XI

AREA FINANZAS
:1
S
I
C
U
N
D
A

Q
U
l
N
C
I
N
A

-

N
O
V
l
I
M
L
R
I

2
0
0
+
ACTUALI DAD EMPRESARI AL | N 3
I
N
F
O
R
M
E
E
S
P
E
C
I
A
I
C
O
N
T
E
N
I
D
O
C.P.C. Mario Apaza Meza
//emcro oe| 5|aff !ecn/co |n|erno oe |a /e./:|a ^c|0a|/oao fmre:ar/a| / fxer|o en //nanza: , !r/c0|ac/on
Free Cash Flow (Parte Final)
INFOMF F5PFCIAL
lree Cash llow (ParIe linal) ..................................................................................................................................................................................................... Xl-1
AREA FINANZAS
XI
HORlZONIE IEMPORAL
Al reerirse al horizonIe Iemporal, nor
malmenIe dos periodos de Iiempo die
renIes son considerados, aunque el pri
mero es a veces dividido en dos. Ll primer
periodo es el periodo proyecIado explici
Io para el cual han sido calculados lujos
de caja especiicos. Ha de ser suicienIe
menIe largo como para que las inversio
nes se esIabilicen. Ln la pracIica, el perio
do proyecIado expliciIo suele ser de cin
co a diez aos. Ll segundo periodo de
Iiempo se supone ilimiIado y comienza
al inal del periodo proyecIado expliciIo.
Se uIiliza para deIerminar el valor resi
dual del negocio donde, en muchos ca
sos, se concenIra la mayor parIe del valor.
Aunque discuIible, y a excepcin de las
empresas con bajas Iasas de crecimienIo,
probablemenIe seria mucho mejor po
ner mas esuerzo en el calculo del valor
residual que en inIenIar predecir cinco o
diez aos de lujos de caja.
LU E5 Y CMO 5E CALCULA EL VALOR
RE5lDUAL DE LA EMPRE5A7
Se deine como el valor que adjudicamos
a la empresa en el lIimo ao de nuesIras
proyecciones.
Para calcular ese valor se pueden uIilizar
disIinIos criIerios. Ln nuesIros modelos
hemos considerado una Iasa de creci
mienIo consIanIe a perpeIuidad de los
lujos de caja libres a parIir del lIimo
ao.
Vn ~ (lCn!)/(kg) ~ (lCn (!g))/(kg)
5/enoo.
vn. .a|or re:/o0a| oe |a emre:a en e| ano n
/Cn. f|0/o oe ca/a |/cre eneraoo or |a emre:a en e| ano n
n. 0||/mo ano oe n0e:|ra: ro,ecc/one:
/. |a:a oe oe:c0en|o
. |a:a oe crec/m/en|o con:|an|e a ere|0/oao oe |o: f|0/o:
oe ca/a |/cre:
Ljemplo de calculo del valor residual de
la empresa:
A 8 C D L l G H l ! K
4!
42
4J
44
45
46
47
48
49
50
5!
52
5J
54
55
56
FIujo de caja deI capiIaI 69.00 - - - - 90.18 162.34
CALCULO DFL FLUJO DF CAJA LIF DF LA FMPF5A
UAll(1-1asa lR) 49.00 62.11 76.65 92.76 110.60 1J0.J4 1J0.J4
Mas: Depreciacih 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00
Mehos: GasIos de capiIal (20.00) (20.00) (20.00) (20.00) (20.00) (20.00) (20.00)
FIujo de caja de Ia empresa 69.00 84.11 100.65 118.76 138.60 160.34 162.34
CALCULO DFL FLUJO DF CAJA LIF CAPI1ALIZADO
Flujo de caja de la empresa 69.00 84.11 100.65 118.76 1J8.60 160.J4 162.J4
Mas: Escudo !iscal de los ihIereses - 15.00 1J.16 10.54 7.00 2.42 -
FIujo de caja capiIaIizado 69.00 99.11 113.81 129.29 145.60 162.76 162.34
A 8 C D L l G H l ! K
!
2
J
4
5
6
7
8
9
!0
!!
!2
!J
!4
!5
!6
!7
!8
!9
20
2!
22
2J
24
25
26
27
28
29
J0
J!
J2
JJ
J4
J5
J6
J7
J8
J9
40
FLUJO DE CAJA Ll8RE Y VALUAClON DE EMPRESAS
SupuesIos:
1asa de crecimiehIo de las vehIas 9.87% Depreciacih del 200J 4 0
1asa de ihIers de la deuda 12.5% AcIivos ho operaIivos
1asa del impuesIo a la rehIa J0% 1oda la deuda es por ihIers.
GasIo de capiIal /Ahual 20.00 1odo el !lujo de caja dispohible es aplicado para reembolsar la deuda hasIa su reembolso IoIal.
8eIa ho apalahcada 1. 1 El valor Iermihal re!leja el hivel de perpeIuidad igualado a cihco aos !lujo de caja.
1asa de libre riesgo 6.0%
Prima de riesgo de mercado 7.5%
F51ADO DF GANANCIA5 Y PFDIDA5 POYFC1ADO
Ao AcIuaI Aos
200J 2004 2005 2006 2007 2008 2009
VehIas 600.00 659.21 724.27 795.75 874.28 960.57 960.57
CosIo de vehIas (400.00) (429.61) (462.14) (497.88) (5J7.14) (580.28) (580.28)
UIiIidad bruIa 200.00 229.61 262.14 297.88 337.14 380.28 380.28
GasIos operaIivos (UAll) (1J0.00) (140.88) (152.64) (165.J6) (179.14) (194.09) (194.09)
UIiIidad operaIiva 70.00 88.72 109.50 132.51 158.00 186.20 186.20
GasIos !ihahcieros - (50.00) (4J.86) (J5.12) (2J.J5) (8.06) -
UIiIidad anIes de impuesIo 70.00 38.72 65.63 97.39 134.65 178.13 186.20
lmpuesIo a la rehIa (21.00) (11.62) (19.69) (29.22) (40.40) (5J.44) (55.86)
UIiIidad neIa 49.00 27.11 45.94 68.18 94.26 124.69 130.34
ALANCF GFNFAL POYFC1ADO
AcIivos corriehIes 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 190.18 J52.52
AcIivos ho corriehIes 400.00 J78.00 J54.00 J28.00 J00.00 270.00 2J8.00
1oIaI AcIivos 500.00 478.00 454.00 428.00 400.00 460.18 590.52
Pasivo 400.00 J50.89 280.95 186.77 64.52 - -
PaIrimohio 100.00 127.11 17J.05 241.2J JJ5.48 460.18 590.52
1oIaI Pasivo y PaIrimonio 500.00 478.00 454.00 428.00 400.00 460.18 590.52
CLCULO DFL FLUJO DF CAJA LIF
CLCULO DFL FLUJO DF CAJA LIF DFL CAPI1AL
Aos
0 1 2 3 4 5 6 +
UIilidad heIa 49.00 27.11 45.94 68.18 94.26 124.69 1J0.J4
Mas: Depreciacih 40.00 42.00 44.00 46.00 48.00 50.00 52.00
Mehos: GasIos de capiIal (20.00) (20.00) (20.00) (20.00) (20.00) (20.00) (20.00)
Mehos: RescaIe de la deuda - (49.11) (69.94) (94.18) (122.26) (64.52) -
! lCn 2,J65
2 k !8%
J g J%
4 lCn(! g) 2,4J6 ~C!*(!CJ)
5 kg !5% ~C2CJ
6 Vn !6,240 ~C4/C5
A 8 C
f| .a|or re:/o0a| oe |a emre:a e: oe :0ma /mor|anc/a c0an-
oo nece:/|emo: .a|or/zar 0na emre:a.
XI
INSTI TUTO DE I NVESTI CACI ON EL PAC FI CO
:1
S
I
C
U
N
D
A

Q
U
l
N
C
I
N
A

-

N
O
V
l
I
M
L
R
I

2
0
0
+
ELABORAClN DE UN FLU1O DE CA1A Ll-
BRE EN LO5 PROYECIO5 DE lNVER5lN
Como hemos deinido anIeriormenIe el
lree Cash llow es el llujo de ondos gene
rado por las operaciones de la empresa
despues de impuesIos, una vez que se han
cubierIo las necesidades de reinversin en
acIivo ijo y del ondo de maniobra, y por
IanIo es el dinero disponible para Iodos
los suminisIradores de ondos de una
empresa, esIos son los suminisIradores de
capiIal (accionisIas) y los de deuda.
Premisas Bsicas
Se debera realizar parIiendo de esIudios
de mercado, esIimacin real de cosIos,
pronsIicos conservadores de venIas,
consideracin de variables econmicas
como inlacin (lPC), devaluacin y Iasa
de inIeres de mercado.
Se debera hacer como minimo 2 escena
FRMULA5 UIlLlZADA5
F51ADO DF GANANCIA5 Y PFDIDA POYFC-
1ADO
C!J~8!J*(!$8$J) copi ar de D!J:H!J
8!4 ~(!000.5*8!J) copiar de C!4:H!J
8!6 ~(8J80.!5*8!J) copiar de C!4 : H!J
C!8~$8$4*828 copi ar de D!J:H!J
820 ~$8$5*C!9 copi ar de C!4: H!J
ALANCF GFNFAL POYFC1ADO
C24~824C4! copi ar de D24: H24
C25~825CJ9CJ8 copi ar de D24: H24
C28~828C40copi ar de D24: H24
C29~829C2! copi ar de D24: H24
CLCULO DFL FLUJO DF CAJA LIF DFL CAPI1AL
8J7 ~82! copi ar de CJ7:HJ7
8J8 ~GJ copi ar de CJ7: HJ7
8J9 ~$8$6 copi ar de CJ7: HJ7
C40~ Ml N( CJ7CJ8CJ9, 828) copi ar
de DJ7:HJ7
84! ~82!8J88J9 840 copi ar de
CJ7: HJ7
CLCULO DFL FLUJO DF CAJA LIF DF LA
FMPF5A
845 ~8!7*(!$8$7) copi ar de C45:H45
846 ~8J8 copi ar de C45:H45
847 ~8J9 copi ar de C45:H45
848 ~845846847 copi ar de C45:H45
CLCULO DFL FLUJO DF CAJA LIF CAPI1A-
LIZADO
852 ~848 copi ar de C52:H52
85J ~8!8*$8$5 copi ar de C52:H52
854 ~85285J copi ar de C52:H52
MF1ODO DF VALUACIN DIFC1A DFL CAPI1AL
C6! ~$8$7*( !( !$8$5) *( C28/ C29) ) co
piar de D6!:H6!
C62 ~$8$8$8$9*C6! copiar de D62:H62
C6J ~C4!/(!C62)C59 copi ar de D6J:
l 6J
H6J ~ G 4 ! / ( ( ! C 6 2 ) * ( ! D 6 2 ) *
( !L62) *( !l62) *( !G62) )
l 6J ~( H4!/ H77) / ( ( !C62) * ( !D62) *
(!L62)*(!l62)*(!G62))
865 ~SUMA( C6J: H6J)
MF1ODO DF APV COMPIMIDO
C68 ~C54/ ( !$8$69) C67 copi ar de
D68: G68
H68 ~(H54/ 869)*(!869)5
869 ~8889*87
870 ~SUMA( C68: H68)
87! ~828
872 ~870 87!
MF1ODO DF WACC
C77~ C 6 2 * ( C 2 9 / C J 0 ) $ 8 $ 4 * ( !
$8$5)*(C28/CJ0) copi ar de D77:H77
C78~C48/ ( !C77)
D78~D48/((!C77)*(!D77))
L78 ~L48/((!C77)*(!D77)*(!L77))
l 78 ~ l 4 8 / ( ( ! C 7 7 ) * ( ! D 7 7 ) *
(!L77)*(!l77))
G7 8~G48/ ( ( !C77) *( !D77) *( !L77) *
( !l77) *( !G77) )
H78~( H48/ H77) / ( ( !C77) * ( !D77) *
(!L77)*(!l77)*(!G77))
879 ~SUMA( C78: H78)
880 ~828
88! ~879 880
WACC VaIuacin asada sobre VaIores de
Mercado Aproximados
C9!~828 copi ar de D92:H92
C92~872 copi ar de D92:H92
C96~C9!/C9J copi ar de D92:H92
C97~C92/C9J copi ar de D92:H92
C99~$8$4*( ! $8$5) *C96C!!!*C97
copi ar de D92:H92
C!00 ~C48/ ( !C99)
D!00 ~D48/ ((!C99)*(!D99))
L!00 ~ L 4 8 / ( ( ! C 9 9 ) * ! D 9 9 ) *
(!L99))
l!00 ~ l 4 8 / ( ( ! C 9 9 ) * ( ! D 9 9 ) *
(!L99)*(!l99))
G!00 ~ G 4 8 / ( ( ! C 9 9 ) * ( ! D 9 9 ) *
(!L99)* (!l99)*(!G99))
H!00 ~(H48/ H99)/ ((!C99)*(!D99)*
(!L99)*(!l99)*(!G99))
8!0! ~SUMA( C!00: H!00)
8!02 ~828
8!0J ~8!0!8!02
VaIor de CapiIaI DirecIo asado sobre Va-
Iores de Mercado Aproximados
C!!0 ~$8$7*( !( !$8$5) *( C9!/ C92) )
copi ar de D!!0: H!!0
C!!! ~$8$8$8$9*C!!0 copi ar de
D!!!:H!!!
G!!2 ~G4 ! / ( ( ! G! ! ! ) * ( ! l ! ! ! ) *
(!L!!!)*(!D!!!)*(!C!!!))
8!!4 ~SUMA(D!!J: l !!J)
rios: a) Normal, sobre lo esperado por la
empresa y b) PesimisIa, con los ingresos
minimos necesarios para alcanzar el pun
Io de equilibrio.
Ll lujo de caja NO debera incluir en pri
mera insIancia la inanciacin del capiIal
para el proyecIo.
Lvaluacin de la PenIabilidad Lsperada
Valor presenIe NeIo (VPN): Ll es valor pre
senIe de los saldos del proyecIo periodo
!0!
!02
!0J
!04
!05
!06
!07
!08
!09
!!0
!!!
!!2
!!J
!!4
Valor de la empresa 976.76
Mehos: Valor de la deuda 400.00
Valor del capiIal 576.76
VaIor de CapiIaI DirecIo asado sobre VaIores de Mercado Aproximados
CosIo de CapiIal Aproximado Calculado uIilizahdo Valores de Mercados basado sobre la valuacih del CAPV
8eIa apalahcada 1.60 1.48 1.J6 1.25 1.15 1.10
CosIo de CapiIal 18.01% 17.11% 16.24% 15.40% 14.60% 14.25%
VA de FCL del capiIal 42.45 5J6.J0
Valor del capiIal 578.75
NoIa: las beIas apalancadas esIimaban el cosIo de capiIal inanciado
basado en los valores del mercado aproximados enconIrados anIerior
menIe. Los correspondienIes cosIos de capiIal se encuenIran abajo.
57
58
59
60
6!
62
6J
64
65
66
67
68
69
70
7!
72
7J
74
75
76
77
78
79
80
8!
82
8J
84
85
86
87
88
89
90
9!
92
9J
94
95
96
97
98
99
!00
VALUACIN DF LA FMPF5A
Aos
MF1ODO DF VALUACIN DIFC1A DFL CAPI1AL 1 2 3 4 5 6 +
8eIa apalahcado J.2J 2.J5 1.70 1.25 1.10 1.10
CosIo de capiIal J0.19% 2J.6J% 18.72% 15.J6% 14.25% 14.25%
VA de FCL del capiIal - - - - J5.81 452.J5
Valor del capiIal 488.15
Aos
MF1ODO DF APV COMPIMIDO 1 2 3 4 5 6 +
VA del !lujo de caja capiIalizado 86.75 87.19 86.70 85.46 8J.61 585.2J
CosIo de capiIal ho apalahcado 14.25%
Valor de la empresa 1,014.9J
Mehos: valor de la deuda 400.00
Valor del capiIal 614.9J
Aos
MF1ODO DF WACC 1 2 3 4 5 6 +
WACC 14.45% 14.42% 14.J7% 14.29% 14.25% 14.25%
VA del FCL de la empresa 7J.49 76.86 79.29 80.97 81.98 582.49
Valor de la empresa 975.07
Mehos: Valor de la deuda 400.00
Valor del capiIal 575.07
WACC VaIuacin asada sobre VaIores de Mercado Aproximados
Valor de Mercado Aproximado 8asado sobre la valuacih del WACC
Pasivo 400.00 J50.89 280.95 186.77 64.52 -
PaIrimohio 614.9J 709.56 816.81 9J8.12 1,075.07 1,406.05
Valor de la empresa 1,014.9J 1,060.45 1,097.76 1,124.89 1,1J9.59 1,406.05
WACC Pohderado de Valor de Mercado Aproximados
Pasivo J9% JJ% 26% 17% 6 % 0 %
PaIrimohio 61% 67% 74% 8J% 94% 100%
WACC Valor de Mercado 14.J6% 14.J4% 14.J2% 14.J0% 14.27% 14.25%
VA de FCL de la empresa 7J.55 76.97 79.45 81.12 82.1J 58J.54
NoIa:
1. Al desconIar el lujo de caja libre del ca
piIal para el meIodo de valoracin direcIo y
el llujo de caja libre de la empresa para el
meIodo de WACC debe usar las Iasas de
descuenIo dierenIes duranIe cada ao del
periodo de la planiicacin (aos !5).
2. Los valores Ierminales son Iodo las perpe
Iuidades del nivel que involucran Iodo el lujo
de caja del capiIal subsecuenIemenIe la deuda
de Ioda la empresa esIa rescaIada a inales del
5 ao.
3. Los ponderados usados en el calculo del
WACC son los valores en libros que bajo
ponderado el componenIe de capiIal de la
esIrucIura de capiIal y asi las modiicaciones
del WACC descendenIe y el valor de la em
presa hacia arriba (noIe eso en el ao 0 el
valor del capiIal es S/. 520.5! S/. 566.27 por
los oIros dos meIodos por eso el WACC es
basado en esIos valores que es aproximada
menIe 2!%).
UsIed no es responsable para los siguienIes calculos del WACC que usa los ponderados de valor de mercado
aproximados. Lllos slo se presenIan aqui para su inormacin. NoIe que usando el valor de mercado
aproximado el CAPV nosoIros asumimos que esIos calculos son correcIos Ial que no hay ninguna razn para
hacer las valoraciones agregadas que usan los oIros dos meIodos.
A 8 C D L l G H l ! K
INFORME ESPECIAL
XI
AREA FINANZAS
:1!
S
I
C
U
N
D
A

Q
U
l
N
C
I
N
A

-

N
O
V
l
I
M
L
R
I

2
0
0
+
ACTUALI DAD EMPRESARI AL | N 3
A 8 C D L l G
l lLU!O DL CA!A
2
J llujo de Caja 0 ! 2 J 4
4 Ingresos OperaIivos
5 lngresos reales (% de las venIas IoIales) 80% 48,000 57,600 69,!20 82,944
6 CarIera al crediIo !2,000 !4,400 !7,280 20,7J6
7 CarIera Pecuperada (Ln Lnero del SiguienIe ao) !2,000 !4,400 !7,280
8 ToIal lngresos OperaIivos S/. S/.48,000 S/.69,600 S/.8J,520 S/.!00,224
9
!0 Fgresos OperaIivos
!! Proveedores (% al conIado del cosIo de venIas) 85% J0,600 J6,720 44,064 52,877
!2 CuenIas por pagar 5,400 6,480 7,776 9,JJ!
!J CuenIas pagadas (Ln Lnero del SiguienIe ao) 5,400 6,480 7,776
!4 ToIal egresos proveedores S/. S/.J0,600 S/.42,!20 S/.50,544 S/.60,65J
!5 Pago salario (% de los gasIos de adminisIracin y venIas) 80% 4,800 5,760 6,9!2 8,294
!6 8eneicios (% de los gasIos de adminisIracin y venIas y
se pagan en Lnero del siguienIe ao) 20% !,200 !,440 !,728
!7 ToIal GasIos de AdminisIracin y venIas S/. S/.4,800 S/.6,960 S/.8,J52 S/.!0,022
!8 ToIal Lgresos OperaIivos S/. S/.J5,400 S/.49,080 S/.58,896 S/.70,675
!9 llujo de Caja NeIo de la Operacin S/. S/.!2,600 S/.20,520 S/.24,624 S/.29,549
20
2! Fgresos No OperaIivos
22 Compra de AcIivos S/.40,000
2J ToIal Lgresos No OperaIivos S/.40,000 S/. S/. S/. S/.
24 llujo de caja operacin S/.40,000 S/.!2,600 S/.20,520 S/.24,624 S/.29,549
25
26 Ingresos Financieros
27 AporIes Socios S/.24,000
28 CrediIos ObIenidos S/.!6,200
29 Lgresos linancieros
J0 Pago lnIereses J,240 2,6J6 !,9!2 !,04J
J! Pago Abono a capiIal J,0!8 J,62! 4,J46 5,2!5
J2 UIilidades PeparIidas 70% (Lnero del SiguienIe Ao) 70% J,J!2 5,J72 7,844
JJ ToIal linanciero (lngresosLgresos) S/.40,200 S/.6,258 S/.9,570 S/.!!,6J0 S/.!4,!02
J4 lmpuesIo a la PenIa (Lnero del SiguienIe ao) 2,028 J,289 4,802
J5 ToIal Lgresos lmpuesIos S/. S/. S/.2,028 S/.J,289 S/.4,802
J6
J7 Caja del Periodo despues de lmpuesIos 200 6,J42 8,922 9,705 !0,645
J8 Caja inicial 200 6,542 !5,464 25,!69
J9 Caja NeIa Acumulada despues de impuesIos S/.200 S/.6,542 S/.!5,464 S/.25,!69 S/.J5,8!J
lC
Iras periodo.
VPN ~VP de los lujos de caja del proyec
Io VP del capiIal inicial.
Para calcular el VPN los lujos de caja se
descuenIan al cosIo de capiIal ijado por
los socios (renIabilidad minima exigida
por los socios).
Si el VPN >0 LnIonces el proyecIo rinde a
una Iasa mayor que la exigida por los so
cios como cosIo minimo de capiIal y por
ende el proyecIo es acepIable.
La Tasa lnIerna de PeIorno (TlP) es la Iasa
de inIeres que iguala en el Iiempo los in
gresos y egresos de un lujo de caja y se
convierIe en la renIabilidad que ganan los
ondos que permanecen en el proyecIo.
Ln Ierminos generales un proyecIo es ren
Iable cuando la TlP es mayor al cosIo del
capiIal minimo requerido por los accio
nisIas (WACC).
La TlP es de proyecIo NO del inversionisIa
Periodo de PeIorno: Nmero de perio
dos requerido para recuperar la inversin.
Ll periodo de PeIorno no considera el va
lor de dinero en el Iiempo, para eso se
pueden desconIar los lujos uIuros con
la Iasa de descuenIo del cosIo de capiIal
exigido por los socios.
Ll Periodo de PeIorno es un criIerio de
analisis limiIado y solo debera usarse
como complemenIo del VPN y la TlP.
CA5O PRCIlCO
EVALUAClN DE PROYECIO5
Supongamos que en esIe momenIo us
Ied esIa conIraIado para asisIir a la em
presa Ll Tornero S.A.C. en la elaboracin
de su plan de negocios.
!) Ll Sr. !ose Turpo se acaba de quedar
despedido de su Irabajo y sus CTS as
cienden a S/. 24,000 desea incursionar
en el mundo de la Iorneria, para Ial in
desea comprar un Torno marca Pevol
ver que vale S/.40,000 el planea ven
der servicios por lo menos S/.60,000
el primer ao y de ahi en adelanIe
espera un incremenIo en las venIas
del 20% anual duranIe los prximos
cuaIro aos. Su cosIo de de los servi
cios es el 60% de las venIas IoIales.
Los gasIos de adminisIracin y ven
Ias son el !0% de las venIas.
AdicionalmenIe el Sr. Turpo Iiene ac
ceso al 20% T.L.A. pagadero en 4 cuo
Ias iguales duranIe los 4 aos si
guienIes. Ll impuesIo a la renIa es
del J0%
2) Ayude al Sr. Turpo a compleIar la Ia
bla de amorIizacin de su presIamo y
sus esIados de ganancias y perdidas
AdicionalmenIe a esIo que mas ne
cesiIaria el Sr. Turpo
J) Como buen consulIor sabe que no es
suicienIe con el LsIado de Ganan
cias y Perdidas para evaluar el nego
cio, por consiguienIe decide elaborar
un lujo de caja para evaluar la siIua
cin, para Ial in el Sr. Turpo le da la
siguienIe inormacin: !) Las venIas
al conIado son el 80% de las venIas
IoIales y el 20% resIanIes son cuen
Ias por cobrar de la empresa Transmar
S.A. que las cancela el ao siguienIe.
2) A los proveedores se les paga el
85% al conIado y el resIo al ao si
guienIe. J) Ll Sr. Turpo se paga como
salario el 80% de los gasIos de admi
nisIracin y venIas y el 20% resIanIe
comprenden beneicios sociales que
el consigna al ao siguienIe. 4) Ll im
puesIo a la renIa se consigna al ao
siguienIe de haber sido producido la
venIa. 5) La poliIica del Sr. Turpo es de
reparIir el 70% de las uIilidades ne
Ias al ao siguienIe de haberlas pro
ducido y reIener el resIanIe.
LDesde el punto de vista de la caja el
negocio es viable7
4) Ll Sr. Turpo quiere saber si desde el
punIo de visIa inanciero su negocio
es viable, por consiguienIe le pide a
que valore la operacin uIilizando la
Iasa de descuenIo de la empresa, para
Ial in ud. debe proyecIar el balance
general y el lujo de caja libre asu
miendo que esIa operacin se liqui
da en el ao cuarIo. Vale la pena que
el Sr. Turpo invierIa en la empresa
DE5ARROLLO
Ll presenIe caso se desarrolla en 5 hojas
de calculo como es:
!. lC que es el lujo de caja
2. 8G que es el balance general proyec
Iado
J. LGyP PPOYLC que es el esIado de ga
nancias y perdidas proyecIados
4. lCL y CPC que viene hacer el lujo de
caja libre y el cosIo promedio ponde
rado de capiIal (WACC)
5. AmorIizacin donde se realiza los cal
culos de las cuoIas a pagar del credi
Io obIenido
FMULA5 U1ILIZADA5
D5 ~LGyP_PPOYLC!DJ*$8$5 y copiar de L5:G5
D6 ~LGyP_PPOYLC!DJlC!D5 y copiar de L6:G6
L7 ~D6 y copiar de l7:G7
D!! ~LGyP_PPOYLC!D4*$8$!! y copiar de L!!:G!!
D!2 ~LGyP_PPOYLC!D4lC!D!! y copiar de L!2:G!2
D!J ~C!2 y copiar de L!J:G!J
D!5 ~LGyP_PPOYLC!D6*$8$!5 y copiar de L!5:G!5
L!6 ~LGyP_PPOYLC!D6lC!D!5 y copiar de l!6:G!6
C!7 ~C!6C!5 y copiar de D!7:G!7
C!8 ~C!7C!4 y copiar de D!8:G!8
C!9 ~C8C!8 y copiar de D!9:G!9
C2J ~C22 y copiar de D2J:G2J
C24 ~C!9C2J y copiar de D24:G24
C28 ~AmorIi zaci n!G!0
DJ0 ~AmorIizacin!D!! y copiar de LJ0:GJ0
DJ! ~AmorIizacin!L!! y copiar de LJ0:GJ0
LJ2 ~LGyP_PPOYLC!D!2*$8$J2 y copiar de lJ2:GJ2
CJJ ~(C27C28)(CJ0CJ!CJ2) y copiar de DJJ:GJJ
LJ4 ~LGyP_PPOYLC!D!! y copiar de lJ4:GJ4
CJ5 ~CJ4 y copiar de DJ5:GJ5
CJ7 ~C24CJJ
DJ7 ~D24DJJDJ5 y copiar de LJ7:GJ7
DJ8 ~CJ9 y copiar de LJ8:GJ8
CJ9 ~CJ8CJ7 y copiar de DJ9:GJ9
XI
INSTI TUTO DE I NVESTI CACI ON EL PAC FI CO
:1"
S
I
C
U
N
D
A

Q
U
l
N
C
I
N
A

-

N
O
V
l
I
M
L
R
I

2
0
0
+
FMULA5 U1ILIZADA5
D6 ~PAGO( D5, D4, DJ)
G! 0~D J
H!0 ~D5
C!! ~G!0 y copi ar de C!2:C!4
D!!~C!!*H!! y copi ar de D!2:D!4
L!! ~l!!D!! y copi ar de L!2:L!4
l!! ~D6 y copi ar de l!2:l!4
G! !~G!0L!! y copi ar de G!2: G!4
H!! ~H!0 y copiar de H!2:H!4
A 8 C D L l G
8alance General 0 ! 2 J 4
AcIivo
Caja y 8ancos S/.200 S/.6,542 S/.!5,464 S/.25,!69 S/.J5,8!J
CuenIas por cobrar !2,000 !4,400 !7,280 20,7J6
1oIaI AcIivo CorrienIe 5/.200 5/.18,542 5/.29,864 5/.42,449 5/.56,549
AcIivos ijos 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Depreciacin acumulada 8,000 !6,000 24,000 J2,000
ToIal AcIivos ijos neIos S/.40,000 S/.J2,000 S/.24,000 S/.!6,000 S/.8,000
1oIaI AcIivos 5/.40,200 5/.50,542 5/.53,864 5/.58,449 5/.64,549
Pasivo y PaIrimonio
CuenIas por pagar comerciales S/.5,400 S/.6,480 S/.7,776 S/.9,JJ!
8eneicios Sociales !,200 !,440 !,728 2,074
lmpuesIos por pagar 2,028 J,289 4,802 6,6!8
CuenIas por pagar diversas J,J!2 5,J72 7,844 !0,8!0
1oIaI Pasivo CorrienIe 5/.- 5/.11,940 5/.16,581 5/.22,150 5/.28,833
Deuda con bancos a largo plazo !6,200 !J,!82 9,56! 5,2!5
1oIaI pasivos 5/.16,200 5/.25,123 5/.26,142 5/.27,365 5/.28,833
PaIrimonio
CapiIal S/.24,000 S/.24,000 S/.24,000 S/.24,000 S/.24,000
PesulIados acumulados !,420 J,722 7,084 !!,7!6
1oIaI paIrimonio 5/.24,000 5/.25,420 5/.27,722 5/.31,084 5/.35,716
1oIaI Pasivo y PaIrimonio 5/.40,200 5/.50,542 5/.53,864 5/.58,449 5/.64,549
Veriicacin
0
!
2
J
4
5
6
7
8
9
!0
!!
!2
!J
!4
!5
!6
!7
!8
!9
20
2!
22
2J
24
25
26
FMULA5 U1ILIZADA5
C4 ~lC!CJ9 y copi ar de D4: G4
D5 ~lC!D6 y copi ar de L5:G5
C7 ~lC!$C$22 y copi ar de D7:G7
D8 ~C7/ LGyP_PPOYLC!$C$7
L8 ~D7/ LGyP_PPOYLC!$C$7D8 y co
pi ar de L8: G8
D!J ~lC!D!2 y copi ar de L!J:G!J
D!4 ~LGyP_PPOYLC!D6*lC!$8$!6 y co
pi ar de L!4: G!4
D!5 ~LGyP_PPOYLC!D!! y copi ar de
L!5: G!5
D!6 ~LGyP_PPOYLC!D!2*LGyP_PPOYLC
!$C$!5 y copi ar de L!6:G!6
C!8 ~lC!C28
D!8 ~C!8AmorIi zaci n!L!! y copi ar de
L!8: G!8
C2! ~lC!C27
D2! ~C2! y copi ar de L2!:G2!
D22 ~ LGyP_PPOYLC!D!2*LGyP_PPOYLC
!$C$!4 y copi ar de L22:G22
A 8 C D L l G
LSTADO DL GANANClAS Y PLPDlDAS PPOYLCTADO ! 2 J 4
VenIas (proyecIadas 60000 !er ao e incremenIo anual del 20% S/.60,000 S/.72,000 S/.86,400 S/.!0J,680
CosIo de venIas (como un % de las venIas) 60% J6,000 4J,200 5!,840 62,208
UIilidad bruIa S/.24,000 S/.28,800 S/.J4,560 S/.4!,472
GasIos de adminisIracin y venIas (como un %
de las venIas) !0% 6,000 7,200 8,640 !0,J68
Depreciacin (lineal en aos) 5 8,000 8,000 8,000 8,000
UIilidad operacional (L8lT) S/.!0,000 S/.!J,600 S/.!7,920 S/.2J,!04
GasIos inancieros J,240 2,6J6 !,9!2 !,04J
UIilidad anIes de lmpuesIos S/.6,760 S/.!0,964 S/.!6,008 S/.22,06!
lmpuesIo a la renIa J0% 2,028 J,289 4,802 6,6!8
UIilidad neIa S/.4,7J2 S/.7,675 S/.!!,206 S/.!5,44J
NoIa:
Se reIiene el J0%
Se reparIe el 70%
0
!
2
J
4
5
6
7
8
9
!0
!!
!2
!J
!4
!5
!6
FMULA5 U1ILIZADA5
LJ ~DJ*(!$C$J) y copi ar de lJ:GJ
D4 ~DJ*$C$4 y copi ar de L4:G4
D6 ~DJ*$C$6 y copi ar de L6:G6
D7 ~lC!C22/ C7
L7 ~D7 y copi ar de l7:G7
D9 ~AmorIi zaci n!D!! y copi ar de
L9: G9
D!! ~D!0*$C$!! y copi ar de
L!!: G!!
l
2
J
4
5
6
7
8
9
!0
!!
!2
!J
A 8 C D L l G H l
lLU!O DL CA!A Ll8PL Y WACC
lLU!O DL CA!A Ll8PL (lCL) 0 ! 2 J 4
Saldo inal (Caja y bancos del 4 ao menos
pasivo corrienIe mas cuenIas por cobrar) S/.27,7!6
PresIamos bancarios !6,200
AmorIizacin de presIamos J,0!8 J,62! 4,J46 5,2!5
Pago de inIereses J,240 2,6J6 !,9!2 !,04J
Ahorro en impuesIos por inIereses 972 79! 574 J!J
UIilidades reparIidas J,J!2 5,J72 7,844
AporIes de capiIal en especie
AporIes de capiIal en eecIivo 24,000
Valor Ierminal(Ll Torno se puede vender
por el 20% de su valor originalcuenIas
por pagar socios) 20% !8,8!0
llujo de caja del proyecIo despues de
impuesIos S/.40,200 S/.5,286 S/.8,779 S/.!!,056 S/.60,J!5
FMULA5 U1ILIZADA5
l4 ~( 8G !G4 8G !G!7) 8G !G5
L5 ~lC!C28
l6 ~lC!DJ! y copi ar de G6:l 6
l7 ~lC!DJ0 y copi ar de G7:l 7
l8 ~l7*LGyP_PPOYLC!$C$!! y copi ar
de G8: l 8
G9 ~lC!LJ2 y copi ar de H9:l 9
L!! ~lC!C27 y copi ar de l!!:l !!
l !2 ~( lC!C22*D!2) 8G !G!6
L!J ~L4L5L6L7L8L9L!0L!! y
copi ar de l!J: l !J
L!7 ~L5 y copiar de l!7:l!7
L!8 ~L6 y copi ar de l!8:l!8
L!9 ~L7 y copi ar de l!9:l!9
L20 ~L8 y copi ar de l20:l20
L2! ~L!7L!8L!9L20 y copi ar de
l2!: l 2!
l25 ~l4
L26 ~L!! y copiar de l26:l26
l27 ~l9 y copi ar de G27:l 27
l28 ~l!2
L29 ~L25 L26L27L28 y copi ar de
l29: l 29
LJ! ~L2! y copiar de lJ!:lJ!
LJ2 ~L29 y copiar de lJ2:lJ2
CJ5 ~TlP(LJ!:lJ!)
lJ5 ~$C$J5 y copi ar de GJ5:lJ5
CJ8 ~TlP(L29:l29)
lJ8 ~$C$J8 y copi ar de GJ8:lJ8
lJ9 ~ 8G !D2J/ 8G !D!0 y copi ar de
GJ9: l J9
l4! ~(lJ5*lJ6)(lJ8*lJ9) y copi ar de
G4!: l 4!
l42 ~(!l4!)lJ4 y copiar de G42:l42
l4J ~lJJ/l42 y copi ar de G4J:l4J
L44 ~SUMA(l4J:l4J)
L45 ~LJJ
L46 ~L45L44
Mes 0 ! 2 J 4
CosIo deuda D.l.~ !4.00% !4.00% !4.00% !4.00% !4.00%
% DLUDA/ACTlVOS 49.7!% 48.5J% 46.82% 44.67%
CosIo paIrimonio~ 29.!8% 29.!8% 29.!8% 29.!8% 29.!8%
%PATPlMONlO/ACTlVOS 50.29% 5!.47% 5J.!8% 55.JJ%
WACC 2!.64% 2!.8!% 22.07% 22.40%
lacIor DescuenIo !.2!6J6 !.48J86 !.8!9!6 2.24458
VP lLU!OS lUTUPOS S/.4,J46 S/.5,9!7 S/.6,078 S/.26,872
SUMATOPlA PV lLU!OS lUTUPOS S/.4J,2!2
lNVLPSlON S/.40,200
VAN S/.J,0!2
TlP 25.01% TlP (LJJ:lJJ)
A 8 C D L l G H l
llujo de caja de inanciacin
lCL 0 ! 2 J 4
lngresos de presIamos !6,200
Pagos de presIamos J,0!8 J,62! 4,J46 5,2!5
Pagos de inIereses J,240 2,6J6 !,9!2 !,04J
Ahorro en impuesIos 972 79! 574 J!J
lCl S/.!6,200 S/.5,286 S/.5,467 S/.5,684 S/.5,945
llujo de caja de los accionisIas
lCA 0 ! 2 J 4
Saldo inal (Caja y bancos del 4 ao menos
pasivo corrienIe mas cuenIas por cobrar) 27,7!6
AporIes 24,000
UIilidades reparIidas J,J!2 5,J72 7,844
Valor Ierminal(Ll Torno se puede vender
por el 20% de su valor originalcuenIas
por pagar socios) !8,8!0
lCA S/.24,000 S/. S/.J,J!2 S/.5,J72 S/.54,J70
llujo de caja de inanciacin (!6,200) 5,286 5,467 5,684 5,945
llujo de caja de los accionisIas (24,000) J,J!2 5,J72 54,J70
llujo de caja libre ~ S/.40,200 S/.5,286 S/.8,779 S/.!!,056 S/.60,J!5
!4
!5
!6
!7
!8
!9
20
2!
22
2J
24
25
26
27
28
29
J0
J!
J2
JJ
J4
J5
J6
J7
J8
J9
40
4!
42
4J
44
45
46
47
Conclusin:
Ll ProyecIo es acepIable porque Iiene un VAN posiIivo de
S/. J,0!2 y una TlP de 25.0!% superior al WACC.
A 8 C D L l G H
Tabla de AmorIizacin
Periodo Saldo lnicial lnIeres Abono a CapiIal CuoIa Saldo linal lnIeres
0 S/.!6,200 20%
! S/.!6,200 S/.J,240 S/.J,0!8 S/.6,258 S/.!J,!82 20%
2 !J,!82 2,6J6 J,62! 6,258 9,56! 20%
J 9,56! !,9!2 4,J46 6,258 5,2!5 20%
4 5,2!5 !,04J 5,2!5 6,258 20%
AmorIizacin
7
8
9
!!
!2
!J
!4
TA8LA DL AMOPTlZAClON
PresIamo S/.!6,200
Nro de cuoIas 4
TLA 20%
Valor de la CuoIa: S/.6,258
!
2
J
4
5
6
A 8 C D L l G H
INFORME ESPECIAL