueda del endeudamiento y el pago de las
cuotas segua funcionando. -ero como toda "ur"u,a un da estall.
6a <eserva =ederal comenz a aumentar las tasas hasta superar el 9 7 para
contener la inflacin, y entonces los "ancos tam"i%n aumentaron las tasas de los cr%ditos
hipotecarios ya otorgados *#ue son a tasa varia"le+. 'ientras tanto muchos propietarios
#ue no eran demasiado solventes, ya ha"an empezado a entrar en mora1 pero al
aumentar las tasas la mora se multiplic y ya en el 2006 hu"o 2.200.000 e,ecuciones
hipotecarias. El valor de las propiedades, #ue ha"a llegado a niveles irracionales,
comenz a desinflarse, primero por una lgica de valores relativos, pero ese desinfle se
aceler cuando muchos propietarios pusieron en venta sus casas por#ue no podan pagar
las cuotas de su hipoteca. Esta "a,a en las propiedades hizo #ue muchos propietarios
tuvieran con el "anco una deuda mucho mayor al valor de su casa, por lo cual tam"i%n
la pusieron en venta, con lo cual los valores siguieron "a,ando. 5l da de hoy se estima
#ue m)s de 9.000.000 de familias tienen en venta su casa por#ue no pueden pagar la
hipoteca, y hay 2.000.000 #ue est)n por perderla en una e,ecucin.
.uando estall la crisis en agosto del 2008, se estima"a #ue ha"a una
morosidad acumulada de m)s de 900.000 millones de dlares en el mercado de las
hipotecas. -ero mucho mayor era la p%rdida de valor de los ttulos y acciones #ue
esta"an respaldados por las entonces "autizadas $hipotecas "asura&. En otras pala"ras,
muchos de los "ancos vinculados al negocio inmo"iliario no pudieron afrontar sus
deudas por#ue se evaporaron sus activos, apalancados en hipotecas inco"ra"les y
devaluadas. ! en esa comple,a trama financiera, el efecto domin empez a arrastrar a
la #uie"ra a muchas entidades relacionadas de algn modo con estos instrumentos
financieros apoyados en una fr)gil "ur"u,a. 6os casos m)s resonantes fueron =reddie
'ac, =annie 'ae, @earns Atearns, y m)s recientemente 6ehman @rothers y 5BC, pero
hu"o un centenar de entidades afectadas en UA5 y algunas en Europa #ue tuvieron #ue
ser apuntaladas.
! este efecto domin ya tiene un ao, y an no lleg a su fin. El go"ierno de
EEUU y la <eserva =ederal inyectan cientos de miles de millones para morigerar el
terremoto, pero nunca es suficiente, y la crisis en las hipotecas contamin a todo el
mercado financiero y "urs)til. 6os inversores sacan el dinero de los "ancos y fondos de
inversin por p)nico y desconfianza, y con ello de"ilitan an m)s al sistema financiero.
6os tenedores de "onos o acciones tratan de venderlos para hacerse de efectivo, o
por#ue prev%n una mayor depreciacin de los mismos, y al hacerlo, m)s se deprecian. D
sea, se est) pasando de la dimensin del pro"lema hipotecario *de por s enorme+, a la
dimensin de la profeca auto cumplida de una corrida "ancaria y "urs)til #ue genera
#uie"ras en cadena. ! ese es el pro"lema #ue hoy enfrenta EEUU.
Hasta donde llegar la crisis
Es muy difcil sa"er cuando se tocar) fondo. En primer lugar por#ue an no se
sa"e "ien hasta donde lleg la contaminacin con instrumentos financieros respaldados
con las $hipotecas "asura&, dada la comple,idad de tales instrumentos. En segundo lugar
por#ue adem)s del pro"lema financiero original, aparece el factor sicolgico de la
desconfianza de los ahorristas, mucho m)s difcil de mensurar y prevenir, y #ue seguir)
provocando corridas. En tercer lugar por#ue en la medida #ue este pro"lema financiero
profundice su repercusin en la economa real, ")sicamente a trav%s de la restriccin
crediticia para la inversin y el consumo, y a trav%s de la p%rdida de capacidad de gasto
de la po"lacin, se ir) acentuando la espiral recesiva. En cuarto lugar, por#ue la
interdependencia entre las economas del mundo con la de EEUU, a"ren un a"anico de
mltiples consecuencias #ue se ir)n retroalimentando.
6a economa de EEUU representa el 29 7 de la economa mundial, y es
sumamente interdependiente con .hina, :apn y Europa, con lo #ue tenemos m)s del 90
7 de la economa mundial afectado directamente por la crisis. -or lo tanto
pr)cticamente ningn pas estar) aislado de las consecuencias, aun#ue sea
indirectamente y en diferentes grados. Una recesin en EEUU implica una fuerte
disminucin en el consumo del principal comprador de productos fa"ricados en .hina y
:apn. ! una desaceleracin en la economa china como consecuencia de ello,
implicara menos importaciones de materias primas por parte de ese pas al resto del
mundo. 5 su vez la desconfianza hacia las inversiones de riesgo afectar) el flu,o de
inversiones en los denominados pases emergentes. -ero en #u% profundidad y por
cuanto tiempo se dar) eso, imposi"le anticiparlo.
El go"ierno de EEUU, contradiciendo sus propios $principios& de ortodo(ia
li"eral, de de,ar #ue los mercados se autorregulen y #uie"ren los #ue tengan #ue
#ue"rar, est) apelando a recursos heterodo(os, inyectando cientos de miles de millones
de dlares en el "arril sin fondo de la crisis financiera. Ai lo sigue haciendo,
posi"lemente evitar) el 5pocalipsis de un nuevo cracE mayor al de 2323, pero a costa de
llevar su endeudamiento como nacin a lmites inmane,a"les. -ero m)s all) de la poca o
mucha espectacularidad #ue tenga la cada, lo seguro es una recesin y un
de"ilitamiento prolongado en la mayor economa del mundo.
Cmo afectar a la Argentina
En una economa glo"alizada, las repercusiones de seme,ante crisis llegan a
todos lados, pero en la medida #ue los efectos vienen por re"ote son cada vez menos
previsi"les en el corto plazo, y poco mensura"les en el mediano plazo. -or e,emplo, el
desproporcionado aumento de los precios internacionales del petrleo y de las materias
primas #ue se dio hasta hace unos meses, y su reciente y a"rupta cada, tuvo #ue ver con
el hecho de #ue muchos inversores #ue se salieron del mercado inmo"iliario, huyeron
hacia las commodities y formaron una pasa,era "ur"u,a en ese mercado, #ue ahora se
est) disolviendo. -ero hasta #ue esos capitales se inclinen definitivamente hacia algn
tipo de inversin de mediano plazo, seguir)n provocando tur"ulencias difciles de
prever.
;e momento muchos capitales se est)n yendo a los "onos del tesoro de EEUU
*#ue adem)s est) emitiendo "onos a mansalva para tener fondos para el salvata,e del
mercado financiero+, por#ue se los considera seguros, aun#ue no dan pr)cticamente
ganancia. ;e momento se venden los "onos de la deuda argentina, con lo cual "a,an de
cotizacin y aumenta el riesgo pas, y con ello su"en las tasas de inter%s a las #ue podra
o"tener cr%dito la 5rgentina. ;e momento "a,aron los precios de los productos agrcolas
#ue e(porta 5rgentina, por desinfle de la transitoria "ur"u,a, pero an los precios siguen
siendo renta"les para los productores. -ero todo esto es en este momento. -odra pasar
#ue cuando pase el p)nico, algunos inversores consideren #ue ciertos proyectos en
5rgentina son menos riesgosos #ue los mercados especulativos del primer mundo, o tal
vez no. -odra pasar #ue la "a,a en los precios de las commodities disminuya la presin
inflacionaria, y eso nos traiga alivio. Aeguramente #ue una recesin en EEUU
contagiar) a .hina y @rasil, #ue tienen una mayor relacin comercial con ese pas #ue la
#ue tiene 5rgentina1 pero como 5rgentina tiene mucha relacin comercial con @rasil y
.hina, #uede afectada indirectamente, Fpero cmo sa"er la medida de efectos
indirectos, si ni si#uiera se puede calcular la medida en los casos de efectos directosG 6o
#ue s sa"emos es #ue 5rgentina no est) en la lista de los #ue se ver)n m)s afectados.
-or#ue si "ien puede tener pro"lemas para conseguir cr%dito, tam"i%n los ha tenido en
estos ltimos aos, y sin em"argo creci, $viviendo con lo nuestro&, como dice 5ldo
=errer. -or#ue si "ien algunos pases pueden disminuir la demanda de algunos de los
productos #ue hoy e(porta 5rgentina, hay #ue considerar #ue antes, en algunos ru"ros
ha"a #ue restringir la e(portacin para asegurar el a"astecimiento interno, o sea #ue
ahora podra ocurrir tam"i%n #ue la menor demanda se e#uipare a la capacidad
e(porta"le, y no disminuyan tanto las e(portaciones.
6as reservas acumuladas de 5rgentina, y el margen #ue an tiene de super)vit
fiscal y comercial, le dan un colchn #ue le permitir) amortiguar hasta cierto punto los
efectos colaterales de la crisis en EEUU. -ero ahora m)s #ue nunca se de"er) tra"a,ar
en un plan econmico y una reforma tri"utaria #ue asegure, adem)s del super)vit fiscal,
la reinversin productiva de las ganancias empresariales, para lograr desarrollo y
redistri"ucin de la ri#ueza, y as poder contrarrestar con creces cual#uier coletazo
recesivo en algunos sectores m)s e(puestos a la crisis internacional.
Conclusiones
En definitiva, esta crisis del capitalismo y de la glo"alizacin, demuestran una
vez m)s #ue se de"e terminar con la especulacin financiera en el mundo, forzando la
reinversin productiva de las ganancias empresariales. El mundo ya no puede ser
go"ernado por la tirana del capital especulativo, #ue genera po"reza y caos por do#uier.
El mundo tiene #ue avanzar hacia una 0acin ?umana Universal, en la #ue los pue"los,
a trav%s de la democracia directa, resuelvan #ue los inmensos recursos #ue hoy se
destinan a la especulacin, la usura, y el armamentismo, contri"uyan al desarrollo #ue
terminar) con la po"reza. ! en ese sentido ha"r) #ue estar alertas, por#ue esta implosin
financiera en el imperio lo est) de"ilitando, pero como una fiera herida, con tal de
recuperar el poder, puede pretender recurrir a la fuerza "ruta, m)s de lo #ue lo ha venido
haciendo hasta ahora.
Cuillermo Aullings
24>03>04