RENTAS FINANCIERAS

Carmen Bada, Hortnsia Fontanals, Merche Galisteo, Jos M Lecina, M Angels Pons, Teresa Prei ens, !dac "amre#, F$ Ja%ier &arras ' Anna M &(carrats

!)PA"TAM)*T+ !) MAT)M,T-CA )C+*.M-CA, F-*A*C-)"A / ACT0A"-AL !i%isi1n de Ciencias J(rdicas, )con1micas ' &ociales 0ni%ersidad de Barcelona

Rentas Financieras 3

3. RENTAS FINANCIERAS

3.1. DEFINICIN Y CLASIFICACIN

0na renta 2inanciera es (n con3(nto de ca4itales 2inancieros 5(e 4resentan 4eriodicidad en s(s di2erimientos ' se re4resenta 4or6
78

r 9 : r ;,<,$$$,n

C ,T donde6

con

Tr Tr
>

>

r <,?,$$$,n
=

Cr es el trmino r@simo de la renta$ Tr es el di2erimiento, e 4resado en aAos, asociado al trmino r@simo de la renta$ P es el 4eriodo de la renta ', al ig(al 5(e el di2erimiento, estB e 4resado en aAos$ La condici1n 4ara 5(e (n con3(nto de ca4itales constit('a (na renta 2inanciera es 5(e la di2erencia entre dos di2erimientos consec(ti%os sea siem4re la misma6 T <,?,$$$,n$
r
>

>

Pr

)l di2erimiento Tr se 4(ede e 4resar como6

T r T ; 8r ;9 P
= C >

r ;,<,$$$,n
=

de modo 5(e el es5(ema tem4oral de (na renta 2inanciera, siendo D el origen de la o4eraci1n 2inanciera, o la 2echa de anBlisis, es6
C; D T; C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cr CrC; $$$$$$$$$$$$$$$$$ Cn@; Cn

T ; CP $$$$$$$$$$$ T ; C8r@;9P T ; CrP $$$$$$ T ; C8n@<9P T ; C8n@;9P aAos

Rentas Financieras 4

5 Introduccin a la Matemtica Financiera

Las rentas 2inancieras 4(eden clasi2icarse en 2(nci1n de di2erentes criterios6 a. Segn la periodicidad. )n 2(nci1n del 4eriodo, P, (na renta 4(ede ser6 eriodo ! " Frec#encia !$"

Rentas Financieras %

an#al &e$e&'ral 'ri$e&'ral $en&#al ; ;< ;E ;;< ; < E ;<

( Introduccin a la Matemtica Financiera etc$ ). Segn la locali*aci+n del ',r$ino den'ro del periodo. &i se as(me 5(e cada trmino estB asociado a (n 4eriodo, en 2(nci1n de la locali#aci1n del trmino dentro del 4eriodo, la renta 4(ede ser6

b.1. -encida o po&paga)le si el trmino se hace e2ecti%o al 2inal de cada 4eriodo$ b.2. An'icipada o prepaga)le si el trmino se hace e2ecti%o al inicio de cada 4eriodo$
c. Segn el origen de la ren'a con re&pec'o al origen de la operaci+n. )l origen de la renta 4(ede coincidir o no con el origen de la o4eraci1n de manera 5(e la renta 4(ede ser6 c.1. In$edia'a si el origen de la renta ' el de la o4eraci1n coinciden$

)l es5(ema tem4oral de (na renta in$edia'a . /encida, teniendo en c(enta 5(e, en este caso T; P , es6
=

C; D P

C< <P

C? $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cr@; ?P $$$$$$$$$$$$$$$ 8r@;9P

Cr $$$$$$$$$$$$$$$$ Cn@; rP $$$$$$$$$$$$$$$ 8n@;9P

Cn nP aAos

&i la renta es in$edia'a . an'icipada se c(m4le 5(e T; D ' s( es5(ema tem4oral es6
=

Rentas Financieras 0

C; D

C< P

C? <P

CE $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cr

C r C ; $$$$$$$$$$$$$$$$$ Cn

?P $$$$$$$$$$$$$$$$$$ 8 r @ ; 9 P r P $$$$$$$$$$$$$$$$ 8n@;9P nP aAos

c.1. Di2erida si el origen de la renta es 4osterior al de la o4eraci1n$ La di2erencia entre los dos orgenes se denomina di2erimiento ' se simFoli#a 4or d$ )l di2erimiento se e 4resarB en 4eriodos de la renta$

&i la renta es di2erida . /encida se c(m4le 5(e T; 8d ;9 P ' s( es5(ema tem4oral es6
= C

C; D

C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cr@;

Cr $$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cn@;

Cn

dP 8dC;9P 8dC<9P $$$ 8dC8r@;99P 8dCr9P $$$ 8dC8n@;99P 8dCn9P aAos

&i la renta es di2erida . an'icipada se c(m4le 5(e T; d P ' s( es5(ema tem4oral es6
=

C; D

C<

C? $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cr

CrC; $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cn

dP 8dC;9P 8dC<9P $$$ 8dC8r@;99P 8dCr9P $$$ 8dC8n@;99P 8dCn9P aAos

d. Segn el n$ero de ',r$ino& de la ren'a. La renta 4(ede ser6

d.1. Te$poral si la renta tiene (n nGmero 8n9 2inito de trminos$ d.2. erpe'#a si el 2inal de renta no estB de2inido$ )n este caso se considera 5(e el nGmero de
trminos de la renta tiende a in2inito n .
8 HI9

e. Segn la na'#rale*a del ',r$ino. )n 2(nci1n del trmino de la renta, Cr , la renta 4(ede ser6 e.1. Con&'an'e si todos los trminos son ig(ales6 Cr C r
= J

3 Introduccin a la Matemtica Financiera

e.1. -aria)le &i 'odo& lo& ',r$ino& &on di&'in'o&. Por s( (tili#aci1n caFe destacar dos ti4os de rentas %ariaFles6 e.1.1. Ren'a de /ariaci+n geo$,'rica c(ando los trminos de la renta c(m4len la relaci1n6 C r C ; 5 r; siendo 5 la ra#1n de la 4rogresi1n geomtrica$ r
> = J

e.1.1. Ren'a de /ariaci+n lineal c(ando los trminos de dicha renta c(m4len la relaci1n6 C r C ; h 8r ;9
= C >

r siendo h la di2erencia de la 4rogresi1n aritmtica$

J

3.1. -AL4RACIN DE 5NA RENTA6 -AL4R ACT5AL Y -AL4R FINAL Kalorar (na renta en el di2erimiento T consiste en hallar la s(ma del %alor 2inanciero, en dicho di2erimiento, de cada (no de los ca4itales 5(e com4onen la renta$ &i se %alora la renta en el origen de la o4eraci1n dicho %alor reciFe el nomFre de %alor act(al ' se simFoli#a 4or KD , mientras 5(e si la %aloraci1n se reali#a al 2inal de la o4eraci1n entonces se denomina %alor 2inal ' se simFoli#a 4or K2 $ !ado 5(e e isten di%ersos ti4os de rentas 5(e s(rgen de la comFinaci1n de los distintos criterios de clasi2icaci1n detallados en el a4artado anterior, 4ara sistemati#ar la %aloraci1n de las rentas se tomarB como re2erencia (na renta %encida, inmediata ' tem4oral ' se oFtendrB s( %alor act(al ' 2inal$ Los res(ltados oFtenidos se a4licarBn en la %aloraci1n de c(al5(ier otro ti4o de renta, a4licando las corres4ondientes correcciones$ )n 4rinci4io se considera 5(e la renta tomada como modelo tiene 4eriodicidad P, esto es con

2rec(encia

; P

, ' 5(e s(s trminos 4(eden ser constantes o %ariaFles$ )n 4osteriores

a4artados se oFtendrBn e 4resiones 4artic(lares 4ara los casos en 5(e los trminos sean constantes, de %ariaci1n lineal o de %ariaci1n geomtrica$ La %aloraci1n se reali#arB en rgimen 2inanciero de inters com4(esto a tanto constante c('a e 4resi1n caracterstica es6 C C 8; - m 9

mt
L = C

(tili#ando (n ti4o de inters -m , c('a 2rec(encia sea la misma 5(e la de la renta, es decir, ; m $
=

Rentas Financieras 17

3.1.1. -alor ac'#al Hallar el %alor act(al consiste en s(mar en el origen de la o4eraci1n, T=D, el %alor 2inanciero de todos los ca4itales 5(e constit('en la renta$ )l %alor act(al de la renta KD es la c(anta del ca4ital 2inanciero sit(ado en el origen de la
8 9

o4eraci1n, T = D, 5(e es e5(i%alente al con3(nto de ca4itales 2inancieros 5(e constit('en la renta$ &imF1licamente esta e5(i%alencia se e 4resa como6 C r ,Tr
r = ;,<,$$$,n 7 8 KD

78

9:

,D

9:

3.1.1.1. Ren'a /encida8 in$edia'a . 'e$poral GrB2icamente el %alor act(al de (na renta %encida, inmediata ' tem4oral se corres4onde con el sig(iente es5(ema tem4oral6

C; D P

C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C r

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cn

<P $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ r P $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ nP aAos

-7
Para hallar el %alor act(al, deFe tenerse en c(enta 5(e la act(ali#aci1n, en rgimen 2inanciero de inters com4(esto, de cada (no de los ca4itales 5(e constit('e la renta res(lta de6 C r C r 8; - m 9 r ;,<,$$$,n
>

D
= C

r
=

donde D Cr es el %alor 2inanciero en D de la c(anta Cr $

11 Introduccin a la Matemtica Financiera

Por lo tanto, el %alor act(al de la renta, KD , se oFtiene de6

8 9 8 9

KDC;;= C

>

;
>

<

n
C

C<;-m
C C C C C

$$$ C

; 8

>

$$$

Cn

;-m

9>

K
D

n
= M C

C
r =; r
8

;-

>

m9

CaFe destacar 5(e al e2ect(ar el s(matorio

n
8 9

se oFtiene el %alor de la renta (n

C;M C

r =;

4eriodo antes de donde se halla sit(ada la 4rimera de las c(antas, ' 5(e en el caso de 5(e la renta sea %encida e inmediata dicho 4eriodo coincide con el origen de la o4eraci1n$

3.1.1.1. Ren'a an'icipada8 in$edia'a . 'e$poral. Para hallar el %alor en el origen de la o4eraci1n de (na renta antici4ada, inmediata ' tem4oral deFe tenerse en c(enta el sig(iente es5(ema6

C; @P D

C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cr P $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ 8r@;9 P

C r C ; $$$$$$$$$$$$$$$$$$ Cn rP $$$$$$$$$$$$$$$$$$ 8n@;9 P nP aAos

-9

-7

&i se a4lica el s(matorio

r

n
M

r;
=

C ; -m
8 C

>

r en

la %aloraci1n de esta renta el %alor se oFtiene (n

4eriodo antes de donde se enc(entra sit(ada la 4rimera c(anta de la renta, es decir, en NP $ Para oFtener el %alor en el origen de la o4eraci1n se deFe ca4itali#ar el %alor, K ,
>
P

5(e se corres4onde con la c(anta de (n ca4ital 2inanciero sit(ado en NP, hasta T=D, esto es, ha' 5(e ca4itali#ar K (n 4eriodo$
>P

Rentas Financieras 14

KD K
=

>

; C

n
9 = 8 > M C 98 9

r
C

C ;r =; r
OO OO OO O

; -

K
>

)n de2initi%a, si (na renta es antici4ada e inmediata se %alora como si se tratara de (na renta %encida e inmediata ca4itali#ando el res(ltado oFtenido (n 4eriodo$

3.1.1.3. Ren'a /encida8 di2erida . 'e$poral )n este caso el es5(ema de la o4eraci1n es6

C; D dP

C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C r

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$Cn

8dC;9P 8dC<9P $$$$$$$$$$$$$$ 8 d C r 9 P $$$$$$$$$$ 8dCn9P aAos

-7

-d

&i se a4lica el s(matorio

r
M

r;

C ; m
C

9 >

en la %aloraci1n de esta renta el %alor se oFtiene (n

4eriodo antes de donde se enc(entra la 4rimera c(anta de la renta, es decir, en dP$ Para oFtener el %alor en el origen de la o4eraci1n, KD, deFerB act(ali#arse el %alor en dP, Kd 8c(anta de (n ca4ital sit(ado en dP9 hasta T=D, lo c(al im4lica act(ali#ar dicha c(anta d 4eriodos de la renta$ KD
=

Kd;-m
8 C

n
> 9
d

>

= M C

9 >

C ;r =;
OO OO OO O

; -m

15 Introduccin a la Matemtica Financiera

3.1.1.4. Ren'a an'icipada8 di2erida . 'e$poral )n este caso, el es5(ema de la o4eraci1n es6

C; D 8d@;9P dP

C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C r

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$

Cn

8dC;9P $$$$$$$ 8dC8r@;99P $$$$ 8dC8n@;99P 8dCn9P aAos

-7
n

-d91
r
M

&i se a4lica el s(matorio

r;

C ; r m
C

9 >

en la %aloraci1n de esta renta el %alor se oFtiene (n

4eriodo antes de donde se enc(entra la 4rimera c(anta de la renta, es decir, en d ; P$

8 > 9

Para oFtener el %alor en el origen de la o4eraci1n, K D, se deFe act(ali#ar el %alor en d ; P, Kd@;

8 > 9

8c(anta de (n ca4ital sit(ado en d ; P9 hasta T=D$ )s decir, deFe act(ali#arse dicha c(anta d
8 > 9

N; 4eriodos de la renta6 KD
= 8 98

d;9
=

>

K d;; - m
> C

>> 8 M C 9

>>

d;

989

C ;r;
= OO OO OO O

; -m

Kd ;
>

3.1.1.5. Ren'a /encida8 in$edia'a . perpe'#a &i la renta es 4er4et(a, %encida ' tem4oral s( %alor act(al, DKI , se oFtiene calc(lando el lmite c(ando n del %alor act(al de la renta %encida, inmediata ' tem4oral6 K lm K
HI I=

nHI

)n el caso 5(e la renta 4er4et(a tenga otras caractersticas distintas se a4licarBn las mismas correcciones 5(e 4ara las rentas tem4orales$

Rentas Financieras 1%

3.1.1. -alor 2inal de #na ren'a /encida8 in$edia'a . 'e$poral )l %alor 2inal de (na renta %encida, inmediata ' tem4oral es la s(ma del %alor 2inanciero de todos los ca4itales de la renta en Tn $ )l %alor 2inal, K2 , es la c(anta del ca4ital 2inanciero sit(ado en Tn , e5(i%alente al con3(nto de ca4itales 2inancieros 5(e constit('e la renta6
78

C,T

r 9 : r ;,<,$$$,n

78

K2 ,Tn

9:

GrB2icamente el %alor 2inal de esta renta se corres4onde con el sig(iente es5(ema6

C; D P

C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C r

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$

Cn

<P $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ r P $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ nP aAos

-2

A4licando rgimen 2inanciero de inters com4(esto, el %alor 2inal de la renta, K 2, se determina del sig(iente modo6
8 9

n;

> > 8 9

K2C;;-m
= C

n<

nr
>

C<;-m
C

C C C

$$$ C r ; - m C ; -n r
>

C C

$$$ C n

K
2
= M C

n r ; = r
8

Por otra 4arte, el %alor 2inal se 4(ede e 4resar en 2(nci1n del %alor act(al6
n
8 9 8 9

n nr
>

K C
2 r =; r

C;8 M

r
9>

;-

= M C

;-

= C

r= ;
OO OO OO O

KD

K2 K
=

; C

m 9n

1( Introduccin a la Matemtica Financiera

)ste res(ltado 4(ede hacerse e tensi%o a c(al5(ier otro ti4o de renta teniendo en c(enta s(s 4ro4ias 4artic(laridades$ 0na %e# 5(e se ha oFtenido el %alor act(al, el %alor 2inanciero en c(al5(ier otro di2erimiento se oFtiene ca4itali#ando hasta dicho di2erimiento el %alor act(al$ Las rentas 4er4et(as, al no tener (n 2inal conocido, no tienen %alor 2inal$ Todos los s(matorios 5(e se han oFtenido se con%ierten en 21rm(las de 2Bcil a4licaci1n c(ando se consideran rentas c('o trmino es constante, %ariaFle geomtricamente o linealmente tal como se e 4one en los sig(ientes a4artados$ 3.3. RENTA C4NSTANTE A contin(aci1n se oFtendrBn las e 4resiones corres4ondientes al %alor act(al ' 2inal de (na renta %encida, inmediata, tem4oral ' constante$ )n el caso 5(e la renta constante considerada 4resente (nas caractersticas distintas a las citadas se a4licarBn a las e 4resiones oFtenidas las correcciones e 4(estas en el a4artado anterior$ Para hallar el /alor ac'#al de #na ren'a con&'an'e8 /encida8 in$edia'a . 'e$poral Fasta s(stit(ir Cr C
=

r en la e 4resi1n general del %alor act(al de la renta modelo6

J

n
= M C

K D )l s(matorio
n
+ (

C 8; - 9
r m

>

r
= M C =

n
>

C 8; - 9
r; m

C
=

8; - 9
= M C

>

r = ;

r;

m
) ( ) C C ( ) ( ) C C

8; - 9

;
m

;r =;

$$$

<
C

;C

-m
8 9
;

es la s(ma de los n trminos de (na 4rogresi1n geomtrica de ra#1n

;-m
C

>

' se oFtiene

del sig(iente modo6

&(ma

a;an5 ;5
>

donde6

Rentas Financieras 10

);

a;
=C 8 =C 9
n

;-m ;-m
>

>

es el 4rimer trmino de la 4rogresi1n geomtrica es el 0ltimo trmino de la 4rogresi1n

-a n =

>

5 ; - m es la ra#1n de la 4rogresi1n
C

9;

de modo 5(e,
a; an
5

8; C

m 9

>

>

8; C ~ ~

9
~

>

P 8; C

9;
>

; 8; > C ~ ~

9;

; ;
C

m
> C

;m

>

>

>

n
M

>

r =;

=
n


=
m
= ( > C

= ; 8; - 9
>

; 8;
> C

-9
>

;
n

> 8

; -m
C

; ;
) (

( ) )

; C

>

;
C

Teniendo en c(enta la 0ltima e 4resi1n, el %alor act(al de (na renta constante, %encida, inmediata ' tem4oral es6

QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ

; 8; - m 9 n -m
> C

r =;

n
M

8; C

9>

a
siendo a
n -m

n-m

el %alor act(al de (na renta (nitaria 8C=; ($m$9, %encida,

n

; 8; - m 9
> C

-m inmediata ' tem4oral, %alorada al tanto -m $ KD C

=

n -m

&i la renta es con&'an'e8 /encida8 in$edia'a . perpe'#a, el %alor act(al de la renta es6 K lm KD
g9 =

K lm C an n C lm n
= HI =

- m

D
=

H I

; n
=

C ; 8; - m 9 C a
> C

-m

-m -m

H I

15 Introduccin a la Matemtica Financiera ; siendo

a
=

-m

-m

el %alor act(al de (na renta (nitaria, %encida, inmediata ' 4er4et(a, %alorada

)l es5(ema asociado a esta renta es6

1% Introduccin a la Matemtica Financiera ; al tanto -m $

KC

a
I

-m

)l /alor 2inal de la ren'a con&'an'e8 /encida8 in$edia'a . 'e$poral se oFtiene a 4artir de K2 KD ; - m

= C

s(stit('endo KD 4or la e 4resi1n 4artic(lar de la renta constante6

8 =

K2 C a
=

; C

n-

)l es5(ema asociado a esta renta es6

; 8; -m
( )

-9
> C

; C ( )
n

; -

>

; -m C

nC n

C s

n-m

siendo s 8; - 9
C

= ;
>

n-m

-m el %alor 2inal de (na renta (nitaria, %encida, inmediata ' tem4oral,

%alorada al tanto -m $

13 Introduccin a la Matemtica Financiera ; K

2

n-m

)l es5(ema asociado a esta renta es6

37 Introduccin a la Matemtica Financiera ;

E:e$plo &ea (na renta de RD trminos mens(ales de RDD S cada (no de ellos$ &i el rgimen 2inanciero a4licado es el de inters com4(esto ' el ti4o de inters (n T,UV an(al ca4itali#aFle mens(almente, hallar el %alor act(al de la renta si sta 2(ese6 a. Kencida e inmediata

)l es5(ema asociado a esta renta es6

Rentas Financieras 31

RDD

RDD D

-7

RDD ;W;<

<W;<

?W;<

RDD

RDD

TXW;< RDW;< aAos

Para hallar el %alor act(al en T D de esta renta se a4lica la 21rm(la ded(cida anteriormente
=

4ara la renta modelo constante6

)l es5(ema asociado a la renta es6

; 8;

-9
> C

an
m

-m

teniendo en c(enta los sig(ientes datos6

C = RDD S ;< i - D,DDEUT $ !eFe tenerse en c(enta 5(e la 2rec(encia asociada al tanto e2ecti%o ;<
= Q =

;<

(tili#ado en la %aloraci1n de la renta deFe coincidir con la 2rec(encia de la renta, de ah 5(e se (tilice (n tanto e2ecti%o mens(al$

n = RD

Teniendo en c(enta 5(e de la a4licaci1n de la 21rm(la se oFtiene el %alor de la renta (n 4eriodo antes de donde se locali#a el 4rimer trmino de la renta, dicho %alor se oFtiene 'a en el momentoT D $
=

RD

; ;,DDEUT
>

K RDD
=

a
RD -;<

RDD

__________________________________________________=

?;$<RD,ED S

D,DDEUT

). Antici4ada e inmediata

34 Introduccin a la Matemtica Financiera

RDD

RDD

RDD @;W;<

;W;<

<W;<

RDD

TXW;< RDW;< aAos

-91;11 -7
)n este caso, el res(ltado de a4licar la 21rm(la de la renta constante, RDD a

RD - ;<

4ro4orciona

la c(anta de (n ca4ital sit(ado (n 4eriodo antes de donde se enc(entra locali#ado el 4rimer trmino de la renta, es decir, en T K
= >

;;<6 ?;$<RD,ED S

>

RDD a

;W;<

RD

- ;<

Por tanto, 4ara oFtener el %alor en T D deFerB ca4itali#arse el res(ltado anterior (n 4eriodo de la renta, (n mes6 K RDD a ; - ;< ?;$EDY,YX S D RD = = C ( ) =

;<

K ;W;<
>

3.4. RENTA DE -ARIACIN <E4=>TRICA

)sta renta se caracteri#a 4or5(e el cociente entre dos trminos consec(ti%os es siem4re el mismo6
=

C r;

35 Introduccin a la Matemtica Financiera

Cr Al ser (n cociente de c(antas ' ser stas siem4re estrictamente 4ositi%as, 5 deFe ser siem4re (n nGmero real 4ositi%o, 5 D 6
Z

D 5 ;$
[ [

&i los trminos de la renta son crecientes, entonces C r

; Z Cr r
C

' en este caso 5 ; $

Z J

&i los trminos de la renta son decrecientes, entonces C r

; [ Cr r

' en este caso

Rentas Financieras 3% Los trminos de (na renta de %ariaci1n geomtrica se a3(stan a la sig(iente %ariaci1n6

Para oFtener el /alor ac'#al de #na ren'a de /ariaci+n geo$,'rica 5(e ademBs es /encida8 in$edia'a . 'e$poral Fasta s(stit(ir r; CrC;5 r en la e 4resi1n general del %alor act(al de la renta modelo6
> = J

K D C r 8; - m 9 r C ; 5 r
=M C > =M

n
>

; -m rC; 5
C 9> =

>

; M 85

; -m
C

9>

n ; 9 r =;
r

r =;

r =;

Para ded(cir la e 4resi1n 5(e 4ermite oFtener directamente el %alor act(al de la renta de %ariaci1n geomtrica, %encida, inmediata ' tem4oral, es necesario disting(ir dos casos6 a. 1 I $ ?
C \

n
M C 8

5;8

r
>

r =;

99

es la s(ma de n trminos de (na 4rogresi1n geomtrica de ra#1n

5 5 ; - m ;, esto es,
= 8 C 9

a;
OOOOO OOOOOOO OOOOO

an

K ; -m5
C >

C ; ; 5 n ; -m
> 8 C

5 ; m
=

) >

5 ;9 )

n
C > C

5;-

;
> 8 C

; 5 ;
( (

-m
) >

5; C

; n

r =;

;
=

;5
> C

;8

>

>

;5
> C

;n
8

5;C 8

>

9 QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ =

;5;> C 8 9

>

;C >

m m

C r = C ; 5 r >;

r J

>

n r

9 >

5 ; C

;
=

C55

>

m
n
8 9>

;5
> C >

;m m ;

n
=

;5 n ;m C ;; - 5 ; 5
8

> C 9 C >

K C 5
=

n
> M

D r =;

de donde

33 Introduccin a la Matemtica Financiera

). 1 I
C

?
n
88

)n este caso

r
99

M C

5;-

>

;
=

r ; = ;
8 =

n ', 4or tanto, se oFtiene 5(e6

n
8 99 M C

r ;

= >

C;n;-m
C

>

KD C
=

;
C

n ; 8

>

&i la ren'a geo$,'rica es /encida8 in$edia'a . perpe'#a, el %alor act(al s1lo estB de2inido c(ando
8 9
;

D5;-m
[ C

>

K
D n HI

' es6 ;
I =

lm K lm C
D
=

;5 ;m
C >

; 5

;
HI

C; ; m - 5
C >

KI

C; ;- 5
C

>

Para oFtener el %alor 2inal de la renta geomtrica, %encida, inmediata ' tem4oral se a4licarB la e 4resi1n general ded(cida en el a4artado 3.1.1.$

E:e$plo &ea (na renta de EY trminos trimestrales ' crecientes en (n <V trimestral ac(m(lati%o$ &i el 4rimer trmino es de ;$DDD S ' la %aloraci1n se e2ectGa en rgimen 2inanciero de inters com4(esto a (n ti4o de inters del <,D;V semestral, hallar el %alor act(al, en el origen de la o4eraci1n, de la renta si sta 2(ese6

a. Kencida ' di2erida ? trimestres )l es5(ema tem4oral de esta renta es,

Rentas Financieras 47

C;

C<

-7

CEU ;WE

CEY <WE

?WE

-3

EWE

TWE

TDWE

T;WE aAos

Para hallar el %alor de esta renta en T D K D se a4licarB la 21rm(la del %alor act(al de la
= 8 9

renta modelo de %ariaci1n geomtrica aAadiendo la correcci1n necesaria 4ara contem4lar la e istencia del di2erimiento$ Los datos de la renta son los sig(ientes6

C; ;$DDD S
=

5 ;,D<
=

- m - E D,D;O -< D,D<D;$ &e com4r(eFa 5(e ; - E 5$

= = = C \

n EY
=

d = ? trimestres

). Antici4ada ' di2erida ? trimestres )l es5(ema tem4oral de esta renta es,

Al a4licar la 21rm(la C ;
n
8 9
n

;-

5
C

se el %alor de la renta (n trimestre antes del ; oFtiene 5 ;> C

>

>

momento en 5(e se locali#a el 4rimer trmino, es decir, se oFtiene en T ? E$ Por

=

tanto, deFerB act(ali#arse el res(ltado oFtenido, K? , ? trimestres 4ara 4oder oFtener el %alor en el origen de la o4eraci1n6 ; ;,D< ;,D;
? EY
=

TY$RYU,EE e(ros

K? E

44 Introduccin a la Matemtica Financiera

C;

C<

-7

CEU ;WE

CEY <WE

-1

?WE

EWE

EXWE

TDWE

T;WE aAos

)n este caso, al a4licar la 21rm(la del %alor act(al de la renta modelo de %ariaci1n geomtrica se oFtiene el %alor de la renta (n trimestre antes del momento en 5(e se locali#a el 4rimer trmino de la renta, es decir, en T < E K< $ Por tanto, 4ara hallar el %alor en el origen de la
= 8 9

o4eraci1n, KD , deFerB act(ali#arse el res(ltado oFtenido, K< , < trimestres6 ; ;,D< ;,D;
>

EY EY

>

<

TX$<UE,?< S

;C

r ;
>

K< E

3.5. RENTA DE -ARIACIN LINEAL )sta renta se caracteri#a 4or5(e la di2erencia entre dos trminos consec(ti%os es siem4re la misma6 Cr
; >C r =h

&i los trminos de la renta son crecientes, entonces C r D$

; Z Cr r

' en este casoh

&i los trminos de la renta son decrecientes, entonces C r h D$

[

; [ Cr r

' en este caso

Los trminos de (na renta de %ariaci1n lineal se a3(stan a la le'6

Rentas Financieras 4%

Para oFtener el /alor ac'#al de #na ren'a de /ariaci+n lineal /encida8 in$edia'a . 'e$poral se toma como 4(nto de 4artida la de2inici1n general del %alor act(al 4ara la renta modelo6
r

= M

C
r =;

8;

- 9
m

n
>

' se s(stit('e Cr 4or C r C ; h r ;

= C 8 >

r 6
J

r= 1
r= ;

r= 2

r= 3
r

r=n

rr r= ;
( )

r= ;
( ) ( )

r= ;
(

r
)

r=;

;
>

K C 8; - 9
= C

C
m ;

hr;

= ] C > ] C

;m

C
;

;m

h
C

r;-h m
C

Teniendo en c(enta 5(e h r

M

>

r =;

; -m
C

99

r r= h

; -m < h ; - m
C 99; C 8 C

99

< <C ?

h ; - m $$$ n h ; -m
8 C 9 9??C C 8 C

99

n n

rr n n
C M8

n
M

n8

9>

r> r

; C C

h
C

M8

;$$$

9> C 9

;
r= <

M8

C C

h
r=n

r= ;

r= ?

m9

la anterior e 4resi1n de KD es6

)n2(nci1nn de este es5(ema,KD es6

o

Rentas Financieras 4(
n n n n r88
9>

9>

9>

KC

9>

= M C

;
; m
~ ~ ~ ~ ~ ~

C M C

h; m

h
~ ~ ~

C M C

;m
~ ~ ~

$$$
~

;8n9

M C

D
~

mr
~~ ~~~~ ~

8;9

8<9

8?9

KDo es la s(ma del %alor act(al de n rentas constantes c('os es5(emas tem4orales son los sig(ientes6

h8?9 9
h

h8<9 9
h h 8n9
$$ $ ^

$$$ h C; C; C
;

h $$$ $ $ $ ^ h

C;

C;i

C; 8;9

<P

?P

$$$

8n@<9P 8n@;9P nPaAoss

)n2(nci1nn de este es5(ema,KD es6

o

40 Introduccin a la Matemtica Financiera

(

; -m
+

) (

n ;)

C; a

n -

han

>

; - m 8;

-m

9>

; Ch

an

>

< - m 8;

-m

9>

< C $$$Ch

a ;-

4(esto 5(e se c(m4le 5(e

43 Introduccin a la Matemtica Financiera

(

<

>

nQ,>

; ; >8 C

;8

n >s9

n - m s

an

s - m

; +

C a
r

n QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ+ h
(

-m) s =;

-m

>

n >;

n >; n - mC - _M 8 ;
C

C h
= _

a n-m

C M_8

; - mi
C

C;a

-m

;s >M8

; -m
C

9 >n

m s=

C; a

n-C

n I

;
m

s =;

; -m ; -mn
C ' s @) 8 C

>

= ;

;
8

s =;

s =;

m
)

-m

+a

^ n^ ; C-mi
( 8 9

h
; n - m

n -m

; ; -m n ; ; n -m -m
>8 C 9 >

n h

n -m

n -m

C a

QQQQQ @

C a

!e esta 0ltima e 4resi1n se oFtiene6

8

KD C
=

- h

+ n h

an

- m

n h

)n el caso de 5(e la ren'a lineal sea /encida8 in$edia'a . perpe'#a, el %alor act(al es6 4(esto 5(e se c(m4le 5(e

57 Introduccin a la Matemtica Financiera

g9 =

K lm KD
nHI

&i se s(stit('e KD 4or la e 4resi1n seAalada con 8a9 en la demostraci1n anterior, se oFtiene

4(esto 5(e se c(m4le 5(e

K lm K

lm C a

nC

h a

>

hn

im

n -m

-m

; n

+ )

n) =

HI =

HI

h C
;
C 3

n
=

;C

h
C

lm a

>

lm- h

n HI n -mnHI8 ;

-m n -m<
9

;Rentas Financieras 53

a n-m
n

lm

-m
^

n lmQQQQQQQQ
8 9
n

] = ] ]

I =

; l m QQQQQQQQQQQQQQQQQ D
] = 8 9 8 9

n
H I ] I ] H I

; C

;-

ln ;

)n de2initi%a, se oFtiene 5(e K

=

Ch
mm

+ ;

-<

Para oFtener el /alor 2inal de la ren'a lineal8 /encida8 in$edia'a . 'e$poral se a4licarB la e 4resi1n general ded(cida en el a4artado 3.1.1.$ E:e$plo &ea (na renta de U< trminos mens(ales ' crecientes en <D S cada mes$ &i el 4rimer trmino es de ;TD S ' la %aloraci1n se e2ectGa en rgimen 2inanciero de inters com4(esto a (n ti4o de inters del D,EV mens(al, hallar el %alor 2inal de la renta si se considera %encida e inmediata$ )l es5(ema asociado a esta renta es6

C;

C< C?

-7

CE

CU; ;W;< <W;< ?W;< EW;<

CU<

U;W;< U<W;< aAos

-2

;Rentas Financieras 54 Para hallar el %alor 2inal de esta renta deFen tenerse en c(enta los sig(ientes datos6
=

55 Introduccin a la Matemtica Financiera

C ; ;TD S
=

h <D
=

- m - ;< D,DDE
= =

n U<
=

!e la a4licaci1n inmediata de la 21rm(la del %alor act(al de la renta lineal, %encida, inmediata ' tem4oral se oFtiene el %alor de la renta en el origen de la o4eraci1n, es decir, en T=D KD $ Por
8 9

tanto, 4ara oFtener el %alor al 2inal de la o4eraci1n Fasta ca4itali#ar el res(ltado oFtenido U< meses6
]]

<D
CQQQQQQQQQQQQQQQQ C

<D U<
b

U <

RY$U<R,?? S

=]

;TD

KD

3.%. RENTA FRACCI4NADA 0na renta 2raccionada se caracteri#a 4or5(e s( 2rec(encia no coincide con la 2rec(encia de %ariaci1n del trmino de dicha renta$ Las caractersticas de la renta 2raccionada son las sig(ientes6

Periodo de la renta6 P 8Frec(encia de la renta6 m=;WP9$ Periodo de la %ariaci1n del trmino6 Pc 8Frec(encia de la %ariaci1n del trmino6 M=;WPc9$ *Gmero de trminos de la renta6 n$ *Gmero de trminos de c(anta di2erente en el 4la#o de la renta6 *$ )l trmino general de la renta 2raccionada es Cr , donde r=;,<,$$$,* 4(esto 5(e el trmino s1lo
camFia * %eces de c(anta$

*Gmero de trminos de ig(al c(anta dentro de cada 4eriodo de %ariaci1n6 d$

&e c(m4le 5(e d
= ==

mPn $ MP*
L

Rentas Financieras 5%

C; D P

C; $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C;

C<

C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C

<

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$

C*

<P $$$$$$$$$$$$$$ dP 8dC;9P 8dC<9P $$$$$$$$$$ < d P $$$$$$$$$$$$$$$ nP aAos

Como se des4rende del es5(ema anterior, el trmino de la renta no %ara cada 4eriodo sino 5(e lo hace cada d 4eriodos$ As, d(rante los d 4rimeros 4eriodos el trmino es el mismo ' se simFoli#a 4or
C;,,

d(rante los d seg(ndos 4eriodos el trmino tamFin es el mismo ' se simFoli#a

4or C<, a(n5(e distinto a los 4rimeros d 4eriodos ' as s(cesi%amente$ 0na renta 2raccionada se 4(ede considerar como (n con3(nto de * rentas constantes$ Para hallar el %alor act(al de la renta 2raccionada se s(stit('e, en 4rimer l(gar, cada (na de las * rentas constantes 4or s( %alor 2inal6

C; D P

C; $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C;

C<

C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C <

$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C*

<P $$$$$$$$$$$$$$$ d P 8 d C ; 9 P 8 d C < 9 P $$$$$$ <d P $$$$$$$$$$$ nP aAos

-1

-1 .................. -N

)l %alor 2inal de (na renta de d trminos de c(anta constante C r ' de 2rec(encia m es6 Kr C r d - m
=

s r ;,<,$$$,* As, la renta original 4(ede s(stit(irse 4or otra renta de * trminos de c(anta %ariaFle
=

Kr , r ;,<,$$$,* ' de 4eriodicidad Pb, esto es de 2rec(encia M, c('o es5(ema tem4oral es6
=

K; D P

K< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ K*

<P $$$$$$$$$$$ Pc=dP 8dC;9P 8dC<9P $$$$$ <Pc=<dP $$$$$$$$ *Pc=nP aAos

5( Introduccin a la Matemtica Financiera

)l %alor act(al de la renta 2raccionada, 2 KD , se oFtiene del sig(iente modo6

K; D

K< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ K* <Pc $$$$$$$$$$$$$ * Pc aA os

-7

Pc
2

Rentas Financieras 50
*
8 9 > M

>

;C = M

M
m

d-

; C

K r;
= =

r;

53 Introduccin a la Matemtica Financiera

; m
+

r; =

Cr ; ( +

Mr M
)

- * C;- mr;
=

>

r M

* M
9=M

M -m m

M C

dC;8

i
M

r r= ;

Cb ; 8 C

r
9 > =

a( iliar

i
r;
=

M m OO OO OO O

iK i
m

a ( i l i a r D

)n de2initi%a, i
MK K2a( ilia r=

im KD es el %alor act(al de (na renta, denominada a#@iliar, c('as caractersticas son las
a( iliar

D D

sig(ientes6

&( 2rec(encia es ig(al a la 2rec(encia de %ariaci1n de la renta 2raccionada6 M$ )l n0mero de trminos 8', 4or tanto, el n0mero de 4eriodos9 coincide con el
n0mero de trminos de c(anta di2erente en todo el 4la#o de la renta 2raccionada6 *$

)l trmino de la renta es C r d Cr 8r=;,<,$$$,*9 ' cada (no de ellos se sit0a donde

L =

estB el 0ltimo trmino de c(anta Cr $ As, 4or e3em4lo, el 4rimer trmino de la renta a( iliar C d C; se sit0a donde estB el 0ltimo trmino de c(anta C; $
L; =

)l es5(ema de la renta a( iliar asociada al de la renta 2raccionada es el sig(iente6

Rentas Financieras %7

Ren'a 2raccionada C; D P C; $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C; C< C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C*

<P $$$$$$$$$$$$$$ d P 8 d C ; 9 P 8 d C < 9 P $$$$$$$$$$ < d P $$$$$$$$$$$$ nP aAos

Ren'a a#@iliar Cc; = d C;

Cc< = d C< $$$$$$$$$$$$$Cc* = d C*

Pc=dP

<Pc=<dP $$$$$$ *Pc=ndP aAos

La renta a( iliar es (na renta %ariaFle, %encida, inmediata ' tem4oral ', 4or tanto, s( %alor act(al se oFtiene a4licando las 21rm(las de las rentas de %ariaci1n geomtrica o lineal anteriormente %istas en los a4artados 3.4. ' 3.5. res4ecti%amente$ )l cociente M i im

es el denominado 2ac'or correc'or, 5(e 4ermite con%ertir el %alor act(al de la

renta a( iliar en el %alor act(al de la renta 2raccionada, %encida, inmediata ' tem4oral$ !icho 2actor corrector es el cociente entre el tanto nominal de inters asociado a la 2rec(encia de la %ariaci1n ' el tanto nominal de inters asociado a la 2rec(encia de la renta 2raccionada$

E:e$plo &ea (na renta de ;<D trminos mens(ales ' %encidos, %ariaFles a ra#1n de (n TV an(al ac(m(lati%o$ Hallar s( %alor act(al si el ti4o de inters es el RV e2ecti%o an(al ' d(rante el 4rimer aAo cada trmino mens(al es de ?$DDD S$ Las caractersticas de la renta 2raccionada son6

Periodo de la renta6 P ;;< m ;<

= =

Periodo de la %ariaci1n6 P ; M ;
L= =

*Gmero de trminos de la renta6 n=;<D *Gmero de trminos de c(anta di2erente6 *=;D

%1 Introduccin a la Matemtica Financiera

!(rante el 4rimer aAo, el trmino mens(al es de ?$DDD S 8 C ; ?$DDD9$ !(rante el seg(ndo

=

aAo se incrementarB dicho trmino (n TV con res4ecto al del aAo anterior$ As, C < ;,DT C ;
=

?$;TD$ )n de2initi%a, se c(m4lirB 5(e

C r C ; ;,DT
=

r;
>

;,<,?,$$$ ;D

*0mero de trminos de ig(al c(anta dentro de cada 4eriodo de %ariaci1n6

OOO
P

;<
=

n ;<D
=

;
@

;D
*

;<

La renta es %encida, inmediata ' tem4oral

/ las caractersticas de la renta a( iliar son6

Periodo de la renta6 P ; M ;
L= =

*0mero de trminos6 *=;D )l 4rimer trmino es C

L

d C ; ;< C ; ?R$DDD S ' estB sit(ado al 2inal del 4rimer aAo de la renta, 5(e es 4recisamente donde estB sit(ado el 0ltimo trmino de c(anta C;$ )l seg(ndo trmino es C < d C < ;< C < ;< ;,DT C ; ;,DT ;< C ; ;,DT C ; $ Como 4(ede
L

a4reciarse, la %ariaci1n del trmino de la renta a( iliar es la misma 5(e la de la renta 2raccionada$ )ste res(ltado 4(ede generali#arse al resto de los trminos ' ello 4ermite e 4resar el trmino general como r; r; C C ;,DT ;< C ; ;,DT con r ;,<,?,$$$,;D$ As, la renta r ;
> > L= L = =

a( iliar es (na renta de %ariaci1n geomtrica a la c(al se a4licarB la 21rm(la oFtenida en el a4artado 3.4. de este ca4t(lo$ Los es5(emas tem4orales corres4ondientes a las rentas 2raccionada ' a( iliar asociadas a la renta descrita en el e3em4lo son los sig(ientes6
Ren'a 2raccionada C; C; $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C; C< C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C;D

;W;<

<W;< $$$$$$$$$$ ; < W ; < ; ? W ; < ; E W ; < $$$$$$$$ <EW;< $$$$$$$$$ ;<DW;< aAos

Ren'a a#@iliar Cc;=;< C;

Cc<=;< C< $$$$ Cc;D =;< C;D

%1 Introduccin a la Matemtica Financiera

D ; < ;D aAos

Rentas Financieras %3

OOOOO

i; C

b
OOOOO

; ;,DT;,DR
;D
>

;D

K2
D

D,DR
=QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ

D,DTYE;;
OOOOO

?R$DDD

>

QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ= >

;,DR ;,DT

??E$E<D,<T S

;<

Ka(
D

iliar

3.%.1. Ren'a 2raccionada an'icipada8 in$edia'a . 'e$poral &i la renta 2raccionada es antici4ada, inmediata ' tem4oral la %aloraci1n deFe hacerse teniendo en c(enta el sig(iente es5(ema6
Ren'a 2raccionada C; D C; $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C; P $$$$$$$$$$$$$ 8d@;9P C< dP C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C* 8dC;9P $$$$$ 8<d@;9P $$$$$$$ 8n @ ;9P n P aAo s

Ren'a a#@iliar Cc; = d C;

Cc< = d C< $$$$$$$$ Cc* = d C*

@P P

D 8d@;9P

8d@;9P

8<d@;9 P $$$$$$$ 8n@;9P aAos

)n el caso de 5(e la renta sea antici4ada, el %alor act(al de la renta a( iliar se oFtiene (n 4eriodo, P, antes del origen de la renta$ Por tanto, 4ara tener el %alor en el origen de la o4eraci1n deFerB ca4itali#arse el res(ltado oFtenido (n 4eriodo de la renta 2raccionada6 iM im
8 9

=QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ

2 D

Ka(Piliar
>

E:e$plo Hallar el %alor act(al de (na renta de ig(ales caractersticas a la del e3em4lo anterior 4ero antici4ada$

%4 Introduccin a la Matemtica Financiera

Ren'a 2raccionada C; D C; $$$$$$$$$$$$$$$ C; C< C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$C< $$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$ C;D

;W;< $$$$$$$ ;;W;< ;<W;< ;?W;< $$$$$$$$$ <?W;< $$$$$$$$$ ;;XW;< ;<DW;< aAos

Ren'a a#@iliar Cc;=;< C;

Cc<=;< C< $$$$ Cc;D =;< C;D

@;W;< ;;W;< aAos

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;C;;W;< $$$$$ XC;;W;< aAos

Como la renta 2raccionada es mens(al ' antici4ada, el %alor de la renta a( iliar se oFtiene (n mes antes del origen de la renta siendo necesario ca4itali#ar el res(ltado (n mes 4ara 4oder tener el %alor de la renta 2raccionada en el origen de la o4eraci1n$
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Los es5(emas corres4ondientes a las rentas 2raccionada ' a( iliar son los sig(ientes6

Rentas Financieras %(

C#adro re&#$en de las 21rm(las 5(e 4ermiten oFtener el %alor act(al de las rentas 2inancieras6

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