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18/01/2014

MERCADOS La cada en el mercado accionario no es solo un fenmeno local. Sin embargo, hay oportunidades de inversin. El nerviosismo se apoder de los inversionistas del mercado accionariocolombiano. Los motivos no son menores. Desde el ao pasado, la bolsa devalores viene cayendo y varias de las acciones de las grandes empresasdel pas no levantan cabeza. El Colcap, que es el principal ndice de referencia de la Bolsa deValores de Colombia (BVC), cay el ao pasado el 12,35 por ciento y yaen lo que va corrido de 2014 acumula un descenso superior al 4 porciento. Pero lo que ms ha asustado es el comportamiento de la accin deEcopetrol, en la que ms de 430.000 colombianos tienen algunainversin. El ttulo de la petrolera baj el ao pasado el 32 por cientoy acumula una baja de casi el 8 por ciento este ao. Aunque Ecopetrol es la accin ms castigada, el ao pasado fue engeneral malo para los principales ttulos que se mueven en la bolsacolombiana con fuertes cadas: Bancolombia (-21 por ciento), Avianca(-18 por ciento), Pacific Rubiales (-18 por ciento) y Almacenes xito(-15,4 por ciento) para mencionar solo algunas (ver grfico). Como consecuencia de este desempeo, la capitalizacin burstil, esdecir el valor de las empresas cuyas acciones estn inscritas en labolsa colombiana, tuvo un descenso del 14,14 por ciento. En plata blancasignifica que en un ao pasaron de valer 484 billones de pesos a 416billones. Es decir, 68 billones menos. Si bien estas cifras suenan dramticas, es importante anotar que no setrata de un fenmeno exclusivo de Colombia y que no respondenecesariamente al desempeo y las perspectivas futuras de las empresas.Lo que viene pasando en la economa mundial explica, en buen parte, elcomportamiento del mercado accionario local y regional. Aunque suena a premio de consolacin, la Bolsa de Valores de Colombia(BVC) es una de las que menor cada present el ao pasado. Frente a losdems pases del Mercado Integrado Latinoamericano (Mila) el indicadorde la BVC se depreci menos que el de las bolsas de Per y Chile, porejemplo, que bajaron el 24 y el 14 por ciento, respectivamente. Y mientras las bolsas de Amrica Latina terminaron perdiendo el aopasado, las de pases desarrollados fueron ganadoras. El Dow Jones de laBolsa de Nueva York subi el 26,5 por ciento, el principal ndice deJapn aument un 56 por ciento y el alemn un 25 por ciento. Esto tiene una explicacin. Desde mayo, cuando comenz a especularse conel cambio de
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poltica monetaria en Estados Unidos esto es reduccin dela liquidez que suministra la FED (banco central) y empez a asomarsela leve recuperacin en el Viejo Continente, los grandes inversionistascomenzaron a volver a sus mercados naturales, es decir a las economasdesarrolladas. Hay que entender que una recuperacin en la economa estadounidense sedebe traducir en ganancias para las empresas gringas y all querrnestar los inversionistas. En Europa pasa lo mismo, salir de la recesinen la eurozona hace que los inversionistas le apuesten a ese mercado. Como consecuencia de este panorama mundial, se viene dando una salida deflujos de capitales de los mercados emergentes en busca de mayoresretornos que pueden obtener en economas con gran potencial decrecimiento. Algunos estiman que en 2013 salieron de Amrica Latinacerca de 9.000 millones de dlares en busca de mejores horizontes. La buena noticia es que en Colombia no ocurri con la magnitud que se havisto en otros mercados. Segn Juan Pablo Crdoba, presidente de laBVC, Colombia sigue siendo una de las tres economas ms atractivas paralos inversionistas. Cuando se suman y restan las entradas y salidas decapitales extranjeros de los portafolios de inversin en acciones en elpas, al final de 2013 se obtiene un saldo positivo de compradores de1,5 billones de pesos. Ahora bien, adems de los vientos externos que afectaron el mercadolocal, tambin hay otros elementos, relacionados con las compaas, queimpactaron el precio. Es el caso de Ecopetrol, donde el menor vientomueve la accin. En los ltimos meses los inversionistas han estado muyinquietos por temas de reservas, hallazgos, produccin, utilidades,dividendos e incluso cambios en la junta directiva (ver recuadro). Los analistas del mercado afirman que, en el caso de Bancolombia, lacada de la accin en el mercado local y el ADR en Nueva York (cay elao pasado 26 por ciento) est asociada, adems de los factoresinternacionales ya explicados, con otros elementos. Entre ellos, ladesaceleracin del negocio del crdito en Colombia; la expectativa quehay en el mercado de una futura emisin de acciones que hara el banco,algo que todava no hay certeza de cundo ser; y el mismo impacto querecibi la entidad, cuando los TES tuvieron un fuerte sacudn haciamediados del ao pasado. Buscando la cereza Ahora bien, el hecho de que el ndice de la BVC est bajando no quieredecir que en el mercado de acciones se hayan acabado las oportunidadespara los inversionistas. Hay que tener en cuenta en la cada del ndice de la bolsa colombianaque Ecopetrol explica casi la mitad de este descenso, dado el peso quetiene en el Colcap, pues es la compaa de mayor capitalizacinburstil. Esto es importante saberlo pues hay otros ttulos que, enmedio de esta coyuntura, han tenido un buen comportamiento, y de prontono se ven cuando se mira el ndice en su conjunto. Se aproxima el periodo de asambleas de accionistas, cuando las compaasvan a decretar los dividendos y este sera un buen momento para compraren lugar de vender. Muchas de las compaas colombianas que cotizan en bolsa vienenentregando buenos dividendos en los ltimos aos, lo que en unacoyuntura de cada de precios se vuelve una gran oportunidad. Por la vadel dividendo se pueden obtener rentabilidades muy atractivas, inclusopor encima de lo que puede ofrecer un CDT (el 4 por ciento) o una

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cuentade ahorros (el 2 por ciento). Mientras algunos estn pensando en vender Ecopetrol, asustados por losprecios, otros estn pensando en comprar para ganarse el prximodividendo. Los conocedores del mercado aconsejan que este es un buen momento parainvertir, pues los precios estn bajos. Los grandes inversionistas dicenque el secreto del xito est en comprar cuando est barato y vendercuando est caro. Cabe recordar que las acciones tienen dos fuente de rentabilidad: eldividendo y la valorizacin. La cuestin es saber escoger y mantener lainversin por un largo plazo. Hay consenso en que 2013 fue malo para las inversiones, pero que haciamediados de 2014 ser mejor para el mercado de acciones. Cuando seestabilice la poltica monetaria en Estados Unidos, habr ms calma y severn las valorizaciones. Quienes hayan comprado en la cada se podranllevar una buena tajada. Pero para aquellos que entran fcilmente en pnico, hay opciones decobertura en el mercado local. Para diez de las 20 acciones del ndicede la bolsa hay instrumentos de cobertura (futuros). Segn el presidente de la bolsa de valores, hay una gran cantidad deinstrumentos que permiten sacarle kilometraje a las acciones, sin ser unexperto. Por ejemplo, hay una figura en el mercado que se llama elprstamo de las acciones, que tcnicamente se conoce como TransferenciaTemporal de Valores (TTV). Son opciones ms seguras que los repos, quecausaron tanto pnico en el pasado reciente. Las personas prestan lasacciones y reciben una lista de nueve activos en garanta: efectivo,TES y siete de las acciones ms lquidas del mercado. Se pueden obtenerganancias importantes con un mnimo riesgo. En esta coyuntura de nerviosismo en el mercado, los intermediariostienen instrumentos para ofrecerles a los inversionistas por fuera delos tradicionales. El mercado de futuros se viene desarrollando, y allhay buenas opciones. Cabe recordar tambin que para los que estn temerosos por el mercadolocal, ya en Colombia se puede invertir en acciones de compaas delexterior, sin necesidad de tener una cuenta en dlares en EstadosUnidos, ni tener un asesor all. A travs del llamado Mercado Global deColombia y el Mila, en el pas se pueden adquirir acciones de lasgrandes compaas estadounidenses, como Apple, Google, Amazon, Citi,Facebook, JP Morgan, AT&T entre otras. En sntesis, si en materia econmica este ao pinta mejor para Colombia,muchas empresas sern ganadoras y esto es una buena seal para elmercado accionario. Es cuestin de no asustarse ante el primer ruido.Las cifras actuales pueden sonar muy mal, pero eso no quiere decir queen el mercado no haya oportunidades ni cosas para hacer. La cuestinest, como se dice en el argot burstil, en saber escoger las cerezas.

En las entraas de Ecopetrol Frente a una accin que viene cayendo qu esperan los inversionistas? El comportamiento de la accin de Ecopetrol tiene desconcertados a muchos. Cay el ao pasado un 32 por ciento y, en lo que va de 2014, no levanta cabeza. Qu est pasando y por qu tanto ruido?

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La accin de Ecopetrol comenz a bajar en 2013 una vez se produjo el pago de los dividendos. Los inversionistas comenzaron a preocuparse por el tema de la incorporacin de reservas, un dato que se public en febrero del ao pasado y que no dej contentos a los analistas, que esperaban un mejor informe. Las reservas es tal vez el tema ms crtico para una petrolera y en donde tienen clavados los ojos todos los inversionistas interesados en meter all su dinero. En las prximas semanas, Ecopetrol dar a conocer el dato sobre produccin y los inversionistas estn nerviosos, porque piensan que no se cumplieron las metas de 2013, fijadas en 798.000 barriles diarios de crudo. Muchos afirman que se estar muy cerca, en unos 792.000 barriles. El recrudecimiento de la violencia, que afect la infraestructura y gener cortes en los suministros, habra afectado las metas. Se cree que el detonante para que la accin se hubiera cado de los 4.000 pesos se dio en noviembre pasado, cuando se public el plan de inversiones y se indic que la meta de produccin para 2014 sera de 819.000 barriles diarios, y la de mediano plazo (en 2015) de un milln de barriles. Ahora bien, no hay que olvidar que el precio del crudo en el mercado internacional tambin afecta la expectativa que tienen los mercados. Y la verdad es que todas las petroleras han sido castigadas. Los inversionistas internacionales tambin han salido en busca de opciones ms rentables. Sin duda se trata de una accin muy sensible. El ao pasado una mala interpretacin de unas declaraciones del presidente de la compaa, Javier Gutirrez, relacionadas con una emisin hizo caer la accin. El punto se aclar cuando se present el plan de financiamiento para 2014, en donde no se prev una emisin, lo cual le devolvi la tranquilidad al mercado. Pero la semana pasada, otro rumor sobre un eventual cambio en la presidencia de la compaa provoc que la accin se deslizara otro tanto. Los ministros de Hacienda y Minas desmintieron categricamente el rumor y calmaron a los inversionistas, que ya estaban asustados ms de la cuenta. El gobierno en ningn momento ha pensado en relevo en la presidencia de Ecopetrol. Los rumores no tienen ningn fundamento, le dijo a esta revista Mauricio Crdenas, ministro de Hacienda. Pese a estos ruidos, que muchos han aprovechado para pescar en ro revuelto, algunos analistas creen que hacia futuro lo que viene son buenas noticias para la petrolera, que muchos no han todava analizado. Por ejemplo, que la cifra de produccin, que fue interpretada como modesta, es muy conservadora y podra ser ms alta. Tambin podra haber sorpresas en el dato de incorporacin de reservas que todava no estn en firme, pues estn a la espera de tres firmas certificadoras internacionales. El mercado exige para no castigar a una petrolera que al menos incorpore lo que se gast. Ese dato se sabr en febrero. Para algunos analistas hay un factor importante que, aunque desconocido, podra volverse positivo para Ecopetrol. Se trata del contrato con Pacific Rubiales que vence a mediados de 2016. Eso en plata blanca significara unos 100.000 barriles ms para Ecopetrol, en caso de que se tome la decisin de no renovarlo. La decisin no se ha tomado.

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Qu pasar con la accin en los prximos meses? En el mercado los analistas se mueven en un precio objetivo que oscila entre 3.700 y 5.000 pesos, aunque hay un amplio nmero que se sita en 4.000 pesos. Lo que nadie niega es que se trata de una empresa que est en proceso de expansin en todas sus lneas de negocios. Y adems, paga un dividendo alto. Por eso muchos creen que ms all del precio de la accin, la expectativa est puesta en el dividendo que entregar en la prxima asamblea. La rentabilidad medida por el dividendo es la ms alta del mercado y hace de la accin de Ecopetrol una gran opcin. Los inversionistas que compraron cuando la accin se vendi a 1.400 pesos estn a punto de recuperar la inversin solo por la va del dividendo. A propsito de la petrolera esta semana llegarn tres nuevas caras a la junta directiva. Se trata de Gonzalo Restrepo, expresidente del Grupo xito, y Luis Fernando Ramrez, exministro de Defensa. Los dos llegarn en calidad de miembros independientes. En representacin de los productores se propondr a la asamblea a Horacio Ferreira del departamento de Meta, mayor productor de petrleo del pas.
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